广东财经大学-广东商学院-国际金融研究-开放经济宏观经济学的理论发展脉络及其评述

1、开放经济宏观经济学的理论发展脉络及其评述陆前进内容提要：木文主要介绍了开放经济下宏观经济学的发展脉络，重点考察了三个著 名的开创性模型：mimdell-fleining模型、dornbusch模型和redux模型，它们是开放 经济条件下宏观经济学的工作母机(workhorse) o最后木文对开放经济下宏观经济 学进行了理论评述。关键词：开放经济宏观经济学mundell-fleming模型 dornbusch模型redux模 型第二次世界大战后随着开放经济下的凯恩斯宏观经济学的发展，实现宏观经济 内外均衡的政策搭配理论也相应产生。最早提出开放经济下政策搭配思想的经济学 家是米德，他在其名著国际收

2、支一书中研究了内外均衡冲突的问题，指出开放 经济下内外平衡的矛盾会经常出现，要解决开放经济中出现的内外平衡的矛盾，必 须运用政策搭配的方法。在米徳的国际收支发表以后，著名的计量经济学家丁们根证明了实现宏观 经济政策忖标和政策手段z间的关系，这就是著名的丁伯根法则。丁伯根法则指出： 要实现多个宏观经济忖标，当局必须拥有等于或多于忖标数的政策工具。但丁伯根 的分析只是政策目标和政策手段之间的数目关系，并没有具体政策工具和指派原则。罗们特蒙代尔(1963)进一步分析了政策目标和政策手段之间的关系。蒙代 尔分析指出政策调整的方向依赖于他的“有效的市场分类原则”，即每一个政策工 具应该指派于具有相对更强

3、效果的fi标变量。如果是正确的指派，则模型是稳眾的, 经济调整到宏观经济的均衡点，相反的政策指派，经济将处于不稳定状态。在资本 完全流动和浮动汇率制度的条件下，货币政策对收入和内部均衡的效果更强，而财 政政策没有效果，在固定汇率制下恰恰相反，这是蒙代尔分析的一个重要结论。弗 泗(1962)在同样的假定条件下得出和蒙代尔类似的结论，这就是著名的蒙代尔- 弗莱明模型。而现在传统的教科书上介绍的主耍是这个模型。20世纪70年代布雷顿森林体系解体以后，进入了有管理的浮动汇率时代，主要 国家之间的汇率波动频繁并r幅度较大。多恩布什(dornbusch) (1976)在蒙代尔 -弗莱明模型的基础之上，融入

4、价格刚性和理性预期的分析，解释了汇率过度波动的 原因。一些经济学家在宏观经济学凯恩斯理论的框架内融入微观基础來分析经常帐 户的变化，从跨期的消费者效用最大化角度考察消费、产出、投资和储蓄等的变化 对经常帐户的影响。在此基础之上，奥布茨弗尔徳(obstfeld)和罗格夫(rogoff) (1995)融入粘性价格的分析，建立了著名的redux模型，它代替了多恩布什模型成 为新开放经济宏观经济学分析起点，并考虑了政策的福利分析。木文主要介绍开放 经济宏观经济学的发展，并对其理论进行评述。一、munde 11-f1 eming-dornbusch模型蒙代尔-弗莱明模型系统地分析了在不同的汇率制度下，国

5、际资本流动在宏观经 济政策有效性分析中的重要作用，它是凯恩斯的收入-支出模型和米德(meade 1951) 的政策搭配思想的综合。蒙代尔(1963)在他的论文“固定和浮动汇率制下资本流 动和稳定政策”，弗莱明(1962)在他的论文“固定和浮动汇率制下国内金融政策” 中，利用了凯恩斯理论的扩展宏观分析框架，即由美国经济学家汉森和英国经济学 家希克斯在凯恩斯通论基础上创立的1s-lm模型，融入国际收支的均衡，研究了 开放经济条件下内外均衡的实现问题。该模型假沱短期内价格水平不变，这是对凯 恩斯刚性价格思想的继承。蒙代尔-弗莱明模型是宏观经济的-般均衡分析模型，它 包括三个市场即商品市场、货币市场和

6、外汇市场。在这里外汇市场的均衡不仅仅是 经常项h的均衡，而是随着二战后国际资木流动的增强，加入了资木项h的分析， 其假定资本流动是国内和国外利差的函数。在均衡状态的条件下，经常项冃的盈余 或赤字由资本项冃的赤字或盈余来抵消，即模型不仅重视商品流动的作用，而且特 别重视资本流动对政策搭配的影响，从而把开放经济的分析从实物领域扩展到金融 领域。该模型重点研究了在不同的汇率制度下和不同的资本流动条件下宏观经济政策 货币政策和财政政策的效果。该模型的重要性在于它的政策含义，即一国怎样通 过宏观经济政策(财政政策和货币政策)搭配实现宏观经济的内外均衡，它是在布 雷顿森林体系下的固定汇率制度的条件下建立的

7、理论模型，同样也适用于浮动汇率 制条件下分析宏观经济政策的搭配，这也是该模型生命力长期不衰的一个重要原因。蒙代尔-弗莱明模型是开放经济下宏观经济学的优秀模型,它对理论界的贡献是 口大的。美国麻省理工学院的教授多恩布什(dornbusch)继承了蒙代尔-弗莱明模 型屮不变价格的特点，融入到货币模型的短期分析屮，建立了汇率决定的粘性价格 货币模型。1976年多恩布什在他的论文“预期和汇率动态”屮提出了汇率的超调理 论(overshooting)。多恩布什的超调模型放弃了弹性价格的假设，继承了蒙代尔- 弗莱明模型屮固定价格的分析，假定在短期内价格粘性，并采取了蒙代尔-弗莱明模 型屮的商品和货币市场均

8、衡的分析，wts-lm的均衡i川线，超调模型是蒙代尔-弗莱 明模型的一种扩展。同时他对蒙代尔-弗莱明模型进行了修正，在蒙代尔-弗莱明模 型中，假定是静态预期，而多恩布什引入了理性预期的分析。但长期内仍然假定购 买力平价假说是存在的，即在长期内此模型乂符合弹性价格货币模型的特征。粘性价格介于不变价格和弹性价格之间，它假定商品市场的价格变化是缓慢的， 滞后于资产市场的调整。在弹性价格的货币模型的分析屮，假定利率平价和购买力 平价都是成立的，也就是说商品市场和资产市场的调整都是瞬时的，不存在时滞， 但实际上在短期内不同的市场对外部冲击反应的调整速度可能是不同的。不同的调 整速度导致商品市场和资产市场

9、并不是同时达到均衡，资产市场调整的速度通常要 快于商品市场的调整速度，即短期内商品价格是粘性的，价格的调整是滞后的，因 此在短期内利率平价是存在的，但是购买力平价是不成立的。多恩布什的超调分析可用下图表示。图1中的mm曲线是货币市场的均衡曲线，表 示汇率和价格水平是反向变化的；ap二0曲线表示商朗'|j场的均衡，当超额需求不存 在时，汇率和价格水平同方向变动，它的斜率为正；45度线表示价格水平和汇率水 平的长期均衡，即购买力平价曲线。如果货币供应量增加，货币市场的均衡曲线右移到mm1,在短期内，价格粘性, 商品市场不能立即出清，而实际货币存量增加，货币市场均衡则实际货币需求必须 增加，

10、这样在短期产出水平一定的条件下，货币市场出清的唯一方式是利率下降， 利率下降，资木外流，汇率由sa上升至sc,即由a点移到c点。从长期来看，商品市场的缓慢调整，价格将相应上升，这将逐步消化掉部分货币存量的增加，实际货币 供应量将下降，利率上升，汇率下降，直到新的均衡点经济体系又恢复到长期均 衡状态，其'psbsc是短期内汇率超调的部分。多恩布什提出的汇率超调思想是开创性的，它的贡献在于充实了对汇率变动的 短期分析，总结了汇率超调这一重要的经济现象。超调分析的理论前提是商品市场 与资产市场存在着不同的调整速度，后者快于前者。这一理论前提假定具有其客观 合理性，因为在现实中，我们可以明显的

11、感觉到金融要素的流动性要大大强于实物 耍素的流动性，金融市场的调整速度要快丁商品市场的调整速度。多恩布什模型和 蒙代尔-弗莱明模型是一脉相承的，是开放经济条件下宏观经济的重耍理论模型，共 同形成了 mundell-fleming-dornbusch模型的分析框架。二、obstfeld和rogoff的redux模型80年代建立起来的经常帐户的跨时分析通常假定价格是完全弹性的，因此它忽 略了短期价格刚性和商品要素市场同时不均衡的存在。跨时模型通常也假定经济的 高度一体化，这样国际商品的套利存在导致价格调整的弹性大，因此该模型是在完 全弹性价格的条件下进行讨论的。而融入粘性价格的分析，进一步发展了跨

12、时均衡 的分析，这就是obstfeld和rogoff （1995）著名的redux模型（exchange rate dynamics redux）,它是新开放经济宏观经济学分析的起点，也是开放经济宏观经 济学发展的一个重要的里程碑。奥布茨弗尔德和罗格夫（1995）著名的redux模型融入了微观基础的分析，它代 替了多恩布什模型成为新开放经济宏观经济学分析起点，并考虑了政策的福利分析。 福利分析的结果依赖于价格粘性和偏好，而多恩布什模型由于缺乏福利标准可能会 得出错误的政策安排。0r汇率模型是一个动态的、完全预期的、垄断竞争市场的跨 期两国模型。0r模型在进行跨期研究时将价格刚性引入经常帐户，并

13、能根据福利分 析对汇率和生产政策予以恰当的评估。它将新凯恩斯主义理论（该理论强调“垄断” 的重要影响）扩展到了开放经济下的宏观经济学。0r仃995）建立的两国动态的包含微观基础的一般均衡模型，考虑到名义价格的 刚性、不完全竞争、生产和消费相统一的厂商。每一个厂谢生产唯一的不同的产品， 所有的厂商有同样的偏好，表现在跨时效用函数屮是跨时效用和消费、实际货币余 额正相关，和劳动负相关，劳动和产量正相关。汇率是外国货币的国内价格，两国 分别是木国和外国。因为模型假定没有贸易壁垒，每单个产品的一价定律是存在的， 对国际上同样的消费篮子而言，购买力平价是存在的。如果价格固定，短期内产量 将由需求决定。在

14、垄断存在的条件下，定价必须高于边际成本。1偏好、技术和市场结构假定世界存在着许多单个的垄断厂商，指数化为ze0,l,每一个厂商生产一 种不同的商品，也指数化为z。所有的生产者居住在两个国家：木国和外国。木国生 产者位于区间0,n,外国生产者位于区间（n,l。商品z在时间t的产量兀取决于 较高产量的边际收益、劳动努力付出的效用损失和消费的边际效用等因素。全世界所有的个人对消费指数、实际货币余额和生产中付出的劳动有相同的偏 好，因此在一国所有的投资者有对称的偏好和约束。现分析由指数化值为je0, 1 表示的代表性的国内消费者和生产者最人化的问题。典型的国内代理人j的跨时效用 函数为:吕m j ku

15、； xt'ogc/ +zlog-儿(力勺(1)变量c是一个实际消费指数："&一】 ecj二万旳丙(2)其中c)是本国第j个人对商品z的消费,且&1。名义货币余额的价格平减指数p是对应于方程(2)的基于消费的货币价格指数。 让p(z)表示商晶z的本国货币价格，则本国货币价格水平是：1p = p-°d(3)这个公式是对两种商品ces情况下价格指数的直接扩展。方程(1)中该期效用函数的最后一项表示£儿of由于必须生产更多的产品个人所 付岀劳动导致的效用损失。例如，假主劳动导致的效用损失给定为-02,生产函数 是丫二g*(q1),变换生产函数得到：

16、如果a二1/2且k=2(/)/a,a ,我们得到出现在方程(1)屮的产出项。本国货币和外国货币分别只由本国代理人和外国代理人持有，除此z外，夕卜国 人的效用函数完全类似于本国投资者的效用函数。外国货币余额at的平减指数是:1严二jy(z)"z而;其中/z(z)是商品刁的外币价格。2.购买力平价假定-价定律都成立，pg)是商品刁木币价格水平，是同一-种商品的外币 价格，£代表名义汇率(以木币表示的外币价格)，贝处)=印*(4)在一价定律的条件下，木国价格指数方程(3)为：p =丨(p讼戸=pzdz + f 印口(5)因为商品0到n是在本国生产的，而其入的是在外国生产的。类似地

17、，外国价格 指数能够写为p* =p*(z)zdz帀=(» /纣"£衣+ f ，dz“(6)比较方程(5)和(6),本国和外国消费'价格指数由购买力平价联系起来：p =尹(7)3 个人预算约束代表性的本国个人j的阶段预算约朿条件能够用名义项写成：pt昭 + md(1 + rtb； + m厶 + 门(j)yt(j) - ptc； ptrt (8)其中表示债券在t-ljljt之间的实际利率，儿(力是商品j的产出(投资者j是唯 一的厂家),p(j)是它的国内货币价格。因为有产品差异，对所有的j, ptu)不一 定是相同的。变量m右是进入t期间投资者j持有的名义货币

18、余额，耳表示累进税率 (以复合的消费品c,支付)。4. 政府预算约束假肚没有政府支出，所以所有的铸币税收入以转移支付的形式返还给公众：o = tr +pt5. 每一个垄断者面对的需求曲线给定不变替代弹性的消费指数方程(2),本国个人对z的需求为："(z) = °cj,外国投资者的需求为：c*(z) =.综合所有代理人对商品z的需求(即取以人口加权平均的本国和外国需求)，利 用方程(4)和(7)对任何商品p(z)/p"/pt，对商品z的世界总需求具有 不变替代弹性形式为：>,d =今c"(10)其中世界消费c”为：cw = cjdj+ cjdj =

19、nc + (-n)c(11)在这个方程中，c(cj是有代表性的本国(外国)代理人的消费。6. 代表性的个人问题的一阶条件&一 1_为了求解这个模型，用需求曲线(10)(门(刀儿(力=恥心)万©')万)替代阶段预 算约束(8)中a(j)o然后用这个计算得到的表达式替代跨时效用函数(1xj c/o 最大化问题为：m jh 丄mmj kmax«=0ilog(l + p欧+守 +儿(ry 尸-0-昭-刃°g(=)厅儿(12)求解这个最大化。个人把c"视为事先给定的，关于b,j+l, m/和”(刀的一阶条件可分别写成:仃3)(14)(15)= 0(

20、1 + 匚 jg 牛=占匕pt心&一1 - 1=v(c；v)f心是本币贷款在t期至ut+1期z间的名义利率，通常定义为:1+心=w(i+b+i) 当然方程（13）是跨时替代弹性为1的情况下标准的一阶消费euler方程。跨时的均 消费可以完全由复合指数c和基于消费的实际利率r表示。方程（14）即为货币效用苗数模型。即代理人在期间t消费一单位的消费品；或 用同样的资金增加现金余额，享有在期间t获得的交易效用，然后把额外的现金余 额转变成在t+1期的消费，这两者是无差异的。劳动和闲暇两难条件（15）保证生产额外一单位产品的边际效用成本等于消费 额外一单位产品所增加的收入的边际效用。外国存在类

21、似的的方程。在此基础之上，or在稳定状态附近利用对数线性近似方法分别研究了弹性价格 和粘性价格条件下的宏观经济的均衡。该模型主耍的核心是货币冲击对实际货币余 额和产量的影响。在完全弹性的价格条件下，永久的冲击不会有影响，世界经济仍 然处于稳定状态。即货币供给上升没有实际效果，不可能弥补产量水平下降，货币 是屮性的。在短期内如果价格刚性，货币政策可能有实际效果。假设国内商品的国 内货币价格p（h）和国外商品的国外货币价格p （f）是提前一期确定的。由于价格不 变，货币供给增加，名义利率下降，因此汇率贬值（这是由于外汇市场的套利，非 抵补利率平价存在）。外国产品相对于国内产品更加昂贵，对国内产品的

22、短期需求 上升，导致产量上升，出口增加，国内永久收入上升，当期消费上升，因此货币冲 击对经济有实际效果。因为垄断的生产者总是在边际成本之上定价，在固定价格下 满足非预期的需求总是有利可图的，因此产量是由需求决定的。在这个模型中，汇 率贬值的幅度小于货币供给，货币贬值导致对国内产品的需求上升，国内收入短期 增加。本国居民用增加的部分收入消费，出于他们打算煨平消费，则部分用于储莆, 所以尽管长期经常帐户平衡，短期本国经常帐户赢余。or（1995）模型进一步分析指出，尽管一价定律和购买力平价存在，在正的货币 冲击过后，国内和国外福利同等程度增加，产量接近完全竞争市场的水平，在一期 内调整到稳定水平。

23、由于经常帐户的变化导致短期财富的增加，货币供给冲击有实 际效果，超出了名义刚性的时间，货币甚至在长期也是非中性的。出于长期财富增 加，本国居民偏向闲暇，本国产量下降。不过由于长期本国厂商的实际收入和消费 增加，长期内汇率未必贬值。这个模型建立在不完全竞争的市场结构基础z上，由于产品的差异，每一个厂 商都有一定的垄断力，这个模型的解意味着稳定状态下的产量较低。随着需求弹性 上升，不同产品z间的替代弹性。上升，结果垄断力下降。随着0接近无穷大，产 量上升趋向完全竞争状态的水平oflldornbusch模型不同的是该模型并不能得出汇率 超调的结论，替代弹性越犬，汇率作用就越小。当夕趋向于无穷大时，木

24、国和外 国产品的替代弹性上升，需求发生了较人的转移，但是汇率变化不大。在垄断均衡 的情况下，由于价格超过边际成本，全球产量较低。非预期的货币冲击提高了总需 求，刺激生产，消除了经济扭曲，也就是货币扩张导致福利改善。%1. 理论评述从传统的mundell-fleming-dornbusch模型的分析框架发展到跨时均衡的分析 是开放经济宏观经济学在理论上的重人突破。这主要体现在以下几个方面：一是融 入了微观基础的分析，如把效用函数及其在约束条件下的最人化融入到理论的分析 屮；二是把跨时分析融入到模型均衡的分析屮，即强调典型代理人的跨期决策，这 可能更加符合现实情况；三是能够进行宏观经济政策的福利分析，它不仅分析政策 变动的宏观效果，而且分析了政策变动的福利效应；四是强调商品市场是垄