第四章筹资决策

1、1 第四章筹资决策2第三章 筹资决策o 学习目标o 第一节 企业筹资概述o 第二节 权益资金筹集o 第三节 负债资金筹集o 本章习题参考答案3学习目标o 掌握企业资金需要量的预测方法；o 掌握融资租赁租金的计算；o 理解各种筹资方式的优缺点；o 了解权益资金、负债资金筹集的各种方式。返回4第一节企业筹资概述一、企业筹资的概念二、企业筹资的来源三、企业筹资的方式四、筹资的基本原则五、企业资金需要量预测5一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。o 资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产

2、经营的前提，又是谋求企业发展的基础。o 企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。6二、企业筹资的分类 按使用期限的长短分按企业资金的来源分由投资人提供的权益资金由债权人提供的负债资金短期资金长期资金7三、企业筹资的方式筹资方式筹资方式吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用8筹资渠道 1. 国家财政资金 2. 银行信贷资金 3. 非银行金融机构资金 4. 其它企业资金 5. 居民个人资金 6. 企业自留资金 7. 外商资金 9筹资渠道与筹资方式的对应关系 吸收直接吸收直接投资投资发行发行股票股票银行银行借款借款发行发行债券债券商业商业信用信

3、用融资融资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机非银行金融机构资金构资金其他企业资金其他企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金外商资金外商资金10 1. 规模适当原则规模适当原则 3. 来源合法原则来源合法原则 4. 方式经济方式经济 2. 筹措及时原则筹措及时原则四、企业筹资的基本原则四、企业筹资的基本原则11五、筹资额的预测方法返回o （一）定性预测法o 1.集合意见法（调查研究法）o 2.德尔菲法（专家意见法）o （二）定量预测法o 1.销售百分比法o 根据销售额与资产负债表、利润表的有关项目间的比例关系，预测各项目段前资金需要量的方法。o

4、 2.线性回归法12o 销售百分比法o 区分资产负债表中的敏感项目和非敏感项目o 敏感项目：随着销售额变动而同比率变动的项目o 流动资产都是敏感项目o 固定资产要依据生产能力而定o 其他长期资产均是非敏感项目o 流动负债中处短期借款外都是敏感项目o 长期负债和股东权益均是非敏感项目 销售百分比法销售百分比法13o 销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：o F=K(AL)RoF企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额；oK 预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比；oA 随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额；oL 随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额；oR 预

5、测年度增加的可以使用的留存收益。 销售百分比法销售百分比法14例例 宏远公司在基期宏远公司在基期20092009年度的销售收入的实际数为年度的销售收入的实际数为500500，000000元，获得税后净利元，获得税后净利2020，000000元，并发放了元，并发放了股利股利1010，000000元。该公司元。该公司20092009年期末的简略资产负年期末的简略资产负债表如下：债表如下：15资资 产产权权 益益1 1货币资金货币资金 1010，0000001 1应付账款应付账款 5050，0000002 2应收账款应收账款 8585，0000002 2应交税费应交税费 2525，0000003 3

6、存货存货 100100，0000003 3长期借款长期借款 115115，0000004 4固定资产固定资产 150150，0000004 4股本股本 200200，0000005 5无形资产无形资产 5555，0000005 5留存收益留存收益 1010，000000资产总计资产总计 400400，000000权益总计权益总计 400400，000000宏远公司资产负债表宏远公司资产负债表 20092009年年1212月月3131日日16若宏远公司在计划期间（若宏远公司在计划期间（20102010年）销年）销售收入总额将增为售收入总额将增为800800，000000元，并仍元，并仍按基期股利

7、发放率支付股利；假设生按基期股利发放率支付股利；假设生成能力已饱和成能力已饱和, ,要求预测要求预测20102010年需要追年需要追加资金的数量。加资金的数量。171根据根据20092009年期末资产负债表各项目的性年期末资产负债表各项目的性质，分析研究它们与当年销售收入总额的依质，分析研究它们与当年销售收入总额的依存关系，并编制该年度的用销售百分比形式存关系，并编制该年度的用销售百分比形式反映的资产负债表如下：反映的资产负债表如下：18资 产权 益1 1货币资金货币资金 2%2% 1 1应付账款应付账款 10%10%2 2应收账款应收账款 17%17% 2 2应交税费应交税费 5%5%3 3

8、存货存货 20%20%3 3长期借款长期借款 （不适用）（不适用）4 4固定资产固定资产 30%30%4 4股本股本 （不适用）（不适用）5 5无形资产无形资产 （不适用）（不适用）5 5留存收益留存收益 （不适用）（不适用） 合计合计 69%69% 合计合计 15%15%0SA0SL宏远公司资产负债表宏远公司资产负债表 20092009年年1212月月3131日日 上表中上表中 ，即表示该公司每增加，即表示该公司每增加1元的销售额，元的销售额， 需要增加资金需要增加资金0.54元。元。%54%15%6900SLSA19以上各有关数据代入上述公式：)(000,146000,20000,101)

9、000,500000,20000,800()000,500000,800(%)15%69(120101110100元额年预计需要追加资金数dRSSSSLSA20第二节权益资金筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、留存收益21一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道1吸收国家投资2吸收法人投资3吸收个人投资4吸收外商投资22一、吸收直接投资（二）吸收直接投资的出资方式1现金投资2实物投资3工业产权 4. 土地使用权23（三）吸收直接投资的程序1确定吸收直接投资所需的资金数量2寻求投资单位，商定投资数额和出资方式3签署投资协议4执行投资协议 24（四）吸收直接投资的优缺点1优点：（1）有利于增强企业

10、信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。 （3）利于降低财务风险。2缺点：（1）资金成本较高。（2）企业控制权分散。25二、 发行股票 （一）普通股筹资 （二）优先股筹资26（一）普通股筹资1普通股的特点（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。（4）普通股股东有剩余财产要求权。（5）普通股股东有股票转让权。27（一）普通股筹资2普通股的发行价格（1）以未来股利计算。 （2）以市盈率计算。 每股价格每股税后利润 合适的市盈率（3）以资产净值计算。 每股价格 利利息息率率股股利利率率票票面面价价值值利利息息率率预预期期股股利利每每股股价价格

11、格 普通股总股数资产总额负债总额普通股总股数所有者权益总额28（一）普通股筹资3普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点能增加股份公司的信誉。能增加股份公司的信誉。能减少股份公司的风险。能减少股份公司的风险。没有固定的利息负担。没有固定的利息负担。没有到期日不用偿还。没有到期日不用偿还。筹资限制少筹资限制少.优点缺点资金成本较高。资金成本较高。新股东的增加，导致分散新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。和削弱原股东对公司控股权。29（二）优先股筹资 优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。1优先分配股利权优先分配剩余财产权优先股的特点30优先股的种类优先股的种类1累积优先股和非累积优

12、先股（1 1）累积优先股。累积优先股是指在任何营业年度）累积优先股。累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股利可累积起来，由以后营业年度的盈内未支付的股利可累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股股票。利一起支付的优先股股票。（2 2）非累积优先股。非累积优先股是仅按当年利润）非累积优先股。非累积优先股是仅按当年利润分取股利，而不予以累积补付的优先股股票。分取股利，而不予以累积补付的优先股股票。312可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股（1）可转换优先股。可转换优先股是股东可在一定）可转换优先股。可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。时

13、期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。（2）不可转换优先股。不可转换优先股是指不能转）不可转换优先股。不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定股利报酬，而不能获得转换收益。股利报酬，而不能获得转换收益。323参与优先股和不参与优先股参与优先股和不参与优先股（1）参与优先股。是指不仅能取得固定股利，还有）参与优先股。是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的股票权与普通股一同参加利润分配的股票。（2）不参与优先股。是指不能参加剩余利润分配，）不参与优先股。是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。

14、其特点是优先股股东只能取得固定股利的优先股。其特点是优先股股东对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。334可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股（1）可赎回优先股。又称可收回优先股，是指股份）可赎回优先股。又称可收回优先股，是指股份公司可以按一定价格收回的优先股票。公司可以按一定价格收回的优先股票。（2）不可赎回优先股。是指不能收回的优先股股票。）不可赎回优先股。是指不能收回的优先股股票。 累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对累积优先股、可转换

15、优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。342优先股筹资的优缺点优点优点没有固定的到期日，不用偿没有固定的到期日，不用偿 还本金。还本金。股利支付率虽然固定，但无股利支付率虽然固定，但无约定性。约定性。优先股属于自有资金优先股属于自有资金,增强增强公司信誉。公司信誉。缺点缺点资金成本高。资金成本高。优先股较普通股限优先股较普通股限制条款多。制条款多。财务负担重财务负担重.35三、留存收益o 留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。o 与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此

16、这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉,不会削弱公司现有股东的控制权。o 留存收益的实质是投资者对企业的再投资。o 但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。返回36第三节负债资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、认股权证四、可转换债券五、融资租赁六、商业信用37一、银行借款（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）银行借款的信用条件（四）银行借款的优缺点38一、银行借款（一）银行借款的种类1按借款期限长短分短期借款长期借款2按借款担保条件分信用借款担保借款票据贴现3按借款用途分基本建设借款专项借款 流动资金借款4按提供贷款的机构分政策性银行贷款商业性银行贷款39一、银行借

17、款（二）银行借款的程序1企业提出借款申请2银行进行审查3签订借款合同4企业取得借款5企业归还借款40一、银行借款（三）银行借款的信用条件1补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。41例例:某企业按年利率某企业按年利率8%向银行借款向银行借款100万元，万元，银行要求保留银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有业实际可以动用的借款只有80万元，该项借万元，该项借款的实际利率为：款的实际利率为：42%1001补偿性余额率名义利率率补偿性

18、余额贷款实际利%10%100%201%843一、银行借款（三）银行借款的信用条件2信贷额度 信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。（1）在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。（2）但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。44一、银行借款（三）银行借款的信用条件3周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。 45例：某企业与银行商定的周转信贷额为例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，万元，承诺费率为承诺费率为0.5%，借款企业年度内

19、使用了，借款企业年度内使用了1400万万元，余额为元，余额为600万元。那么，借款企业应向银行支万元。那么，借款企业应向银行支付承诺费付承诺费3万元（万元（600万元万元0.5%）。）。46一、银行借款（三）银行借款的信用条件4抵押借款 银行向财务风险大、信誉低的企业贷款时，往往需要抵押品担保。 抵押品可以是应收账款、存货、股票、债券等。 47一、银行借款（三）银行借款的信用条件5偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期偿还等偿还方式。 后一种偿还方式的利率要高于名义利率。 48一、银行借款（四）银行借款的优缺点1优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款灵活性大。（4）财务

20、杠杆效应。2缺点（1）筹资数额往往不可能很多。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。（3）财务风险大。49二、发行债券（一）债券的种类（二）债券的发行（三）债券筹资的优缺点50二、发行债券（一）债券的种类1按发行主体分为政府债券金融债券企业债券2按有无抵押担保分为信用债券抵押债券担保债券3按偿还期限分为短期债券长期债券4按是否记名分为记名债券 无记名债券51二、发行债券（一）债券的种类5按计息标准分为固定利率债券浮动利率债券6按是否标明利息率分为有息债券贴现债券7按是否可转换成普通股分类可转换债券 不可转换债券52 二、发行债券（二）债券的发行 委托发行自行发行面值 期限 利率 偿还方式发行价

21、格1发行方式2发行债券的要素53二、发行债券（二）债券的发行3.发行价格 (1)每年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式: 债券发行价格债券面值按市场利率和债券期限计算的现值系数债券应付年利息按市场利率和债券期限计算的年金现值系数54二、发行债券（二）债券的发行3.发行价格(2)到期一次还本付息的债券发行价格计算公式: 债券发行价格=按票面利率和期限计算债券到期的本利和按市场利率和债券期限计算的现值系数 55二、发行债券（三）债券筹资的优缺点1优点（1）资金成本低 债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。（2）保证控制权 债券持有人无

22、权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。（3）财务杠杆作用 债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致企业获取更大的得益。56二、发行债券（三）债券筹资的优缺点2缺点（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资数量有限。 57五、融资租赁（一）租赁的种类（二）融资租赁的形式（三）融资租赁的程序（四）融资租赁租金的计算（五）融资租赁的优缺点58五、融资租赁（一）租赁的种类1经营性租赁 经营性租赁，又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人

23、的租赁。 2融资性租赁 融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。 59五、融资租赁（一）租赁的种类3. 经营性租赁特点 （1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。604.融资性租赁特

24、点 （1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如果在资产账户上作记录、要计提折旧。 （2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有所得益。 （3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。 （4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。 （5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。61(二)融资租赁的形式2、直接租赁。是指承租人直接向出

25、租人租入所需要的资产，并付出租金。 1、售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。资产的售价大致为市价。3、杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。62(三)融资租赁的程序1作出租赁决策2选择租赁公司3办理租赁委托4签订购货协议5签订租赁合同6办理验货及投保7交付租金8租赁期满的设备处理63u租金在期初支付租金在期初支付,租赁资产的成本和成本的利息按照预租赁资产的成本和成本的利息按照预付年金现值计算付年金现值计算,租赁手续费按租期平均摊销租赁手续费按租期平均摊销R每次支付租金 C租赁设备购置成本F租赁期间手续费 n租期R= nFniAPC1)1,/(四)

26、融资租赁租金的计算64例： 海德公司于海德公司于1995年年1月月1日从租赁公司日从租赁公司租入一套设备租入一套设备,价值价值50万元万元,租期为租期为5年年,年利率按年利率按9%计算计算,租赁手续费率为设备价值租赁手续费率为设备价值的的2%。租金每年初支付一次。该套设备租赁。租金每年初支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：每次支付租金可计算如下：6599.112 . 02397. 4505%2501) 15%,9 ,/(50AP(万元) 66(五)融资租赁的优缺点 1.融资租赁的优点 （1）融资速度快 融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能

27、力。 （2）限制条件少(与股票、债权、长期借款相比) （3）设备淘汰风险小 （4）财务风险小（租金在租赁期分摊） （5）税收负担轻67(五)融资租赁的优缺点 2.融资租赁的缺点（1）资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。（2）不一定能享有设备残值。68六、商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付账款、应付票据、预收账款。 返回69%1003601NCDCD丧失现金折扣的资金成本率=式中:CD现金折扣的百分比; N失去现金折扣延期付款天数，等于信用期折扣期。70（一）现金折扣成本的计算例：某企业拟以 “2/10、n/30”信用条件购进一批原材料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款,可享受2%的现金折扣;若不享受现金折扣,货款应在30天内付清。71 资金成本率=%10020360%21%2 =36.73%72o放弃现金折扣的成本：放弃现金折扣的成本：o享受现金折扣可使用的资金享受现金折扣可使用的资金o 年赊销额*（1-折扣率）o= *折扣期o 360o不享受现金折扣可使用的资金不享受现金折扣