跨国公司经济学案例展示

1、经济背景及案例简介经济背景及案例简介双方实施并购原因双方实施并购原因企业及行业影响企业及行业影响经济理论分析经济理论分析经济背景及案例简介经济背景及案例简介双方实施并购原因双方实施并购原因企业及行业影响企业及行业影响经济理论分析经济理论分析案例背景并购原因经济影响理论分析经济背景经济背景经济环境经济环境海外并购是进行资源全球配置的最主要的手段海外并购是进行资源全球配置的最主要的手段, 也是企也是企业成长迈出的重要一步。业成长迈出的重要一步。中国2009年海外并购金额达433.9亿美元，仅次于美国、法国, 名列第三名。从单宗交易金额看, 中国企业完成的亿美元以上的跨境并购交易共计 15宗, 交易

2、总金额2亿美元, 其中中国石化以75.02亿美元收购瑞士Addax石油公司成为2009年单笔交易金额之最。全球金融危机为中国企业海外并购提供了机遇全球金融危机为中国企业海外并购提供了机遇获取战略性资源的渴求获取战略性资源的渴求企业成长和国际化发展的需要等微观因素企业成长和国际化发展的需要等微观因素案例背景并购原因经济影响理论分析经济背景经济背景行业背景行业背景20 世纪40 年代以来，随着世界经济的增长和科学技术的进步，石油和天然气工业获得迅速发展，已成为主要的能源，并在经济中占有举足轻重的地位。国际石油公司要加速全球化脚步和跨国并购行动对于中国而言，石油工业是国民经济的重要基础产业。案例背景

3、并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介中石化中石化中国石油化工集团公司中国石油化工集团公司(英文缩写英文缩写Sinopec Group)是是1998年年7月国家在月国家在原中国石油化工总公司基础上重组原中国石油化工总公司基础上重组成立的成立的特大型石油石化企业集团特大型石油石化企业集团，是是国家独资国家独资设立的设立的国有公司国有公司、国家、国家授权投资的机构和国家控股公司。授权投资的机构和国家控股公司。中国石化集团公司注册资本中国石化集团公司注册资本1306亿亿元，总经理为法定代表人，总部设元，总经理为法定代表人，总部设在北京。在北京。中国石化集团公司在财富中国石化集团公司在财富2

4、009年度全球年度全球500强企强企业中业中排名排名第第9位位。2010年度排名年度排名第第7位位。2011年度排名年度排名第第5位位。案例背景并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介 实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发批发；石油化工及其他化工产品石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、运输；石油石化工程工程的勘探设计、施工、建筑安装；石油石化设备检修维修；机电设备制造机电设备制造；技术及信息、替代能源产品技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和技

5、术的进出口各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。主营业务主营业务案例背景并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介发展战略发展战略“站稳国内，开拓国际，站稳国内，开拓国际，建成世界一流的石化企业建成世界一流的石化企业”资源战略资源战略投资战略投资战略营销战略营销战略科技和人科技和人才战略才战略提高探明储量和采收率实现经济集约化发展，加强油气资源的勘探开发投入调整资源结构调整资源结构调整产品结构调整产品结构调整营销结构调整营销结构调整技术结构调整技术结构调整企业结构调整企业结构案例背景并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介发展战略发展战略“站稳国

6、内，开拓国际，站稳国内，开拓国际，建成世界一流的石化企业建成世界一流的石化企业”优化资源配置资源配置，统筹国内国际发展规模经济规模经济，促进企业转机建制。调整资源结构调整资源结构调整产品结构调整产品结构调整营销结构调整营销结构调整技术结构调整技术结构调整企业结构调整企业结构案例背景并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介中国石化集团国际石油勘探开发中国石化集团国际石油勘探开发有限公司（有限公司（SIPC）是中国石化集团的全资子公司。全资子公司。SIPC代表中国石化集团公司统一行使上下游对外投对外投资合作和对海外项目实行统一经营管理资合作和对海外项目实行统一经营管理，是中国石化集团从事上

7、下游海外投资与经营的唯一专业化公司。案例背景并购原因经济影响理论分析收购双方简介收购双方简介Addax石油公司（ Addax Petroleum ）是一家跨国油气勘探开发公司跨国油气勘探开发公司，总部设在瑞士瑞士，在西非和中东西非和中东拥有油气资产，成立于1994年，是西非最大的独是西非最大的独立油气开采商。立油气开采商。Addax石油公司石油公司资源结构优质资源结构优质增产基础良好增产基础良好拥有25个勘探开发区块，其中勘探15个，开发10个；海上17个，陆上8个；已发现油气田37个，其中在产油田19个，未开发石油发现11个和天然气发现7个；2008年该公司实现总收入37.62亿美元，净利润

8、7.84亿美元。公司经营活动现金流在10亿美元/年左右，2006年-2008年现金流分别为10.85亿美元、8.69亿美元和15.21亿美元。案例背景并购原因经济影响理论分析3月初6月11日6月23日6月24日8月18日SIPC的财务顾问向的财务顾问向Addax的管理层传递的管理层传递“有意有意参与参与Addax收购交易收购交易”的讯息的讯息SIPC再一次提高价格再一次提高价格提交最后报价提交最后报价开盘前开盘前Addax与与SIPC签署最终协议签署最终协议中国石化集团宣布成功中国石化集团宣布成功收购瑞士收购瑞士Addax石油公司石油公司案例背景并购原因经济影响理论分析收购过程简述收购过程简述

9、案例背景并购原因经济影响理论分析中石化中石化全球能源战略布局全球能源战略布局石油安全考虑石油安全考虑加快战略转型加快战略转型中国能源企业自身实中国能源企业自身实力的增强力的增强国内能源供求矛盾中石化自身实力仍需增强Addax油气资源的优势石油资源的战略意义中国石油资源供求状况战略转型上游产业链与石油资源风险偏好与信心因素有钱没油有钱没油Addax案例背景并购原因经济影响理论分析资金压力资金压力股东和高管获利丰厚股东和高管获利丰厚协议条款诱人协议条款诱人,保留原保留原有员工有员工经济危机对石油行业经济危机对石油行业的消极影响的消极影响 Addax 受困油价下跌和金融危机的影响，现金流出现紧张。

10、Addax公司最大股东AOG、CEO、高管和董事均同意出售各自持有的股票3亿加元的分手费继续保留原有的管理团队和员工石油需求下降，影响石油融资，全球范围企业新格局和市场新格局正在形成 全球性的金融危机造成的流动性缺乏可能会对这些大公司的现金流造成影响 有油没钱有油没钱案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化）影响外在表现外在表现2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股价变化图案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化）影响内在表现内在表现收益（转型）收益（转型）风险风险资源结构资源结构 提高中石化上游资产配置， 增加

11、石油供应 渠道，降低原 油采购成本业务结构业务结构 加强在西非和伊拉克地区的 业务 加快全球化步伐案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化）影响内在表现内在表现中石化收购前后业务结构变化案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化）影响内在表现内在表现收益（转型）收益（转型）风险风险资源结构资源结构 提高中石化上游资产配置， 增加石油供应 渠道，降低原 油采购成本业务结构业务结构 加强在西非和伊拉克地区的 业务 加快全球化步伐政治政治 汇率汇率 财务财务 公司文化差异公司文化差异 案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化

12、）影响内在表现内在表现政治风险案例背景并购原因经济影响理论分析对企业（中石化）影响对企业（中石化）影响内在表现内在表现收益（转型）收益（转型）风险风险资源结构资源结构 提高中石化上游资产配置， 增加石油供应 渠道，降低原 油采购成本业务结构业务结构 加强在西非和伊拉克地区的 业务 加快全球化步伐政治政治 汇率汇率 财务财务 公司文化差异公司文化差异 案例背景并购原因经济影响理论分析对行业影响对行业影响积累经验积累经验增加话语权增加话语权中石油对Addax石油公司的收购是迄今为止中国公司进行海外油气资产收购的最大最大一笔交易。这起典型而复杂的收购案将为国内石油企业海外收购提供宝贵的经验和范本提供

13、宝贵的经验和范本。这对于企业走国际化道路，探求新的发展扩展思路都是非常有益的。案例背景并购原因经济影响理论分析新古典经济学对跨国并购的解释新古典经济学对跨国并购的解释企业以利润最大化或成本最小化为目标。（即帕累托最优）假设前提假设前提科斯等人对于跨国并购理论上的补充科斯等人对于跨国并购理论上的补充在存在交易成本的前提下在存在交易成本的前提下，跨国公司如何通过市场动作实现帕累托效果通过实现其全球化战略的手段，逐步扩大整个市场的占有率，从而取得整个贸易过程中的利润最大化，实现一个属于整体宏观上的帕累托最优案例背景并购原因经济影响理论分析运用现代经济学对于案例的分析和解释运用现代经济学对于案例的分析

14、和解释市场竞争理论市场竞争理论规模经济理论规模经济理论政府干预理论政府干预理论自由现金流量假说自由现金流量假说效率理论效率理论风险分散说风险分散说交易费用理论交易费用理论有效降低进入新行业的障碍实现规模经济规避政府的管制适当提高负债比例管理资源得到充分的发挥风险分散化降低交易费用案例背景并购原因经济影响理论分析总结总结为达到经营活动中的帕累托最优，实现为达到经营活动中的帕累托最优，实现降低成本和利润最大化而出现的降低成本和利润最大化而出现的内部因内部因素素，以及由于世界经济、政治格局变化，以及由于世界经济、政治格局变化而引起的世界环境变化从而影响企业整而引起的世界环境变化从而影响企业整体发展体

15、发展外部因素外部因素的总体加权。的总体加权。案例背景并购原因经济影响理论分析总结总结为达到经营活动中的帕累托最优，实现为达到经营活动中的帕累托最优，实现降低成本和利润最大化而出现的降低成本和利润最大化而出现的内部因内部因素素，以及由于世界经济、政治格局变化，以及由于世界经济、政治格局变化而引起的世界环境变化从而影响企业整而引起的世界环境变化从而影响企业整体发展体发展外部因素外部因素的总体加权。的总体加权。中铝注资全球矿业巨头力拓中铝注资全球矿业巨头力拓湖南华菱钢铁收购铁矿石供应商股权湖南华菱钢铁收购铁矿石供应商股权鞍钢入股澳洲矿企鞍钢入股澳洲矿企Gindalbie中国五矿集团收购澳大利亚中国五矿集团收购澳大利亚OZ中石油对新