【毕业论文毕业设计】企业最佳现金持有量的确定策略研究

1、企业最佳现金持有量的确定策略研究摘要在市场经济条件下，企业唯有获利才有生存的价值和发展的可能，而企业能 否获利，很大程度上取决于现金流转状况和现金流量管理水平。这是因为，企业 的一切生产经营活动都可以看作是从一定数额的货币资金投入开始，经过生产活 动转化为商品，经过销售活动再以一定数额的货币资金流回企业的过程，且该过 程完全可以用现金流这样一根链条加以描述，也就是说，只有现金流才能够将企 业的资金筹集、使用、收回及分配过程，以及企业内部与z对应的供应、生产、 销售等各个环节包括的一切生产要素，如技术、产品、劳动，乃至物流配置的全 过程抽象出來，并反映得清清楚楚。现金是流动性最强、盈利性最弱的资

2、产。企 业应合理确定现金持有量，企业最佳现金持有量的确定主要有成本分析模型、存 货模型、米勒一欧尔模型以及现金周转模式等。关键词：现金持有量，现金管理，确定方法，成本分析模型，存货模型enterprise best cash holdings of celun study determinedabstractabstract: under the market economy condition, the enterprise only to have thevalue of existence profit and the development of possible, and enter

3、prise can . no profitdepends largely on the cash flow condition and cash flow management level. this isbecause, enterprise . all of the production and business operation activities can be as froma certain amount of money funds began, after production live . regulated, after salesactivities into comm

4、odities with a certain amount of money to flow back, and theenterprise process . cheng can use cash flow such a root chain describe; that is to say,only cash flow can take the enterprises . inheritance fund raising, use, withdraw anddistribution process, and the enterprise internal and corresponding

5、 supply, production.sale and so on each link includes all of the factors of production, such as technology,products, labor, and even the whole logistics configuration process abstraction out, andto reflect clearly. cash is the most liquid, nonprofit weakest asset, enterprises . industryshould be rea

6、sonably determine the cash holdings. enterprise best cash holdings ofconfirming the main have cost analysis model, save .goods and miller europefs model,cash flow model, model of stochastic analysis.key words: cash holdings, cash management, determination method, cost analysismodel, inventory model-

7、xx.刖吞.第1章最佳现金持有量概述.21最佳现金持有量的概念.21.2现金管理的目标.21.3现金管理的动机.3第2章企业持有现金的成本.52.1现金的机会成本.52.2现金的转换成本.52.3现金的短缺成本.5第3章企业在现金持有量上的尴尬问题 .63.1内部控制制度不健全.63.2金融机构的结算管理方式的缺陷 .63.3结算手段、方式的不足.6第4章企业保持最佳现金持有量的措施 .74.1建立健全企业内控制度，加强内部监督.74.2努力提高企业管理者整体素质.74.3加大研发和技术力量的投入.74.4与银行保持良好的合作关系.74.5敦促金融机构改进服务质量.8第5章企业最佳现金持有量的

8、确定策略研究.95.1成本分析模式.95.2存货模型.115.3米勒-欧尔现金管理模型.135.4现金周转模式.14结论.16谢辞.17参考文献.18一、b刖 吞当而，银行信贷紧缩、不少企业普遍感到资金紧张，而现金是企业流 动性和支付能力最强的资金，是满足企业h常经营支付、偿述到期债务本 息、履行纳税义务的重要保证。管理好现金，是企业盘活资金，解决资金 紧张的有效途径z-o企业的现金流量已经成为评价企业信誉、企业发展 潜力和企业价值评估的重要指标。在很多地方，银行开始把企业现金流量 情况作为是否给企业提供信贷的重要依据，有的甚至把企业未来的现金流 量作为还款的担保。可见，加强现金管理也是保持企

9、业可持续发展的必然 要求。企业保持足够的现金余额，对于降低或避免经营风险和财务风险是十 分必要的。同时，现金又是一种非盈利性资产，持有量过多，势必造成现 金管理成本的上升，也会降低资金的获利能力。因此，如何在现金的流动 性和收益性z间作出合理的选择，是我们企业现金管理的基本口标。第1章 最佳现金持有量概述1.1最佳现金持有量的概念最佳现金持有量，又称最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要, 又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。 即能够使现金管理 的机会成本与转换成本z和保持最低现金持有量。就企业而言，最佳持有量意味着现金余额为零。但是，基于交易、预 防、投资动机的要求，企业又必须

10、保持一定数量的现金，企业能够保持足 够的现金余额，对于降低或避免经营风险与财务风险具有重要意义。同时, 现金又是一种非盈利资产，持有量过多，势必给企业带来较大的机会成本, 从而降低整体资产的获利能力，因此，如何在现金的流动性与收益性z间 做出合理的选择，在保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下， 尽可 能地保持最低现金占有量， 防止现金闲置与流失，提高资金的收益率是财 务人员必须研究的一个课题。持有过多或过少的现金对企业都是不利的。这是因为，一方面，企业 经营的口的是为了最大限度地获得价值增值， 只有企业将现金用于购买生 产资料和劳动力并投入生产，才能创造出价值增值，保留现金本身并不是 企业

11、的口的，拥有过多的现金会造成机会成本上升。另一方而，企业因缺 乏必要的现金，不能应付业务开支所需，就会使企业蒙受损失或为此付出 代价。可见，现金持有量对企业的运营与发展起着举足轻重的作用。1.2现金管理的目标现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括现金和现金 等价物。根据财政部企业会计准则一一现金流量表的定义，现金指企 业库存现金以及可以随时用于支付的存款，现金等价物指企业持有的期限 短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金是变现能力最强的资产，貝有最直接的购买和偿付能力，可以用 来满足生产经营开支的齐种需求和偿述负债本息、履行纳税义务。企业持 有现金的原因

12、就是现金的完全流动性对经营活动所带來的便利， 持有现金 的口的是为了满足交易动机。现金的交易动机即企业在止常生产经营过程中应保持一定的现金即时 支付能力，用于满足企业的正常性收支活动。现金支出包括购买原材料、支付工资、偿还债务及利息、缴纳税款、支付现金股利等。现金的收入来 源于企业生产经营过程小的销售、 资产出售和新的融资活动。 由于现金的 流入和现金的流出不可能完全同步，所以持有一定数额的现金是必不可少 的。同时，市场行情的瞬息万变和其他各种不可抗拒的因素，使企业往往 难以对未來现金收支做出精确的估计和预测，企业还应保持紧急情况卜所 需的现金补偿能力。通常情况下，企业满足交易动机所需持有的现

13、金余额 主要取决于企业现金流的活动规律、企业对风险的承受能力、企业短期融 资能力和企业对自身先进理论预测的信赖程度。另外，企业为满足未来某 一特定耍求或为偿付银行为企业提供的服务而维持最低存款余额等原因也 会持有现金。1.3现金管理的动机现金管理是财务管理的重要内容，现金流量是企业财务的重要信息。 一方面，财务信息使用者对现金流量信息的需求与口俱增；另一方面，现 金流转也成为影响企业生存和发展的关键因素。 因此， 现金流量己逐渐成 为企业长期投资、 市场价值、经营风险等问题决策的重要指标，企业持有 现金往往岀于以下考虑：(1)交易动机。在企业的日常经营中，为了正常的生产销售周转必须保 持一定的

14、现金余额。销售产品得到的收入往往不能马上收到现金，而采购 原材料、支付工资等则需要现金支持，为了进一步的生产交易需要一定的 现金余额。所以，基于这种企业购、产、销行为需要的现金，就是交易动 机要求的现金持有。(2)补偿动机。银行为企业提供服务时，往往需要企业在银行中保留存 款余额來补偿服务费用，同时，银行贷给企业款项也需要企业在银行中有 存款以保证银行的资金安全。 这种出于银行耍求而保留在企业银行账户屮 的存款就是补偿动机要求的现金持有。(3)谨慎动机。现金的流入和流出经常是不确定的，这种不确定性取决 于企业所处的外部环境和口身经营条件的好坏。为了应付一些突发事件和 偶然情况，企业必须持有一定

15、量的现金余额来保证经营的安全顺利进行，这就是谨慎动机耍求的现金持有。(4)投资动机。企业在保证经营正常进行的基础上，述希望有一些回报 率较高的投资机会，此时也需要企业持有现金，这就是投资动机对现金的 要求。大多数企业持有的现金余额都是出于以上四方面的考虑。但是，由于 各种条件的变化，每一种动机需要的现金数量是很难确定的，而且往往一 笔现金余额可以服务于多个动机， 如出于谨慎或投资动机持有的现金就可 以在需要时候用于企业采购。所以，企业必须综合考虑多方而因素，合理 分析企业的现金状况。第2章企业持有现金的成本现金属于盈利能力较低的资产，企业持有现金的成本包括三个方血: 机会成本、转换成本和短缺成

16、本。2.1现金的机会成本现金的机会成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用和再 投资收益。企业保留现金，必须对现金进行必要的管理，发生管理费用，这部分费用屈于固定成本性质，在一定范围内与持有现金的金额无关。再 投资收益是企业不能使用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，展 于变动成本，取决于现金持有量和再投资预期收益率。2.2现金的转换成本现金的转换成本是指企业用现金购入有价证券或转让有价证券换取现 金付出的交易费用，即现金与有价证券z间相互转换的成本。固定成本是 指委托手续费、佣金等与交易金额相关的费用，在现金或有价证券金额既 定的情况下，无论转换次数如何变动，所需支付的委托成交金额

17、相同，由 此产生的交易费用也应该相同。变动成本是指证券过户、固定性交易费等 与交易次数有关的费用，其成本与证券转换次数呈线形关系。所以，在现 金需求相同的前提下，现金持有量越少，进行证券变现次数越多，现金的 转换成本越高，反z亦然。2.3现金的短缺成本现金的短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变 现加以补充时，由于支付能力不足而给企业带來的损失，包括直接损失和 间接损失。例如不能按期支付工资、材料费用等。现金的短缺成本随现金 持有量的增加而卜降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相 关。在一般情况下，企业的现金是可以短缺的，即便是在紧急的必需的情 况卞，企业也可以通过较

18、高成本的筹资或使用实物资产满足支付要求。第3章企业在现金持有量上的尴尬问题3.1内部控制制度不健全管理内控制度不健全，内部监督不到位。单位领导片而强调工作的需 耍及方便性，大量结存现金而忽视现金的利用效率，财务人员以领导的意 志办事，对现金管理缺乏主动性，没有完全履行自己的职责，对领导的违 规行为不及时提出意见及阻止，甚至为领导的违规行为找依据掩饰，同时, “一支笔”模式，又增加了领导随意支配的机会，这样就加大了对现金的 需求量。3.2金融机构的结算管理方式的缺陷金融机构的结算管理方式存在问题，服务不到位。银行的结算管理方 面存在环节多，效率低的问题，导致结算时间长，资金占压多，差错率高、 事

19、故较多，同时，金融机构节假h不办理对公转账结算业务，经营者无法 在金融机构营业网点办理转账结算，一年中有将近四分z的时间，企业 会感到非常不方便，现金结算就成为了经营者的主要结算方式， 这样就迫 使企业留存大量的现金来保证企业的止常运行。3.3结算手段、方式的不足结算手段落后，结算方式不灵活，不能满足企业对资金的需要。口前, 支票这种使用方便的票据，却只能在同城使用，而且使用支票购货时，供 货方也往往要在资金收妥后才供货，严重影响了支票支付作用的发挥，可 以异地使用的商业承兑汇票结算手段，使用领域相对集中，主要在石油、 电力、钢铁、煤炭、航空、电子、医院等领域使用，同时，由于异地企业 间相互了

20、解较少，为避免风险，企业一般不愿接受异地企业承兑或转让的 商业承兑汇票，使商业承兑汇票在使用时受到限制，在经济快速发展时期, 结算手段的落后、结算方式的不灵活造成现金支出量大增。第4章 企业保持最佳现金持有量的措施4.1建立健全企业内控制度，加强内部监督职能部门及其负责人应充分履行其职责，尤其是财务部门负责人应该 制定出一套现金管理内控制度，加强内部监督，各相关部门应彼此牵制、彼此约束，尽可能的减少领导随意支配现金的机会，从而达到降低企业现 金持有量的目的。4.2努力提高企业管理者整体素质反映企业管理者素质高低的重耍指标z就是他们的管理能力。但是, 一部分领导的知识结构不全而，在经济方面的分析

21、、判断能力不强，一部 分企业的财务主管缺乏对全局的掌控能力。因此，让企业管理者深入研究 经济运行规律，努力学习经济管理知识，相关法律、法规制度，提高他们 的管理能力，从而解决目前普遍存在的企业现金持有量过高的问题。4.3加大研发和技术力量的投入在进入买方市场后，库存周转缓慢，企业对现金需求量较大。但是， 一部分金业的产品更新换代速度慢、技术含量低，这就要求企业通过加大 研发和技术力量的投入来加快产品的更新换代速度和提高产品的技术含 量， 最终达到加快存货的周转速度，提高现金利用效率，减少企业现金持 有量的目的。4.4与银行保持良好的合作关系保持低的现金结存余额的前提条件是要有银行的支持。因此，

22、与银行 保持良好的合作关系显得尤其重要，要使银行信赖你，关键是企业要按照 协议规定完成还款计划，尽最大努力来提高信用等级，同银行建立非常良 好的合作关系。这样，银行才会贷款支持企业的发展。4.5敦促金融机构改进服务质量增开节假日对公结算营业窗i，这对企业保持较低的现金结存有极大 的帮助。第5章 企业最佳现金持有量的确定策略研究在现金预算中，为了确定预算期末现金资产的余缺情况，除了要合理 估计预算期内的现金收入与支出项口，述应当确定期末应当保留的最佳现 金余额，这就是现金持有量决策所耍解决的主耍问题在，也是现金管理最 首要的任务z-o企业出于各种动机的要求而持有一定货币，但出于成本 和收益关系的

23、考虑，必须确定最佳现金持有量。当前应用较为广泛的现金持有量决策方法主要包括成本分析模型、存 货模型以及米勒一欧尔模型，卜面还简要介绍了现金周转模式。5.1成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金 持有量的一种方法。企业持有现金资产需要负担一定的成本，其中与现金 持有量关系最为密切的是机会成本和短缺成本。(1)机会成本，是指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧 失的投资收益。这种投资收益是企业不能用该现金进行其他投资获得的收 益，与现金持有量呈止比例关系：机会成本二现金持有量x有价证券利率(2)短缺成本，是指在现金持有量不足且又无法及时将其他资产变现而 给

24、企业)造成的损失，包括直接损失和间接损失。现金的短缺成本与现金持 有量呈反比例变动关系。图5-1对这两种现金持有成本与现金持有量的关系进行了描述。当两 种成本z和，也即总成本达到最小值时，企业所持有的现金水平为最佳持 有量。(图屮两种成本的交点即为总成本线的最低点)图5-1现金持有量与最佳现金持有量成本分析模型的计算步骤是：1） 根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；2）按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算齐方案的持有成 木和短缺成木z和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；3）在测算表小找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有 量。例5-1恒远公司现有a、b、c、

25、d四种现金持有方案，有关成本资料如表5-1所示。表5-1公司的备选现金持有方案单位：万元项冃abcd现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100根据表5-1计算的现金最佳持有量测算表如表5-2所示。现金持仃最最佳现金持有量5.2存货模型确定现金最佳余额的存货模型來源于存货的经济批量模型。这一模型 最早由美国学者w.j.baumol于1952年提出，因此又称baumol模型。存货模型假设企业的现金收入每隔一段时间发生一次，而现金支出则 是在一定时期内均匀发生的。在此期间，企业可通过销售有价证券获得现 金。图52形象地描述了这一过程。假设企业0时点持有

26、现金n元，由于现金流入的速度小于现金流出的 速度，方案现金持有最机会成本率短缺成本相关总成本a100100*12%二125012+50=62b200200*12%二243024+30二54c300300*12%二361036+10=16d400400*12%二彳8048+0=48表5-2恒远公司现金最佳持有量测算表单位：万元根据分析，应该选择成本最低的c方案。金余额第t1时点企业的现金余额卜降为零，此时，企业通过出售价值n元的有价证券来补充现金。随后，当现金余额在t2时点再次下降为零时, 企业再次出售价值n元的有价证券，这一过程不断重复。在存货模型下，持有现金资产的总成本包括两个方而：一是持有

27、成本, 也即机会成本，是指持有现金所放弃的利益，这种成木通常为有价证券的 利息率，它与现金余额呈正比例变化；二是转换成本，也即交易成本，是 指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成 本，这种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。如果现金期初余额较大，那么持有现金的机会成木较高，但转换成木 减少；如果现金期初余额较小，那么持有现金的机会成本较低，但转换成 本上升。两种成木合计最低条件下的现金余额即为最佳现金余额。存货模 型的口的就是求出这一最佳现金余额。假设：tc表示总成本；b表示现金与有价证券的转换成本；t表示特 定时间内的现金需求总额；n表示理想的现金转换数量

28、(最佳现金余额)；i表示短期有价证券利息率。则有tc二n/2 i + t/n b对此式求一阶导数，可求出令总成木tc最小的n值，即tc二(n/2 i + t/n b)二i/2 - tb/n2令tc= 0,则有i/2二tb/n2n2= 2tb/i由此可得，最佳现金余额为：j2tb/i例5-2新宇公司预计全年需要现金150000元， 现金与有价证券的转换成本为 每次20()元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：v2 x 150000 x 200/15%=20000 （元）最佳现金余额为20000元，意味着公司从有价证券转换为现金的次数 为7.5次(1500()()/2000()

29、,共需承担的机会成本和交易成本均为1500元, 总成本为3000元。存货模型描述了现金管理中基木的成本结构，可以精确地测算出最佳 现金余额和变现次数，对于加强企业的现金管理具有积极的意义。但这一 模型也具有一定的局限性，例如：1)模型假设现金收入只在期初或期末发 生，而事实上多数企业在每一个工作日都会发生现金收入；2)模型假设现 金支出均匀发生，但实际业务中的现金支出并不满足这一条件；3)没有考 虑现金安全库存，由于现实经济屮的企业无法确保在较短时间内实现有价 证券的变现，因此适当是安全库存往往是必耍的。5.3米勒欧尔现金管理模型米勒欧尔(miller-orr)模型由merton miller

30、和daniel orr创建,是 一种基于不确定性的现金管理模型。该模型假定企业无法确切地预知每口 现金实际收支状况，现金流量服从正态分布，而且现金与有价证券z间能 够口由兑换。图5-3对现金余额的随机波动情况进行了描述。现金余额卜限吋间图5-3确定现金余额的米勒-欧尔模型模型假设企业的现金余额在上限（u）与卜限（l） z间随机波动。当 现金现金余额均衡点现金余额上限余额降到下限水平时，企业应当岀售部分有价证券来补充现金；当现 金余额升到上限水平时，企业应当适当投资有价证券，降低现金的实际持 有水平。z为最佳现金余额，也是现金余额随机波动的均衡点和口标水平。 根据米勒欧尔模型，最佳现金余额z的计

31、算公式为：公式中，l代表现金下限；b代表证券交易成本；。代表每日现金余 额的标准差；1代表有价证券的口收益率。下限l的确定耍受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受 倾向等因素影响，最低可确定为零。上限的计算公式为：例5-3恒源公司的口现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成木是500元，有价证券的h收益率为0.06%,公司每日最低现金需要量为0。 恒源 公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？ 最佳持有量为：z二l + j3b o2/4r = 0+d3x500x500074x0. 06% = 25000（元）持有量上限为：u = l + 3x373b o2/4r= 0+3xj3

32、x 500x 500074x 0. 06%=75000（元）5.4现金周转模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确 定最佳现金持有量。 现金周转期是指从现金投入生产经营开始， 到最终转 化为现金的过程。这个过程经历三个周转期：（1）存货周转期。将原材料转 化成产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期。指将应收账款转换 为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；（3）应付账款周转 期。从收到尚未付款的材料开始到现金流出z间所用的时间。现金周转模式是根据企业现金的周转时间来确定最佳现金持有量的方 法由现金周转模式计算最佳现金持有量的步骤：1.确定现金周转期。现

33、金周转期=存货周转期+应收账款周转期应付账款周转期2.确定现金周转率。现金周转率=360 /现金周转期3.确定最佳现金持有量。最佳现金持有量=公司年现金需求总额/现金周转率现金周转模式全面地描述了存货资金周转的过程。为准确地计算存货 资金周转期提供了有效的依据。 通过现金周转期指标可以了解存货资金周 转的速度。 但是，实践中利用该模式测算企业最佳现金持有量却很困难， 原因在于：1现金周转模式假设企业持有现金仅仅是为了满足其在生产经营中对 存货的需求。现金周转模式小这一不充分的假设条件使得按照该模式计算 出来的现金需求量与企业实际的现金需求量有较大偏差。2.公式二屮的企业年现金需求总额是一个难以

34、确定的数据而且从逻辑 上说，这一数据应是企业全年最佳现金需求总额，它的计算应依赖于最佳 现金持有量。然而，根据公式二计算的最佳现金持有量却需要依赖于最佳 年现金需求总额，这在逻辑上是孑盾的。但是该方法能够成立，是基于以下几点假设：（1）假设现金流出的时间 发生在应付款支付的时间。事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程 小，因此，这上假设的结果是过高估计最低现金持有量。（2）假设现金流入 等于现金流出，即不存在着利润。（3）假设公司的购买一一生产一一销售 过程在一年小持续稳定地进行。（4）假设公司的现金需求不存在着不确定因 素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。如果上述假设条件不 存在，则求得的最佳现金余额将发生偏差。由于现金管理的基木目标是在现金资产的盈利性与流动性z间作出决 择。也就是要采用一定的方法找到一个最佳现金持有量，这一现金持有量 既能满足流动性耍求，又能满足盈利性的期望。因此，如何确定企业最佳 现金持有量是企业管理者应该高低重视的问题。针对上述情况，本文首先从理论上介绍了最佳现金