第二章能源采购交易市场

1、能源采购能源采购v任课教师：任课教师：王玉珊王玉珊v电话：电话email：第二章：交易市场第二章：交易市场一、交易市场概述二、现货和远期市场三、场外市场和场内市场四、金融合约五、能与市场的独有特点六、单边交易和价差交易一、交易市场概述一、交易市场概述v交易：是指购买、销售和商品交换。交易：是指购买、销售和商品交换。 又称贸易、交换，是买卖双方对有价物品及服务进行又称贸易、交换，是买卖双方对有价物品及服务进行互通有无的行为。它可以是以货币为交易媒介的一种过程互通有无的行为。它可以是以货币为交易媒介的一种过程，也可以是以物易物，例如一只黄牛交换三只猪。，也可以是以物易物，

2、例如一只黄牛交换三只猪。v交易市场：指有固定场所，设施，有若干经营者交易市场：指有固定场所，设施，有若干经营者入场经营，分别纳税，由市场经营管理者负责经入场经营，分别纳税，由市场经营管理者负责经营管理，实行集中，公开商品交易的场所。营管理，实行集中，公开商品交易的场所。 商品交易市场：主要包括消费品综合市场，农产品市场，商品交易市场：主要包括消费品综合市场，农产品市场，工业消费品市场，生产资料综合市场，工业生产资料市场工业消费品市场，生产资料综合市场，工业生产资料市场，农业生产资料市场等类型。，农业生产资料市场等类型。一、交易市场概述一、交易市场概述v现货市场：进行现货交易的市场称为现货市场。

3、现货市场：进行现货交易的市场称为现货市场。 现货交易是指货物的即时交易，现货即指现货交易是指货物的即时交易，现货即指现金。现金。“实物市场实物市场”、“现货市场现货市场”和和“即期市即期市场场”是常见的同义词。是常见的同义词。v现货市场和交易市场的区别：现货市场和交易市场的区别：现货市场是既可以购买又可以出售的交易市场。现货市场是既可以购买又可以出售的交易市场。一、交易市场概述一、交易市场概述v能源交易：在未来某一时间点交割能源产品的购能源交易：在未来某一时间点交割能源产品的购买和销售协议。买和销售协议。v交割能源商品：最主要是天然气和电气，其他包交割能源商品：最主要是天然气和电气，其他包括原

4、油、汽油、替代燃料、天然气衍生品和碳排括原油、汽油、替代燃料、天然气衍生品和碳排放量。放量。v注意：交割时间和交割位置注意：交割时间和交割位置一、交易市场概述一、交易市场概述金融市场与能源市场的区别：金融市场与能源市场的区别： 金融市场上，产品的未来交割价格与现货价金融市场上，产品的未来交割价格与现货价格密切相关。格密切相关。 能源市场上，能源商品的现货价格并不能反能源市场上，能源商品的现货价格并不能反映对未来价格的预期。映对未来价格的预期。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v现货市场：进行现货交易的市场称为现货市场。现货市场：进行现货交易的市场称为现货市场。 现货交易是指货物的即时交易，现

5、货即指现货交易是指货物的即时交易，现货即指现金。现金。“实物市场实物市场”、“现货市场现货市场”和和“即期市即期市场场”是常见的同义词。是常见的同义词。v现货市场特点：当地价格的大幅波动和毗邻地区现货市场特点：当地价格的大幅波动和毗邻地区的之间价格缺乏相关性，受当地法律法规影响。的之间价格缺乏相关性，受当地法律法规影响。 管制市场：受政府严格监管的现货市场管制市场：受政府严格监管的现货市场 非管制市场：使用竞争性定价制度的市场。非管制市场：使用竞争性定价制度的市场。v现货市场定价：当地能源产品的供给与需求决定现货市场定价：当地能源产品的供给与需求决定。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v标准

6、的供给和需求模型：向右上倾斜的是供给曲线，代表生产者愿在某一价格水平下出售的物品数量；向右下倾斜的是需求曲线，代表消费者愿意在某一价格水平下购买的数量。透过模型的分析，可发现两条曲线交接之处（均衡点）就是均衡价格和均衡产量。 当需求数量当需求数量Q上升（则需求曲线沿上升（则需求曲线沿 着坐标轴着坐标轴Q的正向移动），而供给的正向移动），而供给 数量数量Q不变，均衡价格和均衡交易不变，均衡价格和均衡交易 量（即均衡数量）亦会上升，均衡量（即均衡数量）亦会上升，均衡 价格、数量会出现变动，见图示；价格、数量会出现变动，见图示； 反之亦然。反之亦然。（1）能源商品能源商品需求需求v能源商品需求：购买

7、者在某一特定的时期内，在购买者在某一特定的时期内，在每一个价格水平上愿意而且能够购买的每一个价格水平上愿意而且能够购买的能源商品能源商品数量。数量。11 QPOABD影响影响能源商品能源商品需求的因素需求的因素v作为生产要素的某一买家的购买量受以下因素的影响：能源商品价格、替代品价格、互补品价、替代品价格、互补品价格、能源商品利用技术、产出品价格、能源政策等。需求函数可以表示为：),(olotcmsbcdPPTPPPfQ 影响影响能源商品能源商品需求的因素需求的因素v各种因素对能源商品需求的影响可以用需求对该变量的偏导数分析。包括,/,/,/cmdsbdcdPQPQPQ)/,/,/oldotd

8、dPQPQTQ思考：各偏导数的符号分别是怎样的？（2）能源商品能源商品供给供给v能源商品能源商品供给：指供给：指能源商品能源商品生产者在某一生产者在某一特定的时期内，在每一个价格水平上愿意而特定的时期内，在每一个价格水平上愿意而且能够供应的数量。且能够供应的数量。15 QPOGHS影响影响能源商品能源商品供给的因素供给的因素v作为生产要素的某一卖家的供应量受以下因素的影响：能源商品价格、能源商品生产要素的价格、能源商品生产技术、政府政策等。供给函数可以表示为：),(olfcsPTPPfQ 同样可以通过求偏导的方法分析各种因素对能源商品供给影响的方向？（3）能源商品能源商品市场均衡市场均衡v均衡

9、（Equilibrium）的概念：在经济学中，是指经济中各种对立的、变动在经济学中，是指经济中各种对立的、变动着的力量处于一种力量相当、相对静止、不再着的力量处于一种力量相当、相对静止、不再变动的状态。变动的状态。均衡是经济事物中有关变量在一定条件的相均衡是经济事物中有关变量在一定条件的相互作用下，所达到的一种相对互作用下，所达到的一种相对煤炭市场均衡煤炭市场均衡v假定煤炭需求函数为Qd5602P（其他因素不变，只考虑煤炭价格），煤炭供给函数为Qs40+P，可以用需求函数和供给函数求出：煤炭均衡价格为200（供给等于需求时的价格），均衡数量为160 （供给等于需求时的数量）。能源商品能源商品市

10、场均衡的变动市场均衡的变动v当供给或需求发生变动时，会引发供给或需求曲线的移动，从而引起市场均衡的变动，达到新的均衡。v试分析以下几种情况对市场均衡的影响：金融危机、安全监察力度加大、房地产政策紧缩、可再生能源技术进步、政府加大对环境的治理、政府加大基础设施建设投资v分析方法：因素变化对供给还是需求产生影响供给（需求）增加还是减少均衡价格和均衡数量的变化。2021OSDEQEPEPSQdQs2001年欧洲煤炭补贴年欧洲煤炭补贴资料来源：2003年度国际能源展望23OSDEQEPEPLQdQs2.1.2需求与供给弹性需求与供给弹性v（1）需求价格弹性v弹性：是经济分析中用来衡量生产者与消费者对市

11、场条件变动反应大小的指标，它使我们可以更精确地分析供给与需求。弹性是用一个自变量的值每变动1%引起的因变量变化的百分数的比来表示的。数学表达式为：因变量变动的百分比自变量变动的百分比弹性 =需求的价格弹性需求的价格弹性(Price elasticity of demand) v定义：一种商品需求量对其价格变动反应程度的衡量，用需求量变动的百分比除以价格变动的百分比来计算。需求价格弹性(Ed) =需求量变动的百分比价格变动的百分比dddddQPPQPPQQe例：煤炭价格上涨例：煤炭价格上涨40%，引起需求量降低了，引起需求量降低了10%，则煤炭的价格弹性为：，则煤炭的价格弹性为：25.0%40%

12、10de需求价格弹性的类型（需求曲线形状？）需求价格弹性的类型（需求曲线形状？） v富有弹性(elastic):如果弹性大于1，从而需求量变动的比例大于价格时，需求是富有弹性的。 v缺乏弹性(inelastic):如果弹性小于1，从而需求量变动的比例小于价格时，需求是缺乏弹性的。v单位弹性(unitary elastic):如果弹性正好是1，从而需求量与价格同比例变动时需求是单位弹性的。 v完全无弹性(perfect inelastic):弹性为0 v完全富有弹性(perfect elastic):弹性为无穷大 影响需求价格弹性的因素影响需求价格弹性的因素v 商品的性质：必需品与奢侈品Nece

13、ssities versus Luxuriesv 相近替代品的可获得性Availability of Close Substitutes 替代品越多，弹性越充足替代品越多，弹性越充足v 市场的定义市场的范围Definition of the Marketv 时间的长短Time Horizon 一般地讲，时间越长，弹性越大一般地讲，时间越长，弹性越大v 商品支出占预算的比例出占预算的比例 支出占收入的比重大，弹性大；比重小，弹性小支出占收入的比重大，弹性大；比重小，弹性小。替代品的多少与价格弹性替代品的多少与价格弹性时间与价格弹性时间与价格弹性美国汽油的短期需求和长期需求美国汽油的短期需求和长期

14、需求 汽油价格和消费者的反应年份 汽油均价 英里数/加仑 平均行驶英里/车 平均油耗1973 0.40 13.3 9 800 736 1975 0.57 13.7 9 400 6851977 0.62 14.1 9 600 6801979 0.86 14.5 9 300 6381981 1.31 15.7 8 700 555v 如表所示，1973-1981年，汽油价格急剧上涨。起初，消费者只能节约少量的汽油。有些假期旅行被取消了；许多上班者开始坐公共汽车上班，但这种选择是有限度的。1973-1975年，每辆车的平均耗油量每年从736加仑减到685加仑，降低了7%。但如果有更多的时间供调整，消费

15、者就有可能进一步减少耗油量。小型的节油车更为普及，轿车每加仑汽油的平均英里数从1973年的13.3增加到1981年的15.7。有些人还调动工了工作，或搬到离工作较近的地方去住。这些变化使小轿车的平均行驶英里数在同时期内从9 800英里减少一8 700英里。所有这些变化使美国在1973-1981年间，每辆车每年消耗的油量从736加仑减少到555加仑，减少了约25%。显然，对汽油的长期需求弹性，要比短期需求弹性大得多。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v能源市场弹性较小：能源市场弹性较小：1、能源市场的高价格与供给量增加之间有明显滞后。、能源市场的高价格与供给量增加之间有明显滞后。2、消费者的某

16、种能源需求无法被另一种能源替代。、消费者的某种能源需求无法被另一种能源替代。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v远期市场：商品或服务被安排在未来进行交易的远期市场：商品或服务被安排在未来进行交易的市场。大多数能源交易在远期市场进行。市场。大多数能源交易在远期市场进行。v远期合约：指在未来某一时间交付产品的场外交远期合约：指在未来某一时间交付产品的场外交易合约。这些合约通常没有保证金，在交付日期易合约。这些合约通常没有保证金，在交付日期之前不涉及现金流动。通常，交易双方根据之前不涉及现金流动。通常，交易双方根据ISDA协议条款直接签订协议。协议条款直接签订协议。v 20世纪世纪70年代以来，金

17、融衍生产品应运而生并迅速发展。为满足市年代以来，金融衍生产品应运而生并迅速发展。为满足市场参与者关于订立金融衍生产品统一交易标准、秩序与协议的迫切需场参与者关于订立金融衍生产品统一交易标准、秩序与协议的迫切需要，要，ISDA组织（国际掉期与衍生交易协会）自成立后致力于推动国组织（国际掉期与衍生交易协会）自成立后致力于推动国际场外金融衍生产品协议的发展完善。际场外金融衍生产品协议的发展完善。ISDA主协议已经从主协议已经从1987年年ISDA利率和货币兑换协议、利率和货币兑换协议、1992年年ISDA主协议（包括主协议（包括ISDA多货币跨境主协议与多货币跨境主协议与ISDA当地货币单一管辖地主

18、协议），发当地货币单一管辖地主协议），发展到展到2002年年ISDA主协议。目前，交易对手之间跨境叙做场外金融衍主协议。目前，交易对手之间跨境叙做场外金融衍生产品交易签署生产品交易签署ISDA主协议已经成为行业惯例与自身内控的基本要主协议已经成为行业惯例与自身内控的基本要求。求。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v远期市场交易要确定以下几方面内容：远期市场交易要确定以下几方面内容：（1）基本商品：参与交易的商品，最低质量标准，）基本商品：参与交易的商品，最低质量标准，又称基本品。又称基本品。（2）数量：基本商品的交易数量）数量：基本商品的交易数量（3）交货价格：基本商品完成交易的每单位价格）

19、交货价格：基本商品完成交易的每单位价格（4）交货日期：基本商品完成交易的日期）交货日期：基本商品完成交易的日期（5）交货地点：基本商品完成交易的位置）交货地点：基本商品完成交易的位置二、现货和远期市场二、现货和远期市场v现货市场有更高风险：远期价格主要受季节性预现货市场有更高风险：远期价格主要受季节性预期的影响，而现货价格则由更为起伏不定的短期期的影响，而现货价格则由更为起伏不定的短期供给和需求的变化确定。供给和需求的变化确定。二、现货和远期市场二、现货和远期市场v 实物交割：以实物完成商品交易。实物交割：以实物完成商品交易。 只有不到只有不到1%的期货合约采取实物交割，其余均以现金结算的期货

20、合约采取实物交割，其余均以现金结算或在实物交割前平仓。或在实物交割前平仓。v 财务结算：能源合约交割前以现金结清。财务结算：能源合约交割前以现金结清。v 平仓：（平仓：（close position）期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓）期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约或实物交割。建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期货市场上买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。如。在期货市场上买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束

21、他就必须通过实物交割或现金果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束他就必须通过实物交割或现金清算来了结这笔期货交易。然而，进行实物交割的是少数，大部分投机者和套清算来了结这笔期货交易。然而，进行实物交割的是少数，大部分投机者和套期保值者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出期保值者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期的期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出货合约，以此了结期货交易，解除

22、到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。v 看涨行情看涨行情买入开仓买入开仓 卖出卖出 平仓平仓v 看跌行情看跌行情卖出开仓卖出开仓 买入买入 平仓平仓二、现货和远期市场二、现货和远期市场v比如，某投资者在比如，某投资者在12月月15日开仓买进日开仓买进1月沪深月沪深300指数期货指数期货10手（涨），成交价为手（涨），成交价为1400点，点，这时，他就有了这时，他就有了10手多头持仓。到手多头持仓。到12月月17日，日，该投资者见期货价上涨了，于是在该投资者见期货价上涨了，于是在1415点的价格点的价格卖出平仓卖出平仓

23、6手手1月股指期货，成交之后，该投资者月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就只有的实际持仓就只有4手多单了。如果当日该投资者手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓在报单时报的是卖出开仓6手手1月股指期货，成交月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多单手多单，而是，而是10手多头持仓和手多头持仓和6手空头持仓了。手空头持仓了。二、现货和远期市场二、现货和远期市场二、现货和远期市场二、现货和远期市场v 头寸：是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票头寸：是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。、期货交

24、易中经常用到。v 比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。种做法，在现货交易中还没有这种做法。v 在外币交易中，在外币交易中，“ 建立头寸建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口是开盘的意思。开盘也叫敞口，

25、就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了（多头）一种货币，短了（空头）另一种货币之后，长了（多头）一种货币，短了（空头）另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。一种货币与另一种货币之间的交易差额。三、场外交易和场内交易三、场外交

26、易和场内交易v场外交易（场外交易（OTC)：指非上市或上市的证券，不在：指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。格达成的交易。 又称又称“店头交易店头交易”或或“柜台交易柜台交易”。v场内交易：又称交易所交易，指所有的供求方集场内交易：又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。中在交易所进行竞价交易的交易方式。v国际掉期及

27、衍生品协会（国际掉期及衍生品协会（ISDA)v信用违约掉期（信用违约掉期（CDS)vOTC主要缺点：存在违约风险，需要签订合约，主要缺点：存在违约风险，需要签订合约，以及交易启动和交易平仓困难。以及交易启动和交易平仓困难。三、场外交易和场内交易三、场外交易和场内交易v证券证券：是多种经济权益凭证的统称，也指专门的是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证。它主要包括资本证券、货币定权益的法律凭证。它主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是

28、证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等。票期货、期权、利率期货等。v证证券的本质是种交易合同，合同的主要内容一般券的本质是种交易合同，合同的主要内容一般有：合同双方交易的标的物，标的物的数量和质有：合同双方交易的标的物，标的物的数量和质量，交易标的物的价格，交易标的物的时间和地量，交易标的物的价格，交易标的物的时间和地点等。点等。四、金融合约四、金融合约v最常见的能源交易包括现金交易、期货和远期交最常见的能源交易包括现金交易、期货和远期交易

29、易v现金交易：在现货市场以实物商品换取现金的交现金交易：在现货市场以实物商品换取现金的交易。易。v期货：与现货完全不同，现货是实实在在可以交期货：与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。产品），也可以是金融工具。v远期合约：是相对简单的一种金

30、融衍生工具。合远期合约：是相对简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产。定数量的金融资产。四、金融合约四、金融合约v期货及远期合约之间最重要的区别是期货需要缴期货及远期合约之间最重要的区别是期货需要缴纳保证金。纳保证金。v保证金：在期货市场上，交易者只需按期货合约保证金：在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。金就是期货保证金。四、

31、金融合约四、金融合约v在我国，期货保证金（以下简称保证金在我国，期货保证金（以下简称保证金）按性质按性质与作用的不同，可分为：结算准备金和交易保证与作用的不同，可分为：结算准备金和交易保证金两大类。金两大类。v结算准备金结算准备金：是指会员为了交易结算在交易所专是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算准备金的最低余额由交易所决定的保证金。结算准备金的最低余额由交易所决定。v当日结算准备金余额当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金当日交易保证金上一交易日交易

32、保证金当日交易保证金+当日当日实际可用充抵额度上一交易日实际可用充抵额实际可用充抵额度上一交易日实际可用充抵额度度+当日盈亏当日盈亏+当日入金当日出金交易手续费当日入金当日出金交易手续费+其他资金等其他资金等四、金融合约四、金融合约v 交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金和追加保证约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金和追加保证金两类：金两类：v 初始保证金：初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资初始保证金：初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始

33、保证金金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金=交易金额调保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额调保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的交易金额的5%，国际上，国际上为期货合约价值的为期货合约价值的5%-10%，通常会大到足以补偿合约商品一天的价格，通常会大到足以补偿合约商品一天的价格浮动。浮动。v 例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5%，如果某，如果某客户以客户以2700元元/吨的价格买入吨的价格买入5手大豆期货合约（每手手大豆期货合约（每手10吨），那么，他必须向交易所支付吨），那么，他必须向交易所支付6 750元（即元

34、（即2700 x510 x5%）的初始保证金。）的初始保证金。四、金融合约四、金融合约v期货合约的特点：期货合约的特点： 1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。 2、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。期货价格是在交易所的交易厅里通过法律效力。期货

35、价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。国外大多采用公开喊价方公开竞价方式产生的。国外大多采用公开喊价方式，而我国均采用电脑交易。式，而我国均采用电脑交易。 3、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。易。 4、期货合约可通过交收现货或进行对冲交易履行、期货合约可通过交收现货或进行对冲交易履行或解除合约义务。或解除合约义务。四、金融合约四、金融合约四、金融合约四、金融合约四、金融合约四、金融合约v掉期交易（掉期交易（Swap Transaction）：是指交易双）：是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易方约定在未来某一时期相互

36、交换某种资产的交易形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（经济价值的现金流（Cash Flow)的交易。较为的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。v交易特点交易特点: (1)买与卖是有意识地同时进行的买与卖是有意识地同时进行的 (2)买与卖的货币种类相同，金额相等买与卖的货币种类相同，金额相等 (3)买卖交割期限不相同买卖交割期限不相同四、金融合约四、金融合约v利率掉期利率掉期：就是两个主体之间签订一份协

37、议，约就是两个主体之间签订一份协议，约定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按照事先敲定的规则交换一笔借款，本金相同，只照事先敲定的规则交换一笔借款，本金相同，只不过一方提供浮动利率，另一方提供的则是固定不过一方提供浮动利率，另一方提供的则是固定利率。利率的大小也是按事先约定的规则进行，利率。利率的大小也是按事先约定的规则进行，固定利率订约之时就可以知晓，而浮动利率通常固定利率订约之时就可以知晓，而浮动利率通常要基于一些有权威性的国际金融市场上的浮动利要基于一些有权威性的国际金融市场上的浮动利率进行计算，如率进行计算，如LIBOR（伦敦银行间同业拆借

38、利（伦敦银行间同业拆借利率），率），或或SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）（上海银行间同业拆放利率），在其基础上再加上或减去一个值等等方法可以，在其基础上再加上或减去一个值等等方法可以确定当期的浮动利率。确定当期的浮动利率。四、金融合约四、金融合约v例子例子：某外贸公司某外贸公司4月月1日有一笔日有一笔5年期，浮动利年期，浮动利率计息的美元负债，本金为美元率计息的美元负债，本金为美元1000万，利率为万，利率为计息日当天国际市场公布计息日当天国际市场公布LIBOR+1%，每半年，每半年付息一次，付息一次，4月月1日借款利率为日借款利率为3.33%，公司预，公司预测目前美元利率已经见底，未来

39、利率有上扬的风测目前美元利率已经见底，未来利率有上扬的风险，为规避此风险即与民生银行进行利率掉期交险，为规避此风险即与民生银行进行利率掉期交易，银行支付给公司以易，银行支付给公司以LIBOR+1%的浮动利率的浮动利率利息，与客户的原借款利率条件完全一致，以让利息，与客户的原借款利率条件完全一致，以让公司支付应付负债的利息，而公司支付银行固定公司支付应付负债的利息，而公司支付银行固定利率利率6.6%，如此一来，公司便可规避利率上升，如此一来，公司便可规避利率上升的风险。的风险。四、金融合约四、金融合约v期权期权：又称为选择权，是在期货的基础上产生的又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金

40、融工具。指在未来一定时期可以买一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。买进或卖出的义务。v在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而在期权的交易时，购买期权的一

41、方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。人。四、金融合约四、金融合约v按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。类型。v看涨期权（看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定

42、商品的权方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。特定商品。四、金融合约四、金融合约v 看涨期权：看涨期权：1月月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美美元元/吨。吨。A买入这个权利，付出买入这个权利，付出5美元；美元；B卖出这个权利，收入卖出这个权利，收入5美元。美元。2月月1日，铜期

43、货价上涨至日，铜期货价上涨至1905美元美元/吨，看涨期权的价格涨至吨，看涨期权的价格涨至55美美元。元。A可采取两个策略：可采取两个策略：v 行使权利一一行使权利一一A有权按有权按1 850美元美元/吨的价格从吨的价格从B手中买入铜期货；手中买入铜期货；B在在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，手中没有铜，也只能以也只能以1905美元美元/吨的市价在期货市场上买入而以吨的市价在期货市场上买入而以1850美元美元/吨吨的执行价卖给的执行价卖给A，而，而A可以可以1905美元美元/吨的市价在期货市场上抛出，吨的市价在期货市场上抛

44、出，获利获利50美元美元/吨（吨（1905一一1850一一5）。）。B则损失则损失50美元美元/吨（吨（1850一一1905+5）。）。v 售出权利一一售出权利一一A可以可以55美元的价格售出看涨期权、美元的价格售出看涨期权、A获利获利50 美元美元/吨吨（55一一5）。）。v 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元美元/吨，吨，A就会放就会放弃这个权利，只损失弃这个权利，只损失5美元权利金，美元权利金，B则净赚则净赚5美元。美元。四、金融合约四、金融合约v看跌期权看跌期权(Put Options)：按事先约定的价格向：按事先约定的价格向期权买

45、方卖出一定数量的期权合约规定的特定商期权买方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。规定的特定商品。四、金融合约四、金融合约v看跌期权：看跌期权：1月月1日，铜期货的执行价格为日，铜期货的执行价格为1750 美元美元/吨，吨，A买入这个权利付出买入这个权利付出5美元；美元；B卖出这卖出这个权利，收入个权利，收入5美元。美元。2月月1日，

46、铜价跌至日，铜价跌至1695美美元元/吨，看跌期权的价格涨至吨，看跌期权的价格涨至55美元美元/吨。此时，吨。此时，A可采取两个策略：可采取两个策略：v行使权利一一一行使权利一一一A可以按可以按1695美元美元/吨的中价从吨的中价从市场上买入铜，而以市场上买入铜，而以1750美元美元/吨的价格卖给吨的价格卖给B，B必须接受，必须接受，A从中获利从中获利50美元美元/吨（吨（1750一一1695一一5），），B损失损失50美元美元/吨。吨。 v售出权利一一售出权利一一A可以可以55美元的价格售出看跌期权美元的价格售出看跌期权。A获利获利50美元美元/吨。吨。v如果铜期货价格上涨，如果铜期货价格上

47、涨，A就会放弃这个权利而损失就会放弃这个权利而损失5美元权利金，美元权利金，B则净赚则净赚5美元。美元。四、金融合约四、金融合约v通过上面的例子，可以得出以下结论：通过上面的例子，可以得出以下结论：v一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。的。v二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是期权）只有义

48、务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。）。v三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。付保证金以作为必须履行义务的财务担保。四、金融合约四、金融合约v利率利率：表示一定时期内利息量与本金的比率，通表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。常用百分比表示，按年计算则称为年利率。v其计算公式是：利息率其计算公式是：利息率= 利息量利息量 本金时间本金时间100%。v加上加上x100%是为了将数字切换成百分率，

49、与乘是为了将数字切换成百分率，与乘一的意思相同，计算中可不加，只需记住即可。一的意思相同，计算中可不加，只需记住即可。v利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理。至今，所有国家都把利率作为储备委员会管理。至今，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。宏观经济调控的重要工具之一。四、金融合约四、金融合约v 以中国以中国1999年年6月月10日开始执行的存款利率为例，定期一年储蓄存日开始执行的存款利率为例，定期一年储蓄存款的利率为款的利率为2.25%，定期三年储蓄存款的利率为，定期三年储蓄存款的利率为2.79%。v 若某人有一笔现金

50、若某人有一笔现金1000元，按一年期存入银行，到期后取出本息之元，按一年期存入银行，到期后取出本息之和再存入银行，仍存一年期，到期后再取出本息，仍全数存入银行（和再存入银行，仍存一年期，到期后再取出本息，仍全数存入银行（一年期），这样，三年后的本利和如下。一年期），这样，三年后的本利和如下。v 第一年：本利和第一年：本利和=1000*(1+2.25%）=1022.50（元）（元）v 第二年：本利和第二年：本利和=1022.50*(1+2.25%）=1045.50（元）（元）v 第三年：本利和第三年：本利和=1045.50*(1+2.25%）=1069.03（元）（元）v 按这种考虑复利因素的存

51、款方式，三年后他可获得本金和利息按这种考虑复利因素的存款方式，三年后他可获得本金和利息1069.03元。但是，如果第一年他就以三年期存入银行，三年后得到元。但是，如果第一年他就以三年期存入银行，三年后得到的本利和为：的本利和为：v 1000* (1+2.79%*3)=1083.7（元）（元）v 与第一种存款方式相比，可多获利与第一种存款方式相比，可多获利17.02元。这就是说，银行在设计元。这就是说，银行在设计利率档次时，是充分考虑了复利因素的。利率档次时，是充分考虑了复利因素的。四、金融合约四、金融合约v 利率分类利率分类v 根据计算方法不同，分为单利和复利根据计算方法不同，分为单利和复利v

52、 单利是指在借贷期限内，只在原采的本金上计算利息，对本金所产生的利息不单利是指在借贷期限内，只在原采的本金上计算利息，对本金所产生的利息不再另外计算利息。复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还再另外计算利息。复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还要把本金所产生的利息重新计入本金、重复计算利息，俗称要把本金所产生的利息重新计入本金、重复计算利息，俗称利滚利利滚利。v 根据与通货膨胀的关系，分为名义利率和实际利率根据与通货膨胀的关系，分为名义利率和实际利率v 名义利率是指没有剔除通货膨胀因素的利率，也就是借款合同或单据上标明的名义利率是指没有剔除通货膨胀因素的利率，也就

53、是借款合同或单据上标明的利率。实际利率是指已经剔除通货膨胀因素后的利率。利率。实际利率是指已经剔除通货膨胀因素后的利率。v 根据确定方式不同，分为法定利率和市场利率根据确定方式不同，分为法定利率和市场利率v 官定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。公定利率是指由官定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。公定利率是指由金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构，对其他机构不具约束力，利率标准也通常介于官定利率和该协会的金融机构，对其他机构不具约束力，利率标准也通

54、常介于官定利率和市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧张程度所确定的利率。市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧张程度所确定的利率。四、金融合约四、金融合约v 根据国家政策意向不同，分为一般利率和优惠利率根据国家政策意向不同，分为一般利率和优惠利率v 一一般利率是指在不享受任何优惠条件下的利率。优惠利率是指对某些部门、行般利率是指在不享受任何优惠条件下的利率。优惠利率是指对某些部门、行业、个人所制定的利率优惠政策。业、个人所制定的利率优惠政策。v 根据银行业务要求不同，分为存款利率、贷款利率根据银行业务要求不同，分为存款利率、贷款利率v 存款利率是指在金融机构存款所获得的利息与本金的比率。贷款利率是指从金存款利率是指在金融机构存款所获得的利息与本金的比率。贷款利率是指从金融机构贷款所支付的利息与本金的比率。融机构贷款所支付的利息与本金的比率。v 根据与市场利率供求关系，分为固定利率和浮动利率根据与市场利率供求关系，分为固定利率和浮动利率v 根据利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率根据利率之间的变动关系，分为基准利率和