刘珂滨尽职调查讲义(新9.5)

1、保荐人尽职调查工作培训材料保荐人尽职调查工作培训材料2007年9月5日中信证券 投资银行执行总经理 刘珂滨2目目 录录第一章第一章 保荐人及尽职调查保荐人及尽职调查3第二章第二章 尽职调查工作基本程序尽职调查工作基本程序13第三章第三章 尽职调查的主要内容和重点关注问题尽职调查的主要内容和重点关注问题20第四章第四章 尽职调查操作实务尽职调查操作实务253第一章第一章 保荐人尽职调查工作准则保荐人尽职调查工作准则对保荐人的影响对保荐人的影响n境外保荐人制度对保荐人的责任定位境外保荐人制度对保荐人的责任定位n香港的相关规定及执法案例香港的相关规定及执法案例n尽职调查工作准则尽职调查工作准则实施对

2、保荐人的影响实施对保荐人的影响目目 录录4境外保荐人制度对保荐人的责任定位境外保荐人制度对保荐人的责任定位伦敦证券交易所（伦敦证券交易所（LSE）所属二板市场Alternative Investment Market（AIM），保荐人：Nominated Adviser加拿大多伦多证券交易所（加拿大多伦多证券交易所（TSX ）TSX 所属证券市场，保荐人：Sponsor香港联合证券交易所（香港联合证券交易所（HKEX）创业板市场Growth Enterprise Market (GEM)、主板市场、H股上市， 保荐人：Sponsorn境外保荐人制度概况境外保荐人制度概况: 中介链条的中介链条的

3、“第一看门人第一看门人”5港交所的相关规定及执法案例港交所的相关规定及执法案例n香港联交所香港联交所证券上市规则证券上市规则第二十一项指引第二十一项指引保荐人就首次上市申请进行的尽职审查保荐人就首次上市申请进行的尽职审查保荐人应进行所需查询，直至保荐人可合理信纳上市文件所载的披露事宜。保荐人履行职责时，应抱着专业的怀疑态度专业的怀疑态度，审查新申请人或其董事对保荐人所作陈述及申诉或所提供其他资料的准确及完整性。所谓“专业的怀疑态度”，是指抱着提问求证的心态，做出批判评论性的评估，并特别留意一些有矛盾的或令该等陈述、申述及资料可靠性备受质疑的资料（包括专家所提供的资料）。6香港的相关规定及执法案

4、例（续）香港的相关规定及执法案例（续）n尽职审查的内容要求尽职审查的内容要求保荐人就全体及个别董事的经验、资历、胜任能力及诚信所进行的一般尽职审查的查询。保荐人就新申请人是否符合上市资格所进行的一般尽职审查的查询。保荐人就每名新申请人及编制申请人上市文件及证明资料所进行的一般尽职审查的查询。保荐人就上市文件专家部分所进行的一般尽职审查的查询。保荐人就新申请人的会计及管理制度及董事对本身及新申请人的责任的理解认识所进行的一般尽职审查的查询。7香港的相关规定及执法案例（续）香港的相关规定及执法案例（续）n纪律处分的有关规定纪律处分的有关规定香港证监会可采取的纪律措施香港证监会获授权施加以下一项或多

5、项制裁：撤销或局部撤销牌照或注册；暂时吊销或局部暂时吊销牌照或注册；撤销核准成为负责人员；暂停核准成为负责人员；禁止申请牌照或注册；禁止申请成为负责人员、主管人员或有关人士；罚款（最高罚款为罚款（最高罚款为1,000万元或所赚取的利润金额万元或所赚取的利润金额/所避免的损失金额的所避免的损失金额的3倍，以较倍，以较高者为准）；高者为准）；谴责（私下或公开）。8香港证监会对数码库有限公司股份于2001年12月在创业板上市进行了调查。香港证监会在调查中揭露的不当情况包括：数码库与一名包销商自行更改包销协议内订明的付款安排而没有知会香港联交所；数码库在创业板上市后，有超过1,000万元的上市所得款项

6、仍未收妥；直至2002年5月，上市所得款项仍未收妥一事才汇报香港联交所；数码库于2001年12月上市前向香港联交所作出表示已收妥所有上市所得款项的声明是不正确的。 处罚结果：保荐人德勤企业财务顾问有限公司同意在不承认任何法律责任的基础上，自愿不担任在创业板及主板上市的公司的保荐人，为期九个月。此外，德勤主要主管谢其龙同意在不承认任何法律责任的基础上，不出任任何委托保荐工作的主管，为期六个月。n案例一：数码库有限公司案例一：数码库有限公司香港的相关规定及执法案例（续）香港的相关规定及执法案例（续）9香港证监会指称德勤没有适当地履行其作为保荐人的责任，并建议对其采取纪律处分行动。香港证监会指称德勤

7、未有： 对数码库的业务前景作出合理的尽职审查；对数码库的业务前景作出合理的尽职审查；确保数码库在招股章程内作出的多项陈述是有充分根据的；确保数码库在招股章程内作出的多项陈述是有充分根据的；向香港联交所报告付款安排的变更；在呈交数码库的声明予联交所前，就该声明作出适当而审慎的查询；在2002年3月向香港联交所报告上市所得款项仍未收妥及数码库的声明并不正确。n案例一：数码库有限公司案例一：数码库有限公司香港的相关规定及执法案例（续）香港的相关规定及执法案例（续）10欧亚农业(控股)有限公司于2001年7月19日在香港联合交易所上市。工商东亚融资有限公司是欧亚农业唯一的保荐人。欧亚农业上市不久即负面

8、消息不断。2002年9月30日公司股票停牌。2003年7月，欧亚农业因为拖欠集友银行3000多万元而被申请清盘。2004年5月20日公司股份的上市地位按照交易所的除牌程序予以取消。 作为欧亚农业的保荐人，工商东亚的保荐责任不可推脱，并因此受到了香港证监会的调查。通过调查，香港证监会指工商东亚并没有以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责地去履行其作为欧亚农业的上市保荐人的职务。工商东亚在不承认任何法律责任的基础上，同意支付3,000万港元，以作为就该宗证监会个案进行的全面及最终和解。n案例二：欧亚农业案例二：欧亚农业香港的相关规定及执法案例（续）香港的相关规定及执法案例（续）112004年12月，香港

9、证监会指责东英亚洲有限公司为一家公司申请创业板上市担任保荐人时，向香港联交所隐瞒重要资料，令其暂时停止保荐人相关活动。香港联交所宣布，由2004年12月17日起：(i)东英亚洲自联交所创业板认可保荐人名册上除名，东英亚洲同意在直至2005年5月17日前不担任主板的保荐人；(ii)东英亚洲主管梁展胜自愿在直至2005年9月17日前停止担任东英亚洲的主要主管，并同意同一期间内不会履行或进行任何有关创业板或主板上市申请人或上市发行人的活动。同时，东英亚洲及梁展胜均与香港证监会协议，在上述各有关期间内，不会担任保荐人或合规顾问，或代表保荐人或合规顾问为任何上市申请人或发行人履行或进行任何活动。n案例三

10、：某公司创业板上市申请案例三：某公司创业板上市申请香港的相关规定及执法案例（续）香港的相关规定及执法案例（续）12尽职调查工作准则尽职调查工作准则实施对保荐人的影响实施对保荐人的影响保荐人尽职调查工作准则保荐人尽职调查工作准则统一尽职调查深入程度统一尽职调查深入程度，使保荐人尽职调查”规范化、标准化、系统化“ ，有章可循保荐人承担更大责任，保荐人承担更大责任，例如增加了对中介机构出具的专业意见进行审查，考验了保荐人的专业胜任能力准则适当强调了保荐人的职责，责任主体责任主体由保荐代表人延伸至保由保荐代表人延伸至保荐人荐人n尽职调查工作准则尽职调查工作准则的影响的影响13第二章第二章 尽职调查工作

11、基本程序和方法尽职调查工作基本程序和方法n尽职调查在整体工作中的位置尽职调查在整体工作中的位置n保荐人尽职调查工作基本流程保荐人尽职调查工作基本流程n尽职调查的主要方法尽职调查的主要方法n案例分析案例分析目目 录录14尽职调查在整体工作中的位置尽职调查在整体工作中的位置确定上市目标方案论证聘请中介尽职尽职调查调查实施改制重组审计评估法律申报审核发行阶段改制重组阶段改制重组阶段IPO再融资再融资确定融资目标融资方式论证聘请中介组建团队尽职尽职调查调查审计评估法律申报审核发行阶段融资方案阶段融资方案阶段选定融资方案各项材料制作各项材料制作尽职调查处于尽职调查处于核心地位核心地位尽职尽职调查调查设立

12、股份公司n不同类型项目中尽职调查的位置不同类型项目中尽职调查的位置15保荐人尽职调查工作基本流程保荐人尽职调查工作基本流程入场工作组建调查团队拟订计划调查问卷制作撰写报告内部复核申报文件底稿归档发行获准律 师审计师评估师总协调人员培训问卷下发实地调查管理层访谈其他方式问卷反馈多次工作底稿n尽职调查工作基本流程尽职调查工作基本流程16尽职调查的主要方法尽职调查的主要方法n尽职调查尽职调查投资银行的望、闻、问、切投资银行的望、闻、问、切 走访主管部门等各类政府机构，查阅记录、资料。走访主管部门等各类政府机构，查阅记录、资料。 咨询独立专业机构、研究机构、行业协会、专家意见等。咨询独立专业机构、研究

13、机构、行业协会、专家意见等。 广泛查阅市场信息广泛查阅市场信息，多渠道、多角度增进了解，并验证既得资料的真实完整性。 函证。函证。 尽职调查问卷的尽职调查问卷的 制作与反馈（多制作与反馈（多次）。次）。这是尽职调查工作中最重要的程序之一，它如同中医中的望诊，可以获得对企业的概要性、通盘性了解。除能全面获取企业的各方面资料外，好的问卷工作将为以后的各项调查打下扎实的基础。 访谈访谈。访谈是尽职调查的又一关键工作，具体包 括管理层访谈、职能部门分部访谈、职工访谈、上下游企业访谈、重大事项专项访谈等等。 征询项目其他中介机构意见征询项目其他中介机构意见。 建立持续、有效的沟通机制建立持续、有效的沟通

14、机制。如定期会议、专线电话等。 现场尽调现场尽调。实地考察非常重要，是 加深认知、发现问题的最直接途径。 分析、测算与比较分析、测算与比较。这是尽调资料的再加工过程，同时也是发现问题的“捷径”，我们将在后文的一个案例观察中看到分析的重要性。 各类记录、凭证、合同等资料的抽查、核检各类记录、凭证、合同等资料的抽查、核检。 管理层演示管理层演示。17 上页中列举了多种尽职调查方法，实际工作中应根据实际情况因地制宜地选取；同时，对于一项调查，往往可以从多方面入手，运用不同方法，从不同角度获得对该问题的全面认知，并实现不同方法的相互验证。例如，在对公司的行业状况进行调查时，我们可以选取如下方法多方位展

15、开：尽职调查的主要方法（续）尽职调查的主要方法（续）n灵活选取、综合运用、相互验证灵活选取、综合运用、相互验证收集主管部门收集主管部门的发展规划、的发展规划、法律法规法律法规咨询研究机构、走访行业专咨询研究机构、走访行业专家、研读行业报告家、研读行业报告管理层访谈、管理层访谈、上下游企业访谈上下游企业访谈分析测算行业、公司分析测算行业、公司数据并加以比较数据并加以比较尽调问卷的尽调问卷的相关设计相关设计18案例分析案例分析G公司公司1994年6月上市的G公司，曾因其骄人的业绩和诱人的前景而被称为“中国第一蓝筹股”。2001年8月，财经杂志发表“G公司陷阱”一文，G公司虚构财务报表事件被曝光。

16、2002年5月中国证监会对G公司的行政处罚决定书认定，公司自1998年至2001年期间累计虚增利润77,156.70万元，其中：1998年虚增1,776.10万元，由于主要控股子公司1998年及之前年度的财务资料丢失，利润真实性无法确定；1999年虚增17,781.86万元，实际亏损5,003.20万元；2000年虚增56,704.74万元，实际亏损14,940.10万元；2001年16月虚增894万元，实际亏损2,557.10万元。从原料购进到生产、销售、出口等环节，公司伪造了全部单据，包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税文件。 G公司编制合并报表时，未抵销与子公司之间的

17、关联交易，也未按股权协议的比例合并子公司，从而虚增巨额资产和利润；对于不符合国家税法规定的异常情况，审计人员没有予以应有关注。注册会计师未能发现或报告有关重大虚假问题。n案例聚焦：案例聚焦： G公司疯狂造假公司疯狂造假19案例分析案例分析G公司（续）公司（续）关注超额的同行业利润率关注超额的同行业利润率：G公司2000年利润率高达46，而深沪两市农业类、中草药类和葡萄酿酒类上市公司的利润率鲜有超过20的。年报中报税是否符合实际年报中报税是否符合实际：如果公司天津分公司宣称的出口属实，按照我国税法，应办理几千万的出口退税，但年报里根本找不到出口退税的项目；2000年公司工业生产性的收入形成毛利5

18、.43亿元，按17税率计算，公司应当计交的增值税至少为 9,231万元，但公司披露2000年年末应交增值税余额为负数，不但不欠，而且还没有抵扣完。 销售及回款情况销售及回款情况是否属实：是否属实：公司2000年销售收入与应收款项保持大体比例的同步增长，货币资金和应收款项合计与短期借款也保持大体比例的同步增长，考虑到公司当年销售及资金回笼并不理想，显然公司希望以巨额货币资金的囤积来显示销售及回款情况。对重大合同的复核：对重大合同的复核：签下总金额达60亿元合同的德国诚信公司（Fedelity Trading GmBH）只与G公司单线联系，据称为一家百年老店，但事实上却是注册资本仅为10万马克的一

19、家小型贸易公司。现场尽职调查至关重要：现场尽职调查至关重要：原材料购买批量很大，都是整数吨位，一次购买上千吨桂皮、生姜，整个厂区恐怕都盛不下，而库房、工艺不许外人察看。 切勿忽视尽职调查中的细节：切勿忽视尽职调查中的细节：超临界二氧化碳萃取技术高温高压高耗电，但公司水电费1999年仅20万元，2000年仅70万元 。n保荐人完全可以在尽职调查过程发现众多疑点保荐人完全可以在尽职调查过程发现众多疑点20第三章第三章 尽职调查的主要内容和重点关注问题尽职调查的主要内容和重点关注问题n尽职调查的主要内容尽职调查的主要内容n重点关注问题示例重点关注问题示例目目 录录21尽职调查的主要内容尽职调查的主要

20、内容发行人基本情况发行人基本情况业务与技术业务与技术同业竞争与关联交易同业竞争与关联交易高管人员高管人员组织结构与内部控制组织结构与内部控制财务与会计财务与会计业务发展目标业务发展目标募集资金运用募集资金运用风险因素风险因素法律合规法律合规其他重要事项其他重要事项n尽职调查的主要内容尽职调查的主要内容22尽职调查重点关注问题示例尽职调查重点关注问题示例n国企改制上市国企改制上市集团业务发展战略与整体上市的关系；改制后集团公司的定位及独立生存能力；人员分流、员工安置是否合理、合法；关联交易是否合理、定价是否合理；同业竞争是否完全避免；土地是否得到合理、合法的处置；历史问题是否得到妥善的处置；改制

21、后股份公司资产、人员、财务、业务等方面的独立性。nA+H股跨境上市股跨境上市两地法律法规差异及协调；国际会计准则与国内会计准则的差异及影响；招股书披露差异；监管部门审核要求及审核程序的差异；信息披露差异。23尽职调查重点关注问题示例（续）尽职调查重点关注问题示例（续）n资产收购及整体上市资产收购及整体上市拟收购资产行业发展前景、技术领先程度；拟收购资产质量、盈利状况；拟收购资产是否存在重大法律障碍，是否存在抵押质押部分；规划、环保是否符合产业政策和有关部门要求；关注前三年合并报表和原公司报表差异；关注拟收购资产与上市公司协同效应；是否大幅降低关联交易，消除同业竞争。n再融资再融资上市公司经营过

22、程中是否存在违法、违规行为；内控制度是否健全、有效；前次募集资金使用情况；本次融资的必要性；是否存在着可能影响再融资顺利实施的因素。24第四章第四章 尽职调查操作实务尽职调查操作实务n如何扮演尽职调查工作中总协调人的角色如何扮演尽职调查工作中总协调人的角色n如何组织编写尽职调查问卷如何组织编写尽职调查问卷n合理的组织是尽职调查顺利进行的保障合理的组织是尽职调查顺利进行的保障n有效的人员培训将使尽职调查更有效率有效的人员培训将使尽职调查更有效率n日常的沟通体系也非常重要日常的沟通体系也非常重要n如何在勤勉尽责的基础上进行免责如何在勤勉尽责的基础上进行免责目目 录录25如何扮演尽职调查工作中总协调

23、人的角色如何扮演尽职调查工作中总协调人的角色保荐人尽职调查工作准则大大提升了保荐人的责任要求标准，保荐人在对发行人及其关联方履行尽职调查时，还需对中介机构及其签名人员出具的专业意见保持合理质疑，并在对发行人尽职调查的基础上，对专业意见支持的内容进行分析性复核、审慎核查。n准则准则对保荐人在专业胜对保荐人在专业胜任方面提出了全新的要求任方面提出了全新的要求对于去年出现的AH跨境发行、或者HtoA发行案例中，由于境内外法律制度、监管要求、会计政策的差异，保荐人已经无法完全凭借自己的专业素质履行勤勉尽职义务，因此协调境内外中介机构共同进行尽职调查成为保荐人的核心工作。n专业胜任敦促保荐人在尽职专业胜

24、任敦促保荐人在尽职调查工作中担任总协调人调查工作中担任总协调人保荐人保荐人总协调人总协调人审计师（境内外）资产评估师物业评估师（境外）土地评估师律师（境内外）n如何担当总协调人如何担当总协调人统筹各家机构尽职调查问卷，统一安排企业人员尽职调查培训和尽职调查问卷下发，对问卷反馈时间进行总体规划安排，并负责汇总反馈信息；定期进行中介机构协调会议，或就各中介机构的问卷内容进行专业沟通，听取各中介机构的意见；并同时了解各中介机构的工作程序和内容，以确保保荐人独立的审慎核查的功能，不完全依赖其他中介机构的意见做出判断。26如何编写尽职调查问卷如何编写尽职调查问卷编写依据编写依据n保荐人尽职调查工作准则n其他中介机构尽职调查对应准则或要求n相关法律法规或政策针对性针对性和层次性和层次性n针对企业特性、行业特点、融资方式设计问卷，切忌盲目套用准则或已有的问卷清单n对于多层级的大型企业，应分解问卷内容，并向下级单位分别下发符合其实际情况的问卷n不同中介机构的尽职调查要协调一致地进行n资料可以要求分批提供，以缩短等待时间n注意问卷的细节n尽量获取企业的电子资料n尽职调查问卷的编写尽职调查问卷的编写27合理的组织是尽职调查顺利进行的保障合理的组织是尽职调查顺利进行的保障组织设计组织设计n成立专门的股改办公室或指定专门的部门n视需要可以成立专项事务小