管理层能力对企业投资的影响及作用机制研究

1、管理层能力对企业投资的影响及作用机制研究作为企业三大财务决策之一 , 投资决策是对公司绩效产生长远、深刻影响的 决策之一。因此, 对企业投资行为的研究 ,不仅是实务界需要慎重考虑的重大现实 问题, 也是学术界非常关注的研究重点。 随着管理学、经济学研究的开展 , 管理层 能力的计量及其对企业的战略决策、 技术决策、营销决策、 财务决策等诸多方面 的影响正在引起更多的关注。在企业持续成长的过程中 , 管理者如何发挥聪明才 智,将企业内外部信息进行整合 , 进而在剧烈的资本市场、 人才市场、产品市场的 竞争中发现稍纵即逝的投资时机 , 以及通过各种机制获取企业开展所需的资金资 源,进而为企业投资提

2、供重要保障 , 其自身的能力至关重要。尽管直观判断 ,较高的管理层能力必然对企业投资产生积极有利的影响 , 但 这种影响表达在哪些方面 ?是投资规模、投资绩效 , 还是投资方向等缺少实证研究 更缺少对作用机制的分析。在这样一个背景下 , 促使作者围绕管理层能力和投资 决策的关系 , 在系统总结已有文献的根底上 ,开展了以下研究工作 : 第一、以 Demerjianetal.(2021) 管理层能力模型为根底 , 结合我国上市公司的制度环境 , 将企业产权差异以及财政政策、货币政策和产业政策的影响参加模型, 利用上市公司的投入产出数据计算运营效率 ,算得管理层能力。在此根底上 ,对管理层能力 分

3、别按地区维度、时间维度、行业维度和企业实际控制人性质维度 , 分析了上市 公司管理层能力的异质性 , 从而为后续研究提供管理层能力的计量根底。第二、 以新古典经济学投资模型为根底 ,添加管理层能力变量 , 研究管理层能力对企业 投资类型、投资规模以及投资绩效的影响。结果说明, 管理层能力能够显著的提升企业投资规模 , 进一步分析发现 , 管理 层能力会提升投资绩效。如果将投资活动具体划分为固定资产投资和研发投资 , 发现管理层能力会提升固定资产投资规模 , 却会降低研发投入。第三、从资源获 取角度,研究管理层能力影响企业投资的机制。 投资离不开融资 , 而现实中有不少 企业由于融资约束而不得不

4、放弃一些好的投资工程。因此, 通过各种机制获取资源以满足企业投资需求就至为重要。在经典的投 资现金流敏感性模型中 , 通过添加管理层能力与现金流的交互项 , 以检验管理层 能力是否能够降低企业投资现金流敏感性 , 从而缓解融资约束。研究说明 , 管理层 能力能够降低上市公司投资现金流敏感性 , 并且这种作用在地区、行业、时间和 最终控制人性质层面表现出一定的差异性。第四、从信息获取角度 , 研究管理层 能力影响企业投资的机制。企业的投资决策是一项非常复杂的过程。 在搜寻并确定投资工程的过程中付 出本钱的大小以及获得投资工程信息的多少 , 直接影响投资规模以及投资绩效。 管理者尽可能的多获取工程

5、信息对企业投资决策也是非常重要的 , 因此, 以企业 投资股价敏感性模型为根底 ,添加管理层能力与股价的交互项 , 以检验管理层能 力是否有助于获取更多的投资信息。研究说明 , 能力较高的管理层能够获取更多 的有关企业投资的信息 , 显著降低企业投资股价敏感性。第五, 在当今产业与资本深度融合的大背景下 , 并购越来越成为企业最重要 的投资活动 , 更是一个检验管理层能力对企业投资影响的绝佳场景。本文以管理 层能力与企业并购行为的交互项作为主要解释变量 , 用混合回归模型和面板数据 模型分析了管理层能力对企业并购绩效的影响。研究发现 , 虽然管理层能力总体 上有助于提升企业绩效 , 但由于地区、行业、时间和最终控制人性质等差异 , 影响 的方向和程度也有相当大的差异。 本文的研究结论进一步深化了对管理层能力和 投资决策之间关系的认识 , 对科学地聘用管理者、建立和完善经理人市场具有理、,、八、t论参考意义。虽然木文的主要结论都与预期相符 ,但在