财务管理风险与报酬实用教案

1、理论(lln)假设1 投资者是理性的 资本市场是有效的 投资者厌恶(ynw)风险第1页/共43页第一页，共44页。2 A是肯定(kndng)赢1000元，B是50%的可能性赢2000元，50%的可能性什么也得不到。 A是肯定(kndng)损失1000元，B是50%可能性损失2000元，50%可能性什么都不损失。第2页/共43页第二页，共44页。前景(qinjng)理论的基本原理3 大多数人在面临获得的时候是风险规避的 大多数人在面临损失(snsh)的时候是风险偏好的 人们对损失(snsh)比对获得更敏感第3页/共43页第三页，共44页。如何发布(fb)消息4 如果你有几个好消息要发布，你会怎么

2、(zn me)发布？ 如果你有几个坏消息要公布，你会怎么(zn me)发布？ 如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，你会怎么(zn me)发布？ 如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，你会怎么(zn me)发布？第4页/共43页第四页，共44页。发布(fb)消息的四个原则5 如果你有几个好的消息要发布，应分开发布。 如果你有几个坏消息要公布，应把它们一起发布。 如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，应该把这两个消息一起告诉(o s)别人。 如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，应该分别公布这两个消息。第5页/共43页第五页，共44页。第一节 风险(fngxin)6 风险

3、 一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能性。 在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预定目标的程度，即实际(shj)结果与预期结果的差异。 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。第6页/共43页第六页，共44页。风险风险(fngxin)(fngxin)的特征的特征 7 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 风险是“一定时期内”的风险，其大小是随时间延续而变化的。（时间性） 严格说来，风险不确定性，但在实务中对二者不作区分，都视为“风险”对待，对不确定性问题可以估计一个概率。 风险可能给

4、投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失(snsh)。从财务的角度来说，风险主要是从不利的方面来考虑，指无法达到预期报酬的可能性。（收益性）第7页/共43页第七页，共44页。8风险 是指发生不好的结果(ji gu)或发生危险、损失的可能性（possibility）或机会（chance）。 第8页/共43页第八页，共44页。风险(fngxin)的分类9 从公司本身来看，风险分为经营( jngyng)风险（商业风险）和财务风险（筹资风险） 经营( jngyng)风险是指生产经营( jngyng)上的原因带来的收益不确定性。 财务风险是指因负债筹资而带来的收益不确定性，即由于借款而增加的风

5、险。企业企业(qy)外部条件的变动外部条件的变动如：经济形式、市场如：经济形式、市场供求、价格、税收等供求、价格、税收等的变动的变动企业内部条件的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动第9页/共43页第九页，共44页。10 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特别风险。 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起(ynq)的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险，但这种风险对不同企业的影响不同。 公司特别风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没

6、有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。第10页/共43页第十页，共44页。第二节 单项资产的风险(fngxin)与报酬11 确定概率分布 计算期望(qwng)报酬率 计算标准离差 计算标准离差率 计算风险报酬率第11页/共43页第十一页，共44页。12一、确定一、确定(qudng)概率分布概率分布 经济情况经济情况发生的概率Pi报酬率KiA项目B项目繁荣一般衰退0.20.60.2402007020-300 Pi 1第12页/共43页第十二页，共44页。概率分布的类型(lixng)：离散型分布、连续型分布u 如果(rgu)随机变量（例如报酬率）只取

7、有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。u 如果(rgu)随机变量能取无限个值，并且每个值都有确定的概率，则称随机变量是连续型分布。u 使用最广泛的连续型分布是正态分布，因为不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。正态分布曲线为对称的钟型。13第13页/共43页第十三页，共44页。14二、计算期望报酬率二、计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行(jnxng)(jnxng)加权平均得到的报加权平均得到的报酬率。酬率。Pi第i种结果出现的概率；Ki第i种结果下的预期(yq)报酬率；n-

8、所有可能结果的数目;第14页/共43页第十四页，共44页。A项目(xingm)：400.2+200.6+00.2=20B项目(xingm)：700.2+200.6+（-30）0.2=20经济情况发生的概率报酬率（A）报酬率（B）繁荣一般衰退0.200.600.2040%20%070%20%-30%15第15页/共43页第十五页，共44页。16三、计算三、计算(j sun)标准离差标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种度量。度的一种度量。一般(ybn)地讲，在期望值相同时，标准离差越大，风

9、险性越大。A项目(xingm)：12.65B项目(xingm)：31.62第16页/共43页第十六页，共44页。17四、计算标准(biozhn)离差率V= / K在期望报酬率不等时，必须计算标准(biozhn)离差率才能比较风险的大小。一般而言，标准(biozhn)离差率越大，风险性越大。第17页/共43页第十七页，共44页。18 风险(fngxin)报酬 投资者因冒风险(fngxin)进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 风险(fngxin)报酬的表示方法 风险(fngxin)报酬额 风险(fngxin)报酬率 注意：财务管理中，风险(fngxin)报酬通常用风险(fngxin)报酬率

10、表示。第18页/共43页第十八页，共44页。19五、计算五、计算(j sun)风险报酬率风险报酬率RR=bVRR -风险报酬(bo chou)率b-风险报酬(bo chou)系数（风险报酬(bo chou)斜率）V-标准离差率（风险程度）第19页/共43页第十九页，共44页。风险和报酬(bo chou)的关系 20 风险和报酬(bo chou)的基本关系：风险越大，要求的报酬(bo chou)越高。 期望投资报酬(bo chou)率=无风险报酬(bo chou)率+风险报酬(bo chou)率 风险(fngxin)报酬风险报酬率无风险报酬率期望报酬率第20页/共43页第二十页，共44页。192

11、6-1999：投资(tu z)回报率21资料(zlio)来源: Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.普通股长期(chngq)国债美国国库券第21页/共43页第二十一页，共44页。风险报酬(bo chou)系数的确定22 根据以往的同类项目(xingm)确定 由企业领导或企业组织有关专家

12、确定 由有关部门组织专家确定第22页/共43页第二十二页，共44页。23一、证券投资一、证券投资(tu z)组合的收益与风险组合的收益与风险1、单个证券、单个证券(zhngqun)的收的收益与风险益与风险 第三节第三节 证券投资组合的风险证券投资组合的风险(fngxin)(fngxin)与报酬与报酬第23页/共43页第二十三页，共44页。242、两种证券组合的收益、两种证券组合的收益(shuy)与风险与风险P -证券投资证券投资(tu z)组合的标组合的标准差准差AB-证券证券A与与B的协方差的协方差证券投资(tu z)组合的收益是单项证券收益的加权平均数证券投资组合的风险风险不是单项证券风险

13、的加权平均数第24页/共43页第二十四页，共44页。25协方差（AB）反映两种证券收益 之间的互动性。协方差 0：表明两种证券收益同方向变动(bindng)协方差 0：表明两种证券收益反方向变动(bindng)协方差 = 0：表明两种证券收益变化不具有相关性第25页/共43页第二十五页，共44页。26相关系数与协方差的性质相同(xin tn)，取值范围 -1，1 相关系数 = -1，完全(wnqun)负相关相关系数 = 1，完全(wnqun)正相关相关系数 = 0，不相关相关系数 -1 0，负相关相关系数 0 1，正相关第26页/共43页第二十六页，共44页。27第27页/共43页第二十七页，

14、共44页。283、N种证券种证券(zhngqun)组合的收益与风险组合的收益与风险协方差矩阵协方差矩阵(j zhn)第28页/共43页第二十八页，共44页。二、证券投资(tu z)的风险类型291 1、公司特有、公司特有(t yu)(t yu)风险（非系统风险或可分散风险）风险（非系统风险或可分散风险） 是每个公司特有的风险，它源于公司本身的商业活动和财务活动。 它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。 可以通过(tnggu)投资组合分散这部分风险。第29页/共43页第二十九页，共44页。相关性30 相关性：两种资产的关联程度。 完全正相关：两种股票价格同时上升或下降，且上升或下降

15、幅度(fd)完全相同。 完全负相关：当其中一种股票价格上升时，则另一种股票价格下降，并且上升和下降幅度(fd)完全相同。第30页/共43页第三十页，共44页。【例】假设(jish)(jish)共投资100100万元，股票A A和B B各占50%50%。方案方案AB组合组合年度年度报酬报酬报酬率报酬率报酬报酬报酬率报酬率报酬报酬报酬率报酬率20052006200720082009平均值平均值标准差标准差20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%-520-2.517.57.57.5-10%40%-5%35%15%15%22.6%15151515151515

16、%15%15%15%15%15%0%31 表1 完全(wnqun)负相关第31页/共43页第三十一页，共44页。方案方案AB组合组合年度年度报酬报酬报酬率报酬率报酬报酬报酬率报酬率报酬报酬报酬率报酬率20052006200720082009平均值平均值标准差标准差20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%20-517.5-2.57.57.540%-10%35%-5%15%15%22.6%40-1035-5151540%-10%35%-5%15%15%22.6%32表2 完全(wnqun)正相关第32页/共43页第三十二页，共44页。33可分散风险若两种

17、股票完全负相关，所有的风险可分散；若两种股票完全正相关，不可分散风险；一般地，绝大多数股票之间的相关系数为0.50.7，证券组合(zh)可抵减风险，但不可全部消除风险；若证券组合(zh)的股票种类足够多，几乎能把所有的非系统风险分散；第33页/共43页第三十三页，共44页。34 源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退(jn j shui tu)等，所有公司都受其影响，表现为整个股市平均报酬率的变动。 这类风险无论购买何种股票都无法避免，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。 市场风险可能用系数加以度量。2 2、市场风险（系统风险或不可、市场风险（系统风险或不可(bk)(bk)分散风险

18、）分散风险）注意：注意： 与单项投资不同，证券投资组合要求补偿与单项投资不同，证券投资组合要求补偿(bchng)的的只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿(bchng)。第34页/共43页第三十四页，共44页。 系数系数(xsh)(xsh)35 不可分散风险（市场风险） 不可分散风险的程度，一般用系数(xsh)表示； 作为整体的证券市场，其系数(xsh)为1； 1，说明股票的风险与证券市场风险相同； 1，说明股票的风险高于证券市场风险；第35页/共43页第三十五页，共44页。证券(zhngqun)组合的风险系数 证券组合的系数：单个证券系数

19、的加权平均，权重(qun zhn)是各种证券在组合中所占的比重。其中：p代表证券组合的系数； i代表证券组合中第i种证券的系数； wi代表证券组合中第i种证券所占的比重； n代表证券组合中证券的数量；36第36页/共43页第三十六页，共44页。多项资产多项资产(zchn)的系统风险的系统风险第第i i种股票价值占组合种股票价值占组合(zh)(zh)价值的百分比价值的百分比第第i i 种股票种股票(gpio)(gpio)的贝他系数的贝他系数 高高组合组合投资投资 低低风险高风险高风险低风险低37第37页/共43页第三十七页，共44页。【例】某投资人持有(ch yu)共100万元的3种股票，该组合

20、中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，贝他系数分别为2、1.5、0.8，则综合贝他系数为：可见，构成组合的个股的可见，构成组合的个股的减小，则组合的综合减小，则组合的综合降低，使组合降低，使组合的风险减少；反之，则风险增加。的风险减少；反之，则风险增加。 投资人可以据此选择自己能接受的风险水平。但是投资人可以据此选择自己能接受的风险水平。但是(dnsh)(dnsh)，降，降低风险的同时，报酬率也会降低。低风险的同时，报酬率也会降低。若他将其中的C股票(gpio)出售并买进同样金额的D债券，其为0.1，则： (ABD)=30%230%1.540%0.1=1.09(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.3738第38页/共43页第三十八页，共44页。证券组合(zh)的风险39组合收益的标准差（风险） 非系统(xtng)风险（可分散） 总风险 系统(xtng)风险（不可分散） 组合中资产（证券）的种数第39页/共43页第三十九页，共44页。组合中证券数对风险(fngxin)的影响可通过多元化证券可通过多元化证券(zhngqun)组合消除组合消除不可通过不可通过(tnggu)多元化的证券多元化的证券组合消除组合消除组合中证券数证券组合的风险注：不可分散的风险由系数来表示。40第40页/共43页第四