公司金融课程设计

1、HUNAN UNIVERSITY 公 司 金 融课 程 作 业题目：对苏宁云商的财务分析学生姓名：学生学号：专业班级：金融学三班学院名称：金融与统计学院指导老师：2013年12月18日目录 一课程设计目的1 二设计原理1（一）1（二）1（三）1（四）1 三内容1（一）1（二）1（三）2（四）3（五）9 四. 分析结论11 五. 设计体会11 参考文献12 附表13 附图141 课程设计目的财务管理（公司金融）是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作。它通过对资金运动和价值形态的管理，像血液一样渗透贯通到企业的生产、经

2、营等一切管理领域。财务管理学是当今学术界和商界都比较倚重的一门科学，然而，要学好这门课程，仅仅靠死记硬背是行不通的，我们更需要把书中的理论应用到实践中来加以检验。课程设计就是一种把理论与实际 相结合的重要途径。本文通过分析苏宁云商的财务状况，来进一步加深对理论知识的理解，同时能培养自己的分析能力和决策能力。2 设计原理及步骤（一）运用swot模型对公司的基本面进行分析，了解公司的基本生存状况。（二）通过分析公司各项财务指标，对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力有一个客观的评价，了解该企业运行的健康程度和效率高低。（三）通过杜邦分析来综合分析各指标之间的内在联系，综合评价公司财务状况。

3、（四）从不同角度来看待公司的优劣。3 内容（一）公司简介苏宁云商集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为苏宁电器股份有限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务

4、模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。（二）苏宁云商大事记1990年，苏宁电器诞生于中国南京宁海路60号，专营一家200平米的空调店。1993年，苏宁电器完成了创业初期的原始积累，在南京“空调市场大战”中一举成名。1994-1996空调专营 行业第一1994年，苏宁电器立足空调专营，自建专业售后服务队伍，树立了“服务为本”的苏宁品牌，销售持续增长，成为中国最大的空调销售企业。1997-1999壮大规模 起步连锁1998年，苏宁电器把握行业发展趋势，实施二次创业，向综合电器连

5、锁经营转型。2000-2002综合电器 探路连锁2000年，苏宁电器实施二次创业战略，全面推进全国电器连锁发展。2002年，苏宁电器连锁网络从南京走向浙江、北京、上海、天津、重庆等地，初步建立了全国连锁发展的战略布局。2003-2005开发提速 全国布局2004年，苏宁电器（002024）在深交所成功挂牌上市，成为中国家电行业第一品牌。2005年 苏宁电器启动“5315服务工程”，建立全国一体化的物流配送体系、售后服务体系、客户服务体系，全方位提升苏宁电器为消费者提供服务的能力。2006-2008连锁升级 稳健发展2007年，苏宁电器董事长张近东入选“2006CCTV中国经济年度人物”。200

6、8苏宁第三代物流基地南京雨花物流基地全面交付使用，苏宁物流迈入作业机械化，管理信息化，网络集成化，人才知识化的新时代。2009-2010三年攻略 行业领先2009年，苏宁电器以1170亿元、941家店面的经营规模成为中国最大的商业流通企业，提前实现行业领先。2009苏宁先后入主日本LAOX电器和香港镭射，开启国际化连锁拓展2010年，苏宁易购正式上线，打造国内第一的电子商务网购平台。2011-至今科技转型 智慧苏宁2011年6月，世界品牌实验室发布“2011年（第八届）中国500最具价值品牌”榜单，苏宁电器品牌价值升至728.16亿元，蝉联中国商业零售第一。2011年12月，苏宁电器旗下中国首

7、家乐购仕生活广场（LAOX LIFE）在南京正式开业，标志着苏宁在国内的“双品牌战略”正式落地。2012年9月25日，苏宁并购红孩子媒体通报会在南京举行。苏宁拟出资6600万美元或等值人民币收购红孩子公司，承接“红孩子”及“缤购”两大品牌和公司的资产、业务，全面升级苏宁易购母婴、化妆品的运营。2012年12月29日，苏宁全球第一生活广场南京新街口Expo超级店正式开业，凭借全新经营模式和服务体验，提前引爆元旦购物热潮，受到众多消费者的追捧，迎来2013年元旦黄金周的“开门红”。2013年2月，苏宁电器更名为苏宁云商，推出“电商+店商+零售服务商”、线上线下融合的全新零售模式。（三）对苏宁云商的

8、SWOT分析内 部外 部优势Strength劣势Weakness1.品牌优势2. 苏宁B2C共享苏宁强大的采购平台，超强的供应链管理水平3. 国内外首屈一指的新产品开发能力，产品成本具有一定优势1. 知名度不够高2. 民众对苏宁易购所卖商品的认知停留在家电层面，行业定位不清3. 某些城市家电饱和现象普遍机会OpportunitySO策略（利用）WO策略（改进）1.政府推动电商发展2.越来越多的购物网站出现抓住外部机会，发挥自身优势抓住外部机会，改进自身劣势威胁ThreatST策略（关注）WT策略（消除）1.随着时间发展，网络消费模式B2C的竞争力会进一步增加。2.越来越多的购物网站的进驻同质化

9、较强且发展势头迅猛，宝京东等市场大佬的进一步挤压。3.总体目标定位因地区差异而有所不同回避外部威胁，发挥自身优势回避外部威胁，改进自身劣势从上面的SWOT分析可以看出，苏宁云商硬件实力很强，在同行业中具有很强的竞争力，而它承受的外部威胁是很多同行业企业都必须面对的。故我认为苏宁云商在同行业中仍占据较大优势，公司应积极实施ST策略，充分利用自身技术和开发能力优势，在行业中树立龙头地位。根据最近苏宁云商提出的“店商+电商+零售服务商”模式，我们可以推断该公司已经在朝着引领行业的目标前进了，故该公司的前景值得投资者看好。（四）对苏宁云商的财务分析本文主要对公司的资产负债表、利润表、现金流量表进行分析

10、。资产负债表：反应某一特定时点上的财务状况。利润表：反应某一特定时期内的经营成果。现金流量表：反应某一特定时期内现金变动原因。根据公司财务报表，本文选取以下几个指标来分析苏宁云商的财务状况选取指标偿债能力流动比率速动比率资产负债率产权比率营运能力流动资产周转率存货周转率应收账款周转率总资产周转率固定资产周转率盈利能力销售净利润销售毛利润总资产报酬率净资产收益率成长能力销售增长率资本积累率资产增长率净资产增长率本文选取了苏宁云商2008年至2012年5年间的报表进行分析，主要内容如下：1. 偿债能力分析偿债能力是企业偿还到期债务（包括本金和利息）的能力。企业偿债能力是反映企业财务状况的和经营能力

11、的重要指标。企业偿债能力低，不仅说明企业资金紧张，难以支付日常经营支出，而且说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应付的债务，甚至面临破产危险。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。对于短期偿债能力分析，可以重点关注流动比率和速动比率。流动比率=流动资产/流动负债年份20082009201020112012流动比率1.381.461.411.181.30流动比率表明一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，一般情况下，流动比率越高，企业偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高。根据企业长期经验，一般认为流动比率为2:1的比例比较适宜。从表中可以看出，苏宁云商的流动比率基维持在1.

12、3左右，低于安全水平，这是由于2011年苏宁着力推行新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，投资较为稠密，流动资产较少。至于偿还短期负债的能力，还要用到另一个更有说服力的指标：速动比率。速动比率=速动资产/流动负债年份20082009201020112012速动比率0.991.150.990.770.85速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货的余额，因此速动比率比流动比率更能准确可靠的评价企业资产的流动性。一般认为速动比率为1:1的比例比较合理。同样是这样，苏宁云商在2011年之后速动比率有所降低，不过鉴于苏宁云商庞大的公司规模，对公司的安全经营并无威胁。对于企业长期的偿债能力，我

13、们主要从资产负债率和产权比率两方面分析。资产负债率=负债总额/资产总额年份20082009201020112012资产负债率%57.8558.3657.0861.4861.78资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。苏宁云商在2011年负债总额达到36,755,900,000.00元，去年为25,062,000,000.00元，增加了46.6%，而资产总额只增加38%左右，这主要是由于苏宁云商为了推行新模式而大量发债导致，不过，这不影响该公司的长期偿债能力，综合来看，它的比率是适中的，符合经营者的管理要求。2. 营运能力分析营运能力是指

14、企业经营管中利用资金运营的能力，主要表现为资产管理及资产利用的效率，反映了企业资金周转状况。企业资金的周转状况与供、产、销各个环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业的资金正常周转。企业营业能力分析可以从流动资产，固定资产和总资产三个方面进行分析。由于2008年和2009年与2010年相差不大，故本表只列出后三年作为比较。表格如下：财务指标2010年2011年2012年应收账款周转率(次)104.0363.7363.21应收账款周转天数(天)3.465.655.69存货周转天数(天)45.8454.1768.20存货周转率(次)7.856.655.28固定资产周转率(次)22.171

15、6.6612.32存货周转率=销售成本/平均存货余额应收账款周转率=销售净额/平均应收账款固定资产周转率=销售净额/平均固定资产净值存货周转率能有效反映流动资产的使用效率，因其在流动资产中占有相当大的比重。由图表知，苏宁云商存货周转率一直呈下降趋势，表明其存货周转天数较多，存货变现速度慢，资金占有水平较高。这一转折点正好反映出了苏宁云商的劣势民众对苏宁易购所卖商品的认知停留在家电层面，行业定位不清。苏宁云商有必要对本公司的经营业务范围做更多的宣传。应收账款和存货一样，在流动资产中占有举足轻重的地位。一般来说，应收账款周转率越高，周转天数越短，说明应收账款的收回速度越快，管理效率越高。而本表中，

16、苏宁云商在2011年遭遇了应收账款周转率的巨幅下降，这与其宣布转型是分不开的，由报表知，2011年苏宁云商应收账款比上年增加40%，而销售净额并没有大幅增加，反映了苏宁云商为了赢得市场也牺牲了相当大的现金流。固定资产反映企业固定资产周转情况，固定资产周转率高，说明企业固定资产利用充分，同时表明固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。同短期资产周转率一样，苏宁云商在固定资产周转率方面也一路下滑，这反映了管理层没有很好地权衡投资的收益与成本，导致固定资产提供的生成成本不多，可见公司处于一个明显的转折点上。综合以上几方面，苏宁云商在2011年之后在流动资产和固定资产使用效率方面表现不佳

17、，这既有公司转型的外在原因，又有管理层处置不当的因素。3. 盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。利润率越高，盈利能力越强。企业经营业绩的好坏最终课通过企业的盈利能力来体现。无论是投资人、债权人还是企业经理人都非常关心企业的盈利能力。反映企业盈利能力的指标有很多，主要有销售净利率、销售毛利率、净资产收益率等。销售净利率=净利润/销售收入销售毛利率=毛利额/销售收入 （毛利额=销售收入-销售成本）净资产收益率=净利润/平均净资产平均净资产=（起初净资产+期末净资产）/2具体数据如下：年份20082009201020112012销售净利率%4.535.135.445.202.55

18、销售毛利率%17.1617.3525.2625.4713.62净资产收益率%24.7319.8821.8821.599.40销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过对苏宁云商的销售净利率观察，我们可以看到2010年仍然是该公司的业绩顶峰，然而，即使是这一水平，也远远低于零售行业20%的均值。可见苏宁云商虽然坐拥庞大的公司规模，却在盈利能力上输给了同业竞争者，原因值得深究。再看销售毛利率，销售毛利率没有扣除管理费用、财务费用等一系列非成本费用，该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利。没有足够大的毛利润，企业便不能盈利。意外

19、的是，苏宁云商的毛利率一直稍高于行业均值，这反映了苏宁云商并没有在劣势方面吃很大的亏，但同时也暗示了苏宁云商期间费用的大量消耗，该公司应该精简财政，免除不必要的费用支出，留出更多的净利润。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。企业的偿债能力、营运能力。盈利能力都对该指标有影响。当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司，可以给予更高的估值。苏宁云商净资产收益率一直略高于行业平均水平，今年来由于行业扩张而有所下降，但仍然没有落后，反映了领导者在企业转型

20、法方面还是有一定的经验的。当然，这也包含苏宁云商在2011年和2012年持续发债且坚持分红，从而净资产增长率并没有超过收益增长率方面因素。总的来说，苏宁云商的目前盈利能力处于中等水平，需要管理层做更进一步的改革。4. 成长能力分析成长能力是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平。企业价值很大程度上取决于企业未来的获利能力，取决于企业销售收入、利率、利润及企业的未来增长，而不是公司过去或现在所取得的收益状况。分析企业的成长能力，主要是观察企业的经营规模、资本增值、财务成果等增长情况，从而评价企业绩效。企业成长能力的分析及评价指标主要有销售增长率、净资产增长率、资产增长率、净利润增长率等。销售收入

21、增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额净资产增长率=（期末净资产期初净资产）/期初净资产数据如下图所示：销售收入增长率表明销售收入的增减变动情况，是分析和评价企业成长能力的重要指标。由图可见，苏宁云商销售收入增长率一直为正，且值较高，说明苏宁的销售收入前景还很乐观，但仍然可以感觉到企业转型所受到的影响。与此同时，企业的净利润增长率也一路下滑，这主要是受主营业务的影响，另一方面，整个行业的净利润增长率都不容乐观，这反映了一个总体经济环境恶化的问题。仔细比较会发现，苏宁云商与市场均值水平很接近，说明苏宁是整个零

22、售业的一面旗帜。对于该公司未来企业的盈利能力，我们可以保持乐观态度。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。净资产增长率是代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况。在企业经营中，净资产收益率较高代表了较强的生命力。如果在较高净资产收益率的情况下，又保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。这一点上，苏宁云商做得很好，该公司能兼顾净资产收益率和净资产增长率，可以为企业的进一步扩张打下基础。总资产增长率是衡量企业资产规模增长幅度的财务指标。企业的资产来自于权益和负债，2011年6月17日，苏宁云商召开股东大会讨论增发新股的决议，

23、并获得通过。然而接下来该公司进行大幅分红，净资产又一度下滑，最终拉低了总资产增长率。不过该公司总资产增长率仍然保持20%以上，说明了苏宁此次扩张的幅度之大。净资产的增加进一步壮大了企业的实力，我们可以继续关注苏宁云商，同时专家给出的建议也是增持股票。在未来成长能力方面，苏宁云商有很大的潜力。（5） 对苏宁云商的杜邦分析（2012年度）所有者权益报酬率=资产报酬率×权益成数 资产报酬率=销售净利率×总资产周转率销售净利率=净利润/销售收入 权益乘数=1/（1资产负债率） 分析为如下图：所有者权益净利率1.71%资产报酬率0.57%销售净利率1.8

24、1%净利润492,777,000销售净额27,200,846,000.成本总额26,657,217,000销售成本22,863,479,000销售费用 3,032,405,000.管理费用712,007,000财务费用74,140,000.销售收入 27,200,846,000总资产周转率0.37销售收入27,200,846,000资产总额平均73,797,044,000权益乘数1/(1-58.77%)负债总额47,049,966,000流动负债41,245,256,000非流动负债5,804,710,000资产总额 76,161,501,000货币资金30,067,365,000应收账款1,

25、270,502,000其他应收款425,728,000存货17,222,484,000固定资产8,579,277,000无形资产6,039,735,000递延资产756,221,000四分析结论看待一个公司的财务状况，角度不同，给出的结论一般不同。接下来将从三个身份入手来对该公司拟进行评价。从债权人来看，他们关心的是贷给企业贷款的安全程度，也就是能否收回本金和利息。对他们来说，负债比率越低越好。从投资者角度看，他们关心的是企业能否盈利，及这种盈利能力的持续性。只要资产收益率高于负债利息，他们不在乎负债程度。对管理者而言，企业应该平稳发展，既有适度的负债，又不能影响企业的偿债能力。综合以上说法，

26、本文做出以下加权评分：投资者债权人管理者权重偿债能力80507010%营运能力70708010%盈利能力70707040%成长能力90809030%杜邦分析80808010%综合787278100%五设计体会通过本次课程设计，不但大大加深了我对各个财务指标的理解程度，还学会了如何对企业进行财务分析，如何客观看待一个企业的发展状况。当今世界离不开管理学，一个企业的正常发展需要科学的财务管理，只有这样，才能保证一个企业能够长久健康地运行下去。我们学习财务管理，根本目的是为了学以致用，在学习书本知识的同时，我们更要注重实践能力的培养，如何把理论知识放在生活中加以检验、利用，是我们当代大学生应该思考的

27、问题。参考文献1上海极品策略品牌营销策划机构.家电市场商情杂志，2009,4：2-5 2沈磊营销组合理论的演变分析J全国商情（经济理论研究），2005，4(1)：3840 3成志明，苏宁，成长的真谛，机械工业出版社，2006年9月 4盛敏营销组合模式的演变和发展J贵州财经学院学报，2005，(2)：46515崔锦荣，苏宁与国美经营能力分析与启示，会计之友，2009年第3期上 附表资产负债表（单位：千元）资 产2012年12月31日 合并 2011年12月31日 合并 2010年12月31日 合并流动资产 货币资金 30,067,36522,740,08419,351,838应收票据 2,9877,2652,505应收账款 1,270,5021,841,7781,104,611预付款项 3,104,8742,334,5072,741,405应收利息 87,72974,82131,385其他应收款 425,728382,375975,737存货 17,222,48413,426,7419,474,449其他流动资产