私募基金的发展历程

1、私募基金、 概念：私人股权投资（又称私募股权投资或私募基金,private fund ）, 是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易 的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金， 然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。私人股权投资可以 分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融 资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理， 而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升。在中国金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对 于受中国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的 证券投资基金而言，是一种非

2、公开宣传的，私下向特定投资人募集资 金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资 合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的 公司型集合投资基金。二、发展历程：1.国外私募股权基金起源于美国。19世纪末20世纪初，有不少富有的 私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大 的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策， 没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。现代pe产业先后经历了 4个重要时期的发展。1946-1981年的初pe时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触 使pe得到起步。1982-1993年

3、的第一次经济萧条和繁荣的循环使pe发展到第二个时期，这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债 券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初在几乎 崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食品烟草公司雷 诺纳贝斯克(rjr nabisco )中达到高潮。pe在第二次经济循环 (1992-2002年)中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一 时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经 济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这 时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999-2000年 的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。2003-2007年

4、成为pe发展 的第四个重要时期，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收 购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发 展。从2007年美国黑石集团(blackstone group )的ipo中我们可 以得到充分的印证。国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和ip0的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。方国家私募股权投资基an金占其gdp份额已达到4%5%。迄今为止，全球已有数千家私募 股权投资公司，黑石、kkr、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高 盛、美林等机构是其中的佼佼者。2.国内与美国私募股权投资

5、的发展类似，我国对私募股权投资的探索和发展也是从风险投资开始的，风险投资在我国的尝试可以追溯到20 世纪80年代。1985年中共中央发布的关于科学技术改革的决定 中提到了支持创业风险投资的问题，随后由国家科委和财政部等部门 筹建了我国第一个风险投资机构一中国新技术创业投资公司（中创 公司）。20世纪90年代之后，大量的海外私募股权投资基金开始进 入我国，从此在中国这个新兴经济体中掀起了私募股权投资的热浪。第一次投资浪潮出现在1992年改革开放后。这一阶段的投资对象主要以国有企业为主，海外投资基金大多与中国各部委合作，如北 方工业与嘉陵合作。但由于体制没有理顺，行政干预较为严重，投资 机构很难找

6、到好项目，而且当时很少有海外上市，又不能在国内全流 通退出，私募股权投资后找不到出路，这导致投资基金第一次进入中 国时以失败告终，这些基金大多在1997年之前撤出或解散。1999年中共中央关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定的出台，为我国私募股权投资的发展作出了制度上的安排， 极大鼓舞了发展私募股权投资的热情，掀起了第二次短暂的投资风潮。国内相继成立了一大批由政府主导的风险投资机构，其中具有代表性 的是（深圳市政府设立的）深圳创新投资集团公司和中科院牵头成立的上海联创、中科招商。2000年年初出台的关于建立我国风险投 资机制的若干意见，是我国第一个有关风险投资发展的战略性、纲 领性文

7、件，为风险投资机制建立了相关的原则。同时，我国政府也积 极筹备在深圳开设创业板，一系列政策措施极大推动了我国私募股权 投资的发展。但当时由于还没有建立中小企业板，基金退出渠道仍不 够畅通，一大批投资企业无法收回投资而倒闭。前两次的私募股权投资热潮由于退出渠道的不顺畅而失败，但这 种情况在2004年出现了转机。2004年，我国资本市场出现了有利 于私募股权投资发展的制度创新深圳中小企业板正式启动，这为 私募股权投资在国内资本市场提供了 ipo的退出方式。所以2004年以后出现了第三次投资浪潮，私募股权投资成功的案例开始出现。2004年6月，美国著名的新桥资本以1253亿元人民币从深圳市政府手中收

8、购深圳发展银行17 . 89%的控股股权，这也是国际并购 基金在中国的第一起重大案例，同时也诞生了第一家有国际资本控股 的中国商业银行。由此发端，很多相似的pe案例接踵而来，pe投 资市场渐趋活跃，从发展规模和数量来看，本轮发展规模和数量都超过了以前任何时期。进入新世纪后，一枝独秀的中国经济，日益吸引留学海外的中国 学子回国创业发展。一个高科技项目，一个创业小团队，一笔不大的 启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说百度、搜 狐这样的网络公司，就是ut斯达康这样的通讯公司，创业伊始，也 不过是三两个人，七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金（私募 股权投资基金的一种表现形式）的融资

9、，这些公司才最终从一大批同 类中脱颖而出。海外学人创业投资事业经历了近十年的发展，规模日益壮大。目 前，在纳斯达克上市的中国企业共40多家，总市值300多亿美元; 在纳斯达克上市的中国企业中，高管大多有海外留学背景；在纳斯达 克上市的中国企业正推动新技术及传统产业发展，创造了企业在中国 发展、在海外融资的新模式。近年，在纳斯达克上市的中国企业，已突破了互联网和高科技公 司的范围。有来自多行业、多领域的公司登陆纳斯达克，对此，纳斯 达克中国首席代表徐光勋指出，“这些公司在纳斯达克上市，它们带来 的中国概念也被国际市场所接受。这对中国企业而言，无疑是好事。 在纳斯达克上市的中国企业中，高级管理层大

10、多拥有海外留学背景。”以北京中关村（000931行情,股吧）科技园区为例，在纳斯达克上 市的来自中关村科技园区的中国企业中，海归企业为数不少。这些在 纳斯达克上市的海归企业，正在由推动国内新经济、新技术、互联网 等诸多领域的发展，扩展到推动中国传统产业的发展3 o以百度、新浪、搜狐、携程、如家等为代表的一批留学人员回国 创业企业给国内带回了大批风险投资，这种全新的融资方式，极大地 催化了中小企业的成长。同时，国内几乎所有国际风险投资公司的掌 门人大都是清一色的海归，idg资深合伙人熊晓鸽、鼎晖国际创投基 金董事长吴尚志、赛富亚洲投资基金首席合伙人阎娥、红杉基金中国 合伙人沈南鹏、金沙江创业投资董事总经理丁健、美国中经合集团董 事总经理张颖、北极光创投基金创始合伙人邓锋、北斗星投资基金董 事总经理吴立峰、启明创投创始人及董事总经理邙子平、德克萨斯太 平洋集团合伙人王筑等10多位掌管各类风险投资基金的海归人士。 大部分风险投资都是通过海归或海归工作的外