财务管理讲义

1、第一章 财务管理概述本章考情分析本章从考试情况看，属于非重点章节。近3年的考分一般在2分左右；本章的考试题型均为客观题，难度一般不大。近3年题型题量分析表年份2011年2012年2013年单项选择题1题1分1题1分1题1分多项选择题1题2分合计1题1分1题1分2题3分2014年教材主要变化本章与2013年的教材相比,增加了财务管理原理的有关内容。本章基本结构框架财务管理概述第一节 财务管理的内容第二节 财务管理的目标第三节 财务管理的原理第四节 财务管理原则第五节 金融市场第一节财务管理的内容主要考点易考程度（1）企业的组织形式1（2）财务管理的内容1 一、企业的组织形式财财务学金融学投资学财

2、务管理讨论货币、银行和金融市场的有关问题讨论个人或专业投资机构的投资决策讨论一个组织的筹资和内部投资决策非营利组织营利组织公司制企业个人独资企业合伙企业本书讨论内容 组织形式个人独资企业 合伙企业 公司制企业 投资人 一个自然人 两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织 多样化 承担的责任 无限债务责任 每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任 有限债务责任 企业寿命 受制于业主的寿命(所有者死亡即终止) 合伙人卖出所持有的份额或死亡 无限存续 权益转让 较难 较难 容易转让所有权 筹集资金的难易程度 难以从外部获得大量资金用于经营 较难从外部获得大量资金用于经营 更容易在资本市场上筹

3、集到资金 纳税 个人所得税 个人所得税 企业所得税和个人所得税 代理问题 存在所有者与经营者之间的代理问题 组建公司的成本 低 居中 高 一般了解公司制企业的优缺点优点：无限存续 容易转让所有权 有限债务责任缺点：双重课税 组建成本高 存在代理问题【例题1·多选题】与独资企业和合伙企业相比，公司制企业的特点有（ ）。A.以出资额为限，承担有限责任 B.权益资金的转让比较困难C.存在着对公司收益重复纳税的缺点 D.更容易筹集资金【答案】ACD【解析】公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意，公司制企业容易转让所有权。二、财务管理的内容（一）长期投

4、资注意特征：1.投资的主体是企业【是直接投资，个人和中介机构的投资不属于】2.投资的对象是长期经营性资产【不包括流动资产以及金融资产投资】3.投资的目的是获取经营活动所需的实物资源【包括企业自己使用资产的投资和控股权的投资】【例题2·多选题】下列活动中，属于企业财务管理中长期投资的有（ ）。A.购买衍生金融工具B.购买机器设备C.对子公司的股权投资D.对联营企业进行增资【答案】BCD【解析】公司对于子公司的股权投资是经营投资，目的是控制其经营，而不是期待再出售收益。对非子公司控股权的投资也属于经营性投资。目的是控制其经营。（二）长期筹资（1013章）主要问题包括资本结构决策、债务结构

5、决策和股利分配决策。长期债务资金和权益资金的特定组合，称为资本结构。资本结构决策是最重要的筹资决策。（三）营运资本管理包括营运资本投资管理（14章）和营运资本筹资管理（15章）。营运资本投资的主要内容是决定持有多少现金、存货和应收账款，营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资金，借多少短期资金，以及是否需要采用赊购融资等。第二节 财务管理的目标一、财务管理目标概述（一）利润最大化目标理由缺点利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。 （1）没有考虑利润的取得时间； （2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。（二）每股收益最大化目标理

6、由缺点把利润和股东投入的资本联系起来。（1）没有考虑每股盈余的时间；（2）没有考虑风险。（三）股东财富最大化目标（本书观点）理由衡量指标注意问题股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。股东财富的增加=股东权益的市场价值-股东投资资本=权益的市场增加值【提示】权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。（1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。（2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。【例题3·多选题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有( ) 。(2009年原)A.企业的财务目标是

7、利润最大化B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量【答案】BCD【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B正确；股东财富的增加可

8、以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D正确。二、财务目标与相关关系主体 （一）财务目标与经营者（二）财务目标与债权人 利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者报酬、闲暇、风险道德风险、逆向选择监督（信息）、激励（分享）债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目契约限制、终止合作【例题4·单选题】企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（ ）。（2012年）A.提高利润留存比率B.降低财务杠杆比

9、率C.发行公司债券D.非公开增发新股【答案】C【解析】债权人的目标是到时收回本金，并获得约定的利息收入，发行新债会使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。（三）财务目标与利益相关者需要注意的问题主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益；三、企业的社会责任和商业道德企业社会责任是指企业对于超出法律和公司治理的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任。【提示】1.超出法律和公司治理2.对于合同利益相关者和非合同利益相关者均存在企业社会责任。对于合同利益相关者的社会责任（1）劳动合同之外员工的福利；（2）改善工作条件；

10、（3）尊重员工的利益，人格和习俗;（4）友善对待供应商；（5）就业政策(例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等)。对于非合同利益相关者的社会责任（1）环境保护:例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；（2）产品安全:例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；（3）市场营销:例如广告具有高尚情趣、不在某些市场销售的产品等；（4）对社区活动的态度:例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。【例题5·单选题】下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（ ）。（2010年）A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C.企业

11、只要依法经营就是履行了社会责任D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展【答案】D【解析】社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度之外的，属于道德范畴的责任，选项A不正确；劳动合同规定的职工福利是企业的法律责任，劳动合同之外规定的职工福利才是社会责任，选项B不正确；社会责任是道德范畴的事情，它超出了现存法律的要求，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情，选项C不正确。 第三节 财务管理原理主要考点易考程度（1）财务管理的基本原理与核心概念1（2）财务管理的基础理论1（3）财务原理在财务管理中的应用1一、财务管理的基本原理与核心概念（一）财务管理的原理如果一项经营计

12、划预期产生的未来现金，超出实施该计划的初始现金支出，它就会增加股东财富。反之，则会减损股东财富。这就是财务管理的基本原理。 （二）财务管理的核心概念净现值净现值是指一个项目的预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东财富。 二、财务原理的基础理论理论详细介绍的章节资本资产定价理论第四章投资组合理论第四章有效市场理论第十章【提示】有效市场理论是整个财务理论的基石。有效资本市场理论是建立资本资产定价模型和投资组合理论的基本假设之一。资本资产定价模型是在投资组合理论和有效市场理论基础上形成、发展起来的。 三、财务原理在财

13、务管理中的应用（一）财务基本原理在投资中的应用主要是资本预算（第八章）和期权定价（第九章）。（二）财务基本原理在筹资中的应用主要是决定资本结构（第十章）。【提示】期权定价理论和资本结构理论的建立，也以有效市场为前提。第四节 财务管理原则一、财务管理原则的含义与特征（一）含义财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识。（二）特征特征解释（1）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础财务管理实务是应用性的，“应用”是指

14、理财原则的应用。各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。（3）理财原则为解决新的问题提供指引已经开发出来的、被广泛应用的程序和方法，只能解决常规问题，当问题不符合任何既定程序和方法时，原则为解决新问题提供预先的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法。（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确原则的正确性与应用环境有关，在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确。【例题6·多选题】下列关于理财原则的表述中，正确的有（ ）。A.理财原则有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的观点B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确C.理财原则是财务交易与财务决策的基础D.理财原则

15、只解决常规问题，对特殊问题无能为力【答案】BC【解析】财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。原则为解决新问题提供预先的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法。二、财务管理原则的种类及内容（一）竞争环境原则种类含义应用及注意的问题自利行为原则指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。（1）委托代理理论；（2）机会成本的概念。双方交易原则指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富

16、有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为“非零和博弈”。信号传递原则指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。（1）行业标准概念；（2）“免费跟庄”概念。不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案

17、的成本过高。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。【例题7·单选题】下列行为中属于自利行为原则应用的是（ ）。A.为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法B.对一项房地产进行估价时，如果系统的估价方法成本过高，可以观察近期类似房地产买卖双方的交易价格，将其作为估价的基础C.在分析企业的盈利状况时,不仅要分析其利润表的有关项目,还要求根据公司的行为判断它未来的收益状况D.企业和租赁公司之间充分利用税收优惠，以使租赁合同体现为双赢【答案】A【解析】自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论。一个公司涉及

18、的利益关系人很多，其中最重要的是股东、经营者和债权人，这些利益集团，都是按照自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理关系,这种互相依赖又相互冲突的利益关系，需要通过“契约”来协调，选项A正确。选项B是引导原则的运用，选项C是信号传递原则的运用；选项D是双方交易原则的运用。（二）有关创造价值的原则种类含义应用及应注意的问题有价值的创意原则指新创意能获得额外报酬。（1）主要应用于直接投资项目；（2）还可应用于经营和销售活动创新的优势都是暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。比较优势原则指专长能创造价值。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比

19、较优势上，而不是日常的运行上。（1）“人尽其才、物尽其用”；（2）优势互补。期权原则指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于金融合约，任何不附带义务的权利都属于期权。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。净增效益原则指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。（1）差额分析法；（2）沉没成本概念。【例题8·单选题】企业在进行财务决策时不考虑沉没成本，这主要体现了财务管理的（ ）。(2013年)A.比较优势原则 B.期权原则C.净增效益原则 D.有价值的创意原则【答案】C【解析】净增效益原则的一个应用是沉没成本。（三） 财务交易的原则

20、种类含义注意的问题风险-报酬权衡原则投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。投资分散化原则指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资分散化原则具有普遍意义，不仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。资本市场有效原则指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。货币时间价值原则指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。应用：（1）现值概念；（2）“早收晚付”观念。【例题9·单选题】机会成本概念应用的理财原则是

21、（ ）。（2011年）A.风险报酬权衡原则 B.货币时间价值原则C.比较优势原则 D.自利行为原则【答案】D【解析】自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论，另一个应用是机会成本概念。第五节 金融市场主要考点易考程度（1）金融资产的含义和特征2（2）金融市场的类型2一、金融资产的含义和特征（一）金融资产的概念金融资产是经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。【提示1】金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。【提示2】生产经营资产能产生净收益，金融资产不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资

22、者之间的分配。（二）金融资产的特点1.金融资产与实物资产的相同点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。2.金融资产与实物资产的区别（1）流动性一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。（2）人为的可分性（3）人为的期限性（4）名义价值不变性【例题10·多选题】下列属于金融资产特点正确表述的有（ ）。A.在通货膨胀时金融资产名义价值上升B.金融资产并不构成社会的实际财富C.金融资产的流动性比实物资产强D.金融资产的期限是人为设定的【答案】BCD【解析】通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。实物资产与之不同，在

23、通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变,选项A错误；金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富,选项B正确；选项C、D是金融资产的特点。（三）金融资产的种类（按其收益的特征分）种类特点举例固定收益证券指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。【提示】收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。债券(固定利率及非固定利率)权益证券收益多少不确定，要看公司经营业绩和公司净资产价值；权益证券风险高于固定收益证券。普通股票衍生证券衍生品的价值依赖于其他证券；衍生证券是公

24、司进行套期保值或者转移风险的工具；根据公司理财的原则，企业不应依靠衍生证券投机获利。金融期权,期货和利率互换合约【例题11·多选题】下列有关证券表述正确的（ ）。A.衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具B.根据公司理财的原则，企业可以依靠衍生证券降低风险，获取合理的利润C.固定收益证券是指能够提供固定现金流的证券，其收益与发行人的财务状况相关程度低D.权益证券风险高于固定收益证券【答案】AD【解析】固定收益证券指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券，不是必须是固定现金流，其收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有