投资决策最新课件

1、投资决策最新课件 第第5 5章章 投资决策（一）投资决策（一） 投资项目评价的原理、方法及应用投资决策最新课件一、怎样进行有价值的投资？一、怎样进行有价值的投资？二、怎样评估投资项目的价值？二、怎样评估投资项目的价值？* 价值评估的方法与运用价值评估的方法与运用投资决策最新课件一、怎样进行有价值的投资？一、怎样进行有价值的投资？投资决策最新课件长期保持领先对任何企业都是一个挑战长期保持领先对任何企业都是一个挑战100100家最大的跨国工业企业多年来的业绩变化（家最大的跨国工业企业多年来的业绩变化（1912-19951912-1995）10010049493131202019121912年是年是

2、“前前100100强强”被收购、破被收购、破产或被收归产或被收归国有国有仍能生存下仍能生存下去，但不再去，但不再是前是前100100强强19951995年仍是年仍是前前100100强的强的企业企业普遍的生存之道普遍的生存之道 富有创造性富有创造性 愿意进行改革愿意进行改革 能因时制宜，能因时制宜， 调整业务组合调整业务组合投资决策最新课件要做到领先，企业必须对三个发展层面要做到领先，企业必须对三个发展层面进行均衡管理，铸造投资者的信心进行均衡管理，铸造投资者的信心拓展并确保拓展并确保核心事业之运作核心事业之运作发展新的业务发展新的业务开创未来开创未来的事业机会的事业机会第一层面第一层面第二层面

3、第二层面第三层面第三层面衡量标准衡量标准 利润利润 销售收入销售收入 选择方案价值选择方案价值 投资资本回报投资资本回报 净现值净现值 关键成功因素关键成功因素 集中于业绩集中于业绩 营造创业环境营造创业环境 探索探索/ /特许的地位特许的地位员工员工 业务维持者业务维持者 建立业务者建立业务者 赢家和幻想者赢家和幻想者 能力能力 完整的能力基础完整的能力基础 通过购买或自己通过购买或自己 能力要求可能不十分能力要求可能不十分 发展需要的能力发展需要的能力 清楚清楚 激励理念激励理念 以财务方面为主以财务方面为主 以里程碑为主以里程碑为主 以行为以行为/ /具体工作为主具体工作为主投资决策最新

4、课件企业应该避免以下六种不健康之层面企业应该避免以下六种不健康之层面1 1、核心业务受到严重威胁或由于没有新业务或长期规划、核心业务受到严重威胁或由于没有新业务或长期规划而面临业务下滑而面临业务下滑2 2、以核心业务为代价，过分强调增长、以核心业务为代价，过分强调增长3 3、过分重视核心业务，而没有新业务、过分重视核心业务，而没有新业务4 4、初始缺乏核心业务，由此无法为层面、初始缺乏核心业务，由此无法为层面2 2和和3 3的原动力提的原动力提供资金供资金5 5、许多令人激动的未来业务选择没有转变为新业务、许多令人激动的未来业务选择没有转变为新业务6 6、营建下一代业务，但并未发展层面、营建下

5、一代业务，但并未发展层面3 3的新业务来确保长的新业务来确保长期发展期发展(e.g.VCD(e.g.VCD保健品保健品) )投资决策最新课件均衡发展三个层面的关键议题均衡发展三个层面的关键议题层面层面1 1： 公司核心业务是否正在产生足够的收益和现金用来增长投资？公司核心业务是否正在产生足够的收益和现金用来增长投资？ 在以后的几年中是否存在强大的业绩导向来驱动利润的增加？ 公司的成本结构与产业内其它公司的相比具有竞争力吗？ 经营业绩是否稳定？ 市场份额是否稳定/增长？ 面对可改变产业结构的新竞争者、新技术或新法规时，是否仍 能保持自己的市场位置？层面层面2 2： 公司有哪些新业务能够产生与核心

6、业务相同的经济价值？公司有哪些新业务能够产生与核心业务相同的经济价值？ 新业务在市场上是否具有分量？ 在作实质性投资来加速新业务增长时有困难吗？ 在这些新业务中投资者的信心是否在不断增加？ 新业务能够把创业人才吸引到企业内来吗？层面层面3 3： 公司领导层是否花足够的时间去思考增长机会和产业演变？公司领导层是否花足够的时间去思考增长机会和产业演变？ 是否已开发出一套用于扩展现存业务和创建新业务的新选择组合？ 这些新业务的想法与去年的有无明显不同？与3年和5年前相比呢？ 是否正在开发有吸引力的方法来将这些机会变成新业务？ 这些想法是否已经从初始步骤变得切实可行？投资决策最新课件增长的七个自由度增

7、长的七个自由度 步入新的竞争领域 行业结构的改进 新的领域 新的运货方式 新的产品及服务 新顾客 针对现有顾客的现有产品我们应该我们应该如何做如何做投资决策最新课件例例1: 1: 诺基亚，诺基亚，1990199619901996，先卖掉不良资产，先卖掉不良资产再重回增长轨道再重回增长轨道19861986年年: :有多元化的业务，有多元化的业务， 但没有盈利但没有盈利 19961996年年: :出售电视业务出售电视业务1993-1993- 95 95年年: :出售公用事业出售公用事业 业务业务19881988年年: :出售鞋类业务出售鞋类业务19961996年年: :出售电缆业务出售电缆业务19

8、901990年年: :出售手巾纸业务出售手巾纸业务19911991年年: :出售化工业务出售化工业务19911991年年: :出售电器业务出售电器业务至至19961996年年: :成为全球电成为全球电 信业的领导力量信业的领导力量 在在1414个国家有生产基地，个国家有生产基地， 在在4545个国家有员工，个国家有员工， 在在120120个国家销售产品个国家销售产品从从 变为变为非电信业务的销售额占总销非电信业务的销售额占总销售额的比例从售额的比例从70%70%下降到下降到30%30%电信业务的销售额从电信业务的销售额从2020亿芬兰亿芬兰马克增至马克增至258258亿芬兰马克亿芬兰马克投资决

9、策最新课件例例2: 吉列重新定义市场，吉列重新定义市场，从而发现新的增长机会从而发现新的增长机会60%60%的刀片和剃须的刀片和剃须刀市场刀市场20%20%男性修饰品男性修饰品市场市场5%5%个人日用护理个人日用护理消费品的市场消费品的市场 刀片及剃须刀刀片及剃须刀 刀片及剃须刀刀片及剃须刀 妇女修饰品妇女修饰品 剃须膏剃须膏 妇女除体毛及修妇女除体毛及修 防臭剂防臭剂/ /防汗剂防汗剂 饰用品饰用品 须后水须后水 洗发洗发/ /护理用品护理用品 口腔护理口腔护理 投资决策最新课件例例3：海尔增长的三个层面：海尔增长的三个层面层面一层面一层面二层面二层面三层面三 电冰箱主业电冰箱主业-强大品牌

10、，市强大品牌，市 场占有率第一场占有率第一-利润良好，尽利润良好，尽 管利润近年有管利润近年有 下滑所下滑所 更全面的家更全面的家 电产品，如电产品，如-空调空调-洗衣机洗衣机 信息家电信息家电生物制药技术生物制药技术金融业金融业等等还在发展等等还在发展目标目标成功的实现成功的实现多元化，多元化，国际发展国际发展过去近十年每年过去近十年每年50%50%以上销售额以上销售额增长，成为中国最受人推崇的增长，成为中国最受人推崇的公司之一公司之一投资决策最新课件案例讨论案例讨论“一分钱难到英雄汉一分钱难到英雄汉”巨人大厦的倒塌巨人大厦的倒塌史玉柱仰天悲鸣：“什么叫一分钱难道英雄汉，这就是。巨人集团发展

11、到现在，资产规模滚到5个亿，区区1000万元的小数目根本不算什么，可眼下这一关就是过不去。”投资决策最新课件巨人集团兴衰史巨人集团兴衰史19891989年年8 8月，史玉柱和三个伙伴，用借来的月，史玉柱和三个伙伴，用借来的40004000元钱承包了天津大学深圳元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机世界利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M6401桌面排版印刷系统推向市场，从而奠定了巨人集团创业的基石。 19911991年年4 4月，珠海巨人新技术公司注册成立，月，珠海巨人新技术公司注册成立，公司共15人，注册

12、资金200万元，史玉柱任总经理。11月，公司员工增加到30人，M6401汉卡销售量跃居全国同类产品之首，获纯利达1000万元。19921992年年7 7月，巨人公司实行战略转移，将公司由深圳迁往珠海。月，巨人公司实行战略转移，将公司由深圳迁往珠海。9 9月，巨人月，巨人公司升为珠海巨人高科技集团公司，注册资金公司升为珠海巨人高科技集团公司，注册资金1.191.19亿元。亿元。史玉柱任总裁，公司员工发展到100人、12月底。巨人集团主推的M一6401汉卡年销售量2.8万套，销售产值共1.6亿元，实现纯利3500万元。年发展速度达500。投资决策最新课件巨人集团兴衰史巨人集团兴衰史 巨人集团的多元

13、化发展：巨人集团的多元化发展： 1993年，集团在一年之内推出中文手写电脑、中文笔记本电脑、巨中文手写电脑、中文笔记本电脑、巨人传真卡、巨人中文电子收款机、巨人钻石财务软件、巨人防病毒卡、人传真卡、巨人中文电子收款机、巨人钻石财务软件、巨人防病毒卡、巨人加密卡巨人加密卡等产品。 1993年，巨人集团涉足生物工程，进入药品和保健品行业生物工程，进入药品和保健品行业，代表产品：脑黄金，巨不肥。 1993年，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨

14、到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。投资决策最新课件巨人集团的兴衰史巨人集团的兴衰史快速发展过程中的潜伏危机：快速发展过程中的潜伏危机： 多元化经营，消弱了集团的优势产业多元化经营，消弱了集团的优势产业. . 1995年，巨人集团以集中轰炸的方式，一次性推出电脑、保健品、药品三大系列的30个产品。 规模太大，管理混乱。规模太大，管理混乱。1995年，巨人集团的子公司就从38个发展到228个，人员也从200人发展到2000人。集团公司内各种违规违纪、挪用贪污事件层出不穷。 巨人大厦危机四伏巨人大厦危机四伏: : 对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭

15、巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。投资决策最新课件巨人集团兴衰史巨人集团兴衰史启示启示1 1：冒然进行多元化投资，弱化了核心能力：冒然进行多元化投资，弱化了核心能力巨人集团在现有主业的基础上，未能有效运用内部管理型战略与外部交易型战略延伸企业生命周期曲线，巩固和发展核心能力，而冒然跨入多个自己完全生疏的行业，从而使企业的竞争优势无法得以持续存在。启示启示2: 2: 缺乏对风险的掌控能力缺乏对风险的掌控能力巨人集团为追求资产的盈补性，以超过其资金实力十几倍的规模投资于一个自己生疏而资金周转周期长的房地产行业，实物资产的整体性和时间约束性，使公司有限的财务资源被冻结，从而使公司的资金周转

16、产生困难，并因此而形成了十分严峻的资产盈利性与流动性矛盾。投资决策最新课件 二、怎样评估投资项目的价值？二、怎样评估投资项目的价值？ 1 1 原则原则 2 2 程序程序 * *3 3 方法方法 投资决策最新课件1 1 项目投资决策应遵循的原则项目投资决策应遵循的原则( (略略) ) 有价值的创意原则：有价值的创意原则： 比较优势原则：比较优势原则： 期权原则：期权原则： 净增效益原则：净增效益原则： 风险风险报酬权衡原则：报酬权衡原则： 投资分散化原则：投资分散化原则：投资决策最新课件2 2 程序：资本投资决策过程（略）程序：资本投资决策过程（略）投资类型投资类型必要投资必要投资替代投资替代投

17、资扩张投资扩张投资多角化投资多角化投资投入变量投入变量预期现金流量预期现金流量折现率折现率决策标准决策标准净现值净现值内含报酬率内含报酬率投资回收期投资回收期获利指数获利指数绩效评估绩效评估监控现金流监控现金流量量 及其发生时间及其发生时间预定报酬率预定报酬率 能否达到能否达到继续还是放继续还是放弃弃是否重新是否重新 编制预算编制预算执行投资方案，投资方案，并建立审核并建立审核与补救程序与补救程序执行投资方案，投资方案，并建立审核并建立审核与补救程序与补救程序识别寻找机会，寻找机会，产生投资机产生投资机会会评估估计项目的相估计项目的相关现金流量与关现金流量与折现率折现率评估估计项目的相估计项目

18、的相关现金流量与关现金流量与折现率折现率选择运用决策方运用决策方法，选择投法，选择投资方案资方案选择运用决策方运用决策方法，选择投法，选择投资方案资方案投资决策最新课件3 3 投资决策方法投资决策方法1) 1) 平均会计收益率法平均会计收益率法(AAR)(AAR)2) 2) 回收期法回收期法(PPR)(PPR)3) 3) 净现值法净现值法(NPV)(NPV) 4) 4) 获利指数或现值指数获利指数或现值指数(PI)(PI)5) 5) 内部收益率法（内部收益率法（IRRIRR）投资决策最新课件引言引言:工具和方法很重要工具和方法很重要 在浩瀚的撒哈拉沙漠腹地有一个小村庄叫比塞尔，它紧贴一块仅有1

19、5平方公里的绿洲旁，为贫瘠的生活条件所迫，村民们曾一次次试图离开那里，但无论向哪个方向走，最后他们却又都一次次地返回了原地。 1926年，英国皇家科学院院士肯莱文，带着极大的困惑来到了这里。他收起了指南针等设备，雇佣了一个比塞尔人，让他带路，想看看他们究竟为什么走不出沙漠。10天后，他们走了大约800英里的路程，第11天早晨，他们面前出现了熟悉的那小块绿洲，他们竟又回到了比塞尔。 此时，肯莱文终于明白了比塞尔人之所以走不出沙漠，是因为他们没有指南针，又不认识北斗星。 要知道，在一望无际的沙漠中凭着感觉前行，一定会走出很多大小不一的圆圈，而比塞尔在方圆上千公里的沙漠中央，没有指南针，他们最后的足

20、迹十有八九会是卷尺的形状终点又回到起点。后来，肯莱文教比塞尔人认识了北斗星，沿着北斗星指引的方向，只用了三天，就走出了大漠。投资决策最新课件1) 1) 平均会计收益率法平均会计收益率法平均会计收益率（Average Accounting Return，AAR）为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 缺陷：缺陷： 忽略了货币时间价值忽略了货币时间价值 基于会计净收益和账面价值，而非现金流量和市场价值基于会计净收益和账面价值，而非现金流量和市场价值平均账面价值平均净利润AAR投资决策最新课件2) 2) 回收期法回收期法 回收期法(Payback Period Ru

21、le)是指用收回原始投资时间的长短来选择方案优劣的方法。 0 1 2 3 4 -$55000 $30000 $20000 $10000 $50000 时间(年)缺陷：不考虑货币的时间价值缺陷：不考虑货币的时间价值 没有考虑回收期后的现金流没有考虑回收期后的现金流投资决策最新课件例：项目A到E的预期现金流量年 A B C D E0 -$100 -$200 -$200 -$200 -$501 30 40 40 100 1002 40 20 20 100 -50000003 50 10 20 -200 4 60 130 200 考虑各项目的回收期，哪个项目更佳？考虑各项目的回收期，哪个项目更佳？投资

22、决策最新课件 3）净现值（）净现值（NPV）老李近来准备投资一项目。长期的商场拼搏老李近来准备投资一项目。长期的商场拼搏使他经验丰富，他选定的这一项目预计各年使他经验丰富，他选定的这一项目预计各年的现金流入在年末肯定能实现的现金流入在年末肯定能实现他的原始投资都是按他的原始投资都是按10%10%的贴现率向银行的贴现率向银行借入的，项目期借入的，项目期5 5年年5 5年过去了，项目完成了。经盘点，年过去了，项目完成了。经盘点，用该项目各年所赚现金流入偿还本息用该项目各年所赚现金流入偿还本息后，净剩后，净剩100100万元，相当于项目初始时万元，相当于项目初始时刻的刻的62.162.1万元万元（这

23、（这62.162.1万元即为该项万元即为该项目的净现值）目的净现值）投资决策最新课件3) 3) 净现值法净现值法净现值（净现值（Net Present Value , NPVNet Present Value , NPV）：指特定方案未：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。CrNCFNPVnttt1)1 (式中：式中：NPVNPV净现值；净现值； NCFNCFt t 第第t t年净现金流量；年净现金流量； C C 初始投资；初始投资； n n 投资项目寿命期；投资项目寿命期； rr贴现率贴现率（通常为资本成本或投资者要求的

24、报酬率）。（通常为资本成本或投资者要求的报酬率）。投资决策最新课件1 1基本原理基本原理（1）NPV是按预定贴现率贴现后的现金流入量与流出量的差额。（2）预定贴现率是所要求的最低报酬率，一般为资本成本率。（3）NPV为正，说明方案的现金流入量流出量，方案的报酬率所要求的报酬率，反之亦然。（4）NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬。2 2方法评价方法评价优点：反映方案的获利效果，适应于绝大部分互斥方案的决策。 易于灵活考虑投资风险。缺点：贴现率不易确定。 不适应于衡量获利能力的独立方案决策。投资决策最新课件净现值（净现值（NPV） 举例举例 ：设贴现率为：设贴现率为10%10%，有，有2

25、2个方案，有关数据如个方案，有关数据如 表所示：表所示：方案方案 各时点现金流量各时点现金流量 0 1 2 30 1 2 3AB（2000020000） 11800 1324011800 13240（90009000） 1200 6000 60001200 6000 6000投资决策最新课件 净现值（净现值（NPV）118000.9091132400.8264200001669()ANPV元118000.9091132400.8264012-200001324011800 同理可得同理可得B B方案的净现值：方案的净现值：B12000.909160000.826460000.751390001

26、557()NPV 元 A A方案的净现值方案的净现值：投资决策最新课件利用净现值法进行投资决策的规则利用净现值法进行投资决策的规则(1)对于独立方案，当投资方案的净现值为正时才能接受，当净现值为负时应拒绝；(2)对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者。投资决策最新课件独立项目：独立项目： 假设麦当劳打算在一个偏远的小岛上开设一家汉堡包餐厅。这个方案是否采纳都不会受到其他地方开设新餐厅的投资决策的影响。2）互斥项目：）互斥项目： 项目A是在你拥有的一块地皮上建一幢公寓楼，而项目B是决定在同一块地上建一座电影院。显然，你不能同时采纳项目A和项目B。独立项目与互斥项目的定义独立项目与互斥项

27、目的定义投资决策最新课件4) 4) 获利指数或现值指数获利指数或现值指数初始投资现金流量的现值初始投资所带来的未来获利指数)(PI当NPV0, PI1;当NPV0, PI1.因此, 当获利指数或现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。投资决策最新课件盈利指数的优缺点优点:同NPV紧密相关,通常会得到同样的结果容易理解和沟通在投资资金有限的情况下可能是有用的, 通常用来对多个净现值大于0的项目进行排序.缺点:在对互斥项目进行比较的时候可能会导致错误的答案投资决策最新课件 5） 内含报酬率（内部收益率内含报酬率（内部收益

28、率IRR）老李近来准备投资一项目。长期的商场拼老李近来准备投资一项目。长期的商场拼搏使他经验丰富，他选定的这一项目预计搏使他经验丰富，他选定的这一项目预计各年的现金流入在年末肯定能实现各年的现金流入在年末肯定能实现他的全部原始投资都准备从他的全部原始投资都准备从银行借入，项目期银行借入，项目期5 5年。那年。那么他能接受的银行贷款利率么他能接受的银行贷款利率应为多少？应为多少？用该项目用该项目5 5年间各年所赚现金流入偿年间各年所赚现金流入偿还本金后，余下的钱恰好全部偿还银还本金后，余下的钱恰好全部偿还银行利息，此时的贷款利率就等于内涵行利息，此时的贷款利率就等于内涵报酬率报酬率IRR(IRR

29、(老李可接受的贷款利率不老李可接受的贷款利率不能高于能高于IRR).IRR).投资决策最新课件 内部收益率法内部收益率法（Internal Rate of Return , IRR） 内部收益率就是那个令项目净现值为0的贴现率。 0)1(10ntntIRRCFCF投资决策最新课件例: 现金流入 ￥100 ￥100 ￥100 时期 0 1 2 3 现金流出 -￥200 求以下方程的求以下方程的IRR： 32)1 (100)1 (10011002000IRRIRRIRR投资决策最新课件 NPV和和IRR的关系的关系0 3 6 9 12 15IRRIRRNPV13%NPV13%贴现率小于内部收贴现率

30、小于内部收益率益率IRRIRR时，净现时，净现值为正；贴现率大值为正；贴现率大于内部收益率于内部收益率IRRIRR时，净现值为负。时，净现值为负。这样，如果我们在这样，如果我们在贴现率小于内部收贴现率小于内部收益率时接受某一个益率时接受某一个项目，我们也就接项目，我们也就接受了一个净现值为受了一个净现值为正值的项目！正值的项目！Plot NPV for eachPlot NPV for eachdiscount rate.discount rate.Net Present ValueNet Present ValueNPV3%NPV3%NPV6%NPV6%NPV9%NPV9%NPV15%NPV

31、15%投资决策最新课件1 1、规模问题规模问题2 2、时间序列问题、时间序列问题2 2、多个、多个IRRIRR问题问题 使用使用NPVNPV、IRRIRR应该注意一些什么？应该注意一些什么？投资决策最新课件特殊问题特殊问题: 互斥项目所特有的问题互斥项目所特有的问题1) 规模问题规模问题 杰弗和谢利刚购买了教学电影片杰弗和谢利刚购买了教学电影片公司理财公司理财的版权。他们不清的版权。他们不清楚制作这部影片应该用多大的预算比较合适。预计现金流量为：楚制作这部影片应该用多大的预算比较合适。预计现金流量为： （单位：（单位： 百万美元）百万美元） 第 0 期 第 1 期 NPV IRR 现金流量 现

32、金流量 25% 小预算 -10 40 22 300% 大预算 -25 65 27 160% 投资决策最新课件增量内部收益率： 0= -15,000,000 + 得 IRR L-S=66.67%增量现金流量净现值：SLIRR1000,000,25000,000, 5%251000,000,25000,000,15SLNPV解决的办法是：解决的办法是： 用差量内部收益率法。假设投资项目用差量内部收益率法。假设投资项目C=L-SC=L-S，列方程：，列方程：解决的办法是：解决的办法是： 用差量净现值法。假设投资项目用差量净现值法。假设投资项目C=L-SC=L-S，计算，计算NPVNPVL-SL-S.

33、 .投资决策最新课件时间序列问题时间序列问题 NPVNPV和和IRRIRR有矛盾：我们来比较一个现金流随时间递减的项有矛盾：我们来比较一个现金流随时间递减的项目目 (D)(D)和一个现金流随时间递增的项目和一个现金流随时间递增的项目 (I)(I)。 NCF项目项目D 项目项目 I年末年末0 -$1,200 -$1,200 1 1,000 100 2 500 600 3 100 1,080投资决策最新课件 (续）续） 比较项目的比较项目的 IRR, NPV10%。 哪个项目是最好的哪个项目是最好的? 项目项目 IRR NPV D 23% I 17% 投资决策最新课件（续）（续）0 5 10 15

34、 20 25-200 0 200 400 600IRRNPV10%Discount Rate (%)Net Present Value ($)投资决策最新课件 特殊问题特殊问题3) 多个多个IRR的问题的问题“油泵投资之迷油泵投资之迷”：投资项目各年的现金流如下：投资项目各年的现金流如下, ,Year 0 1 2 3NCF-100 100 900 -1000 可能存在的内部收益率的个数有一个上限，这个上限可能存在的内部收益率的个数有一个上限，这个上限就是现金流序列中现金流的符号改变的次数。就是现金流序列中现金流的符号改变的次数。投资决策最新课件 多个多个IRR的问题的问题（续）（续）Disco

35、unt Rate (%)0 40 80 120 160 200Net Present Value($000s)7550250-100Multiple IRRs at= and 在这种情况下在这种情况下,IRR失效了失效了!投资决策最新课件补充：大型跨国公司运用资本预算方法的调查结论补充：大型跨国公司运用资本预算方法的调查结论 首选方法（%） 辅助方法（%） 平均会计收益率（AAR） 10.7 14.6 回收期(PP) 5.0 37.6 内部收益率法(IRR) 65.3 14.6 净现值法(NPV) 16.5 30.0 其他方法 2.5 3.2 100 100 回收的问卷为回收的问卷为121份。

36、份。资料来源：资料来源：M. T. Stanley and S.B. Block, “A Survey of Multinational Capital Budgeting,” The Finance Riview (March 1984)投资决策最新课件AssignmentP165/题目10、15、17投资决策最新课件 补充：投资项目可行性研究报告补充：投资项目可行性研究报告（1 1）项目概况：）项目概况： 项目名称、执行单位、投资地点、项目名称、执行单位、投资地点、产品或服务、作用、投资总额、预计产品或服务、作用、投资总额、预计效益等。效益等。（2 2）项目产品）项目产品/ /服务的市场分

37、析：服务的市场分析： 目标市场和客户、潜在需求量和目标市场和客户、潜在需求量和价格、现实需求量和价格、竞争对手、价格、现实需求量和价格、竞争对手、市场占有率、市场（需求量和价格）市场占有率、市场（需求量和价格）变化趋势等。变化趋势等。投资决策最新课件（3 3）项目的投资总额、资金筹措和资）项目的投资总额、资金筹措和资本成本：本成本： 固定资产和流动资金、各种资金固定资产和流动资金、各种资金来源及其比例、各种资金的成本、加来源及其比例、各种资金的成本、加权平均资金成本（权平均资金成本（WACCWACC）等。）等。（4 4）项目的有关财务报表：）项目的有关财务报表： 编制投资项目的资产负债表、损编

38、制投资项目的资产负债表、损益表、现金流量表、还贷计划表。益表、现金流量表、还贷计划表。 投资项目可行性研究报告投资项目可行性研究报告投资决策最新课件 投资项目可行性研究报告投资项目可行性研究报告（5 5）项目经济价值的评价）项目经济价值的评价与决策原则：与决策原则：回收期（回收期（PBPPBP） PBPPBP项目经济生项目经济生命周期命周期保本点（保本点（BEPBEP） BEPBEP0NPV0内含报酬率内含报酬率（IRRIRR）IRRWACCIRRWACC净现值指数净现值指数用于不同项目比用于不同项目比较分析较分析（6 6）影响项目价值的主要）影响项目价值的主要因素和弹性分析：因素和弹性分析： 售价变动幅度、成本售价变动幅度、成本变动幅度、售量变动幅度变动幅度、售量变动幅度等因素变动幅度及其对回等因素变动幅度及其对回收期（收期