投资学 第一章导论

1、1 1 12 2 2 广义而言，投资是指目前投入资源以期将来得到收广义而言，投资是指目前投入资源以期将来得到收益。益。 如果资源与收益以货币形式表达，投资就是现在投如果资源与收益以货币形式表达，投资就是现在投入货币以预期未来产生更多货币的活动；但是将来入货币以预期未来产生更多货币的活动；但是将来获得的货币数额是不确定的，即存在风险。获得的货币数额是不确定的，即存在风险。 因此，也可以将投资定义为，以货币承担一定风险，因此，也可以将投资定义为，以货币承担一定风险，从而预期由此产生利润的行为。从而预期由此产生利润的行为。 现在向何处投入货币：各种资产（预期未来提供经现在向何处投入货币：各种资产（预

2、期未来提供经济利益）济利益） 3 3 3 推迟消费的行为推迟消费的行为 一段时期内发生的货币流入量与流出量的权衡：一段时期内发生的货币流入量与流出量的权衡：现金流在不同时点的比较现金流在不同时点的比较 风险与收益的权衡：风险与收益的权衡：长期而言，风险是带来投资回报的动力，成功者必须承担风险当风险发生时，意味着消费将被推迟或取消，这会带来痛苦，投资者只愿意承担有限的风险风险承担能力有限，应该将此作为稀缺资源进行预算，即为了获得尽可能多的收益，需要对承担的风险进行理解和管理 4 4 4 收益与风险的关系：直觉与量化收益与风险的关系：直觉与量化流派之一：基本分析流派之二：技术分析流派之三：组合投资

3、流派之四：行为投资量化（程序化）交易 风险是一切投资的核心、分散化、市场难以打败风险是一切投资的核心、分散化、市场难以打败5 5 5主要内主要内容容 导论导论 证券价值及分析方法证券价值及分析方法 组合投资与资本资产定价组合投资与资本资产定价 第一章第一章 导论（导论（1-41-4） 第二章第二章 固定收益证券（固定收益证券（14-1614-16） 第三章第三章 股权价值评估与分析（股权价值评估与分析（17-1917-19） 第四章第四章 组合投资理论（组合投资理论（5-75-7） 第五章第五章 证券市场均衡：资产定价理论（证券市场均衡：资产定价理论（8-118-11） 第六章第六章 衍生证券

4、（衍生证券（2020、2222） 第七章第七章 投资绩效评估（投资绩效评估（2424）6 6 6证券分析，格雷厄姆，海南出版社期货市场技术分析，约翰.墨菲，地震出版社投资新革命，伯恩斯坦，机械工业出版社漫步华尔街，伯顿.麦基尔，上海财经大学出版社不落俗套的成功，史文森，中国青年出版社股市长线法宝，西格尔，机械工业出版社统计套利,波尔,机械工业出版社 7 7 7新浪财经：http:/和讯：http:/中财网：http:/上海证券交易所：http:/深圳证券交易所：http:/ http:/8 8 89 9 9把握金融市场的功能、结构及类型，熟悉金融投把握金融市场的功能、结构及类型，熟悉金融投资的

5、环境资的环境了解金融市场及投资创新的趋势了解金融市场及投资创新的趋势了解金融工具的基本性质，理解投资的过程以及了解金融工具的基本性质，理解投资的过程以及核心：收益与风险权衡核心：收益与风险权衡教材教材：1-4章章 阅读“巴菲特致股东的第52封信” 阅读一份股票招股说明书 思考中国股票发行制度改革问题 到附近银行获取一些基金或理财产品宣传资料，看看你是否会购买 上网查看基金投资的相关费用及业绩实物资产与金融资产实物资产与金融资产金融市场与经济金融市场与经济投资过程投资过程市场参与者市场参与者0808年美国次贷危机年美国次贷危机121212实物资产：生产产品和劳务的资产，一般有物质形态，创造社会财

6、富金融资产：对实物资产的要求权 ，或称金融工具，分配社会财富 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。 金融工具：代表某种权利与义务的合约，可以自由转让(具有货币价值)。一般具有期限性、流动性、收益性和风险性等特征 固定收益证券：承诺固定的收益支付 权益证券：代表股东权益，不固定的分红 衍生证券：期货与期权合约，其价格取决于其他资产如前两类金融资产 时间和空间上转移资源：时间和空间上转移资源：现在为未来储蓄（资源的跨期配置）资本资源在不同地区甚至国家之间转移 转移风险转移风险: :股票与公司债券提供一种风险分担机制衍生金融工具进行风险管理 所有权与经营权的分离

7、：公司治理、双重股权等所有权与经营权的分离：公司治理、双重股权等 风险与收益的权衡两类决策：资产配置与证券选择 资产配置对资产大类的选择近一年多的宏观策略成为显学 证券选择在每一资产大类中选择特定的证券证券分析包括对证券进行估价和决定使投资组合集中在那些最具吸引力的资产上两种策略：自上而下与自下而上 有效市场有效市场? ?积极型管理 发现误定价的证券 把握投资时机消极型管理 无需花费精力去发现低估的证券 无需把握证券投资时机 持有高度多样化的投资组合传统型-证券承销、证券经纪、自营创新型-企业购并、资本运作提供策略性服务引申型-资产管理及衍生金融工具创新 我国我国111111家证券公司家证券公

8、司 202020传统方式传统方式 当地的储蓄机构为房主提供抵押贷款 储蓄机构的主要资产: 长期抵押贷款的组合 储蓄机构的主要负债: 储户的存款 “源于持有”新兴方式新兴方式 证券化: 房利美和房地美购买抵押贷款并将它们捆绑在一起组成资产池。 抵押支持证券是指对相应抵押贷款资产池的索取权。 “源于分配”资产证券化、金融工程化、全球化资产证券化、金融工程化、全球化资产证券化、金融工程化、全球化资产证券化、金融工程化、全球化资产证券化、金融工程化、全球化资产证券化、金融工程化、全球化 货币类金融工具与资本类金融工具货币类金融工具与资本类金融工具 债务类金融工具与权益类金融工具债务类金融工具与权益类金

9、融工具 固定收益金融工具与变动收益金融工具固定收益金融工具与变动收益金融工具 基础金融工具与衍生金融工具基础金融工具与衍生金融工具232323 货币市场工具 资本市场工具 债务证券 权益证券 衍生工具 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。 货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。 货币市场主要包括同业拆借市场、回购市场、票据市场、大额可转让定期存单市场 中期国债和长期国债 通胀保值债券 联邦机构债券 国际债券 市政债券 公司债券 抵押贷款和抵押担保证券 期限中期国债：期限最长是10年长期国债：期限从10年到30年不等 面值： 1000美元

10、 利息支付期 行情： 以面值的百分比表达 通胀保值债券TIPS: 规避通货膨胀风险 联邦机构债券抵押贷款机构如房地美、房利美 国际债券欧洲债券和扬基债券 由州和地方政府发行 利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。 种类一般责任债券: 由发行者的征税能力支撑。收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保。 由私营企业发行 每半年支付一次利息 比国债的违约风险更高 附有选择权的公司债券可赎回可转换 即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也代表了由该资产池作担保的一项负债。 这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。 抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫

11、转递证券。 大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。 大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。 然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。 最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池。 2008年9月: 房地美和房利美被联邦政府接管。 2016 2016 年年 12 12 月末，债券市场托管余额为月末，债券市场托管余额为 63.7 63.7 万亿元（万亿元（46.4 46.4 万亿元），银行间债券市场托管万亿元），银行间债券市场托管余额为为余额为为 56.3 56.3 万亿元万亿元国债发行国债发行2.92.9万亿元万亿元地方政府债

12、券发行地方政府债券发行6 6万亿元万亿元国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发行债券发行债券3.43.4万亿元，万亿元，政府支持机构发行债券政府支持机构发行债券22502250亿元亿元商业银行等金融机构发行金融债券商业银行等金融机构发行金融债券1.31.3万亿元万亿元信贷资产支持证券发行信贷资产支持证券发行3838.13838.1亿元亿元同业存单发行同业存单发行1313万亿元万亿元，公司信用类债券发行公司信用类债券发行8.28.2万亿元万亿元 普通股: 代表所有权剩余所有权有限责任 优先股: 永续性固定收益优先于普通服税务处理 美国存托凭

13、证404040v巴菲特认购高盛优先股巴菲特认购高盛优先股v 2008.9.232008.9.23伯克希尔伯克希尔哈撒韦公司宣布，将以哈撒韦公司宣布，将以5050亿美元购亿美元购买高盛集团优先股。买高盛集团优先股。v 伯克希尔伯克希尔哈撒韦公司获得的优先股股息率为哈撒韦公司获得的优先股股息率为10%10%。此外，。此外，该公司还获得今后该公司还获得今后5 5年内任意时间购入年内任意时间购入5050亿美元高盛普通亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股股的认股权，价格为每股115115美元。美元。 v优先股试点管理办法优先股试点管理办法20142014年年3 3月出台月出台 2003.122003.1

14、2中国人寿保险股份有限公司中国人寿保险股份有限公司 （ADRADR）结构结构: Sponsored Level III ADR: Sponsored Level III ADR交易所交易所: New York Stock Exchange: New York Stock Exchange股票与股票与ADRADR之转换比率之转换比率(ORD:ADR): 15:1(ORD:ADR): 15:1作为存托银行，德意志银行为作为存托银行，德意志银行为ADRADR持有人负责以下事项持有人负责以下事项 记录和维护记录和维护ADRADR持有人注册资料持有人注册资料 过户代理过户代理 以美元形式派发股息以美元形

15、式派发股息 在发行公司和存托协议允许的情况下，处理投票事项，并在公司会在发行公司和存托协议允许的情况下，处理投票事项，并在公司会议中为议中为ADRADR持有人行使投票权持有人行使投票权 处理美国存托股份的发行和取消处理美国存托股份的发行和取消 发放年度股东大会资料发放年度股东大会资料414141 道琼斯工业平均指数包括30家大型绩优公司自1896年被计算出来：40.94价格加权平均数 标准普尔500指数涵盖500家公司的指数市值加权指数 投资者可以购买指数投资组合:购买与各种指数相对应的共同基金购买交易所交易基金 (ETFs)美国的指数美国的指数 纽约证交所综合指数 纳斯达克综合指数 威尔希尔

16、5000指数其他国家的指数其他国家的指数 日本日经指数 英国富时指数 德国综合指数 中国香港恒生指数 加拿大多伦多股市指数 股价指数股价指数 基期基期 基数基数 样本样本 上证综合上证综合 1990.12.19 100 1990.12.19 100 全样本全样本 上证上证50 2003.12.31 1000 5050 2003.12.31 1000 50 深圳综合深圳综合 1991.4.3 100 1991.4.3 100 全样本全样本 深圳成份深圳成份 1994.7.20 1000 40 1994.7.20 1000 40 沪深沪深300 2004.12.31 1000 300300 200

17、4.12.31 1000 300 中小板中小板 2005.6.7 1000 100 2005.6.7 1000 100 创业板创业板 2010.5.31. 1000 100 2010.5.31. 1000 100 期权、期货提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。 衍生工具的价值随其他资产价值的变化而变化。 看涨期权: 以执行价格购买某种资产的权利。看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。 看跌期权: 以执行价格出售某种资产的权利。看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。 看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增长而增加，直至期满。 期货合约是指在规定的交割日或

18、到期日按约定的价格（这种价格叫做期权费）对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。 多头头寸: 在交割日购买资产。 空头头寸: 在交割日出售资产。期权期权 期权是买或卖的权利，不是必须行权，只有当它有利可图时才被执行。 期权必须购买才能拥有。 这种溢价是期权本身的价格。 期货合约期货合约 购买或出售资产的的义务。 多头头寸的交易者在未来按约定价格购买资产， 空头头寸的交易者在未来按约定的价格出售资产。 期货合约的签订无需任何成本。发行市场与流通市场发行市场与流通市场股票的发行与流通股票的发行与流通债券的发行与流通债券的发行与流通515151 一级市场企业通过承销商向公众发行新证券投资者取得

19、新证券; 公司得到资金 二级市场投资者交易已发行证券 股票 首次公开发行（IPO）阿里巴巴退市与上市.ppt 再次发行 债券 公开募集 私募 包销 投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。 暂搁注册美国证券交易委员会通过415法案: 该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。 私募公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。575757 注册制与审批制注册制：强调公开原则，要求的市场条件较高，如投资者、中介机构的质量。审批制：在公开原则下，强调实质条件和资格，一般在股票市场发展初期。我国实行

20、股票发行的核准制（2000.3）585858市场的类型: 交易商市场交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。 拍卖市场交易商集中在同一场所进行交易。 市场委托指令: 立即执行交易者接受当前的市场价格 限价指令: 交易商指定买卖证券的价格 一个大的指令可以包括多个交易价格。616161上市制度：1、定义：证券在证券交易所内挂牌交易称为上市。2 2 2、上市条件、上市条件、上市条件：vvv 注册资本总额注册资本总额注册资本总额注册资本总额注册资本总额注册资本总额vvv 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力vvv 股权分散程度股权分散程度股权分散程度股权分散程度股权分散程度股权

21、分散程度公司规模与抗风险能力公司规模与抗风险能力公司规模与抗风险能力公司规模与抗风险能力公司规模与抗风险能力公司规模与抗风险能力流动性，减少操纵流动性，减少操纵流动性，减少操纵流动性，减少操纵流动性，减少操纵流动性，减少操纵投资者收益与股票内在价值投资者收益与股票内在价值投资者收益与股票内在价值投资者收益与股票内在价值投资者收益与股票内在价值投资者收益与股票内在价值保护投资者，吸引市场参与者保护投资者，吸引市场参与者保护投资者，吸引市场参与者保护投资者，吸引市场参与者保护投资者，吸引市场参与者保护投资者，吸引市场参与者 包括3200家上市公司 最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市

22、场。 现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以自动处理交易。 大型指令仍需经纪人与交易上直接谈判。 包括2800家上市公司 自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统并行。SuperDot : 是一种电子指令转换系统DirectPlus: 绝大部分的小额指令是自动执行的专家: 处理大额订单，维持交易秩序。686868上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所全国银行间债券市场全国银行间债券市场全国银行间债券市场全国银行间债券市场全国银行间债券市场全国银行

23、间债券市场上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所郑州商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所郑州商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所 股票、国债、公司债券、股票、国债、公司债券、股票、国债、公司债券、股票、国债、公司债券、股票、国债、公司债券、股票、国债、公司债券、50ETF50ETF50ETF期权（沪）期权（沪）期权（沪）期权（沪）期权（沪）期权（沪） 国债

24、、金融债、短期融资国债、金融债、短期融资国债、金融债、短期融资国债、金融债、短期融资国债、金融债、短期融资国债、金融债、短期融资券、央行票据、券、央行票据、券、央行票据、券、央行票据、券、央行票据、券、央行票据、ABSABSABS 商品期货商品期货商品期货商品期货商品期货商品期货 金融衍生产品金融衍生产品金融衍生产品金融衍生产品金融衍生产品金融衍生产品( ( (股指、国债股指、国债股指、国债股指、国债股指、国债股指、国债期货期货期货期货期货期货) ) ) 696969股份转让系统（新三板）股份转让系统（新三板）股份转让系统（新三板）股份转让系统（新三板）股份转让系统（新三板）股份转让系统（新三

25、板）沪市主板沪市主板沪市主板沪市主板沪市主板沪市主板深市主板深市主板深市主板深市主板深市主板深市主板中小板中小板中小板中小板中小板中小板创业板创业板创业板创业板创业板创业板主板退市主板退市主板退市主板退市主板退市主板退市中关村及其他中关村及其他中关村及其他中关村及其他中关村及其他中关村及其他园区企业园区企业园区企业园区企业园区企业园区企业NETNETNET、STAQSTAQSTAQ主板退市场制度主板退市场制度主板退市场制度主板退市场制度主板退市场制度主板退市场制度连通三板与主板连通三板与主板连通三板与主板连通三板与主板连通三板与主板连通三板与主板北陆药业转板北陆药业转板北陆药业转板北陆药业转板

26、北陆药业转板北陆药业转板久其软件转板久其软件转板久其软件转板久其软件转板久其软件转板久其软件转板粤传媒转板粤传媒转板粤传媒转板粤传媒转板粤传媒转板粤传媒转板中小企业中小企业中小企业中小企业中小企业中小企业条件条件主板主板创业板创业板盈利能力最近3个会计年度净利润为正且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动净现金流累计超过5000万元，或营业收入累计超过3亿元；最近一期不存在未弥补亏损最近2年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长；最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率不低于30%股本规模发行前股本总额不少于3

27、000万元，发行后不少于5000万元发行后股本总额不少于3000万元资产规模最近1期末无形资产占净资产的比例不高于20%最近一期末净资产不少于2000万元实际控制人、管理层最近3年没有变化最近2年没有变化成长性及创新能力无具有较高成长性；符合“两高五新”持续督导上市后2年上市后3年条件条件新三板新三板创业板创业板经营年限存续满2年持续经营满3年盈利要求主营业务突出，具有持续经营能力最近2年连续盈利，净利润累计不少于1000万元；或最近1年盈利，净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率不低于30%资产要求无最近一期末净资产不少于2000万元股本要求无发行

28、后股本总额不少于3000万元主营业务突出最近2年没有发生重大变化 发行制度备案制核准制 债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交易市场。 许多债券发行市场都很小。 纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围进行了扩大。 纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中最大的集中化债券市场。1. 经纪佣金: 经纪人促成交易的费用交易的显性成本综合服务经纪人和折扣经纪人2. 买卖价差: 买入价与卖出价之间的价差交易的隐性成本 主要的监管法律:1933年颁布的证券法 1934年颁布的证券交易法1970年颁布的证券投资者保护法 自律金融行业监管局注册金融分析师协会制定的专业行为标准 主要的监管法律:1998年颁

29、布的证券法 2003年颁布的证券投资基金法 集中监管：中国证券监督管理委员会 自律证券交易所证券业协会777777现货交易信用交易的基本原理信用交易的特点797979 （一）定义： 证券买卖双方协议在成交后立即进行交割的交易方式。由于技术原因，成交与交割之间存在一定时间差，一般为1至5天。我国股票交易为现货交易T+1或T+3。808080 （二）特点： 成交和交割的时间间隔很短（即时交割）； 实物交割，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，同时，买方向卖方支付价款。没有对冲。 投机性较弱：现货交易要求全额保证金，即不能融资或融券。818181现货交易现货交易BuyBuyBuy卖出卖出卖出卖出卖出

30、卖出信用交易信用交易信用交易信用交易信用交易信用交易买入买入买入买入买入买入SaleSaleSale价格上涨带来收益价格上涨带来收益价格上涨带来收益价格上涨带来收益价格上涨带来收益价格上涨带来收益价格下跌不会带来收益价格下跌不会带来收益价格下跌不会带来收益价格下跌不会带来收益价格下跌不会带来收益价格下跌不会带来收益买入买入买入买入买入买入卖出卖出卖出卖出卖出卖出Buying on MarginBuying on MarginBuying on MarginShort SaleShort SaleShort Sale在价格下跌中盈利在价格下跌中盈利在价格下跌中盈利在价格下跌中盈利在价格下跌中盈利

31、在价格下跌中盈利828282 （一）定义： 保证金交易或垫头交易，是证券经纪商向客户提供信用而进行的证券交易。交易者按一定比例，将一部份价款或一定数量的证券交付经纪商，其余不足部份由该经纪商垫付。俗称“买空卖空”。838383 （二）基本原理 1、买空： 交易者预期未来价格上升，缴纳部份保证金，其余款项由经纪人垫付，买入某种证券，待证券价格上涨后将其卖出，归还本金、利息，并从中赚取收益。是融资行为。 先买入后卖出 iniendPDPofit)(Pr848484 2、卖空 交易者预期未来价格下跌，缴纳部份保证金（资金或证券均可），其余款项由经纪人垫付，卖出某种证券，待证券价格下跌后将其买回，归还

32、本金、利息，并从中赚取收益。是融券行为。 先卖出后买入)(PrDPPofitendini858585例子：A预期未来行情看涨，于10月5日购买某公司股票1000股，市价为10元/股，券商要求的保证金比率为30%，则A只需支付3000元价款即可购入10*1000=10000股股票，其余7000元资金由券商垫付（A借入资金），利率约定为10%，不考虑佣金。868686情况一：10月20日该股票价格上涨至15元/股A决定卖出1000股股票： 收入： 15*1000=15000元 成本：自有资金3000元 贷款本利7000*（1+10%）=7700元盈利：15000-10700=4300元收益率=43

33、00/3000*100%=143%878787 比较：现货交易，3000元资金可购买300股股票，价格上升至15元/股，卖出可得收入4500元，其盈利额为4500-3000=1500元。 收益率=1500/3000*100%=50% 如果不考虑利息成本，则信用交易的收益率为167%，是现货交易收益率的3.33倍（保证金比率的倒数）。 信用交易具有杠杆作用，即放大收益。888888 情况二：10月20日该股票价格下跌至8元/股 A决定卖出（或者被强制卖出）1000股股票： 收入：8*1000=8000元 成本：自有资金3000元，贷款本利7700元 盈利=8000-10700= -2700元 收

34、益率= - 2700/3000*100%= - 90% (不考虑利息为66.6%) 现货交易收益率= （300*8-3000）/3000*100%=-20% 美联储设定了初始保证金目前是50% 维持保证金最低权益价值必须能够维持保证金账户。如果证券价值下降太多，必须追加保证金。股票市值 $10060% 最初的保证金比例40% 维持保证金的比例100 回购股初始头寸股票市值 $10,000 负债 $4,000 权益 6,000每股股票价格跌至 $70 新的头寸股票市值 $7,000 负债 $4,000 权益 $3,000保证金比例 = $3,000/$7,000 = 43%股票价格跌至多少投资者

35、将收到追加保证金通知? 假设维持保证金比例为30%。 权益价值 = 100P - $4000 保证金比例 = (100P - $4,000) / 100P (100P - $4,000) / 100P = 0.30计算得:P = $57.14目的:从证券价格下跌中获利卖空的机制从经纪人处借入股票卖出股票并将利润和保证金存入账户平仓空头头寸: 买入等量相同的股票偿还借入的股票Dot Bomb公司1000 股50% 最初的保证金比例30% 维持保证金比例$100 初始价格出售所得款项 $100,000保证金和权益 $50,000拥有的股票 1000 股资产资产$100,000 (卖出所得款项)$5

36、0,000 (最初的保证金)负债负债$70,000 (买入股票)所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益 $80,000$80,000$80,000利润利润利润利润利润利润 = = = = = = 期末所有者权益期末所有者权益期末所有者权益期末所有者权益期末所有者权益期末所有者权益 期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益= $80,000 - $50,000 = $30,000 = $80,000 - $50,000 = $30,000 = $80,000 - $50,000 = $30,000 = = = 每股股价下降数每股股

37、价下降数每股股价下降数 x x x 卖出的股票数卖出的股票数卖出的股票数股价上涨到多少时你会收到保证金催缴通知?($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30%P = $115.38 * 初始保证金加上出售所得款项979797买空：买空：资资产产（股股票票市市值值）负负债债）资资本本（资资产产 inM arg例子：以例子：以例子：以例子：以例子：以例子：以101010101010元元元元元元/ / / / / /股的价格买空股的价格买空股的价格买空股的价格买空股的价格买空股的价格买空100010001000100010001000股某股票，初始保证股某股票，初始保证股某股

38、票，初始保证股某股票，初始保证股某股票，初始保证股某股票，初始保证金比率为金比率为金比率为金比率为金比率为金比率为60%60%60%60%60%60%，即其中，即其中，即其中，即其中，即其中，即其中600060006000600060006000元为自有资本，元为自有资本，元为自有资本，元为自有资本，元为自有资本，元为自有资本，400040004000400040004000元为元为元为元为元为元为负债。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波负债。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波负债。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波负债。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波负债。其实际保证金比率

39、会随着股票市场价格的波负债。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波动（影响资产价值）而不断变化。动（影响资产价值）而不断变化。动（影响资产价值）而不断变化。动（影响资产价值）而不断变化。动（影响资产价值）而不断变化。动（影响资产价值）而不断变化。ppinM100040001000arg989898卖空：卖空：负负债债（借借入入股股票票市市值值）负负债债）资资本本（资资产产 inM arg例子：持有价值为例子：持有价值为例子：持有价值为例子：持有价值为例子：持有价值为例子：持有价值为500050005000500050005000元的国债，同时以元的国债，同时以元的国债，同时以元的国债，同时以元

40、的国债，同时以元的国债，同时以101010101010元元元元元元/ / / / / /股的价股的价股的价股的价股的价股的价格卖空格卖空格卖空格卖空格卖空格卖空100010001000100010001000股某股票，获得股某股票，获得股某股票，获得股某股票，获得股某股票，获得股某股票，获得100001000010000100001000010000元现金，初始保证元现金，初始保证元现金，初始保证元现金，初始保证元现金，初始保证元现金，初始保证金比率为金比率为金比率为金比率为金比率为金比率为50%50%50%50%50%50%，负债为，负债为，负债为，负债为，负债为，负债为1000100010

41、00100010001000股股票。其实际保证金比股股票。其实际保证金比股股票。其实际保证金比股股票。其实际保证金比股股票。其实际保证金比股股票。其实际保证金比率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而率会随着股票市场价格的波动（影响负债价值）而不断变化。不断变化。不断变化。不断变化。不断变化。不断变化。ppinM10001000100005000arg999999l初始保证金、维持担保比率和追加保证金l融资保证金比例

42、保证金/（融资买入证券数量买入价格）100%l融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量卖出价格）100%l维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/(融资买入金额+融券卖出证券数量当前市价利息及费用总和)100100100 融资:投资者投入的保证金为5000元，该投资者可从券商处融得10000元。该投资者融资后总市值为1.5万元。追加保证金价格 P: 1500 P/10000 130% 融券:投资者现有可充当保证金的证券的市值为5000元。该投资者可融得的证券市值为10000元，融券后的总市值为1.5万元。追加保证金价格 P: 15000 /(1000P)130% 101101101

43、投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者收益率一般较低，相对收益率收益率一般较低，相对收益率收益率一般较低，相对收益率收益率一般较低，相对收益率收益率一般较低，相对收益率收益率一般较低，相对收益率专业化管理专业化管理专业化管理专业化管理专业化管理专业化管理规模经营、降低成本规模经营、降低成本规模经营、降低成本规模经营、降低成本规模经营、降低成本规模经营、降低成本组合投资，分散风险组合投资，分散风险组合投资，分散风险组合投资，分散风险组合投资，分散风险组合投

44、资，分散风险投资（共同）基金的特点投资（共同）基金的特点投资（共同）基金的特点投资（共同）基金的特点投资（共同）基金的特点投资（共同）基金的特点104104104网络概念网络概念网络概念网络概念网络概念网络概念生物技术概念生物技术概念生物技术概念生物技术概念生物技术概念生物技术概念漂亮漂亮漂亮漂亮漂亮漂亮505050：蓝筹股：蓝筹股：蓝筹股：蓝筹股：蓝筹股：蓝筹股“成长型成长型成长型成长型成长型成长型”购并购并购并购并购并购并“业绩业绩业绩业绩业绩业绩”概念股票概念股票概念股票概念股票概念股票概念股票909090年代年代年代808080年代年代年代707070年代年代年代606060年代年代年

45、代 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投资于各种证券或其他资产。 提供的服务:记账与管理分散化与可分割性专业化管理较低的交易成本 我国基金管理公司我国基金管理公司9696家家计算公式: 资产的市值 负债 发行在外的股份数量 投资管理公司开放式基金 当投资者想要变现基金份额时，他们可以赎回或发行基金股份。 以资产净值(NAV)把股份再卖给基金 投资管理公司封闭式基金 发行在外的股份数量没有变化；老的投资者想要变现的话必须将股份出售给新的投资者。 它的价格是资产净值的溢价或折价。 其他投资机构综合基金不动产投资信托对冲基金对冲基金 货币市场基金 股权基金 行业基金 债券基金 平衡型基金 资产灵活

46、配置型基金 指数基金 国际基金 FOF、CTA等新型基金 费用结构：1. 运营费用2. 前端费用3. 撤离费用 费用必须在招股说明书上披露 不同等级证券组合的费用类型也不同费率比较112112112LOFLOFLOF( ( (上市型开放式基金上市型开放式基金上市型开放式基金上市型开放式基金上市型开放式基金上市型开放式基金 Listed Open-Ended Fund)Listed Open-Ended Fund)Listed Open-Ended Fund)，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼是一种可以

47、在交易所挂牌交易的开放式基金。兼是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金基金价格贴近净值的优点。博时主题行业基金基金价格贴近净值的优点。博时主题

48、行业基金ETFsETFsETFs( ( (交易所交易基金交易所交易基金交易所交易基金交易所交易基金交易所交易基金交易所交易基金 Exchange-Traded Funds)Exchange-Traded Funds)Exchange-Traded Funds)，是，是，是，是，是，是一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。票的所有权，可以连续

49、发售和用一揽子股票赎回。票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式。华夏上证回两种交易方式。华夏上证回两种交易方式。华夏上证回两种交易方式。华夏上证回两种交易方式。华夏上证回两种交易方式。华夏上证505050ETFETFETF、嘉实、嘉实、嘉实、嘉实、嘉实、嘉实300300300ETFETFETF113113113股票基金股票基金股票基金股票基金股票基金股票基金百分之六十以上的基金资产投资于股票百分之六十以上的基金资产投资于股票百分之六十以上的基金资产投资于股票百分之六十以上的基金资产投资于股票百分之六十以上的基金资产投资于股票百分之六十以上的基金资产投资于股票债券基金债券基金债券基金债券基金债券基金债券基金百分之八十以上的基金资产投资于债券百分之八十以上的基金资产投资于债券百分之八十以上的基金资产投资于债券百分之八十以上的