利率市场化背景下商业银行发展战略研究

1、浦发银行南京分行营业部 胡蝶 利率市场化背景下商业银行发展战略研究 利率市场化背景下商业银行发展战略研究摘要：利率市场化使市场在社会资源配置中发挥基础性作用，是我国市场经济发展到一定阶段的必然要求，更是我国金融体制改革的重要组成部分。本文首先阐述了利率市场化的内涵和必要性，介绍了利率市场化理论以及国际经验，分析了利率市场化对我国商业银行的机遇与挑战，并且通过利率风险管理模型以及衍生工具对商业银行利率风险实证研究，最后从经营理念、风险管理、定价能力、中间业务等方面提出商业银行应对利率市场化的发展战略。关键词：利率市场化 商业银行 利率风险管理模型 Abstracts：The marketizat

2、ion of interest rates makes the market play a basic role in the allocation of social resources, which is a requisite at certain stage of market economy and an important part of China's financial system reform. This paper expounds the connotation and necessity of marketization of interest rate, i

3、ntroduces the theory and international experience, analyses the opportunities and challenges for China's commercial banks, studys on the interest rate risk management models and derivatives on empirical risk of commercial bank interest rate. Finally, the paper puts forward the development strate

4、gy of commercial banks with the interest rate market from several aspects of management theory, risk management, pricing and intermediate business.Keywords：Interest rate marketization, commercial bank, Interest rate risk management model一、 引言1.1利率市场化的内涵利率市场化，是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场化的条件下，如果

5、市场竞争充分，则任何单一的市场主体都不能成为利率的单方面决定者。具体讲，利率市场化是指存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节，最终形成以中央银行基准利率为引导，以同业拆借利率为金融市场基准利率，各种利率保持合理利差和分层有效传导的利率体系。利率市场化是一个国家金融深化的标志,是提高金融市场化程度的重要一环,它不仅是利率定价机制的深刻转变,而且是金融深化的前提条件和核心内容。利率市场化是一个逐步实现利率定价机制由政府或货币当局管制向市场决定的转变过程,是一个利率体制和利率决定机制变迁的过程,随着这一过程的不断深化,整个利率体系由借贷双方根据市场供求关系决定的利率的比例越来越多,由

6、政府或货币当局直接干预的成分越来越小。2013年7月19日晚，央行宣布自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率限制。除个人住房贷款利率外，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，迈出了中国利率市场化改革向前推进的重要一步。此次调整贷款利率的管制，虽然未触及改革核心存款利率，也反映出我国利率市场化改革的审慎路径和渐进原则，利率市场化依然任重而道远，需要更大的勇气和智慧直击改革，为实现社会资金及社会资源的优化配置、金融经济的和谐发展与可持续发展而不懈奋斗。1.2我国利率市场化的必要性1.2.1顺应世界金融发展趋势的必然要求 利率市场化是当前国际经

7、济金融发展的主流趋势，绝大多数国家已经实现利率市场化，无论发展中国家还是发达国家，自二十世纪70年代以后都经历了一个利率管制到利率市场化的体制变迁时期，美国、日本分别于1986年3月和1994年10月已经成功地实现了利率市场化。在金融国际化的今天，一国的金融市场不是孤立的，必须融入整个国际金融大市场。这就要求我国利率与国际金融市场利率合理接轨，符合国际惯例。因此推进利率市场化改革，可以深化金融机构改革，逐步与国际惯例接近，尽快融入国际社会。1.2.2社会主义市场经济体制的必然要求 市场经济是一种用价格机制来决定资源配置的经济体制。这就要求政府解除对利率的管制，使利率能充分地反映资金供求，并通过

8、价格机制以达到资金的最佳配置和有效利用。在市场利率下，利率由资金供求关系决定，当市场上资金供大于求时，利率下跌；当市场上资金供不应求时，利率上涨。微观上，利率市场化后，可以提高资金需求的利率弹性，使资金流动合理化、效益化；宏观上，利率市场化在储蓄转化投资、完善金融市场方面都有不可替代的作用。1.2.3货币政策有效实施的必然要求 货币政策是政府宏观经济调控的重要手段之一，目前，货币供应量的统计层次之间的界限越来越模糊，货币乘数不稳定，货币流通速度下降，许多国家已经放弃货币供应量作为中介目标，转向利率、资产价格等价格调控工具为中介目标。中央银行通过再贷款、再贴现、公开市场操作等业务间接调控货币市场

9、资金供求的方式，调控同业拆借利率，并由此影响商业银行的存贷款利率。商业银行集利率的制定者和执行者于一身，根据以同业拆借利率为代表的市场利率、本行资金需求、资产负债的期限结构、成本结构和风险结构的匹配情况等因素，灵活调整本行利率政策，达到降低成本，减少风险，最大盈利的目的。1.3本文研究背景及意义 利率市场化是一把双刃剑，对于商业银行而言，机遇与挑战并存，促进国内商业银行自由竞争的同时，也加剧了银行利率风险和经营风险，面临着市场严峻的考验。从国际经验来看，有一些国家在利率市场化后出现了银行倒闭增加的情况，例如美国的情况最为典型，美国从1982年开始到1986年3月，大约用了5年的时间完成了利率市

10、场化，但在利率市场化的初期，美国每年倒闭的银行达两位数，1985年达到了三位数，最多的一年竟然有250家银行倒闭。2013年7月，国务院办公厅在关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见中提出，稳步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场在资金配置中的基础性作用。当前国内商业银行并没有参与利率市场化的经验，而且在利率市场化的进程中，影响利率水平的因素众多，把握和预测市场利率水平的难度更大，对商业银行的风险管理机制和产品定价能力要求更高。因此，随着利率市场化的推进，商业银行需要制定切实有效的发展战略，化压力为动力，在激烈的竞争中立于不败之地。1.4本文的结构安排和研究方法 本文分为五章，采取理论联

11、系实际、比较分析和实证分析的方法。第一章为引言，阐述了利率市场化的内涵和必要性，对研究课题的背景和意义、研究结构和研究方法作了说明，使全文有了一个清晰的结构体系。 第二章为利率市场化理论综述，介绍了利率的内涵、利率决定理论、麦金农和肖的利率抑制与利率自由化理论、赫尔曼和斯蒂格利茨的金融约束与利率控制理论，简要介绍了国际上一些国家的利率市场化改革以及我国改革的进程。第三章为利率市场化对我国商业银行的影响，从挑战和机遇两个角度进行具体分析，引导商业银行积极应对利率市场化。第四章为商业银行利率风险管理的实证研究，利用利率风险管理模型和衍生工具，探讨规避利率风险的措施。第五章针对利率市场化对商业银行的

12、影响和利率风险的实证研究，从经营理念、利率风险机制、科学定价机制、中间业务等四个方面提出应对策略。二、利率市场化理论综述2.1利率的内涵利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。从微观来看，利率是借贷资金的价格，是金融资产的收益率；从宏观来看，利率是调节资源配置的重要手段，是货币政策传导的枢纽，是政府进行宏观调控的重要工具。现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一，当经济过热、通货膨胀上升时，国家提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，国家会把利率适当地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。2.2利率决定理论利率决定

13、理论经历了古典利率理论、凯恩斯利率理论、可贷资金利率理论、ISLM利率分析以及当代动态的利率模型的演变、发展过程，这些理论分别从不同侧面讨论了“利率是由什么决定的”这一问题。2.2.1 古典利率理论古典利率理论的理论核心在于储蓄和投资共同决定实际利率，并且利率具有自发调节经济失衡的作用，由此可见其实质是一种市场化的利率决定理论，是现代意义上的利率市场化理论的雏形；但这一观点在20世纪30年代爆发的世界性经济危机中受到了巨大的挑战，与此同时凯恩斯提出了他的流动偏好理论。2.2.2 凯恩斯流动性偏好理论 凯恩斯的流动性偏好利率理论认为，利息是对人们放弃流动性、追求收益性的补偿，而利率则是衡量人们的

14、流动性偏好的指标，利率是一种纯粹的货币现象，它决定于人们意愿持有的货币量与现实中的货币存量相等，也就是货币需求等于货币供给之时，利率水平的失衡会通过人们对于货币和债券的选择来自发进行调整。凯恩斯认为，储蓄和投资是两个相互依赖的变量，而不是两个独立的变量。基于对凯恩斯观点的分析，有的学者认为凯恩斯强调利率是由货币需求决定的，而货币需求是受政府操纵的，政府可以通过财政赤字或货币扩张来扩大投资影响利率，并把利率保持在低水平。于是在相当一段时间，凯恩斯的利率决定理论成为了各国利率管制的理论渊源。2.2.3 可贷资金利率理论在凯恩斯之后，他的学生罗伯逊（D.H.Roberson）等人又提出了可贷资金利率

15、理论，将利息视作是借贷资金的代价。因此，利率应当由可用于贷放的资金的供求来决定，可贷资金的需求主要包括投资和货币的窑藏，而供给主要来源于储蓄、货币供给增加的反窑藏，可贷资金市场的供求达到平衡时，均衡的利率水平也就随之确定，其实质也是强调利率是由整个社会的可贷资金的供给与需求决定的，也即利率由市场决定，但是他在兼顾商品市场和货币市场的同时，却忽略了两个市场各自的均衡。2.2.4 IS-LM模型 1937年，英国著名经济学家希克斯等人提出了一般均衡理论基础上的IS-LM模型，从而建立了一种在储蓄和投资、货币供应和货币需求这四个因素的相互作用之下的利率与收入同时决定的理论。根据此模型，利率的决定取决

16、于储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素，导致储蓄投资、货币供求变动的因素都将影响到利率水平。该理论采用一般均衡分析，在比较严密的理论框架下，把古典理论的商品市场均衡和凯恩斯理论的货币市场均衡有机的统一在一起，借鉴流动性偏好利率理论和可贷资金利率理论，综合考察商品市场和货币市场的均衡情况，考察收入和利率的相互决定关系。上述传统的利率决定理论贯穿了资本主义经济发展的不同阶段，其背景是不同阶段的资本主义经济发展程度来源于不同阶段的发展的矛盾与问题。虽然上述理论是以发达的资本主义国家作为研究对象，但对于我国的利率市场化改革上亦有一定的参考价值。2.3 麦金农和肖的利率抑制与利率自由化理论麦金

17、农和肖在1973年的著作中指出，金融抑制是发展中国家经济发展战略的一个典型的特征，其中利率抑制是金融抑制的一个重要手段。在金融抑制的环境里，一方面，过低的存款利率抑制了人们的储蓄愿望，造成资本供给不足；另一方面，由于贷款利率的限制借款人可以按照很低的利率得到贷款，但这同时也降低了金融机构为投资分配储蓄能力。麦金农和肖主张为了刺激金融增长，应该实行利率自由化的金融改革措施，他们认为利率自由化提高了国内私人部门的储蓄的报酬，也会有更多的机会分散持有国内金融资产储蓄率的提高，扩大了金融机构的规模，给更多的物质资本投资者提供了资金的支持。麦金农和肖通过对发展中国家经济状态及金融体制的考查，发现发展中国

18、家普遍存在金融抑制现象，其基本特征是低的实际利率水平和有选择的信贷分配。强制低利率水平是金融抑制的根源。金融抑制经济中，金融市场被分割为两个市场：一个是政府管制的市场，其资金主要流向低效的国有企业及政府机构；另一个是没有正规管制的自由市场，其利率远高于前者，中小私人企业或通过内部积累或通过这一市场进行高成本融资。这种严重的价格歧视和市场侵害状态，市场资金配置效率低下，市场行为扭曲，寻租行为导致腐败滋生，影响发展中国家的经济发展。因此，要摆脱落后经济就必须解除金融抑制，实行利率市场化改革。麦金农和肖的理论在发展中国家的实证研究中得到了印证。他们通过对19621972年间61个发展中国家实证研究，

19、其结果证实了提高实际利率确实能增加金融储蓄，并促进投资增加。世界银行的调查也证明，实际利率和金融资产增长率与国内生产总值增长率为正相关。 2.4赫尔曼和斯蒂格利茨的金融约束与利率控制理论进入20世纪90年代，信息经济学的成就被广泛应用到各个领域，很多经济学家分析了在信息不完全的前提下金融领域的“道德风险”、“逆向选择”等问题。麦金农和肖理论强调了金融抑制的弊端和实现利率市场化的作用，但忽略了利率市场化改革的适当环境和合理的方式，拉美国家利率改革的失败教训也反证了其理论缺陷。赫尔曼和斯蒂格利茨等人通过实证研究发现，实行利率市场化会产生逆向选择效应和逆向激励效应，这两种效应导致银行资产具有更大的风

20、险，尤其是违约风险的增加。因而得出的结论是：在信息不完全或不对称，市场机制不够健全的经济金融环境下，若宏观经济不稳定，缺乏充分的银行监管，利率市场化会导致金融系统混乱，影响经济发展。一定程度的政策干预不仅使市场能够更好地发挥作用，也有助于提高各部门的经济绩效。这一理论实质上是对麦金农金融深化理论的发展和完善，金融深化理论超越了发展中国家的现实客观条件，体现了一国金融发展自由的过渡金融政策安排，是金融市场发展顺序的动态过程，两种理论互为补充。总之,利率市场化改革实践已经成为一种国际性的必然趋势，其理论也在不断发展。2.5国内外利率市场化改革实践2.5.1美国利率市场化经验美国在 20 世纪30

21、年代的大萧条以前，实行的是完全市场化的利率。1929-1933 年的大萧条导致了原有金融制度的崩溃。为了挽救美国的银行业，美国政府颁布了格拉斯斯蒂格尔法，该法的第Q 项条款（习惯上称为Q 项条例）对商业银行的存贷款利率进行了限制，从而美国进入了利率管制时代。美国通过Q 项条例对银行类金融机构的存贷款利率进行限制，但却没有对非银行金融机构的相应资金价格进行限制。在20 世纪70 年代通货膨胀率迅速攀升和利率飞涨的情况下，资金大量流向非银行金融机构，导致了美国的资金“脱媒”现象。为了缓解资金过度流失引起的银行经营困难，美国的商业银行进行了大规模的金融创新，如发行大额可转让定期存单、开设可转让提款通

22、知账户、资产证券化等以躲避Q 项条例的限制。这些创新金融工具以非存款的面目出现，从而可以完全按市场利率定价。这些金融创新为顺利进行利率的市场化改革奠定了基础。1980 年，美国国会通过了放松对存款机构的管理和货币控制法。该法一次性取消了对贷款利率的限制，并提出分阶段取消对存款利率的限制。由于银行创新型存款的利率已经实现了市场化，而创新型存款的比重又不断提高，因此美国存款利率市场化的改革非常平稳。经过6 年的渐进改革，美国于1986 年完全废除了Q 项条例，实现了利率的市场化。2.5.2日本利率市场化经验。1950年代以后，日本经济在低利率水平和严格控制货币供应量的政策支持下获得迅速发展。从19

23、50年代到1973年的20年的时间里，日本经济处于高速成长期。1973年，世界性石油危机爆发，日本经济也从高速成长期向安定成长期转移，经济增长速度放慢，日本经济结构和资金供需结构也有了很大变化。 日本利率自由化改革以国债利率自由化为突破口, 采取了先国债、后其他品种; 先在银行间实行市场利率, 后在存贷利率中实行; 先长期、大额, 后短期、小额的步骤。日本在二战后很长时期内一直推行低利率政策, 以维持国内金融体制的稳定, 加快实施经济复苏计划。但到了20 世纪70 年代后期, 日本经济进入了低增长时期, 政府开始大量发行国债,国债发行对象逐步从商业银行扩大至商业银行以外的机构和个人。为了提高国

24、债的流动性, 1977 年4月, 日本政府批准国债自由上市流通, 1978 年, 日本大藏省首次以公募招标方式来发行中期国债, 由此促成了国债发行和交易的利率自由化。1979 年, 日本允许银行间拆借利率弹性化和票据买卖价格部分自由化。1983 年, 日本实现了短期货币市场拆借利率、票据利率的完全自由化。1979 年, 日本推出以自由利率发行的大额可转让存单( CD) ; 1980 年, 开始对非居民日元存款和居民外币存款取消限制;1985 年, 推出了与市场利率挂钩型存款账户( MMC) 。此后, 日本逐步降低CD 和MMC 的存款限额和期限。日本还从20 世纪80 年代开始放松对中短期贷款

25、利率的管制, 银行可以在筹资成本的基础上, 加点数制定贷款利率。随着存款利率管制的放开, 贷款利率的自由化程度也相应提高。从1993年6 月开始, 日本逐步放开定期存款利率, 1994 年实现流动性存款利率自由化。至此, 日本成功完成了利率自由化改革 2.5.3.拉美发展中国家利率市场化教训。拉美国家的利率市场化改革是从20世纪70年代中期开始的，当时宏观经济不稳定，财政赤字居高不下，通货膨胀率极高，而储蓄率、投资率非常低，经常账户有较大赤字。在这种宏观背景下，拉美国家基本采取的是激进式改革。阿根廷是拉美国家中率先推行利率市场化的国家。1975年取消了储蓄存款利率以外其他利率限制，1976年放

26、宽了储蓄存款利率限制，1977年6月取消了所有利率管制，实行利率的全面市场化，整个过程只用了两年时间。智利从1974年 5月开始放松利率管制，到1975年4月取消所有利率管制，利率市场化进程只用了一年时间。这些拉美国家在采取激进的利率市场化改革的同时，还进行了全方位的金融自由化的改革，如资本项目的对外开放，金融机构的整合等。在如此重大的金融改革过程中，拉美国家不但没有加强银行系统和金融机构的监管，反而放松监管，导致金融系统混乱，银行违约风险加剧。 拉美宏观经济的不稳定与金融监督失控，导致了实际利率居高不下的巨幅波动，国内过高的实际利率一方面使得风险企业追逐高收益率，以致银行贷款风险集中，贷款质

27、量下降，金融风险不断聚集；另一方面国内利率差悬殊，在资本项目开放的情况，吸引大量国际资本，本币升值，出口下降，经济环境恶化，最终这些拉美国家不得不回到金融管制的旧体制，利率市场化改革以失败告终。 2.5.4.国际利率市场化经验启示金融创新是利率市场化的重要推动力。利率市场化则能缩小存款、贷款利差, 加大利率风险, 促使商业银行拓展中间业务, 探索和发展既不受利率波动影响, 又不占用资金的非利差型产品的创新, 培植新的利润增长点, 实现金融资产的多样化,从而最大限度地化解自由化利率带来的风险以及对银行业务的负面影响。这也表明, 金融创新既是利率自由化的动因, 也是利率市场化顺利进行的条件。成熟的

28、金融市场是利率市场化的必要前提。成熟的金融市场可以较快地分散、释放和化解利率自由化过程中的风险, 促使利率自由化改革顺利进行。如果金融市场发育程度低, 市场不能提供更多的选择机会, 政府不能对银行间的竞争加以适当的控制和引导, 就会加剧利率竞争, 使过度集中的市场风险得不到释放, 这就可能会导致利率市场化改革的失败。商业银行应尽快加入利率市场化进程，并且制定出应对战略。利率市场化使得金融机构对资金的价格竞争更为激烈，商业银行要想立于不败之地，必须要提高自身的管理水平和经营效益，只有经营效益好，业务能力强的银行才能在激烈的竞争中求得生存，得到发展。我国商业银行在借鉴国外利率市场化成功经验的基础上

29、，结合实际，通过完善利率风险管理机制、建立金融产品定价机制和加快金融创新等多种手段和措施来应对利率市场化。三、利率市场化对我国商业银行的影响（一）挑战3.1 利率市场化使商业银行的利润空间缩小，竞争压力和经营压力倍增 一直以来，国内商业银行的主营收入和利润主要来自于存贷利差，存贷利差的变化对商业银行的收入和利润有着直接和巨大的影响。在原有严格管制的固定存贷利率体制下，商业银行可以稳定获取巨大利差，随着央行对存贷利率浮动幅度的放宽，商业银行虽然具有了一定的存贷利率自主决策权，但在日趋激烈的市场营销争夺中，降低贷款利率成为银行争夺优质客户的一种非常重要的竞争手段，而同时，越来越多的优质客户与银行在

30、存款利率的议价能力不断提高。存贷利差的逐步缩小，不可避免地影响了银行的经营收入和利润水平。3.2 利率市场化使商业银行的利率风险将成为主要风险，利率管理难度加大 贷款利率市场化后，商业银行不仅面临着传统的信用风险, 而且利率风险也加大了, 流动性管理更加困难。在管制利率体制下, 各银行都按照中央银行规定的利率水平吸收存款, 发放贷款, 这种情况下利率风险并不明显, 商业银行基本不用考虑利率风险问题。然而, 在利率市场化以后, 利率风险会逐步增加, 管理利率风险的难度也逐步增加, 在这种情况下, 商业银行不仅要考虑利率波动对自身头寸的影响, 还要考虑利率风险对经营策略的影响。利率管理不仅是涉及自

31、身资产价值的波动, 更重要的是成为一种业务发展的策略。近几年来, 同业拆借市场和债券回购市场利率的较大波动已经让商业银行切身体会到了利率风险的影响。存贷款利率市场化后, 由于收益与风险分布的不可预期波动, 会使资金在金融市场与商业银行之间的流动更具随机性,商业银行的流动性管理更为困难, 从而使商业银行资产和负债的利率敏感性发生不可预料变化的概率增大了。3.3 利率市场化使商业银行的信用风险放大，难以避免逆向选择和道德风险利率市场化之后，利率的上升使得高风险项目变得更加有吸引力，利率放开后，随着实际利率的升高，喜欢冒险的借款人将更愿意向银行借款，而风险较小的安全借款人则可能退出申请者的队伍，这也

32、就是所谓的借款人的逆向选择。目前，大部分从银行获取贷款的企业都是国企，这些国企同国有银行一样有着相同的产权性质，作为政府的代理人可以分享成功的利益却不用分担失败的责任，政府却出于政治性目的对国企进行一次次的救助，使得国企同国有银行一样有着“不可能破产”的理性预期。理性的预期、自身较差的赢利能力及利率上升后的高负债率使得国企在面对利率上升后有获取高收益的心理,可以比较容易地申请到高利率的贷款。利率市场化为企业道德风险创造了催化条件，而企业的道德风险行为又诱发了银行的逍德风险行为。由于是国企，同国有银行一样有着相类似的产权结构，产生的“不可能破产”的理性预期使其在利率市场化下容易产生道德风险。只有

33、对企业的股份制改造，消除产权所有者的管理缺位现象，使得政企分开，经营市场化，独立承担风险，使其在利率市场化下不再因为不合理的理性预期而从事高风险高收益的项目，从根源上防范银行外部来自企业诱发的道德风险。（二）机遇3.4 利率市场化有利于营造商业银行公平竞争的环境利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平转化的过程，最终形成完善的金融市场：融资工具品种齐全、结构合理；信息披露制度充分;赋有法律和经济手段监管体制；金融市场主体充分而赋有竞争意识。这些都将为国有银行的经营营造一个良好的环境。3.5 利率市场化有利于改革商业银行的经营模式利率市场化为商业银行配置资源提供了比较好的基础，

34、在利率市场化的条件下，银行获得了自主的定价权，资金价格能有效地反映资金的供求关系，从而推动经营结构优化和资源的最优的配置。一方面，商业银行可以充分地考虑目标收益、经营成本、客户的风险差异等因素，从而确定不同的利率水平，实行优质、优价与风险相匹配和有差别化的价格战略；另一方面，银行可以实施主动的负债管理，优化负债结构，降低经营成本。3.6 利率市场化有利于优化商业银行的客户结构利率市场化促使国有银行经营管理部门自觉关注贷款市场的运行趋势，根据客户与银行所有业务往来可能带来的盈利、客户的经营状况、银行提供贷款所需的资金成本、违约成本、管理费用等因素综合确定不同的利率水平，在吸引重点优质客户的同时对

35、风险较大的客户以更高的利率水平作为风险补偿，推动银行客户结构的优化。四、商业银行利率风险管理的实证研究4.1 商业银行利率风险分析按照巴塞尔银行监管委员会颁布的有效银行监管的核心原则，利率风险是指商业银行从事资产和负债业务活动中，因市场利率发生变化而蒙受资产负债净收益水平下降等经济损失的可能性。按照巴塞尔委员会从技术上对利率风险的分类，基本的利率风险可以分为：重新定价风险、基差风险、收益率曲线风险和选择权风险。4.1.1重新定价风险重新定价风险是最主要的利率风险，它产生于银行资产、负债和表外项目头寸重新定价时间（对浮动利率而言）和到期日（对固定利率而言）的不匹配。通常把某一时间段内对利率敏感的

36、资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“重新定价缺口”。利率敏感性资产和负债就是在利率变动时，利息收入和支出随利率变动而变动的资产和负债，这些资产和负债在一定期限内到期或需要重新定价。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，称为资产敏感或利率敏感性正缺口，表示资产先于负债到期后重新定价，即银行通过固定利率借入长期资金并用于发放短期贷款，此时如果利率上升，则因为短期贷款的收益增加而借入资金的成本不变，使银行的收益增加；反之，如果利率下降，则因为短期贷款的收益下降而借入资金的成本不变，使银行的收益减少。当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，称为负债敏感性或利率敏感性负缺口，表示负债先于资产到期或重新定

37、价，即银行通过借入短期资金并用于发放固定利率的长期贷款，如果利率上升，则因为借入短期资金的成本提高而发放长期贷款的收益不变，导致银行收益减少；反之，如果利率下降，则因为借入短期资金的成本减少而发放长期贷款的收益不变，是银行的收益增加。如果利率敏感性资产等于利率敏感性负债，称为资产负债匹配或零缺口。4.1.2 基差风险当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行就会面临基差风险。即使银行资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临风险。中国商业银行贷款所依据的基准利率一般都是中央银行所公布的利率，因此，基差风险比较小，但

38、随着利率市场化的推进，特别是与国际接轨后，中国商业银行因业务需要，可能会以LIBOR为参考，到时产生的基差风险也将相应增加。基本点风险是在利率变动不同步的情况下发生的，这种不同步存在两种情况：一是存款利率和贷款利率不同步变动时，如果贷款利差缩小，就会银行净收入减少；二是存贷款利差在期限上的变动幅度不一致，当这种不一致与资产负债结构不相一致时，就会出现银行净利差收入减少的风险。4.1.3 收益率曲线风险收益曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线，当银行的存贷款利率都以国库券收益率为基准来制定时，由于收益曲线的意外位移或斜率的突然变化而对银行净利差收入和资产内在价值造成的不利影响就是

39、收益曲线风险。收益曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状。正收益曲线一般表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率，这时没有收益率曲线风险；而负收益率曲线则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率，这时有收益率曲线风险。在成熟的金融市场，商业银行为存贷款的利率进行定价，通常是以国库券的收益率作为标准。如果收益曲线的斜率由正数变为负数，就会向市场释放出长期利率的走势不乐观的预期，这样，商业银行发放的长期浮动利率贷款在重新定价后的利率与短期存款利率的利差就会缩小，甚至由于长短期利率的倒挂而使利差变为负数，商业银行由此出现利率风险。4.1.4 选择权风险选择权风险是指

40、利率变化时，银行客户行使隐含在银行资产负债表内业务中的期权给银行造成损失的可能性，即在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。商业银行的客户通过买入期权的方式来获得未来一个时期在对自己有利的情况下行使期权权利而导致商业银行发生损失的可能性。在利率市场化的时候，商业银行客户通过买入和行使期权，可以在利率波动较为频繁的时候，把利率风险锁定，虽然要支出购买期权的费用，但只要行使期权的收益超过期权成本，就能把利率变动的风险转嫁给银行。4.2 商业银行利率风险管理模型4.2.1利率敏感性模型的应用目前使用最广泛的利率风险规避策略是利率敏感型缺口管理。缺口管理技术要求管理层进行到期分

41、析，还要分析为有息资产、存款和其他借款等重新定价的可能性。利率敏感性缺口（Interest Sensitive Gap. ISG）, 在一定时期内商业银行利率敏感性资产(Interest-Sensitive Assets, ISAs)和利率敏感性负债 (Interest-Sensitive Liabilities, ISLs)之间的差额(见公式4-2-1)。利率敏感性资产主要包括浮动利率贷款、即将到期的或短期贷款、短期投资、同业拆出，以及买进的可回购协议；利率敏感性负债主要包括活期和短期存款、同业拆入、出售回购协议，以及其他短期借款等。 ISG=ISAs-ISLs (4-2-1) 当利率敏感性

42、资产大于利率敏感性负债，称为正缺口，反之为负缺口，二者金额相等时为零缺口（见表4.1），可将银行资金状况分为： 表4.1 利率敏感型缺口的类型资产负债数额利率敏感性缺口类型ISAs>ISLs>0(正缺口)资产敏感型ISAs=ISLs=0（零缺口）资产负债匹配型ISAs<ISLs<0（负缺口）负债敏感型利息收入是我国商业银行经营利润的主要来源，利息收入一般占到银行利润的80%以上。净利息收入（Net Interest Income,简称NII）是银行资产利息收入与负债利息支出之差。利率敏感性缺口可用于衡量银行净利息收入对市场利率变动的敏感程度，即利率风险的暴露程度。当利率

43、变动r时，银行净利息收入变动与缺口之间的关系可用公式表示为： NII=ISG×r=(ISAs-ISLs)×r （4-2-2）如果存贷款利率变化幅度不一致，利率变动也会对净利息收入产生影响，公式可以演变为： NII=ISAs×ra-ISLs×rl （4-2-3）其中，ra表示资产的利率变动，rl表示负债的利率变动。净利息收入的变动取决于利率敏感性缺口的规模大小和由于利率变动而产生的利息变动，它们的变动关系如表4.3，可见利率敏感性正缺口面临着利率下降带来的风险，资产利息收入下降比负债利息支出下降速度快；利率敏感性负缺口面临着利率上升带来的风险，负债成本的增

44、加超过资产利息收入的增加。 表4.2 利率敏感性缺口和净利息收入变动的关系利率敏感性缺口利率变动趋势净利息收入变动正缺口上升增加下降减少负缺口上升减少下降增加笔者通过对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、浦发银行等七家商业银行2012年年报的资产负债缺口进行数据统计(见表4.3)，总体看来，各家银行利率呈敏感性正缺口，工商银行、建设银行利率敏感性正缺口最大，浦发银行、交通银行利率敏感性正缺口较小，除了招商银行，其他六家银行在3个月内的敏感性缺口均为负数，利率敏感性为负债敏感型；之后3个月到1年的敏感性缺口为正数，利率敏感性为资产敏感型。说明商业银行普遍均存在资产趋向长期

45、化和负债趋向短期化的资产负债期限失配状况。在这种状况下，如果短期内利率上升，多数银行都要遭遇净利息的损失。 表4.3 国内七家商业银行2012年12月31日重新定价缺口统计 单位：百万元银行3个月内3个月至1年内1至5年内5年以上合计工商银行-15395861340067-489081174159925732农业银行-15661171454324-226736989609651080中国银行-16382861926709-326223513885476085建设银行-17556461736008-90498902631792495交通银行-314163453527-30579147455256

46、240招商银行20428439124018363111391725278浦发银行-2629433817872158335725176152资料来源：各行2012年年报表4.4是根据浦发银行2012年12 月31 日的资产负债表及利率风险分析表编制的资产负债缺口报告，表中利率敏感性资产和负债分别是指在一定期限内到期的或需要重新确定利率的资产和负债。 表4.4 浦发银行2012年12月31日资产负债缺口报告 单位：人民币百万元1个月以内1-3个月3个月至1年1至5年5年以上资产类现金及存放中央银行款项4172520000存放及拆放同业款项238579714348421624700交易性金融资产31

47、0128177188838294买入返售金融资产13276038353951768000发放贷款和垫款473903294752726015100084128可供出售金融资产450418532386267363515444持有至到期投资115810609141799718536155分为贷款和应收款类的投资1810655288653532469473其他金融资产19537017266839631金融资产总额1270471441883105630925302166125负债类向中央银行借款0605500同业及其他金融机构存入及拆入款项2552611826551403217910卖出回购金融资产款6

48、447617698236600吸收存款11661332548515094552006370应付债券0082003000030400其他金融负债238811028214125100金融负债总额150975146554667452223143830400 利率风险缺口-239280-236633817872158335725资料来源：根据2012年浦发银行年报整理。从表4.4可以看出，浦发银行1个月以内和1-3个月的缺口均为负缺口，伴随着利率市场化后，如果存款利率短期内出现明显上浮，将导致净利息收入减少，存在较大的重新定价风险，根据零缺口的管理法则，该行应该增加利率敏感性资产或减少利率敏感性负债，

49、也可以延长资产到期日或缩短负债到期日，以减小净利息收入的预期易变性。理论上，缺口管理毫无挑剔，但实际上银行总会存在一些利率风险敞口，比如，短期负债的利率往往比长期资产的利率变化快，同样，银行资产与负债的利率变动并不一定与公开市场的利率变动同步，存款利率就典型滞后于贷款利率。有效的资产负债管理要求必须致力于同时达到净利差和净资产合意的水平。4.2.2持续期缺口模型的应用 持续期，也称久期或存续期，最初由美国经济学家弗雷得里·麦克莱（Frederick Macaulay）于1936年提出。从经济含以上讲，持续期是固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初

50、投入的平均时间。麦考莱持续期可以表示为 (4-2-4) (4-2-5)其中，表示持续期，也称为久期； 表示债券产生现金流的各个时期； 表示债券的成熟期(Maturity)，即最后一次现金流的时期； 表示表示t 时期的现金流；表示市场利率(即贴现率)；表示债券的当前价格。 从风险管理的角度上来看，持续期的重要特点是它度量了金融工具的市场价值对利率变动的敏感程度。一项资产或负债的市场价格的百分比变化大致等于其持续期乘以这项资产或负债所附利率的相对变化，即： （4-2-6）其中， 代表市场价格的变动百分比，是该资产或负债所附利率的相对变化，D代表持续期。根据4-2-6公式，也可以将久期分为商业银行的

51、资产久期和负债久期，得出： （4-2-7） （4-2-8）将公式（4-2-7）和公式（4-2-8）相减，变形得： （4-2-9） 其中，定义为持续性缺口，为商业银行的负债率，则持续性缺口为 （4-2-10）从（4-2-10）公式中，可以得出利率变动对金融机构净资产市场价值的影响取决于3个关键的规模因素：持续期缺口规模、金融机构资产或负债的规模和利率变化的规模。持续期缺口结合了银行总资产与负债之间的比例，可以通过其考察利率变化下银行净资产价值的变动方向（表4.5）。持续期缺口管理策略分为主动管理和防御管理，主动管理是指指银行在对未来利率走势预测的基础上，保持适当持续期缺口，以获得利率变动带来的收

52、益。如果预测利率上升，商业银行就应减少正缺口或扩大其负缺口，即减少资产持续期或增加负债持续期；如果预测市场利率将会下降，则可采取增加正缺口或减少负缺口的方法；防御策略：它旨在保持银行净值的相对稳定。可采用零缺口的方式避免利率风险，具体说就是使一家银行的资产结构持续期等于其经济杠杆调整后的负债结构的持续期，此时无论利率发生何种变化，银行的资本净值均不变。 表4.5 利率变动时对不同持续期缺口商业银行的影响持续期缺口利率变动资产现值变动大小比较负债现值变动市场价值变动>0上升减少>减少减少下降增加>增加增加<0上升减少<减少增加下降增加<增加减少=0上升减少=减

53、少不变下降增加=增加不变2012 年，中国人民银行两次下调人民币存贷款基准利率，并调整存贷款利率浮动区间，利率市场化步伐出现加快态势，其中一年期定期存款基准利率水平累计下调50 个基点。根据持续性零缺口管理的策略，招商银行在2012年年报里披露了该行的风险管理策略：提高固定利率贷款的占比和拉长浮动利率贷款的重定价周期，以拉长贷款总体久期，与此同时，努力拉长债券投资久期。在存贷款基准利率下调带来的负面影响下，招商银行的利率风险通过增加资产久期、减少负债久期的主动管理策略而得到缓和。4.3 商业银行规避利率风险的金融工具应用4.3.1 金融期货金融期货合约是指买卖双方即日达成一项协议，协议要求在未

54、来某时间以现金对某种特定证券进行交割。大多数金融机构面临的最突出的三个利率避险问题是：保护其证券与固定利率贷款免受利率上升带来的损失；避免借款成本上升；避免贷款与持有证券的预期利率下降。如果金融机构存在利率敏感性正缺口，为了避免利率下降的损失，可以采取多头套期保值（先买入期货合约，利率下降时再卖出期货合约）来补平缺口。涉及的期货数额大致等于缺口量；相反，如果金融机构存在利率敏感性负缺口，那么为避免利率上升引发的损失可以采取空头套期保值（先卖出期货合约，利率上升时再买入期货合约）补平缺口，涉及数额也大致等于缺口量。4.3.2 远期协议远期利率协议是有关利率的一种远期合约。买卖双方商定将来一定时间

55、的协议利率并规定以何种利率为参考利率(通常为合约结算日所流行的市场利率)，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付协议利率和参考利率利息的差额的贴现金额。因为远期利率协议可以将银行的未来利率锁定，保证了银行在可承受的利率风险范围内，实现净利息收入和经济价值平稳增长。4.3.3 利率互换 根据比较优势理论，利率互换可以使两个借款人（包括金融机构）可以将各自最有利的部分借款条件相互交换，从而使双方获益。利率互换本质上是改变一家借贷机构因利率变动面临的风险敞口并以较低成本借款的一种方式。比如，银行A利率敏感性缺口为负值，银行B利率敏感性缺口为正值，银行A面临利率上升的风险，银行B面临利率下降的风险，银行A与银行B签订利率互换协议，银行A支付给银行B固定利率，银行B支付给银行A浮动利率，若是市场利率上升，银行 A 从互换中获利，并用