第1章 公司理财导论

1、1-0公司理财公司理财朱才斌朱才opyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin1-1本课程要求v课程目标：课程目标：理解基本概念、基本理论，掌握基本公式、模型并能实际应用；了解理论和实际的差异，及基本原因和相关的争议，并能就特定问题全面、综合地阐述自己的观点。v 需要的知识基础：需要的知识基础：会计、统计、经济学的入门知识。v 授课方式：授课方式：讲授与互动并行，即包括提问与讨论。v 评分：评分：基于作业（20%）、出勤（10%）和期末考试（7

2、0%）。1-2本课程要求参考书目参考书目v1. 1. 公司理财（原书第公司理财（原书第9 9版）版）v作者：美斯蒂芬.A.罗斯等著，吴世农等译v机械工业出版社 出版日期：2011-9-12. 2. 投资学（原书第投资学（原书第5 5版）版）v 作者：美博迪、凯恩、马库斯著，朱宝宪等译 v机械工业出版社 出版日期：2002-10-13. 3. 公司理财公司理财v作者：刘爱东 复旦大学出版社 出版日期：2006-3-1v4.4.公司财务原理（原书第八版）公司财务原理（原书第八版）v作者：英里查德.A.布雷利等著，方曙红等译v机械工业出版社，2008-1-1v5 5、The Journal of F

3、inanceThe Journal of Financev6.The Journal of Financial Economics6.The Journal of Financial E1-3第第1章章公司理财导论公司理财导论第一篇 综述Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin1-4本章重要概念与技能q了解财务决策的基本类型和财务经理的职能q了解各种商业组织形式的财务应用q了解财务管理的目标q理解股东和经理层之间的冲突q理解公司所面对的各种监管规范1-5本章结构

4、1.1 什么是公司理财1.2 企业组织1.3 现金流的重要性1.4 财务管理的目标1.5 代理问题与公司的控制1.6 (金融市场)监管1-61.1 什么是公司理财?公司理财强调以下三类问题:1.公司应选择什么样的长期投资项目?2.对选定的投资项目，公司应从哪里筹措资金以满足投资需求？3.公司应如何管理日常财务活动？1-7企业的资产负债表模型流动资产流动资产固定资产固定资产1有形的有形的2无形的无形的资产总价值资产总价值所有者权益所有者权益短期负债短期负债长期负债长期负债投资者拥有的总价值投资者拥有的总价值1-8资本预算决策流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形的有形的2 无形的无形的所有者所

5、有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债应选择什么样应选择什么样的长期投资项的长期投资项目？目？1-9资本结构决策 怎样为选定的怎样为选定的投资项目筹措资投资项目筹措资金？金？流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形的有形的 2 无形的无形的所有者所有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债1-10短期经营资产的管理怎样管理和筹措怎样管理和筹措短期经营活动需短期经营活动需要的资产？要的资产？净营运净营运资本资本流动流动资产资产固定资产固定资产1 有形的有形的 2 无形的无形的所有者所有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债1-11财务经理财务经理的主要目标是通过以下措施来增加企业的价

6、值：1. 选择能使价值增值的项目；2. 进行聪明的财务决策。1-12假定的公司组织结构图总裁与首席运营官总裁与首席运营官)董事会主席与首席执行官董事会主席与首席执行官 副总裁与财务总监副总裁与财务总监 主计长主计长现金经理现金经理投资预算经理投资预算经理信用经理信用经理财务计划经理财务计划经理税务经理税务经理财务会计经理财务会计经理成本会计经理成本会计经理信息系统经理信息系统经理董事会董事会财务长财务长1-131.2 公司制企业v采用公司制的企业形式是解决筹集大量资金问题的标准做法v当然，采用别的企业形式也是可以的1-14企业组织形式v个人独资v合伙企业普通合伙有限合伙v公司1-15公司与合伙

7、企业的比较公司合伙企业流动性流动性股份转让容易交易数量受很大限制选举投票权选举投票权通常按股份享有投票权有限合伙人可能会拥有一些投票权,但一般合伙人完全控制和管理企业税税双重征税由合伙人根据收益缴税再投资与股利支付再投资与股利支付在股利支付方面有很大选择余地通常所有的现金净盈利都分配给合伙人负债负债有限责任一般合伙人通常承担无限责任，有限合伙人只承担有限责任持续性持续性可无限存续存续期通常有限1-16来自公司的现金流 (C)1.3 现金流的重要性税 (D)政府留存现金 (F)Investsin assets(B)股利与债务支付 (E)Current assetsFixed assetsShor

8、t-term debtLong-term debtEquity shares企业最终必须产生出现金净流量来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流.公司投资的资产（B）流动资产固定资产公司发行证券收到现金 (A)金融市场短期负债长期负债所有者权益1-171.3 现金流的重要性1 1、现金流量确认、现金流量确认例例1-11-1 Midland公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售黄金2500盎司(1盎司=28.3495g)，收入达100万美元。在年初，公司支付了90万美元的现金购买这些黄金。遗憾的是，公司还没有收到购买黄金的客户的现金。 以下是Midland公司01年的财务会计状况：1-18

9、1.3 现金流的重要性1 1、现金流量确认、现金流量确认 根据公认会计准则，由于假设客户将很快地支付货款，因此即使客户尚未付款，销售收入也应确认。所以，从会计的角度看，Midland公司似乎是盈利的。 公司理财不这样看，它关注现金流量： 公司理财注重Midland公司的黄金交易经营是否给公司创造了现金流量。价值创造取决于现金流量。对于Midland公司，价值创造实际上取决于它是否和何时收到100万美元的货款。1-191.3 现金流的重要性2 2、现金流量的时点、现金流量的时点 公司投资的价值取决于现金流量的时点。今天收到的一美元比明天收到的一美元更有价值。这种时间偏好对股票和债券的价格具有一定

10、影响。 例例1-21-2 Midland公司为，生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种投资方案都将提供四年的现金流量，各需投资1万美元。两种投资方案的现金流量如下：1-201.3 现金流的重要性3 3、现金流量的风险（不确定性）、现金流量的风险（不确定性） 公司必须考虑风险，现金流量的数额和时间难于确切知道，大多数投资者是风险厌恶者。 例例1-31-3 Midland公司考虑扩大海外经营，正在评价欧洲和日本作为可选地点。欧洲被认为相对安全，而在日本经营则存在较大的风险。无论在哪里，一年后公司都将停止其海外经营。在完成一个全面的财务分析后，Midland公司确定如下两种扩张方案的现金流量

11、及其可能出现的三种状况：悲观、一般、乐观，每种状况发生的可能性相等。 1-211.4 财务管理的目标v以下哪个才是正确的目标?利润最大化（时间价值、风险因素、投入与产出比）成本最小化市场份额最大化股东财富最大化股东财富最大化（非上市公司）非上市公司）企业价值最大化目标企业价值最大化目标 相关者利益最大化相关者利益最大化1-221.5 公司的资本结构v公司资本结构：公司的债务、权益在公司总资产中的比例。v我们可以把公司的总资产（总价值）当作一个圆饼。1-23Capital StructureThevalueofthefirmcanbethoughtofasapie.Thegoaloftheman

12、ageristoincreasethesizeofthepie.TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttoslicethepie.Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity1-241.6 代理问题v代理关系委托人雇用代理人来代表他/她的利益股东(委托人)雇用经理(代理人)来经营企业v代理问题委托人和代理人之间有可能存在利益上的冲突1-25管理层目标v管理层目标与股东的目标可能会不一致更高的薪酬工作前景独立性v销售与规模的增长并不直接等于股东财富的增长1-26管理管理者v管理者薪酬可采用激励手段来协调管理层和股东的利益相一致为保证实现预定目标，需要非常细心地设计这些激励机制v公司控制权被并购和接管的威胁可促使管理层更好地工作v其他利益相关者1-271.7 (金融市场)监管v1933年证券法和1