美国国债收益率曲线及宏观经济关系分析

1、美国国债收益率曲线及宏观经济关系分析美国国债收益率曲线与宏观经济关系分析收益率曲线是由不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的债券收益率连接而成的曲线，其不仅反映了不同期 限债券收益率的变化，还反映了货币政策的意图，并且包含 信用市场条件的诸多信息。从功能上来说，收益率曲线不仅 可以作为金融产品定价的基准，并且还可以与宏观经济政策 和经济发展相互作用。本文在此选取美国国债收益率曲线， 对其与宏观经济政策和经济的关系进行分析。美国国债收益率曲线与宏观经济政策的关系分析 在美国等发达的市场经济国家，国债市场收益率事实上已成为金融市场的基准利率，并成为投资者判断市场趋势的 风向标。其作为基准利率的最

2、大优势在于期限的多样性，由 各种期限国债交易所形成的利率能形成一条完整的收益率 曲线。典型的美国国债收益率曲线是由到期时间从1个月到30年的点组成的。根据美国19703997年间的国债收益率曲 线与经济周期关系的分析发现，美国国债收益率曲线的不同 形态反映了宏观经济周期的运行情况。在大部分情况下，当 美国国债收益率曲线表现出短期利率高于长期利率时，说明 美国经济即将进入衰退和萧条阶段；反之，当美国国债收益 率曲线表现出长期利率与短期利率之间的利差由负值逐渐 趋向于零，或者长期利率与短期利率之间的利差日益扩大 时，说明美国经济即将进入复苏和繁荣阶段。思想汇报/sixia nghuibao/总体来

3、说，长短期国债之间的利差关系变化体现在国债 收益率曲线上，使国债收益率曲线表现出各自不同的形态， 在一定程度上预示了宏观经济发展周期的变化趋势。由此可 见，国债收益率曲线不但可以作为判断和反映市场对未来利 率走势、未来经济增长和通货膨胀率趋势预期的工具，而且 可以成为货币当局进行货币政策措施选择的有力依据。宏观经济的发展也会使收益率曲线发生变化。当经济增长时，收益率曲线呈现陡iii肖态势；而当经济衰退或下滑时， 收益率曲线呈现趋平态势。作为市场利率的基准，美国国债 收益率曲线成为美国经济增长的风向标。同时管理机构可以通过一些具体措施，来改变基准收益 率的形状，为经济发展服务。例如2012年美国

4、经济复苏势 头不稳，就业引擎也日渐乏力，美联储于6月20日结束为 期两天的货币政策例会，宣布将原定于6月底到期的“扭转操 作”延期至2012年底，在不扩张资产负债表的前提下，卖出 3年期及以下的短期国债2670亿美元，同时购买6-30年期限的长期国债，并将机构债和机构mbs到期收益用于再投 资。美联储通过的这一政策措施，称为“扭曲操作”(operationtwist),扭曲操作的目的是压低较长期利率，从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，刺激经济增长。体来说，卖出短期国债，将导致短期国债价格下跌，短期资 金市场供给紧张，短期资金收益率上升。而买入长期国债， 将使长期国债价格上升，长期

5、金融市场资金充裕，国债长期 收益率下降。通过这一操作，将短期利率提高，同时压低长 期利率，相当于对收益率曲线进行一次“扭曲”。简历大全/html/jianli/美国国债收益率曲线与未来通货膨胀的关系分析 在理论上，收益率曲线的两个主要特征收益率差和收益率水平都包含着通胀与通胀预期的内容。收益率差反映了未 来短期利率的变化，未来的短期利率包含着未来真实利率和 未来通胀的内容。由于真实利率在长期中的波动是比较小 的，未来短期利率的上升主要反映了通胀预期的上升，在较 长的预测时期尤其如此。收益率曲线的水平也包含着通胀与 通胀预期的信息。短期利率除了反映货币政策态度之外，也 反映了当前通胀水平和货币市

6、场的供求。中长期利率反映了 资本市场的供求，也反映了预期的未来通胀水平。从美国短期利率与通货膨胀的历史数据来看，短期利率 短期真实利率确实先于其后的严重通胀的出现。80年代中期 与90年代初期的高短期真实利率之后也确实出现了通胀率 的下降，最好的解释是，短期利率比收益率差更清晰地反映 了货币政策的态度，由于通货膨胀在长期中是一个货币现 象，更好的反映出货币政策的态度，自然就会对未来的通货 膨胀有更好的预测能力。确实提供了未来通货膨胀的信息。上世纪90年代中期的负美国国债收益率曲线与宏观财政政策的关系分析 总结大全 /html/zongjie/收益率曲线与宏观财政政策也存在相互影响的关系。实施财

7、政政策可以对收益率曲线产生影响，如实施紧缩的财政 政策，从短期来看，可能在短期内影响就业从而降低市场信 心；国债收益率仍将在低位徘徊，但财政赤字的减少，有助 于美国收支稳定，从长远看来，紧缩的财政政策配合宽松的 货币政策还是整体有利于美国当前的经济形势，帮助美国经 济复苏，保持市场投资者信心。加上配合实施的宽松货币政 策，在中长期内将促使美国国债收益率逐步回升。下面我们主要结合美国实施财政紧缩政策的实践来具体分析。财政紧缩是指通过增加财政收入以及减少财政支出以 抑制社会总需求增长的政策，主要目的还是增加财政盈余。因此，紧缩性财政政策也称盈余性财政政策。在此以克林顿 政府时期所采取的财政紧缩措施

8、为例，研究收益率曲线与财政政策之间的相互关系。1993年以来，克林顿政府时期形成的经济增长无疑是美 国历史上执行财政紧缩政策的优秀案例。克林顿执政伊始， 决定采取与前任不同的紧缩性财政政策，即：以增加经济增 长潜力与削减非生产性支出并举为特征的结构性财政政策， 大刀阔斧地展开以减少财政赤字为核心的振兴经济计划。将 公共支出和私人开支的重点从消费转向投资，并支持对美国 人未来的就业和收入进行投资，同时增税节支，提高效率。 克林顿签署的削减赤字法案规定，自法案生效的5年内削减 赤字4960亿美元，其中增税2410亿美元。总结大全/html/z on gjie/克林顿政府经济政策的核心是：合理增加税

9、收，控制财 政赤字，推动经济增长。其理论基础是：政府财政状况良好, 自然吸引大量债券买家，包括海外投资者；国库券畅销，自然将推低国库券利率；国库券利率下降，便可以带动以长息 为指标的市场利率向下。这样，消费者信贷、按揭利率、企 业用资成本普遍下降，整体经济发展趋势稳定。结果，美国经济享受了 10年的高速增长。实施紧缩的财政政策短期内使收益率曲线趋税收的增加，将提高财政收入，增强偿付能力，增加债券的吸引力；债券需求的增加，将促使收益率下跌。美国政府增加税收的方案，能够提升美国政府债务的偿还能力，而 不是拉岀印钞机来直接向市场提供流动性，不仅能有效控制 本国通胀，还可以在欧元区国家增强投资者的注意

10、力，增加 对美国国债的认购，扩大的买需使收益率下降。紧缩性的财政政策效果明显。1992年，美国的财政赤字曾高达2900亿美元，1997年已经降至23年的最低点，为 220亿美元,1998年美国出现29年来的首次联邦财政盈余， 约630亿美元。财政赤字的减少，增加了市场的资本供应量, 促进了长期利率下降并保持较低水平，从而刺激了企业投资 和生产的扩大。同时政府对高新技术产业的财政支持和税收 优惠，对其发展起到了巨大的推动作用，促进了产业结构的 升级，提高了劳动生产率，带动了经济持续增长，并使美国 经济在发达国家中保持领先地位。财政赤字的削减将缩小 国债的发行规模，在全球仍然资金需求庞大的情况下，

11、供应 的减少会进一步导致需求的增加，导致国债价格上升，收益 率下降。（二）财政紧缩及宽松的货币政策在中长期内促使美国国债收益率逐步回90年代以来，美联储一直以充分就业、价格稳定和适度 的长期利率作为其货币政策的最终目标，实行中性的稳定的 货币金融政策，适时对利率进行微调，并使利率保持在较低 水平上，不仅避免了利率大幅波动对经济的过大冲击，而且有利于扩大私人投资，促进经济増长。美国股指稳步上升的 同时（见图仁图2 ）,经济政策的稳定使企业对宏观经济环 境充满信心，也使得全球市场环境回暖，对美国经济增长的看好使美债发挥魅力，吸引了更多投资者的目光，更多地着眼于实施长远发展战略。从中长期来看，将使美国国债收益率维持逐渐回升的态势。简历大全 /html/jianli/根据1993年后克林顿政府实行紧缩的财政政策和宽松的货币政策可以看出，指标10年期国债收益率呈整