第8章长期投资决策PPT课件

1、第一节 长期投资决策评价指标概述 长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标体系长期投资决策评价指标的分类本书研究的长期投资决策评价指标第1页/共65页原始投资回收率投资利润率年平均投资报酬率静态投资回收期动态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指标辅助指标回收期是反指标！第2页/共65页第二节 静态评价指标的计算 原始投资回收率及其计算 总投资收益率及其计算 年平均投资收益率及其计算 静态投资回收期及其计算第3页/共65页一、原始投资回收率及其计算原始投资均经营净现金流量年经营净现金流量或年资回收率原始投【例例81】 第4页/共65页二、总

2、投资收益率及其计算%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息）总投资收益率（ROI第5页/共65页三、年平均投资收益率及其计算%100年平均原始投资额润年息税前利润或年均利）（资收益率年平均投ARR第6页/共65页四、静态投资回收期及其计算 静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表现形式包括建设期的投资回收期，记作PP不包括建设期的投资回收期，记作PP第7页/共65页 公式法特殊法 列表法一般方法静态投资回收期及其计算方法第8页/共65页静态投资回收期及其计算-公式法 如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发

3、生在建设期内投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等， 且以下关系成立： M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计第9页/共65页等的净现金流量投产后前若干年每年相原始投资合计）（的投资回收期不包括建设期,PP包括建设期的PPPPs第10页/共65页静态投资回收期及其计算-列表法 列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法 。第11页/共65页 按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 下年净现金流量计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累量对应的年数的累计净现金流最后一项

4、为负值）（的回收期包括建设期PP第12页/共65页静态分析指标比较四指标没有考虑货币时间价值前三个指标没有利用NCF信息前三个指标没有反应S长短、投资方式等的影响前三个指标分子分母口径不一致静态投资回收期没有考虑投资方式的影响静态投资回收期不能反映回收期后的NCF第13页/共65页第三节 动态评价指标的计算 动态投资回收期及其计算 净现值及其计算 净现值率及其计算 获利指数及其计算 内部收益率及其计算 动态评价指标之间的关系第14页/共65页一、动态投资回收期及其计算 动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。 其计算方

5、法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。第15页/共65页二、净现值及其计算 净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（i ic c) )计算的各年净现金流量现值的代数和。 第16页/共65页净现值指标的计算方法特殊方法一般方法插入函数法第17页/共65页）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0计算净现值涉及三种形式的折现： 复利折现 普通年金折现递延年金折现净现值指标的计算特殊及一般方法 第18页/共65页净现值指标的计算插入函数法 在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，

6、并根 据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。 在NCF0零的情况下： 按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第-1年）的价值，两者之间相差一年，必须进行调整。 在NCF0零的情况下： 按本法计算的净现值就是所求的项目净现值。 第19页/共65页三、净现值率及其计算 净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。 原始投资的现值合计项目的净现值NPVR【例例812】第20页/共65页四、获利指数及其计算 获利指数，记作PIPI, ,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值

7、合计与原始投资的现值合计之比。 原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI第21页/共65页五、内部收益率及其计算 内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 第22页/共65页内部收益率指标的计算方法特殊方法一般方法插入函数法第23页/共65页内部收益率的计算-特殊方法必要条件：项目的全部投资均于建设起点一次投入建设期为零NCF0= - -I投产后每年净现金流量相等，即1n年为普通年金第24页/共65页内部收益率及其计算-特殊方法（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/经营NCF=C

8、NCF=C（2 2）根据C C，查n n年的年金现值系数表 （3 3）若在n n年系数表上恰好能找到C C，则对应的 折现率r rm m 为所求的内部收益率IRRIRR（4 4）若找不到C C，则采用内插法求IRRIRR计算程序：第25页/共65页注意 为缩小误差,按照有关规定, rm+1与rm 之间的差不得大于5% )(CIRR11mmmmmmrrCCCr第26页/共65页内部收益率及其计算-一般方法 此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRRIRR。此法又称

9、逐次测试逼近法。 若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。第27页/共65页内部收益率及其计算-一般方法自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1判断：若NPVNPV1 1=0=0，则内部收益率IRR = rIRR = r1 1计算程序：情况1第28页/共65页自行设定一个折现率r r1 1，计算其净现值NPVNPV1 1判断：若NPVNPV1 10 0，则IRRIRRr r1 1，应重新设定r r2 2r r1 1， 计算r r2 2为折现率的NPVNPV2 2，继续进行下一轮的判断；判断：若NPVNPV1 10 0，则IRRIRRr r1 1，应重新设定r r2 2r r1

10、 1， 计算r r2 2为折现率的NPVNPV2 2，继续进行下一轮的判断； 经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正 负临界值NPVNPVm m 和NPVNPVm+1m+1 及相应的折现率r rm m 和r rm+1m+1，采用 内插法计算IRRIRR。计算程序：情况2第29页/共65页)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR第30页/共65页内部收益率及其计算-插入函数法在NCF1原始投资情况下： 按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。 在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，就可以直接求

11、得内部收益率。 在NCF0零的情况下： 按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，但这种情况不能调整。 第31页/共65页动态评价指标之间的关系若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic 第32页/共65页计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是 事先已知的ic计算IRR本身与ic 的高低无关 记住第33页/共65页第四节 长期投资决策评价指标的运用 运用长期投资决策评价指标的一般原则 投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系 独立方案财务可行性评价

12、及投资决策 多个互斥方案的比较决策 多方案组合排队投资决策第34页/共65页一、运用长期投资决策评价指标的一般原则具体问题具体分析的原则 确保财务可行性的原则 分清主次指标的原则 讲求效益的原则 第35页/共65页二、投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系 评价指标在财务可行性评价中起关键的作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅 相成的关系 投资方案独立方案互斥方案组合方案第36页/共65页三、独立方案财务可行性评价及投资决策净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR行业基准折现率ic包括建设期的静态投资回收期PPn/2n/2不包括建设期的静态投资回收期PPp

13、/2p/2投资利润率ROI基准投资利润率i 判断方案完全具备财务可行性的条件：第37页/共65页如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论 说明第38页/共65页四、多个互斥方案的比较决策净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额净回收额法计算期统一法第39页/共65页多个互斥方案的比较决策-净现值法 此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。第40页/共65页多个互斥方案的比较决策-净现值率法 该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比

14、较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。 第41页/共65页多个互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（ NCFNCF）的基础上，计算出差额内部收益率（ IRRIRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。第42页/共65页 差额投资内部收益率 IRR IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRRIRR完全一样，只是所依据的是 NCFNCF。 当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率

15、时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优 第43页/共65页多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法 此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 ),/(NAniAPNPVA年金现值系数净现值）（净回收额年等额第44页/共65页多个互斥方案的比较决策 -计算期统一法 计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。计算期统一法方案重复法最短计算期法第45页/共65页 此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统

16、一法方案重复法 此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公 倍数计算NPV。第46页/共65页 此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法最短计算期法此法较方案重复法简单第47页/共65页五、多方案组合排队投资决策在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPVNPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。 在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVRNPVR 或获利指数PIPI的大小，结合净现值NPVNPV进行各 种组合排队，从中选

17、出能使NPVNPV最大的最优 组合。第48页/共65页第五节 投资敏感性分析 投资敏感性分析的意义 投资敏感性分析的具体假定 投资敏感性分析的应用第49页/共65页投资敏感性分析的具体假定多个关键指标的假定 有限因素的假定 因素单独变动的假定 10%变动幅度的假定 不利变动方向的假定 第50页/共65页投资敏感性分析的应用 因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计算分析 因素变动极限的计算分析第51页/共65页投资敏感性分析的应用-因素变动对净现值和内部收益率影响 计算因素变动对净现值和内部收益率的影响程度可分别采用总量法和差量法两种方法。 售价、销售量、经营成本、原始投资、基准折现率变动NP

18、VIRR第52页/共65页 总量法利用因素变动后形成的新数据计算新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对NPV和IRR影响大小的一种方法。 差量法是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上，直接计算因素变动对NPVNPV和IRRIRR的影响的一种方法。 差量法较总量法简单第53页/共65页投资敏感性分析的应用-因素变动极限的计算分析 在实际工作中，如果按上面介绍的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度变动对评价指标的影响，就会使分析工作十分繁杂。可以直接利用各因素不利变动的临界限度公式，从而简化计算。第54页/共65页第六节 风险投资决策 开展风险投资决策