KA100011 企业投融资理论与实务结合

1、论企业投融资理论与实务摘 要传统投资理论在资本市场完美的假设条件下认为企业内部融资和外部融资的成本相同，投资决策与融资的选择无关。信息经济学的不断发展给投资理论赋予了新的内涵，提高了理论研究对实践的指导意义。本文将产业组织理论与企业投融资理论相结合，运用科学抽象和规范分析的方法，对企业投融资问题展开深入和系统地分析。关键词：投融资；理论；问题目 录摘 要1目 录2引 言3一、 融资的原理3二、 企业融资3三、 现金流量与投融资关系4结论5参考文献6引言投融资管理是企业财务管理理论的重要的组成部分。目前，国外对于融资理论尚无定论，每种理论都是基于一定的假设，也有一定的局限性。完全按照某种理论进行

2、企业融资操作的蓝本，是不妥当的。本文以资本结构理论、生产周期理论为理论基础，对企业的投融资情况进行了系统的深入研究，就企业的投融资问题进行了剖析，提出了针对企业投融资的管理方案，以及对企业财务管理理论的运用。1、 融资的原理 融资就是指各种资金的社会性的融通。企业融资则是企业为了满足生产经营、对外投资和调整资本结构对资本的需求，通过一定的渠道和金融市场，运用了一定的方式，经济而有效的筹措和集中资本的一种财务活动。从狭义上来讲，融资就是一个企业资金筹集的行为与过程。也就是说公司根据其自身的生产经营的状况和资金拥有的情况，以及对公司未来经营发展的需求，进行科学的预测和决策，向公司的投资者和债权人去

3、筹集资金，来组织资金的供应，以此来保证公司正常的生产需要和经营管理活动中的需要的理财行为。公司筹集资金的动机应遵循一定的原则，通过合法的渠道和一定的方式去进行。通常讲，企业筹集资金无非有两个目的：企业要扩张和企业要还债。从广义上来说，融资也叫做金融，通俗来说就是货币资金的融通，通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金。从现代社会经济发展的状况来看，作为企业需要比以往任何时候都更加深刻地，全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。如果不了解金融知识，不学习金融知识，作为搞经济的领导干部是不称职的，作为企业的领导人也是不称职的。2、 企业融资

4、张峥、孟晓静、刘力认为，中国沪深A股上市公司的实际价值内部报酬率为百分之7.52，而实际成本内部报酬率为百分之15.35，投资回报率高于相应的综合资本成本，他们还发现造成这种情况的原因主要是新上市公司流通股的资本市值要远远高于账面资本的价值。张峥、孟晓静、刘力.A 股上市公司的综合资本成本与投资回报J.经济研究.2004.8.杨艳、陈收.我国上市公司融资啄序的实证分析J.财经理论与实践.2009.3.徐玉玲.资本结构与绩效的相关性研究J.东北财经大学学报.2010.6. 毛英、赵红.基于 EVA 我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究J.经济问题.2010.5.杨艳、陈收认为，在我国独有

5、的市场和企业治理的环境下，我国企业的融资状态表现出了与西方经典理论相悖的特征，企业当中普遍存在着不同程度的股权融资偏好，即使是在市场融资条件不利的情况下，仍然有较强的股权融资的愿望。但是，企业的股权融资也会受到自身比如规模、盈利能力、偿债能力等条件的制约，企业融资决策是由多种内外部因素共同作用的结果。徐玉玲认为，我国上市公司的资本结构和经营绩效并没有表现出一致的趋势。经营绩效随着负债比率的提高先上升，到达百分之24.8时，达到极大值，然后又开始下降，到百分之71.47时，达到极小值后又呈现出了上升的趋势。当企业完全以股权融资时，股权资本成本高，没有外部的监督机制，股东与管理层的矛盾十分尖锐。毛

6、英、赵红认为，除了电力、煤气和水的生产、供应行业外，我国上市公司资本结构与绩效仍存在负相关的关系；批发零售和综合类的行业中，公司规模与企业绩效存在着负相关关系；股权集中程度和董事会规模对企业绩效均没有影响。3、 现金流量与投融资关系在企业出现了投资过度和投资不足的情况下，企业投资的支出与内部现金流量都会紧密相关。面临融资约束的企业会根据自身的现金流量状况来选择投资项目，从而出现投资不足现象。同时，投资支出同样会受到企业现金流量的影响，面临严重的融资约束的公司会表现出较高的投资现金流的敏感性。对企业投资支出与内部现金流量之间关系的理论上主要有两种假说：自由现金流量假说和信息不对称假说。前者主要是

7、关注股东与经理之间的代理问题；后者则主要是关注企业内部人与外部投资者之间的利益冲突。信息不对称假说是从信息不对称角度出发来对融投资关系进行解释。由于企业内外部存在着信息不对称，外部的资本提供者会要求较高的报酬率，这使得外部资本成本大于内部资本成本，因此信息不对称严重的公司会面临严重的融资约束。结论我国的企业投资对融资影响的研究才刚刚开始，研究的成果相对较少。具体来说，资产的专用性越高，企业越倾向于权益融资，反之，则倾向于负债融资；资产的专有性越高，企业越倾向于权益融资；资产的依赖性越高，企业越倾向于权益融资；随着资产的可塑性的增加，企业越倾向于权益融资。如果这种作用机制强烈，则企业的资本结构将会随着资产结构的变化而变化，这也就意味着企业没有最优的资本结构。当然，这些结论是否成立，还有待时间和进一步的研究来检验。参考文献1童盼、陆正飞负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展望，会计研究2015。2齐寅峰、覃家琦投资的