股市筹码理论剖析

1、股市筹码理论剖析怎样在这样的市场中进行投资操作呢？现向广大股民介绍适用于中国股市的筹码理论，可以豪不夸张的说，如果掌握了筹码理论，并能灵活有效的运用，那么，在中国股市中赢利是相当轻松容易的，因为筹码原理指出了辨别筹码的分布，筹码运动规律，方向和力度，筹码的成本价位及目标价位等赢得利润的必杀技。在股票市场中，如果说能预测一天，则金山银山；如果说能预测两天，则富可敌国，那么，可毫不夸张的说，掌握筹码原理就能准确预测主升浪的波段周期（20个交易日以上）的趋势，不尽财富滚滚来。前言尽管此轮大牛市从2006年开始，但令人震惊的结果是，大多数股民包括老股民还是没赢利，有的仍然在亏损。可见，股票投资是一门高

2、深的学问，如果认为做股票很简单，随随便便买卖股票就可以赢利而贸然入市，那一定会损失惨重。那么究竟是什么导致这样令人遗憾的结果呢？第一部分 筹码理论本部分主要介绍了筹码原理的基础和筹码定律，是本书最基础也是最重要的部分；分析了筹码分布状态及其相应的投资决策，介绍了筹码的变迁，筹码分布的变迁及其相应的相应的投资决策；最后介绍了重要的筹码趋势连续性及其性格特征。第一部分本书的理论基础，是第二部分实战操作的重要基础。第一章 筹码原理基础本章要解决的问题是介绍筹码运行的市场基础，对筹码进行分类分级，以便有效进行筹码的投资选择。第一节 筹码原理的基本假设筹码原理理论的有效性，需要有一定的前提条件，下面的四

3、个基本假定，构成了筹码理论的坚强基石：基本假设一：中国股市运行的制度环境无根本性的变化中国股市运行的制度环境无根本性的变化指的是对于股市总市值，运行机制产生重大影响的政策和管理制度等因素保持稳定，比如，中国资本项目仍然保持封闭，国有存量股权采取分阶段的退出策略，尚需完善的再融资制度等，在此不一一列举。中国资本市场经过十多年的发展，现在已经在市场管理制度，股票市场总量等方面获得巨大的丰富和发展，通过股权分置改革解决了部分股份不能流通的结构性障碍，改善了发行机制等问题，引入了QFII，培育了规模空前的基金投资机构，这些进步对于股市的未来发展具有积极的意义。但仍然存在一些不足，比如发行定价机制不尽合

4、理，导致发行市场价格失真，没有做空机制，也无融资融券的机制，对外仍然是个封闭的市场，政策市的特征非常明显，其中有些问题在以后相当长的一段时间内仍然存在，仍然是影响股市发展的不可忽视的因素。基本假设二：中国股市运行的经济环境无根本性的变化中国股市运行的经济环境无根本性的变化指的是中国的经济快速发展的趋势保持不变，经济总量快速增长的趋势保持不变；中国经济运行的稳定性保持不变，即中国不出现影响经济稳定的其他社会重大因素，比如严重的通货膨胀，国际经济危机，局部战争（如台海危机等），严重的经济衰退和国内社会动荡等。基本假设三：主力机构和散户群体行为特征无根本性变化中国部分机构投资者表面上倡导价值投资理论

5、，但仔细观察其行为特征完全与其倡导的理念完全背离。主力机构包括部分基金管理公司目前通常的赢利模式主要仍然是以做短差为主，也就是低位建仓，通过短期拉升筹码价格，高位出货，以这样的操作方式为主要赢利模式，在未来可预见的时间内很难改变。中国股票市场散户群体行为的重要特征是短期投资，博取差价，长期投资的散户较少，这样的群体行为特征非常明显，预计在一定的时间内仍然保持不变。大部分散户的基本操作思路也是低吸高抛，这样，整个市场的投资者行为特征保持高度一致。基本假设四:主力资金的拉抬是筹码价格上升的直接推动力,反之,筹码价格上升亦是主力资金推动的结果。筹码价格为什么上升？全球股票市场实证研究的结果表明，筹码

6、价格上升是由于主力资金预先发现了该筹码的潜在价值，并直接投资推动，进而带领其他各类资金发现该筹码的价值，跟进投资，这样，就形成了筹码价格在一段时间内的巨大拉升。而散户不可能成为筹码价格拉升的主要力量，一方面由于散户的专业投资研判能力的局限，不可能较早发现筹码的潜在价值，或者尽管发现了其潜在价值，但也没有能力控制局面，另一方面，纯粹的散户交易不可能产生大量的一致行为，难以使筹码价格在一段时间内产生巨大的升幅。第二节 筹码的分类及投资决策选择可操作筹码是进行股市搏杀的重要步骤，可操作性筹码能够为投资人带来长期的巨额收益，相反，无操作性筹码会为投资人带来巨额的亏损。下面对于股市的筹码按照内在素质，流

7、通盘，活跃性，控盘程度等四维标准进行划分，帮助大家分辨，选择可操作的筹码。一、 按照筹码的内在素质可简单分为A，B，C三个等级，依次递减：A类为优质筹码：这类公司全部或者部分具有以下几个特征：管理科学；业绩优良；高增长，有竞争优势，技术门槛，获利能力强，成长空间大。一般来说，优质筹码是操作股票的重点目标。比如，有色金属行业的江西铜业（600362）具有较强的资源优势，公司管理层锐意进取，成长空间比较大，就属于优质筹码。B类为普通筹码：业绩一般，市场竞争中有一定优势，但成长空间一般，赢利能力一般。比如，水务行业的武汉控股（600618），处于水务行业，具有区域经营的垄断性，但属于公用事业，未来业

8、绩增长与国民经济发展速度比较一致，盈利能力通常接近社会平均资本收益水平。C类为垃圾筹码：ST和业绩很差的股票。这类筹码操作难度很大，具有很多不确定因素，比较难把握，一般投资者应当谨慎。这类筹码就比较多了，比如ST000498，ST600209。这类筹码的基本面很差，面临较大的业绩和退市压力，投资者应当谨慎。很显然，选择筹码应当选择A类筹码，这类筹码质地比较好，注意在合适的价格买入一般可获利的，尽量规避B，C类筹码，这类筹码或者业绩不好，或者面临一些较大的风险。一般而言，B，C类筹码只有在基本面发生质变的情况下，才具有投资操作价值。二、按照流通盘大小分为A，B，C三类：A、大盘筹码 通常是指流通

9、盘筹码数量在10亿股以上，例如，工商银行（601398）总股本规模为3340亿股，流通股本为121亿股，属于大盘筹码。这里需要强调的是，实际操作中应当重视的是流通股的规模而不是总股本，因为流通股才在股票市场上流通，直接影响流通筹码价格。而总股本只在核算每股收益的时候才需要加以考虑，根据计算的EPS（每股收益）进行二级市场的投资价值估值。B、中盘筹码 通常是指流通盘筹码数量在110亿股之间，笔者熟悉的深圳招商科技投资公司（中国著名风险投资公司）投资的山河智能（002097），流通盘规模为1.47亿,就属于中等规模筹码。C、小盘筹码 通常是指流通盘筹码数量在1亿以下，深圳中小板的很多筹码都是属于小

10、盘筹码，比如，笔者曾经在2007年12月23日操作过的华邦制药（002004）流通盘规模为5737万股，属于小盘筹码。重视流通盘是因为流通盘的规模直接影响二级市场资金规模，对于主力机构来讲差别是很大的，流通盘太大了，需要资金量大，相对运作难度大，风险也更大，一般的机构是无法达到控盘水平的。相对来讲，应尽量选择中小盘筹码，这样的筹码容易为主力资金控盘，也就便于日后拉升，大盘筹码需要有雄厚的资金实力，需要协调几家主力机构共同操作，这样，操作性相对有难度。另外,还需要注意的是,特定的上市公司的流通盘规模和总规模并不总是不变的.随着上市公司的不断发展,上市公司的禁止流通股份解禁时间到了,增发股份,吸收

11、合并其他公司,换股收购,发行公司可转换债券等等,都可能影响总股本规模和流通盘规模。总股本变化,导致EPS(每股收益)发生变化,进而影响二级市场流通筹码的估值水平；流通盘数量变化，会直接影响二级市场价格，这个需要投资者在实际操作根据具体情况具体分析。三、按照活跃程度分类分为A，B，C三类：A、活跃筹码 成交量持续位于排行榜前列，周涨幅在20%以上，换手率指标经常保持在5%以上，一般是市场热点或者强烈关注的筹码。曾经闻名市场的中国铝业（601600），在主升浪期间，换手经常保持在7%-9%，成交量连续保持在排行榜前列，连续走强，这样的筹码就是活跃筹码。B、一般性筹码 成交量持续位于成交额排行榜前列

12、，换手率指标经常保持在2%-5%，一般是市场仅仅表示普通关注的筹码。比如水务行业的筹码，高速公路的筹码等等，这里就不一一列举了。C、惰性筹码 长期成交量萎靡，成交额较小，日换手率长期在2%以下，一般是被市场忽略的筹码。投资操作中尽量选取活跃筹码，这样才能快速博取波段操作收益。四、按照主力资金控制流通盘筹码比例的程度分为A，B，C三类：A、高度控盘，主力资金控制筹码在50%-80%以上（有的甚至控制到80%以上）。一只股票的流通股一般是分布在机构和散户之中，对于优质筹码，做长期价值投资的一般占有10%左右或者更多，长期是不流动的，保持相对的稳定，不会构成抛压，这样剩下的流通筹码只有90%左右。通

13、常对于具有较好市场拉升弹性的筹码，主力资金控筹率会到30%以上（一般到50%以上），这样剩余市场浮动筹码一般在20-30%左右，再加上部分波段操作资金会10-20%，因此，市场剩余浮动筹码就大概只占10%左右，在这样的条件下，就是具有较好市场拉升弹性的筹码，就比较容易拉升了。在主力机构拉升时，市场投机性资金会不断跟风，这样，基本上可以很低的资金成本完成拉升动作，使筹码运行在短时期内按照主力资金的操作计划往上运行，当到达预定目标价位的时候，通过走平台方式或者其他方式，让散户资金在高位接盘，主力资金成功脱逃，这样主力资金就完成了整个操作计划。这里需要说明的是，根据主力机构的数量，可分为：单一主力重

14、仓筹码：指该筹码中仅仅有一只较大的主力资金在运作，这样的筹码往往行情会进展比较顺利，容易产生大行情；多主力重仓筹码：指该筹码中进驻了较多的主力资金，包括可见的基金等机构，以及隐藏比较深的私募基金。这样的筹码可能会存在主力资金看法不同或争夺筹码（或预定的利润目标不同）而产生的拉锯战，这样反而难以产生大行情。B、中轻度控盘50%以下，尚不具备行情发动条件，这里不做深入分析。C、无主力资金参与的筹码，交易呈典型的散户交易特征，很难产生大行情，这里就省略，不详细分析了。综上所述，投资操作价值比较高的是优质，中小盘，活跃的，主力资金控制程度高的筹码，这样的筹码安全性较高，比较可能产生大行情，波段操作容易

15、获得较高收益，风险相对较小，具有较高的投资操作价值。至于是否有主力资金在该筹码里，判断该筹码有无主力资金进驻，可以从以下几个现象作出推断：1、有停板现象的一般是主力资金所为，盘中交易有明显的上拉线；2、大单交易平凡的是主力资金在操作；3、查流通股资料，在流通股东里面有无基金等机构进驻；4、筹码集中度高，有平台建仓现象的一般是主力资金所为；当然，以上指出的几点特征还需要结合具体情况加以分析。第二章 筹码定律及投资决策本章要解决的问题是了解筹码运行的基本规律及其相应的投资决策。大盘运行和个股运行是有一定的规律的，筹码定律就是根据中国股市运行其固有的、表现比较明显的特征总结出来的几条规律，这些规律看

16、起来很简单，但在实际中往往由于忽视了这样的规律而在关键时候没抓住机会，或者作出错误的判断，盲目追涨杀跌，导致该失去赢利的机会，造成巨大的亏损，因此，深刻掌握这些规律对于作出正确的投资决策具有重要的指导意义，在实际操作中一定要牢记这些看似简单的规律，防止犯低级错误。一、筹码不变定律指在既定的一段时间内（如6个月，一年，三年等），优质筹码的基本属性（基本面）不会有巨大变化，具有一定的稳定性特征。行业内的优秀公司，行业特点，行业收益特性和由公司管理能力，竞争优势及生产效率决定的EPS使该筹码具有一定的稳定性特征。比如，万科（000002）就是地产行业的公司，那么由于行业特点，使其涉足的经营领域存在一

17、定的稳定性，在可以预见的相当长的时间内（比如5年，10年）该公司都是以地产为主营业务，具有稳定的地产行业公司的特征，这些特征包括公司高收益的特征，公司以土地为主要资源的特征，受政策影响明显的特征等等。这条定律指出，在投资决策时，选择筹码是相当重要的。因为一旦选定筹码，其基本属性短时间内是很难得到改变的，尤其是其行业特点，市场竞争地位，管理能力，占有、管理资源的状况，使用资源效率等以及由此而决定的赢利能力，可持续发展的前景。这对短期波段操作尤其重要，筹码获利能力强（EPS），未来发展前景好，容易吸引资金的关注，也就决定了这个筹码未来走好趋势比较明朗，反之亦然。在大盘出现大波动的时候，或者上行趋势

18、运行中的短波调整（即折返走势），很多散户连优质股票的筹码也抛出，就是没有把握好筹码不变定律，心理防线已经崩溃而产生的错误行为。一旦选择了优质筹码，就要坚信其未来的发展前景和赢利能力，不要轻易产生错误行为。反之，如果选择ST筹码，具有阶跃特点的筹码，就要认真研究好基本面。操作ST难度较大，容易为主力所利用，风险比较大，所以没有充分有利的条件，应当审慎操作ST股票。一旦原来的投资决策基础不真实，那么很容易出现巨额亏损。掌握这条定律就是要求投资人审慎选择筹码，一旦选定就不要轻易变动，不要轻易改变对筹码的看法和信念，直到一轮操作完毕，离开这个筹码为止；在出现被市场错杀的筹码的时候，敢于大胆进场，在低位

19、接优质筹码，获得利润。这条定律实际上是给大家一种心理优势，无论在何种情况下，都要坚定信念，一旦通过精心研究论证后选择的筹码，就要坚信该筹码的内在素质和未来前景，不要盲目追涨杀跌，尤其是在调整时，不要因为可能的浮动亏损而错杀手中的筹码，这样才能成功。二、筹码分布变化定律指任何一种筹码分布状态必然会发生变化，不可能长时间维持在一种分布状态，这是绝对的。市场环境在不断变化，不断有人买入，也有人卖出，持续不断，多空双方每天都在较量，这样就导致了筹码分布的不断变化。比如，福建高速（600033）在2007年12月7日筹码价格区间8.5元就比较密集，随后，筹码价格逐渐上行，2008年1月28日，筹码主要集

20、中在10.65元价格区间。筹码分布变化有两种情况，一种是无主力引导的变化，一种是有主力资金引导的变化。无主力资金参与的筹码，较散乱，这里不做研究。有主力资金参与筹码出现明显的向上或者向下运行趋势，呈现集中分散-集中的循环变化规律。这就要求大家密切关注筹码分布的变化，如果筹码出现集中现象，那么往往预示着这样的筹码将会出现上行的可能性，95%以上大行情筹码都具有这样明显的特征。三、筹码主导定律指筹码与资金互动才产生了筹码价格飙升的大行情，在行情发动前期，筹码对于资金的吸引力，产生了主力资金对于该筹码的持续建仓行为，行情发动以后，由于投机资金，策略投资资金，市场盲动资金的参与共同作用，产生了大行情，

21、推高了筹码价格，筹码与资金的互动产生了大行情。筹码为因，资金为果。这是铁律，特别体现在行情发动前期，主力资金的建仓阶段。现在市场上有一种错误流行的看法，认为资金是因，筹码是果，实际上不是这样，筹码对资金的吸引力造成了筹码价格上升，筹码为因，形式上，由于资金的流入，推动了筹码价格的上升，因此形成了人们错误的看法。这条定律指出，应当重点分析筹码内在特点和筹码分布的特点，而不要盲目去追逐资金流向。短时间的资金流向可能会为主力资金所利用，但筹码本身属性和筹码分布则很难被欺骗。筹码的分布，内在属性等决定了其对主力资金的吸引力，好的筹码不要担心没有主力资金关照，反而应当注意到过多主力资金的关照带来的负面影

22、响，尤其是各个主力资金观点不一致的时候，反而难以出现行情。当然短期内，资金是推动筹码价格上升的主要原因，反之亦然。但重要的是要能判断出筹码的分布，内在特点等，以及由此而表现出的运行趋势，以此来决定投资筹码的选择。四、筹码分布循环定律（集中-分散）指筹码的分布呈现出集中分散，再从分散到集中的反复循环运动的规律。主力资金参与筹码的运动主要贡献是主力是筹码价格上升的直接力量，正是由于主力资金的拉动，筹码价格才不断往上变化。在主力资金准备拉升之前，往往进行密集的筹码收集，低位建仓，这样就出现筹码在一定价位高度集中的现象，随着主力资金不断拉升筹码价格，筹码出现往上逐步分散的现象，这样，筹码就出现分散的现

23、象。因此，大家仔细观察，筹码运行中总是体现出由集中到分散，完成一个循环，然后再进行下一轮集中-分散的运行规律，这个规律形成的主要原因是主力资金在低位收集筹码，高位派发而形成的现象。比如，参照随后介绍的操作案例中国铝业（601600），其筹码分布循环就相当明显，在2007年7月23日21元左右形成了密集的筹码单峰，随后，筹码价格一路狂飙，在2007年10月26日高位派发筹码，形成了高位单峰密集，到2008年2月15日，形成了三峰分布现象。这条规律指出，在投资决策时，要密切关注筹码密集的形态，这种形态可能是主力资金在收集筹码，然后选择时机，拉升筹码，在高位派发。在实际操作中，筹码分布的集中情况往往

24、非常复杂，需要投资者自己进行深入研究判断，识别主力资金建仓行为，配合性的锁仓行为产生的筹码多峰现象。五、筹码胜率不重复定律在做完一波主升浪后，主力资金已经出局，短期内，不会重复出现再现一波主升浪的赢利机会，也就是获胜的筹码出局后最好不要重复参与，重复参与的成功概率较小。筹码胜率不重复定律形成的主要原因是主力资金在高位抛空获利筹码后，筹码价格往往呈现下行态势，在高位往往形成套牢盘，这部分套牢盘是再次上升的阻力，消化套牢盘往往需要较长时间，直到出现新情况，新的主力资金在一定价位进行新的筹码收集完毕后，才会形成第二波主升浪。当然，例外的情况也有，需要根据实际情况，在实际操作中总结，不要错过可赢利的机

25、会。六、筹码运行趋势不变定律指筹码价格运行的短中期趋势确立以后（向上或者向下，或者平台整理），短时间内运行趋势不会出现变化，将会沿着原来的趋势继续运行，直到该趋势结束或者出现重大变化改变该趋势为止。筹码上升趋势是主力资金操作计划执行的直接结果，主力资金根据市场情况等，决定操作目标价位和操作方式，利用各种方法，逐渐推动筹码向上运行，并在到达目标价位时派发筹码，实现投资利润后退出。这样的趋势除非是主力资金出现其他意外情况，一般而言是很难改变的。筹码平台整理趋势往往是主力资金的建仓的表现，在既定价格建仓完毕，收集了足够数量的筹码，主力资金才会在适当时机拉台筹码，执行其操作计划。这样趋势确立短期内也很

26、难改变，直到主力资金吸筹完毕为止。筹码下降趋势往往是由于主力资金已经派发完毕筹码，或者即将派发完毕，筹码体现出的一种持续下降运行态势，这样的趋势一旦确立，短期内也是很难改变的。当然在实际操作中，特别要注意趋势的改变（或者中途的折返走势），当影响市场的因素中出现重大变化时，可能导致趋势折返，关于趋势折返在第六章有详细的说明。七、 筹码共振定律这条定律是指特定筹码运行趋势表现出与大盘指数走势，板块（行业）走势的运行趋势接近，并与主导筹码（即通常说的领涨股，领涨股）相仿的运行特点，表现出明显的筹码共振的特点，这在股市运行中表现得相当明显。那么大家一定会有疑问，为什么会出现这样的特点？主要原因有以下几

27、个方面：主导筹码主力资金开展了价格拉升运动，容易调动场外跟风资金的关注和积极性，这样，次主导筹码主力容易展开相应的行情，跟风资金容易配合，这样就反过来要求次主导筹码需要跟上主导筹码的行情发展需要。主力资金为了防止投机资金在不同筹码之间套利操作，如果不跟上主导筹码的步伐，必然造成投机资金进行筹码之间的套利操作。这样的运行特点已经形成了市场运行的惯例，也就是成了市场运行的潜规则。这里也提示了一种赢利模式，就是在同板块的不同筹码中，如果发现走势的差异，选择适当机会可以进行套利操作。推论一：三点共振买点何为“三点共振”?三点就是：大盘指数的买点、板块热点、领涨股的买点,此三者同时发出买入信号,则称之为

28、“三点共振买点”。大盘指数的买点实际上就是大盘的拐点、起涨点,它是大盘经过一段时间下跌或横盘调整后止跌、结束调整继而改变趋势向上的一个关键点。同样,领涨股的买点和大盘买点的原理是基本相同的。大盘指数和领涨股的“买”点非常关键、非常重要。而板块热点的选择通过板块指数的涨跌幅排序就可选出,涨幅居前的指数板块就是操作的板块对象,热点板块确立了,然后再从热点板块中选出有买点出现的领涨个股即可。“三点共振法”讲究的是短中线的顺势而为,讲究的是大盘或个股短中线趋势发生改变、发生拐点的第一时间。大盘、板块、个股三者同时发出买入信号,同时共振是进场的最佳时机,是最及时、绝佳的短中线买入点。这为实际投资操作提示

29、了及其可靠的方法。第三章 筹码的典型分布状态及投资决策本章要解决的问题是识别筹码分布的状态，并挖掘有效的投资机会。中国股市多数股票运行呈现明显特点，即各个筹码都按照价格高低不同呈现一定的分布状态，典型分布有单峰分布，双峰分布，多峰分布及散乱分布。下面就这样的分布特点一一进行介绍，并分析相应的投资决策。至于如何寻找判断筹码峰分布，可查阅有关软件。第一节 筹码分布典型形态筹码在价格运行过程中，会形成部分筹码交易密集区，这些交易密集区随着筹码价格高低不同，具有不同的集中程度，在有的价格区间，会出现50%以上的密集区，这样的区间是大家需要密切关注的，有的筹码具有多个密集区，显得比较分散，下面一一分析这

30、样的筹码分布特征及其相应的投资建议。一、 单峰分布单峰分布状态是指筹码在某一价格或者价格区间非常集中，通常集中程度达到30%-50%以上，该筹码峰高位价格（指处于该峰的高位筹码的价格）和低位价格（指处于该峰的低位筹码的价格）与高峰值（指该峰的最密集的价格）之差在5%的范围内。出现这种分布状态的最大可能性是主力资金吸筹所致。当主力资金吸筹完毕，就会进行拉升行情，产生分布状态的变迁。单峰分布（特定指无前期拉升行情之后出现的单峰）是比较可靠的拉升前期预兆，凡是呈现这样特点的筹码，出现拉升行情的概率为99%以上，尤其应当注意把握这样的机会。筹码单峰分布是具有较高的可靠性，在实践中，主力资金为达到一定的

31、目的，会利用交易量，KDJ图形等交易指标，进行配合操作，作出计划的安排，以达到混淆市场视听的目的，但是，筹码单峰分布是不可能作出虚假的安排，可靠程度相当高。单峰分布可以推算出主力资金的平均持股成本或者成本区间，其高峰值就是主力资金的平均持股成本。掌握了主力资金的平均持股成本就可以大胆进行相关的建仓行为，获胜的概率为95%以上。例如海通证券600837（见下图），这个票在前期主力资金大力洗盘，该筹码高度集中在48-58元之间，主力资金在今年7月26到9月28日大约两个月时间内完成了吸筹建仓，并在9月28日开始拉升，进入了筹码上升通道，并迅速在10月16日创出新高，短短7个交易日内由50.04元涨

32、到66.06元，涨幅在30% ，这个筹码才开始拉升过程，通常短期目标会在30%-50%以上。至于筹码拉升的方式不同，在此不再详细分析，一般会有三波以上的攻击（当然，大盘运行变坏可能影响后期拉升行情）。二、双峰分布筹码双峰分布是指筹码出现两个主要交易密集区的分布结构。通常高位峰和低位峰两个峰值之间有一定的价格差距，或者部分有重叠。高位峰和低位峰之间形成谷。如果高位峰值与低位峰值价格差异在100%以上，那么，这样的高位峰称为套现峰；如果高位峰值与低位峰值价格差异在50%以内，同时，筹码现市交易价格正在从低位峰向高位峰运行，那么高位峰将形成阻力，这样的高位峰称为阻力峰（套牢峰）。造成筹码双峰分布的原

33、因有两个，一是由于多个主力资金持筹成本不同造成的，形成两个峰值比较接近；还一种情况是主力资金拉升筹码后，在目标价格高位派发筹码，形成另外一个峰，这样的情况形成的两个高峰值差价通常在50%以上。典型的图形见下面中国铝业(601600)，闻名资本市场的大牛票。这个筹码在35元形成了低峰，49元形成了高峰，主要原因是主力资金从22元左右拉台筹码价格后，高位派发形成了这样的双峰分布。应该指出，在拉升行情中，现行交易价格已经到达目标位并在高峰区间交易的双峰分布是不稳定的，一般低峰很快就消失，全部变成高峰筹码，见下图601600，在20个交易日内，低峰就基本消失，完全变成了高位的单峰分布；但是，在拉升行情

34、中，现行交易价格只是途中经过压力峰，那么，这样的双峰分布其低峰在交易价格到达目标价格之前一般还是比较稳定的。三、多峰分布多峰分布为不规则形态，形成原因比较多，要点是剔除假峰（包括短期峰，做长期价值投资的低峰），抓住主峰做出分析判断，一般不建议介入这样的筹码，这样的峰值分布较为分散，不便于做准确的趋势预测，在此略，不做深入研讨。第二节 筹码分布类型及投资决策为便于阐述，以单峰分布的分析为主。从收盘价格与筹码峰值的配合看，当筹码收盘价格处于单峰峰值价格的上端，定义为筹码的高位分布，处于下端定义为筹码的低位分布，与峰值基本相同定义为中位分布。当股价经较长时间的低位整理，形成单峰密集时，主力资金的吸筹

35、工作已基本完成，并形成了筹码的高位，中位，低位分布状态。这时，主力资金将会选择时机进行拉升。掌握好了筹码分布规律有利于掌握主力资金发动行情的时机和可靠程度，分辨出主力资金的试盘动作。谨慎的主力资金在拉升前都有一个试盘动作。主力在拉升前的试盘有二个目的：1、试探市场对该股的追涨意愿。主力在拉升过程中十分需要股民的追涨热情，这就是主力拉升股票前所要测试的市场人气基础；如没有追涨意愿，一方面不利于拉高出货，另一方面在拉升过程中遇到获利回吐，只有靠主力独自支撑股价，将增大其做庄成本。2、试探浮游筹码的游离程度。浮游筹码过大，极不利于拉升行情的开展；因为这些短线客是拉升行情最大的阻碍者和破坏者。 经试盘

36、，如发现浮游筹码仍需清除，主力将继续作震荡整理，以清除浮游筹码，为拉升做好更充分的准备。当再次放量上攻意味着试盘后的洗盘工作已经完成，主升浪的来临也就不难理解了。当股价放量突破低位单峰密集后不久作回调整理，在高位单密集峰处受到支撑，是主升浪展开的信号。下面对筹码高位分布，中位分布，低位分布分别做投资分析。一、筹码的高位分布筹码高位分布一般是主力资金吸筹完毕，处于拉升阶段形成的一种情况，这时，通常 99%以上或者全部筹码都处于获利状况，很多散户不敢跟进，恰恰此时是追加投资的快速获利阶段。例如，安琪酵母（600298）在2006年12月7日的筹码分布：筹码高位分布并非就表示主力资金一定会此时拉升，

37、通常需要结合大盘和板块运行情况，主力资金自身的吸筹情况和操作计划等因素，有时，高位分布反而可能成为短期洗盘的方式，这里只提供一种定性的判断，即看看横盘时间或者说主力吸筹时间而定，横盘时间越长，吸筹时间越长，则近期拉升的可能性就越大，那么高位分布产生行情的可能性就比较大，另外，如果高位分布的筹码价格突破前期高点，也是产生行情的有力证明。筹码高位分布状态下参与投资，优点在于能够在最快的时间内赶上主升浪，而不需要提前很就久进入该筹码，提高资金使用效率，但风险在于也可能会遇到主力资金吸筹操作计划没有完成，继续进行波动吸筹，产生一定的帐面浮动亏损，如果洗盘力度大，还可能触及设定的止损点。筹码高位分布通常

38、来说是一种比较有利和可靠的筹码分布状态，综合其他大盘，基本面等情况分析之后，可以考虑参与投资，以及时进入主升浪。筹码高位分布的投资方式有两种，一是在底部（通常，现在主力资金流行在拉升前，进行最后高强度的吸筹，就是把筹码价格打压至自身平均成本价格以下5-10%，这样将浮筹最后洗干净，这里的底部就是指的这个价格）就参与，这样建仓成本比较低，但是，需要等待主力资金拉升时间延长而承受的其他不确定风险；二是在确认拉升突破有效之后，再参与投资，好处是主力资金进行拉升操作意图已经比较明确，但相对而言建仓成本就会高5%左右。当然，也可以如前所述，在拉升后回调洗跟风盘的时候介入，具体需看个股股性和基本面等情况来

39、决定。实际操作中还会面临很多复杂的情况，需要投资者自己根据实际情况加以判断，但是，有采用分批建仓，短线操作等操作方式可以规避这样风险，这里就不详细展开了，有关具体情况可以根据不同情况进行研究总结。二、筹码的低位分布筹码的低位分布主要有两种情况，一是主力吸筹不够，下拉一线，进行最后的筹码收集，这时会出现筹码的低位分布；二是处于下降通道中，筹码处于集中交易区的下端，这样就要千万小心，不要参与，轻易不要进行追反弹套利操作，风险相当大。如果属于低位分布的第一种情况，是建仓的好时机，一般可采用可以分批建仓的方式，来摊薄成本，目的是预防主力继续下拉，形成下行的假象，逼迫套利盘出局。实际例子见下图2007年

40、9月25日海通证券 （600837）的筹码分布：如果是低位分布的第二中情况，要坚决回避，这样的分布状态是威胁大于机会，宁愿不参与也不要产生亏损。从表面上看，所有的筹码都处于亏损状态，这时候建仓成本很低，但是，产生这样的情况往往是筹码出现了一些异常情况，继续下行的概率相当大，尽管可能有反弹产生，但也会出现继续大副下撮的可能，一旦被套，将很难有机会全身而退，面临长期调整（至少在1-2月时间）才能回档的可能性，因此，对于这样的分布，要等待时机，等该筹码摆脱下降通道，出现横盘时再行介入比较妥当。典型的特征见下图地产股金融街（000402）在2007年11月13日的筹码分布：三、 筹码的中位分布筹码的中

41、位分布是指筹码价格处于单峰中位数，是高位分布和低位分布的一种过度状态，其分析主要应当把握该筹码的运行趋势，具体操作可结合前面两种分布进行判断，比较适合风险偏好居中的投资人。这里就不详细展开了。另外，筹码还有双峰分布，多峰分布等形态，在变迁过程中，会产生回调峰，拉升峰等特定类型分布形态，各有其用处，比较复杂，这里就不多多阐述了，需要读者按照这里指出的原理自己去分析，也可以致电咨询笔者。四、单峰分布状态的两种典型操作方式：1.逆势操作（单峰低位分布）股票跌穿单峰底部价格（也就是低位分布），如果股价超跌而原单密集峰并没有被消耗，行情将发生反转，反转第一目标位在原单峰中位值，这是投资参与操作方向是与现

42、有筹码下行趋势相反的，故称逆势操作。逆势操作特征是：*股价跌穿原单峰密集，进入超跌区；*股价下跌的速度较快，超跌区保持横盘运行的特征；*下跌至超跌区原单峰密集仍完好存在；这时，进入该筹码属于底部建仓行为，距离行情发动还有一段时间（具体视主力资金筹码密集程度而定），能够获得的是占绝对优势的建仓成本。2.顺势操作（单峰高位分布）股价经较长时间的整理，移动成本分布在低位形成单峰密集，同时股价放量突破单峰高位（也就是筹码的高位分布），是一轮上升行情的征兆，这时投资参与，操作方向是与现有筹码运行趋势是一致的，故称顺势操作。顺势操作的特征：*一轮上涨行情的充分条件是低位单峰密集；*单峰低位高度密集意味着股

43、价的上升空间彻底打开；*要从历史的走势中确认该单峰密集的相对低位；*单峰密集形成的时间越长其可靠性越强；“横多长竖多高”就是这原理；*突破必须有5%以上的大成交量的确认；*突破的股价有效穿越密集峰并创出近期新高。这样操作的最大的优势在于可以节约时间，提高资金的使用效率，但是，同时也承担着建仓成本较高的弱点。在实际操作中，还会遇到大量筹码以双峰分布的情况，双峰分布是操作中具有重要意义的一种分布形态，其操作的复杂性远远超过单峰分布，在这里就不展开详尽的分析和介绍了，作者将另行撰文介绍双峰分布的操作要点。第四章 筹码的变迁及投资决策本章要解决的问题是如何从筹码自身内在素质的变化中挖掘投资机会。购买股

44、票就是选择优质筹码，在牛市可以表现得更好，在熊市又具有很好的抗跌性，筹码赢利丰厚，到了年底还有花红可以拿，买着放心，拿着安心，相反，筹码没选好，随时可能产生亏损，时时担心，增加很重的心理负担。需要注意的是，筹码内在素质是不断变化的，筹码内在变化会直接影响其在二级市场的表现，因此必须深刻了解筹码及其变迁，并根据具体情况调整投资决策。筹码变迁指的在相当一段时间内，随着公司发展和外部经济环境的变化，公司的赢利状况，竞争地位发生的变化，导致筹码的投资等级发生变化。筹码变迁的直接理论解释是企业的生命周期理论。一般而言，筹码变迁会出现趋势自我加强的特点，也就是在竞争中处于优势地位的公司这种竞争优势将会不断

45、得到提高，或者至少保持不变；相反，处于竞争劣势地位的公司由于市场不断失利而节节败退，这样的趋势往往也很难扭转。筹码变迁的方式按照变迁的时间特点和强度划分，可分为三类：缓慢变迁，跳跃式变化，剧烈的变迁，下面一一解释变迁的含义和相应的投资特点。一、 平稳变迁平稳变迁指在一段时间内，筹码的经营规模，发展速度，市场地位无明显提升，以及由此而生的赢利能力，竞争能力的无明显变化，保持原状或者保持原来的发展状况。平稳变迁在成熟行业比较多，尤其是该行业中没有利用外延式购并战略，没有创新，也没有抓住重大市场机会的筹码，筹码甚至出现向下发展的趋势。比如，纺织，钢铁，公用事业等传统行业这样的筹码很多，比如60016

46、8，读者可自己查看筹码，研究其特点。缓慢变迁的筹码也可能由于技术创新，政策变化等获得巨大发展机遇而发生跳跃式变迁，或者由于重大不利政策出台，市场运行失败等而走向衰败或者被淘汰出局。因此，并不是投资这类股票就没有风险，风险是无处不在的，需要投资者自己深入研究。投资要点：这样的筹码走势比较平稳，不会有大的起伏，波动不大，适合长期价值投资者，仅仅当市场波动大，出现错杀筹码时，方可逢低介入。通常不看好缓慢变迁的筹码，这样的筹码未来增长预期是比较平稳的。二、快速跳跃式变迁快速跳跃式变迁指筹码把握住了重大机遇，使筹码内在素质获得质的飞跃，有四种情况可以带来这种跳跃式变化：1、具有独有的市场优势，或高科技企

47、业，产品创新，市场获得快速扩大，抓住了市场中重大商业机会，获得大定单或者占有很高的市场份额，2、采用外延式发展策略，比如购并了竞争对手，整体上市等，3、主动转向经营，改变主业，进入新的行业，并获得巨大成功，4、利用规模经济优势或者范围经济优势，占有垄断地位或者资源优势，保持或提高市场地位和赢利能力。投资要点：对于第一种情况：平常需认真深入的做好调研工作，特别是对于公司的基本面要有很好的把握，对于公司的产品市场竞争力和效益要有很好把握，另外可以将知名创业投资企业持有股票作为比较参考因素，相对来讲，创业投资公司是通过严格的尽职调查的，对于筹码的投资价值，管理团队等作了严格考察的，相对而言，有一定的

48、可信度。这类公司具有很高的投资价值，但需要花时间去研究公司的基本面。对于第二种情况：特别需要注意行业领涨公司，国有大型垄断地位的企业等，这些公司一般财力雄厚，发展持续性比较好，在市场中处于优势地位，用购并进行外延式发展的方式比较多。这类公司一般具有较好的投资价值。对于第三种情况：这类公司通常原有业务遇到一定问题，所以需要寻找新的经济增长点，对于这类公司关键是看转行能否成功，一旦转行不成功，带来的风险就相当大，但是，一旦成功就可以获得飞跃的发展。对于这类公司需要准确的判断新进入的行业是不是高利润的行业，行业风险大不大，该筹码是不是具备该行业发展所需要的关键资源和人才。对于第四种情况：可以看看我国

49、上市的四大银行，中国铝业，移动通讯等占有资源优势或者规模经济优势的公司就明白了，多半属于蓝筹概念。这里就不浪费笔墨分析了。这类筹码具有很好的投资价值，但需要结合二级市场的情况来具体分析，如果价格过高，甚至泡泡过大，也需要慎重的，不要被某些动人的故事迷惑智慧的眼睛。投资要点：1、在其发展或者起飞的初期就进入该筹码，分享筹码快速增值带来的投资乐趣，当然，这是需要敏锐的投资眼光的，通常的投资者是没有这样的实力做这样的投资，比较适合战略投资人。贵州茅台，深发展等就是这样的筹码杰出代表。2、如果错过了起飞时期，则抓住发展的关键时期，亦可以获得丰厚的回报。3、对于采用外延式发展战略是筹码扩大到一定阶段的必

50、然产物，一般在筹码出现高速发展的时候，就可以考虑抢先进入，此时，市场多数情况下是没觉察到的，但此时会承担并购失败的风险较大或在其开始进行公司潜力，购入并持有，结合二级市场及大盘情况，在低位时可大量吸呐并持有。三，剧烈变迁剧烈变迁是指筹码被勒令停止上市交易，被驱逐下市，或者被收购兼并，本身筹码改头换面，行业转移，转向经营。剧烈变迁存在很大的不确定性，一般而言，都是存在巨大风险的。对于这样的筹码需要加倍小心，但也可能存在飞跃的可能性。比如，ST类公司被实力雄厚的公司借壳成功，那这样的筹码就会出现登天梯式的价格提升，以ST金泰为代表，创造了连续涨板的世界纪录。这样的投资非常具有专业性，如果没有把握好

51、筹码内在情况，最好不要参与，谨防成为主力的牺牲品。被淘汰。分为由于各种原因比如，经营不散，很快被淘汰，股票被摘排，停止上市交易。战略性重组，转向经营。一般属于被动转向的比较多，其中涉及的环节比较多，重组能够成功，转向能否成功是投资分析的关键点。第五章 筹码分布的变迁及投资决策本章的主要目的是识别筹码分布变迁的规律，并挖掘有效的投资机会。典型的筹码分布变迁方式有单峰变迁，双峰变迁和多峰变迁。单峰变迁指筹码由高度集中于某个峰值的状态，分散成其他价位的分布状态；双峰变迁是指筹码由高度集中于高峰和低峰两个峰值的状态变成其他分布状态；多峰变迁指筹码分布由集中于多个峰值的状态演变成其他状态的变化。筹码的峰

52、值状态体现了筹码的集中状况，峰值状态总的趋势是变迁为其他峰值状态，筹码由集中变为分散，是筹码定律的典型体现。下面逐一分析。第一节 筹码峰的变迁一，单峰变迁根据单峰变迁的方向，又可分为拉升变迁和下降变迁。1、拉升变迁指筹码由高度集中于某个价位的状态向上移动，并分散成高位逐步分散的分布状态。拉升变迁的主原因是主力已经吸筹完毕，根据操作计划，结合市场机会进行拉升，使价格快速上升，到达目标价位出货，获取利润。原来的单峰会逐渐变得平坦，筹码持续向高位转移。最后形成不规律的多峰分布，筹码由集中分布变化为分散状况。典型的筹码见操作过的南京银行（601009），西部矿业（601168），中国铝业（601600

53、），驰宏锌锗（600497），吉林敖东（000623）等。特别需要注意的是，由于筹码较好，单峰拉升变迁可能存在高位不同主力资金换筹的情况，于是就形成了第二波大行情，但通常第一波行情与第二波大行情之间会有至少间隔2-3月的时间。所有的高位分布，低位分布和中位分布都可能出现拉升变迁，关键是要进行准确的趋势判断。2、下降变迁指筹码由高度集中于某个价位的状态向下移动，并逐步分散成低位分散分布的状态。下降变迁的主要原因有两种情况：1、主力资金已经出筹完毕，失去了主力资金的支撑，这样形成了下降变迁；2、该板块及筹码长期看淡，有不利的政策或其他原因出现，形成了下降变迁，如近期的地产股票金融街（000402）

54、等。所有的高位分布，中位分布，低位分布都可能出现下降变迁，关键是要进行准确的趋势判断。单峰变迁是值得深度重视的形态，做波段操作必须确定是单峰状态，在平台整理期，以接近主力资金的成本获得筹码，这样就能确保完胜，并取得最大化的收益。在实际应用中，对于筹码峰值的判断主要是看其集中程度，和收集筹码的方式。一般说来，主力资金做走平台整理收集筹码，主要价格区间狭窄，峰值上下限在5%范围内比较可靠，后市有大行情的概率比较大。二、双峰变迁双峰变迁是一种过度形态，非常不稳定，从而也是趋势运行中比较可靠的态势，关键问题是抓住筹码运行趋势，这样就能确定双峰变迁的方向，进而形成合理的投资决策。双峰变迁存在两种情况：1

55、、高峰逐渐演变成单一低峰或低位分散分布，主力资金出完货后，高峰筹码出现价格持续下跌的行情，在某一位置有新的主力资金进行了吸纳，这样就形成了单一低峰，如果无主力资金进行吸纳，就形成了分散分布状态，一般会呈现随机散乱分布的形态。2、低峰逐渐演变成单一高峰或高位分散分布。在单峰拉升变迁的过程中，低位筹码逐渐集中到高位，形成高位筹码，如有新主力资金进行吸纳，就容易形成单一高峰分布，如无新的主力资金进行吸纳，就形成高位分散分布。三、多峰变迁筹码运行过程中会出现规则的形态，如单峰分布，双峰分布，但更多的情况是，存在很多不规则的峰值分布状态，情况及其复杂，需要根据实际情况加以分析筐定。多峰分布最大可能是筹码

56、价格到了主力资金拉升目标价位，在筹码价格逐步上升的过程中，形成的一种分布情况；也可能是主力资金已经离开该筹码，散户自相交易形成的逐渐回落的筹码分布状态；还有可能是新主力资金刚选准该筹码，而上期主力资金进出留下的高位套牢盘和低位长期投资者形成的不同价格的不规则分布。对于投资而言，多峰分布不是一种优良的筹码分布状态，理由在于：如果是拉升过程中的多峰分布，往往已经快到主力资金的目标价格了，此时参与风险很大；而下降过程中的多峰分布往往蕴涵很大风险，参与风险相当大；而如果主力资金刚进入该筹码，那么需要吸筹的时间会很长，这时参与，资金的利用率很低，同时，主力资金是否真的进入还是试探性进入，平常人也是很难确

57、定的事情。所以，多峰分布对投资而言不是一种可参与分布状态。因此，在这里建议，最好不要参与多峰分布的筹码，这样的筹码一般来说是 风险大于机会。多峰分布需要用时间去整理高位套牢峰，吸收低位散乱峰的浮筹。第二节、筹码峰运动的本质影响股市筹码峰变化的直接力量有两个：资金和筹码.这两个因素在股市里的意义是明显不同的。筹码是股市利益主体博弈的媒介，抓住了筹码这一关键，才从本质上把握住股票的价格走势。因此，从博弈角度看，筹码，才是股市博弈的核心。筹码峰运动其实是一种还原：将所有的影响股市里供求的因素，全部还原成筹码峰，以及所反映的力量、利益、争夺、控制集中、分散、转移等等。所以我认为股市研究的核心应该是筹码

58、分布。股票获利无非是将手中的现金在低位转化成股票，再将股票在高位兑换为现金的过程。这是从另一角度上看，就是筹码峰的运动，主流资金就是筹码的搬运工，而筹码峰的变化就是关键。掌握了筹码峰及其变迁主要为了便于判断成交密集区的筹码分布和变化，判断行情发展中的重要阻力位与支撑位，通过分析市场的变化，制定相应的操作策略。筹码是股票博弈的核心，在牛市中筹码为王就是这个道理，谁掌握更多的筹码谁就将在未来的博弈中争取到主动权，实际操作中，应从以下几方面来把握：一、单峰筹码的加权平均数-主力资金的平均成本这是筹码单峰分布的核心问题，市场中主流资金筹码的成本对股票的走势起决定性作用，主要是反映主力资金的市场的平均持筹成本。二、筹码分布的形态及其变迁：集中与分散成交密集的区域，形成筹码峰，两峰之间的区域则形成筹码谷，筹码的运动伴随筹码的集中与发散，必然伴随着筹码密集而形成峰。密集分为高位密集和低位密集。低位充分换手是完成吸筹阶段的标志，高位充分换手是派发阶段完成的标志。筹码密集是下一个阶段行情