现代金融市场学ppt

1、1第五章 保险市场1.保险市场的需求与供给保险市场的需求与供给2.保险市场与证券市场的关系保险市场与证券市场的关系3. 保险市场概述保险市场概述2第一节第一节 保险市场概述保险市场概述v一、保险市场的含义v进行保险交易活动的场所（如保险交易所）v1568年，伦敦开设了第一家保险交易所皇家交易所v1771年，英国劳埃德保险社成立，世界最大的保险市场v保险交换关系或保险供求关系的总和v由保险组织及其代理机构分散进行保险交易的无形市场3二、保险市场的构成要素二、保险市场的构成要素保险人保险人投保人投保人保险中间人保险中间人保险中间人保险中间人保险代理人保险经纪人保险公估人保险市场的主体保险市场的主体

2、投保人需具备两个基本条件投保人需具备两个基本条件保险人保险人国营保险公司保险股份有限公司相互保险公司个人保险公司由主体和客体这两大要素构成的由主体和客体这两大要素构成的4（一）保险市场的主体1 1、保险人、保险人经营保险业务、提供保险经济保障的组织或机构经营保险业务、提供保险经济保障的组织或机构保险市场的供给主体保险市场的供给主体：（1 1）国营保险公司）国营保险公司（2 2）保险股份有限公司）保险股份有限公司（3 3）相互保险组织）相互保险组织特点：参加者之间相互提供保险，不以盈利为目的特点：参加者之间相互提供保险，不以盈利为目的（4 4）个人保险组织）个人保险组织仅存在于英国的仅存在于英国

3、的“劳合社劳合社”（LloydsLloyds）2.2.投保人投保人保险单的购买者，是保险市场的需求主体保险单的购买者，是保险市场的需求主体必须具备两个基本条件：必须具备两个基本条件：（1 1）必须具有权利能力和行为能力必须具有权利能力和行为能力（2 2）对保险标的必须具有可保利益，即法律认可的经济利益）对保险标的必须具有可保利益，即法律认可的经济利益5劳埃德保险公司 当今世界保险业中信誉最高、名气最大、资金最雄厚、利润最多 成立于1680年，迄今已有300多年的历史 信条是：保险业若不敢冒险，保险公司就将无人问津。1906年，美国旧金山大地震引起了严重火灾，为此劳埃德公司赔偿了1亿美元的保险费

4、；1912年英国巨型客轮“泰坦尼克号”触冰山沉没，近 2000人丧生，劳埃德又为此付出了250万美元的赔款。 6劳埃德保险公司 v1984年，劳埃德斗胆承保了美国的三颗通信卫星。谁料想，这三颗卫星竟偏离了轨道而失灵。这一赔又将是3亿美元的庞大金额。v劳埃德的保险商们突发奇想：能否把这几个满天乱飞的卫星逮回来，修好后重新发射，就可以少赔钱了。他们请出美国宇航局的技术专家作出了可行性论证，结果可行！v于是劳埃德拨款550万美元给美国“发现号”航天飞机，要求它捕获价值1.5亿美元的“西联星6号”卫星和价值7500万美元的印度尼西亚“默那波 B2”卫星。v这一年的 11 月，“发现号”航天飞机成功地进

5、行了世界上首次空间商用性修理业务，把“两联星6号”和“默那波B2”两颗卫星回收修理，这两颗卫星在第二年7月再次发射，从而使劳埃德少付赔款7000万美元。 7（一）保险市场的主体3.保险中介人为保险供求双方提供服务的专门组织或个人包括保险代理人或保险代理公司、保险经纪人或保险经济公司、保险公估人、保险公证人、保险律师、保险理算师、保险精算师等（1 1）保险代理人）保险代理人接受保险人委托，代为办理保险业务，并向保险人收取佣金的接受保险人委托，代为办理保险业务，并向保险人收取佣金的代理权限为：推销保险、签发暂保单或保险单、收取保险费，代为查勘、代理权限为：推销保险、签发暂保单或保险单、收取保险费，

6、代为查勘、审核、赔款等审核、赔款等（2 2）保险经纪人）保险经纪人是受投保人委托，为投保人购买保险提供中介服务的中间人是受投保人委托，为投保人购买保险提供中介服务的中间人提供保险信息和咨询、设计投保方案、与保险人接洽并商订保险合同的提供保险信息和咨询、设计投保方案、与保险人接洽并商订保险合同的条件、代办投保手续、代交保险费，索赔条件、代办投保手续、代交保险费，索赔（3 3）保险公估人）保险公估人接受当事人委托，专门从事保险标的评估、勘验、鉴定、估损、理算等接受当事人委托，专门从事保险标的评估、勘验、鉴定、估损、理算等业务独立于保险人和被保险人，以第三方身份提供服务业务独立于保险人和被保险人，以

7、第三方身份提供服务 评估职能（包括勘验、鉴定、估损和理算职能等）评估职能（包括勘验、鉴定、估损和理算职能等） 公证职能公证职能8以被保险人依法以被保险人依法应负的民事损害应负的民事损害赔偿责任作为保赔偿责任作为保险标的险标的公众责任险、产公众责任险、产品责任险、雇主品责任险、雇主责任险、职业责责任险、职业责任险和第三者责任险和第三者责任险任险 以有形的物质财富以有形的物质财富及其相关利益作为及其相关利益作为保险标的保险标的火灾保险、海上保火灾保险、海上保险、货物运输保险、货物运输保险、汽车保险、险、汽车保险、航空保险、工程保航空保险、工程保险和农业保险险和农业保险（二）保险市场的客体 以人的生

8、命以人的生命和身体的机和身体的机能作为保险能作为保险标的标的人寿保险、人寿保险、健康保险和健康保险和意外伤害保意外伤害保险险 交易对象，即各种具体的险种，主要有财产保险、责任保险、信用保证保险和人身保险以信用风险作为以信用风险作为保险标的保险标的贷款信用保险、贷款信用保险、商业信用保险、商业信用保险、出口信用保险、出口信用保险、履约保证保险、履约保证保险、忠诚保证保险和忠诚保证保险和产品质量保证保产品质量保证保险险9（一）风险性保险交易是以风险为对象保险交易的过程，本质上就是保险人聚集与分散风险的过程风险的客观存在和发展是保险交易与保险市场形成和发展的基础 三、保险市场交易的特征（二）射幸性或

9、发生约定的风险损失，保险人对被保险人支付赔款，且赔款可能远远超过被保险人所支付的保费；或者无损失发生，保险人只收取保费，无须履行赔偿责任保单的签发只是保险人对未来风险事故发生导致被保险人经济损失进行补偿的承诺，而保险人是否履约取决于保险合同有效期内是否发生约定的风险损失（三）条件性 保险交易要求投保人对保险标的必须具有可保利益10四、保险市场的功能四、保险市场的功能Diagram 2Diagram 3Diagram 4（一）提高保险交易效率（一）提高保险交易效率综合反映保险供给和保险需求保险交易主体通过保险市场了解供求信息，寻求交易对象为保险交易完成提供便利，使保险交易低成本、高效率地进行（二

10、）增加保险有效供给（二）增加保险有效供给保险市场提供的竞争机制促使保险人不断提高保险经营水平，包括提供保险优质服务，提高承保技术，不断开发满足市场需要的新险种，从而增加保险的有效供给。（三）确定合理的交易价格（三）确定合理的交易价格保险市场供求双方的相互作用，以及保险人的相互竞争，有助于保险交易价格保险费率趋于合理（四）实现风险的分散（四）实现风险的分散保险人通过在保险市场上的相互转分保，共同承担巨额风险，从而使风险达到最广泛的分散。 11财产保险市场人身保险市场 按交易地域分按交易地域分按交易主体分按交易主体分 按交易对象分按交易对象分 原保险市场再保险市场国内保险市场国际保险市场五、保险市

11、场的分类12财产保险市场与人身保险市场v1.1.保险性质不同保险性质不同v价值具有客观性，一般都能用货币衡量，当损失发生时，保险人在保险金价值具有客观性，一般都能用货币衡量，当损失发生时，保险人在保险金额的限度内根据实际损失进行赔偿额的限度内根据实际损失进行赔偿v价值无法估价，发生事故或保险期满时，保险人按约定金额给付保险金价值无法估价，发生事故或保险期满时，保险人按约定金额给付保险金2 2、经营技术不同、经营技术不同要求保留较多的现金准备，并提取巨额风险准备金要求保留较多的现金准备，并提取巨额风险准备金流动性要求高，主要是短期融资流动性要求高，主要是短期融资为防止风险过分集中，保险人必须依靠

12、再保险分风险责任为防止风险过分集中，保险人必须依靠再保险分风险责任对现金准备和流动性的要求比较低对现金准备和流动性的要求比较低v3.3.决定保险费率的因素不同决定保险费率的因素不同的厘订主要是取决于保险财产的损失率的厘订主要是取决于保险财产的损失率以被保险人死亡率或生存率以及利息率为计算依据以被保险人死亡率或生存率以及利息率为计算依据13第二节第二节 保险市场的需求与供给保险市场的需求与供给 一、保险市场需求 （一）保险市场需求的含义在一定费率水平上，社会微观经济主体（包括个人、企业、政府部门）愿意并有能力在保险市场上购买的保险商品v消费者对保险保障的需要量，用货币表示为保险金额v保险利益的存

13、在是保险需求的首要前提14（二）影响保险需求的因素（二）影响保险需求的因素社会经济制度社会经济制度风险因素风险因素科学技术的发科学技术的发展和应用水平展和应用水平政府政策及法律规定：政府政策及法律规定： 税收政策税收政策 货币金融政策货币金融政策 强制政策强制政策 严格、健全的法律政策严格、健全的法律政策经济发展水平：经济发展水平： 财富总量财富总量 产业结构产业结构 国民收入国民收入 保险供给的有效性：保险供给的有效性：保险费率保险费率 保险展业保险展业 保险险种保险险种 保险理赔保险理赔 312564主要有主要有六大因六大因素素15二、保险市场供给（一）保险市场供给的含义v在一定的费率水平

14、，保险市场上各保险人愿意并且能够提供的保险商品量v可用保险市场上的承保能力来表示v质体现在保险人所提供的各种不同的保险险种，如财产、人身、责任、信用保险等v量指各保险险种所提供的经济保障的额度，即保险人所承保的保险金额总额16（二）制约保险供给的因素（二）制约保险供给的因素保险市场竞保险市场竞争状况争状况 承保技承保技术水平术水平 保险利保险利润率润率 金融市金融市场发达场发达情况情况 政府政策政府政策保险供给以需求为前提，适应保险需求而产生保险供给以需求为前提，适应保险需求而产生保险需求是制约保险供给的最基本的因素保险需求是制约保险供给的最基本的因素在保险需求既定的情况下，保险供给受以下因素

15、制约：在保险需求既定的情况下，保险供给受以下因素制约：17第三节第三节 保险市场与证券市场的关系保险市场与证券市场的关系一、保险投资的可能性与必要（一）保险投资的可能性为了保证在保险事故发生或保单到期时履行责任，必须将建立责任准备金一部分保险基金会暂时闲置和沉淀下来保费收入越多，保险人积聚的保险基金就越雄厚（二）保险投资的必要性1、保险基金的本质属性，决定其必须进行运用2、保险基金的负债性质，也决定其必须进行运用3、保险基金的计算方式，决定其必须投资生息4、保险市场的激烈竞争，也决定其必须进行投资5、保险产品的创新，也需要保险投资的支持18二、证券市场是保险投资的重要场所（一）多样化的金融工具

16、是保险投资安全性的重要保证（二）发达的证券二级市场是保险投资流动性的保障（三）长期高收益证券是保险投资盈利的主要来源 19三、保险投资对证券市场发展的影响（一）增加证券市场的资金供给（一）增加证券市场的资金供给各种责任准备金为证券市场提供了大量的资金保险公司资产构成中，美、英高达70%以上，日本保险公司介入货币和资本市场的实力已超过银行，位居第一（二）促进证券市场稳定发展促进证券市场稳定发展保险公司凭借其雄厚的资金力量，为证券市场提供大量的资金来源如美国保险公司对货币和资本市场的投资在机构投资者中所占的比重仅次于商业银行和共同基金20案案 例例背景资料：背景资料：保险公司偏爱投资股票和债券。这

17、种偏爱显然有利于巴菲特发保险公司偏爱投资股票和债券。这种偏爱显然有利于巴菲特发挥投资特长，因此，在挥投资特长，因此，在19651965年入主伯克希尔公司之后，他就开始年入主伯克希尔公司之后，他就开始关注保险业并寻找机会。关注保险业并寻找机会。19671967年年3 3月，伯克希尔公司以月，伯克希尔公司以860860万美元的价格买进奥马哈的两万美元的价格买进奥马哈的两家头牌保险公司家头牌保险公司国民赔偿公司和火灾及海运保险公司的全部国民赔偿公司和火灾及海运保险公司的全部股份，开始了保险业务和证券投资业务良性互动的过程。股份，开始了保险业务和证券投资业务良性互动的过程。“这是这是伯克希尔伯克希尔哈

18、撒维公司非凡成功故事的开始。哈撒维公司非凡成功故事的开始。” ” 在巴菲特的打理下，伯克希尔公司保险的承保和投资发展迅猛。在巴菲特的打理下，伯克希尔公司保险的承保和投资发展迅猛。国民赔偿公司国民赔偿公司在在19671967年年收取了收取了16801680万美元的保险费，获得万美元的保险费，获得160160万万美元的税后利润，美元的税后利润，19681968年的保险费收入则增至年的保险费收入则增至20002000万美元，税后万美元，税后利润达到利润达到220220万美元万美元；与此同时，国民赔偿公司和海运及火灾保；与此同时，国民赔偿公司和海运及火灾保险公司在险公司在19671967年拥有价值年拥

19、有价值24702470万美元的债券和价值万美元的债券和价值720720万美元的万美元的股票，股票，两年后股票和债券价值总和已达两年后股票和债券价值总和已达42004200万美元。万美元。巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 21巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 20 20世纪世纪7070年代，年代，巴菲特一共购买了巴菲特一共购买了3 3家保险公司，另外组建家保险公司，另外组建了了5 5家保险公司，家保险公司，保险业务的发展也为巴菲特的投资提供了源源保险业务的发展也为巴菲特的投资提供了源源不断的资金支持。经过以保险业务为依托的多年收购和

20、扩张，不断的资金支持。经过以保险业务为依托的多年收购和扩张，该公司逐渐发展成为一家业务范围很广的控股公司。该公司逐渐发展成为一家业务范围很广的控股公司。 19981998年年6 6月，伯克希尔公司以增发股票作对价的方式收购了月，伯克希尔公司以增发股票作对价的方式收购了通用再保险公司。通用再保险公司。这是让巴菲特颇为自得的一次大手笔收购，这是让巴菲特颇为自得的一次大手笔收购，这次合并使伯克希尔公司的资产总额增加了近这次合并使伯克希尔公司的资产总额增加了近65%65%，“相当于为相当于为公司带来超过公司带来超过240240亿美元的追加投资，亿美元的追加投资，” ” 目前，伯克希尔公司目前，伯克希尔

21、公司的业务被归纳为三类：保险和其他、公用事业和能源、金融和的业务被归纳为三类：保险和其他、公用事业和能源、金融和金融产品。其中，保险是公司的核心业务，从资产比例来看，金融产品。其中，保险是公司的核心业务，从资产比例来看，该公司该公司20062006年第三季度报告的合并总资产为年第三季度报告的合并总资产为2400.022400.02亿美元，保亿美元，保险业务及其他类资产为险业务及其他类资产为1796.921796.92亿美元，占比接近亿美元，占比接近75%75%。 22巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 20032003年到年到20052005年底，伯克希尔公司的浮

22、存金金额依次为年底，伯克希尔公司的浮存金金额依次为442442亿、亿、461461亿和亿和493493亿美元。按照通用会计准则计算伯克希尔公司的留存收益余额，亿美元。按照通用会计准则计算伯克希尔公司的留存收益余额，2003-2003-20052005年依次为年依次为318.81318.81亿、亿、391.89391.89亿和亿和477.17477.17亿美元；同期超面值缴入股本亿美元；同期超面值缴入股本余额依次为余额依次为261.5261.5亿、亿、262.7262.7亿、亿、264.0264.0亿美元。在亿美元。在20052005年底年底740740亿美元的留亿美元的留存利润加资本公积资金中

23、，按照保险业的法定会计准则认定的法定盈余为存利润加资本公积资金中，按照保险业的法定会计准则认定的法定盈余为520520亿美元。可见，伯克希尔公司的可投资资金比负债（即上述亿美元。可见，伯克希尔公司的可投资资金比负债（即上述493493亿美元亿美元的浮存金金额）多一倍是最保守的估计。的浮存金金额）多一倍是最保守的估计。 伯克希尔公司把保险资金投向四大类资产：现金及现金等价物、股权伯克希尔公司把保险资金投向四大类资产：现金及现金等价物、股权证券、固定到期证券和其他资产。证券、固定到期证券和其他资产。在在20052005年底持有的固定到期证券中，所年底持有的固定到期证券中，所有美国联邦政府债券的评级

24、都是有美国联邦政府债券的评级都是AAAAAA级，州以下公债、外国政府债及抵押支级，州以下公债、外国政府债及抵押支持证券的评级持证券的评级95%95%在在AAAA级以上。级以上。23巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 从保险资金资产负债匹配的角度来看，伯克希尔公司的现金及现金等从保险资金资产负债匹配的角度来看，伯克希尔公司的现金及现金等价物类资产就已经涵盖了负债的绝大部分。价物类资产就已经涵盖了负债的绝大部分。2003-20052003-2005年的匹配比例分别年的匹配比例分别为为78.7%78.7%、83.9%83.9%、67.6%67.6%，再加上，再加上AAA

25、AAA级的联邦债券及投资级以上的证券，级的联邦债券及投资级以上的证券，该公司对负债的覆盖系数该公司对负债的覆盖系数20052005年底达到年底达到126.4%126.4%。可以说该公司用于购买。可以说该公司用于购买投资级以下债券和股票的资金，完全是不必考虑负债匹配性的投资级以下债券和股票的资金，完全是不必考虑负债匹配性的“自由资自由资金金”。 伯克希尔公司保险业务的投资收益结构由两块组成：投资孳息收入伯克希尔公司保险业务的投资收益结构由两块组成：投资孳息收入和资本利得收入（即买卖差价）。和资本利得收入（即买卖差价）。 伯克希尔公司保险业务的投资孳息收入包括现金等价物、固定到期伯克希尔公司保险业

26、务的投资孳息收入包括现金等价物、固定到期证券获得的利息和股权投资获得的现金分红。证券获得的利息和股权投资获得的现金分红。20052005年超过上年的孳息收年超过上年的孳息收入入6.566.56亿美元，主要原因是美国亿美元，主要原因是美国20052005年的短期利率高于上年；而年的短期利率高于上年；而20062006年年头头9 9个月超过上年同期个月超过上年同期6.856.85亿美元，除了利率上升因素外还有股利收入增亿美元，除了利率上升因素外还有股利收入增加。加。20042004年收入低于上年则主要是因为短期利率较低以及高风险公司债年收入低于上年则主要是因为短期利率较低以及高风险公司债投资的利息

27、收入下降。可见，就孳息收入而言，伯克希尔公司的组合主要投资的利息收入下降。可见，就孳息收入而言，伯克希尔公司的组合主要受利率水平影响，但也受现金股利的影响。受利率水平影响，但也受现金股利的影响。24巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 而而2003-20062003-2006年，伯克希尔公司保险投资组合的买卖差价收入依次为年，伯克希尔公司保险投资组合的买卖差价收入依次为29.1429.14亿、亿、17.4617.46亿、亿、7.287.28亿和亿和8.878.87亿美元。需要说明的是，前述亿美元。需要说明的是，前述20052005年年的资本利得收入扣除了宝洁换股收购

28、吉列时所得的的资本利得收入扣除了宝洁换股收购吉列时所得的5050亿美元账面收益，亿美元账面收益，当时伯克希尔公司将账面收益当时伯克希尔公司将账面收益5050亿美元的吉列股票全部转换成了宝洁股亿美元的吉列股票全部转换成了宝洁股票，并没有取得任何现金，所以实质上并没有转卖股票、没有差价收入，票，并没有取得任何现金，所以实质上并没有转卖股票、没有差价收入，报表上要分别记为一收一支只是会计政策的要求。报表上要分别记为一收一支只是会计政策的要求。伯克希尔公司保险投资组合收益结构的一个突出特点是，买卖差价伯克希尔公司保险投资组合收益结构的一个突出特点是，买卖差价收入一般比孳息收入要少，有时还要少很多。是不

29、是其组合都因浮亏套收入一般比孳息收入要少，有时还要少很多。是不是其组合都因浮亏套牢而无法出局呢？否！如牢而无法出局呢？否！如20052005年末其股票组合的浮盈净额高达年末其股票组合的浮盈净额高达253.82253.82亿亿美元，美元，20042004年末更是没有一只股票处于浮亏状态！这就是长期价值投资年末更是没有一只股票处于浮亏状态！这就是长期价值投资的定力和境界的定力和境界着眼于来自上市公司的股息收入，对浮盈决不急于套着眼于来自上市公司的股息收入，对浮盈决不急于套现。现。25巴菲特：怎样运用保险资金为己所用巴菲特：怎样运用保险资金为己所用 讨论题：讨论题： 谈一下巴菲特对保险资金的运作模式对中国的保险业有何启示。谈一下巴菲特对保险资金的运作模式对中国的保险业有何启示。 分析路径与思路：分析路径与思路： 1 1不单纯追求收益率，坚持对现金资产的大比例配置确保赔付需求，不单纯追求收益率，坚持对现金资产的大比例配置确保赔付需求，伯克希尔公司包括现金等价物、债券和股票的保险投资组合的孳息收益率伯克希尔公司包括现金等价物、债券和股票的保险投资组合的孳息收益率是很低，即使扣除掉股息收