资产证券化：解决商业银行资本约束的新路径

1、资产证券化：解决商业银行资本约束的新路径提要：日前信贷资产证券化试点工作正式启动，引起 了各方的热烈关注。本文作者较早进行资产证券化的研究, 认为资产证券化对于我国商业银行满足监管要求、化解和 分散信用风险具有积极的促进作用，是突破资本“瓶颈” 的有效手段和产品之一。随着现代银行业的发展，对银行风险资本的要求越来 越高，中国的银行业要在加入世界贸易组织后与世界金融 巨擘“与狼共舞”，除了要具备科学的管理理念、方法、手 段和产品外，更需要具备的是资本约束下的发展观，具体 体现为风险资本的管理，要改变目前银行业的风险资产与 资本双扩张为特征的粗放式外延型的业务发展模式，运用 多种手段走出一条集约化

2、内涵式的资产与资本相适应的业 务发展之路。这其中资产证券化不失为当前中国银行业突 破资本“瓶颈”的有效手段和产品之一。资产证券化指的是将缺乏流动性但预期能够产生稳定 现金流的资产，通过重新组合，转变为可以在资本市场上 转让和流通的证券，进而提高金融资源（主要是信贷资源） 的配置效率。资产证券化的过程较为复杂，涉及发起人、 spy （specialp urposevehi cle,特别目的载体）、信用 评级机构、投资者等诸多方面。目前，国际上信贷资产证 券化具代表性的模式主要有美国模式（表外模式）、德国模 式（表内业务模式）、澳大利亚模式（准表外模式）。资产证券化对我国商业银行经营的启示当前，我

3、国银行良好的成长性与巨额不良资产形成强 烈反差，各行普遍面临资本金不足、不良资产比重高、流 动性差、运作效率低等问题，通过金融创新，特别是借鉴 诸如资产证券化等国际成功经验，不失为一种好的解决办 法。资产证券化对于我国商业银行满足监管要求，化解和 分散信用风险的借鉴意义主要体现在以下几方面：1、优化商业银行资产负债结构，缓解流动性压力。国 内商业银行的负债以短期存款为主，而贷款资产却呈现出 长期化的倾向。在国际金融市场上，长期融资的功能主要 由资本市场承担。在我国，企业通过资本市场融资仅占5% 左右，商业银行长期承担了本应由资本市场承担的功能， 公路、电厂等大量基础设施项目主要依靠银行贷款，商

4、业 银行中长期贷款比重逐年上升。另一方面，随着加息周期 的来临以及金融投资产品的蓬勃兴起，储蓄存款出现增势 减缓的势头，贷款长期化与存款短期化、贷款流动性降低 与存款流动性增强两对矛盾并存，银行资产负债期限明显 错配，银行“短借长用”的矛盾将会越来越凸显，导致流 动性风险不断加大。监管部门规定商业银行中长期贷款比 例不超过1 20%,据悉，不少银行已接近或超过这一监管 上限。资产证券化业务的出现，则为资产负债管理提供了有 效的手段，通过证券化的真实出售和破产隔离功能，可以 将不具有流动性的中长期贷款置于资产负债表之外，及时 获取高流动性的现金资产，从而有效缓解商业银行流动性 风险压力。2、有利

5、于商业银行资本管理，改善资本充足率。随着 加入世界贸易组织，银行监管日益加强，解决商业银行风 险，特别是风险资产与经济资本的关系显得尤为迫切和突 出。如何在有限的资本条件下实现收益与风险的匹配，是 商业银行面临的重大课题。靠不断扩充资本的外延增长模 式越来越受到投资者置疑。而靠不断降低资产风险度，大 力发展低风险或无风险的中间业务这种内涵式的增长模式 越来越受到推崇，这其中资产证券化业务不失为解决矛盾 的较好方式之一。根据银监会颁布的商业银行资本充足 率管理办法，要求商业银行在充分计提各项损失准备的基 础之上计算资本充足率，xx年1月1日资本充足率不低于 8%、核心资本充足率不低于4%。近年来

6、，随着金融资产 的快速扩张，国内银行普遍面临资本金不足的难题，浦发、 招商、民生纷纷采用配股、可转债或发行次级债等方式充 实资本金，这固然也是一种不错的选择，但大规模融资容 易引发市场的极大反响，招致投资者的抵制；且发行次级 债不能改变银行资产规模及风险权重，故不能从根本上解 决资本金不足的问题。根据巴塞尔协议对不同类风险 资产的资本要求，银行能够主动灵活地调整银行的风险资 产规模，通过对贷款进行证券化而非持有到期，来改善资 本充足率的大小，以最小的成本增强流动性和提高资本充 足率。3、有利于化解不良资产，降低不良贷款率。在处理大 批非流动性资产时，特别是不良资产，银行往往需要花费 大量的时间

7、和精力，并且只能在未来不定期地收到现金， 这种传统的资金变现方式显得效率较低，而资产证券化在 处理大量非流动性资产时一般采用历史数据来估计资产回 收率，然后将资产按照一定的比例实现证券化。这种处理 方式避免了逐笔审核资产，从而节省了资产价值评估的成 本和时间，快速收回大量现金，融资成本较低，同时保留 了资产所有者对剩余资产的收益权。解决中国银行系统巨 额不良资产一直是中国金融界的主要课题。尽管通过努力 不良资产率由3 4%下降到xx年上半年的,但不良资产 率依然很高，因此，利用证券化来加速解决不良资产问题 是很现实很急迫的要求。银监会统计数据显示，截至xx年 第三季度，境内主要商业银行不良贷款

8、率为,其中，四 大国有商业银行不良贷款率为,股份制银行不良贷款率 为,均高于国际水平，且不良贷款绝对额巨大，对我国 金融体系的稳定造成隐患。通过资产证券化将不良资产成 批量、快速转换为可转让的资本市场产品，重新盘活部分 资产的流动性，将银行资产潜在的风险转移、分散是化解 不良资产的有效途径。4、有利于增强盈利能力，改善商业银行收入结构。限 于国内金融市场不发达，特别是固定收益债券市场不发达, 国内商业银行仍然以传统的利差收入为其收益的主要来源, 中间业务收入占比很小，大约只有6%17%。资产证券化 的推出，给商业银行扩大收益、调整收入结构提供了机会。 在资产证券化过程中，给金融市场增加了大量可

9、投资品种, 且具备信用级别高，收益稳定等特点，成为债券之外的重 要投资品种，其根据标的资产和条款设置的不同形成了许 多投资品种，迎合了各种投资需求，有利于投资者实施多 元化投资策略和控制投资风险。此外，原贷款银行在出售 基础资产的同时还可以获得手续费、管理费等收入；另外, 还可以为其他银行资产证券化提供担保及发行服务赚取收 亠厶rm o我国商业银行资产证券化面临的障碍及对策国外资产证券化实践表明，资产证券化须具备如下环 境：1、法律环境。既包括与公司组成和监管、信托的建立 和受托人职责、融资报告要求相关的法律法规，也包括信 息揭示要求、受托人强制职责、资产充足规则和偿付能力 规则。2、会计环境

10、。包括对于脱离资产负债表的证券化资产 的确认方法，资产负债表中报告发起人头寸的方法、发起 人考虑下级部门利益的方法等等。3、税收环境。明确对资产转移和现金流的税负问题， 包括债务人支付给spv或s pv支付给投资者的税收问题。4、市场环境。金融市场不发达，特别是信用市场，从 当前来看主要是企业债市场极不发达，无法为企业信用定 价；此外市场缺乏公信、高效的中介机构，如评级机构， 托管机构等；信用标准不统一，市场分割，缺乏透明度。5、信用环境。高效的信用体系是有效实施资产证券化 的重要基础，要采取各种措施提高全社会的信用意识，扩 大征信服务的覆盖面，加强信用交流和共享，要有较为完 善的企业和个人的

11、信用体系。自199 9年以来，我国理论界、金融界就商业银行实施 不良资产证券化进行了积极的研究和探讨。xx年初，中国 信达资产管理公司与德意志银行签署了资产证券化和分包 一揽子协议合作项目，被称为我国第一个资产证券化项目。 但总体而言，现阶段，我国对于资产证券化，无论是理论 知识准备还是实际操作经验，无论是金融环境还是法律、 会计、税收环境都还十分欠缺，存在许多障碍，制约着资 产证券化的发展。突出表现为：相关法律法规不健全，资 产证券化缺乏法律规范与保障；信用评级制度不完善，缺 乏规范的金融中介机构；资本市场发育程度低，资产支持 证券的需求不足等等，尚不适宜大规模推动资产证券化业 务。因此，我

12、国在推进资产证券化的过程中，不妨遵循“ 先试点，后推广；先实践探索，后立法规范”的原则。首 先，选择合适的证券化品种。可以考虑从住房证券化开始。 这种贷款期限较长，多数在10年以上，对银行资产负债期 限匹配提出了较高的要求；住房贷款的违约风险较小，现 金流较稳定，清偿价值高，容易满足大量、同质的要求。 且商业银行个人住房贷款余额从1997年的190亿元增长到 xx年底的万亿元，基础资产初具规模。其次，选择有政府 信用支持的专门运作机构spvo国际经验表明，在资产证券 化的初级阶段，政府的作用至关重要，借助政府和国家信 用吸引投资者是资产证券化成功的秘诀之一。在操作模式的选择上，相比而言，美国表外模式更符 合我国国情。一是我国信用环境相对薄弱，进行有效的资 产隔离和风险隔离，实现资产的真实出售，可以减少信息 非对称性，更有利于推进资产证券化；二是有利于优化商 业银行的资产负债结构，减缓资本不足的压力。