第一章外汇与外汇汇率(国际金融学-中国人民大学,涂永

1、TUYONGHONG 主讲教师：财金学院金融系主讲教师：财金学院金融系 涂永红涂永红 副教授副教授 经济学博士经济学博士 TelEmail:2003-09-021TUYONGHONG为什么要学习国际金融为什么要学习国际金融 个人个人 出国旅游、购买进口品、境外投资出国旅游、购买进口品、境外投资 企业企业 出口收入、进口成本、筹集资金、投资选择出口收入、进口成本、筹集资金、投资选择 政府政府 进出口、资本流动、货币汇率、国民收入进出口、资本流动、货币汇率、国民收入 经济全球化、金融国际化经济全球化、金融国际化2003-09-022TUYONG

2、HONG学习目的学习目的 了解国际金融的框架体系了解国际金融的框架体系 掌握国际金融的基本原理掌握国际金融的基本原理 了解国际金融市场以及主要的国际金融活了解国际金融市场以及主要的国际金融活动动 掌握分析国际金融事件的基本思路和方法掌握分析国际金融事件的基本思路和方法2003-09-023TUYONGHONG学习方法学习方法 基础原理基础原理-讲授为主讲授为主 国际金融活动国际金融活动-讲授与自我学习相结合讲授与自我学习相结合 国际金融事件分析国际金融事件分析-案例讨论案例讨论2003-09-024TUYONGHONG考核方法考核方法 考勤（四次点名）考勤（四次点名） 20% 课堂作业课堂作业

3、 20% 期终考试期终考试 60%2003-09-025TUYONGHONG第一篇第一篇 国际金融基础国际金融基础 第一章第一章 外汇与外汇汇率外汇与外汇汇率 第二章第二章 国际金融体系国际金融体系 第三章第三章 国际金融市场国际金融市场 第四章第四章 国际金融组织国际金融组织 第五章第五章 国际资本流动国际资本流动2003-09-026TUYONGHONG第二篇第二篇 国际金融管理国际金融管理 第六章第六章 国际收支管理国际收支管理 第七章第七章 外汇管理外汇管理 第八章第八章 国际储备管理国际储备管理 第九章第九章 外债管理外债管理2003-09-027TUYONGHONG第三篇第三篇 国

4、际金融实务国际金融实务 第十章第十章 外汇交易实务外汇交易实务 第十一章第十一章 国际信贷实务国际信贷实务 第十二章第十二章 外汇风险管理外汇风险管理2003-09-028TUYONGHONG第四篇第四篇 国际金融理论国际金融理论 第十三章 汇率理论 第十四章 国际收支调节理论2003-09-029TUYONGHONG第一章第一章 外汇与外汇汇率外汇与外汇汇率 学习目的学习目的 掌握外汇的定义掌握外汇的定义 掌握不同种类的汇率的含义和功能掌握不同种类的汇率的含义和功能 掌握汇率变动的基本原理掌握汇率变动的基本原理 了解汇率变动对一国经济的影响机制了解汇率变动对一国经济的影响机制2003-09-

5、0210TUYONGHONG外汇（外汇（FOREIGN EXCHANGE） 概念概念 动态：国际间货币兑换的过程动态：国际间货币兑换的过程 静态：国际汇兑活动的支付手段和工具静态：国际汇兑活动的支付手段和工具 条件条件 被普遍接受被普遍接受 自由兑换自由兑换2003-09-0211TUYONGHONG外汇的具体形态外汇的具体形态 外国货币外国货币 外币有价证券外币有价证券 政府债券政府债券 公司债券公司债券 股票股票 外汇支付凭证外汇支付凭证 外国汇票、支票、本票外国汇票、支票、本票 外币存款凭证外币存款凭证 银行存单、邮政储蓄凭证银行存单、邮政储蓄凭证2003-09-0212TUYONGHO

6、NG外汇的产生外汇的产生 易货贸易易货贸易 地域、时间、规模上的局限地域、时间、规模上的局限 债权债务清算债权债务清算 黄金黄金 外国货币外国货币2003-09-0213TUYONGHONG外汇汇率外汇汇率（ FOREIGN EXCHANGE RATE ） 概念：外汇的价格概念：外汇的价格 标价方法标价方法 直接标价法（直接标价法（DIRECTQUOTATION）:以一定单位的以一定单位的外币折合计算多少单位的本币。例如：外币折合计算多少单位的本币。例如：100J￥=6.8RMB￥ 间接标价法（间接标价法（INDIRECTQUOTATION）:以一定单位以一定单位的本币折合计算多少单位的外币。

7、例如，的本币折合计算多少单位的外币。例如，100RMB ￥ =1470.6J ￥ 美元标价法（美元标价法（US DOLLAR QUOTATION）:以以一定单一定单位的美元为关键货币（位的美元为关键货币（KEY CURRENCY）折合计算折合计算其他货币。例如，其他货币。例如，100US$=832.7RMB ￥ ，100US$=108.562003-09-0214TUYONGHONG汇率种类（汇率种类（1） 制定方法制定方法 基础汇率（基础汇率（BASIC RATE）:本币与本币与关键货币关键货币之间的汇之间的汇率率 套算汇率（套算汇率（CROSS RATE）:通过基础汇率计算的本币通过基础汇

8、率计算的本币与其他货币的汇率与其他货币的汇率 银行的报价方法银行的报价方法 买入价（买入价（BUYING RATE） 卖出价（卖出价（SELLING RATE） 中间价（中间价（MIDDLE RATE）2003-09-0215TUYONGHONG汇率种类（汇率种类（2） 按照支付方式按照支付方式 电汇汇率（电汇汇率（T/T RATE） 信汇汇率（信汇汇率（M/T RATE） 票汇汇率（票汇汇率（D/D RATE） 按照交割时间按照交割时间 即期汇率（即期汇率（SPOT EXCHANGE RATE ） 远期汇率（远期汇率（FORWARD EXCHANGE RATE 按照管制程度按照管制程度 官方

9、汇率（官方汇率（OFFICIAL RATE） 市场汇率（市场汇率（MARKET RATE）2003-09-0216TUYONGHONG人民币现汇牌价（人民币现汇牌价（2003-01-242003-01-24）币种币种汇买价汇买价卖价卖价钞买价钞买价美元美元826.46826.46828.94828.94821821港币港币105.97105.97106.28106.28105105英镑英镑1340.71340.71344.71344.713091309日元日元6.98056.98057.02457.02456.946.94欧元欧元887.95887.95890.61890.61880880新加

10、坡元新加坡元477.09477.09478.52478.524664662003-09-0217TUYONGHONG人民币远期结售汇人民币远期结售汇（2003-01-242003-01-24）时间时间美元美元欧元欧元日元日元买价买价卖价卖价买价买价卖价卖价买价买价卖价卖价7 7天天825.87825.87830.01830.01887.04887.04891.49891.496.99336.99337.02837.02831 1个月个月826.12826.12830.26830.26886.36886.36890.8890.87.00257.00257.03767.03763 3个月个月826

11、.9826.9831.04831.04885.24885.24889.67889.677.02447.02447.05967.05966 6个月个月827.87827.87832.02832.02883.54883.54887.97887.977.05727.05727.09257.09252003-09-0218TUYONGHONG汇率种类（汇率种类（3） 复汇率制度下复汇率制度下 贸易汇率（贸易汇率（COMMERCIAL RATE） 金融汇率（金融汇率（FINANCIAL RATE） 按照汇率制度按照汇率制度 固定汇率（固定汇率（FIXED EXCHANGE RATE ） 浮动汇率（浮动汇

12、率（FLOATING EXCHANGE RATE ） 根据纸币是否经过通货膨胀率的调整根据纸币是否经过通货膨胀率的调整 名义汇率（名义汇率（NORMINAL EXCHANGE RATE ） 实际汇率实际汇率(REAL EXCHANGE RATE ) RER=NER2003-09-0219TUYONGHONG金本位制度下汇率的形成金本位制度下汇率的形成 铸币平价铸币平价=A币的含金量币的含金量/B币的含金量币的含金量 1US$ =0.2g, 1=0.8g, 1=0.8/0.2=4$ 汇率在黄金输送点之间波动汇率在黄金输送点之间波动 如果黄金运送费为汇率的如果黄金运送费为汇率的10%，/$的汇率的

13、汇率波动范围在波动范围在3.6-4.4之间。之间。2003-09-0220TUYONGHONG纸币制度下汇率的形成纸币制度下汇率的形成 货币与黄金逐步脱钩货币与黄金逐步脱钩 各国货币贬值严重，表现为物价飞涨各国货币贬值严重，表现为物价飞涨 货币的购买力成为决定汇率水平的基础货币的购买力成为决定汇率水平的基础 卡塞尔（瑞典，卡塞尔（瑞典，1922年）：发表年）：发表1914年年以后的货币与外汇以后的货币与外汇，两国货币之间的兑，两国货币之间的兑换比率，主要取决于两国货币在其本国所换比率，主要取决于两国货币在其本国所具有的购买力大小具有的购买力大小 绝对购买力平价与相对购买力平价绝对购买力平价与相

14、对购买力平价2003-09-0221TUYONGHONG影响汇率波动的因素影响汇率波动的因素 国际收支差：外汇市场供求国际收支差：外汇市场供求 利率水平：资本流动利率水平：资本流动 通货膨胀：购买力通货膨胀：购买力 财政、货币政策：经济增长速度、进出口与投资财政、货币政策：经济增长速度、进出口与投资 投机资本：短期外汇供求投机资本：短期外汇供求 政府干预：外汇管制、公开市场业务政府干预：外汇管制、公开市场业务 经济实力：进出口水平与结构、市场信心经济实力：进出口水平与结构、市场信心 其它因素其它因素2003-09-0222TUYONGHONG中国的贸易收支中国的贸易收支2003-09-0223

15、TUYONGHONG中国的直接投资中国的直接投资2003-09-0224TUYONGHONG决定汇率的因素决定汇率的因素 相对通货膨胀率相对通货膨胀率 通货膨胀率高的货币通货膨胀率高的货币具有贬值的压力，而具有贬值的压力，而通货膨胀率低的货币通货膨胀率低的货币有升值的压力有升值的压力 贬值幅度约等于两种贬值幅度约等于两种货币通货膨胀率之差货币通货膨胀率之差（购买力平价理论）（购买力平价理论）2003-09-0225TUYONGHONG决定汇率的因素决定汇率的因素 相对利率水平相对利率水平 利率高的货币有升值利率高的货币有升值的压力，利率低的货的压力，利率低的货币则有贬值的压力币则有贬值的压力

16、升值的幅度约等于两升值的幅度约等于两种货币的利差（利率种货币的利差（利率评价理论）评价理论） 真实利率水平是一个真实利率水平是一个更常用的指标更常用的指标2003-09-0226TUYONGHONG决定汇率的因素决定汇率的因素 相对收入水平相对收入水平 一国收入提高，投资一国收入提高，投资与消费需求上升，进与消费需求上升，进口增加，外汇需求增口增加，外汇需求增加，本币有贬值的压加，本币有贬值的压力力2003-09-0227TUYONGHONG决定汇率的因素决定汇率的因素 政府管制政府管制 - 限制外汇汇兑限制外汇汇兑 - 限制外汇交易限制外汇交易 - 外汇干预外汇干预 - 通过宏观经济政策影响

17、利率、通货膨胀通过宏观经济政策影响利率、通货膨胀率和收入水平率和收入水平2003-09-0228TUYONGHONG决定汇率的因素决定汇率的因素预期预期贸易引发的外汇供求很少受预期的影响，但是投资引发的外汇供求相贸易引发的外汇供求很少受预期的影响，但是投资引发的外汇供求相当程度上取决于预期当程度上取决于预期一些预期的因素一些预期的因素 - 宏观经济形势：收入、物价、消费、就业、对外贸易宏观经济形势：收入、物价、消费、就业、对外贸易 - 货币政策（国内、国外）货币政策（国内、国外） - 利率水平（国内、国外）利率水平（国内、国外） - 政府对外汇市场的态度（国内、国外）政府对外汇市场的态度（国内

18、、国外） - 机构投资者对外汇市场的态度和行动机构投资者对外汇市场的态度和行动 - 投机活动投机活动2003-09-0229TUYONGHONG汇率波动的概念与计算汇率波动的概念与计算 货币升值与贬值（货币升值与贬值（APPRECIATION AND DEPPRECIATION） 金本位制度下的含义：含金量减少金本位制度下的含义：含金量减少 纸币制度下的含义：相对价格变动纸币制度下的含义：相对价格变动 具体计算：以变动率表示，注意直接标价法与间接标价具体计算：以变动率表示，注意直接标价法与间接标价法的区别法的区别货币的升（贬）值幅度旧汇率旧汇率新汇率%100-2003-09-0230TUYON

19、GHONG2003-09-0231TUYONGHONG汇率波动对贸易的影响汇率波动对贸易的影响 本币贬值本币贬值商品的外币价格下降商品的外币价格下降需求增加需求增加如果马歇尔如果马歇尔-勒纳条件成立勒纳条件成立出口收入增加，进口支出减少出口收入增加，进口支出减少贸易收贸易收支顺差支顺差 本币升值（请自行推导）本币升值（请自行推导） 马歇尔马歇尔-勒纳条件：勒纳条件：x+m1 J曲线效应：贸易收支首先恶化，然后再改善，美国的时曲线效应：贸易收支首先恶化，然后再改善，美国的时滞为滞为18个月个月 约束条件：约束条件： 进口国的价格调整进口国的价格调整 贸易竞争国相应的货币贬值行为贸易竞争国相应的货

20、币贬值行为 跨国公司的内部交易通常不受价格变动影响跨国公司的内部交易通常不受价格变动影响2003-09-0232TUYONGHONG货币贬值的实例货币贬值的实例 1985年年9月，美元兑日元以及欧洲货币大幅度贬月，美元兑日元以及欧洲货币大幅度贬值值 1992年年11月，欧洲货币危机，英国、爱尔兰、法月，欧洲货币危机，英国、爱尔兰、法国、意大利、西班牙货币大幅度贬值国、意大利、西班牙货币大幅度贬值 1994年年1月，人民币大幅度贬值月，人民币大幅度贬值 1997年，亚洲金融危机年，亚洲金融危机 2001年，日元大幅度贬值年，日元大幅度贬值 2003年，美元大幅度贬值年，美元大幅度贬值2003-0

21、9-0233TUYONGHONG本币汇率波动对贸易的影响本币汇率波动对贸易的影响 AT公司生产的电机国内市场标价公司生产的电机国内市场标价2000元元/台，目台，目前的人民币汇价为前的人民币汇价为1美元美元=8.3人民币，国际市场对人民币，国际市场对该电机的需求量为该电机的需求量为1000台，而且需求弹性为台，而且需求弹性为1.5（价格下降（价格下降1%，需求量增加，需求量增加1.5%），问人民币），问人民币贬值贬值1%、升值、升值1%时我国的外汇收入有何变化？时我国的外汇收入有何变化？如果需求弹性为如果需求弹性为0.8，问人民币贬值，问人民币贬值1%、升值、升值1%时我国的外汇收入又有何变化

22、？时我国的外汇收入又有何变化？2003-09-0234TUYONGHONG汇率波动对资本流动的影响汇率波动对资本流动的影响 本币贬值本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出有利于资本流入，不利于资本流出 预期本币贬值预期本币贬值资本流出增加，流入减少资本流出增加，流入减少 本币升值（请自行推导）本币升值（请自行推导） 预期本币升值（请自行推导）预期本币升值（请自行推导） 对资本流动的其他约束对资本流动的其他约束 长期投资流动性较弱长期投资流动性较弱 资本的安全性资本的安全性 资本管制资本管制2003-09-0235TUYONGHONG汇率波动对价格的影响汇率波动对价格的影响 对贸易品价格的影响对

23、贸易品价格的影响 本币贬值本币贬值 进出口商品的价格上升进出口商品的价格上升物价上涨压力物价上涨压力 本币升值（请自行推导）本币升值（请自行推导） 对非贸易品价格的影响对非贸易品价格的影响 潜在的出口品（价格敏感性产品）潜在的出口品（价格敏感性产品） 潜在的进口替代品（价格敏感性产品）潜在的进口替代品（价格敏感性产品） 纯粹的非贸易品纯粹的非贸易品 通货膨胀通货膨胀本币贬值本币贬值更高通货膨胀更高通货膨胀更大的贬更大的贬值值2003-09-0236TUYONGHONG汇率波动对微观企业的影响汇率波动对微观企业的影响 进出口结算风险进出口结算风险 债权债务风险债权债务风险 经济风险经济风险 国家风险国家风险2003-09-0237TUYONGHONG汇率波动对国际关系的影响汇率波动对国际关系的影响 汇率战汇率战 国家之间的贸易战国家之间的贸易战 国际协同更加频繁国际协同更加频繁2003-09