人民币汇率制度改革探析-金融史.

1、人民币汇率制度改革探析姓名 学号 12 班级 金融1201 学院 财政金融学院人民币汇率制度改革作为中国经济体制改革的一项重要内容近年受到了海内外的特别关注。从2005年到2014年初，单位美元对人民币的汇率由8.1左右下降到低于6.10，人民币持续升值，人们遐想人民币还会升值的时候，2014年2月份开始，人民币出现较大幅度的贬值。故此对人民币的走向各有争论，理论界将其作为一个重要 研究领域而一再升温,。到目前为止，我们发现人民币汇率保持在6.22左右。 可以看出，人民币汇率趋向于在稳定中保持浮动。有人提出人 民币汇率应当对中国持续增长的贸易顺差、美国的贸易赤字甚 至全球经济失衡发挥“更加积极

2、的作用”。人民币汇率制度安排 与改革为什么受到如此的“礼遇” , 本文拟对1994 年以来人民币汇率制度改革进行一些分析, 提出一些初步想法。 一、近年来的人民币汇率制度改革回顾与评价 自1994 年以来的人民币汇率体制改革中可以按照以下四个重大事件将其分成四个阶段: 1994 年1 月 1日起的汇 率并轨、1996 年12 月起经常项目下自由兑换、1997 年东南亚金 融危机爆发后人民币盯住美元以及2005 年7 月人民币实行盯住 篮子货币的汇率制度。 ( 一)汇率并轨与单一汇率 人民币汇率制度改革随着中国经济体制改革不断推进和深 入。其中, 学界和实际部门大都认为始于1994 年1 月1

3、日的外汇 体制改革是人民币汇率制度改革进程中一次具有里程碑意义上 的事件。 1993年 12 月 28 日, 国务院发出了加快外汇体制改革的通 知, 中国人民银行公布了关于进一步改革外汇管理体制的公 告 , 宣布从1994 年起, 对我国的外汇管理体制进行重大改革, 改革的主要内容是: 第一, 从 1994 年1 月 1 日起, 实现人民币国 家汇率与外汇调剂市场汇率并轨, 并轨后的人民币汇率实行以 市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。第二, 实行 银行结售汇制, 允许人民币在经常项目下有条件地兑换。第三, 建立银行间外汇市场, 改进汇率形成机制。第四, 从1994 年1 月 1

4、日起, 取消任何形式的境内外币计价结算, 境内禁止外币流通 和指定金融机构以外的外汇买卖; 停止发行外汇券, 已发现流通 的外汇券, 可继续使用, 逐步兑回。第五, 外商投资企业的外汇管 理仍维持原有办法不变。 无庸讳言, 人民币汇率并轨实行单一汇率是人民币汇率制 度改革的重要成果。但现在看来, 这次汇率制度改革远没有真正 建立汇率的市场形成机制, 在一定意义上, 汇率并轨是这次汇率 制度改革的唯一成果。 ( 二)经常项目下的自由兑换 1994年以来, 我国外汇体制改革不断推进。具体表现为: 第 一, 1996 年7 月 1 日, 进一步完善结售汇体制, 将外商投资企业 纳入银行结售汇体系;

5、在外汇管理方面, 取消非贸易非经常性支 付的汇兑限制。第二, 1996 年12 月, 我国政府宣布提前实行人民 币在经常项目下的自由兑换。第三, 1997 年10月 15 日, 允许部 分出口和外贸企业保留 15% 的外汇账户。 人民币在经常项目下的自由兑换, 一方面是推进人民币汇率制度改革的重要环节, 也是中国作为IM F 的会员国对全球汇 率体系安排的积极响应, 另一方面又是中国为加入 WT O 而做 出的战略行动。 (3) 亚洲金融危机后人民币事实盯住美元 亚洲金融危机爆发后, 中国政府综合分析国内外情况, 做出 并坚定地执行了人民币不贬值的汇率政策。这一段时期人民币 汇率变化幅度很小,

6、 学界将其称为“盯住美元”的固定汇率制度。 部分学者认为，在当时情况下选择这样的汇率制度是具体条件下的 必然选择。一方面, 我们承诺人民币不贬值, 但由于东南亚金融 危机的冲击, 为了保持外需, 我们肯定不能选择升值, 这就决定 了人民币必然保持超稳定状态; 另一方面, 为什么选择盯住美 元, 而不参考篮子货币呢?分析一下这一时期国际经济形势便发 现同样是必然的。由于日本经济萎靡、欧洲国家正进行欧元试运 行, 因此参考日元、欧元风险有多大, 不得而知。因此, 当时执行的汇率政策是必然的也是明智的选择。(四) 人民币盯住一篮子货币 2005 年7 月21日, 为建立和完善我国社会主义市场经济体

7、制, 充分发挥市场在资源配置中的基础性作用, 建立健全以市场 供求为基础的、有管理的浮动汇率制度, 中国人民银行发布关于 完善人民币汇率形成机制改革的公告。其主要内容如下: 第一, 自2005 年 7月 21 日起, 我国开始实行以市场供求为基础、参考 一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再 盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。第二, 中国人 民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交 易货币对人民币汇率的收盘价, 作为下一个工作日该货币对人 民币交易的中间价格。第三, 美元对人民币交易价格调整为1美 元兑8. 11元人民币, 作为次日银行间外汇市场上外

8、汇指定银行 之间交易的中间价。第四, 现阶段, 每日银行间外汇市场美元对 人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分 之三的幅度内浮动, 非美元货币对人民币的交易价在人民银行 公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。第五, 中国人民 银行将根据市场发育状况和经济金融形势, 适时调整汇率浮动 区间。同时, 中国人民银行负责根据国内外经济金融形势, 以市 场供求为基础, 参考一篮子货币汇率变动, 对人民币汇率进行管 理和调节, 维护人民币汇率的正常浮动, 保持人民币汇率在合 理、均衡水平上的基本稳定, 促进国际收支基本平衡, 维护宏观 经济和金融市场的稳定。 人民币汇率选择篮子货币,

9、 有助于增强人民币汇率的弹性。 实际上, 人民币汇率制度又回归到1994年的有管理的浮动汇率 制度。 到目前为止，我国依旧是有管制的浮动汇率制。我国的汇率制度不同于浮动汇率，固定汇率，而是资本管制。浮动汇率和固定汇率都是 中央银行接受你任何的买卖货币的请求，无论数额大小。而中国是不允许你自由兑换外币的。所以现在西方一直说中国的汇率没有市场化。二、05年改革以来人民币汇率趋势图三、人民币汇率的变动及其原因。    由国际贸易扩大而来的贸易、债权债务、国际收支、投资等不平衡现象，使一个国家币值的升贬面临着异常复杂的选择。汇率的变动，不仅面临国内的诸多问题，而且还受到来

10、自外部的压力。欧美以及日本近几年来不断向我国施加影响和压力，希望人民币升值。自2005年中国人民银行宣布对人民币汇率形成机制进行改革以来，人民币对美元就呈现出不断升值的趋势。 2006年5月15日，汇率中间价历史性地突破“8”的心理关口，达到1美元兑换7.998 2元人民币。 2008年4月10日，汇率中间价首度“破7”。 2011年9月27日上午，定在1美元兑换6.376元人民币，创下自汇改以来的新高。近几年来的数据显示人民币升值的速度正不断加快。自2010年6月我国央行增强汇率弹性至今，人民币又掀起了新一轮的升值高潮。人民币升值的压力主要来源于以下几

11、个方面：国际收支状况。一国对外经济活动中的各种经济交易的总和称为国际收支，它是决定汇率趋势的主导因素。一般情况下，本币贬值、外币升值是因为国际收支逆差，外汇供不应求；国际收支顺差则会引起本币升值、外币贬值。我国十多年来的国际收支都处于顺差位置，并呈现出逐年上升的势头。 国民收入的变动。近年来我国国民收入呈现较快增长趋势，商品供给和扩大内需都是其增长的重要因素。商品供给增加，则货币的购买力得到加强，外汇汇率下跌，人民币升值；扩大内需，则外汇需求增加 ，外汇汇率上涨，人民币贬值。 利率。利率的波动会导致国内外资本流出流入进行套利活动，而资本的流出流入则会引起外汇市场的供求变化，

12、从而对汇率产生巨大影响。一国利率提高、信用紧缩，该国货币就会升值；反之亦然。由于美联储连续下调联邦基金利率，由此形成我国和其他国家（地区）间利率水平的相对差异，使得中国在外资金回流和国外资金涌入，从而抬高了人民币汇率。 制度。在外汇管理上，我国目前仍采用人民币结售汇制度，限制了出口企业的外汇留存，抑制了出口企业的外汇需求，使得由供求形成的价格与实际价格相背离。由于我国只实现了人民币经常项目下的可兑换，兑换程度还有限制，而资本项目却未完全放开，这些制度性因素都抑制了外汇需求的增长。 升值预期较强。在全球经济萧条的环境下，美元汇价的大幅下跌使海外投机资本对人民币产生了一定的升值

13、预期。一般情况下，这样的预期会导致大量的国际流动资本涌入该国，推动该国货币的升值。在人民币持续升值的趋势下，大量外资的正常或不正常流入，会进一步增加其升值的压力。 欧洲主权债务危机。欧洲主权债务危机导致全球经济的避险情绪加重，资金纷纷回流美元。纵观整体经济现状，中国自然成为一个能规避资金风险的重要目标市场。欧盟作为中国的第一大贸易伙伴，在美国实行弱势美元的政策下，欧元需要承担更多的压力，出于对其自身利益的考虑，进而加入到对人民币升值施压的行列中来。同时，中国又是欧盟唯一的贸易逆差来源国，故欧盟试图通过迫使人民币升值来改变这种不利的贸易局面。而对于2014年出现的阶段性贬值，部分学者认

14、为,贬值是阶段性回调,总体上仍偏向人民币升值,但升值预期在减弱。4、 人民币汇率变动对我国经济的影响。（以人民币升值为例子） 人民币升值对我国经济的影响（一）有利影响：1、促进国际收支平衡，改善我国巨额贸易顺差的局面。目前我国大量出口商品，对能源和大宗原材料的依赖程度大大加强，作为全球的生产基地，国内资源大量流失，环境恶化，同时出口商品还经常被国外反倾销。人民币升值提高了我国产品的价格，这一方面促进资源在全球的合理配置，另一方面也减少了贸易摩擦。2、抑制通货膨胀。在升值条件下，国内的产品价格并没有受到影响，而进口产品因为汇率下降而价格下降，最终将带动整个社会的价格下降，进而达到紧缩通货的目的。

15、在通货膨胀期间，本币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有力武器。3、提高人民币的国际购买力。人民币升值后，进口产品价格相对下降，我国居民消费进口商品的支付能力增强，有利于生活质量的提高，同时可以缓解国内需求紧张局面。4、加速产业结构调整，提升我国国际分工地位。人民币升值可以有效地将技术含量低、附加值低的企业挤出国 际市场，激励企业提升技术、加强管理、不断创新，增强国际市场竞争力，推动产业结构升级。（二）不利影响：1、传统出口商品、基础产业的发展受到冲击。原料类产品和劳动密集型产品、国内的基础产业特别是农业是我国出口的传统优势产品和产业。它们的出口主要依赖于低廉的价格，对汇率有较强的依赖性。人民币升值

16、将导致中国产品出口价格大幅提高，中国传统产品将失去价格竞争力，这会影响传统产品及企业乃至行业的发展，而随着国外农产品大量进入我国市场，国内农产品将受到进口农产品低价格的强烈竞争，农业生产受到前所未有的冲击。2、国内总需求受到抑制，就业问题将更加突出。近几年来，净出口对我国总需求的拉动作用一直很大。短期内，在我国消费率较低的情况下，总需求必定受到抑制。随着总需求的变动，经济增长速度放慢，失业会增加、就业会减少。再加上我国出口劳动密集型产品受到抑制，就业问题将会随着人民币升值而越来越突出，很可能引发一系列经济、社会和政治问题。3、人民币升值的内在压力。一方面，根据中国央行的最新数据，截至2014年

17、3月末，中国外汇储备余额为3.95万亿美元，占全世界外储总量的三分之一，比世界第二的日本还要高出2.85万亿美元。由于外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇储备损失巨大。巨额的外汇储备面对人民币不断升值的趋势而缩水，从而使我国长期经济发展积累的成果受到侵蚀和剥夺。另一方面，国内财政还存在不平衡的状态，包括巨大的银行坏账，社保基金的缺口，政府债券发行累积的国内债务，地方政府的欠账，还有巨大的创造就业的压力等等。这些某种意义上的隐性财政赤字，都是人民币升值的内部压力。4、金融市场风险加剧，制造资产泡沫。目前我国的金融市场尚不完善，用来对冲风险的金融工具较

18、少；而同时国内金融机构不良资产巨大，金融体系抵御冲击的能力脆弱。而人民币升值，会带来更大的升值预期，吸引更多资本的流入，制造更大的外部不平衡，甚至会制造虚假繁荣和泡沫，误导经济向非理性方向发展。五、汇率制度改革的建议（一）缓解人民币汇率升值的压力。    人民币汇率升值的压力表面上源于持续增长的贸易顺差，但究其根源却来自出口的快速增长、资本流入、外汇储备迅速增加等多个方面。资源要素价格的市场化程度不高，价格水平偏低，不同要素间比价关系的不合理是重要原因。要缓解人民币升值压力，有必要积极推进资源要素价格改革。美国是我国对外贸易中顺差最大的国家，通过调整对外贸易地理结

19、构，我国可以减少对美国市场的依赖。在继续鼓励外资流入的同时，我国企业应通过对外直接投资进入他国市场。政府应采取相关措施适当控制外汇储备的迅速增长。双管齐下，多措并举，可以在一定程度上缓解人民币升值的压力。 （二）培育健全的外汇市场。    合理的市场汇率，源于外汇市场一定数量的交易主体、多元化的交易品种、多层次的市场结构和相当的交易规模。故需从强制结售汇制过渡到意愿结售汇制，增加市场交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇买卖和大额代理交易；增加交易品种，增加外币与外币之间的交易，逐步开展远期外汇交易，扩大我国外汇市场的交易规模；建立健全市场化的交易方式，积极

20、发展商业银行的“做市商制度”，活跃外汇市场；改进中央银行市场的调控方式，建立规范的干预模式，减少干预成本。（3） 继续稳步推进汇率形成机制的市场化改革。 随着我国资本、商品进出口的增加，需要采取更为弹性的汇率制度，以自发调节国际收支，并保持利率政策的独立性。为此，首先应继续放宽企业和个人持汇、用汇限制，加快外汇市场发展，扩大外汇市场产品，提升国内市场对本币汇率的定价权，逐步实现本币汇率由政府控制向市场主导转变；第二，继续支持有实力、守信用和有竞争力的企业“走出去”，同时，不断扩大QDII（认可本地机构投资者机制）的规模，帮助投资者通过合规渠道投资境外资本市场；第三，完善对贸易外汇收结汇、个人外汇流动的监管政策，进一步提升外汇管理电子化水平，加强对贸易信贷等资金流入的管理；最后，逐步放宽人