国内货币政策对证券市场意义.docx

1、国内货币政策对证券市场意义一、简述我国当前的货币政策 1从稳健的货币政策到从紧的货 币政策稳健的货币政策是指根据经济变化的征兆来调节政策取向当 经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币 政策偏向紧缩。这种政策取向的调整， 最终反应在物价上， 就是保持物价的基本 稳定。稳健的货币政策供应的手段有小度调高存款准备金率； 公开市场操作；日益重要的利率手段运用；票据再贴现政策、窗口指 导以及发布对某些风险的提示来实施宏观调控。紧缩的货币政策是指由于经济发展过热等因素影响而采取的由 控制货币供应量来抑制货币的过快流动， 从而抑制经济过热的财政政 策。紧缩的货币政策一般在两种情况下得以

2、应用。 是当前宏观经济过热现象并没有得到明显有效的控制。 是必须切实加强金融资源配置对经济结构优化的促进作用。 从以上的论述中可以看出， 2008年的从紧的货币政策是必然的。 2007 年我国的房地产市场过热现象及股票市场投机过热现象在中央九次提高准备金率的情况下依然没有减落的迹象； 2007 年来自 食品和能源的价格波动较大， 从而为稳定物价的货币政策目标带来不 利。而随着物价的持续上涨，通货膨胀率也在不断的上升。根据通货膨胀的两个根源情况，需求拉动型和供给推动型。目前在需求的角度看，货币供给较多。从供给方面看则是由于猪肉和其他农产品价格上涨， 带动周边物 价上涨；而相应的措施降低粮价、增加

3、粮食进口，又会冲击农民 的收入和他们的积极性。2008 年不论是从抑制过热经济或是抑制我国的通货膨胀的目的 出发；也为保证社会和证券市场的稳定；应实施从紧的货币政策。22000年以来的货币政策 1 积极推进利率市场化，改革外币管 理体制为推进我国利率市场化改革， 促进经济的对外开放， 中国人民 银行决定自 9 月 21 日起实施新的外币利率管理体制。2积极推进个人信用制度建设，实施储蓄实名制为了规范储蓄行 为，推进个人信用制度建设，中国人民银行决定，自 2005 年 4 月 1 日起实施储蓄存款实名制。3 鼓励商业银行进行金融业务品种创新 2005 年 2 月 14 日，人民 银行与中国证监会

4、联合发文，公布证券公司质押贷款管理办法， 允许商业银行对证券公司以股票质押取得贷款。4 加强信贷政策指导，引导资金流向 2005 年 4 月，人民银行发 文，允许除邮政储汇局以外的金融机构开办教育储蓄存款， 免交利息 所得税；同年 8 月，公布助学贷款实施办法；同年 6 月，与国家 经贸委联合发文， 要求各商业银行严格按照国家产业政策的要求， 扶 优限劣，对淘汰的落后生产能力、工业、产品和重复建设项目限制或 禁止贷款，促进经济结构的调整与优化。9月，针对封闭贷款实施中存在的一些问题，发出关于坚持封 闭贷款贷款条件、从严控制封闭贷款发放的通知，要求严格控制封 闭贷款的发放条件，防范风险。5积极推

5、进货币市场建设批准第二批证券公司进入银行间同业市 场从事融资业务。2005 年 6 月，为发展货币市场，拓宽企业集团财务公司融资渠 道，允许财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场。2005年 11月 9日，允许全国首家专业化票据经营机构中国 工商银行票据营业部开业， 这有利于促进票据业务发展， 形成全国性 的统一的票据市场，也为央行再贴现操作提供了广阔的空间。6 改进农村金融服务，支持农村经济发展，引导规范民间信用 2005 年 7 月，决定将县及县以下的邮政储蓄资金以再贷款形式反还 农村信用社使用，集中用于支持农村信用社对农民、农村、农业生产 的信贷投入，并重点用于发放农户贷款、及时满

6、足农民从事种养业、 农副产品加工运输以及农村消费信贷等合理资金需求。二、我国的货币政策对证券市场的影响分析 1货币政策工具对 资本市场的影响分析中央银行的货币政策对证券市场的影响， 可以从 以下四个方面加以分析 1 利率中央银行调整基准利率， 对证券价格产 生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票 价格就下降。究其原因有两方面； 一方面，利率水平的变动直接影响到公司的 融资成本，从而影响到股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，直接增加公司盈利，证券收 益增多，价格也随之上升。2中央银行的公开市场业务对证券价格的影响当政府倾向于实施 较为宽松的货币政策时， 中央银行就

7、会大量购进有价证券， 从而使市 场上货币供给增加。这就会推动利率下调， 资金成本降低， 从而企业和个人的投资和 消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨。3调节货币供应量对证券市场的影响中央银行可以通过法定存款 准备金率和再贴现政策调节货币供应量， 从而影响货币市场和资本市 场的资金供求，进而影响证券市场。4选择性货币政策工具对证券市场的影响为了实现国家的产业政 策和区域经济政策， 我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量 控制的前提下，对不同产业和区域采取区别对待的方针。2货币政策对证券市场的资金存量和流量的调控作用近年来， 货币政策对社会资金的存量流量及其结构均起到很强的

8、调控作用。其中，利率政策在调控中起着关键作用。它既决定着社会资金增量的流动性大小， 又影响着社会资金在各 领域的分布和变现能力的大小决定其持有资金转化为证券投资资金 的难易程度和迅速程度， 又通过利率调整后金融工具预期收益率的再 调整决定资金在证券市场和其他领域之间流向和流量的变动。3货币政策对证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大 这具体体现在随着货币政策宏观调控方式从以信贷规模为主的直 接调控方式以法定存款准备金率、备付金率、利率、再贴现和公开市 场业务等政策工具的综合运用为特征的间接调控方式的转变， 货币政 策工具的运用对证券市场， 尤其是股票市场资金流出、 流入量的影响 将会不断加

9、大； 货币政策与证券监管政策的协同力度加大； 从对 社会资金流量和信用总量的调节方面， 人民银行越来越重视对流入股 市资金量的微调。4货币政策的调控方式趋向间接化、市场化和杠杆化货币政策 调控方式的转变体现为人民银行逐步放弃对贷款规模的管理； 改 进基础货币管理。以1和 2为中介目标，运用各种货币政策工具来调控货币供应量； 改革现行的存款准备金制度； 加强包括增发短期国债、 完善国债 结算和托管体系等在内的基础建设， 大力开展以国库券、 中央银行融 资券和政策性金融债券为载体的公开市场业务； 通过适当简化利率 种类，调整利率结构、 合理确定各利率水平俩今年一步发挥利率的杠 杆作用。三、货币政策

10、实施对证券市场影响的具体分析与对策 1货币政 策走势对证券市场资金可得性的影响从紧的货币政策的动态调整 将促使证券市场可吸纳的资金量稳定适度减少； 存款准备金率的上 调将使证券市场的资金面更加严紧。由此会给商业银行系统带来不可利用资金的增加， 从而通过商业 银行购买国债和同业拆借等渠道进入证券市场。另外，中央银行年内的多次加息， 也不利于预期引导增量介入证券市场。2货币政策走势对证券市场相对收益率的影响货币政策的实施， 通过利率这一杠杆来影响证券投资的相对收益率， 而相对收益率的预 期和现实，有决定着资金在储蓄存款和政券市场之间相互转化的方向 和数量。降息通过储蓄存款收益的减少国债、 股票和企

11、业债券价格的提高 而提高了证券投资的相对收益率，从而引导储蓄存款投入证券市场。反之，则减少了证券市场的资金投入。而在证券市场资金量既定的情况下， 现有的利率结构又决定着国 债、股票和企业债券收益率的大小，从而进一步引发资金在国债、股 票和企业债券市场的再分配。3我国具体货币政策分析及对证券市场的影响央行决定从 2007 年 12 月 21 日起调整金融机构人民币存贷款基准利率， 其中一年期存 款基准利率由现行的 387 提高到 414，调高了 27 个基点。这次央行年内的第六次加息的突然而至令人大感意外。从时间点看， 2007 年的此次加息的确有些意外。之前 11月份数据出台， 因其创出 11

12、年来新高，市场曾广泛预期 加息举动将随之而至。但是，面对市场惯性化的思维模式，央行却选择了按兵不动。也正是因此，有关汇率政策将成为主要选择工具、 12 月份涨幅 数据将会回落等说法开始盛行， 这似乎在一定程度上解释了央行的静 默举动然而，偏偏在市场对年底再次加息逐步放松警惕之时， 却最终成 为政策预期兑现之刻。对于此次加息出台时间的意外性的原因， 可以从两个方面加以分 析中央经济工作会议确定货币政策由稳健转为从紧， 利率政策作为 传统的货币政策工具，尽管长期看有逐步被汇率政策替代的可能性， 但是总归难以被彻底摒弃。毕竟加息能够通过提高企业的融资成本和存款的流出成本， 发挥 抑制投资过热的作用；

13、加息的政策效果一直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品成本的推动， 单纯加息动作 不仅无助于增加农产品供给， 反而可能增加其生产成本， 成为推高价 格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出一定认同， 他表示由于涨幅中食 品价格上涨贡献较大，加息对这种情形是否有效正在研究之中。对于资本市场的运行而言， 此次加息的政策影响也可谓是多样化。 由于此次加息时机选择出乎意料，加之资本市场本身人气淡静， 因而在短期内可能会做出过度的反应。而从资金面影响看， 活期存款利率的下降会让部分对资本市场伺 机而动的资金受到影响。但是站在开放市场的角度看， 此次加息后国内的一年期存款利率 为 414，这与刚刚

14、降息后的美国联邦基准利率 425已经基本持平。对于海外热钱而言， 通过各种渠道进入境内， 以获取本币升值和 资本市场利得双重收益的冲动也会随之加大， 这将会增加市场资金的 总体供给。 另外，此次加息对近期市场波动较大的银行和地产板块而言， 则 形成了结构性差异。银行板块因存贷款利差收窄而受到较为明显的影响， 地产业则因 为贷款利率整体上涨幅度较小， 特别是长期贷款利率维持不变， 因而 受到的影响较小。由于 2007 年市场的特殊情况证券和房地产市场引起的全国 市场动荡。我国货币政策也相应变动较大。 由单纯的一刀切变化到利用人民的预期进行的政策工具的灵活 利用。货币政策从货币供应的总量控制从可能

15、性角度决定了证券市场 所能吸纳到的最大资金量， 而货币政策对货币供应的结构控制则从现 实性角度制约着证券市场在现有资金总额中可吸纳到的资金多少。证券市场的平稳运行也影响着我国货币政策的走向。本 word 为可编辑版本，以下内容若不需要请删除后使用，谢谢您的理解 篇一：重症肺炎的诊断标准及治疗重症 肺 炎【概述】肺炎是严重危害人类健康的一种疾病，占感染性疾病中死亡率之首， 在人类总 死亡率中排第 56 位。重症肺炎除具有肺炎常见呼吸系统症状外 , 尚有呼吸衰竭和其他系统 明显受累的表现 , 既可发生于社区获得性肺炎 (community -acquired pneumonia, CAP), 亦可

16、发 生于医院获得性肺炎 (hospital acquired pneumonia, HAP) 。在 HAP 中以重症监护病房 (intensive care unit ,ICU) 内获得的肺炎、 呼吸机相关肺炎 (ventilator associated pneumonia ,VAP) 和健康护 理（医疗）相关性肺炎（health care -associated pneumonia ,HCAP更为常见。免疫抑制宿主发 生的肺炎亦常包括其中。 重症肺炎死亡率高，在过去的几十年中已成为一个独立的临床综合 征，在流行病学、风险因素和结局方面有其独特的特征， 需要一个独特的临床处理路径和初 始的抗

17、生素治疗。重症肺炎患者可从ICU综合治疗中获益。临床各科都可能会遇到重症肺炎 患者。在急诊科门诊最常遇到的是社区获得性重症肺炎。 本章重点介绍重症社区获得性肺炎。 对重症院内获得性肺炎只做简要介绍。【诊断】首先需明确肺炎的诊断。 CAP 是指在医院外罹患的感染性肺实质（含肺泡壁即广义上的肺间质 ） 炎症 ,包括具有明确潜伏期的病原体感染而在入院后平均潜伏期内发病的 肺炎。简单地讲 ,是住院 48 小时以内及住院前出现的肺部炎症。 CAP 临床诊断依据包括 : 新近出现的咳嗽、咳痰,或原有呼吸道疾病症状加重，并出现脓性痰；伴或不伴胸痛。 发热。 肺实变体征和（或）湿性啰音。WBC 1099 X

18、10 / L或重症肺炎通常被认为是需要收入ICU的肺炎。关于重症肺炎尚未有公认的定义。在中华医学会呼吸病学分会公布的 CAP 诊断和治疗指南中将下列症征列为重症 肺炎的表现：意识障碍；呼吸频率30次/minPaO25d、机械通气4d）和存在高危因 素者, 即使不完全符合重症肺炎规定标准 , 亦视为重症。美国胸科学会 （ATS） 2001 年对重症肺炎的诊断标准：主要诊断标准 需要机械通气 ； 入院48h内肺部病变扩大 50%;少尿（每日177卩mol/L（ 2mg/dl）。次要标准：呼吸 频率30次/min;PaO2/FiO2 2007年ATS和美国感染病学会（IDSA）制订了新的社区获得性肺

19、炎治 疗指南，对重症社区获得性肺炎的诊断标准进行了新的修正。主要标准： 需要创伤性机械通气 需要应用升压药物的脓毒性血症休克。次要标准包括：呼吸频率30次/min; 氧合指数（PaO2/FiO2） 20 mg/dL） 白细胞减少症（WBC计数v 4X 109 /L） 血小板减少症（血小板计数v100 X 10gL） 体温降低（中心体温v 36 C） 低血压需要液体复苏。符合 1 条主要标准，或至少 3项次要标准可诊断。重症医院获得性肺炎（SHAF）的定义与SCAP相近。2005年ATS和美国感染病学会（IDSA） 制订了成人HAR VAF HCAF处理指南。指南中界定了 HCAP的病人范围：在

20、90d内因急 性感染曾住院2d;居住在医疗护理机构；最近接受过静脉抗生素治疗、化疗或者30d内有感染伤口治疗；住过一家医院或进行过透析治疗。因为HCAP患者往往需要应用针对多重耐药（MDR）病原菌的抗菌药物治疗，故将其列入HAP和VAP的范畴内。【临床表现】重症肺炎可急性起病，部分病人除了发热、咳嗽、咳痰、呼吸困难等呼 吸系统症状外，可在短时间内出现意识障碍、 休克、肾功能不全、肝功能不全等其他系统表 现。少部分病人甚至可没有典型的呼吸系统症状， 容易引起误诊。也可起病时较轻，病情逐 步恶化，最终达到重症肺炎的标准。在急诊门诊遇到的主要是重症CAP患者，部分是HCAP患者。重症 CAP的最常见

21、的致病病原体有：肺炎链球菌、金黄色葡萄球菌、军团菌、革兰 氏阴性杆菌、流感嗜血杆菌等，其临床表现简述如下：肺炎链球菌为重症 CAP最常见的病原体，占30%70%。呼吸系统防御功能损伤（酒 精中毒、抽搐和昏迷）可是咽喉部大量含有肺炎链球菌的分泌物吸入到下呼吸道。病毒感染和吸烟可造成纤毛运动受损， 导致局部防御功能下降。 充血性心衰也为细菌性肺炎的先兆因 素。脾切除或脾功能亢进的病人可发生暴发性的肺炎链球菌肺炎。多发性骨髓瘤、低丙种球蛋白血症或慢性淋巴细胞白血病等疾病均为肺炎链球菌感染的重要危险因素。典型的肺炎链球菌肺炎表现为肺实变、寒战，体温大于39.4 C,多汗和胸膜痛疼，多见于原先健康的年轻

22、 人。而老年人中肺炎链球菌的临床表现隐匿， 常缺乏典型的临床症状和体征。 典型的肺炎链 球菌肺炎的胸部X线表现为肺叶、肺段的实变。肺叶、肺段的实变的病人易合并菌血症。肺 炎链球菌合并菌血症的死亡率为 30%70%，比无菌血症者高 9 倍。金葡菌肺炎 为重症CAP的一个重要病原体。 在流行性感冒时期，CAP中金葡菌的发 生率可高达 25%，约 50%的病例有某种基础疾病的存在。呼吸困难和低氧血症较普遍， 死亡率为64%。胸部X线检查常见密度增高的实变影。常出现空腔，可见肺气囊，病变变化较快，常伴发肺脓肿和脓胸。 MRSA（耐甲氧西林金葡菌）为 CAP中较少见的病原菌，但一旦明确 诊断，则应选用万

23、古霉素治疗。革兰氏阴性菌 CAP重症CAP中革兰氏阴性菌感染约占 20%,病原菌包括肺炎克雷白 杆菌、不动感菌属、变形杆菌和沙雷菌属等。肺炎克雷白杆菌所致的CAP约占1%5%,但其临床过程较为危重。 易发生于酗酒者、 慢性呼吸系统疾病病人和衰弱者， 表现为明显的中 毒症状。胸部 X 线的典型表现为右上叶的浓密浸润阴影、边缘清楚，早期可有脓肿的形成。 死亡率高达 40%50%。非典型病原体 在CAP中非典型病原体所致者占3%40%。大多数研究显示肺炎支原体在非典型病原体所致 CAP中占首位，在成人中占 2%30%,肺炎衣原体占6%22%,嗜肺军团菌占2%15%。但是肺炎衣原体感染所致的CAP,其

24、临床表现相对较轻，死亡率较低。肺炎衣原体可表现为咽痛、声嘶、头痛等重要的非肺部症状，其他可有鼻窦炎、 气道反应性疾病及脓胸。 肺炎衣原体可与其他病原菌发生共同感染, 特 别是肺炎链球菌。 老年人肺炎衣原体肺炎的症状较重, 有时可为致死性的。 肺炎衣原体培养、 DNA检测、PCR血清学（微荧光免疫抗体检测）可提示肺炎衣原体感染的存在。军团菌肺 炎占重症CAP病例的12%23%,仅次于肺炎链球菌，多见于男性、年迈、体衰和抽烟者， 原患有心肺疾病、 糖尿病和肾功能衰竭者患军团菌肺炎的危险性增加。 军团菌肺炎的潜伏期 为 210 天。病人有短暂的不适、发热、寒战和间断的干咳。肌痛常很明显,胸痛的发生率

25、 为 33%,呼吸困难为 60%。胃肠道症状表现显著,恶心和腹痛多见, 33%的病人有腹泻。不少 病人还有肺外症状, 急性的精神神志变化、急性肾功能衰竭和黄疸等。 偶有横纹肌炎、 心肌 炎、心包炎、肾小球肾炎、血栓性血小板减少性紫癜。 50%的病例有低钠血症,此项检查有 助于军团菌肺炎的诊断和鉴别诊断。军团菌肺炎的胸部X线表现特征为肺泡型、斑片状、肺叶或肺段状分布或弥漫性肺浸润。有时难以与ARDS区别。胸腔积液相对较多。此外，20%40%的病人可发生进行性呼吸衰竭,约15%以上的病例需机械通气。流感嗜血杆菌肺炎 约占CAP病例的8%20%,老年人和 COPD病人常为高危人群。 流感嗜血杆菌肺炎

26、发病前多有上呼吸道感染的病史, 起病可急可慢, 急性发病者有发热、 咳 嗽、咳痰。 COPD 病人起病较为缓慢,表现为原有的咳嗽症状加重。婴幼儿肺炎多较急重, 临床上有高热、 惊厥、呼吸急促和紫绀, 有时发生呼吸衰竭。 听诊可闻及散在的或局限的干、 湿性罗音，但大片实变体征者少见。胸部X线表现为支气管肺炎， 约1/4呈肺叶或肺段实变影,很少有肺脓肿或脓胸形成。卡氏孢子虫肺炎（PCP） PCP仅发生于细胞免疫缺陷的病人，但PCP仍是一种重要的肺炎，特别是HIV感染的病人。PCP常常是诊断AIDS的依据。PCP的临床特征性表现有干 咳、发热和在几周内逐渐进展的呼吸困难。病人肺部症状出现的平均时间为

27、4周，PCP相对进展缓慢可区别于普通细菌性肺炎。PCP的试验室检查异常包括：淋巴细胞减少，CD4淋巴细胞减少,低氧血症,胸部 X 线片显示双侧间质浸润,有高度特征的 “毛玻璃 ”样表现。但 30%的胸片可无明显异常。PCP为唯一有假阴性胸片表现的肺炎。【辅助检查】1.病原学：诊断方法 包括血培养、 痰革兰氏染色和培养、血清学检查、胸水培养、支气管吸出 物培养、或肺炎链球菌和军团菌抗原的快速诊断技术。此外,可以考虑侵入性检查,包括经皮肺穿刺活检、经过防污染毛刷（PSB经过支气管镜检查或支气管肺泡灌洗（BAL）。 血培养 一般在发热初期采集,如已用抗菌药物治疗,则在下次用药前采集。采样以无菌法静脉

28、穿刺，防止污染。成人每次1020ml，婴儿和儿童 0.55ml。血液置于无菌培养瓶中送检。 24 小时内采血标本 3 次，并在不同部位采集可提高血培养的阳性率。在大规模的非选择性的因CAP住院的病人中，抗生素治疗前的血细菌培养阳性率为5%-14%，最常见的结果为肺炎球菌。假阳性的结果，常为凝固酶阴性的葡萄球菌。抗生素治疗后血培养的阳性率减半，所以血标本应在抗生素应用前采集。但如果有菌 血症高危因素存在时， 初始抗生素治疗后血培养的阳性率仍高达15%。因重症肺炎有菌血症高危因素存在，病原菌极可能是金葡菌、铜绿假单胞菌和其他革兰氏阴性杆菌，这几种细菌培养的阳性率高， 重症肺炎时每一位病人都应行血培养， 这对指 导抗生素的应用有很高的价值。另外，细菌清除能力低的病人