基本面分析之行业入门学习

1、证券市场中观研究入门学习目录第一节第一节 行业分析概述行业分析概述 第二节第二节 上市公司行业一般特征分析上市公司行业一般特征分析 第三节第三节 影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 第四节第四节 行业分析方法行业分析方法 第一节 行业分析概述 一、什么叫行业一、什么叫行业 所谓行业，是指从事国民经济中同性质的所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产生产或其他或其他经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。“行业和产业行业和产业” 二、行业分析的意义二、行业分析的意义l 行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观行业分析是介于宏观经

2、济与微观经济分析之间的中观层次的分析。层次的分析。l 宏观分析太大，公司分析太小：随着宏观分析太大，公司分析太小：随着A A股市场规模的股市场规模的不断扩大，行业配置不再只是专业机构的事情不断扩大，行业配置不再只是专业机构的事情l 行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种。第一节 行业分析概述三、行业分析的主要任务三、行业分析的主要任务 解释行业本身所处的发展阶段及

3、其在国民经济中解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业的影响力度，预测并引导行业的未来发展对行业的影响力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。或投资依据。5四、行业划分的方法四、行业划分的方法道琼斯分类法道琼斯分类法 19世纪末创立，把大部分股票主要分为三类：工业、运输业、世纪末创立，把大部分股票主要分为三类：工业、运输业、公用事业公用

4、事业标准行业分类标准行业分类 联合国把国民经济分为联合国把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他服务业、其他我国国民经济的行业分类我国国民经济的行业分类2021年我国推出国民经济行业分类年我国推出国民经济行业分类20个，基本反映出我国目个，基本反映出我国目前行业结构状况。分别为：前行业结构状况。分别为： 农林牧渔、采矿业

5、、制造业、电力燃农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业 、信、信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 、 金融业、金融业、 房地产业、租赁和商务服务业房地产业、租赁和商务服务业 、科学研究、技术服务与、科学研究、技术服务与地质勘探业、地质勘探业、 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 、居民服务和其他、居民服务和其他服务业、服务业、 教育、卫生、社会保障和社会福利业、教育、卫生、社会保障和社会福利业、 文化、

6、体育和文化、体育和娱乐业、娱乐业、 公共管理和社会组织、国际组织公共管理和社会组织、国际组织第一节 行业分析概述6l 我国上市公司的行业分类我国上市公司的行业分类 中国证监会于中国证监会于20222022年年4 4月月4 4日公布了上市公司行业分日公布了上市公司行业分类指引。该指引将上市公司分为类指引。该指引将上市公司分为1313各个证券网站的各个证券网站的数据资料栏目了解。数据资料栏目了解。l 上海证券交易所上市公司行业分类上海证券交易所上市公司行业分类l 2021 2021年摩根斯坦利年摩根斯坦利GICSGICS分成分成1010类：能源、原材料类：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健

7、康护理、金融、信、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯、公用事业。息技术、电讯、公用事业。l 申银万国（申银万国（2323个）个）l 采掘业、化工行业、有色金属、黑色金属、机采掘业、化工行业、有色金属、黑色金属、机械设备、交运设备、信息设备、医药卫生、金融服务械设备、交运设备、信息设备、医药卫生、金融服务、商业贸易、房地产、农林渔牧、建筑建材、家用电、商业贸易、房地产、农林渔牧、建筑建材、家用电器、食品饮料、信息服务、交通运输、公用事业器、食品饮料、信息服务、交通运输、公用事业1919、餐饮旅游、电子元器件、纺织服装、轻工制造餐饮旅游、电子元器件、纺织服装、轻工制造第一节

8、行业分析概述7行业一般特征分析主要从行业的市场结构、行业的竞争结构、行业一般特征分析主要从行业的市场结构、行业的竞争结构、行业的周期性、行业的行业的周期性、行业的生命周期四生命周期四方面进行分析。方面进行分析。 一、行业市场结构分析一、行业市场结构分析 根据各行业的根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的厂商数量、产品性质、厂商的价格价格控制能力控制能力和和其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型。寡头垄断和完全垄断四种市场类型。 完全竞争：农产品；完全竞争：农产品； 垄断竞争：纺织服装；垄断竞争：纺织

9、服装； 寡头垄断：钢铁、汽车；寡头垄断：钢铁、汽车； 完全垄断：公用完全垄断：公用事业及稀有金属矿事业及稀有金属矿 如巴菲特就喜欢选这类股票。如巴菲特就喜欢选这类股票。 第二节 上市公司行业一般特征分析 8二、行业竞争结构分析二、行业竞争结构分析 美国哈佛迈克尔美国哈佛迈克尔- -波特波特第二节 上市公司行业一般特征分析 潜在进入者替代品供给方需求方行业现状9三、行业的周期性三、行业的周期性 行业景气状况变动与国民经济总体的变动是有关系的，行业景气状况变动与国民经济总体的变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为：但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为：增长性行业：增长

10、性行业：行业变动不总是随经济的变动而同步变动，行业变动不总是随经济的变动而同步变动，经济增长时高增长，经济衰退时有一定增长；经济增长时高增长，经济衰退时有一定增长；“计算机和复计算机和复印机印机” 周期性行业：周期性行业：行业的变化态势和经济周期紧密相关，典型行业的变化态势和经济周期紧密相关，典型的周期性行业有钢铁、有色、煤炭、水泥等等。的周期性行业有钢铁、有色、煤炭、水泥等等。 防御性行业：防御性行业：行业的经营状况在经济周期的上升和下降时行业的经营状况在经济周期的上升和下降时期都很稳定。像食品业和公用事业期都很稳定。像食品业和公用事业 第二节 上市公司行业一般特征分析 10典型的周期性行业

11、包括钢铁、有色金属、化工等基典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域.一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等店等. 简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。业，提供生活非必需品的行业就

12、是周期性行业。 第二节 上市公司行业一般特征分析 9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。21.11.421.11.4Thursday, November 04, 202110、低头要有勇气，抬头要有低气。16:55:1916:55:1916:5511/4/2021 4:55:19 PM11、人总是珍惜为得到。21.11.416:55:1916:55Nov-214-Nov-2112、人乱于心，不宽余请。16:55:1916:55:1916:55Thursday, November 04, 202113、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。21.11.421.11.416:55:1916:55:1

13、9November 4, 202114、抱最大的希望，作最大的努力。2021年11月4日星期四下午4时55分19秒16:55:1921.11.415、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。2021年11月下午4时55分21.11.416:55November 4, 202116、业余生活要有意义，不要越轨。2021年11月4日星期四16时55分19秒16:55:194 November 202117、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。下午4时55分19秒下午4时55分16:55:1921.11.49、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。21.11.421.11.4Thursday, Nov

14、ember 04, 202110、低头要有勇气，抬头要有低气。16:55:1916:55:1916:5511/4/2021 4:55:19 PM11、人总是珍惜为得到。21.11.416:55:1916:55Nov-214-Nov-2112、人乱于心，不宽余请。16:55:1916:55:1916:55Thursday, November 04, 202113、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。21.11.421.11.416:55:1916:55:19November 4, 202114、抱最大的希望，作最大的努力。2021年11月4日星期四下午4时55分19秒16:55:1921.11.41

15、5、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。2021年11月下午4时55分21.11.416:55November 4, 202116、业余生活要有意义，不要越轨。2021年11月4日星期四16时55分19秒16:55:194 November 202117、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。下午4时55分19秒下午4时55分16:55:1921.11.413四、行业的生命周期四、行业的生命周期 每个行业都要经历从成长到衰退的发展演变过程，这个过程就每个行业都要经历从成长到衰退的发展演变过程，这个过程就是行业生命周期。是行业生命周期。幼稚期：分化、衍生、新生长幼稚期：分化、衍生、新生长成长期：

16、需求弹性、生产技术、产业关联度、市场容量成长期：需求弹性、生产技术、产业关联度、市场容量成熟期：技术成熟、产品成熟、工艺成熟成熟期：技术成熟、产品成熟、工艺成熟衰退期：大量替代品，衰退期：大量替代品，“纺织业、钢铁、烟草业纺织业、钢铁、烟草业” 投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角度思考，选择投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角度思考，选择成长与稳定两个时期的行业较好。成长与稳定两个时期的行业较好。 第二节 上市公司行业一般特征分析 14阶段因素阶段因素形成期形成期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期1 1、市场增长、市场增长速度速度通常比较缓慢通常比较缓慢高于高于GDPGDP

17、的速的速度增长，但增度增长，但增长速度逐渐减长速度逐渐减慢，直到该阶慢，直到该阶段结束段结束大约与大约与GDPGDP的的增长速度相当增长速度相当需求下降，随着需求下降，随着顾客购买欲望的顾客购买欲望的转变，市场萎缩转变，市场萎缩2 2、增长的可、增长的可预见性预见性需求只被满足需求只被满足一小部分。增一小部分。增长潜力难预料长潜力难预料需求已被满足需求已被满足一大部分，需一大部分，需求上线开始清求上线开始清晰晰增长潜力已经增长潜力已经很好确定很好确定增长潜力明显有增长潜力明显有限限3 3、顾客的稳、顾客的稳定性定性顾客以很少的顾客以很少的信任使用该产信任使用该产品品有一定的信任。有一定的信任。

18、顾客尚没有形顾客尚没有形成品牌忠诚，成品牌忠诚，试用不同品牌试用不同品牌的产品的产品对产品形成品对产品形成品牌购买倾向。牌购买倾向。新进入者很难新进入者很难获得高额利润获得高额利润极稳定。顾客很极稳定。顾客很少有寻求其它供少有寻求其它供应者的动机应者的动机4 4、产品系列、产品系列的拓展性的拓展性产品品种单一产品品种单一产品系列迅速产品系列迅速扩展扩展扩展减慢或停扩展减慢或停止止亏损产品逐渐退亏损产品逐渐退出，产品品种减出，产品品种减少少行业生命周期各阶段特征155 5、技术的作用、技术的作用为了生产适为了生产适合市场需要合市场需要的产品，技的产品，技术是重要角术是重要角色色前期，产品技前期，

19、产品技术至关重要；术至关重要；后期，生产技后期，生产技术更为重要术更为重要生产工艺和生产工艺和材料替换是材料替换是重点。可以重点。可以用新技术更用新技术更新该行业使新该行业使其延伸其延伸技术完全成熟、技术完全成熟、稳定、易于掌握稳定、易于掌握6 6、产品技术、产品技术高度的产品高度的产品创新；尚未创新；尚未产生主导性产生主导性的设计的设计主导性的产品主导性的产品设计已经出现；设计已经出现；强调产品多样强调产品多样性性小的渐进的小的渐进的革新，基本革新，基本围绕节省成围绕节省成本提高效益本提高效益来展开来展开产品很少有改变产品很少有改变7 7、生产技术、生产技术强调柔性制强调柔性制造，在主导造，

20、在主导性产品出现性产品出现以前都不固以前都不固定定随着主导性设随着主导性设计的出现，生计的出现，生产工艺开始专产工艺开始专门化门化强调效率，强调效率，尤其是通过尤其是通过自动化手段自动化手段很少或没有工艺很少或没有工艺改变改变8 8、定价模式、定价模式价格高且易价格高且易变变随着成本下降随着成本下降和竞争加剧，和竞争加剧，价格迅速下降价格迅速下降随着生产力随着生产力允许的成本允许的成本下降而下降，下降而下降，很慢很慢价格低且稳定价格低且稳定169 9、促销、促销“革新者革新者”和和“尝鲜者尝鲜者”，为唤起欲望为唤起欲望侧重建立品牌侧重建立品牌形象形象调整促销策略调整促销策略适应不同细分适应不同

21、细分市场市场主要依靠惯性维主要依靠惯性维持市场持市场1010、竞争者、竞争者的数量的数量较少较少高利润吸引竞高利润吸引竞争者数量迅速争者数量迅速增加。成长期增加。成长期后期最多，并后期最多，并购开始。行业购开始。行业开始集中开始集中较强企业建立较强企业建立稳定的地位，稳定的地位，边缘竞争者进边缘竞争者进一步被淘汰。一步被淘汰。行业进一步集行业进一步集中中新进入者已基本新进入者已基本很少，而且不受很少，而且不受欢迎。竞争者继欢迎。竞争者继续减少续减少1111、市场份、市场份额的分布额的分布不稳定。市场不稳定。市场份额不反映企份额不反映企业家眼光和把业家眼光和把握机会能力握机会能力稳定性增加。稳定

22、性增加。典型情况时，典型情况时，少数竞争者以少数竞争者以强有力的姿态强有力的姿态出现出现稳定。少数企稳定。少数企业常会控制整业常会控制整个行业中的绝个行业中的绝大部分大部分市场份额或高度市场份额或高度集中，或由于行集中，或由于行业细分化或市场业细分化或市场地区化而使市场地区化而使市场更稳定更稳定1212、竞争的、竞争的性质性质有限竞争。企有限竞争。企业主要改进产业主要改进产品不是竞争品不是竞争市场的迅速增市场的迅速增长掩盖了竞争长掩盖了竞争为了生存，竞为了生存，竞争达到顶峰争达到顶峰随着新格局的形随着新格局的形成，竞争者倾向成，竞争者倾向低度竞争低度竞争171313、进入的、进入的难度难度进入

23、容易，顾进入容易，顾客尚未形成偏客尚未形成偏好。障碍主要好。障碍主要是技术、资本是技术、资本和未知的担心和未知的担心较困难。市场较困难。市场力量已经产生力量已经产生强。如果没有强。如果没有对立性竞争的对立性竞争的话，是进入良话，是进入良机机困难。市场困难。市场领导地位已领导地位已经确立。新经确立。新进入者必须进入者必须从别人那里从别人那里“抢生意抢生意”。行业内企业行业内企业开始分化，开始分化，有的发生动有的发生动摇摇因为市场萎缩，因为市场萎缩，很少有新进入者。很少有新进入者。行业内企业纷纷行业内企业纷纷退出，只留下一退出，只留下一些大企业和一些些大企业和一些“拾遗补缺拾遗补缺”的的小企业小企

24、业1414、投资需、投资需求求逐渐地投资以逐渐地投资以支持新的产品支持新的产品为支持增长，为支持增长，资本需求达到资本需求达到高峰高峰为保存生存为保存生存能力仍需再能力仍需再投资投资很少投资，甚至很少投资，甚至变卖部分资产以变卖部分资产以“榨取榨取”现金现金1515、利润与、利润与现金现金没有利润，负没有利润，负的现金流的现金流盈利，但现金盈利，但现金流仍然是负的流仍然是负的盈利下降，盈利下降，但是较大的但是较大的投资水平可投资水平可能就意味着能就意味着很大的正现很大的正现金流金流利润很低，现金利润很低，现金流很少（可能是流很少（可能是正的，可能是负正的，可能是负的）的）18第二节 上市公司行

25、业一般特征分析 19一、技术进行对行业的影响一、技术进行对行业的影响1 1、信息技术。、信息技术。 2 2、生物技术。、生物技术。 3 3、材料技术。、材料技术。 4 4、能源技术。、能源技术。 5 5、空间技术。、空间技术。汽车行业：信息技术汽车行业：信息技术CADCAD、计算机模拟降低研发成本、计算机模拟降低研发成本制药行业：药物研究和临床试验制药行业：药物研究和临床试验通讯行业：通讯行业：3G3G标准标准 航空航天：北斗定位系统航空航天：北斗定位系统第三节 影响行业兴衰的主要因素 20二、政府的产业政策。二、政府的产业政策。产业结构政策：保护、扶植、调整和援助产业结构政策：保护、扶植、调

26、整和援助产业组织政策：秩序、重组产业组织政策：秩序、重组产亚技术政策：技术标准产亚技术政策：技术标准案例案例1 1：20212021年宏观调控年宏观调控钢铁、水泥、电解铝钢铁、水泥、电解铝案例案例2 2：20222022年房地产调控年房地产调控案例案例3 3：十大产业振兴规划：十大产业振兴规划 国务院从国务院从0808年底到年底到0909年上半年，先后推出钢铁、汽车、年上半年，先后推出钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这十大产业振兴规划。子信息、物流这十大产业振兴规划。 第三节 影响行业兴衰的主要因素 21一、历

27、史资料分析法一、历史资料分析法历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，去描述、分析和解释过去，揭示当前状实和一般规律，去描述、分析和解释过去，揭示当前状况，并预测未来。各个行业都在不断地发展，如果从一况，并预测未来。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全面深刻地个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。历史资料的来源包括：历史资料的来源包括：(1)政府部门；政府部门；(2)专业研究机构；专业研究机构；(3)行业

28、协会和其他自律组织；行业协会和其他自律组织；(4)高等院校；高等院校；(5)相关企业相关企业和公司；和公司；(6)专业媒介专业媒介(书籍和报纸杂志等书籍和报纸杂志等)；(7)其他机构。其他机构。第四节 行业分析的方法22二、调查研究法二、调查研究法问卷调查或电话访问问卷调查或电话访问 / 实地调研实地调研 / 深度访谈深度访谈公司调研公司调研调研前的准备工作：调研前的准备工作：（1 1）收集好基础的行业数据）收集好基础的行业数据（2 2）阅读公司最近）阅读公司最近2 2年或者更长时间的定期报告报告年或者更长时间的定期报告报告（3 3）阅读市场有影响力券商报告，以了解市场的观点和竞争对手的观点和

29、动态）阅读市场有影响力券商报告，以了解市场的观点和竞争对手的观点和动态（4 4）建立好模型，将已知的行业和公司数据输入，找出模型预测需要的未知数）建立好模型，将已知的行业和公司数据输入，找出模型预测需要的未知数据，同时编写调研提纲。据，同时编写调研提纲。（5 5）对于未知的数据可以结合市场的观点和自己的初步判断作出粗略的预测。）对于未知的数据可以结合市场的观点和自己的初步判断作出粗略的预测。根据模型的结果对公司的投资价值做出粗略判断。如果发现公司存在显著的投根据模型的结果对公司的投资价值做出粗略判断。如果发现公司存在显著的投资机会，应尽最快的速度安排调研已以免错失推荐机会。资机会，应尽最快的速

30、度安排调研已以免错失推荐机会。2 2、公司调研、公司调研（1 1）结合模型需要，有针对性和公司相关高管交流，以获取需要的资料和数据）结合模型需要，有针对性和公司相关高管交流，以获取需要的资料和数据（2 2）根据自己收集的资料和市场的观点向公司求证，对于自己观点和市场观点）根据自己收集的资料和市场的观点向公司求证，对于自己观点和市场观点存在显著差异的数据和观点应该反复向公司求证存在显著差异的数据和观点应该反复向公司求证 第四节 行业分析的方法23三、建立自己的数据库三、建立自己的数据库目前行业研究的框架、逻辑基本都已经公开化，在基本面的目前行业研究的框架、逻辑基本都已经公开化，在基本面的判断上起

31、关键作用的是数据的及时和准确。判断上起关键作用的是数据的及时和准确。知道每个行业应该跟踪那些关键数据，建立自己的数据支撑知道每个行业应该跟踪那些关键数据，建立自己的数据支撑系统，常年跟踪。如果经过系统，常年跟踪。如果经过1010年有效地跟踪，那么你对周期年有效地跟踪，那么你对周期的把握肯定就可以了。的把握肯定就可以了。在国外，一个分析师成长为明星一般需要在国外，一个分析师成长为明星一般需要7 7、8 8年以上，我们年以上，我们所要做的就是耐心。所要做的就是耐心。案例：案例： 王峰（光大同事）王峰（光大同事）对有色数据的持续完备翔实的跟踪必然决定他会走向成功。对有色数据的持续完备翔实的跟踪必然决

32、定他会走向成功。王峰的独特之处：对铝他有所有生产厂家的数据，这些别的王峰的独特之处：对铝他有所有生产厂家的数据，这些别的卖方不具备，对别的有色他也慢慢在建立自己的数据库。卖方不具备，对别的有色他也慢慢在建立自己的数据库。第四节 行业分析的方法24四、行业比较研究四、行业比较研究行业横向比较：行业横向比较：如在某一时点比较行业增长和国民经济增长；如在某一时点比较行业增长和国民经济增长；不同国家地区同一行业比较研究；不同国家地区同一行业比较研究；同一时点不同行业的比较研究（光大）同一时点不同行业的比较研究（光大）行业纵向比较：行业纵向比较：销售收入、利润、企业规模；销售收入、利润、企业规模；第四节

33、 行业分析的方法25四、行业维度研究四、行业维度研究基本面分析、数量面分析和技术面分析基本面分析、数量面分析和技术面分析三种分析方法相辅相成三种分析方法相辅相成好还是坏？绝对价值与相对价值；买卖时机好还是坏？绝对价值与相对价值；买卖时机不同市场阶段，三种分析方法权重不一样不同市场阶段，三种分析方法权重不一样牛市初期：数量面、基本面牛市初期：数量面、基本面牛市后期：技术面、数量面牛市后期：技术面、数量面熊市初期：基本面、技术面熊市初期：基本面、技术面熊市后期：技术面、基本面熊市后期：技术面、基本面第四节 行业分析的方法26五、行业群组研究方法五、行业群组研究方法加拿大皇家银行的例子：加拿大皇家银

34、行的例子：如在某一时点比较行业增长和国民经济增长；如在某一时点比较行业增长和国民经济增长；不同国家地区同一行业比较研究；不同国家地区同一行业比较研究；国内某大券商的例子：国内某大券商的例子：金融组：金融、保险、证券、房地产；金融组：金融、保险、证券、房地产；通讯组：通讯、信息服务、电子；通讯组：通讯、信息服务、电子；大宗原材料组：石化、有色、化工、煤炭、建材、造纸、钢铁；大宗原材料组：石化、有色、化工、煤炭、建材、造纸、钢铁；消费组：农林渔牧、食品饮料、医药生物、商业贸易、餐饮旅游、消费组：农林渔牧、食品饮料、医药生物、商业贸易、餐饮旅游、传媒传媒机械组：机械、汽车、电力设备机械组：机械、汽车

35、、电力设备第四节 行业分析的方法27六、行业估值研究方法六、行业估值研究方法适用性适用性不适用不适用特点特点PE主业及盈利相对稳定、周期主业及盈利相对稳定、周期性较弱的公司性较弱的公司1、周期性公司；、周期性公司；2、每股收、每股收益负的公司；益负的公司；3、房地产等项、房地产等项目较强的公司；目较强的公司；4、银行、保、银行、保险等流动资产较高的公司；险等流动资产较高的公司；5、多元化，产业转换频繁、多元化，产业转换频繁简单易懂简单易懂PB1、周期性较强公司（大量固、周期性较强公司（大量固定资产）；定资产）；2、银行保险流动、银行保险流动资产高；资产高；3、ST、重组、重组1、账面价值的重置

36、成本变动、账面价值的重置成本变动较快的公司；较快的公司；2、固定资产较、固定资产较少智能资产较多的公司少智能资产较多的公司简单易懂简单易懂PEGIT等成长性较高的公司；等成长性较高的公司；1、成熟行业；、成熟行业；2、亏损、盈、亏损、盈余正在衰退的行业余正在衰退的行业更能反映行业成更能反映行业成长性长性PSG1、亏损或微利公司；、亏损或微利公司；2、业、业绩前景有较大不确定性公司绩前景有较大不确定性公司。1、成本进行变动公司；、成本进行变动公司；2、高速成长期的公司高速成长期的公司相对不易操纵相对不易操纵EV/Ebitda1、充分竞争行业；、充分竞争行业；2、没有、没有巨额无形资产公司；巨额无

37、形资产公司；3净利润净利润亏损、毛利营业利润不亏损亏损、毛利营业利润不亏损公司公司1、固定资产更新变化较快公、固定资产更新变化较快公司；司；2、净利、毛利均亏公司、净利、毛利均亏公司；3、资本密集、型公司；、资本密集、型公司；4、高负债或大量现金、高负债或大量现金第四节 行业分析的方法28一、制造业的成本是原材料加工资，再加生财机器的折旧率；毛利一、制造业的成本是原材料加工资，再加生财机器的折旧率；毛利率来自产品售价减原材料及工资的差价。影响利润最大是工厂使用率来自产品售价减原材料及工资的差价。影响利润最大是工厂使用率，如率，如60开工率，工厂肯定蚀本、开工率，工厂肯定蚀本、70开工率可打和、开工率可打和、80开工开工率获利、率获利、90开工率纯利急升。开工率纯利急升。二、零售业的利润主要是入货价同零售价之差。工资、铺租是固定二、零售业的利润主要是入货价同零售价之差。工资、铺租是固定成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，利润愈好。利润愈好。三、服务业（例如证券业）主要由行业盛衰决定。经纪业务占比平三、服务业（例如证券业）主要由行业盛衰决定。经纪业务占比平均在均在60%以上，主要看市场成交量的变化情况。以上，主要看市场成交量的变化情况。七、一些行业