中科大财务管理第二章课件

1、第二章第二章 管理者解读企业财务报表管理者解读企业财务报表1. 1.管理者解读资产负债表管理者解读资产负债表2.2.管理者解读利润表管理者解读利润表3.3.管理者解读现金流量表管理者解读现金流量表4.4.协调发展与可持续增长协调发展与可持续增长1.管理者解读资产负债表管理者解读资产负债表n营运资本管理与营运资本管理与OPM战略战略n资产流动性和资产流动性和“三控政策三控政策”n负债状况与适度负债政策负债状况与适度负债政策n营运资本管理与营运资本管理与OPM战略战略（Other PeopleMoney)无本经营战略无本经营战略 1.营运资本营运资本（企业投入流动资产的那部分资本）（企业投入流动资

2、产的那部分资本）2.营运资本需求量营运资本需求量(Working Capital Requirement)营运资本需求量（营运资本需求量（WCR=应收账款应收账款+预付账款预付账款+存货应付账存货应付账款款 预收账款）预收账款）以百万美元计（每股项目以百万美元计（每股项目除外）除外） 截至截至 2009-01-31 截至截至 2008-01-31 截至截至 2007-01-31 截至截至 2006-01-31 现金及现金等价物现金及现金等价物 7,275.005,492.007,767.006,193.00短期投资短期投资 -现金及短期投资现金及短期投资 7,275.005,492.007,7

3、67.006,193.00应收账款（净值）应收账款（净值） 3,905.003,642.002,840.002,575.00其他应收款其他应收款 -应收账款合计（净值）应收账款合计（净值） 3,905.003,642.002,840.002,575.00存货合计存货合计 34,511.0035,159.0033,685.0031,910.00待摊费用待摊费用 3,063.002,760.002,690.002,468.00其他流动资产（合计）其他流动资产（合计） 195.00967.00-679.00流动资产总额流动资产总额 48,949.0048,020.0046,982.0043,825.

4、00Wal-mart 财务数据财务数据应付账款应付账款 28,849.0030,344.0028,484.0025,101.00预提费用预提费用 18,112.0015,725.0014,675.0013,274.00应付票据应付票据/短期短期借款借款 1,506.005,040.002,570.003,754.00一年内到期的长一年内到期的长期借款期借款/融资租融资租赁赁 6,163.006,229.005,713.004,879.00其他流动负债其他流动负债（合计）（合计） 760.001,140.00706.001,817.00流动负债总额流动负债总额 55,390.0058,478.0

5、052,148.0048,825.00以百万美元计以百万美元计（每股项目除外）（每股项目除外） 截至截至 2009-01-31 截至截至 2008-01-31 截至截至 2007-01-31 截至截至 2006-01-31 06年年WCR=2840+33685-28484=804107年年WCR=3642+35159-30344=8457 08年年WCR=3905+34511-28849=9567以百万美元计（每股项目以百万美元计（每股项目除外）除外） 截至截至 2009-01-30 截至截至 2008-02-01 截至截至 2007-02-02 截至截至 2006-02-03 现金及现金等价

6、物现金及现金等价物 8,352.007,764.009,546.007,054.00短期投资短期投资 740.00208.00752.002,016.00现金及短期投资现金及短期投资 9,092.007,972.0010,298.009,070.00应收账款（净值）应收账款（净值） 4,731.005,961.004,622.004,082.00其他应收款其他应收款 -应收账款合计（净值）应收账款合计（净值） 6,443.007,693.006,152.005,448.00存货合计存货合计 867.001,180.00660.00588.00待摊费用待摊费用 -其他流动资产（合计）其他流动资产

7、（合计） 3,749.003,035.002,829.002,688.00流动资产总额流动资产总额 20,151.0019,880.0019,939.0017,794.00Dell Inc. 财务数据财务数据应付账款应付账款 8,309.0011,492.0010,430.009,868.00预提费用预提费用 2,244.002,403.002,371.003,684.00应付票据应付票据/短期短期借款借款 113.00225.00188.0065.00一年内到期的一年内到期的长期借款长期借款/融资融资租赁租赁 -其他流动负债其他流动负债（合计）（合计） 4,193.004,406.004,8

8、02.002,556.00流动负债总额流动负债总额 14,859.0018,526.0017,791.0016,173.00以百万美元计以百万美元计（每股项目除外）（每股项目除外） 截至截至 2009-01-30 截至截至 2008-02-01 截至截至 2007-02-02 截至截至 2006-02-03 06年年WCR=4622+660-10430=5148 07年年WCR=5961+1180-11492=435108年年WCR=4731+867-8309= 2711管理效率管理效率年度年度最近最近12個月個月2009200820072006股東股東權益權益收益收益率率39.8%58%78

9、.9%59.7%86.5%資產資產回報回報率率6.1%9.4%10.7%10.1%15.5%资产资产2007年末年末负债与所有者权益负债与所有者权益2007年末年末现金和银行存款预付账款预付账款应收账款应收账款存货存货流动资产合计流动资产合计固定资产长期资产合计长期资产合计10050 150300700700短期借款流动负债合计流动负债合计长期借款长期负债合计长期负债合计股本所有者权益合计所有者权益合计200200300300500500资产总计资产总计1000负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计1000 ABC护肤用品制造公司护肤用品制造公司2007年年12月月30日日 资产负债表资产负

10、债表 单位：万元单位：万元资产资产2008年末年末负债与所有者权益负债与所有者权益2008年末年末现金和银行存款预付账款预付账款应收账款应收账款存货存货流动资产合计流动资产合计固定资产原值 减：累计折旧固定资产净值长期资产合计长期资产合计150 100 20045070050650650短期借款应付账款应付账款流动负债合计流动负债合计长期借款长期负债合计长期负债合计股本资本公积盈余公积未分配利润所有者权益合计所有者权益合计2005025030030050010535550资产总计资产总计1100负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计1100 ABC护肤用品制造公司护肤用品制造公司2008年年

11、12月月31日日 资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元占用资本占用资本2007年年2008年年投入资本投入资本2007年年2008年年流动资产流动资产 现金和银行存款 WCR长期资产长期资产 固定资产净值 无形资产 其他长期资产 资产净值资产净值100200 700-1000 150250650-1050流动负债流动负债 短期借款 短期债券长期负债长期负债 长期借款 长期债券所有者权益所有者权益 吸收资本吸收资本 200-3005001000200- 300-5501050ABC护肤用品制造公司护肤用品制造公司2007-2008年度年度管理资产负债表管理资产负债表 单位：万元单位：万元n

12、资产流动性和资产流动性和“三控政策三控政策”1.正确看待流动性正确看待流动性2.“三控政策三控政策”：销售环节、采购环节、生产环节：销售环节、采购环节、生产环节n负债状况与适度负债政策负债状况与适度负债政策股权资本与债务资本的比例关系股权资本与债务资本的比例关系长期债务资本与股权资本的比例关系长期债务资本与股权资本的比例关系长期债务与长期资产的比例关系长期债务与长期资产的比例关系 1952年，大卫年，大卫杜兰特杜兰特(David Durand)在美国在美国经济研究局召开的企业理财研究学术会议上提交经济研究局召开的企业理财研究学术会议上提交了一篇了一篇企业债务和股东权益成本：趋势和计量企业债务和

13、股东权益成本：趋势和计量问题问题的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他系统地总结了当时资本结构的理论。大卫他系统地总结了当时资本结构的理论。大卫杜兰杜兰特特(David Durand)在在企业债务和股东权益成本：企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题趋势和计量问题一文中把当时对资本结构一文中把当时对资本结构（Capital Structure ）的见解划分为三种：净收益）的见解划分为三种：净收益理论理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（、净营业收益理论（Net Operating Income Theory ）和介于两者之间的传）和介于

14、两者之间的传统折中理论统折中理论(The traditional theory)。 传统折衷理论传统折衷理论：该理论认为，企业利用财务杠杆尽管该理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本

15、成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资本成本上升加快。权益成本的上升共同作用，使加权平均资本成本上升加快。这样加权平均资本成本线呈现这样加权平均资本成本线呈现U型结构，加权平均资本成本型结构，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。 0 最佳资本结构最佳资本结构 负债比率负债比率资本成本资本成本sKwKbK影响公司负债水平的因素：影响公司负债水平的因

16、素： 公司的盈利能力、经营性现金流量、销售增长、公司的盈利能力、经营性现金流量、销售增长、盈利增长、现金增长、公司规模、所属行业、税负、盈利增长、现金增长、公司规模、所属行业、税负、债务级别等。债务级别等。负债区间负债区间统计估计方法统计估计方法（长短期债务（长短期债务总资总资产）的经验值产）的经验值统计分布统计分布低度负债区间低度负债区间中度负债区间中度负债区间适度负债区间适度负债区间高度负债区间高度负债区间过度负债区间过度负债区间45%45%-50%50%-60%60%-65%65% 标准差标准差23XX 标准差标准差12XX 标准差标准差11XX 标准差标准差21XX 标准差标准差32X

17、X公司公司“五个负债区间的估计方法五个负债区间的估计方法”2.管理者解读利润表管理者解读利润表n会计利润和经济利润会计利润和经济利润n负债的节税效应和盈利效应负债的节税效应和盈利效应n成本管理和控制成本管理和控制n会计利润和经济利润会计利润和经济利润1.如何衡量一个公司的盈利能力或利润率如何衡量一个公司的盈利能力或利润率（1）基于销售收入的利润率）基于销售收入的利润率（2）基于资产的利润率）基于资产的利润率（3）基于资本的利润率）基于资本的利润率2.高层管理者必须关注的三个利润率高层管理者必须关注的三个利润率销售收入营业利润销售收入净利润总资产EBIT投入资本EBIT投入资本税后EBIT权益资

18、本净利润3.股东头上的股东头上的“三座大山三座大山”（Ks Kd)4.股东的收益应该等于多少？股东的收益应该等于多少？会计利润（赚钱？）会计利润（赚钱？）经济利润（赚够了？）经济利润（赚够了？） ABC护肤用品制造公司护肤用品制造公司2008年度年度 利润表利润表 单位：万元单位：万元项目项目金额金额一、主营业务收入一、主营业务收入 减：折扣与折让 主营业务收入净额 减：主营业务成本 主营业务税金及附加二、主营业务利润二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：资产损失准备 营业费用 管理费用 财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出四、利润总额四、利润

19、总额 减：所得税五、净利润五、净利润 加：年初未分配利润六、可供分配的利润六、可供分配的利润减：提取法定公积金七、可供股东分配的利润七、可供股东分配的利润减：应付普通股股利八、未分配利润八、未分配利润1000010004505050000150150501500000150501000100158550352008年末年末ABC公司的净资产收益率（权益资本收益公司的净资产收益率（权益资本收益率率)：05.192/ )550500(100ROE经济利润（经济增加值经济利润（经济增加值 Economic Value Added, EVA):平均投入资本WACCTEBITEVA)1 (基于会计利润基

20、于会计利润，ROE应大于银行长期存款利息率；应大于银行长期存款利息率；基于经济利润基于经济利润，ROE应不低于权益资本的预期收益率应不低于权益资本的预期收益率（国债收益率加股东承受的风险所应得到的补偿）（国债收益率加股东承受的风险所应得到的补偿）)(fmfSRRRK判断判断ROE的水平的水平盈利能力盈利能力基本判断基本判断会计会计利润利润方法方法0ROE国债利息率国债利息率或银行长期存款利息或银行长期存款利息率率收益与风险不匹配：高风险、低收益收益与风险不匹配：高风险、低收益盈利能力严重偏低盈利能力严重偏低国债利息率或银行长国债利息率或银行长期存款利息率期存款利息率ROE银行风险，银行风险，收

21、益与风险不匹配：高风险、低收益收益与风险不匹配：高风险、低收益盈利能力偏低盈利能力偏低企业风险企业风险银行长期贷款银行长期贷款利息率利息率企业风险企业风险银行风险，银行风险，收益与风险基本匹配：高风险、高收益收益与风险基本匹配：高风险、高收益盈利能力比较正常盈利能力比较正常企业风险企业风险银行风险，银行风险，收益与风险不匹配：低风险、高收益收益与风险不匹配：低风险、高收益盈利能力比较正常偏高盈利能力比较正常偏高经济经济利润利润方法方法ROEKs股东的收益高于其承受的风险，股东的收益高于其承受的风险，股东价值增加股东价值增加企业企业ROE正常状态判定表正常状态判定表 中国石油中国石油2008年度

22、末实施年度末实施A股分红派息方案，即以股分红派息方案，即以2008年年12月月31日总股本为基数，向全体股东按每股人民日总股本为基数，向全体股东按每股人民币币0.14953元元(含税含税)派发派发2008年度之末期股息，总共分红年度之末期股息，总共分红273.67亿元；据亿元；据证券日报证券日报报道，若按照报道，若按照10元左右的元左右的股价计算，投资者拿到每股股价计算，投资者拿到每股0.15元分红的回报率约为元分红的回报率约为1%，而同期银行一年期存款利息还有，而同期银行一年期存款利息还有2.25%。这意味。这意味着，中石油股东靠分红收回成本需要着，中石油股东靠分红收回成本需要100年。年。

23、 中石油在美国上市融资不过中石油在美国上市融资不过29亿美元，上市亿美元，上市4年海年海外分红累积高达外分红累积高达119亿美元。亿美元。n负债的节税效应和盈利效应负债的节税效应和盈利效应项目项目权益比例权益比例100%负债比例负债比例50%销售收入销售收入减：主营业务成本及税金和附加主营业务利润主营业务利润减：管理费用、营业利润和财务费用（其中：财务费用250万元，利息率5%）税前利润税前利润减：所得税（税率30%）税后利润税后利润总资本总资本其中：债务 权益ROE1200010002000750125037587510000010000875/10000=8.75%120001000020

24、00100010003007001000050005000700/5000=14% 单位：万元单位：万元负债的弊端：财务负担、财务困境或财务危机负债的弊端：财务负担、财务困境或财务危机n成本管理和控制成本管理和控制n了解企业成本的基本构架，了解某项成本的变化对利润表等财了解企业成本的基本构架，了解某项成本的变化对利润表等财务报表短期乃至长期的影响务报表短期乃至长期的影响n了解成本的特性了解成本的特性n了解关闭亏损分公司部门和生产线可能给企业造成的影响了解关闭亏损分公司部门和生产线可能给企业造成的影响 美国媒体曾广泛宣传和赞扬过美国西南航空公司这样的航班纪录：美国媒体曾广泛宣传和赞扬过美国西南航

25、空公司这样的航班纪录：8时时12分，飞机搭上登机桥，分，飞机搭上登机桥，2分钟后第一位旅客下机，同时第一件行李卸下前分钟后第一位旅客下机，同时第一件行李卸下前舱；舱；8时时15分，第一件始发行李从后舱装机；分，第一件始发行李从后舱装机；8时时18分，行李装卸完毕，旅分，行李装卸完毕，旅客开始分组登机；客开始分组登机；8时时29分，飞机离开登机桥开始滑行；分，飞机离开登机桥开始滑行；8时时33分，飞机升分，飞机升空。两班飞机的起降，用时仅为空。两班飞机的起降，用时仅为21分钟。但鲜为人知的是，这个纪录实际上分钟。但鲜为人知的是，这个纪录实际上却遭到了西南航空总部的批评，因为飞机停场时间比计划长了

26、将近却遭到了西南航空总部的批评，因为飞机停场时间比计划长了将近2分钟。分钟。 西南航空专门算过：如果每个航班节省地面时间西南航空专门算过：如果每个航班节省地面时间5分钟，每架飞机就能每分钟，每架飞机就能每天增加一个飞行小时。天增加一个飞行小时。 与与“国内线、短航程国内线、短航程”的基本策略相配合，西南航空公司全部采用波音的基本策略相配合，西南航空公司全部采用波音737飞机。由于机型单一，所有飞行员随时可以驾驶本公司的任何一架飞机，飞机。由于机型单一，所有飞行员随时可以驾驶本公司的任何一架飞机，每一位空乘人员都熟悉任何一架飞机上的设备，因此，机组的出勤率、互换率每一位空乘人员都熟悉任何一架飞机

27、上的设备，因此，机组的出勤率、互换率以及机组配备率都始终处于最佳状态。另外，全公司只需要一个维修厂、一个以及机组配备率都始终处于最佳状态。另外，全公司只需要一个维修厂、一个航材库，一种维修人员培训、单一机型空勤培训学校，从而始终处于其他任何航材库，一种维修人员培训、单一机型空勤培训学校，从而始终处于其他任何大型航空公司不可比拟的高效率、低成本经营状态。大型航空公司不可比拟的高效率、低成本经营状态。 西南航空公司是美国西南航空公司是美国1973年以来惟一一家每年都赢利的航空公司。年以来惟一一家每年都赢利的航空公司。它的净利润率也是业内最高的。它的净利润率也是业内最高的。成本控制成本控制神话神话“

28、戴尔戴尔”的制胜法宝的制胜法宝n直线定购带来的成本优势直线定购带来的成本优势 n依定单生产，定单与库存信息联系互动，大幅降低了库存成本，依定单生产，定单与库存信息联系互动，大幅降低了库存成本，减少了风险减少了风险n原材料库存居全行业最低原材料库存居全行业最低以信息代替库存，市场需要多少产品就生产多少，当然不会造以信息代替库存，市场需要多少产品就生产多少，当然不会造成原料过剩。成原料过剩。n合理保持与供应商的关系，优化供应商数量合理保持与供应商的关系，优化供应商数量 90%的零部件来自的零部件来自20家主要合作伙伴。家主要合作伙伴。 n最高效的产品销售通道，省去中间环节，节省销售成本最高效的产品

29、销售通道，省去中间环节，节省销售成本 n利用一种逆差，购货客户需向戴尔提前付款，戴尔公司却可以利用一种逆差，购货客户需向戴尔提前付款，戴尔公司却可以向原料供应商延缓付款向原料供应商延缓付款 公司不必通过经销商，每卖一台计算机都能取得现金，现金流公司不必通过经销商，每卖一台计算机都能取得现金，现金流量大，提高了企业的运营弹性量大，提高了企业的运营弹性沃尔玛成本控制的平衡艺术沃尔玛成本控制的平衡艺术n三种人认为他很抠三种人认为他很抠 供应商：沃尔玛会尽量绕过中间商直接和生产商打交道；供应商：沃尔玛会尽量绕过中间商直接和生产商打交道； 员工：沃尔玛的员工：沃尔玛的CEO开的只是一辆大众公司的甲壳虫，

30、在沃尔玛办开的只是一辆大众公司的甲壳虫，在沃尔玛办公大厅随处可见公大厅随处可见“打打17909，长话可省钱，长话可省钱”的提示；员工不止一次地的提示；员工不止一次地被告知，出去开会记住要把公司发的笔带回来，因为笔是要以旧换被告知，出去开会记住要把公司发的笔带回来，因为笔是要以旧换新的；新的；广告商：无论在美国还是世界上任何地方，沃尔玛都很少做广告。广告商：无论在美国还是世界上任何地方，沃尔玛都很少做广告。n三个方面很慷慨三个方面很慷慨 信息技术上投巨资；信息技术上投巨资； 公关方面大手笔：别看沃尔玛把广告做得一副寒酸模样，在公关活公关方面大手笔：别看沃尔玛把广告做得一副寒酸模样，在公关活动上却

31、不惜使用大手笔；动上却不惜使用大手笔； 员工培训很舍得。员工培训很舍得。价格屠夫价格屠夫神舟电脑神舟电脑神舟电脑最大的卖点是神舟电脑最大的卖点是“平价电脑平价电脑”。诀窍是：成本控制。诀窍是：成本控制。n第一，第一，“神州神州”的自主研发能力优势。神舟是国内除联的自主研发能力优势。神舟是国内除联想外第二家拥有自主知识产权并自行生产主机板和图形想外第二家拥有自主知识产权并自行生产主机板和图形加速卡两大部件的厂商。这一优势使其可以比部件全部加速卡两大部件的厂商。这一优势使其可以比部件全部依赖进口的厂商节省近两成的成本，依赖进口的厂商节省近两成的成本，n第二，负责神舟采购业务的是吴海军的一名爱将，拥

32、有第二，负责神舟采购业务的是吴海军的一名爱将，拥有东南大学博士学位的他是个天才的成本控制高手，在他东南大学博士学位的他是个天才的成本控制高手，在他的管理下，神州的物料采购成本可以比其他公司降低的管理下，神州的物料采购成本可以比其他公司降低10%30%。成本优势带来了价格的优势，价格的优势带来了市场的优势。成本优势带来了价格的优势，价格的优势带来了市场的优势。就是凭借这样一个简单手段，吴海军将神舟电脑做到了就是凭借这样一个简单手段，吴海军将神舟电脑做到了国内家用电脑第二的位置。国内家用电脑第二的位置。 某公司停产某公司停产A产品对企业整体利润的影响测算产品对企业整体利润的影响测算 单位：万元单位

33、：万元项目项目ABC合计合计若若A停产停产销售收入销售收入减：产品销售成本 变动成本 固定成本 销售成本合计销售成本合计毛利毛利减：经营费用 变动部分 固定部分 经营费用合计经营费用合计经营利润经营利润200010006001600400200300500-100400015001000250015003004007008005000150010002500250040040080017000110004000260066004400900110020002400900030002600560034007001100180016003.管理者解读现金流量表管理者解读现金流量表n现金为王现金为王n经营性净现金的充裕程度经营性净现金的充裕程度n总体现金流量的状况总体现金流量的状况n经营性现金是王中王经营性现金是王中王 企业利润质量和经营性净现金正常程度分析判断：企业利润质量和经营性净现金正常程