投资管理习题六答案

1、第六章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1. 企业投资管理的特点【例题1 多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在）。A. 属于企业的战略性决策B. 属于企业的非程序化管理C. 投资价值的波动性大D. 实物形态具有变动性和易变性【答案】 ABC【解析】选项D是营运资金的特点2. 企业投资的分类【例题2单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（ ）。A. 直接投资与间接投资B. 项目投资与证券投资C. 发展性投资与维持性投资D

2、. 对内投资与对外投资【答案】A【解析】标志种类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资间接投资按投资对象的存在形态和性质项目投资证券投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资维持性投资按投资活动资金投出的方向对内投资对外投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资互斥投资【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（）A. 项目投资都是直接投资B. 证券投资都是间接投资C. 对内投资都是直接投资D. 对外投资都是间接投资【答案】ABC解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的 内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的

3、方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经 济联合中的联营投资。3. 投资管理的原则【例题4多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。A. 可行性分析原则B. 结构平衡原则C. 权益筹资原则D. 动态监控原则【答案】 ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监 控原则。【例题5判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。 （）【答案】X【

4、解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市 场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。【考点二】项目现金流量长期资产投资（包括固定资产、递延资投资期现金垫支的营运资金税前营业二营业收入-付现成本营业期净现金流量二营业收入-付现成本-所得税终结期现金流税后营业 1产的或价净后营业利润+非付现成本【例题6单选题】C公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率

5、为30%年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元,税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金净流量为（）A.1000B. 500C. 210D. 410【答案】D【解析】营业收入=700/ （1-30%） =1000 （万元）付现成本=350/ （1-30%） =500 （万元）（1000-500-折旧）X（ 1-30%） =210 （万元）所以折旧=200 （万元）现金流量=700-350+200 X 30%=410（万元）【例题7 单选题】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，税法残值为 10万元，已知该项目第 1 0年的营业收入为 80万元，付现成本 25万 元

6、。最后 - 年全部收回第 -年垫付的流动资金 8 万元，预计回收固定资产变现余 值为 7万元。假设甲公司适用企业所得税税率为25元， 则该投资项目第 10年的净现金流量为（ ）万元。A. 43.5B. 53.5C. 59.25D. 51.5【答案】 C【解析】本题考点是净现金流量的确定。折旧二（100-10 ）宁10=9 （万元）净利润=（80-25-9 ）X（ 1-25 %） =34.5 （万元）营业现金流量 =34.5+9=43.5 （万元）该投资项目第 10 年的净现金流量 =营业现金净流量 +回收额 =43.5+8+7+3 X25%=59.25（万元）【考点三】投资决策指标的计算及特点

7、（一）指标计算【例题8 单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元， 投资期为 3年，营业期为 l0 年，营业期每年可产生现金净流量 130万元。 若甲企业要求的年投资报酬率为 9 % ，则该投资项目的现值指数是（）。已 知 P/A ,9 %， l3)=7.4869 ， (P/A,9 %， l0)=6.4177 ， (P/A,9 %， 3)=2.5313A. 0.29B. 0.67C. 1.29D. 1.67【答案】 C【解析】现值指数=130X （7.4869-2.5313）/500=1.29。【例题9 单选题】某投资方案，当贴现率为8%寸，其净现值为108元，当贴现率

8、为 10%时，其净现值为 -25 元。该方案的内含报酬率为（ ）。A. 9.78%B. 9.12%C. 9.62%D. 10.14%【答案】 C【解析】利用插补法i=9.62%【例题10 单选题】丁公司拟投资一个项目，投资在初始一次投入，经测算， 该项投资的营业期为 4 年，每年年末的现金净流量相等，静态投资回收期为 2.6667 年，则该投资项目的内含报酬率为（ ）。A. 17.47B. 18.46C. 19.53D. 19.88答案】 B【解析】经营现金流量X( P/A,IRR,4 )-投资=0(P/A,IRR,4 ) =投资/经营现金流量 =2.6667i=18.46%【例题11 单选题

9、】某企业计划投资一个项目，初始投资额为100万元，年折旧率为 10，无残值，项目寿命期 1 0年，预计项目每年可获净利 15万元， 公司资本成本率为 8%，则该项目动态投资回收期为()。A. 3.93 年B. 5.13 年D.5.01 年【答案】 D【解析】经营现金流量 二净利润+折旧=15+100X 10%=2525 X( P/A,8%,N) -100=025 X( P/A,8%,N) =100( P/A,8%,N)=4N=5.01 (年)【例题12 单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF=-200万元， NCF1=-50 万元， NCF23=100 万元， NCF411=25

10、0 万元， NCF12=150 万元，则该项 目包括建设期的静态投资回收期为( )。(2011 年)A. 2.0 年【答案】 C解析】位：万元年份01234512NCF-200-50100100250略累计NCF-200-250-150-50200略包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的3 50/2503.2（年）。最后一项为负值的累计净现金流量绝对值 年数下一年度净现金流量【例题13 多选题】包括建设期的投资回收期说法正确的有（）A. 包括建设期的动态投资回收期是净现值为零的年限B. 包括建设期的动态投资回收期累计净现金流量为零的年限C. 包括建设期的静态投资回

11、收期是净现值为零的年限D. 包括建设期的静态投资回收期是累计净现金流量为零的年限【答案】AD（二）指标的优缺点【例题14 多选题】净现值法的优点有（）。A. 考虑了货币时间价值B. 考虑了项目计算期的全部净现金流量C. 考虑了投资风险D. 便于独立投资方案的比较决策【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是贴现率不易确定,不适宜于独立投资方案的比较决策，不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策O【例题15 多选题】下列属于内部收益率法的缺点的是（A. 没有考虑了资金时间价值B. 不便于独立投资方案的比较决策C. 不便于不同投资规模的互斥方案的决策D. 不能直接考虑投资风险

12、大小【答案】 CD【解析】内部收益率的缺点是计算过程复杂，不能直接考虑投资风险大小； 不便于不同投资规模的互斥方案的决策。【例题16 单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（）A. 计算简便B. 便于理解C. 能够反映投资风险大小D. 正确反映项目投资经济效益【答案】 D【解析】本题主要考核点是静态投资回收期的优缺点。静态投资回收期的优 点是便于理解，计算简便，投资回收期越短，所冒的风险越小。缺点是没有考 虑货币时间价值因素，不能计算出较为准确的投资经济效益。（三）指标的影响因素【例题17 单选题】下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ ）。A. 原始投资B. 现

13、金流量C. 项目计算期D .设定贴现率【答案】 D 【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部贴现率的 影响。（四）动态指标之间的关系【例题18 多选题】某企业拟按 15%勺必要投资报酬率进行一项固定资产投 资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，无风险报酬率为 8%。下列表述中正 确勺是（ ）。A. 该项目勺现值指数大于 1B. 该项目内部收益率小于 8%C. 该项目风险报酬率为 7%D. 该企业不应进行此项投资【答案】 AC【解析】由于净现值大于 0，则现值指数大于 1 ；内部收益率应大于 15%，该 企业应进行此项投资，因此选项 B、D 均不正确。必要投资报酬率 =无

14、风险报酬 率+风险报酬率，15%=8%风险报酬率，风险报酬率 =7%所以选项C正确。【例题19 判断题】使得某方案的净现值大于 0的贴现率，一定小于该方案 勺内部收益率。 （）【答案】V【解析】当净现值大于 0 时，项目的内部收益率则会大于基准贴现率。因此 这句话是正确的。考点四】投资方案的决策【例题20 多选题】某企业正在讨论两个投资方案 A方案寿命期10年，净现 值为400万元,内含报酬率为10%； B方案寿命期10年，净现值为300万元， 内含报酬率为 15。据此可以认定（）。A. 若AB两方案是互斥方案，则 A方案较好B. 若AB两方案是互斥方案，则 B方案较好C. 若AB两方案是独立

15、方案，则 A方案较好D. 若AB两方案是独立方案，则 B方案较好【答案】 AD【解析】净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案比较决策，内含报酬率 法适用于独立投资项目的比较决策。【例题21 单选题】在下列方法中，可以直接用于项目寿命期不相同的多个 互斥方案比较决策的方法是（ ）。A. 净现值法B. 年金净流量法C. 内含报酬率法D. 现值指数法【答案】 B【解析】净现值指标受投资项目寿命期的影响，而年金净流量法是互斥方案 最恰当的决策方法。【例题22 单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目寿命期为10 年，净现值为 1000万元，乙

16、方案的现值指数为 0.85 ；丙方案的项目寿命期为 15 年，年金净流量为 150 万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（）。A. 甲方案B. 乙方案C. 丙方案D. 丁方案【答案】 A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内部收益率为 10%，小于设定贴现率 12%，所以乙方案和丁方案均不可行； 甲方案和丙方案的项目寿命期不 等，应选择 年金 净流量最 大的 方案 为最优方 案。 甲方 案 的年金 净流 量 =1000/（P/A,12%,10）=176.98 （万元），高于丙方案，所以甲方案较优。【考点五】固定资产更新决策【例题23 多选题】下列有关固定资产更新决策表述正

17、确的有（）A. 从决策性质看固定资产更新决策属于独立方案的决策类型B. 固定资产更新决策方法比较适合采用内含报酬率法C. 寿命期相同的设备重置决策可以采用净现值法进行决策D. 寿命期不同的设备重置决策可以采用年金净流量法进行决策【答案】 CD【解析】从决策性质看固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型；固 定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法。【例题24 单选题】年末 ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于 8年前以 40000 元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10，已提折旧 28800元：目前可以按 10000 元价格卖出

18、，假设 所得税率 30，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A. 减少 360 元B. 减少 1200 元C. 增加9640元D. 增加 10360 元【答案】 D【解析】账面净值 =40000-28800= l1200（ 元）变现损失 =1200（元）变现损失减税=1200X 30% =360（元）现金净流量 =10000+360=10360（元）【例题25 单选题】已知某设备原值 60000元，税法规定残值率为10%，最 终报废残值 5000 元，该公司所得税率为 40%，则该设备最终报废由于残值带来 的现金流入量为（ ）元。A. 5400B. 6000C. 5000D. 4600【答

19、案】 A【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进 行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题属于后种状况。设备最终报废由于残值带来的现金流入量=最终残值 +残值净损失抵税=5000+1000X 40%=5400（元）。【考点六】证券投资概述1. 证券投资的特点【例题26 多选题】与实体项目投资相比，证券投资具有的特点是（）。A. 价值虚拟性B. 可分割性C. 持有目的多元性D. 强流动性【答案】 ABCD【解析】证券投资的特点是价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性

20、和高风险性。【例题27 判断题】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，证券资产的价值是由实业资本的现实生产经营活动决定的。 （）【答案】X【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实业资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带 来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。2. 证券投资的目的【例题28 多选题】下列属于证券投资的目的有（）A. 分散资金投向，降低投资风险B. 利用闲置资金，增加企业收益C. 稳定客户关系，保障生产经营D. 提髙资产的流动性，增强偿债能力【答案】 ABCD3. 证券资产投资的风险【例题29 多选题】下列属于

21、证券投资系统风险的有（）A. 违约风险B. 再投资风险C. 购买力风险D. 价格风险【答案】 BCD【解析】证券投资的系统风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险；而 违约风险、变现风险和破产风险属于非系统风险。【考点七】债券投资1. 债券价值的影响因素【例题30 多选题】下列哪些因素会影响债券的内在价值（）。A. 票面价值B. 票面利率C. 市场利率D. 购买价格【答案】 ABC【解析】债券面值、债券期限、票面利率、市场利率是影响债券价值的基本 因素。【例题31 多选题】下列关于债券价值的说法中，正确的有（A. 当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B. 债券期限越长，溢价发行债券的

22、价值会越高C. 债券期限越短，票面利率变化对债券价值的影响越小D. 当票面利率与市场利率一致时，期限长短对债券价值没有影响【答案】 BCD【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，A错误。【例题32 多选题】债券 A和债券B是两只刚发行的每年付息一次的债券， 两个债券的面值、票面利率、市场利率均相同，以下说法中，正确的有（）A. 若市场利率高于票面利率，偿还期限长的债券价值低B. 若市场利率低于票面利率，偿还期限长的债券价值高C. 若市场利率高于票面利率，偿还期限短的债券价值低D. 若市场利率低于票面利率，偿还期限短的债券价值高【答案】 AB【解析】债券期限越长，债券价值越偏离债

23、券面值。由于市场利率与债券价 值反向变动，当市场利率提高时，债券价值会低于面值，期限越长的债券价值 会越低；当市场利率降低时，债券价值会高于面值，期限越长的债券价值会越 高。【例题33 判断题】投资长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大【答案】V解析】长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大2. 债券投资的收益率【例题34 判断题】溢价债券的内部收益率高于票面利率，折价债券的内部 收益率低于票面利率。 （）【答案】x【解析】溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于 票面利率。【考点八】股票投

24、资1. 股票价值【例题35 单选题】某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20%最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年增长率为 10%，则该种股票的价值）元。A. 20B. 24C. 22D. 18【答案】 C【解析】 本题考点是股票的估价。 股票价值 =2（1+10%）/（20%-10%）=22（元）【例题36 单选题】如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值）。A. 与市场利率成正比B. 与预期股利成反比C. 与预期股利增长率成正比D. 与预期股利增长率成反比【答案】 C【解析】如果不考虑影响股价的其他因素，零成长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。因为股票价值

25、二预期股利+(市场利率-增长率)，市 场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，增长率越大，股票价值越高。2. 股票投资的收益率【例题37 多选题】股票投资的收益包括()。A. 股利收益B. 利息收益C. 股利再投资收益D. 转让价差收益【答案】 ACD【解析】利息收益是债券投资的收益。【例题38 判断题】计算股票投资收益时，只要按货币时间价值的原理计算 股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。 ()【答案】V【解析】按照货币时间价值的原理计算投资收益，就已经考虑了再投资因素。【例题39 单选题】若股利增长率是 10% A公司2012年支付的每股股利是0.5 元，2012 年末的股价是 4

26、0 元，股东期望的收益率是( )。A.10%D. 11.38%【答案】D【解析】R °5 (1 10%)10%11.38%40主观题部分【考点一】新建项目的财务可行性评价【例题40 综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示:时间（年）012345678910NCF (万元）-1累计-840-150-120-800-400-20030080014002100NCF00000折现系0.0.820.750.680.620.560.510.460.420.38数190641330094532654155(1

27、=10%)91折现的NCF资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。投资期为0,营业期5年，预期残值为0,预计与税法残值 致，无形资产自投产年份起分 5年摊销完毕。投产幵始后预计每年流动资产需 用额90万元，流动负债需用额 30万元。该项目投产后，预计第 1到4年，每 年营业收入210万元，第5年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%设定贴现率10%要求：（1）根据资料一计算甲项目下列相关指标 填写表中甲项目各年的净现金流量和折现的净现金流量； 计算甲投资项目的静态投资回

28、收期和动态投资回收期； 计算甲项目的净现值。（2）根据资料二计算乙项目下列指标 计算该项目营运资本投资总额和原始投资额。 计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量； 计算乙项目的净现值和内部收益率。（3）若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。【答案】（1）时间（年）012345678910NCF （万元）-800-600-100300400400200500500600700-8-140-15-12-80-40-20140累计NCF000000000030080002100折现系0.900.80.70.60.60.50.50.40.40.38数191264513830209

29、64513266524155(1=10%)折现的-8-545-82225273248112256233254269.NCF00.46.64.39.2.36.9.6.25.4685静态投资回收期=6+200/500=6.4 （年）时（年）间012345678910-54折现的-80-822252732481122562332542695.4NCF06.64.39.2.36.9.6.25.46.85累计的-80-13-14-12-92-68-56-31-78176445折现045.28.02.9.51.18.21.6.4.06.91NCF461711555动态投资回收期=8+78.4/254.46

30、=8.31（年）甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91(万元)(2) 计算乙项目 营运资本投资额=90-30=60 （万元）原始投资 =200+25+60=285（万元） 固定资产年折旧 =200/5=40 (万元) 无形资产年摊销额 =25 5=5(万元)第 1-4 年经营现金净流量 =210X( 1-25%) -80 X( 1-25%) + ( 40+5)X 25%=108.75(万元)第 5 年经营现金净流量 =130X(1-25%) -80 X ( 1-2

31、5%) +(40+5) X25%=48.75 万元)终结点的回收额 =60(万元)NCF0=- 原始投资 =-285 (万元)NCF4 =108.75 (万元)NCF5=48.75+60=108.75 (万元) 净现值 =108.75X( P/A,10%，5) -285=108.75 X3.7908-285=127.25 (万 元)1 0 8 . 7 5 X ( P/A,IRR ， 5 ) =285( P/A,IRR ，5) =2.6207(IRR -24%) / (28%-24%) =(2.6207-2.7454 ) /(2.5320-2.7454 ) IRR=26.34%(3) 甲项目的年

32、金净流量 =445.91/ (P/A,10%,10) =72.57(万元) 乙项目的年金净流量 =127.25/ (P/A,10%,5 ) =33.57(万元) 应选择甲项目。【考点二】固定资产更新决策【例题42 计算题】某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下:单位：元项目旧设备新设备原价6000080000税法规定残值60008000规定使用年数64已使用年数30尚可使用年数34每年操作成本70005000最终报废残值80007000现行市价2000080000假设企业最低报酬率为10%,所得税率为25%按直线法计提折旧,要求通过计算 分析该企业应否更新。【答案】不应更新。计算见下表：单

33、位：元继续使用旧设备税后现金流量时间（年次）系数现值旧设备变现价值(20000)01-20000旧设备变现损失 减税-(20000-33000 )X0.25=-325001-3250每年操作成本-7000 X ( 1-0.25 )=-52501-32.4869-13056.225折旧抵税9000 X 0.25=22501-32.48695595.525残值变现收入800030.75136010.4残值变现净收益 纳税-(8000-6000 ) X0.25=-50030.7513-375.65合计-25075.95更换新设备：设备投资：(80000)01-80000每年付现操作成 本-5000

34、X ( 1-0.25 )=-37501-43.1699-11887.13折旧抵税18000 X 0.25=45001-43.169914264.55残值收入700040.6834781残值变现净收入 减税(8000-7000) X0.25=25040.683170.75合 计-72670.8因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本=25075.95 - 2.4869=10083.22 (元)新设备年金成本=72670.8 - 3.1699=22925.27 (元)二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。【考点三】证券投资决策【例题43 计算题】东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%,市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下：(1) 购买A公司债券，