证券投资管理课件

1、7-1兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理7-2兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理一、证券投资的概念与目的一、证券投资的概念与目的 （一）证券投资的概念（一）证券投资的概念 证券证券是指用以证明或设定权利所做成是指用以证明或设定权利所做成的书面证明，它表明证券持有者或第三方的书面证明，它表明证券持有者或第三方有权取得该证券拥有的特定权利。有权取得该证券拥有的特定权利。 证券投资证券投资是指投资者将资金投资于股是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。获取收

2、益的一种投资行为。7-3兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u暂时存放闲置资金暂时存放闲置资金u与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合u满足未来的财务需求满足未来的财务需求u满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求u获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权7-4兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 证券投资，主要包括债券投资、股票投资、证券投资，主要包括债券投资、股票投资、基金投资和其他方式的投资。其中，债券投资、基金投资和其他方式的投资。其中，债券投资、股票投资和基金投资是主要的投资方式。股票投资和基金投资是主要的

3、投资方式。 按按发行主体发行主体可分为政府证券、金融证券和企业可分为政府证券、金融证券和企业证券证券 按按证券的权益性证券的权益性可分为债权性证券与权益性证可分为债权性证券与权益性证券券 按其所体现的按其所体现的经济内容经济内容，可以分为股票投资，可以分为股票投资、债券投资、基金投资和衍生工具投资、债券投资、基金投资和衍生工具投资7-5兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理一、债券的基本概念一、债券的基本概念 1、债券、债券 发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券

4、。定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2、面值、面值 设定的债券票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未设定的债券票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3、票面利率、票面利率 债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。的比率。 4、到期日、到期日 偿还本金的日期。偿还本金的日期。7-6兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 债券的价值债券的价值发行者按照合同规定从现在至债券发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的

5、款项的现值。到期日所支付的款项的现值。7-7兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理nntttnnnimiiimiiiiiiv)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (12211注：典型债券是固定利率、每年计算并支付利息、到注：典型债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。期归还本金。其中：其中：i为利息，为利息，i为贴现率，为贴现率，m为本金，为本金，v为价值，为价值，t为时间为时间注：贴现率一般采用当时市场利率或投资人要求的必注：贴现率一般采用当时市场利率或投资人要求的必要报酬率。要报酬率。7-8兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务

6、管理财务管理 abc公司拟于公司拟于201年年2月月1日发行面日发行面额为额为1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，每，每年年2月月1日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5年后年后的的1月月31日到期。同等风险投资的必要报酬日到期。同等风险投资的必要报酬率为率为10%，则债券的价值为？，则债券的价值为？债券的价值债券的价值=80（p/a,10%,5）+1000（p/f,10%,5）=924.28（元）（元） 7-9兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理1、平息债券、平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均平息债券是指利息在到期时

7、间内平均支付的债券。支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、半年一支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。次或每季度一次等。 7-10兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理mnmnttmimmimiv)1 ()1 (/1式中：式中：m年付息次数；年付息次数；n到期时间的年数；到期时间的年数；i每年的折现率；每年的折现率；i年付利息；年付利息；m面值或到期日支付额面值或到期日支付额7-11兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 有一债券面值为有一债券面值为1000元，票面利率为元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，每半年支付一次

8、利息，5年到期。假年到期。假设必要报酬率为设必要报酬率为10%。则债券的价值为？。则债券的价值为？债券的价值债券的价值=40（p/a,5%,10）+1000（p/f,5%,10）=922.77（元）（元） 7-12兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。某一单笔支付的债券。 这种债券在到期日前购买人不能得到任何现这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作金支付，因此也称作“零息债券零息债券”。 在在到期日一次还本付息到期日一次还本付息的债券，实际上也是的债券

9、，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。付而是按本利和作单笔支付。 7-13兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u有一纯贴现债券，面值有一纯贴现债券，面值1000元，元，20年期。假设必要报酬率为年期。假设必要报酬率为10%，则，则其价值为其价值为 ？u有一有一5年期国库券，面值年期国库券，面值1000元，票元，票面利率面利率12%，单利计息，到期时一，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），则其价（复利、按年计息），则其价

10、值为？值为？7-14兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 永久债券是指没有到期日，永不永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。停止定期支付利息的债券。 从理论上将，优先股就属于此类从理论上将，优先股就属于此类债券。债券。7-15兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 有一优先股，承诺每年支付优先有一优先股，承诺每年支付优先股息股息40元。假设必要报酬率为元。假设必要报酬率为10%，则其价值为？则其价值为？ 7-16兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 当债券价值高于购买价格，可以当债券价值高于购

11、买价格，可以购买。购买。 7-17兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于面值；券价值低于面值；u投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于面值；券价值高于面值；u投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于面值。券价值等于面值。7-18兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理1、债券到期收益率的含义、债券到期收益率的含义 债券的收益水平通常用债券的收益水平通

12、常用到期收益率到期收益率来来衡量。衡量。 到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。并持有至到期日所能获得的收益率。 它是使它是使未来现金流量现值未来现金流量现值等于等于债券购债券购入价格入价格的折现率。的折现率。7-19兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理【例题例题】abc公司公司201年年2月月1日平价购买日平价购买一张面额为一张面额为1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，每年，每年2月月1日计算并支付一次利息，并日计算并支付一次利息，并于于5年后的年后的1月月31日到期。该公司持有该债

13、日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。券至到期日，计算其到期收益率。1000=80（p/a，i，5）+1000（p/f，i，5）求求i=？ 7-20兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理用用i=8%试算：试算：80（p/a,8%，5）+1000（p/f，8%，5）=803.9927+10000.6806=1000（元）（元）可见，平价发行的每年付息一次的债可见，平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。券的到期收益率等于票面利率。 7-21兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u用用i=6%试算：试算：80（p/

14、a,6%，5）+1000（p/f,6%，5）=804.212+10000.747=336.96+747=1083.96（元）（元）由于贴现结果小于由于贴现结果小于1105，还应进一步降低贴现率。，还应进一步降低贴现率。u用用i=4%试算：试算：80（p/a,4%，5）+1000（p/f,4%，5）=804.452+10000.822=356.16+822=1178.16（元）（元）贴现结果高于贴现结果高于1105，可以判断，收益率高于，可以判断，收益率高于4%。7-22兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u用插补法计算近似值：用插补法计算近似值：r=4%+（117

15、8.16-1105）/（1178.16-1083.96）（6%-4%）=5.55%从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。面利率不同。7-23兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理（1）平价发行的债券，其到期收益率等于）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；票面利率；（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；票面利率；（3）折价发行的债券，其到期收益率高于）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。票面利率。7-24兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院

16、 王松王松财务管理财务管理一、几个基本概念一、几个基本概念1、股票、股票 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。以取得股利的一种有价证券。2、股票价格、股票价格 投资人在进行股票估价时主要使用投资人在进行股票估价时主要使用收盘价收盘价。3、股利、股利 公司对股东投资的回报。公司对股东投资的回报。7-25兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理1、含义：、含义： 股票预期能够提供的所有未来现金流股票预期能够提供的所有未来现金流入的现值。入的现值。 现金流入现金流入股利股利股利股利股利股利售价售价买价（市价）

17、买价（市价）7-26兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理1）股票估价的基本模型）股票估价的基本模型股票带给持有者的现金流包括两部分：股股票带给持有者的现金流包括两部分：股利收入和出售时的售价。利收入和出售时的售价。因此，股票的因此，股票的内在价值内在价值由一系列股利和将由一系列股利和将来出售股票时售价的现值所构成。来出售股票时售价的现值所构成。7-27兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理1332211)1 ()1 ()1 ()1 (ttstsssrdrdrdrdv式中：式中：dt为第为第t年的股利；年的股利；rs为贴现率即期望报酬率；

18、为贴现率即期望报酬率；t为折现期数。为折现期数。7-28兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理nsnnttstrprdv)1 ()1 (1式中：式中：dt为第为第t年的股利；年的股利；rs为贴现率即期望报酬率；为贴现率即期望报酬率；t为折现期数；为折现期数；pn第第n年的股票价格；年的股票价格；n股票持有年数。股票持有年数。7-29兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理股利支付呈永续年金的形态：股利支付呈永续年金的形态： v=d/rs7-30兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理10)1 ()1 (ttstrg

19、dvgrdgrgdvss10)1 (g为常数为常数 rsg 7-31兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 投资于某公司的报酬率为投资于某公司的报酬率为16%，年股，年股利增长率为利增长率为12%，今年发放的现金股利为，今年发放的现金股利为每股每股2元，则该股票的内在价值为：元，则该股票的内在价值为：2（1+12%）/（16%-12%）=56元元7-32兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理u计算方法计算方法分段计算分段计算 【例题例题】一个投资人持有一个投资人持有abc公司的股票，他公司的股票，他的投资最低报酬率为的投资最低报酬率为15

20、%。预期。预期abc公司未来公司未来3年股利将高速增长，成长率为年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转。在此以后转为正常的增长，增长率为为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的。公司最近支付的股利是股利是2元。元。现计算该公司股票的内在价值：现计算该公司股票的内在价值： 7-33兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理p13年的股利收入现值年的股利收入现值=2.4（p/f,15%,1）+2.88（p/f,15%,2）+3.456（p/f,15%,3）=6.539（元）（元）p4年的股利收入现值年的股利收入现值=d4/（rs-g）（p/f,15%,3）=84.9（元）（元）pv=6.539+84.9=91.439（元）（元）7-34兰州理工大学经管学院兰州理工大学经管学院 王松王松财务管理财务管理 假设股票价格是公平的市场价格，证券假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态，并且是有效市场，则股市场处于均衡状态，并且是有效市场，则股票收益率就是与该股票的风险相适应的票收益率就是与该股票的风险相适应的必要必要报酬率报酬率，即使未来