2022年财务管理总论.

1、2006 年网校注会财管冲刺班讲义- 1 -第一章财务治理总论第一节财务治理的目标 一、企业财务治理的目标（一）企业的目标及其对财务治理的要求企业治理的目标可以概括为生存、进展和获利；（二）财务治理目标1. 利润最大化2. 每股盈余最大化3. 股东财宝最大化二、影响财务治理目标实现的因素（一）投资酬劳率（二）风险（三）投资项目（四）资本结构（五）股利政策其中，前两个为直接因素，后三个为间接因素；在风险相同的情形下，提高投资酬劳可以增加股东财宝；三、股东、经营者和债权人的冲突与和谐（一）股东和经营者为了防止经营者背离股东的目标，一般有两种方法：监督、鼓励；监督成本、鼓励成本和偏离股东目标的缺失之

2、间是此消彼长，相互制约，股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决方法，它就是正确的解决方法；（二）股东和债权人债权人为了防止其利益被损害，除了寻求立法爱护，如破产时优先接管、优先于股东安排剩余财产等外，通常实行以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；其次，发觉公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再供应新的借款或提前收回借款；其次节财务治理的内容一、财务治理的对象财务治理主要是资金治理，其对象是资金及其流转；现金流转不平稳的缘由有企业内部的，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等；二、财务

3、治理的内容财务治理的主要内容是投资决策（直接投资和间接投资的区分）、筹资决策和股利决策三项；三、财务治理的职能财务治理的职能包括财务决策（决策的价值标准、准就）、财务方案、财务掌握；第三节财务治理的原就理财原就具有以下特点：（ 1）理财原就是财务假设、概念和原理的推论；（ 2）理财原就必需符合大量观看和事实，被多数人所接受；（ 3）理财原就是财务交易和财务决策的基础；（ 4）理财原就为解决新的问题供应指引；（ 5）原就不肯定在任何情形下都确定正确；12006 年网校注会财管冲刺班讲义- 2 -一、有关竞争环境的原就二、有关制造价值的原就三、有关财务交易的原就把握财务治理原就的含义、应用以及应用

4、时需要留意的问题；第四节财务治理的环境一、法律环境二、金融市场环境1. 金融性资产的含义及特点：流淌性；收益性；风险性2. 金融市场上利率的打算因素利率=纯粹利率 +通货膨胀附加率 +风险附加率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情形下的平均利率；纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调剂的影响；一般说来，利息率随平均利润率的提高而提高；利息率的最高限不能超过平均利润率，利息率的最低界限大于零，不能等于或小于零；其次章 财务报表分析第一节财务报表分析概述财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种；其次节基本的财务比率财务比率可以分为以下四类： （把握指标的运算、含义、分析时需要留意的

5、问题以及指标之间的勾稽关系）一、变现才能比率（衡量短期偿债才能）流淌比率、速动比率（剔除存货的缘由）二、负债比率（衡量长期偿债才能）资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已获利息倍数三、资产治理比率周转率和周转天数四、盈利才能比率销售净利率、销售毛利率、资产净利率、权益净利率第三节财务报表分析的应用一、杜邦财务分析体系（参见p51 图 2 1） 1.指标的分解由于：权益净利率=资产净利率 ×权益乘数而且：资产净利率=销售净利率 ×资产周转率所以：权益净利率=销售净利率 ×资产周转率 ×权益乘数从公式中看，打算权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资

6、产周转率和权益乘数；2. 权益乘数 =资产/全部者权益 =1/（ 1-资产负债率） =1+产权比率权益乘数主要受资产负债率的影响；负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；3. 分析体系的应用结合比较分析法或者因素分析法，留意连环替代的次序；二、上市公司的财务比率（一）指标的运算1. 与股数相对比的指标每股收益 =（净利润 -优先股股利） ÷一般股股数每股股利 =一般股现金股利总额 ÷年末一般股股份总数每股净资产 =（年末股东权益 -优先股权益） ÷年度末一般股股数2. 与市价相关的指标市盈率 =一

7、般股每股市价 ÷一般股每股收益22006 年网校注会财管冲刺班讲义- 3 -市净率 =每股市价 ÷每股净资产股票获利率 =一般股每股股利 ÷一般股每股市价 ×100% 3.彼此之间有肯定勾稽关系的指标股利支付率 =一般股每股股利 ÷一般股每股收益 ×100% 股利保证倍数 =一般股每股收益÷一般股每股股利留存盈利比率 =（净利润 全部股利） ÷净利润 ×100%（二）分析时留意的问题1. 每股收益分析（ 1）运算每股收益要留意的问题：合并报表问题；优先股问题；年度中一般股增减问题；复杂股权结构问题；（ 2

8、）使用每股收益分析盈利性要留意的问题：每股收益不反映股票所含有的风险；股票是一个“份额 ”概念，不同股票的每一股在经济上不等量；每股收益多，不肯定意味着多分红，仍要看公司股利安排政策；2. 市盈率分析市盈率是可以用来衡量股票投资酬劳和风险，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，说明市场对公司的将来越看好；使用市盈率指标时应留意以下问题：该指标不能用于不同行业公司的比较；在每股收益很小或亏损时， 很高的市盈率往往不说明任何问题；留意公司间的可比性；留意观看市盈率的长期趋势；3. 股票获利率分析假如预期股价不能上升，股票获利率是衡量股票投资价值的主要依据；4. 每股净资产分析假如公司的股票价格

9、低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的挑选；5. 市净率分析市净率大于 1 时企业资产的质量好，有进展潜力；三、现金流量分析（一）现金流量的结构分析1. 流入结构分析2. 流出结构分析3. 流入流出比分析对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的；（二）流淌性分析（分子都是经营现金流量净额）1. 现金到期债务比（留意到期债务）2. 现金流淌负债比3. 现金债务总额比（最大付息才能）（三）猎取现金才能分析（分子都是经营现金流量净额）1. 销售现金比率（分母的销售额是含税的）2. 每股经

10、营现金流量净额3. 全部资产现金回收率（四）财务弹性分析（分子都是经营现金流量净额）1. 现金满意投资比率2. 现金股利保证倍数第三章财务猜测与方案第一节财务猜测 一、销售百分比法假设某些资产和负债和销售收入之间有稳固的百分比关系；32006 年网校注会财管冲刺班讲义- 4 -（一）依据销售总额确定融资需求（二）依据销售增加额确定融资需求（重点） 基本步骤：第一，确定与销售收入之间有稳固的百分比关系的项目；其次，确定这些项目占销售收入的百分比（使用基期数据）；再次，带入公式运算，即外部融资需求额=增加的资产 -负债的自然增加 -留存收益增加；二、财务猜测的其他方法（一）使用回来分析技术（二）通

11、过编制现金预算猜测财务需求（三）使用运算机进行财务猜测其次节增长率与资金需求一、外部融资销售增长比（留意存在通货膨胀时的处理） 二、外部融资需求的敏锐分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，仍要看股利支付率和销售净利率；股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少；三、内含增长率（令外部融资占销售增长比为0 求得的增长率） 四、可连续增长率（一）含义可连续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资本结构、股利支付率）条件下公司销售所能增长的最大比率；（二）假设条件可连续增长率的假设条件如下：1. 公司目前的资本结构是一个目标结构，

12、并且准备连续维护下去；2. 公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且准备连续维护下去；3. 不情愿或者不准备发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4. 公司的销售净利率将维护当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5. 公司的资产周转率将维护当前的水平；（三）可连续增长率的运算1. 依据期初股东权益运算可连续增长率可连续增长率 =销售净利率 ×资产周转率 ×期初权益期末总资产乘数×收益留存率2. 依据期末股东权益运算的可连续增长率可连续增长率 =销售净利率 ×资产周转率 ×权益乘数 ×收益留存率 /（ 1-销售净利率 ×资产

13、周转率 ×权益乘数×收益留存率）（四）可连续增长率与实际增长率在不增发新股的情形下，它们之间有如下联系：1. 假如某一年的经营效率和财务政策与上年相同，就实际增长率、上年的可连续增长率以及本年的可连续增长率三者相等；2. 假如某一年的公式中的4 个财务比率有一个或多个数值增长，就实际增长率就会超过上年的可连续增长率，本年的可连续增长率也会超过上年的可连续增长率；3. 假如某一年的公式中的4 个财务比率有一个或多个数值下降，就实际销售增长就会低于上年的可连续增长率，本年的可连续增长率也会低于上年的可连续增长率；4. 假如公式中的 4 个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销

14、售增长无助于增加股东财宝；可连续增长的思想，不是说企业的增长不行以高于或低于可连续增长率；问题在于治理人员必需事先估量并且加以解决在公司超过可连续增长率之上的增长所导致的财务问题；超过部分的资金只有两个解决方法：提高资产收益率或者转变财务政策；42006 年网校注会财管冲刺班讲义- 5 -（五）超常增长（教材p76）1.超常增长的销售额=销售额 ×（ 1+实际增长率） -销售额 ×（ 1+可连续增长率）2.超常增长所需资金=实际增长情形的资产额 -可连续增长情形的资产额3.实际增长情形的负债-可连续增长情形的负债；实际增长情形的全部者权益- 可连续增长情形的全部者权益第三节

15、财务预算一、全面预算体系财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算；二、现金预算的编制（一）销售预算（现金流入的运算）销售现金流入 =本期销售本期收现 +以前期销售本期收现（二）生产预算（三）直接材料预算（选购支出的运算）本期选购量 =本期销售量 +期末存货量 -期初存货量本期选购支出 =本期选购本期支付的货款+以前期选购本期支付的货款（四）直接人工预算（五）制造费用预算（六）产品成本预算（七）销售及治理费用预算（八）现金预算（现金余外运用、现金短缺筹集）第四章财务估价第一节货币的时间价值一、什么是货币的时间价值货币的时间价值

16、，是指货币经受肯定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值；货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；二、货币时间价值的运算（一）资金时间价值系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数；年金现值系数与投资回收系数互为倒数；年金终值系数与偿债基金系数互为倒数；预付年金的现值系数与一般年金的现值系数相比期数减一系数加一；预付年金的终值系数与一般年金的终值系数相比期数加一系数减一；（二）利率之间的关系名义利率、实际利率、实际周期利率之间的关系： 实际周期利率 =r/mi= （ 1+r/m ） m-1其中： r 表示名义利率， i 表示实际利率， m 表示年

17、内计息次数；（三）一次性款项以及各种年金终值和现值的运算（四）内插法的应用（求利率、期限）其次节债券估价一、债券价值的运算债券价值是债券将来现金流入的现值；折现率为投资者要求的必要酬劳率；必要酬劳率也有实际利率和名义利率之分；在运算时，除非特殊指明，必要酬劳率与票面利率采纳同52006 年网校注会财管冲刺班讲义- 6 -样的运算规章，包括计息方式、计息期和利息率性质；二、债券价值的影响因素1. 债券价值与必要酬劳率是反向变动的2. 债券价值与到期时间的关系（利息支付期无限小的情形、考虑利息支付间隔期的情形）3. 债券价值与利息支付频率的关系折价出售的债券，债券付息期越短价值越低；溢价出售的债券

18、，债券付息期越短价值越高；三、债券的收益率债券的收益水平通常用到期收益率来衡量；到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率；平价购买的债券，到期收益率等于票面利率；折价购买的债券，到期收益率高于票面利率；溢价购买的债券到期收益率低于票面利率；第三节股票估价一、股票价值的运算（一）零成长股票： d/r s（二）固定成长股票：d1/（rs-g）（三）非固定成长股票：分阶段折现求和二、股票的收益率使得将来现金流入的现值等于现金流出的折现率；1. 零成长股票： d/p02. 固定成长股票： d 1/p0+g3. 非固定成长股票：分阶段折现求折现率第四节风险和酬劳一、风险的含义风险是

19、预期结果的不确定性；风险不仅包括负面效应的不确定性，仍包括正面效应的不确定性；危急专指负面效应，是缺失发生及其程度的不确定性；风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会 ”；与收益相关的风险才是财务治理中所说的风险；二、单项资产的风险和酬劳1. 风险衡量指标衡量风险的指标是方差、标准差和变化系数；方差和标准差是确定数指标，预期值相同时可以使用它们衡量风险；变化系数是相对数指标，预期值不同时要使用它来衡量风险；2. 指标的运算主要使用样本标准差和有概率情形下的标准差运算公式；三、投资组合的风险和酬劳（一）证券组合的预期酬劳率和风险的确定组合的预期酬劳率是组合内各资产酬劳率的加权平均数（公式见p12

20、0）；组合的风险不是组合内各资产风险的加权平均数（公式见p121）；（二）投资组合的风险计量只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合酬劳率的标准差就小于各证券酬劳率标准差的加权平均数；（三）有效集与无效集有效集是指最小方差组合点到最高预期酬劳率组合点的那段曲线；无效集见教材p126 上面的说明；62006 年网校注会财管冲刺班讲义- 7 -（四）相关系数与机会集的关系相关系数越小机会集越弯曲，相关系数为1 时机会集是一条直线；（五）资本市场线（ p128-129 的相关结论）四、资本资产定价模型必要收益率 =rf+（k m-rf ）1. 系数的确定（ p129）2. 系数的含义（ p131）

21、第五章投资治理第一节投资评判的基本方法 一、资本投资评判的基本原理投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业价值将削减；二、投资项目评判的基本方法（一）贴现的分析评判方法1. 净现值法2. 现值指数法3. 内含酬劳率法三个指标对于单一方案评判可行性时的评判结论是一样的；对于多个方案：互斥方案的优选应使用净现值指标；对于独立方案的排序应使用现值指数或者内含酬劳率指标，但是二者的评判结果可能有冲突；（二）非贴现的分析评判方法1. 回收期法2. 会计收益率法其次节投资项目现金流量的估量一、假设不考虑所得税初始现金净流量原始投资额（长期资产投资、垫支流淌资金

22、）营业现金净流量销售收入付现成本利润非付现成本终结点现金净流量营业现金净流量回收额（流淌资金的回收、固定资产残值回收） 二、假设考虑所得税初始现金净流量（长期资产投资垫支的流淌资金）留意：假设仍要使用企业原有的资产或者是售旧购新的问题，仍要考虑原有资产变现净损益对于所得税的影响；变现净损益 =变现价值 -账面净值（原值 -已提折旧）营业现金净流量营业收入付现成本所得税净利润折旧收入×（ 1所得税税率）付现成本×（ 1所得税税率）折旧×所得税税率留意：（ 1）折旧是依据税法规定运算的；（ 2）折旧抵税的年限是估量的尚可使用年限与税法规定的尚可使用年限中较短的一个；终

23、结点现金净流量营业现金净流量回收额（流淌资金的回收、固定资产残值回收） 留意：仍要考虑固定资产残值净损益对所得税的影响变现净损益 =实际残值 -账面净值（原值 -已提折旧）三、固定资产更新项目（一） 假如新旧设备将来使用年限相同，就可以用将来现金流出的现值合计或者用差量流量进行决策；72006 年网校注会财管冲刺班讲义- 8 -（二）假如新旧设备将来使用年限不相同，就使用固定资产的平均年成本进行决策；第三节投资项目的风险处置一、投资项目风险的处置方法（一）调整现金流量法调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的酬劳率作为折现率运算净现值；确定当量系数是指估量现金流

24、入量中使投资者中意的无风险的份额；现金流量的风险越大，确定当量系数越小；（二）风险调整折现率法基本思路是对于高风险的项目，采纳较高的折现率运算净现值；调整现金流量法在理论上受到好评；风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期风险；从实务上看风险调整贴现率比确定当量系数简洁估量，更符合人们的习惯；二、企业资本成本作为项目折现率的条件使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司连续采纳相同的资本结构为新项目筹资；运算项目的净现值有两种方法：一种是实表达金流量法，另一种是股权现金流量法；1. 两种方法运算的净

25、现值没有实质区分；2. 折现率应当反映现金流量的风险；3. 增加债务不肯定会降低加权平均成本；4. 实表达金流量法比股权现金流量法简洁；三、项目系统风险的估量加权平均资本成本=税后债务成本 ×债务比重 +权益资本成本 ×权益比重权益资本成本依据资本资产定价模型确定，贝他系数的确定使用类比法（p160） 资产=类比公司的 权益/1+ （ 1-类比公司的所得税率） ×类比公司的产权比率 本公司的 权益=资产 ×1+ （1-本公司的所得税率） ×本公司的产权比率 第六章流淌资金治理第一节现金和有价证券治理一、企业置存现金的缘由交易性需要；预防性需要；

26、投机性需要二、现金收支治理的策略1. 力争现金流量同步（使交易性的现金余额降到最低水平）2. 使用现金浮游量3. 加速收款4. 推迟应对款的支付三、正确现金持有量（一）成本分析模式企业持有的现金，将会有三种成本：机会成本、治理成本、短缺成本；正确现金持有量的详细运算，可以先分别运算出各种方案的机会成本、治理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为正确现金持有量；（二）存货模式现金持有量的存货模式是一种简洁、直观的确定正确现金持有量的方法，它只考虑机会成本和交易成本；但它也有缺点，主要是假定现金的流出量稳固不变，实际上这很少有；82006 年网校注会财管冲刺班讲义- 9 -（

27、三）随机模式现金返回线 =上限 h=3r-2l下限 l 的确定受到企业每日的最低现金需要、治理人员的风险承担倾向等因素的影响；其次节应收账款治理一、信用政策的内容信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策；二、信用标准企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性；这可以通过“五 c”系统来进行；所谓 “五 c”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：品质、才能、资本、抵押和条件；三、信用政策决策问题销售利润 =收入 变动成本 固定成本应计利息 =占用资金 ×资金成本率应收账款占用资金=日赊销额 ×平均收账期 ×变动成本率存货占用资金 =存货平均余

28、额 应对账款占用资金=应对账款平均余额坏账缺失收账费用折扣成本税前净损益 >0，就政策可转变；第三节存货治理一、储备存货的有关成本（一）取得成本（二）储存成本（三）缺货成本二、经济订货量基本模型1. 假设前提2. 运算公式三、基本模型的扩展1. 订货提前期 （不影响经济订货批量）再订货点是指在提前订货的情形下，企业再次发出订单时， 尚有存货的库存量；2. 存货间续供应和使用留意各公式与基本模型相对比记忆；3. 保险储备再订货点 =交货时间 ×平均日需求 +保险储备tc（ s，b ） =k u×s×n+b×k c求使得 tc（ s， b）最小的 b

29、即可；9第一节一般股筹资一、各种筹资方式之间特点的比较：第七章筹资治理负债比较结果权益长期负债比较结果短期负债2006 年网校注会财管冲刺班讲义- 10 -资本成本大于小于筹资风险限制公司掌握权不分散小于大于大于大于分散长期借款比较结果长期债券比较结果融资租赁资本成本小于小于筹资弹性筹资速度好快差慢快权益资金中一般股的资本成本高于留存收益其次节长期负债筹资一、债券的种类按是否参与公司盈余安排，分为参与公司债券和不参与公司债券；依据其他特点，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等等；收益公司债券收益较高风险较大；附认股权债券票面利率通常低于一般公司债券；附属信用债券的利率高于一般债券；二

30、、可转换债券的基本要素1. 标的股票2. 转换价格3. 转换比率4. 转换期5. 赎回条款6. 回售条款7. 强制性转换条款三、可转换债券筹资的特点四、租赁筹资（一）经营租赁与融资租赁相比较的特点（二）融资租赁的租金1. 融资租赁租金的构成（ 1）租赁资产的成本（ 2）租赁资产的成本利息（ 3）租赁手续费2. 融资租金的运算和支付方式（1）租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，实行期初或期末等额或不等额的方式支付；（ 2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，实行期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清；（ 3）租金仅含租赁资产的成本，实行期初或期末等额或不等额的方式支付

31、，成本利息和手续费均单独运算和支付；（三）融资租赁的决策参见 p206 例 6第三节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债筹资的特点（二）商业信用的主要形式102006 年网校注会财管冲刺班讲义- 11 -应对账款、应对票据、预收账款等；（三）应对账款的决策通过运算舍弃现金折扣的成本进行；（四）短期借款留意相关的信用条件对于实际利率的影响；不同的利息支付方法下实际利率的运算；二、营运资金政策（一）营运资金持有政策宽松的营运资金政策、适中的营运资金政策、紧缩的营运资金政策；（二）营运资金筹集政策（留意各个政策的特点）协作型筹资政策、激进型筹资政策、稳健型筹资政策；11第一节利润安排

32、的内容（明白）第八章股利安排其次节股利支付的程序和方式（明白）第三节股利安排政策和内部筹资一、股利理论（一）股利无关论（二）股利相关论影响股利安排的因素包括（p219-221）： 1.法律限制2. 经济限制3. 财务限制4. 其他限制二、股利安排政策与内部筹资（各自的优缺点） 处理好三个要素的关系：净利润股利本期留用利润（一）剩余股利政策第一确定留用利润（结合依据目标结构需要的权益资金），然后确定股利（二）固定或连续增长的股利政策第一确定股利，然后确定留用利润（三）固定股利支付率政策第一确定股利，然后确定留用利润（四）低正常股利加额外股利政策第一确定股利，然后确定留用利润第四节 股票股利和股票

33、分割一、股票股利和股票分割相比较的特点二、股票股利和股票分割对于公司和股东的影响第九章资本成本和资本结构第一节资本成本一、资本成本的含义和影响因素影响因素包括：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、融资规模；二、个别资本成本（一）债务成本2006 年网校注会财管冲刺班讲义- 12 -（二）留存收益成本1. 股利增长模型法2. 资本资产定价模型法3. 风险溢价法（三）一般股成本三、加权平均资本成本=个别资本成本 ×权数其次节财务杠杆一、经营风险、财务风险的含义和影响因素（p233-234） 二、三个杠杆系数的定义公式、运算公式和相关结论第三节资本结构一、资本结构各种理论

34、的观点（一）净收益理论（二）营业收益理论（三）传统理论（四）权衡理论二、资本结构的治理（一）融资的每股收益分析每股收益无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平（销售额或者息税前利润）；1. 运算公式求销售额时将ebit=s-vc-f带入上式求 s 即可求销量时将 ebit= （p-v ）×q-f 带入上式求 q 即可2. 决策原就：当估量公司总的 ebit （ q 或 s）大于无差别点的ebit （q 或 s）时，负债筹资较优； 当估量公司总的 ebit （ q 或 s）小于无差别点的ebit （q 或 s）时，一般股筹资较优； 当估量公司总的 ebit （ q 或 s）等于

35、无差别点的ebit （q 或 s）时，二者均可；假如存在偿债基金仍需要在分子上减掉偿债基金：这种方法的缺点在于没有考虑风险；（二）正确资本结构是使得公司的总价值最高，同时加权平均成本最低的资本结构；122006 年网校注会财管冲刺班讲义- 13 -13第一节企业价值评估概述第十章企业价值评估一、企业价值评估的含义企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公正市场价值并供应有关信息，以帮忙投资人和治理当局改善决策；价值评估供应的是有关“公正市场价值 ”的信息；价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性；二、企业价值评估的对象（一）企业的整体价值（四个方面）（二）

36、企业的经济价值1. 区分会计价值与市场价值2. 区分现时市场价值与公正市场价值（三）企业整体经济价值的类别1. 实体价值与股权价值2. 连续经营价值与清算价值3. 少数股权价值与控股权价值（四）企业价值评估和项目评判的相同点和不同点（p251） 其次节现金流量折现法一、现金流量模型的种类（ 1）股利现金流量模型（ 2）股权现金流量模型（ 3）实表达金流量模型二、现金流量模型参数的估量（一）现金流量的确定1. 分为两个阶段2. 编制估量报表3. 依据报表运算现金流量实表达金流量的运算：（ 1）实表达金流量 =息前税后营业利润 +折旧与摊销 -营业流淌资产增加-资本支出营业现金毛流量 =息前税后营

37、业利润+折旧与摊销营业现金净流量 =营业现金毛流量 -营业流淌资产增加实表达金流量 =营业现金净流量-资本支出（ 2）实表达金流量 =息前税后营业利润 -净投资股权现金流量的运算：（ 1）股权现金流量 =实表达金流量 -债权人现金流量（ 2）股权现金流量 =税后利润 -（净投资 -有息债务净增加）（二）后续期现金流量增长率的估量判定企业进入稳固状态的两个标志（p256）在稳固状态下，实表达金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此，可以依据销售增长率估量现金流量增长率；2006 年网校注会财管冲刺班讲义- 14 -三、现金流量模型的应用假设 00 年增长率为 10%，01 年增长率为 8

38、%， 02 年增长率为 6%以后各年稳固，此时可以将02 年作为后续期第一年来运算现金流量现值；（ 1）现金流量的确定（留意拐点现金流量的确定）（ 2）折现率、折现系数的确定本年折现系数 =上年折现系数 /（ 1+本年折现率）（ 3）运算价值第三节经济利润法一、经济收入、经济成本、经济利润和会计的不同二、经济利润模型与现金流量模型相比的优缺点经济利润模型与现金流量模型在本质上一样的，但是经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而且能够把投资决策的流量法与业绩考核的权责发生制统一起来；三、运算企业实体价值 =猜测期期初投资成本 +将来各年经济利润现值第四节相对价值法一、相对价值模型的运算公式

39、（一）市价 /净利比率模型本期市盈率 =内在市盈率 * （ 1+增长率）（二）市价 /净资产比率模型（三）市价 /收入比率模型二、相对价值模型的驱动因素三、相对价值模型的优缺点和适用范畴14四、模型的修正（剔除关键因素）第一节成本运算概述一、成本的分类（一）成本按转为费用的方式分类第十一章成本运算（ 1）可计入存货的成本，按“因果关系原就 ”确认为费用（ 2）资本化成本，按“合理地和系统地安排原就”确认为费用（ 3）费用化成本，在发生时立刻确认为费用（二）成本按其计入成本对象的方式分类1. 直接成本2. 间接成本留意二者的区分二、成本运算的要求分清四个费用界限以及需要留意的问题三、间接成本安排的原就需要遵循以下原就：因果原就、受益原就、公正原就、承担才能原就；四、成本运算制度的类型产量基础成本运算制度和作业基础成本运算制度的对比2006 年网校注会财管冲刺班讲义- 15 -其次节成本的归集和安排一、生产费用的归集和安排（一）通用公式间接项目安排率 =待安排间接费用 ÷各产品安排标准合计某产品应