第三章企业筹资方式

1、1 第三章企业筹资方式2第三章第三章 企业筹资方式n第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述n第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集n第三节第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集3学习目标学习目标n理解筹资的分类、筹资的基本原则理解筹资的分类、筹资的基本原则n理解资金需要量的预测方法理解资金需要量的预测方法n理解银行借款的信用条件理解银行借款的信用条件 n了解银行借款的程序、了解股票、债券的发行了解银行借款的程序、了解股票、债券的发行条件等条件等 n掌握各种筹资方式的优缺点掌握各种筹资方式的优缺点 n掌握债券发行价格的计算掌握债券发行价格的计算 n掌握融资租赁租金的计算掌握融资租赁租金的计算

2、n掌握放弃现金折扣成本的计算掌握放弃现金折扣成本的计算 4第一节第一节企业筹资概述企业筹资概述一、一、 企业筹资概念与动机企业筹资概念与动机二、二、 企业筹资的分类企业筹资的分类三、三、 企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则四、四、 资金需要量的预测资金需要量的预测5一、企业筹资的概念与动机一、企业筹资的概念与动机n企业筹资（企业筹资（Financing），又称企业融），又称企业融资，是指企业根据其生产经营活动对资资，是指企业根据其生产经营活动对资金的要求，通过金融机构和金融市场，金的要求，通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获取所需资金的一种采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。行为。

3、 n资金是企业生存和发展的必要条件，筹集资金资金是企业生存和发展的必要条件，筹集资金是企业再生产顺利进行的保证。是企业再生产顺利进行的保证。 n企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。67二、企业筹资分类二、企业筹资分类n1、 根据资金的来源渠道不同，筹资分根据资金的来源渠道不同，筹资分为权益筹资（即自有资金）和负债筹资为权益筹资（即自有资金）和负债筹资 （即借入资金）（即借入资金） 权益筹资权益筹资 （Own Funds） 负债筹资负债筹资 （Borrowed Fund

4、s） 891011n 图图3-1 直接融资过程直接融资过程n 图图3-2 间接融资过程间接融资过程供给资金购买股票债券等资金盈余部门金融市场资金短缺部门贷款存款资金盈余部门金融中介机构：（如：商业银行）资金短缺部门12三、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1) 权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券融资租赁133.筹资渠道与方式的对应关系方 式渠 道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资14四、四、 企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则

5、n1.合理确定资金需要量合理确定资金需要量n2.资金筹措及时资金筹措及时n3.掌握资金的投资方向掌握资金的投资方向n4.认真选择筹资渠道和筹资方式。认真选择筹资渠道和筹资方式。15五、五、 资金需要量的预测资金需要量的预测16根据销售增长和资产增长之根据销售增长和资产增长之间的关系，预测未来资金需间的关系，预测未来资金需求量。求量。17F外界资金需求量A1-随销售变化的资产（变动资产）B1-随销售变化的负债（变动负债）S1基期销售额S2预测期销售额21111PESSSBSSAF1819变动资产(负债）：随销售收入的变化而成比例变化。(如：货币资金、应收帐款、存货等流动资产；)（应付账款，应付职

6、工薪酬等流动负债）生产能力已饱和 变动资产生产能力有剩余 不变资金固定资产20资金习性：资金的变动同产销量变动之间的依存关系。变动资金变动资金: 随产销量变动而成同比例变动的资金（如最低储随产销量变动而成同比例变动的资金（如最低储备以外的现金、应收账款、存货）。备以外的现金、应收账款、存货）。不变资金不变资金: 在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响（为维持营业而占用的最低数额的现金、固定资产、原材料（为维持营业而占用的最低数额的现金、固定资产、原材料保险储备、必要的成品储备等）。保险储备、必要的成品储备等）。混合资金混合资金: 受产销量变动的影响

7、，但又不成同比例的变化。受产销量变动的影响，但又不成同比例的变化。（如一些辅助材料上占用的资金）。（如一些辅助材料上占用的资金）。思路：资金需求量和产销量存在线性关系：思路：资金需求量和产销量存在线性关系：y=a+bxy 资金总额,a不变资金,b单位变动资金，x产销量。 21第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集n一、一、 投入资本筹资投入资本筹资（Absorbing Direct Investment）n二、二、 发行股票筹资发行股票筹资（Issuing Stocks）n三、三、 留存收益筹资留存收益筹资（Using Earnings Retained）22一、投入资本筹资一、投入资本筹

8、资23p现行市价法现行市价法（原材料、固定资产等单项资产）；（原材料、固定资产等单项资产）；p账面价值法账面价值法（应收账款等）（应收账款等）；p重置成本法重置成本法（学校、医院、公路等组合资产）；（学校、医院、公路等组合资产）；p收益现值法收益现值法（没有市价参照的无形资产，如（没有市价参照的无形资产，如 商标商标权等）。权等）。24p提高企业资信；提高企业资信；p尽快投产；尽快投产；p财务风险较低财务风险较低。u资本成本较高；资本成本较高；u不便于产权交易不便于产权交易。25n（一）股票的概念及特征（一）股票的概念及特征 n（二）股票的种类（二）股票的种类 （三）普通股融资的优缺点（三）普

9、通股融资的优缺点 26（一）股票的概念及特征（一）股票的概念及特征n1股票的概念股票的概念 ：股票（股票（Stocks）是股份公司）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。拥有公司股份的书面凭证。 n2股票的特征股票的特征 ： （1）股票是一种具有法律效力的有价证券。）股票是一种具有法律效力的有价证券。股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。 （2）股票可以在证券市场流通，具有流通性）股票可以在证券市场流通，具有流通性和变现性。和变现性。 27（3）股东与股票的权利不可分离，股

10、票）股东与股票的权利不可分离，股票转让就意味着股东权利的转移。转让就意味着股东权利的转移。 （4）股票不是债权债务凭证，而是财产）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的持有者就是公司的所有权凭证，股票的持有者就是公司的所有者。持有的股票数量越多，股东享所有者。持有的股票数量越多，股东享有的权利越大。有的权利越大。 28普通股股东权利普通股股东权利（1）对企业管理权；）对企业管理权；（选举与被选举权、查账权和表决权）（选举与被选举权、查账权和表决权）（2）收益分配权；）收益分配权；（3）优先认股权；）优先认股权；（4）剩余资产分配权。）剩余资产分配权。 （二）股票的种类（二）股票的种类

11、29 近年来，阳河物业的年度财务报表中显示，近年来，阳河物业的年度财务报表中显示，公司的经营状况持续处于亏损状态。作为公司的经营状况持续处于亏损状态。作为3131个个股东之一的李先生认为，公司的经营状况一直股东之一的李先生认为，公司的经营状况一直不错，怎么就会连年亏损？因此，他要求查阅不错，怎么就会连年亏损？因此，他要求查阅会计账簿，并于会计账簿，并于20092009年年1 1月至月至6 6月间先后月间先后4 4次提次提出查阅账目。但是，其要求均被公司董事会拒出查阅账目。但是，其要求均被公司董事会拒绝。于是，李先生以其绝。于是，李先生以其“股东的知情权受损股东的知情权受损”为由将公司告上法庭。

12、为由将公司告上法庭。30因虚假陈述赔偿逾千万元因虚假陈述赔偿逾千万元对五粮液来说，刚刚过去的2014年并不平静。五粮液披露，投资者诉公司“证券虚假陈述责任纠纷”一案共有259名股民提起了合计2470万元的索赔，分别由11家律师事务所和3名公民代理。截至年报披露日，公司已与230名股民达成了调解协议，共计支付赔偿款约1622万元，尚有29名股民的诉求未处理结束。这起诉讼源于五粮液多年前的信披违规事件。2009年7月28日，证监会在对五粮液涉嫌违法违规案正式立案。此后，证监会经核实、查明五粮液存在信息披露构成重大遗漏、证券投资信息披露不及时不完整、未及时披露董事被司法羁押事项等违法事实。2011年

13、5月28日，因多项虚假陈述行为证监会对五粮液公司给予责令改正、警告，并处以60万元最高处罚的罚款，对包括董事长在内的多名高管也做出了处罚。此后，多名股民据此对五粮液提起诉讼。2013年5月，成都市中级人民法院立案受理上述“证券虚假陈述责任纠纷”民事诉讼案件。后该案在法院持下双方进行了调解，五粮液最终赔付了股民部分损失。因虚假陈述赔偿逾千万元因虚假陈述赔偿逾千万元对五粮液来说，刚刚过去的2014年并不平静。五粮液披露，投资者诉公司“证券虚假陈述责任纠纷”一案共有259名股民提起了合计2470万元的索赔，分别由11家律师事务所和3名公民代理。截至年报披露日，公司已与230名股民达成了调解协议，共计

14、支付赔偿款约1622万元，尚有29名股民的诉求未处理结束。这起诉讼源于五粮液多年前的信披违规事件。2009年7月28日，证监会在对五粮液涉嫌违法违规案正式立案。此后，证监会经核实、查明五粮液存在信息披露构成重大遗漏、证券投资信息披露不及时不完整、未及时披露董事被司法羁押事项等违法事实。2011年5月28日，因多项虚假陈述行为证监会对五粮液公司给予责令改正、警告，并处以60万元最高处罚的罚款，对包括董事长在内的多名高管也做出了处罚。此后，多名股民据此对五粮液提起诉讼。2013年5月，成都市中级人民法院立案受理上述“证券虚假陈述责任纠纷”民事诉讼案件。后该案在法院持下双方进行了调解，五粮液最终赔付

15、了股民部分损失。五粮液五粮液因虚假陈述赔偿逾千万元因虚假陈述赔偿逾千万元对五粮液来说，刚刚过去的对五粮液来说，刚刚过去的2014年并不平年并不平静。五粮液披露，投资者诉公司静。五粮液披露，投资者诉公司“证券虚假陈述证券虚假陈述责任纠纷责任纠纷”一案共有一案共有259名股民提起了合计名股民提起了合计2470万元的索赔，分别由万元的索赔，分别由11家律师事务所和家律师事务所和3名公民代理。截至年报披露日，公司已与名公民代理。截至年报披露日，公司已与230名名股民达成了调解协议，共计支付赔偿款约股民达成了调解协议，共计支付赔偿款约1622万元，尚有万元，尚有29名股民的诉求未处理结束。名股民的诉求未

16、处理结束。这起诉讼源于五粮液多年前的信披违规事这起诉讼源于五粮液多年前的信披违规事件。件。31 2009年年7月月28日，证监会在对五粮液涉嫌违日，证监会在对五粮液涉嫌违法违规案正式立案。此后，证监会经核实、查明法违规案正式立案。此后，证监会经核实、查明五粮液存在信息披露构成重大遗漏、证券投资信五粮液存在信息披露构成重大遗漏、证券投资信息披露不及时不完整、未及时披露董事被司法羁息披露不及时不完整、未及时披露董事被司法羁押事项等违法事实。押事项等违法事实。2011年年5月月28日，因多项虚日，因多项虚假陈述行为证监会对五粮液公司给予责令改正、假陈述行为证监会对五粮液公司给予责令改正、警告，并处以

17、警告，并处以60万元最高处罚的罚款，对包括董万元最高处罚的罚款，对包括董事长在内的多名高管也做出了处罚。此后，多名事长在内的多名高管也做出了处罚。此后，多名股民据此对五粮液提起诉讼。股民据此对五粮液提起诉讼。2013年年5月，成都月，成都市中级人民法院立案受理上述市中级人民法院立案受理上述“证券虚假陈述责证券虚假陈述责任纠纷任纠纷”民事诉讼案件。后该案在法院持下双方民事诉讼案件。后该案在法院持下双方进行了调解，五粮液最终赔付了股民部分损失。进行了调解，五粮液最终赔付了股民部分损失。3233u 发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。u 发行人

18、自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。年以上，但经国务院批准的除外。u 最近最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。万元。u 最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币超过人民币5000万元；或者最近万元；或者最近3个会计年度营业收个会计年度营业收入累计超过人民币入累计超过人民币3亿元。亿元。u发行前股本总额不少于人民币发行前股本总额不少于人民币3000万元。万元。u最近一期末无形资产（扣除土地使用

19、权、水面养殖权最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于和采矿权等后）占净资产的比例不高于20。34p 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； p 公司股本总额不少于人民币五千万元；公司股本总额不少于人民币五千万元； p 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；p 持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总

20、额超过人民币四的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上；五以上； p 公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。无虚假记载。35p 资本大众化，分散风险；资本大众化，分散风险；p 便于投资者认购，交易；便于投资者认购，交易；p 提高企业知名度；提高企业知名度；p 便于确定企业价值。便于确定企业价值。36p 信息报道成本高，可能暴露企业的商业机密；信息报道成本高，可能暴露企业的商业机密；p 股价可能歪曲企业实际情况，丑化企业声誉；股价可能歪曲

21、企业实际情况，丑化企业声誉；p 分散控制权，引发委托代理问题。分散控制权，引发委托代理问题。37优点优点p永久资金，无需归还；永久资金，无需归还；p没有固定股利负担；没有固定股利负担；p增强企业举债能力。增强企业举债能力。u资本成本较高；资本成本较高；u企业控制权分散。企业控制权分散。3839对于此前涉及的两宗专利侵权案，洛阳北玻招股对于此前涉及的两宗专利侵权案，洛阳北玻招股书披露：经专业权威机构认定北玻股份涉案设备书披露：经专业权威机构认定北玻股份涉案设备所使用的技术与原告在英国、加拿大申请的专利所使用的技术与原告在英国、加拿大申请的专利技术有本质性的区别，不存在侵权行为。技术有本质性的区别

22、，不存在侵权行为。 这一说法再次遭到普遍质疑。这一说法再次遭到普遍质疑。“洛阳北玻在申报稿洛阳北玻在申报稿上故意忽略巨额赔偿金一事，应该是出于过会风上故意忽略巨额赔偿金一事，应该是出于过会风险的考虑。险的考虑。”40洛阳北玻股份（洛阳北玻股份（002613）于）于2011年年8月月30日登日登陆深交所中小板上市交易。陆深交所中小板上市交易。 洛阳北玻股份发行价为洛阳北玻股份发行价为13.50元，本次发行数量元，本次发行数量为为6,700万股。公司的财务数据体现了其强大的盈万股。公司的财务数据体现了其强大的盈利能力。利能力。2008、2009和和2010年的营业收入分别年的营业收入分别为为61,

23、348.83万元、万元、61,413.38万元和万元和77,953.61万元；同时，这万元；同时，这3年公司的综合毛利率年公司的综合毛利率也不断攀升，分别为也不断攀升，分别为26.75%、32.08%和和32.91%；每股收益分别为；每股收益分别为0.28元、元、0.33元和元和0.44元。元。 41三、三、 留存收益筹资留存收益筹资 （Earnings Retained） n留存收益（留存收益（Earnings Retained）也是权益资）也是权益资金的一种，它是由公司税后利润形成的收益，金的一种，它是由公司税后利润形成的收益，主要包括盈余公积、未分配利润。主要包括盈余公积、未分配利润。n

24、留存收益是公司内部的资金来源，可视为股东留存收益是公司内部的资金来源，可视为股东对公司的追加投资。对公司的追加投资。n利用留存收益筹资属于公司内部筹资方式，它利用留存收益筹资属于公司内部筹资方式，它不需作筹资活动，也无筹资费用发生，主动简不需作筹资活动，也无筹资费用发生，主动简便，不仅能节约筹资成本，还可以提高公司信便，不仅能节约筹资成本，还可以提高公司信誉；同发行新股或举借债务相比，还具有隐蔽誉；同发行新股或举借债务相比，还具有隐蔽性好的优点。性好的优点。42第三节第三节 债务资金的筹集债务资金的筹集 n一、一、 银行借款银行借款 n二、二、 发行债券发行债券 n三、三、 融资租赁融资租赁

25、n四、四、 商业信用商业信用 43一、一、 银行借款（银行借款（Bank Loan） n（一）（一） 银行借款的种类银行借款的种类 n（二）（二） 银行借款的程序银行借款的程序 n（三）（三） 银行借款的信用条件银行借款的信用条件 n（四）（四） 银行借款利息的支付方式银行借款利息的支付方式 n（五）（五） 银行借款的优缺点银行借款的优缺点 44（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类45仅凭借款人信用而取得的借款仅凭借款人信用而取得的借款有人或物作担保的借款有人或物作担保的借款把未到期的票据转让给银行，把未到期的票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金。贴付一定利息以取得银行资金。银行借款

26、的种类银行借款的种类46（二）（二） 银行借款的程序银行借款的程序 n1、企业申请、企业申请n2、银行审批、银行审批n3、签订借款合同、签订借款合同n4、企业取得借款。、企业取得借款。n5、企业归还借款本息、企业归还借款本息47（三）（三） 银行借款的信用条件银行借款的信用条件48补偿性余额补偿性余额 某企业按年利率8%从银行借款100万元，银行要求维持贷款额的20%作为补偿性余额，计算该笔借款的实际利息率。49（四）（四） 银行借款利息的支付方式银行借款利息的支付方式 1收款法收款法 ：借款到期时向银行支付利息的方法。：借款到期时向银行支付利息的方法。借款的名义利率等于实际利率借款的名义利率

27、等于实际利率2贴现法贴现法 ：银行向企业发放贷款时，：银行向企业发放贷款时， 先从本金先从本金中扣除利息部分，贷款到期时，企业归还全部中扣除利息部分，贷款到期时，企业归还全部本金的计息方法。其实际利率高于名义利率。本金的计息方法。其实际利率高于名义利率。 贴现贷款实际利率贴现贷款实际利率= 名义利率名义利率150贴现法贴现法 ：其实际利率高于名义利率。：其实际利率高于名义利率。 例：例： 某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率为10%，按照贴现法支付利息。由于企业实际可利用的贷款只有180万元，该项贷款的实际利率为：贴现贷款实际利率= 100% 11.11%101%1051（五）（

28、五） 银行借款的优缺点银行借款的优缺点 n1银行借款的优点银行借款的优点 （1）筹资速度快）筹资速度快（2）筹资成本低）筹资成本低（3）借款弹性大）借款弹性大2银行借款的缺点银行借款的缺点（1）筹资数额有限；）筹资数额有限；（2）筹资风险较高；）筹资风险较高；（3）限制条件较多。）限制条件较多。52二、二、 发行债券发行债券 （一）（一） 债券的种类（债券的种类（Type Of Bonds） （二）（二） 债券的发行（债券的发行（Bonds Issuing） （三）（三） 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 53（一）（一） 债券的种类（债券的种类（Type Of Bonds） （1）按发行的主

29、体分为政府债券、金融债券和公）按发行的主体分为政府债券、金融债券和公司债券。司债券。（2）按有无担保分为信用债券（）按有无担保分为信用债券（Credit Bonds）和抵押债券（和抵押债券（Mortgage Bonds）。）。（3）按偿还期限分为短期债券（偿还期在一年以）按偿还期限分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。内）和长期债券（偿还期在一年以上）。54（一）（一） 债券的种类（债券的种类（Type Of Bonds）（4）按是否记名分为记名债券和无记名）按是否记名分为记名债券和无记名债券。债券。（5）按计息标准分为固定利率债券和浮）按计息标准分为固定利率债券和浮

30、动利率债券。动利率债券。（6）按是否可转换成普通股分为可转换）按是否可转换成普通股分为可转换债券（债券（Convertible Bonds）和不可转）和不可转换债券（换债券（Non-convertible Bonds）。）。 55（二）（二） 债券的发行（债券的发行（Bonds Issuing） n1债券发行的条件债券发行的条件 （1）股份有限公司的净资产额不低于）股份有限公司的净资产额不低于3 000万元，有限万元，有限责任公司的净资产额不低于责任公司的净资产额不低于6 000万元。万元。（2）累计债券总额不超过净资产的）累计债券总额不超过净资产的40%。（3）最近）最近3年平均可分配的利润

31、足以支付公司债券年平均可分配的利润足以支付公司债券1年的年的利息。利息。（4）筹集资金投向符合国家产业政策。）筹集资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。 56（二）（二） 债券的发行（债券的发行（Bonds Issuing） n2发行债券的要素发行债券的要素 （1）债券的面值（）债券的面值（Par Value）（2）债券的期限（）债券的期限（Maturity Period）（3）债券利率（）债券利率（Coupon Rate）（4）债券的偿还方式（）债券的偿还方式（Method

32、 Of Repay） （5）债券的发行价格（）债券的发行价格（Issue Price）57计算债券的发行价格计算债券的发行价格n例：例： 某公司发行面额为某公司发行面额为1 000元的债券，元的债券，票面利率为票面利率为8%，债券发行期限为，债券发行期限为5年。年。每年末付息，到期还本。每年末付息，到期还本。要求分别计算要求分别计算市场平均利率为市场平均利率为6%、8%、10%时的时的债券发行价格。债券发行价格。 58溢价发行1）当市场利率为6%时：债券发行价格=1 0008%（P/A，6%，5）+1 000（P/F，6%，5）=80 4.212+1 0000.747=1 084（元） 此为溢

33、价发行，企业按此价格发行债券可以让投资者获得6%的报酬率（复利计息）。 59平价发行 2）当市场利率为8%时：债券发行价格=1 0008%（P/A，8%，5）+1 000（P/F，8%，5）=80 3.993+1 0000.681=1 000（元） 此为平价发行，企业按此价格发行债券可以让投资者获得8%的报酬率（复利计息）。 60折价发行3）当市场利率为10%时：债券发行价格=1 0008%（P/A，10%，5）+1 000（P/F，10%，5）=80 3.791+1 0000.621=924（元） 此为折价发行，企业按此价格发行债券可以让投资者获得10%的报酬率（复利计息）。 61（三）（三

34、） 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 n1债券筹资的优点债券筹资的优点 （1）资金成本低）资金成本低（2）可以保持控制权）可以保持控制权（3）可以发挥财务杠杆作用）可以发挥财务杠杆作用62n2债券筹资的缺点债券筹资的缺点 n（1）财务风险高）财务风险高n（2）筹资额有限）筹资额有限n（3）限制条款多）限制条款多（三）（三） 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 63三、三、 融资租赁融资租赁 （一）（一） 租赁的种类租赁的种类 （二）（二） 融资租赁与经营租赁的比较融资租赁与经营租赁的比较 （三）（三） 融资租赁的形式融资租赁的形式 （四）（四） 融资租赁租金的确定融资租赁租金的确定 （五）（五）

35、 融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点 64租赁 6566融资租赁的形式融资租赁的形式 n1直接租赁（直接租赁（Direct Lease） n2售后回租（售后回租（Sale And Lease Back） n3杠杆租赁（杠杆租赁（Leveraged Lease）67 68 69融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点 n1融资租赁的优点融资租赁的优点 （1）能迅速获得所需资产。）能迅速获得所需资产。（2）融资租赁筹资限制较少。）融资租赁筹资限制较少。（3）税收效应。）税收效应。（4）维持企业的信用能力。）维持企业的信用能力。（5）减少固定资产陈旧过时的风险。）减少固定资产陈旧过时的风险。70融资租赁的优缺

36、点融资租赁的优缺点 n2融资租赁的缺点融资租赁的缺点 （1）融资租赁契约期限较长，具有不可取消性，）融资租赁契约期限较长，具有不可取消性，无故毁约或不履行合约的要承担较重的处罚。无故毁约或不履行合约的要承担较重的处罚。（2）融资租赁租金比举债利息高，企业的财务负）融资租赁租金比举债利息高，企业的财务负担重。担重。71 四、四、 商业信用商业信用（Trade Credit） 7273信用期折扣期折扣百分比折扣百分比放弃现金折扣成本？天那么）（天36013602%-1A2%A2074 75%4 .360230360%11%120%7 .361030360%21%210天付款的现金折扣成本放弃第天付

37、款的现金折扣成本放弃第（1）最有利的付款日期是第）最有利的付款日期是第10天付款，价格为天付款，价格为98万元。万元。（2）最有利的付款日期是第）最有利的付款日期是第30天付款，价格为天付款，价格为100万元。万元。7677案例分析题案例分析题：n正兴公司经常向宏利公司购买原材料，宏利公司开出的正兴公司经常向宏利公司购买原材料，宏利公司开出的付款条件为付款条件为“2/10，n/40”。某天，正兴公司的财务。某天，正兴公司的财务经理王兵查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发经理王兵查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货现，会计人员对此项交易的处

38、理方式是，一般在收到货物后物后15天天支付货款。当王兵询问记账员为什么不取得支付货款。当王兵询问记账员为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道：现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道：“这一交易的资金成本仅为这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本为，而银行贷款成本为12%，因此根本没有必要接受现金折扣。，因此根本没有必要接受现金折扣。”针对这一针对这一案例对如下问题进行分析和回答：案例对如下问题进行分析和回答：n（1）会计人员在财务概念上混淆了什么？）会计人员在财务概念上混淆了什么？n（2）会计人员丧失现金折扣的实际成本有多大？）会计人员丧失现金折扣的实际成本有多

39、大？n（3）如果正兴公司无法获得银行贷款来享有现金折扣，）如果正兴公司无法获得银行贷款来享有现金折扣，而被迫使用商业信用资金（即推迟付款商业信用筹资方而被迫使用商业信用资金（即推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你认为什么时候付款较为恰式），为降低年利息成本，你认为什么时候付款较为恰当？当？ n（1）会计人员混淆了资金的）会计人员混淆了资金的5天使用成本与天使用成本与1年的使用成本。必年的使用成本。必须将时间长度转化一致，这两种成本才具有可比性。须将时间长度转化一致，这两种成本才具有可比性。n （2）在第）在第10天只需支付货款天只需支付货款98%A（假设货款为（假设货款为A），而在

40、），而在第第15天就需付货款天就需付货款100% A，多付的，多付的2% A与本金与本金98%A的比的比率就是率就是5天时间的成本，折算为年成本为天时间的成本，折算为年成本为146.94%： 即：即： （2%/98%）* 360/（15-10）=146.94%n（3）假如公司被迫必须使用推迟付款方式，则应在购货后第）假如公司被迫必须使用推迟付款方式，则应在购货后第40天付款，而非第天付款，而非第15天付款，这样年利息成本可下降至天付款，这样年利息成本可下降至24.49%。即：即： n（2%/98%）*360/（40-10）= 24.49%。 案例分析提示：案例分析提示：80商业信用筹资的优缺点

41、商业信用筹资的优缺点 n1商业信用筹资的优点商业信用筹资的优点 （1）筹资便利）筹资便利（2）限制条件少）限制条件少（3）筹资成本低）筹资成本低81商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点 n2商业信用筹资的缺点商业信用筹资的缺点 （1）期限短）期限短（2）风险大）风险大2021-11-20822021-11-20832021-11-20847 7、企业按企业按2/10，n/30的条件购买一批商品的条件购买一批商品10万元，如果该万元，如果该企业在企业在15天时付款，则可获得的是（天时付款，则可获得的是（ ）。）。A免费信用免费信用 B有代价信用有代价信用 C展期信用展期信用 D.无限期信用无

42、限期信用8、 某债券面值为某债券面值为1000元，票面年利率为元，票面年利率为12%，期限，期限3年，年，每半年支付一次利息。若市场实际利率为每半年支付一次利息。若市场实际利率为12%，则其发行时，则其发行时的价格（的价格（ ）。）。A大于大于1000元元 B小于小于1000元元 C等于等于1000元元 D无法计算无法计算9、 放弃现金折扣的成本与反向变化（放弃现金折扣的成本与反向变化（ ）。）。 A. 折扣百分比折扣百分比 B. 货物金额货物金额 C. 折扣期折扣期 D. 信用期信用期2021-11-20852021-11-2086本章小结本章小结n1企业筹集资金是资金运动的起点，筹资工企业筹集资金是资金运动的起点，筹资工作的好坏，直接影响企业效益的好坏，进而作的好坏，直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。影响企业收益分配。n2筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资的数量应