第1章++证券市场运作+

1、(第二版) 刘 婵 编著 中山大学出版社(第二版)在社会生活中，在社会生活中，投资投资一词是一词是人们经常遇到和使用到的，人们经常遇到和使用到的，如如固定资产投资固定资产投资，证券投资证券投资，教育投资教育投资，健康投资健康投资，乃至，乃至感情投资感情投资等等。这些概念有等等。这些概念有的属于经济学意义上的投资，的属于经济学意义上的投资，有的则只是在用语上借用了有的则只是在用语上借用了“投资投资”概念。概念。 从经济学的广泛意义上讲，投资是从经济学的广泛意义上讲，投资是为获得一定的预期社会经济效益而为获得一定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活进行的资金或资本物的投入及其活动过程

2、，换句话说，投资是包括动过程，换句话说，投资是包括政政府、金融机构、企业和个人在内的府、金融机构、企业和个人在内的各类经济主体为获得未来收益或效各类经济主体为获得未来收益或效益为目的，预先垫付一定量的货币益为目的，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的行为活动或实物以经营某项事业的行为活动。导 言投资投资、投机投机与与赌博赌博 投资投资是牺牲眼前消费是牺牲眼前消费, ,投入货投入货币币( (或实物或实物) )期望未来获得更多的期望未来获得更多的货币（或实物）的行为。货币（或实物）的行为。 投机投机是根据对市场的判断，是根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差把握机会，利用市场出现的价

3、差从频繁的买卖中获得利润的行为。从频繁的买卖中获得利润的行为。导 言投资投资、投机投机与与赌博赌博 赌博赌博依靠消息、根据主观依靠消息、根据主观臆断采取行动，愿意承担极大臆断采取行动，愿意承担极大的风险来博取尽可能大的利润，的风险来博取尽可能大的利润，成功与否关键在于运气。成功与否关键在于运气。 投资的两种类型：实物投资和金融投资投资的两种类型：实物投资和金融投资 实物投资是投入资本，购置设备，实物投资是投入资本，购置设备，建造厂房和生产产品，实物投资会引起建造厂房和生产产品，实物投资会引起社会物质财富的增加；金融投资是对产社会物质财富的增加；金融投资是对产权的购置。权的购置。 两者不是相互替

4、代两者不是相互替代的关系，而是相互补充的的关系，而是相互补充的关系。关系。 本课程重点论述金融投资的基础理论、运行理论、决策理论和调控理论，即使涉及金融投资技术、技巧分析 。 也侧重于理论方法的阐释，以期在理论层次上体现出“投资学”作为一门学科的特点和要求。 投资学课程的投资学课程的主要教学内容主要教学内容包括证券包括证券投资对象、证券投资场所、证券价格投资对象、证券投资场所、证券价格与股票指数、证券投资收益与风险、与股票指数、证券投资收益与风险、证券投资术语、证券投资方式与流程、证券投资术语、证券投资方式与流程、证券投资基本分析、证券投资技术分证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资策略

5、与技术等内容。析、证券投资策略与技术等内容。 其中，证券价格与股票价格指数、证其中，证券价格与股票价格指数、证券投资收益与风险、证券投资基本分券投资收益与风险、证券投资基本分析、证券投资策略与技术是本课程的析、证券投资策略与技术是本课程的重点内容。重点内容。主讲人主讲人：李宏岳李宏岳先期开设课程主要有先期开设课程主要有: 高等数学、统计学、高等数学、统计学、会计学、财务管理、货币会计学、财务管理、货币银行学、国际金融等课程。银行学、国际金融等课程。 投资学投资学 兹维 博迪等著机械工业出版社出版 证券从业人员资格考试系列教材证券从业人员资格考试系列教材（证券市场基础知识、证券发行与承销、证券交

6、易、证券投资分析） 中国证监会从业人员资格考试委员会主编 上海财经大学出版社出版 股股海海无无涯涯苦苦作作舟舟考核方法考核方法成 绩 考 核平时考核（40分）期末考试（60分）课堂表现（发言）出 勤作 业投资的含义与特征投资的含义与特征投资的基本类型投资的基本类型投资的含义投资的主要特征一一 ：投资的含义投资的含义 西方经济学家对投资含义的解释西方经济学家对投资含义的解释威廉威廉夏普夏普 为了为了(可能不确定的可能不确定的)将来的消费将来的消费(价值价值)而牺而牺牲现在一定的消费牲现在一定的消费(价值价值)。 萨缪森尔萨缪森尔 投资总是实际的资本形成增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产只

7、有当物质资本形成生产时，才有投资。夏皮洛夏皮洛 任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。GMDowrie, DRFuller 广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。 投资的定义投资的定义投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 投资定义要点投资定义要点投资是一定主体的经济行为投资的目的是为了获得收益投资的结果形成可获利的资本或资产二：投资的特征二：投资的

8、特征 投资总是一定主体的经济行为投资总是一定主体的经济行为 投资主体就是投资者 投资主体必须具备四个条件 具有一定货币资金 对货币资金具有支配权 拥有投资的收益权 能承担投资的风险 投资主体的类型投资主体的类型 居民 企业其他盈利性机构：投资基金、证券公司等 政府： 其他非盈利组织：学校、福利基金会等投资的目的是为了获取投资效益投资的目的是为了获取投资效益投资目的的类别投资目的的类别投资的宏观效益与微观效益投资的直接效益与最终效益投资的财务效益和社会效益 投资目的具有复杂性和多样性投资目的具有复杂性和多样性不同社会制度条件下的投资目的不同不同投资主体的投资目的可能不同投资可能获取的效益具有不确

9、定性投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性 投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节 例: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率为3.74%长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到6.09(1958)之间变化，平均收益率为5.36%公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09% (1969年)之间变化，平均报酬率为5.90普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到-43.34(1931年)之间

10、变化，平均报酬率为12.34投资所形成的资产有多种形态投资所形成的资产有多种形态投资所形成资产可分为真实资产和金融资产真实资产：指能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等 。金融资产：金融资产是获取真实资产所创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。投资的基本类型投资的基本类型产业投资与证券投资产业投资与证券投资 直接投资与间接投资直接投资与间接投资 产业投资产业投资概念概念 产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资证券投资证券投

11、资 概念概念证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资 证券投资产生的原因证券投资产生的原因生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内二：证券投资二：证券投资 直接投资与间接投资直接投资与间接投资直接投资直接投资直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。间接投资间

12、接投资间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。第一章第一章 证券市场运作证券市场运作 本章学习目标本章学习目标 了解证券的概念和类型了解证券的概念和类型 了解证券市场的构成了解证券市场的构成 理解证券市场的基本功能理解证券市场的基本功能 熟悉交易过程熟悉交易过程 理解国内外证券市场监管体系的主要特征理解国内外证券市场监管体系的主要特征 掌握国内外证券市场管理的基本内容掌握国内外证券市场管理的基本内容第一节第一节 证证 券券 一、证券的

13、概念一、证券的概念 证券证券是证明投资者获得未来收入流是证明投资者获得未来收入流量或特别资产的所有权凭证。量或特别资产的所有权凭证。 证券一般是指票据、债券、优先购证券一般是指票据、债券、优先购买权、股票或特定资产等所有权凭证。买权、股票或特定资产等所有权凭证。二、证券的类型( (一一) )票据票据 票据票据是发票人依法发行的，并是发票人依法发行的，并由自己无条件支付或委托他人无条由自己无条件支付或委托他人无条件支付一定金额的有价证券。如银件支付一定金额的有价证券。如银行票据、银行承兑汇票、可转让大行票据、银行承兑汇票、可转让大额存单和商业票据。额存单和商业票据。汇票汇票是指出票人签发的，委托

14、付款人是指出票人签发的，委托付款人 在见票时无条件支付确定的金额给持票人在见票时无条件支付确定的金额给持票人的票据的票据 1、汇票是由出票人签发的、汇票是由出票人签发的 2、委托他人、委托他人一定金额支付一定金额支付 3、支付是无条件的、支付是无条件的 4、确、确定的日期定的日期 5、票面金额是向持票人的支付、票面金额是向持票人的支付 汇票的基本当事人有三个汇票的基本当事人有三个：1、出票、出票人，即签发票据的人；人，即签发票据的人；2、付款人，即接受、付款人，即接受出票人委托而无条件支付票据金额的人；出票人委托而无条件支付票据金额的人；3、收款人，即持有汇票而向付款人请求付款收款人，即持有汇

15、票而向付款人请求付款的人的人 所谓所谓本票本票，是指由出票人，是指由出票人 签发的，承诺自己在见面时无条件签发的，承诺自己在见面时无条件支付确定的金额给收款人或者持票支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。人的票据。 本票与汇票最重要的区别是，本票本票与汇票最重要的区别是，本票出票人自己担任付款，也就是说，出票人自己担任付款，也就是说，本票的基本当事人只有二个，一个本票的基本当事人只有二个，一个是出票人是出票人(付款人付款人)；另一个是收款；另一个是收款人。人。 所谓所谓支票支票，是指由出票人签发的，是指由出票人签发的， 委托存款银行在见票时无条件支付确定委托存款银行在见票时无条件支付确定的金

16、额给持票人的票据。的金额给持票人的票据。 支票与汇票的区别：支票与汇票的区别：1、支票的出票人、支票的出票人必须是银行的存户必须是银行的存户 2、支票的付款方式、支票的付款方式仅限于见票即付，不规定定期的付款仅限于见票即付，不规定定期的付款日期日期 基本当事人有三个：一是出票人基本当事人有三个：一是出票人(开户开户人人) 二是付款人二是付款人(银行银行) 三是收款人三是收款人 汇票、本票和支票的区别汇票、本票和支票的区别 (1)本票是约定本票是约定(约定本人付款约定本人付款)证券；汇票是证券；汇票是委托委托(委托他人付款委托他人付款)证券；支票是委托支付证券；支票是委托支付证券，但受托人只限于

17、银行证券，但受托人只限于银行(2) 使用区域上：本票和支票只用于同城范使用区域上：本票和支票只用于同城范围；汇票在异地可使用围；汇票在异地可使用 (3)付款期限：本票付款期为付款期限：本票付款期为1个月，支票为个月，支票为10天天（4）汇票和支票有三个基本当事人，即出票）汇票和支票有三个基本当事人，即出票人、付款人、收款人；而本票只有出票人和人、付款人、收款人；而本票只有出票人和收款人收款人 (5)支票的出票人与付款人之间必须先有支票的出票人与付款人之间必须先有 资金关系，才能签发支票；汇票的出票人与资金关系，才能签发支票；汇票的出票人与付款人之间不必先有资金关系；本票的出票付款人之间不必先有

18、资金关系；本票的出票人与付款人为同一个人，不存在所谓的资金人与付款人为同一个人，不存在所谓的资金关系关系 （6）支票和本票的主债务人是出票人，而）支票和本票的主债务人是出票人，而汇票的主债务人，在承兑前是出票人，在承汇票的主债务人，在承兑前是出票人，在承兑后是承兑人。兑后是承兑人。 （7）远期汇票需要承兑，支票一般为即期）远期汇票需要承兑，支票一般为即期无需承兑，本票也无需承兑。无需承兑，本票也无需承兑。 （8）支票、本票持有人只对出票人有追索）支票、本票持有人只对出票人有追索权，而汇票持有人在票据的效期内，对出票权，而汇票持有人在票据的效期内，对出票人、背书人、承兑人都有追索权人、背书人、承

19、兑人都有追索权 ( (二二) )债券债券 债券是政府、金融机构、企业债券是政府、金融机构、企业及其它经济主体为筹措资金而向投资及其它经济主体为筹措资金而向投资者出具的承诺定期支付利息并到期偿者出具的承诺定期支付利息并到期偿还本金的债务凭证。还本金的债务凭证。 债券一般具有三个特点债券一般具有三个特点: :1.1.安全性安全性 2. 2.流动性流动性 3. 3.收益性收益性( (三三) ) 股股 票票 股票是股份有限公司发行的证股票是股份有限公司发行的证明股东投资入股并据以取得股息收明股东投资入股并据以取得股息收入的财产证明书。入的财产证明书。 股票的基本特征有股票的基本特征有: :1.1.收益

20、性收益性2.2.可变现性可变现性3.3.价格波动性价格波动性4.4.风险性风险性 第二节第二节 证券市场证券市场证券市场的构成证券市场的构成 证券市场由证券市场由一级市场一级市场( (也称也称发行市场或初级市场发行市场或初级市场) )和和二级市场二级市场( (也称流通市场或次也称流通市场或次级市场级市场) )构成。构成。一级市场的构成要素一级市场的构成要素: :（1 1）证券发行者证券发行者，即资金需求者，即资金需求者（2 2）证券经销商证券经销商，一般是指投资，一般是指投资银行或证券金融公司等专门机构银行或证券金融公司等专门机构（3 3）证券投资者证券投资者，包括所有的机，包括所有的机构投资

21、者和个人投资者构投资者和个人投资者 一级市场的构成要素一级市场的构成要素: :二级市场是与证券的一级市二级市场是与证券的一级市场相对而言的，二级市场场相对而言的，二级市场是已发行证券是已发行证券转让、买卖转让、买卖的场所。的场所。 ( (一一) )证券的发行方式证券的发行方式证券初始发行（证券初始发行（IPOIPO），指一），指一家非公众公司第一次将它的家非公众公司第一次将它的股份向公众出售。股份向公众出售。通常以通常以“直接发行直接发行”和和“间间接发行接发行”两种方式为主。两种方式为主。 ( (一一) )证券的发行方式证券的发行方式直接发行直接发行就是由筹集资金的就是由筹集资金的企业自行发

22、行，或只要求投企业自行发行，或只要求投资公司或金融机构适当协助，资公司或金融机构适当协助，发行者在市场上一次性直接发行者在市场上一次性直接将证券销售，风险由发行者将证券销售，风险由发行者自行承担。自行承担。 ( (一一) )证券的发行方式证券的发行方式 间接发行间接发行是指发行者求助于投是指发行者求助于投资银行、证券公司或经销商作为中资银行、证券公司或经销商作为中介发行和销售证券，向社会筹集资介发行和销售证券，向社会筹集资金。金。一般发行一般发行数量较大数量较大的证券都采取间的证券都采取间接发行的方式。接发行的方式。 一级市场和二级市场的关系一级市场和二级市场的关系 一级市场的功能是使整个社一

23、级市场的功能是使整个社会证券的绝对数量增加会证券的绝对数量增加。二级市场只影响证券所有权的二级市场只影响证券所有权的再分配。再分配。 一级市场证券发行一级市场证券发行的的种类、种类、数量与方式决定着二级市场数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与上流通证券的规模、结构与速度；而组织完善、服务良速度；而组织完善、服务良好的二级市场将对一级市场好的二级市场将对一级市场发行的证券快速地分配与转发行的证券快速地分配与转让提供了现实的可能。让提供了现实的可能。此外，二级市场上证券此外，二级市场上证券的的供求供求状况状况和和价格水平等都将有力价格水平等都将有力地影响着一级市场证券的发地影响着一级市

24、场证券的发行。行。没有一级市场就没有二级市场，没有一级市场就没有二级市场，二级市场不存在则一级市场二级市场不存在则一级市场不能正常运行。不能正常运行。只有已发行的证券在二级市场上正只有已发行的证券在二级市场上正常买卖并形成市场价格之后，证券常买卖并形成市场价格之后，证券的再次发行才有可能顺利进行。的再次发行才有可能顺利进行。此外，如果证券的发行超过了投资此外，如果证券的发行超过了投资所需要的额度，则整个流通市场就所需要的额度，则整个流通市场就会崩溃。会崩溃。因此，一级市场和二级市场因此，一级市场和二级市场关系密关系密切，互相依赖，互相牵制，有机地切，互相依赖，互相牵制，有机地结合在一起，共同发

25、挥作用结合在一起，共同发挥作用。 证券的二级市场的构成证券的二级市场的构成 二级市场主要有二级市场主要有交易所市场交易所市场和和场场外交易市场外交易市场两部分构成。两部分构成。 交易所市场是高度组织化的市场，交易所市场是高度组织化的市场，是证券买卖流通的中心。是证券买卖流通的中心。 场外市场场外市场则是半组织化或未经组织则是半组织化或未经组织的交易场所，是交易所市场的重要补的交易场所，是交易所市场的重要补充。充。 场外交易市场场外交易市场 p p1212 OTC OTC 证券交易所证券交易所 p p1111全球证券交易所股票市值结构全球证券交易所股票市值结构全球证券交易所股票成交金额占比全球证

26、券交易所股票成交金额占比 三个重要的股票交易所和股票价格三个重要的股票交易所和股票价格指数指数纽约股票交易所纽约股票交易所 美国全国性的证券交易所中规模美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，最大、最具代表性的证券交易所，也是也是世界上规模最大、组织最健全，世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所经济有着重大影响的证券交易所。 纽约股票交易所纽约股票交易所在美国股市上有在美国股市上有一些常用的价格一些常用的价格指数，其中指数，其中道琼道琼斯指数斯指数、标准普标准普尔指数尔指数和和纽约股纽约股票交易所指

27、数票交易所指数是是最为重要的指数最为重要的指数。 道琼斯指数道琼斯指数是世界上是世界上历史最为历史最为 悠久的股票指数悠久的股票指数，它的全称为股票，它的全称为股票价格平均指数。通常人们所说的道价格平均指数。通常人们所说的道琼斯指数有可能是指道琼斯指数四琼斯指数有可能是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数。组中的第一组道琼斯工业平均指数。 其其计算公式计算公式为：为： 股票价格平均数股票价格平均数=入选股票的价格入选股票的价格之和之和/入选股票的数量入选股票的数量 标准标准普尔股价指数普尔股价指数在美国在美国 也很有影响，它是美国最大的证券也很有影响，它是美国最大的证券研究机构即标准研

28、究机构即标准普尔公司编制的。普尔公司编制的。 标准标准普尔公司股票价格指数以普尔公司股票价格指数以1941年至年至1943年抽样股票的平均年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为按基期进行加权计算，其基点数为10。 纽约股票交易所指数纽约股票交易所指数是由是由 纽约股票交易所于纽约股票交易所于1966年编制公布，年编制公布，反映了所有在纽约股票交易所挂牌反映了所有在纽约股票交易所挂牌上市交易的普通股的价格情况，同上市交易的普通股的价格情况，同标准普尔指数相同，将标准普尔指数相同，将1000多种普多种普通股票按其市场价值加权，

29、基本指通股票按其市场价值加权，基本指数定在数定在1965年年12月月31日为日为50，每，每半小时计算和公布一次。半小时计算和公布一次。 东京股票交易所东京股票交易所 东京股票交易所发展的历史虽然东京股票交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，所，它的股票交易量最大，占日本占日本全国交易量的全国交易量的80%以上以上。如果按上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的证券交

30、易所的世界第二大证券市场世界第二大证券市场。东京股票交易所东京股票交易所伦敦股票交易所伦敦股票交易所 伦敦股票交易所是世界三大证伦敦股票交易所是世界三大证券交易所之一。券交易所之一。作为世界上最国作为世界上最国际化的金融中心际化的金融中心，伦敦不仅是欧，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务。际股票承销业务。 在伦敦股票市场上标价在伦敦股票市场上标价 的每种股票的活动，都通的每种股票的活动，都通过英国过英国金融时报金融时报统计统计的股票指数予以监视，每的股票指数予以监视，每日进行计点，由该报公开

31、日进行计点，由该报公开发表。发表。伦敦股票交易所伦敦股票交易所证券市场的主要功能有证券市场的主要功能有: : 第一，第一，创造一个连续而流动的市场创造一个连续而流动的市场第二，第二，形成一个公平而合理的价格形成一个公平而合理的价格第三，第三，协助企业或政府筹措长期发协助企业或政府筹措长期发展资本展资本第四，第四，引导资金合理流向引导资金合理流向第五，第五，经济晴雨表经济晴雨表 第三节第三节 交易过程交易过程 经纪人和自营商 第三节第三节 交易过程交易过程 买卖股票的一般程序为：买卖股票的一般程序为：1.1.开立账户开立账户：顾客买卖股票，：顾客买卖股票，不能自己到交易所直接买不能自己到交易所直

32、接买卖，必须经过经纪人代办。卖，必须经过经纪人代办。 2.2.委托买卖委托买卖：委托是客户向证券：委托是客户向证券经纪人发出的表明顾客买卖某经纪人发出的表明顾客买卖某种证券意愿的请求种证券意愿的请求( (或命令或命令) )。一项委托通常包括委托一项委托通常包括委托时间时间、委、委托托方式方式、买卖证券的、买卖证券的名称名称、买、买卖卖数量数量和和价格价格等内容。等内容。 3.3.成交方式成交方式：u议价买卖议价买卖u拍卖标购拍卖标购u竞价买卖竞价买卖 4.4.交割交割：所谓交割就是买所谓交割就是买方交款买回股票。方交款买回股票。 5.5.清算清算：清算一般是由证券清算清算一般是由证券清算公司来

33、做，通过内部公司来做，通过内部转账进行，只对买卖转账进行，只对买卖净差额进行交割。净差额进行交割。 6.6.过过 户户： 就是在公司股东名册就是在公司股东名册上将原来卖者的名字注销，上将原来卖者的名字注销，换上买者的名字。换上买者的名字。 信用交易信用交易信用交易是证券市场上的一种交易方法。信用交易是证券市场上的一种交易方法。这种交易方法是客户在其经纪人处这种交易方法是客户在其经纪人处只须缴付只须缴付一笔保证金一笔保证金( (各国有不同的保证金比例各国有不同的保证金比例) )作作为投资的承诺，便可以在证券市场上买卖为投资的承诺，便可以在证券市场上买卖高于保证金价值的证券。高于保证金价值的证券。

34、这种交易称为信用交易。这种交易称为信用交易。 信用交易信用交易 p p1919信用交易通常分为两种信用交易通常分为两种: : 买空买空（借钱）（借钱） 卖空卖空（借券）（借券）信用交易常用公式信用交易常用公式%100%证券帐面价值保证金额）初始保证金（%100%证券市场现价借入金额证券市场现价）维持保证金（第四节第四节 证券市场管理证券市场管理 一、证券管理的两大体系一、证券管理的两大体系对证券市场管理，一般是指对证券市场管理，一般是指对证券的对证券的发行发行、买卖买卖以及与以及与这些交易行为有关的这些交易行为有关的人员人员和和组织机构组织机构的管理。的管理。 ( (一一) )美国体系美国体系

35、美国体系的主要特点是美国体系的主要特点是加强立加强立法法和和集中管理集中管理。美国对证券市。美国对证券市场的管理有一套较为完整的法场的管理有一套较为完整的法律体系，有相对独立的管理机律体系，有相对独立的管理机构，在管理上注重公开的原则。构，在管理上注重公开的原则。 ( (二二) )英国体系英国体系 英国体系的特点是政府对证券市英国体系的特点是政府对证券市场没设专门的管理机构，对证交所及场没设专门的管理机构，对证交所及其会员采取其会员采取放手自律放手自律的做法。英国体的做法。英国体系的证券管理由公司法中有关公开说系的证券管理由公司法中有关公开说明书的规定、有关证券商的登记、防明书的规定、有关证券

36、商的登记、防止欺诈条例和有关资本发行的管理等止欺诈条例和有关资本发行的管理等法规组成。法规组成。二、对证券市场管理的基本内容二、对证券市场管理的基本内容 管理内容管理内容：证券发行、证券交易、证券：证券发行、证券交易、证券交易人员以及证券交易所本身的管理。交易人员以及证券交易所本身的管理。( (一一) )对证券发行市场的管理对证券发行市场的管理 在对证券发行市场的管理方面，在对证券发行市场的管理方面，集中管集中管理型理型的国家一般采用发行的国家一般采用发行注册制注册制；自我管理型自我管理型的国家，对股票的发行的管理一的国家，对股票的发行的管理一般采用般采用上报上报证券交易所等自我管理机构，审证

37、券交易所等自我管理机构，审查批准后，证券才可以正式发行上市。查批准后，证券才可以正式发行上市。二、对证券市场管理的基本内容二、对证券市场管理的基本内容( (二二) )对证券交易市场的管理对证券交易市场的管理 对证券交易市场管理的重要原则是维护对证券交易市场管理的重要原则是维护公平、公正与公开的股票交易，以及对证券公平、公正与公开的股票交易，以及对证券交易中出现的交易中出现的垄断价格垄断价格、操纵操纵、欺诈欺诈、内幕内幕交易交易等不法行为的管理。等不法行为的管理。( (三三) )对违犯证券市场管理规定的处罚对违犯证券市场管理规定的处罚 可分为行政制裁、民事诉讼、经济赔偿和可分为行政制裁、民事诉讼

38、、经济赔偿和刑事处罚。刑事处罚。 三、美国证券市场管理三、美国证券市场管理 美国证券管理组织结构图美国证券管理组织结构图 (二) 美国证券发行管理 P P2929 第五节第五节 改革开放改革开放 中国证券市场的发展中国证券市场的发展一、交易所市场的形成一、交易所市场的形成 和证券市场的快速发展和证券市场的快速发展 二、中国证券市场的对外开放从内二、中国证券市场的对外开放从内容上看，中国证券市场对外开放可容上看，中国证券市场对外开放可分为以分为以下三个层次下三个层次: : （一）在国际资本市场募集资金：（一）在国际资本市场募集资金：以以B B股股、美股美股、N N股股等股权融资作为等股权融资作为突破口。突破口。 A股股 A股的正式名称是人民币普通股股的正式名称是人民币普通股票。票。它是由我国境内的公司发行，供它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以台、港、澳投资者）以人民币人民币认购和交易的普通股认购和交易的普通股股票。股票。 A股主要有以下几个特点