基于价值创造的财务绩效管理指标

1、EVA-经济增加值回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部关系人提供有关企 业的财务状况经营成果和现金流量情况等信息； （符合会计制度，信息不对称，商业秘密）成本会计：资产、负债、所有者权益、收入、费 用和利润，它们称为会计六要素。在财务会计理 论中，只就前五个要素进行阐述。成本会计是一 门专门用来阐述“费用”要素的学科管理会计：侧重于向企业内部管理者提供进行经 营管理、决策所需的相关信息.（改进管理导向， 机会成本，未来信息）回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；1）短期指标。培训、研发、广告，否定长期有益的投入。2）对风险的忽略，应收帐T变坏帐T资不抵

2、债3）利润操纵。信息不对称。库存进成本还不进。关联交易。销售 采购价格保密。4）不考虑时间价值。5）忽视现金流特性。应收帐、存货、现金等价。预收，应付，预 付不影响利润。6）不考虑权益成本。投入资本与产出的匹配权益成本例：甲 呼市，资产100万，负债80万利率10%, 所得税30%, 年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全 权益，年销售85万成本费用70万。（1）求利润。（2）若权益成本15%, 求经济利润。EVA是什么经济增加值EVA ( Economic Value Added ) f 种体现股东财富最大化目标的财务指标简单地说，就是超过资本成本的投资回报.当投资回报多过资

3、本成本时,就是创 造了价值;当投资回报少于资本成本时,就是破坏了价值经济附加值的定义:EVA = NOPAT WACC*IC式中：NOPAT为调整后的税后息前经营利润 WACC为加权平均资本成本IC为调整的投入资本(Invested Capital)EVA 即经济利润,是在减除资本占用费用后企业经营所 产生的剩余价值从报表中计算EVA :)销售收入资产负债表科目生产成本E VA调整损益表科目销售/管理费用营运所得税nopat （税后净营业利润）调整后资本 姿本成本率资本费用1,000500200+ 100100150015%22-二EVA751_税后息冃IJ经昌利润计算息税前收益EBIT=（收

4、入生产成本）（销售费用+管理费用），反映企业经营资产的税前绩效。税后息前经营利润NOPAT二息税前收益（1T）,反映企业在现有税收政策环境,不考虑资金来源条件下 经营资产的税后绩效。T为所得税率可以推导出：税后息前经营利润NOPAT二净利润+利息（1-T）,不受财 务运作.资本结构影响的企业资产经营业绩。甲呼市，资产100万，负债80万利率10%,所得税 30%,年销售100万成本费用80万；乙包头，资产 100万，全权益，年销售85万成本费用70万。债务成本计算公司举债时付出的利息成本,即为债务成本,具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本,主要是考虑债权人预期的回报率在计算公

5、司所得税时,利息应从经营利润中扣出,即利息成 本是免税的,因此公司的税后债务成本”低于利息率1jr一企业举债利息为10% ,其所得税率为30%I则实际债务成本为：|税前债务成本10%|Ix（l-税率 30%）70%I税后（实际）债务成本7%EVA会计调整的目的及原则将会计结果转化成经济结果, 降低会计扭曲，反映经营现实会计体系;鼓励正确的经营决策重要性80/20原则;影响经理人和员工行为原则;简单可操作性原则说明现金科目到经济概念会计制度下一些现金成本被视为期间费用 EVA则视其为投资”需若干年摊销冲销计提到现金标准强调实际现金资本变动情 况淡化单纯会计冲销计 提事件非经常项目3噬常项目通常扭

6、曲公司业 绩,EVA将其资本化处理营业外收支主营业务以外收支不影响 公司长期价值变化举例研发费用.培训费用. 营销费用和咨询费用坏帐准备.商誉摊 销资产出售证券交易收益. 损失11将会计结 果转化成 经济结果. 降低会计 扭曲，反映 经济现实F鼓励正确 的经营决资本化费用包括:研究发展费用.广告营销支出堵训支出调整原理:此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发 挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期,计入 当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性, 不利于公司长期发展,因此需要进行调整；另外为 了保证对此类费用的支出有合理的回报,需要其在一 定的受益期间内收回这些投入对行为的影响:鼓励管理

7、人员对这些有益于公司长期发 展和提高公司发展后劲的费用的投入礎方法将此类费用资本化,并按一定受益期限摊销硏发支出调整比较199819992000200120022003研发费用实际支岀（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Year t-216.7Year t-i16.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用的研发支岀（即对当年损益的影响， 包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.0

8、50.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊舖的研发茎用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.71 此处的研发摊销期为3年2 Year t-land t-2的研炭实际支出为50营业外收支包齋第厉弹馨来的收益或损失,重组费用,不可抗丄融赣与吕业无关的站需？E反映NOPAT 了公司的营业状况,叨呆证最终傍MO亠廁除的同时,逑与公司的未来收益或损失相匹配f由股东永对廳鸚使得沁果中只体现营业业绩,剔调労E营业活动对管理层业绩评判的

9、影响 疇蠹I彌r；举例:对资产处置损失（RMB500 ）的会计核算和EVA核算之比较会计核算Year 2EVA核算Year 2Revenues10,000Revenues10,000Operating Expenses7,000Operatinq Expenses7.000Operating Profit3.000Operating Profit3.000Loss on Asset Sale(500)Income Before Taxes乙500Taxes 40%1,000Taxes 40%1,200Net Income1,500NOPATlf800Year 1Year 2Year 1Year

10、 2Current Assets2.5002.500Current Assets2.500乙500Current Liabilities1,500:L500Current Liabilities15001,500Net Working Capital1,0001,000Net Working Capital1,0001,000Fixed Assets15,00013,000Fixed Assets15,00013,000Cum Unus. (Gain) Loss300Net Assets16,00014,000Capital16r00014300Revenues两种核算方式的EVA现值都是相同

11、的会计核算，不做调整Year 2 Year 3 Year 4 Year 512,00012,00012,000 12,000EVA核算,做调整Year 2 Year 3 Year 4 Year 512,00012,00012,00012,000Operating Expenses Operating Profit7,000 7R00 7,0005,000 5,000 5,0007,0005000Loss on Asset Sale(500)0Income Before Taxes 4,500Taxes 40%h800NOPAT27005,000 zooo 3,00050002,0003,000

12、5000 2,000 3,000Cost of Capital12%12%12%12%Capital Charge1,9201,6801,6801,680EVA78013201,3201,320Present Value Factor0.890.800.715.93Present Value of EVA6961,0529407,830Beginning Capital 16,00014,00014,000 14r000Operating Expenses Operating Profit7r0005,0007f0005,0007f0005,0007r0005,000Taxes 40%2,00

13、02,0002.0002,000NOPAT3 0003 0003,0003.000Beginning Capital16,00014,30014,30014,300Cost of Capital12%12%12%12%Capital Charge1,92017161,7161,716EVAlf0801,2841,2841,284Present Value Factor0.890.800.715.93Present Value of EVA9641,0249147,616RevenuesPresent Value of ProjecfL0,51Present Value of ProjedOf5

14、18负息债务之利息支出调整原理:负息债务之利息支出属于资本成本的 一部分 应从NOPAT的计算中剔除f统一在 资本成本中核算对行为的影响:使得NOPAT的计算中真实体现 营业成本 将体现资本所有人对预期回报的要 求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层 的业绩调整方法:将负息债务的利息支出从NOPAT的 计算中剔除 同时对现金营业所得税进行调整。 +利息支出撫（1-T ）会计准备包括:坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损 失准备反期楼资变现准密爛醪胡会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性 原则,会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的 一部分费用提前计入损益,不能真实地反映公司的营 业状

15、况,并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活 性,容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映 对行为的影响:鼓励管理层的会计操纵行为,不能真实 反映业绩调整方饪:将会计准备冲回,按实际坏帐发生额.实际 存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入 相应的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整坏帐准备调整公式间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：未调整的净利润25,500+ 当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值）3,000=NOPAT28.500未调整的资本155,000+ 坏帐准备期末余额23.000调整后的资本178,000无报酬要求资产、非营业性资产包括:在建工程、非营业现金等调整

16、原理:对此类资产需从资本总额中减除,不为其计资本成本:1!聽嬲隸由于其不参加营业价值创造需要将对行为的影响:对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资,因为在在建工程转前不计资本成本;对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响爛塞方法将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除,不计算 相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从NOPAT中减 除无息流动负债调整原理:无息流动负债属流动信用负债 并且不担负资本占用费用 流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需 的流动资金 因此 无息流动负债需从资本总 额中减除对行为的影响:无息流动负债从资本总额中减 除可以鼓励管理层

17、合理管理净营运资产 避免 占压过多的流动资金调整方法:将无息流动负债从资本总额中减除现金营业所得税调整磁:现金营业所得税是指按税前净营业利润(NOPBT )或EBIT乘以公司现行税率计算出来所得税,与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于对NOPAT的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响:真实核算现金所得税,反映管理层真实的EVA业绩调整方法:从损益表中的所得税出发,将各项收支 调整对所得税的影响加上去举例:现金营业所得税的计算方法所得税费用+ 利息支出经营租赁的内含利息+利息调整总计X 边际所得鏗=利息产生的税收优惠+ 非正常损失（减收入）X 边际所得粥=非正常损失

18、产生的税收优惠50,00020,0004000 21,000 40%8.40010,000 40% 4f000所得税费用50,000+ 利息产生的税收优惠8,400+ 非经常项目产生的税收优惠4,000现金营业所得税62,400经营租赁调整原理:我们认为 经营租赁也是一种融资行 为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理 对行为的影响:可以鼓励管理层合理安排经营租 赁活动 在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法:按融资租赁的处理方式对经营性租赁 进行调整 确定租赁资产和租赁长期负债的金 额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数 额 分别计入经营成本和资本成本经营租赁的详细计算公式年份年租金

19、本金还付,即资产折旧金额应计入成本费用本占用利息即借款利息应计入债务瓷本成本17,4003967,00427,4004206,98037,4004456,9554C7,4004726,928n6 7477,4005,8551,545487,4006,2081,192497,4006,582818507,4006,979421租金简单相加=37Q 000万元=7400*50-116,151=253,849每年租金的现值总“览151 万元折旧总额万元债务资本占用成本二租金总额资产总值经营租赁调整图示利息其它调整：商誉商誉被认为是类股东权益性质的资本,它发挥效用的时期为未来的所有的会计年度,需要公司

20、未来的盈利与之相匹配,因此,不应该将其摊销 或计入费用损益表调整净利润25,500商誉摊销= NOPAT3,00028,500资产负债表调整 未调整的资本155,000+ 累计摊销的商誉9.000= 调整后的资本总额164,000EVA与利润的区另IJ股东资本+借贷（债务资本）资产（生产要素）收入-成本费用-利息支出-（股东资本成本+利息支岀）=利润或税后净利润=股东价值或EVA利润没有说出股东（权益）资本有多少成本，也没有扣 减股东（权益）资本。就是说，利润不能衡量也不能代表股东价值！因为利 润大于零不表明股东价值一定大于零！国务院国资委EVA测算方案EVA测算指标EVA测算公式EVA=税后

21、净营业利润-资本占用X全部资本成本税后净营业利润二税后净利润+ （利息支出-非经常性损益事项X50% +研究支岀）x（1 税率）部分非经常性损 益事项以证监会2008年43号公告中的相关规定（第1号非经常性损益）为准，从中选择 若干便于核实的明细事项。研究费用利润表中管理费用的明细事项。资本占用=平均总资产-平均无息流动负债-平均在建工程全部资本成本=加权平均资本成本=债务资本成本X债务资本/全部资本+权益资本成本X权益资本/全部资本全部资本成本=5.5% （针对一般企业）=4.1%（针对政策性企业，如军工、发电企业）=6% （针对高负债率企业：资产负债率大或等于75%的工业企业,或资产负债率

22、 大或等于80%的非工业企业）权益资本成本=无风险资本成本+ Beta x （资本市场风险收益率-无风险资本成本）价值（EVA）的形成国资委EVA与利润的区另IJ利润的形成权益资本+债务鉢资产（生产要素）无息流动负债在建工程+研究支出的资本化 =资本占用收入成本费用-成本费用+利息支出X （1-税率）-利息支出+（研究支岀+非经常性净损益X 50%） x （1税率）所得税二税后净营业利润二利润总额-所得税 二税后净利润-（权益资本成本+利息支出）二EVA（股东价值）国务院国资委EVA考核办法1、年度经营业绩考核综合得分=（利润总额指标得分+经济增加值指标得分+分类 指标得分）X经营难度系数+奖

23、励分考核扣分2007-2009办法利润总额净资产收益率分类指标2010-2012办法利润总额EVA分类指标30%40%30%2、任期经营业绩考核综合得分=（国有资本保值增值率指标得分+主营业务收入 平均增长率指标得分+分类指标得分）X经营难度系数+任期内三年的年度经营业 绩考核结果指标得分考核扣分。其中：国有资本保值增值率基本分40分，主营业务收入平均增长率基本分20分。国资委为什么要引入EVA考核？现象：大量国有企业依靠非主业、非经常业务、增加资本支出 去增加规模与收入,对自主创新重视不足。后果:主业被削弱、资产质量下降、经营风险加深！EVA调整:不符合价值创造的非主营或非经常性业务收益被扣

24、除 、追加的资本支出被计算资本成本。评价效果:利润增加,而EVA可能减少，或者增加幅度小于利润 综合考核得分不升反降,或相对于投入的资源不值！改变行为模式:资源多投入主营或经常性业务、节约资本支出、 靠业务实力而非变卖资产增加收入和利润期望效果:股东价值与利润（规模）协同增长。现象:国企硏发投入比例仅为(1%)发达国家的1/5。传统考核办法下,增加研究支出，利润等额下降、考核得分与高管薪酬减少！后果:央企控制研究项目和研究支出。技术与产品创新缓慢、 缺乏核心竞争力！EVA考核:硏究支出资本化,形成资产部分未来折旧收”未形成资产的研发费用不减。改变行为模式:加大创新研究支出，促进产品创新及附加值

25、增加 、提升核心竞争力！预期效果:产业集中、产业升级、做大做强、全球化。增强企业核心竞争力低附加值高资本投入大幅度提高附加值少量资本投入增加资本投入一传统业务运作商业模式创加大科研加速资本鼓励业务 传统业务运作国资委为什么要引入EVA考核？鼓励为高效经营而进行的资本运营： 信用负债不计算资本成本。Other People s Money.鼓励为持续发展而进行的资本支出： 在建工程不计算资本成本。但并不是鼓励任意的资本支出，因为在竣工决算时，全部在建 工程转入固定资产，要计算资本成本。必须审慎论证、规划资本支出，以求相关业务的盈利与价值最 大化！价值管理致力于价值创造事业部提升未来价值创造77未

26、来 价值 増长具体价值管理方案现有价值投资组合 现有价值事业部 事业部 事业部 事业部投资组合 未来价值EVA基本理念-4M体系衡量方法经济利润 股东价值创造B滂尻 考核评价Motivati onKLMeasureme rrt年度与任期考评 横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库 EVA虚拟股票期权ManagementMi ndset战略管理工具II规划经营决策 资本运作 投资评估 资产处置 组织协同企业文化利益相关者关系 效率与公平 经济动因与社会责任 理念&价值观制度建设提升财务价值创造能力基于杜邦分析体系基于国资委EVA（优点与问题）基于营运资金管理（应收帐款管理、库 存管理，提升价值的现金流绩效）基于杜邦分析体系权益收益率=（净利润/销售额）X （销售额/总资产）X （总资产/净资产） =销售净利率X资产周转率X权益乘数1）提高净利率：核心竞争力（垄断、技术创新、品牌T定价权）。优秀的 企业很少薄利多销。例：走不准的劳力士表。行业选择与企 业行业竞事能力软消费。越高端，比例越大，价格敏感度越低。品质和价 格不成比例是现代社会的特点。一分钱一分货，一块钱？货2）提高资产周转率：应收帐周期、存货周转速度。例：Dell 模式。提高固定资产的使用效率，变动成本压出有限，十五 分钟起降。西南航空公司低价，吸引地面短途客源，边际贡 献。于负债收益率，财务杠杆有正效应。3）权益乘数：财