并购绩效评价指标

1、对企业并购绩效评价指标的探讨摘要：企业并购是市场经济的必然产物，市场经济越兴旺， 并购的频率就越咼。虽然并购的最初动机各不相同， 但都是以利 润最大化和竞争力提升为最终目的。 因此不管并购活动的起初形 式如何，经过一段时间的检验后，成功而有效的并购应以综合经 营能力的提高来衡量。就企业并购后的绩效如何评价提出了一些 看法。关键词：并购、绩效评价、评价指标、指标体系1、对目标公司的财务效益评价(1)投资回收率，该指标是指并购公司兼并目标公司后取得 的年净收入的增加额与兼并投资之比。即投资回收率=年净收入增加额/兼并总投资x 100%。年净收入额增加额的计算主要是 指并购公司兼并后取得集团的年净收

2、入扣掉兼并前并购公司的 年净收入的余额，衡量由于并购公司的兼并投资所产生的增量效 益与投资总额的比率。(2 )剩余收益，该指标是指目标公司的营业利润超过预期 最低受益的局部，这个预期收益是根据对目标公司的投资占用额 和并购公司管理当局确定预期最低投资报酬率确定的。如果目标公司的营业利润超过了并购公司预期的最低报酬率，就可能为集团带来剩余收益。同样也有利于目标公司。(3)经济增加值，该指标可以测定公司在单一年份中所创 造的货币经济价值，其定义如下：经济增加值=投入资本额x (投入资本收益率-加权平均资本本钱；或者，经济增加值=调整 后报告期营业净利润-投资资本费用。该指标的意义在于：它综合了公司

3、投入资本规模、 资本本钱和资本收益等多种因素，作为一项并购投资，只有当投资者从目标公司的收益中，获得大于其投资的时机本钱后，才说明股东从并购活动中获得了期值收益。 在有效的金融环境中，资本本钱反映了公司的经营风险及财务风 险，由于各种企业所承当的风险大小不同。在同样投入资本规模及资本收益水平下，资本本钱低的公司所获得的资本净收益更高， 资本经营水平更好。4市场增加值，市场增加值与经济增加值都是在资本收 益中扣除资本本钱，但经济增加值中的资本收益率及资本收益是 以会计意义上的经营利润为计算依据的，而是厂增加值是以资产 的市场为根底对企业业绩的衡量。其计算公式为：市场增加值 =T期末公司调整后的营

4、业净利润一按期末公司资产的市场总价 值计算的加权平均资本本钱。该指标认为公司用于创造利润的资 本价值总额既不是公司资产的账面价值，也不是公司资产的经济 价值，而是其市场价值，经济增加值指标比拟适合评价具体某个 年份的资本经营效益，而市场增加值是以未来预期现金流量为计 算依据，反映出市场对公司整个未来经营收益的预期。适合于评价公司中长期资本增加能力。2、对并购后集团公司的财务效益评价本钱收益法 对于并购后集团公司可以从本钱收益两方面全面地考察并购绩效，既可以为本次并购活动提供阶段性的评价依据，也可以为日后的并购操作留下或是作为教训的参考资料。2.1企业并购的本钱分析在企业并购的过程中，并购本钱主

5、要来自三个方面： 并购实 施前的准备本钱、对目标公司的购置本钱和并购后的整合本钱。 准备本钱和购置本钱都比拟好理解，在实际操作中也容易掌握。 在实践中，有一种倾向就是绝大局部实施并购的企业都非常关注 购置本钱的上下，认为购置本钱是决定实施并购与否的核心因素。 实际上，购置本钱只是并购本钱的一局部，多数企业并购的准备本钱、购置本钱看起来很低，但总本钱实际上却很高。在企业并 购失败的诸多案例中，导致其失败的原因主要还是对并购后的整 合本钱认识缺乏。整合本钱，也被称作并购协调本钱，是指并购企业为使被并 购企业按方案启动、开展生产所需的各项投资。在并购完成后， 由于并购企业与被并购企业作为两个不同的企

6、业，在业务经营、 管理模式及企业文化等当面都会存在显著的差异。要使它们成为一家企业，就必须对这些相异点进行整合， 实现一体化运作。2.2企业并购的收益分析1 获得规模经济的收益。企业规模经济是由生产规模经 济和管理规模经济两个层次组成的。 生产规模经济是指：企业通 过并购，对生产资本进行补充和调整，到达规模化生产的要求， 在保持整体产业结构不变的情况下在各分厂实现单一化生产，达 到专业化的要求。管理规模经济主要表现在： 由于管理费用可以 在更大的范围内分摊，就使得单位产品的管理费用大大减少。2 合理避税的收益。税法中，不同类型的收益所征收的 税率是不一样的。比方，股息收入和利息收入、营业收益和

7、资本 收益的税率就有很大的区别， 因此企业可以利用并购来合理避税。 企业可以利用税法中亏损递延条款来获得合理的避税收益。如果企业在一年中出现了严重亏损， 或者企业连续几年不盈利， 拥有 相当数量的累计亏损时，这家企业往往会被考虑为并购对象，或者该企业考虑并购盈利企业，以充分利用它在纳税方面的优势。3寻找时机和分散风险的收益。在跨行业并购中，一些并购公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通过并购其他行业的公司，寻求投资新领域和未来的开展空间，同时分散经营单一产品的风险。这种跨行业并购一定要以成功的专业化为根底，不可盲目多角化经营。4获取融资渠道的收益。我们很多民营企业之所以并购 上市公司或金融企

8、业，主要在于为自己寻求一条比拟方便的融资 渠道，“买壳上市就是这种方式。非上市公司通过证券市场收 购已挂牌上市的公司，再以反向收购的方法注入自己的有关业务 和资产，到达间接上市的目的。优势企业通过“买壳上市可以 利用“壳企业的配股和增发新股较为便利的募集资金。3非财务效益评价一项并购行为的完成，意味着并购公司实现了某种战略目标，这些战略目标可能是在现在市场中取得竞争优势，也可能是市场或产品的扩张，或者是平均资本本钱的降低等。 虽然在这一过程 中，某一目标可能占主导地位， 但同样也会伴随着对其他目标的 影响。因而对企业并购效果的评价， 既要包括对财务协同效应的 评价，如筹资能力、筹资本钱及资本累

9、积等方面的评价。另一方 面，由于多种动因中最终的并购目标仍然是增加企业价值，使股东财富获得长期稳定的增长， 但在不同的时期，面临不同经济环 境和竞争对手的情况下，可能出于战略上的考虑， 或是基于战术 上的需要；或是其他动因，企业的总目标总是要通过各种分部目 标或非财务目标来实现。因此考核评价时应将财务评价与非财务 评价指标相结合。长期以来，我国产业结构失衡，导致存量资源 利用效率低下。而产业经济的动态演进是通过产业之间和企业之 间的兴衰、各企业之间配置结构的变化， 使较高生产率的产业和 企业在资源配置总构成中的比重上升， 从而使经济到达非均衡式 增长。而并购正是实现非均衡增长的一种总要机制。因此，企业 并购的非财务效益评价应着手与微观和宏观两方面。具体从以下几方面考虑：1并购是否到达合理的规模经济；2 并购是否实现生 产关系变革；3并购是否协调了企业之间的关系。 兼并是一家 企业吞并另一家企业，这种行为产生的一个重要动因是企业之间 存在差异，具有各自不同的优势和缺点，所有这些差异，都要求 企业之间相互协调彼此补充， 以到达共同开展的目的；4并购 是否有利于产业结构的调整。 观察是否能促成新兴技术部门的 形成；否能提高存量资