期货市场教程第7版

1、第一章 期货市场概述一期货市场的形成一般认为，期货交易萌芽于欧洲，早在古希腊和古罗马时期，欧洲就出现了中央交易场所和大宗易货交易。早在春秋时期，中国商人的鼻祖陶朱公范暨就开展了远期交易公元1215年，英国的大宪章正式规定允许外国商人到英国参加季节性的交易会，开启了英国的国际贸易之门期货交易萌芽于远期现货交易较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥1848年，82位美国商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范化的期货交易所-芝加哥期货交易所（CBOT,又称芝加哥谷物交易所）1865年，芝加哥期货交易所推出了标准化合约，取代了原先的远期合同，同年，又实行了保证金制度，又称按金制度188

2、2年，交易所允许以对冲方式结束交易。随着标准化合约，保证金制度，对冲机制的统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。期货市场相关范畴：期货，期货交易，期货合约（商品期货和金融期货）期货市场期货市场的发展：一期货品种扩大1.商品期货（小麦，玉米，大米为谷物，棉花，咖啡白糖为经济作物2.金融期货（1972年芝加哥商业交易所CME设立了国际货币市场分布IMM,1975年芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约-政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1977年芝加哥期货交易所上市美国长期国债期货合约。1982年堪萨斯期货交易所KCBT开发出价值线综合指数期货合约。1995年中国香港开始股票期货交易）3.其他

3、期货品种 二交易规模扩大和结构变化 三市场创新和国际化。期货交易的基本特征：1.合约标准化2.场内集中竞价交易3.保证金交易4双向交易5对冲了结6当日无负债结算期货交易与现货交易的区别：时间不同，对象不同，交易目的不同。期货交易与远期现货交易的区别：标准与非标准化的区别，了结方式不同，期货可对冲或交割，远期是实物交收。期货交易信用风险小。期货交易与证劵交易的区别：1.金融产品结构中的层次不同，证劵属于基础金融产品，期货是金融衍生产品2是否具有“内在价值”和可否长期持有上有差异3 俩者的目的不同4制度规则上不同期货市场的功能：规避风险功能和价格发现俩大基本功能规避风险功能及其机理:价格发现功能及

4、其机理：期货市场的作用：1.期货市场的发展有利于现货市场的完善2 有利于企业的生产经营3有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策4有助于增强在国际价格形成中的主导权外国期货市场：一美国期货市场（1.1848年芝加哥期货交易所CBOT成立，最早上市农产品和利率期货的交易所2.1874年创建 农产品交易所 1919年改组为芝加哥商业交易所CME是主要的畜产品期货交易中心。3纽约商业交易所NYMEX 于1872年成立，是世界最主要的能源和黄金期货交易所之一4堪萨斯期货交易所KCBT于1856年成立是世界最主要的硬红冬小麦交易所之一，也是率先上市股票指数期货的交易所 二英国期货市场（1伦敦金属交易所

5、LME，成立于1876年1987年进行了公司制改组2伦敦国际金融交易所LIFFE成立于1982年，是最早建立金融期货交易也是世界最大之一3伦敦国际石油交易所IPE成立于1980年主要品种为石油和天然气的期货和期权 三欧元区期货市场国内期货市场：第二章期货市场的构成期货交易所的性质和职能：期货交易所是为期货交易提供场所，设施，相关服务和交易规则的机构。具有高度系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织，营造公开，公平，公正和诚信透明的市场环境与维护投资者的合法权益为基本宗旨。职能（1提供交易的场所，设施和服务2设计合约，安排合约上市3制定并实施期货市场制度与交易规则4组织并监督期货交易，监

6、控市场风险5发布市场信息会员制与公司制：P28-20我国期货交易所概况，组织形式与会员管理P35：上海期货交易所，郑州商品交易所和大连商品交易所是会员制中国金融期货交易所。1上海期货交易所，1998年8月由上海金属交易所，上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并组建而成，于1999年12月正式营运 2郑州商品交易所 是在郑州粮食批发市场的基础上发展起来的，成立于1990年10月12日 1993年5月28日正式推出标准化期货合约，实现由现货到期货的转变 3大连商品交易所成立于1993年2月28日 4中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿人民币期货结算机构的性质与职能，组织

7、形式：期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算，保证金管理和结算风险控制的机构。主要职能，担保交易履约，结算交易盈亏和控制市场风险。组织形式：一结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务 二结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。期货结算制度：国际上，结算机构通常采用分级结算制度。分为三个层次1由结算机构对结算会员进行结算 2结算会员与非结算会员或者结算会员与结算会员所代理客户之间的结算 3非结算会员对非结算会员所代理客户的结算。我国期货结算机构与期货结算制度：我国结算机构均是交易所的内部机构。我国期货交易所还具有组织并监督结算和交割，保证合约履行，监督

8、会员的交易行为，监管制定交割仓库我国结算制度；一是三家商品期货采用全员结算制度 而金融交易所采取会员分级结算制度期货公司的职能，公司类型，机构设置：职能，根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和价格手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。我国期货公司机构设置，法人治理结构与风险控制体系：P41介绍经纪商，期货保证金存管银行，交割仓库等其他期货中介与服务机构的作用：介绍经纪商，主要业务是为期货公司开发客户或接受期货，期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。期货交易者的分类：1进入期货市场的目的不同，分为套期保

9、值者和投机者2按照交易者是自然人还是法人划分，分为个人投资者和机构投资者国际期货市场的主要机构投资者：1.对冲基金 2.商品投资基金第三章期货交易制度与合约期货合约的概念：是指由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。期货合约标的选择：1规格或质量易于量化和评级2价格波动幅度大且频繁 3供应量较大，不易为少数人控制和垄断期货合约的主要条款及设计依据：1合约名称2交易单位3报价单位4最小变动价位5每日价格最大波动限制6合约交割月份7交易时间8最后交易日9交割日期10交割等级11交割地点12交易手续费13交割方式14交易代码保证金制度：特点1对交易

10、者的保证金要求与其面临的风险相对应2交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水平3保证金的收取是分级进行的当日无负债结算制度：特点1对所有账户的交易及头寸按不同品种，不同月份的合约分别进行结算，使每一交易账户的盈亏都能得到及时的，具体的，真实的反映2在对交易盈亏进行结算时P66涨跌停板制度：第四章套期保值套期保值的定义：又称避险，对冲等。广义上的是指企业在一个或一个以上的工具上进行交易，预期全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式。套期保值的实现条件：1期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价格变动大体相当。2期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市

11、场未来要进行的交易的替代物。3期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。套期保值者的定义：是指通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲现货市场价格风险的机构和个人。套期保值者的特点：1 2 3 4 P94套期保值的种类：卖出（空头）套期保值和买入（多头）套期保值卖出套期保值的应用情形及操作：1 持有商品或资产 2 已固定价格购买未来交收的商品或资产3 未来要销售某种商品或资产，但价格未定买入套期保值的应用情形及操作：1未来要购买某商品或资产，价格未定2已固定价格出售未来交收的某商品或资产 3按固定价销售某商品的成品以及

12、副产品，未购买该商品生产。完全套期保值与不完全套期保值的含义：基差的概念：是某以特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格-期货价格影响基差的因素：1时间差价2品质差价3地区差价基差与正反向市场的关系：正向市场，基差为负 反向市场，基差为正基差的变动：基差变大，就是走强，现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅 基差变小，就是走弱，现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格涨幅超过期货价格涨幅。基差变动与套期保值效果的关系：进行卖出套期保值， 在如果基差走强，套期保值者可获得更为理想的价格，若基差走弱，保值者获得的价格比

13、预期的略差些。进行买入套期保值，若基差走强 与卖出套期保值相反。套期保值有效性的衡量：套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值 100%最好，85-125%为高度有效套期保值操作的扩展：1交割月份的选择 2套期保值比率的确定 3期转现与套期保值4期现套利操作5基差交易期转现：期现套利：是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在俩个不市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。基差交易：交易者将点价交易与套期保值操作结合在一起进行操作，形成基差交易。是指企业按某以期货合约价格加减升贴水方式确定点价方式的同时，在期货市场进行套期保值的操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作

14、。企业开展套期保值业务的注意事项：1企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。2企业应完善套期保值机构的设置（交易部，风险控制部门，结算部，还可研发部）3企业需要具备健全的内部控制和风险管理制度（套期保值业务授权制度和套期保值业务报告制度；交易授权和交易资金调拨权）4加强对套期保值交易中相关风险的管理（基差风险，现金流风险，流动性风险，操作风险等 5掌握风险评价方法第五章期货投机与套利交易期货投机的定义：是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。期货投机与套期保值以及股票投

15、机的区别：与保值区别（1.交易目的，期货投机是以赚钱价差收益，而保值是利用期货市场规避现货价格波动的风险2交易方式，期货投机是进行买空，卖空，从而获得价差收益，保值是在现货市场与期货市场同时操作，以期带到对冲现货市场价格风险的目的3交易风险，投机者通常是为博取价差收益而担相应的价格风险，保值是通过期货市场转移现货市场价格风险）与股票投机（1.保证金规定，期货要5-15%保证金，股票全额交易2交易方向，期货是双向的，股票单向3结算制度，期货当日无负债结算，股票不实行每日结算4特定到期日，期货有特定到期日，股票无）期货投机者类型：1.按主体分，有机构投机者和个人投机者 2按持有头寸方向分，有多头投

16、机者和空头投机者3按持仓时间分，有长线交易者，短线交易者，当日交易者和抢帽子者期货投机的作用和和操作方法：作用（1.承担价格风险2促进价格发现3减缓价格波动4提高市场流动性）方法（一开仓阶段 1入市时机的选择2金字塔式买入卖出3合约交割月份的选择二平仓阶段 1限制损失，滚动利润2灵活运用止损指令三资金和风险管理 1一般性的资金管理要领2分散投资与集中投资期货套利的概念和分类：概念，是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。分类，1.跨期套利 2跨品种套利 3跨市套利期货套利与投机的区别：P128

17、(1投机是单一合约的涨跌，套利是2或多个合约相对价差的变化2投机买或者买，套利需同时买和卖3套利赚取的是价差变动的收益 4套利成本低于投机交易成本)期货套利的作用：1.套利行为有助于期货价格与现货价格，不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成2套利行为有助于市场流动性的提高期货价差的定义：是指期货市场上俩个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差价差的变化：扩大或缩小价差套利的盈利计算：套期交易指令：市价指令和限价指令各类价差套利的操作及分析方法：一跨期套利（1牛市套利（正向市场上，要卖出套利，价差缩小获利，反向市场，相反）2熊市套利（正向市场，买进套利，价差扩大获利，反向市场，相反）3.蝶式套

18、利P138）二跨品种套利（1相关商品间的套利 2原料与成品间的套利）三跨市套利期货套利操作的注意要点：1套利必须坚持同时进出2下单报价时明确指出价格差3不要在陌生的市场做套利交易4不能因为低风险和低额保证金而做超额套利5不要用锁单来保护已亏损的单盘交易6注意套利的佣金支出程序化交易的概念：又称程式化交易，是指所有利用计算机软件程序制定交易策略并实行自动下单的交易行为。程序化交易系统的形式与设计：形式（1价值发现型2趋势追逐型3高频交易型4低延迟套利型）设计（1系统设计的投入产出分析2系统设计原则（准确性，稳定性，简单性3系统设计的步骤（交易策略的提出，交易策略的程序化，程序化交易系统的检验，程

19、序化交易系统的优化）P148第六章期货价格分析期货行情表解读：合约，开盘价，最高价，最低价，最新价，涨跌，买价，买量，卖价，卖量，成交量，持仓量，收盘价，结算价，昨收盘，昨结算K线图，竹线图，分时图等期货行情解读：K线图P154竹线图基本分析的含义及其特点：基本分析基于供求决定价格的理论，从供求关系出发分析和预测期货价格变动趋势。特点；1以供求决定价格为基本理念2分析价格变动的中长期趋势需求分析：本期需求量由国内消费量，出口量和期末借存量构成。影响需求的因素；价格，收入水平，偏好，相关产品价格，消费者的预期）需求的价格弹性供给分析：本期供给量由期初存量，本期产量和本期进口量构成。影响供给的因为

20、；价格，生产成本，技术和管理水品，相关产品价格，厂商的预期影响供求的其他因素：经济波动和周期因素，金融货币因素，政治因素，政策因素，自然因素，心理因素供求与均衡价格之间的关系：基本分析与技术分析比较：技术分析有三个假设（包容假设，惯性假设，重复假设）趋势分析，形态分析，主要指标分析：。第七章外汇期货外汇的概念：是国际汇兑的简称汇率及其标价方法：汇率是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即俩种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。方法（1.直接标价法2间接标价法3美元标价法）外汇风险的分类：交易风险，会计风险，经济风险，储备风险外汇期货的概念：是以货币为标的物的期货合约。外

21、汇期货产生和发展的历程：1972年5月16日芝加哥商品交易所的国际货币市场分布（IMM）推出外汇期货合约，标志着外汇期货的产生1944年，布雷顿森林会议，创建了国际货币基金组织1971年8月15日美国政府宣布实行“新经济政策”1973年2月，美元再次贬值。布雷顿森林体系就此崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制1978年纽约商品交易所增加了外汇期货业务1979年纽约证劵交易所也宣布从事外币和金融期货1982年伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易中国1992年6月1日上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易1993年7月和1994年6月国家外汇管理局和

22、国务院分别发出通知关闭外汇期货市场2006年4月中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所（CME）达成合作外汇期货交易与远期外汇交易：联系（1交易的客体是完全相同的，都是外汇2交易原理是一样的3经济作用是一致的）区别（1.期货是在一定场所，规定的交易时间内，采取公开竞价的方式，远期一般由银行和其他金融机构采取场外交易的方式，没有固定的交易场所和时间限制2期货交易只有会员与会员之间进行交易，远期可以直接买卖，也可委托经纪人进行3期货是一种标准化合约，流动性强，易于转让。远期根据双方需要自行商定合约细则。4期货双方均必须缴纳保证金 5期货的结算工作由结算机构负责外汇保证金交易的区别和联系:区别（1保证金

23、交易市场是无形的和不固定的，所有交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过各银行或外汇经纪公司进行2无到期日，可以无限期持有头寸3币种更加丰富4是24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）联系;。待续第八章利率期货利率期货的概念，标的及种类：是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。标的（欧元美元，欧元银行间拆放利率，美国国债）种类；1短期利率期货（利率，短期政府债券，存单）和2中长期利率期货（各国政府发行的中长期债券）利率期货的产生和发展：1975年10月20日，芝加哥期货交易所CBOT推出了历史上第一张利率期货合约政府国民抵押协会抵押凭证期货合约1976年1月芝加哥商业交易所国际货币市场分

24、布IMM推出了13周的美国国债期货交易1977年8月芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货交易1981年7月芝加哥商业交易所国际货币市场分布IMM，芝加哥期货交易所同时推出可转让定期存单CDS期货交易1981年12月IMM推出3个月欧洲美元期货交易1982年伦敦国际金融交易所LIFFE推出利率期货品种1985年东京证劵交易所TSE开始利率期货交易1990年2月7日中国香港期货交易所推出3个月银行间同业拆放利率期货利率期货价格波动的影响因素：一政策因素（财政政策，货币政策，汇率政策）二经济因素（经济周期，通货膨胀，经济状况）三全球主要经济利率水平 四其他因素国际期货市场主要利率期货合约：一短期利率

25、期货合约（13周美国短期国债期货合约，欧洲美元期货合约，3个月欧元利率期货合约）二中长期利率期货合约（美国中期国债期货合约，德国中期国债期货合约，美国长期国债合约）美国短期利率期货报价方式：指数式报价方式（美国13周国债期货合约采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”欧元美元期货采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率）美国市场中长期利率期货的报价与交割：采用价格报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价，交割采用实物交割的方式利率期货套期保值交易策略和应用：利率期货投机与套利交易：第九章股指期货和股票期货股票指数的概念

26、：是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。主要股票指数：1.道琼斯平均价格指数（工业平均指数，运输业平均指数，公用事业平均指数，综合平均指数）2.标准普尔500指数（以加权算术平均数，1941-43年为基期，基期价格为3年均价，基期指数为10）3.道琼斯欧洲STOXX50指数（由在欧洲成员国法国，德国等12国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成）4金融时报指数5日经225指数6.中国香港恒生指数（最初以1964年7月31日为基期，基期指数为100，后改为1984年1月13日为基期，指数为975.47）7.沪深300指数（2004年12月31日为基期，以该日300只成份股的调整市值为基期值，基

27、期指数定为1000点。股票市场风险：一是系统风险，是指对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响导致股票市场变动的风险。可分为政策风险，利率风险，购买力风险和市场风险 二是非系统性风险指由于公司的经营管理，财务状况，市场销售，重大投资等因素发生重大变化而导致对某一只股票或者某一类股票价格发生大幅变动的风险。股指期货：股指期货是以股票指数为基础衍生出来的，股票指数是以一篮子股票价格为基准的，因此股指期货和股票有一定的联系。股指期货与股票交易的区别：交易对象，方式，买卖顺序，交易限制，结算方式，到期日，交易时间。沪深300股指期货合约条款内容：1合约乘数2最小变动价位3.合约月份4.每日价格最大

28、波动限制5保证金比例沪深300股票指数的编制：1.指数计算2指数编制技术3指数成份股介绍4.成份股选取标准沪深300股指期货交易规则：1.持仓限额制度2交易指令3每日结算价4交割方式于交割结算价5股指期货投资者适当性制度股指期货投资者适当性制度：按“把适当的产品销售给适当的投资者”的原则。P224单个股票的B系数和股票组合的B系数：P245最佳套期保值比率：？股指期货套期保值中合约数量的确定：买卖期货合约数=现货总价值/（期货指数点X每点乘数）x B系数股指期货卖出套期保值：适合投资者持有股票组合担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益股指期货买入套期保值：适合投资者在未来计划持有股票组合，担心股

29、市大盘上涨而使得购买股票组合的成本上升。股指期货投机策略：P250股指期货期现套利：1.股指期货合约的理论价格2股指期货期现套利操作3交易成本与无套利区间4.套利交易中的模拟误差5期现套利程式交易股指期货合约的理论价格：P252股指期货套现套利操作：无套利区间计算：套利交易中的模拟误差：股指期货跨期套利：股票期货的含义：是以股票为标的物的期货合约。股票期货合约：股票期货交易的特点：1.交易费用低廉2卖空股票期货要比在股票市场卖空对应的股票更便捷3具有扛杆效应4投资者可以利用股票期货更快速，简便地对冲单一股票的风险5股票期货使投资者能够进行单一股票的套利策略第十章期权期权的含义及特点：含义，期权

30、也成为选择权，是指期权的买房有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。特点，期权交易的最大特点是买卖双方权利，义务，收益和风险均不对等。表现在，1.权利不对等2义务不对等3.收益和风险不对等4.保证金缴纳情况不同5.独特的非线性损益机构期权的分类及各类各类期权的概念：分类，1.场内期权和场外期权（场外期权是指在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。场内期权，也称交易所期权，是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权）2.现货期权和期货期权（标的物为现货商品的期权称为现货期权，又有金融现货期权和商品现货期权之分。

31、标的物为期货合约的期权为期货期权，又有金融期货期权和商品期货期权之分）3看涨期权和看跌期权（看涨期权是指期权的买房向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。4.美式期权和欧式期权（美式期权是指期权买方在期权有效期内的任何交易日都可以行使权利的期权。欧式，是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。）期货期权合约的主要内容及相关概念：内容，1.执行价格（也称履约价格，敲定价格，行权价格2.执行价格间距，是指相临俩个执行价格的差。3.合约规模，交易单位4.最小变动价位指买卖双方在出价时，价格较上一成交

32、价变动的最低值5.合约月份，期权合约到期月份6.最后交易日7.行权，履约8.合约到期时间9.期权类型 除上述外，还会列出交易时间，每日价格限制等条款期权交易指令的内容：一般包括申报方向（买入或卖出），数量，合约（代码）合约月份及年份（期限超过一年的合约，同以月份的合约有不同年份），执行价格，期权类型或期权方向（买权或卖权），期权价格，市价或限价等。期权头寸的建立与了结方式：头寸建立，即开仓，包括买入开仓（包括买入看涨期权和卖出看跌期权）和卖出开仓（卖出看涨期权和卖出看跌期权）头寸了结；多头了结（对冲平仓，行权了结，持有合约至到期）空头了结（对冲平仓，接受买房行权，持有合约至到期）权利金的含义及

33、取值范围：权利金，也称期权费，期权价格，是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。取值范围，1.期权的权利金不可能为负2.看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格3.美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值。内涵价值的含义及计算：是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。看涨期权的内含价值=标的物的市场价格-执行价格。看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格。内涵价值大于等于0.实值期权，虚值期权，平均期权的含义：实值，也称期权处于实值状态，是指执行价格低

34、于标的物市场价格的看涨期权和执行价格高于标的物的市场价格的看跌期权。虚值，也称期权处于虚值状态，是指执行价格高于标的物的市场价格的看涨期权和执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。平值，也称期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。时间价值的含义，计算及不同期权的时间价值：1含义，时间价值又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是指期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。2计算，时间价值=权利金-内涵价值3不同，a平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0b美式期权的时间价值总是大于等于0 c实值欧式期权的时间价值可能小于0影响权利金的基本

35、因素：1.标的物的市场价格和执行价格2标的物价格波动率3.期权合约的有效期4.无风险利率期权交易的基本策略，损益分析及应用：。第十一章期货市场风险管理风险的含义：风险一词据说最早来自于远古时期出海打渔的渔民。一种：强调了风险表现为不确定性而另一种则强调风险表现为损失的不确定性。第二中属于广义风险，期货市场属于此类。期货市场风险的类型：一风险可控的角度，有不可控和可控风险（不可控包括：宏观环境变化的风险 和政策性风险）二风险产生的主题划分，有投资者，期货公司，期货交易所，政府及监管部门 三风险来源划分，有市场风险（因素：自然环境因素，社会环境因素，政治法律因素，技术因素，心理因素等，分类：利率风

36、险，汇率风险，权益风险，商品风险等），信用风险，流动性风险（可分：流通量风险，资金量风险），操作风险，法律风险。期货市场风险的成因：价格波动，扛杆效应，集中交易使风险具有延伸性，对抗性交易导致风险具有连续性期货市场的风险管理原理：风险管理的含义：是指在一个有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。风险的识别：是风险管理的首要环节。企业可利用风险例举法和流程图分析法识别风险。风险的预测和度量：风险预测实际上就是估算，衡量风险，由风险管理人运用科学的方法，对其掌握的统计资料，风险信息以及风险的性质进行系统的分析和研究，进而确定各项风险的频度和强度，为选择适当的风险处理方法提供依据。包括2方面：预测风

37、险的概率，预测风险的强度。1993年发表了（衍生品的实践和规则）报告，提出市场风险的VAR方法就是风险价值法。VaR方法：含义是处于风险中的价值，是指市场正常波动下，某以金融资产或证劵组合的最大可能损失。或在一定的置信水平下，某以金融资产或证劵组合在未来特定的一段时间内最大的可能损失。Prob (p-var)=1-c期货市场风险管理的特点：期货交易者，（可控风险：对交易规则制度的熟悉，对机构投资者而言，内部管理风险，选择合法合规的期货公司。不可控风险：最直接的是价格波动的风险。期货公司和期货交易所，管理风险，表现为一期货公司对客户的管理和期货交易所对会员的管理；防止自身管理不严导致对正常交易秩

38、序的破坏，以致自身成为引发期货行业的风险因素。期货市场相关法律法规：国家最高立法机关全国人大及常委会制定民法通则，公司法，合同法，刑法，行政处罚法，行政许可法，行政复议法，仲裁法等法律的相关内容从不同的角度对期货市场具有规范和调整作用。相关行政法规和部分规章：1999年制定出台（期货交易管理暂行条例），中国证监会也发布了（期货交易所管理办法）（期货公司管理办法）2007年4月15，国务院颁布实施（期货交易管理条例）条例对暂行条例作了重要修改。期货自律规则：一期货交易所层面。二是行业自律性组织中国期货业协会层面期货市场监管机构：一。境外期货监管机构（美国，商品期货交易委员会（CFTC）1974年（商品交易法）修正案确立了美国商品交易委员会对于整个期货行业拥有全面的管理，监督权。英国，证劵投资委员会（SIB）,宗旨保证金融投资