某城市轨道交通PPP项目财务经济评价分析

1、    某城市轨道交通ppp项目财务经济评价分析    摘 要：2014年以来，“ppp”这一词曝光频率猛增，轨道交通结合了ppp相关政策，在政府和企业的双重作用下持续升温。现从分析某城市轨道交通ppp项目经济评价展开讨论，首先介绍ppp在轨道交通行业的应用，然后介绍某城市轨道交通ppp项目基本情况及经济指标，接着从项目本身、物有所值论证、财政承受能力论证三个角度进行经济评价，最后针对评价中所存在的问题进行总结，希望能为其他轨道交通项目实施提供参考。关键词：ppp;轨道交通;经济评价;结论：u12：a：1008-4428（2019）05-0091-03一

2、、 ppp模式在城市轨道交通行业的应用城市轨道交通项目具有投资规模大、投资力度强、涉及产业广的特点，同时还具有绿色出行、缓解城市拥堵、改善城市布局、引导城市发展的功能，是基础设施补短板的重要领域，是进一步完善基础设施和公共服务，提升基础设施供给质量的重要抓手。如此巨大规模的投资，单单依靠政府的力量显然是无法全部实现的。ppp模式的引入将降低地方政府短期财政压力。在地方政府财政压力加大的背景下，国内绝大部分城市尤其是没有地铁建设运营基础的城市都将ppp模式视为城市轨道交通投融资的一种现实选择。利用ppp模式创新城市轨道交通投融资体制，将吸引社会资本投入到城市轨道交通的建设、运营上来，推动城市轨道

3、交通建设和运营的精细化管理。二、 某城市轨道交通ppp项目基本情况（一）项目概况某城市轨道交通项目固定资产投资250.00亿元，全线长30公里，其中建安工程费130.80亿元，设备及工器具购置费45.20亿元，建设用地费30.00亿元，与项目建设有关的其他费用21.20亿元，建设期利息22.80亿元。自有资金占比40%，资本金回报率为6.37%，政府方与社会资本方股权比例为10%90%。融资资金占比60%，融资费率为6.37%。项目拟采用“建设+运营+移交”（bot）的运作方式。合作期25年，其中建设期5年，运营期20年。本项目回报机制为可行性缺口补助，是指使用者付费不足以满足社会资本方或项目

4、公司成本回收和合理回报，而由政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予社会资本方或项目公司的经济补助。（二）运营测算1. 运营收入（1）票务收入：客流×平均票价。客流量预测：运营期第1年日均客流量约32万人次，运营期前10年每年递增8%，后10年每年递增2%。平均票价预测：运营期第1年人均票价2.5元，以后每年递增3%。经测算，合作期25年共产生票务收入约150.54亿元，均为包含增值税收入。（2）其他业务收入：包括广告、通信、商業等非票务收入，按票务收入的20%计算。则其他业务收入约30.11亿元，均为含增值税收入。综上：合作期累计运营收入约为180.65亿元。2

5、. 运营成本（1）人工成本依据行业经验和相关机构排名，为了保障轨道交通安全、便捷运营，目前各条地铁每公里运营平均需要60人到70人，按照定员60人/km，则共需总人数约1800人，运营期第一年人均人工成本约24万元，每年递增8%，经测算，运营期累计人工成本为 197.69亿元。（2）能耗中国城市轨道交通协会公布的2017年统计报告显示，2017年地铁运营平均车公里能耗为4.16千瓦时，运营初期每年车公里数约为4131万车千米，运营成熟期每年车公里数约为4406.4万车千米，电价按0.7457元/度（2018含税价），经测算，运营期累计能耗成本为 26.65亿元。（3）修理维护费修理维护费按初期

6、1元/车公里，近期2元/车公里，远期3元/车公里测算，修理费仅为日常修理费，不含车辆架大修、设施设备大中修、设备更新改造，经测算，运营期累计修理维护费为 18.64亿元。（4）管理间接费管理间接费中包含安检费用、保安服务费、委外保洁费、劳动保护费等内容，约占人工、能耗、修理费之和的20%，即运营期累计管理间接费为 48.60亿元。综上：合作期累计运营成本约为 291.58亿元。3. 可行性缺口补助项目运营期内（20年），由政府逐年对项目公司进行可行性缺口补助。第n年可行性缺口补助金额=当年支付项目资本金本金及回报+当年支付融资部分本金及利息+当年运营成本（含税）-当年运营收入（含税）（1）项目

7、社会资本资本金本金及回报：采用等额本息的计算方法。当年支付项目资本金本金及回报=运营期初应还项目资本金本金×（p/a，6.37%，20）=100×0.0898=8.98亿元，合作期累计支付179.60 亿元。（2）融资部分本金及利息：采用等额本息还款方法。当年支付融资部分本金及利息=运营期初应还融资部分本金×（p/a，6.37%，20）=150×0.0898=13.47亿元，合作期累计支付269.50亿元。（3）合作期可行性缺口补助总额为：项目资本金本金及回报+融资部分本金及利息+当年运营成本（含税）-当年运营收入（含税）=560.04亿元。4. 税收项

8、目采购阶段的计税基准按现行税收政策：（1）增值税销项税根据财政部、国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知（财税201636号），及中华人民共和国增值税暂行条例（2016年修订版）、关于深化增值税改革有关政策的公告（财政部 税务总局 海关总署公告2019年第39号）规定，本项目增值税适用税率如下：项目的运营收入中涉及地铁票价收入按照交通运输业征税，税率为9%;其他业务收入包括广告、通信、商业等非票务收入按服务业征税，税率为6%。对于政府方支付的可行性缺口补助，国家、省、市目前没有明确可行性缺口补助是否缴纳增值税以及适用税率。關于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知（财金201

9、476号）规定：政府和社会资本合作模式的实质是政府购买服务，故本次测算暂按可行性缺口补助缴纳增值税的情形考虑，税率为6%，如后期国家、省、市出台了关于ppp项目的税收政策，相应进行调整。如果届时税率大于或小于6%，则按照届时税率计算的应纳增值税额和按照6%税率计算的应纳增值税额差额，由政府方对项目公司进行补贴或从每年支付给项目公司的可行性缺口补助中扣减。经测算，地铁运营票务收入增值税销项税额为12.43亿元，可行性缺口补助及其他非票务收入增值税销项税额为33.40亿元，增值税销项税额合计为45.83亿元。进项税对于本项目增值税进项部分，建设期总投资部分建安工程费及预备费参考当前工程建设适用税率

10、9%，设备及工器具购置费、车辆购置费按照13%税率，工程建设其他费中相关服务按照6%税率，工程建设其他费中征地拆迁、建设期利息无法取得进项税发票，故暂不考虑进项税。运营期运营成本中的能耗、修理维护费税率按照13%，取得的其他服务税率按照6%。经测算，建设期进项税额为17.20亿元，运营期增值税进项税额为7.96亿元，增值税进项税额合计为25.16亿元。综上，本地铁项目应纳增值税为20.67亿元。（2）城市维护建设税：按应纳增值税的7%计算。（3）教育费附加（含地方教育费附加）：按应纳增值税的5%计算。（4）除增值税、城市维护建设税、教育费附加、企业所得税外的其他税收：按照届时的法律法规执行，项

11、目公司依法纳税。三、 经济评价（一）项目自身评价本项目不含税营业收入166.51 亿元、补贴收入528.34 亿元、税金及附加2.48 亿元、不含税运营成本283.63 亿元、财务费用119.46 亿元、折旧摊销232.80 亿元;本项目利润总额56.48 亿元，按25%所得税率应缴纳14.12 亿元企业所得税，税后净利润42.36 亿元。项目投资财务内部收益率为4.63%，财务净现值29.06 亿元，投资回收期16.36 年。印证了城市轨道交通ppp项目具有典型的投资大、收益低、周期长、回报慢的特点。（二）物有所值评价物有所值评价是判断是否采用ppp模式代替政府传统投资运营方式提供公共服务项

12、目的一种评价方法，包括定量评价和定性评价。1. 定性评价本项目采用专家打分的评价方法。基本指标分别是：全生命周期整合程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性，六个基本指标的合计权重为80%。附加指标分别是：项目规模、资产种类、资产利用及收益、行业示范性四个指标，权重各取5%，合计权重为20%。本项目专家组物有所值定性评价加权平均得分大于60分，因此通过定性评价。2. 定量评价物有所值定量评价是在假定采用ppp模式与政府传统投资方式产出绩效相同的前期下，通过对ppp项目全生命周期内政府支出成本的净现值（ppp值）与公共部门比较值（psc值）进行比较，判断pp

13、p模式能否降低项目全生命周期成本。折现率参照同期地方政府债券收益率合理确定，我们选取2019年江苏省政府一般债券（一期），本期债券为10年期固定利率附息债，证券编码“105217”，证券简称“江苏1901”，票面利率3.38%。ppp值可等同于ppp项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值，折现后ppp值为353.20 亿元。psc值是以下三项成本的全生命周期现值之和：参照项目的建设和运营维护净成本、竞争性中立调整值、项目全部风险成本。（1）参照项目的建设和运营维护净成本建设净成本主要包括参照项目设计、建造、升级、改造、大修等方面投入的现金以及固定资产、土

14、地使用权等实物和无形资产的价值，并扣除参照项目全生命周期内产生的转让、租赁或处置资产所获的收益。经测算，建设净成本为250.00亿元，折现至建设期初为225.66亿元。运营维护净成本主要包括参照项目全生命周期内运营维护所需的原材料、设备、人工等成本，以及管理费用、销售费用和运营期财务费用等，并扣除假设参照项目与ppp项目付费机制相同情况下能够获得的使用者付费收入等。运营期内总运营成本为291.59亿元，折现至建设期初为164.81亿元。本项目为可行性缺口补助项目，运营期内运营收入为180.65亿元，折现至建设期初为101.68亿元。则参照项目的建设和运营维护净成本为288.79亿元。（2）竞争性中立调整值竞争性中立调整值主要是采用政府传统投资方式比采用ppp模式实施项目少支出的费用，通常包括少支出的土地费用、行政审批费用、有关税费等。本项目的竞争性中立调整值主要为所得税、营业税金及附加、增值税等，传统模式下，政府拨付项目运营费用，无须纳税，采用ppp模式项目公司产生利润要缴纳所得税等税收。本