光线传媒投资分析-2014

1、光线传媒（300251）投资分析报告光线传媒（300251）投资分析报告一、 基本面分析(一) 宏观层面1. 国际经济形式分析 2014年, 全球经济仍将延续缓慢复苏态势，国际经济形势将好于2013年但不会好太多。 IMF对2014年设定的主题是“转变与压力”，预计2014年全球经济增速为3.6，超过2013年水平，但尚未恢复到2005-2007年的5。全球经济增长处于低水平，经济发展的推动力正在改变，下行压力仍然存在。世界经济已进入另一个转变过程：发达经济体的增长在逐步增强，新兴经济体的增长已经减缓。2. 国内经济形式分析2014年,中国经济增速将以稳为主，重在加快改革、结构调整和转型升级，

2、改革和结构调整力度都将加大，增长质量将明显提高。同时，经济增长速度换挡期与结构调整阵痛期叠加，部分行业产能过剩问题严重，宏观债务水平持续上升，结构性就业矛盾突出，经济运行存在下行压力。综合各种因素预测，2014年中国经济将增长7.5%，投资增速略有放慢，消费增速平稳，净出口增速将有较大上升，居民消费价格仍将控制在3.5%以内，通胀压力相对温和。3.政策分析“十二五”时期，是我国电影产业发展的重要战略机遇期，政策扶持力度会持续加码。同时，必将带动电影产业的繁荣发展。WTO裁决对于电影市场的影响没有市场预期的那么迅猛和剧烈，对行业的影响将会是温和与渐进的过程，但就中长期而言，存在改变产业格局的可能

3、性。十八届三中全会主要议题是深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣，规划中对于电影产业的主要扶持政策将体现为：加大对电影制作的扶持力度、扩大院线经营规模和影院建设、培育新型业态、加大投融资政策支持、鼓励“走出去”等方面。(二) 中观层面-传媒行业分析文化传媒行业在美国处于成熟期，现阶段中国却属于成长期，市场容量和市场空间不断在扩大，吸引资金大量流入，预期利润要高于处在其他时期的行业。同时，国家优化产业结构的政策以及意识形态上对抗西方文化价值观的需要，政府会对该行业有一定程度的政策倾斜。十八大上提出的“文化强国”战略，可以很清晰的看出文化传媒行业被列为了国家重点支持行业。 本周传媒板块震

4、荡回调-5.44%，领跌A股各子版块，表现逊于创业板综合指、中小板综合指和沪深300。从传媒各个子版块来看，本周个子板块均呈不同程度的回调，且跌幅高于沪深300指。其中，整合营销板块回调幅度居首，本周跌幅达-7.49%；互联网和平面媒体板块下调幅度紧随其后，本周分别回调-6.24%和-6.01%；电影动画板块本周跌幅为-5.05%；相比之下，本周广播电视板块下跌幅度最小，为-3.07%从个股表现来看，本周传媒股整体表现较为弱势。光线传媒本周三强势复牌，受收购事项以及天神互动购买资产等事宜尘埃落定的利好，本周公司股价大涨13.84%，以绝对优势成为周涨幅冠军；上海钢联本周资金流速居前，周涨幅为9

5、.31%，为周涨幅亚军；东方财富本周实现微幅上涨，涨幅为0.52%，为周涨幅季军。相比之下，本周跌幅前三名为北巴传媒、中青宝和粤传媒。(三) 微观层面1. 光线传媒公司概况光线传媒（ENLIGHT MEDIA）成立于1998年，经过十年发展，已成为中国最大的民营传媒娱乐集团，其日播娱乐资讯节目娱乐现场、音乐风云榜均已连续播出十年以上。通过持续的改进和创新，始终领导电视潮流，成为同类节目的榜样，光线引人注目的E标已经成为电视界著名标志之一，被观众和广告商视为收视率的保证，同时光线传媒也是中国最大的电影和电视剧公司之一。由此可见，该公司在传媒行业中的龙头地位，同时也可以反映出光线传媒广阔的市场和强

6、大的影响力。2. 近期表现光线持续加强内容端建设，今年是公司内容建设的投入大年，发展思路是强化品牌和内容建设，进而拉升势能，后续围绕IP通过多种内容表现形式和多渠道将建立的势能转换为动能进行释放，只有势能不断的拉升，后续转换为动能释放的就更充分.因此公司在电影，电视剧，电视节目方面均是打造有影响力的标杆性大项目，积极抢占优质内容项目资源， 进而不断拉高自身品牌和内容势能，同时公司选择具有世界观+产业链开发能力的项目，也是为了更好将累积的势能转换为动能进行释放.公司近期接连在电影，电视剧，电视节目方面抢占优质的具有影响力的大项目，目的就是为了拉升公司品牌和内容势能.6月11日:公司千万版权引进全

7、球爆红的音乐真人秀节目Running Star版权.6月12日:公司与欢瑞世纪， 南派投资三方共同围绕盗墓笔记进行为期10年，影+视+游联动开发，打造200亿的大计划.6月16日:公司在上海召开以开辟电影新世界为主题的光线影业上海大计划发布会， 一是启动中国电影世界主题项目，打造中国人自己的环球影城，二是携手阳光七星娱乐成立上海明星影业， 面向国际市场制作高品质电影，第一批项目包括10部电影和3部电视剧。公司在外延扩张方面也是围绕拉升势能(影响力)+释放动能(变现商业价值)两个角度展开.游戏已经证明的强劲变现能力， 和动漫电影的未来票房潜力+成功动漫品牌带来的衍生环节的巨大商业潜力，是公司此次

8、布局游戏(页游仙海+手游热峰)+动漫(蓝弧)的原因.公司内容层面在电影+电视剧+电视节目基础上丰富内容产品线，将围绕IP构建影视+游戏+动漫+电视节目等协同联动，充分挖掘并释放IP价值;同时未来将加强渠道层面特别新媒体视频方面的布局.公司停牌期间以6.14亿元投资仙海20%股权+收购热峰51%股权+收购蓝弧50.8%股权，虽不涉及股权收购，但由过去参股投资变为控股收购，公司外延扩张在保持谨慎风格的同时也在不断升级突破. 上述3个项目合计20142016年将为公司贡献备考净利润分别为0.53亿，0.67亿，0.85亿，对应贡献20142016年备考EPS分别为0.05元，0.07元， 0.08元

9、，假设仙海于8月并表贡献投资收益+热峰和蓝弧于4季度并表贡献利润，公司20142016年EPS为0.45元，0.61元和0.75元，当前收盘价对应公司1416年PE分别为51倍，37倍，31倍.维持买入评级.公司超募资金基本用完，公司将受益于创业板再融资放开，同时此次收购是采用现金方式，未来公司还有望进行股权方式收购;公司投资的天神互动借壳科冕木业，后续欢瑞，新丽，仙海都有望上市，从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益;光线对上述公司的投资， 是建立内容和内容间的联系，相互促进各自发展，同时将这些公司组建成强有力的内容集团，进而加强和渠道对话时的谈判地位.3. 财务分析1) 结构分析由表

10、可知，货币资金、应收账款占总资产的比重逐年减少，说明企业资产利用效率在不断提高；流动资产占总资产的比重较大，说明企业成本回收较快，流动快，收益也多。光线传媒的存货周转率基本保持平稳，且有上升的趋势，与同行业企业相比，存货周转率低于行业平均水平。说明：光线传媒资产的流动性差、企业变现能力差。总资产周转率低于行业增长速度，说明：光线传媒的资产利用水平低于行业水平，资产利用效率较低，流动性低于行业水平，资产从投入的流转速度低。百分比2013百分比2012百分比2011一、营业总收入100.00100.00100.00 营业收入100.00100.00100.00 二、营业总成本59.5364.216

11、9.78 营业成本53.7156.3859.10 营业税金及附加0.802.083.76 销售费用1.301.661.87 管理费用5.544.795.19 财务费用-1.95-1.93-1.00 资产减值损失0.121.230.86 三、其他经营收益-0.11-0.01-0.01 投资净收益2.120.120.00 联营、合营企业投资收益1.250.120.00 四、营业利润42.5835.9230.22 营业外收入2.722.050.57 营业外支出0.390.010.01 五、利润总额44.9237.9630.79 所得税8.657.955.60 六、净利润(百万元)36.1729.98

12、25.07 利润表结构分析通常需要编制共同比利润表，通过计算各因素或各种财务成果在主营业务收入中所占的比重，分析说明财务成果的结构及其增减变动的合理程度。由上表可以看出，光线传媒的总营业成本是逐年递减的，而较于同行业，也远低于其他公司的平均水平，可见公司的成本控制较好，光线近三年的营业利润逐年递增，且均占总营业收入的30%以上，2011年约占30%，2012年约占35.92%，2013年约占42.58%。呈现出良好的盈利能力。从近几年的发展来看，由于大众传媒行业的迅速发展，光线传媒的总营业收入呈现快速增长趋势。从各产品构成的角度看：广告业务仍然是营业收入的主要组成部分，但是其增长相对平稳而且年

13、增长率呈现递减状态，相对应的，影视剧产品的业务却节节攀升，逐渐超过广告业务收入。随着经济的发展，大众对娱乐的需求变得更加迫切，而影视媒体在很大程度上可以满足这种需求。传统电视、影片“高高在上”的话语姿态以及积极向上政治主旋律思维，忽视了大众文化的潜在魅力，与此相比，民营影视敏感的市场意识恰好就填补了这个市场空白，真正开发了国内娱乐文化市场，符合社会公众的精神消费需求，也有利于拉动内需提高文化软实力和国际竞争力。以“光线传媒”为例，从2012年人再囧途之泰囧票房12.4亿元，创国产电影历史之最，到2013年厨子戏子痞子票房2.7亿元，致青春票房超过5亿元，中国合伙人票房破3亿元。不难发现，消费者

14、对影视传媒产业表现出越来越多的积极关注。市场需求的日益扩大，有利于保持影视传媒产业生命力，为“光线传媒”之类的新兴企业谋取更长远的发展。 2) 比率分析流动比率是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少资产作为偿还保证。从图中我们可以看出流动比率从12年6月到13年6月从21.23降低到5.27，降幅约75%，相差较大。说明该公司短期偿债能力有较大降低，这可能跟公司决策有关：2012年8月20日，公司第二届董事会第一次会议审议通过了关于使用部分超募资金投资电视剧项目的议案，公司决定使用超募资金4,150万元用于投资电视剧项目，截至2013年3月31日，公司已支付电视剧投资款3,

15、970万元。速动比率又称酸性试验比率，是指企业的速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。通过观察图，我们发现同流动比率一样，光线传媒的速动比率也有了较大幅度的下降，其原因也与流动比率下降相同。资产负债率是综合反应企业偿债能力的重要指标，也被称为财务杠杆系数，计算公式为：资产负债比率负债总额/资产总额100%。一般来说，资产负债率在6070是比较合理的。它是通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。从图中我们可以看出光线传媒的资产负债率有逐年增长的趋势，这也与前面提到的公司决策有关。但即使这样，光线传媒的资产负债率仍然较低，说明它

16、的偿债负担并不重，资金来源比较充足，在未来企业发展及扩大方面存在较大的潜力。息税前保障倍数是指企业生产经营所获得息税前利润与利息费用的比率。该指标反映了企业偿付债务利息的保证程度指标，数值越高，说明企业支付利息的能力越强。从图可以看出，光线传媒近1年利息倍数都为负数，则说明公司经营亏损，效益低下。从图我们可以看到：光线传媒的存货周转率基本保持平稳，且有上升的趋势，而从图来看与同行业企业相比，存货周转率低于行业平均水平。说明：光线传媒资产的流动性差、企业变现能力差。由图中可知，光线传媒应收账款的收回期与行业水平相比要低于相同行业水平且其周转的速率在加快也就是说应收账款的回收期逐步降低，这说明：光

17、线传媒催收账款的速度较快，资产流动性较强，这在一定程度上减轻了其短期偿债的压力，有利于保证企业资金的正常周转，这在一定程度上减轻了其短期偿债的压力，有利于保证企业资金的正常周转。从图看出，最近几季度来光线传媒公司的资产运营效率大约在0.10.6之间，增长迅速、但是低于行业增长速度，且差距有组建扩大的趋势。说明：行业的总资产利用水平均在提高，但是光线传媒的资产利用水平低于行业水平，资产利用效率较低，流动性低于行业水平，资产从投入的流转速度低。 3) 用市盈率进行分析市盈率法是指以行业平均市盈率(PE ratios)来估计企业价值，按照这种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。这里假设，

18、同行业中的其他企业可以作为被估价企业的“可比较企业”，平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率即：市盈率普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利，上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利，市盈率粗略反映股价的高低，表示投资者愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的一种评价，一般认为该比率保持在2030之间是正常的，过小说明股价低、风险小，值得购买；过大则说明股价高、风险大，购买时应谨慎，但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。4) 采用市净率进行分析市净率指的是每股股价与每股净资产的比

19、率，即：市净率=股票市价/每股净资产，说明市场对公司资产质量的评价。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低，净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率可用于投资分析，每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果，市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。以下为光线传媒的每股金收益、每股资产、每股

20、基本盈利，有图可知，三项指标的以上季度内波动幅度较大，说明市场对于光线传媒的市场价值评估不是趋于稳定的，有很多不确定的因素存在。二、 技术面分析1K线停牌结束后，股价经历了一小段时间的上涨，此时买方做多的力量已经不足，后续买盘跟不上，卖方在股价连续上涨的情况下还希望卖个更高价格。因此并不急于大幅抛售股票，这时多空双方在一个不大范围内达到了暂时的平衡。一般来说定向增发之后，二级市场的股价将会上涨，因此预计光线传媒的股价还会继续上涨。2成交量在到达顶峰之前，上涨并没有伴随着放量；到达顶峰后放量并没有上涨，反而下跌，到底后放量反弹。当股价连续下跌了一段时间，已产生了较大跌幅，此时卖方做空的力量已经不

21、足，下跌无动力，而买方因连续下跌的阴影影响，买入谨慎，但因超跌又有少量买盘。此时，多空力量在一个极小范围内达到了某种平衡，这便会出现十字星，极有可能是底部十字星。3.指数平滑移动平均线（MACD） MACD称为指数平滑移动平均线，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线。当MACD从负数转向正数，是买的信号。当MACD从正数转向负数，是卖的信号。当MACD以大角度变化，表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势的转变。从光线传媒的MACD指标来看，负值逐渐减增多，总体表现为空头市场。3. CCICCI指标专门测量股价是否已超出常态分布范围

22、，属于超买超卖类指标中较特殊的一种，波动于正无限大和负无限小之间，但是，又不须要以0中轴线，这一点也和波动于正无限大和负无限小的指标不同。CCI主要测量脱离价格正常范围的变异性，目前光线传媒的CCI指标为-92.34，属于空头排列 。三、 心理面分析针对光线传媒近期的表现来看，复盘之后没有预期的价格上扬，反而进入盘整期。很多股民在前端时间的牛市时高价买入，现今已被套牢。不可否认，中国的散户处于信息食物链的最下游，资讯信息与专业技能的双重弱势令其常常陷入“一买就套”的尴尬境遇。面对自己股票深度套牢的现实，股民要做的第一个决定就是“割”还是“不割”。当然大部分的股民对新型的传媒概念期望较高，应该会

23、在形式不太明朗的盘整期继续持有，也有的投资者认为光线传媒的股价已经触底，增发新股以后会迎来较大的价格上扬，因此借机抄底。所以，根据散户的心理来看，光线传媒的股价不会出现大幅度的波动。13心得体会 模拟炒股心得体会在大三忙碌的时间能够有幸修上一门如此有趣又贴近现实生活的课程着实让我获益匪浅，通过两个月的学习以及实际操作的模拟上机实验，我不但积累了一定的股票买卖技术经验，对证券投资有了一个更深刻全面的了解。更重要的是，在老师的影响下，我的财富观和股票市场的理解都发生了不小的变化，我想也许这才是这门课给予我最重要的东西。股市的一大特色就是每天有涨有跌，但问题是什么时候会涨，什么时候会跌，这没有人说得

24、准，这也就是说买卖时机点是很难掌控的。就算有了技术指标分析，也会有钝化或失真的状态，因此在炒股的过程中必须注意以下几个问题一、不要追逐热门股一般散户追涨热门股，通常最后的命运就是套牢。股市不管在多头市场或是空头市场，不同的时期都会有所谓的“热门股”，也就是短线题材丰富涨势迅速的股票。一般投资人喜欢跟随大家追逐热门股，原因是一买就涨，股性活泼实在很难抵抗诱惑。这种热门股有一个重要的特征就是:各家分析师大肆吹捧，电视媒体不断报导。也因为如此置入性的行销加强投资人的信心。正由于许多人不停的追逐，让股价真的在短期内，如大家所愿不断上涨。其实，翻开基本面可能已经脱离合理区很远而不自知。这种将风险抛诸脑后

25、，将目光锁定短线利润的作法，无疑是一种赌博，但别忘了“十赌九输”。大家都说好的股票，通常都是不太适合投资的股票。券商都说好的股票，往往是他下好了套等着你钻的股票。老师第一节课讲得中国石化与中国神华上市发行的例子还历历在目，所以时刻要记住，炒股票，要有自己的判断。对于市场已熟知的热门股，当作指标股看待就好，如果要买就买一张当作试盘的工具。不要抱着短线的心态操作热门股，因为什么时后会反转没有人知道，这种超高的投资风险或许有些利润，但损失恐怕一般投资人无法承受。不要以为你的运气永远那么好，可以买到跌停、卖在涨停。二.、不要听小道消息如果你的投资依据，都是根据别人的消息，这样的投资法是不智的行为。股票

26、市场各种消息谣言满天飞，投资人到底要听谁的?老师讲过的身边同事，同学因为听信小道消息而大把资金被套牢的例子不在少数，对此我们必须谨慎对待。所谓的“内线消息”听来十分诱人，但有多少人分析过它的“可靠度”有多少。又有多少人质疑消息如何来的?当你听到这种消息，不妨问问自己，“他是如何的得到这个消息的?”当确定资讯的正确性后，再来拟定策略也不迟。许多人喜欢花钱买他们所认为的第一手资料，参加会员、买股票机，宁可听信别人的话，将自己的资金交给别人管理，也不愿相信自己有能力分析。如果市场上的股市名嘴所报的“明牌”是灵验的，那他早就是亿万富翁了，还要天天在电视上卖力的给大家推荐股票。如果他不是很有钱，靠这明牌

27、也可以致富，何必与人分享?如果你有“明牌”，你会分享吗?你不怕分享之后，会有其他人与你对作吗？不过，说来可笑，这个社会相信“明牌”的人还真不少。股票本来就是一个高风险高报酬的投资工具，即使经过专家分析、仔细研究基本面、技术面与筹码面结构都不能免不了各种投资风险，更何况没有任何依据的“明牌”，那肯定报酬有限、风险无穷。三、贪心不可有戒贪这一点很多股民都做不到的，尤其手中股票涨得很好的时候。比如，涨了一个涨停板，往往手中的股票涨停后，还可以看到有大量买进的，多数股民就不舍得卖出。结果第二天又跌下来，获得的利润又损失了。同样，卖出后股票可能又继续涨停板，股民的正常心理就是后悔了。这样的事情在股票市场屡见不鲜。因此，往往手里有好股票就不舍得卖出。这就是贪心所致。所以说，炒股必须有个戒贪的心理准备。四、远离盘面成功的投资家大部分是不看盘的，投资大师华伦巴菲特擅长投资股票，但他从来不看盘，反而常常在街上闲晃；彼得 林区也是，他大部分的时间都花在访问上市公司，寻找未来产业明星；还有连战先生再股票市场也赚了很