第5章债券和股票估价

1、第五章 债券和股票估价一、单项选择题1.下列各项中，不属于债券基本要素的是（ ）。A.面值 B.票面利率 C.到期日 D.股价2.下列债券基本模型的表达式中，正确的是（ ）。A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）3.某公司拟于2012年3月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为5%，每年2月末计算并支付一次利息，2015年2月

2、28日到期。同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（ ）元。A.1848 B.1845.31 C.1665.51 D.5411.914.债券价值的计算，所需要的折现率是（ ）。A.票面利率 B.国债利率C.市场利率或投资人要求的必要报酬率 D.股利支付率5.当其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价值（ ）。A.越大 B.越小 C.不变 D.无法确定6.某公司发行一平息债券，债券面值为1000元，票面利率为6%，每半年支付一次利息，8年到期。假设年折现率为8%，该债券的价值为（ ）元。A.713.232 B.883.469 C.889.869 D.706.2987.债券A和债券B是两只

3、在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（ ）。A.离到期时间长的债券价值低 B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同 D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低8.ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为（ ）。A.4% B.7.84% C.8% D.8.16%9.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持

4、不变，以下说法正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动10.有一笔国债，3年期，溢价10%发行，票面利率为8%，如果单利计息，到期一次还本付息（复利，按年计息），其到期收益率是（ ）。A.4.38% B.4.24% C.4.08% D.3.96%11.在股票估价的模型中，假设未来股利不变，其支付过程呈永续年金形式的是（ ）。A.零增长股

5、票价值模型 B.固定增长股票价值模型C.非固定增长股票价值模型 D.股票股价的基本模型12.下列各项中，不属于我国目前各公司发行的普通股票的是（ ）。A.不可赎回的 B.记名的 C.有面值的 D.可赎回的13.按能否向股份公司赎回自己的财产，股票分为（ ）。A.普通股和优先股 B.可赎回股票和不可赎回股票C.记名股票和不记名股票 D.面值股票和无面值股票14.假定某公司未来股利不变，每年向股东分配股利5万元，股东要求的最低报酬率为8%，则该公司股票的价值为（ ）万元。A.60 B.50 C.62.5 D.52.515.某企业准备购入A股票，预计5年后出售可得4500元，该股票5年中每年可获现金

6、股利收入500元，预期报酬率为9%。该股票的价值为（ ）元。A.4869.4 B.3249.5 C.4870.6 D.3257.616.某种股票为固定增长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为每股1元，现行国库券的收益率为5%，平均风险股票的风险溢价率等于8%，而该股票的贝塔系数为2，那么，该股票每股价值为（ ）元。A.15 B.6.25 C.16.67 D.14.2917.假设股票的价格是公平市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速作出反应，这种假设条件下，股票的期望收益率（）其必要报酬率。A.大于 B.小于

7、 C.等于 D.无法确定18.某公司持有甲公司一只股票，股票的价格为每股15元，预计下一期的股利是每股0.8元，该股利将以大约5%的速度持续增长，则该股票的期望收益率为（ ）。A.9.66 % B.8.57% C.11% D.10.33%19.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2011年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2011年的可持续增长率是8%，该公司2011年支付的每股股利是0.75元，2011年年末的每股市价为18元，则股东预期的报酬率是（ ）。A.12.87% B.12.5% C.12.16% D.13.78%

8、19. 甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（ ）元。A. 1000 B. 1058.82 C. 1028.82 D. 1147.1120. 一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（ ）元。A. 12.08 B. 11.77 C. 10.08 D. 12.2021. 某企业于20

9、11年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则2011年6月1日该债券到期收益率为（ ）。A. 16% B. 8% C. 10% D. 12%22. 某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。A. 11%和21% B. 10%和20% C. 14%和21% D. 12%和20%23. 下列有关债券的说法中，正确的是（ ）。A. 当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面

10、值B. 在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C. 当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D. 溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低24. 投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。两种债券的面值. 票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。已知票面利率均小于市场利率。下列有关两债券价值的说法中正确的是（ ）。（为便于分析，假定两债券利息连续支付）A. 债券A的价值较高B. 债券B的价值较高C. 两只债券的价值相同D. 两只债券的价值不

11、同，但不能判断其高低25. 某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。假定股利和股价的增长率固定为g，则下一年该股票的收益率为（ ）。A. 16.0% B. 16.6% C. 18.0% D. 18.8%26. 对于分期付息债券而言，下列说法不正确的是（ ）。A. 随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低B. 随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高C. 随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变D. 随着付息频率的加快，平价发行的债券价值升高27. 某5年期债券，面值1000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，

12、则下列说法不正确的是（ ）。A. 单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元B. 复利计息的情况下，到期的本利和为1200元C. 单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为1.76%D. 如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是1.5%（复利按年折现），则可以购买28. 下列有关股票概念的表述中，正确的是（ ）。A. 股票按股东所享有的权利，可分为可赎回股票和不可赎回股票B. 股票的价格由预期股利收益率和当时的市场利率决定，与其他因素无关C. 股票的价格受股票市场的影响，与公司经营状况无关D. 股利是公司对股东的回报，是公司税后利润的一部分二、多项选择题1.下列有关债券

13、概念的说法，正确的有（ ）。A.面值代表发行人借入并承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额B.票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率C.债券利息要根据债券面值和实际利率来计算D.债券的付息方式可能是半年一次、一年一次、到期日一次总付2.债券的估价模型除基本模型外，还包括（ ）。A.平息债券模型B.流通债券模型C.永久债券模型D.纯贴现债券模型3.下列关于各债券估价的表达式中，正确的有（ ）。A.平息债券：PV=利息×（P/F，i，n）+本金×（P/A，i，n）B.纯贴现债券：PV=到期本利和×（P/F，i，n）C.永久债券：PV=利

14、息/iD.流通债券：PV=到期本利和×（P/F，i，n）4.债券价值的影响因素包括（ ）。A.面值B.票面利率C.折现率D.到期时间5.下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（ ）。A.折价发行的债券，加快付息频率，价值下降B.溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升C.平价发行的债券，加快付息频率，价值不变D.折价发行的债券，加快付息频率，价值上升6.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率，以下说法中，正确的有（ ）。A.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距离到期日期限长的债券价值低B.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距

15、离到期日期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高7.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率为6%，面值为1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（ ）。A.该债券的计息期利率为3%B.该债券的年实际必要报酬率是6.09%C.该债券的名义利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等8.对于分期付息债券，下列表述不正确的有（ ）。A.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值B.当投资者要求的收益率低于

16、债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值C.当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归D.当投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券的市场价值会等于债券面值9.A债券票面年利率为8%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（ ）。A.A债券的票面计息期利率为4%B.A债券的年有效折现率为8.16%C.A债券的折现率的计息期利率为8%D.A债券的报价折现率为4%10.下列关于债券到期收益率的说法，正确的有（ ）。A.溢价发行的债券，其到期收益率等于票面利率B.如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃C.债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率D.债券的到

17、期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率11.股票按股东所享有的权利可分为（ ）。A.普通股B.记名股票C.可赎回股票D.优先股12.下列各项中，属于股票估价模型的有（ ）。A.非固定增长股票模型B.固定增长股票模型C.零增长股票模型D.纯贴现股票模型13.某企业长期持有A股票，目前每股现金股利为1元，每股市价为15元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计收入增长率为8%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）。A.7.2%B.15.2%C.5.3%D.13.3%14.下列各因素中，与股票内在价值呈同方向变化的有（ ）。A.股利年增

18、长率B.年股利C.投资要求的报酬率D.系数15. 已知目前无风险资产收益率为5%，市场组合的平均收益率为10%，市场组合平均收益率的标准差为12%。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88%，则下列说法不正确的有（ ）。A. 甲公司股票的系数为2B. 甲公司股票的要求收益率为16%C. 如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值为30D. 如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为10%16. 股利的估计方法包括（ ）。A. 回归分析 B. 时间序列的趋势分析 C. 内插法 D. 测试法17. 甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为1000元，

19、期限为5年，票面利率为10%，单利计息，复利折现，当前市场上无风险收益率为6%，市场平均风险收益率为2%，则下列价格中适合购买的有（ ）。A. 1020 B. 1000 C. 2204 D. 107118. 某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。A. 该债券的半年期利率为3%B. 该债券的有效年必要报酬率是6.09%C. 该债券的报价利率是6%D. 由于平价发行，该债券的报价利率与报价年必要报酬率相等19. 某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行时的市场利率为10%，债券面值为1000元，下列关于债券发

20、行时价值的表达式中正确的有（ ）。A. 如果每年付息一次，则债券价值80×（P/A，10%，5）1000×（P/F，10%，5）B. 如果每年付息两次，则债券价值40×（P/A，5%，10）1000×（P/F，10%，5）C. 如果每年付息两次，则债券价值40×（P/A，5%，10）1000×（P/F，5%，10）D. 如果到期一次还本付息（单利计息），按年复利折现，则债券价值1400×（P/F，10%，5）20. 某企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有（ ）。A. 收到的利息 B. 收到的本金 C.

21、收到的资本利得 D. 出售债券的收入21. 下列因素中，与固定增长股票内在价值呈反方向变化的有（ ）。A. 最近一次发放的股利 B. 投资的必要报酬率 C. 系数 D. 股利增长率三、计算分析题1.资料：2011年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求回答下列互不相关的问题：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2011年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2011年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2012年7月1日该债券的

22、市价是85元，该债券当时是否值得购买？（4）假设某投资者2013年7月1日以97元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？2.某公司在2008年1月1日平价发行新债券，每张面值为1000元，票面利率为10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位）要求：（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市场利率下降到5%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2012年1月1日的市价为800元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市场利率为9%，债券市价为1200元，你是否购

23、买该债券？3.某上市公司在2009年、2010年和2011年的2月5日每股派发现金股利0.3元、0.5元和0.75元。无风险报酬率为4%，该股票的贝塔值为1，股票市场的平均收益率为10%。要求：（1）假设某投资者计划在2008年2月6日购入该股票进行投资，并于2011年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。（2）假设某投资者计划在2008年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2011年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。4.甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各

24、股票所占的比重分别为30%、20%和50%，其系数分别为1.5、0.6和1。市场收益率为10%，无风险收益率为8%。A股票当前每股市价为10元，刚收到上一年度派发的每股1元的现金股利，预计股利以后每年将增长6%。要求：（1）计算以下指标：甲公司证券组合的系数；甲公司证券组合的风险溢价率（RP）；甲公司证券组合的必要投资收益率（RS）；投资A股票的必要投资收益率。（2）计算A股票的预期收益率，并分析当前出售A股票是否对甲公司有利。5. 甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为6%（复利、按年计息），目前有三种债券可供挑选：（1）A债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每

25、年付息一次，到期还本，A债券是半年前发行的，现在的市场价格为1050元，计算A公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？（2）B债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050元，已经发行两年，计算B公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？（3）C债券面值为1000元，5年期，四年后到期，目前市价为600元，期内不付息，到期还本， 计算C债券的到期收益率为多少？是否值得购买？（4）若甲公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少？6. 某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择：（1）A股票，上年发放的股利为1

26、.5元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为15元。（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8%， 单利计息，到期一次还本付息。复利折现，目前价格为1080元，假设甲投资时离到期日还有两年。（3）C股票，最近支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年14%递增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为46元。如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。（P/F，15%，1）0.8696，（P/F，15%，2）0.7561参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】D【解析】债券的基本要素包括面值、票面利率、到期日、计息方式和付息

27、方式等。股价属于股票的要素。2.【答案】A【解析】债券股价的基本模型：PV=+=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）3.【答案】B【解析】PV=2000×5%×（P/A，8%，3）+2000×（P/F，8%，3）=100×2.5771+2000×0.7938=1845.31（元）。4. 【答案】C【解析】计算债券价值时折现率应选市场利率或投资人要求的必要报酬率。5. 【答案】【解析】当其他因素不变时，债券的面值越大，债券价值越大。6.【答案】B【解析】PV=（1000×6%）2×（P/A，8%2

28、，8×2）+1000×（P/F，8%2，8×2）=30×11.6523+1000×0.5339=883.469（元）。7. 【答案】B【解析】对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率（即溢价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（到期时间缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低），所以离到期日期限越长的债券，价值越高。8.【答案】D【解析】本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计

29、息期利率为4%，则有效年利率=-1=8.16%。9. 【答案】D【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值波动上升，溢价发行的债券其价值波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。10.【答案】C【解析】本题的主要考核点是债券到期收益率的计算。由于是溢价购买的，所以购买价格等于其面值×（1+10%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。假设面值为M，到期收益率为i，则有：M×（1+10%）=M×（1+3×8%）×

30、;（P/F，i，3）（P/F，i，3）=1.1（1+3×8%）=0.8871经查表当i=4%时，（P/F，4%，3）=0.8890当i=5%时，（P/F，5%，3）=0.8638则:i=4%+×（5%-4%）=4.08%。11. 【答案】A【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。12. 【答案】D【解析】我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少量公司过去按当时的规定发行优先股。13. 【答案】B【解析】股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股；按票面是否标有持有者的姓名，分为记名股票

31、和不记名股票；按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。14.【答案】C【解析】股票价值=5/8%=62.5（万元）。15. 【答案】A【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=500×（P/A，9%，5）+4500×（P/F，9%，5）=500×3.8897+4500×0.6499=4869.4（元）。16.【答案】B【解析】根据已知条件：（1）先计算投资的必要报酬率（资本资产定价模型）RS=5%+2×8%=21%（2）计算股票价值（固定增长股票价值模型

32、）P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）17. 【答案】【解析】假设股票的价格是公平市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速作出反应，这种假设条件下，股票的期望收益率等于其必要报酬率。18.【答案】D【解析】股票的期望报酬率=0.8/15+5%=10.33%。19.【答案】B【解析】可持续增长率即股利增长率为8%，则0.75×（1+8%）/18+8%=12.5%。20. 【正确答案】C【答案解析】债券的价值1000×3%×（P/A，2%，3）1000×

33、（P/F，2%，3）30×2.88391000×0.94231028.82（元）21. 【正确答案】B【答案解析】股票的价值0.5×（P/F，15%，1）+0.7×（P/F，15%，2）+1×（P/F，15%，3）+1×（1+8%）/（15%-8%）×（P/F，15%，3）0.5×0.8696+0.7×0.7561+1×0.6575+1×（1+8%）/（15%-8%）×0.657511.77（元）22. 【正确答案】B【答案解析】到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日

34、所能获得的收益率。平价购买的分期支付利息的债券，其到期收益率等于票面利率。23. 【正确答案】A【答案解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以股利增长率为10%。股利收益率2×（1+10%）/2011%；期望报酬率11%+10%21%。24. 【正确答案】B【答案解析】当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项A的说法不正确；对于分期付息的债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值，所以，选项C的说法不正确；溢价出售的债

35、券，利息支付频率越快，价值越高，所以选项D的说法不正确。25. 【正确答案】B【答案解析】由于票面利率小于市场利率，所以A和B两种债券价值均小于面值，在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券面值，B债券更接近到期时点，因此，B债券的价值较A债券的价值高。26. 【正确答案】B【答案解析】股利增长率g（2018.87）/18.875.9883%下一年的股利2×（15.9883%）2.1198（元）下一年的股票收益率2.1198/205.9883%16.6%27. 【正确答案】D【答案解析】对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率必要实际报酬率”，则债券的

36、价值债券的面值；其中，票面实际利率（1票面利率/m）m1，必要实际报酬率（1必要报酬率/m）m1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。（1）对于平价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；（3）对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，

37、因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。28. 【正确答案】B【答案解析】如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和1000×（14%×5）1200（元），复利计息，到期的本利和1000×（F/P，4%，5）1216.7（元），根据“价格未来现金流入的复利现值之和”可知：11001200×（P/F，i，5），即：（1i）51200/1100，到期收益率i（1200/1100）1/511.76%高于投

38、资者要求的最低收益率1.5%，所以，可以购买。29. 【正确答案】D【答案解析】股票按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股，所以选项A的说法不正确；股票的价格主要由预期股利收益率和当时的市场利率决定，此外还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，所以选项B的说法不正确；股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降，所以选项C的说法不正确。二、多项选择题1. 【答案】ABD【解析】本题主要考核的是对债券相关概念的理解，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。因此选项C不正确。2. 【答案】ABCD【解析】债券除基本模型外，还包括平息债券、流通债券、永久债券和纯贴现债券模型。3.【

39、答案】BC【解析】平息债券：PV=利息×（P/A，i，n）+本金×（P/F，i，n）；纯贴现债券：PV=到期本利和×（P/F，i，n）；永久债券：PV=利息/i；流通债券的到期时间小于债券发行在外的时间，估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。4. 【答案】ABCD【解析】影响债券的因素有面值、票面利率、付息频率、折现率和到期时间。5. 【答案】ABC【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。6. 【答案】BD【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响

40、因素分析。对于平息债券（即分期付息债券），票面利率高于折现率，即溢价发行的情形下，如果债券的折现率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（期限缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低），所以离到期日期限越长的债券价值越高；在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大（即票面利率一定的时候，折现率降低），债券价值就越大。7. 【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以报价利率=6%，计息期利率=6%/2=3%；有效年利率=（1+3%）2-1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率

41、与名义必要报酬率相等。8. 【答案】AB【解析】本题考核的是债券价值与要求的投资收益率及票面利率的关系。投资人要求的收益率大于票面利率，市场价值低于票面价值，反之，则市场价值高于票面价值。对于平息债券，债券越接近到期日，市场价值向其面值回归。所以，选项C正确。9.【答案】AB【解析】本题的主要考核点是有效年利率和报价利率的关系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%（即8%/2）。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%（即计息期利率为8%/2）。A债券的年有效折现率=（1+8%/2）2-1=8.16%。10

42、. 【答案】BCD【解析】平价发行的债券其到期收益率等于票面利率，因此选项A不正确。如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃；债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率；债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。因此选项B、C、D是正确的。11. 【答案】AD【解析】股票按所享有的权利可分为普通股和优先股。12. 【答案】ABC【解析】股票估价模型有非固定增长股票、零增长股票、固定增长股票模型，还有股票的基本模型，因此选项A、B、C是正确的。纯贴现模型是债券的模型，因此选项D不正确。13. 【答案】AB【解析】本题的主要考核点是股利收益率和期望报

43、酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为8%。股利收益率=1×（1+8%）/15=7.2%期望报酬率=7.2%+8%=15.2%。14. 【答案】AB【解析】本题的考核点是股票价值的评估模式，P=D1/（Rsg），由公式看出，股利增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而投资要求的报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而与投资要求的报酬率呈同向变化，因此系数同股票价值亦成反向变化。15. 【正确答案】BCD【答案解析】甲公司股票的系数2.88%/（12%×12%）2，甲公司股

44、票的要求收益率5%2×（10%5%）15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值2/15%13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。16. 【正确答案】AB【答案解析】股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析. 时间序列的趋势分析等。17. 【正确答案】AB【答案解析】市场利率6%2%8%，发行时债券的价值（10001000×10%×5）×（P/F，8%，5

45、）1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项A. B。18. 【正确答案】ABCD【答案解析】由于半年付息一次，所以报价利率6%；计息期利率6%/23%有效年必要报酬率（13%）2-16.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。19. 【正确答案】ACD【答案解析】如果每年付息一次，则m1，由于I1000×8%80，所以，I/m80/180，由于i10%，所以，i/m10%/110%，由于n5，所以，m×n1×55，由于M1000，因此，债券价值80×（P/A，10%，5）1000×

46、（P/F，10%，5），由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m2，I/m80/240，i/m10%/25%，m×n2×510，即债券价值40×（P/A，5%，10）1000×（P/F，5%，10），所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息（单利计息），则债券面值到期收到的利息10001000×8%×51400，由于是按年复利折现，所以，债券价值1400×（P/F，10%，5），即选项D的表达式正确。20. 【正确答案】ABD【答案解析】企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流

47、入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售债券的收入。21. 【正确答案】BC【答案解析】固定成长股票内在价值D0×（1g）/（RSg），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS与股票内在价值呈反向变化，而系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此，系数同股票内在价值亦呈反方向变化。三、计算分析题1. 【答案】（1）该债券的有效年利率：1=8.16%该债券全部利息的现值：4×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元）（2）2007年7月1日该债券的价值：4×

48、;（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元）（3）2008年7月1日该债券的价值为：4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元）该债券价值高于市价85元，故值得购买。（4）该债券的到期收益率：先用5%试算：4×（P/A，5%，2）+100×（P/F，5%，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）再用6%试算：4×（P/A，

49、6%，2）+100×（P/F，6%，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）用插补法计算：5%+×（6%-5%）=5.63%即该债券的到期收益率为5.63%×2=11.26%。2. 【答案】（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。（2）PV=1047.62（元）（3）800=i=37.5%（4）PV=100×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=100×2.5313+1000×0.7722=