五矿有色——钨产业发展战略和整合平台报告(V)修改稿pp

1、 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy2报告目录报告目录 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy3随着五矿有色整合中国钨产业战略的实施，世界钨行业格随着五矿有色整合中国钨产业战略的实施，世界钨行业格局产生了一系列的变化局产生了一系列的变化需求需求全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢复苏而有所回升近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费特别是硬质合金消费的快速增长供给供给中国在全球市场上继续扮演着重

2、要的原钨供应国的角色五矿对资源的整合、政府的治理整顿以及国外钨矿供应的减少，使得市场上钨矿供应总量受到了控制产业链产业链五矿对钨矿资源的整合，已经改变了钨行业资源端的定价模式，资源供应方也由被动变为主动财务财务由于资源价格的上涨，整体行业绩效有所提高矿山企业的绩效状况有了较大程度的改善通常，通过资源端的优势获得的利润不仅非常有限，而且持续时间比较短技术技术行业内企业都将产能提升和技术改造相结合，借此来提高产品规模和质量主要钨品生产厂商都加大了研发的力度，同时也在积极引进国外先进技术外部变革外部变革五矿有色整合中国钨产业钨行业治理整顿初见成效钨主要消费国经济复苏营销营销国家逐年减少钨品出口配额，

3、并且逐步向深加工产品倾斜随着国内冶炼、加工企业产能产量的增长，今后国内市场与出口并重将会逐渐成为中国钨企业产品营销的方向产能改变产能改变由于国内钨企业都有了深加工的发展意识，导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能、产量都大幅度增长纵向整合纵向整合五矿对钨矿资源的整合，促使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给行业内的重要竞争者都贯通了整条价值链进行整合，已经初步呈现出多寡头竞争的格局企业行为企业行为C C绩效模式绩效模式P P行业结构行业结构S S行业行业 生产生产商商 生产生产商商 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetal

4、s Strategy4全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢复全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢复苏而有所回升苏而有所回升资料来源：美国钨市场现状、中国钨市场报告、2003年钨市场述评影响需求波动的主要原因是世界经济的周期性波动全球对钨的需求不具有价格弹性，影响价格的主要因素是供给近年来随着世界经济，特别是美国经济的缓慢复苏，世界钨需求逐步恢复正常 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy5近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费特别是硬质合近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨

5、消费特别是硬质合金消费的快速增长金消费的快速增长 2003年我国GDP的增长率为9.1，是1997年以来最高的 全社会固定资产投资率高达26.7，是1995年以来最高的 汽车、机械、电子、石油化工等行业的高速增长使得我国的钨消费特别是在硬质合金领域的消费有较快增长 资料来源：2003年钨市场述评，中国钨业我国特钢耗钨量（金属量，吨）我国特钢耗钨量（金属量，吨）1710230020032001CAGR16%我国硬质合金消费（金属量，吨）我国硬质合金消费（金属量，吨）6287910020032001CAGR20% 2004 Capgemini - All rights reservedJul 20

6、04 - Minmetals Strategy6中国在全球市场上继续扮演着重要的原料供应国的角色中国在全球市场上继续扮演着重要的原料供应国的角色全球钨矿产量情况统计全球钨矿产量情况统计资料来源：Mineral Commodities Summaries，200420032003年世界各国钨储量年世界各国钨储量（全球总储量（全球总储量290290万吨）万吨）20032003年世界各国钨储量基础年世界各国钨储量基础（全球总储量基础（全球总储量基础620620万吨）万吨） 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strateg

7、y720032003年，五矿对资源的整合、政府的治理整顿以及国外钨年，五矿对资源的整合、政府的治理整顿以及国外钨矿供应的减少，使得市场上钨矿供应总量受到了控制矿供应的减少，使得市场上钨矿供应总量受到了控制Sandvik 和 Osram中止了与北美钨业公司的购销合同并且撤资，北美钨业被迫关闭CanTung钨矿，减少了市场上钨的供应量美国国防后勤局自2000年开始每年均以招标方式出售2000吨左右的钨金属，对世界市场供给形成较大冲击。至今为止，DLA还没有公布2004财年的钨品抛售计划国内钨业的源头老大江西稀有稀土金属钨业集团和国内的终端销售巨头五矿有色金属股份有限公司共同出资组建江西钨业集团，并

8、于2003年12月挂牌成立资料来源：2003年钨市场述评，中国钨业经过最近几年的清理整顿，钨行业治理已取得初步成效。目前，我国共拥有矿山企业118家，迄今共关闭取缔非法钨矿145座，矿山企业基本达到持证开采五矿对国内钨产业的整合五矿对国内钨产业的整合，是，是20032003年钨行业最具影年钨行业最具影响力的大事，对钨行业的响力的大事，对钨行业的产业结构和企业行为都产产业结构和企业行为都产生了很大影响生了很大影响市场上钨矿的供给总量受到了控制更凸现了钨矿资源的战略价值国内各钨业巨头都在谋求稳定的资源供给资源端的定价模式发生了改变 2004 Capgemini - All rights reser

9、vedJul 2004 - Minmetals Strategy8这也决定了这也决定了0404年以来钨精矿的价格走势，但结合远卓原来的年以来钨精矿的价格走势，但结合远卓原来的分析判断，可以预测钨精矿的长期均衡价格将会稳定在分析判断，可以预测钨精矿的长期均衡价格将会稳定在3 3万万元元/ /吨左右吨左右均衡价格下限钨精矿受制于国际市场，其价格虽然有可能突破价格“天花板”，但不会长时间稳定在全球价格上限之上国际钨精矿价格上限均衡价格上限中长期趋势下，钨精矿的价格轨迹：在3万元/吨左右波动，但振幅可以比较大钨精矿的长期均衡价格32000价格：元吨280001500030000理想的中国钨业成本线理性

10、、稳妥地整体提高钨精矿价格，并维持在一个合理的区间波动，使各个环节的企业都能够获取各自合理的利润2004中长期2004年需求回升、供应紧张，直接促使钨精矿价格维持在高位运行，甚至超过国际价格上限资料来源：中钨战略报告示意图 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy9五矿对钨矿资源的整合，已经改变了钨行业资源端的定价模五矿对钨矿资源的整合，已经改变了钨行业资源端的定价模式，资源供应方也由被动变为主动式，资源供应方也由被动变为主动钨矿资源钨矿资源钨矿资源钨矿资源资源资源整合前整合前资源资源整合后整合后 由下游

11、冶炼产品的价格反过来决定上游资源的价格 钨精矿供应方往往是被动接受价格，利润空间受到挤压由钨矿资源的价格来决定下游冶炼产品的价格资源具备自我定价的能力，主体是钨精矿供应方冶炼产品冶炼产品冶炼产品冶炼产品资源整合使钨矿供应总量资源整合使钨矿供应总量受控，并且给市场带来一受控，并且给市场带来一种积极的信号，使各厂商种积极的信号，使各厂商的行为更加理性；的行为更加理性； 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy10同时，也加剧了行业内企业对钨矿资源的危机感，促使一些同时，也加剧了行业内企业对钨矿资源的危机感，促

12、使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给深加工企业努力地寻求稳定的资源供给五矿对国内钨矿资源整合后，得以五矿对国内钨矿资源整合后，得以 获得了38.6%的开采配额（第二位仅5.5%），对中国钨精矿总供给量形成了一定的调控能力，能够调控钨精矿价格 控制了较多的钨矿资源，获得了公司发展钨冶炼、中间产品、深加工的资源基础五矿五矿香炉山江钨赣钨加速了国内钨品生产企业加速了国内钨品生产企业向钨矿资源绑定的步伐：向钨矿资源绑定的步伐：厦钨栾川601柿竹园自贡五矿厦钨 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy11目前，

13、钨行业内的主要竞争者都贯通了整条价值链进行整合目前，钨行业内的主要竞争者都贯通了整条价值链进行整合，已经初步呈现出多寡头竞争的格局，已经初步呈现出多寡头竞争的格局钨矿资源钨矿资源冶炼冶炼中间产品中间产品应用领域应用领域江钨江钨柿竹园柿竹园601601金鹭601601601601江钨江钨603603金鹭603603厦钨栾川764764伟良伟良764764764764伟良伟良香炉山香炉山603603江钨江钨香炉山香炉山五矿五矿601-601-柿竹园柿竹园厦钨厦钨- -栾川栾川764764大余伟良（存在可能性）大余伟良（存在可能性）已经形成的寡头：已经形成的寡头：赣南、江浙民营企业集团军赣南、江浙民

14、营企业集团军可能形成的寡头：可能形成的寡头： 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy12任一寡头企业若要发展到旗舰格局并非不可能，但是需要付任一寡头企业若要发展到旗舰格局并非不可能，但是需要付出很高的代价，因此中短期来看，钨行业仍然会保持多寡头出很高的代价，因此中短期来看，钨行业仍然会保持多寡头竞争的格局竞争的格局? ?多寡头格局多寡头格局旗舰格局旗舰格局 从多寡头格局发展到旗舰格局是每一个竞争对手的目标 任何一方想成为旗舰都会受到来自其它竞争者的极大阻力 五矿必须在资金、技术、营销等各方面都具有很强的

15、实力，也需要比较长的时间 若想成为旗舰格局，则需要进行大规模的并购，这在当前既不可取也没必要 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy13当前，国家逐年减少钨品出口配额，并且逐步向深加工产品当前，国家逐年减少钨品出口配额，并且逐步向深加工产品倾斜倾斜资料来源：2003年我国钨品进出口分析，中国钨业吨钨品的出口配额（钨含量）钨品的出口配额（钨含量）CAGR-3%不同钨品的出口配额比例不同钨品的出口配额比例在未来，钨粉等高附加值的中间产品的出口配额将会逐渐增加，而APT等初级产品的出口配额将会逐渐减少 200

16、4 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy14由于国家政策导向和企业自身发展要求，中国整个钨产业在由于国家政策导向和企业自身发展要求，中国整个钨产业在向深加工方向升级向深加工方向升级中国钨产品出口结构中国钨产品出口结构（1999199920032003）近几年，APT、氧化钨、钨酸等初级产品在出口中的比例大幅度下降，而高附加值产品的出口比例正在逐年上升22212.323047.923277.820049.526043.3 吨吨吨资料来源：2003年钨市场述评，其中硬质合金产量包括混合料我国硬质合金产量我国硬质合金

17、产量（1996199620032003）CAGR15% 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy15由于钨企业都有了深加工的发展意识，导致国内市场上冶由于钨企业都有了深加工的发展意识，导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能、产量都大幅度增长炼产品、粉末产品的产能、产量都大幅度增长资源企业资源企业 冶炼、加工企业冶炼、加工企业试图向下游延伸试图向下游延伸江西赣州金龙公司建成APT生产线世瑞矿产品公司积极与美国硬质合金公司合作江西崇义章源公司建成硬质合金微型钻生产线，等等自贡在赣州投资组建钨业公司，主要生产和

18、销售钨钼冶炼产品和以APT为主的副产品，等等资料来源：五矿有色16家主要冶炼企业产品产量吨吨0202、0303年我国年我国1616家主要冶炼企业产品产量家主要冶炼企业产品产量 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy16但是，我国冶炼和中间环节的集中度仍然比较低，尚未形成但是，我国冶炼和中间环节的集中度仍然比较低，尚未形成该领域的绝对控制者该领域的绝对控制者资料来源：中国钨工业现状调研报告、2003年中国钨业发展对今后钨工业的影响 APT钨铁钨粉企业数量企业数量34972生产能力（万吨）生产能力（万吨）1

19、0.663.83.65产量（万吨）产量（万吨）4.6511.75产能利用率产能利用率43.6%43.6%26.3%26.3%47.9%47.9%平均产量（吨）平均产量（吨）1368136811111111243243产能扩张产能扩张新增生产线2条，产能6000t；扩产生产线1条，增加产能3000t筹备中的生产线2条，产能约6000t2003钨铁的生产能力增加了8000吨，另外3000吨正在酝酿中 2003年钨粉的生产能力增加了近5000吨，另外3000吨也正在建设中 表：表：20032003年冶炼产品的产能和产量年冶炼产品的产能和产量从APT的平均产量和新增产能规模来看；APT环节的集中度仍然

20、比较低，而且市场尚未形成在规模、质量、技术上都一方独大的巨头；因此，五矿若不及时在APT生产上迅速形成自身的规模和技术优势，将很难对这一环节进行有效的整合 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy17从各寡头的发展动态来看，也都是在稳定资源供给的基础上从各寡头的发展动态来看，也都是在稳定资源供给的基础上，纷纷向深度加工方向发展纷纷向深度加工方向发展，进一步加强产业链的控制力，进一步加强产业链的控制力五矿五矿601-601-柿竹园柿竹园厦钨厦钨- -栾川栾川自贡自贡764764资源整合后，新建APT厂、钨粉

21、生产线项目,通过技术改造投资大力发展冶炼、深加工环节与柿竹园合资的APT生产线已经投产，并大力发展高附加值硬质合金深加工环节与栾川合资的豫鹭公司已投产，又与三虹合资设立行洛矿公司，打通资源瓶颈，并大力发展高附加值硬质合金在赣州投资组建了一家钨业公司，大力发展高附加值硬质合金，并希望通过与五矿的合作打通资源瓶颈示意图钨矿资源：APT及氧化钨产能：钨粉：硬质合金：刀具等应用产品：钨丝： 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy18因此，短期内各寡头的竞争将会更多地集中在冶炼环节和中因此，短期内各寡头的竞争将会

22、更多地集中在冶炼环节和中间环节，但是长期来看，深加工环节将成为主要的竞争领域间环节，但是长期来看，深加工环节将成为主要的竞争领域钨矿资源钨矿资源中间产品中间产品深加工深加工示意图五五矿矿柿竹园香炉山603金鹭601江钨601-601-柿竹园柿竹园厦钨厦钨- -栾川栾川冶炼冶炼江钨厦钨601江钨栾川金鹭香炉山603603厦钨601竞争格局竞争格局描述描述竞竞争争竞竞争争竞竞争争竞竞争争五矿拥有钨矿资源的绝对优势，但其它寡头也在拼命控制资源，以此遏制五矿竞争主要体现在“定价主导权”上，各寡头就各自的谈判地位进行竞争601和764几乎在所有深加工产品系列上都展开竞争由于市场需求大，603尚未与其它微

23、钻生产企业展开竞争金鹭还处于发展阶段，未达到竞争水平；虹鹭在丝材方面无人能与之竞争从各对手的发展动态来看，未来的竞争会更加激烈五矿、厦钨、自贡以及一些民营企业在国际市场上展开激烈竞争国内市场上主要是民营企业之间的互相竞争将产品卖给谁在钨粉和碳化钨粉上，各寡头在国内、国际市场上都展开了激烈竞争虹鹭 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy19而且，随着国内消费的增加以及冶炼、加工环节产量的增长而且，随着国内消费的增加以及冶炼、加工环节产量的增长，各寡头之间的竞争将会同时在国内市场与国际市场上展开，各寡头之间

24、的竞争将会同时在国内市场与国际市场上展开钨矿冶炼未来，中国钨品以出口为主，甚至生产中间产品的企业依赖出口生存的情况将会逐步发生变化，钨品生产企业不但要面向出口市场，而且参与国内市场的竞争出口中间产品出口应用产品国际市场国际市场国内市场国内市场出口国内消费 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy20随着我国硬质合金消费的增长，国内的硬质合金企业迅速增随着我国硬质合金消费的增长，国内的硬质合金企业迅速增加，但加，但601601和自贡已经在这一领域形成了绝对的竞争优势和自贡已经在这一领域形成了绝对的竞争优势目

25、前，全国硬质合金生产企业已超过200家，而且每年都有新的硬质合金企业诞生，原有的企业也在扩大生产能力26.8%21%3.9%27%1.6% 2003年硬质合金总产量为13500吨 601和764的产量占总量的47.8% 前5名企业的产量均在500吨以上，占总量的61% 603仅占1.6%，居第10位资料来源：五矿有色主要硬质合金生产企业产量20032003年硬质合金行业产量分布年硬质合金行业产量分布我国硬质合金消耗量（吨）我国硬质合金消耗量（吨）76001100020032001 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals

26、Strategy21同时，国外厂商也加快了进入国内市场的步伐，这既会加剧同时，国外厂商也加快了进入国内市场的步伐，这既会加剧硬质合金市场的竞争，同时也给国内加工企业的发展创造了硬质合金市场的竞争，同时也给国内加工企业的发展创造了条件条件国外厂商扩大在中国的投资国外厂商扩大在中国的投资Sandvik公司、韩国大韩株式会社在上海又建新厂日本联合材料株式会社和成都虹波公司合资组建钨铼钯生产线 美国肯纳金属公司到成都开发区考察，与自硬成都公司探讨合资合作的可能性三菱综合材料公司加强了在天津的合资企业天菱硬质合金工具公司的生产能力加剧了硬质合金领域的竞争加剧了硬质合金领域的竞争，同时也给国内企业引进技，

27、同时也给国内企业引进技术、开展合资合作带来机会术、开展合资合作带来机会资料来源：中国石化物资采购网 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy22从当前的格局来看，各寡头已经在不同环节形成了自身的竞从当前的格局来看，各寡头已经在不同环节形成了自身的竞争优势争优势钨矿资源钨矿资源冶炼冶炼中间产品中间产品应用领域应用领域柿竹园共生矿中的白钨利用率很低，选矿回收率也只有63%；03年仅获得了5.5的开采配额虽然拥有国内第二大白钨矿床，但伴生矿产中的白钨矿回收困难45%-60%的钨矿资源仍然依赖于五矿钨资源和开采配

28、额都位居第一位，并且与第二位拉开了很大差距，已经具备调控供给的能力APT产量占全国14%冶炼产品的总产量占15.7%厦钨是规模最大的钨冶炼生产厂商，主要钨产品年出口量占全国年出口总量的35%以上603的APT产量占全国7.9%；但尚未达产，质量欠佳；而江钨、香炉山的APT厂同样也存在达产和质量的问题资料来源：五矿有色主要冶炼和合金生产企业产量，2003年钨粉、碳化钨粉产量占总产量的22.1金鹭的钨粉、碳化钨粉产量占全国总产量的27.6%虹鹭已成立博士后工作站，计划扩大钨丝的生产规模603已完成钨粉车间技术完善和检验系统的改造计划新建钨粉项目，计划年产1000吨，最终达2000吨硬质合金的产量占

29、总产量的26.8，居第一位金鹭去年投产的硬质合金生产线扩建项目，新增年产600吨混合料和产500吨硬质合金603已完成孔加工工具生产线，产能将增加250万支计划新建混合料生产线和硬质合金生产线 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy23而配额和资源是五矿最大的竞争优势，而配额和资源是五矿最大的竞争优势，凭借对战略性资源的凭借对战略性资源的有效控制，五矿能够成为多寡头格局中的领导者，有效控制，五矿能够成为多寡头格局中的领导者，然而五矿然而五矿的这一优势也正在面临着极大的挑战的这一优势也正在面临着极大的挑战

30、钨矿钨矿资源资源开采开采配额配额出口出口配额配额江钨-香炉山：约19%，但资源消耗较快601-柿竹园：约15%，但扩产难度很大，需投入很多资金厦钨-栾川：约10%，但钨矿回收困难江钨-香炉山：38.6%601-柿竹园：5.5%,位居第二位厦钨-栾川：03年未获得开采配额 五矿-江钨-603：56.9%601：10.97%厦钨：10.12%资料来源：五矿有色，配额数据均为2003年新增新增资源资源政策政策变化变化非法非法产矿产矿 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy24随着钨业竞争格局的变化，出口配额这

31、种政策优势可能会被随着钨业竞争格局的变化，出口配额这种政策优势可能会被逐步削弱逐步削弱五矿集团603江钨集团合计40815632002年2003年2004年五矿出口配额的优势正在逐步削弱五矿出口配额的优势正在逐步削弱未来38.55.711.855.9资料来源：中钨战略报告、五矿有色37.66.512.856.9?虽然出口配额这种宏观调控措施不会取消，但是国家分配配额的方式可能会发生变化而且随着竞争格局的变化，出口配额这样完全受政府控制的战略资源很可能因为地方保护、政府活动等因素而变动五矿应当抓住现有的配额优五矿应当抓住现有的配额优势，迅速积累长期的竞争能势，迅速积累长期的竞争能力，否则目前的优

32、势地位很力，否则目前的优势地位很难持久难持久厦钨60110.178.6312.6710.129.510.97?自贡 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy25由于市场上不被五矿控制的资源在增多，未来五矿重要的战由于市场上不被五矿控制的资源在增多，未来五矿重要的战略优势存在着极大的不确定性略优势存在着极大的不确定性五矿现状五矿现状未来格局未来格局五矿在钨矿资源方面占有较明显的优势新增资源将对现有的资源格局形成强大的冲击，对五矿是个潜在的威胁江钨江钨香炉山香炉山柿竹园柿竹园江钨江钨香炉山香炉山柿竹园柿竹园新

33、矿源新矿源新矿源新矿源 甘肃张掖市最新探明钨矿储量46.35万吨，已超过2002年江西省的钨储量； 吉林珲春市发现大型白钨矿床，现已探明储量在4万吨左右，预测资源量在12万吨以上； 江钨控制了江西省的一半以上的钨矿,推算其比例不低于10% 香炉山的钨矿以13万吨计，占全国的8.9% 但是钨矿新增储量甚微；后备资源严重不足资料来源：中国钨工业现状报告、甘肃经济日报、吉林日报 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy26另外，通过资源端的优势获得的利润不仅非常有限，而且很另外，通过资源端的优势获得的利润不仅非

34、常有限，而且很难持久，但目前五矿的盈利空间几乎全部集中在资源端，风难持久，但目前五矿的盈利空间几乎全部集中在资源端，风险比较大险比较大盈利空间持续时间1 121213 3矿刀具高速钢不同环节的附加值差别非常大矿资源应用产品中间品为获得长期稳定的高额利润，五矿必须改变目前的盈利格局，尽快在各环节形成合理的布局，形成综合盈利能力由于高端产品盈利空间很大，其价格与原料价格的关联较小，因此，一旦市场上出现了实力非常强大的应用领域的巨头，将会对上游企业形成强大的压力；示意图资料来源：厦钨股份，新闻中心APT 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - M

35、inmetals Strategy27虽然五矿控制了绝大部分的开采配额，但其调节市场供给的虽然五矿控制了绝大部分的开采配额，但其调节市场供给的能力却因为市场上钨矿的实际供应量增多而受到影响能力却因为市场上钨矿的实际供应量增多而受到影响万吨钨精矿的统计产量和实际供应量存在很大的差距，大约为1.5万吨虽然国家实行配额开采，钨矿的供应总量受到了一定的控制，但由于价格的提高，仍有不少企业突破配额限制超标生产同时，市场仍然存在许多没有采矿资格，却仍然生产的钨矿山和钨选矿企业如果按照市场实际供应量计算：如果按照市场实际供应量计算：（江钨香炉山）产量2万吨市场上收购的钨矿5000吨2003年全国供应量（85

36、761吨）29%29%我国钨矿产量及供应量我国钨矿产量及供应量（1996199620032003）资料来源：中国钨工业现状调研报告 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy28从钨行业的发展态势可以看出，各钨业巨头一方面积极地寻从钨行业的发展态势可以看出，各钨业巨头一方面积极地寻求对资源的捆绑，另一方面加快向深加工发展，而这正是未求对资源的捆绑，另一方面加快向深加工发展，而这正是未来钨产业竞争的核心竞争优势来钨产业竞争的核心竞争优势资源资源捆绑捆绑深加工深加工发展发展资源在整个价值链中是无法替代的，对价值

37、链后端厂商产生决定性影响通过获得稳定的资源供给，可以避免受到竞争对手的遏制通过资源端的影响力还可以吸引更多的中小钨企业符合国家的产业政策和产业发展方向深加工是保证获得长期稳定利润的重要手段通过深加工的发展，可以对价值链前端资源形成反向影响和控制通过规模和技术的迅速发展来提升在国际市场上参与竞争的能力 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy29报告目录报告目录 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy30五矿有色的整

38、个钨产业整合战略应包括战略定位、产业组五矿有色的整个钨产业整合战略应包括战略定位、产业组合战略以及战略对资源能力和整合平台的要求合战略以及战略对资源能力和整合平台的要求产业战略产业战略战略定位战略支撑体系战略支撑体系资本运作战略目标财务技术研发资产整合钨矿资源市场营销冶炼中间产品管控模式增长阶梯核心能力五矿钨产五矿钨产业战略业战略应用领域 五矿整合战略的战五矿整合战略的战略定位、增长阶梯略定位、增长阶梯和管控模式和管控模式 钨产业各个产业环节钨产业各个产业环节的发展思路的发展思路 整合战略对资整合战略对资源能力以及整源能力以及整合平台的要求合平台的要求 2004 Capgemini - All

39、 rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy31五矿有色钨产业战略的战略定位是建设世界一流的综合性五矿有色钨产业战略的战略定位是建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者钨业集团，成为中国钨产业的领导者以具备世界钨市场调节能力的钨资源控制力为基础，以追求中国钨产业升以具备世界钨市场调节能力的钨资源控制力为基础，以追求中国钨产业升级为目标的技术开发为先导，聚焦于电子、汽车和工程等应用领域，建设级为目标的技术开发为先导，聚焦于电子、汽车和工程等应用领域，建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产

40、业的领导者中国钨产业的领导者中国钨产业的领导者世界一流的钨业集团世界一流的钨业集团远景定位远景定位国内领导企业国内领导企业钨行业专家钨行业专家国内技术领先国内技术领先战略描述战略描述综合的企业实力综合的企业实力具备调节国际市场价格的能力，各类钨产品在国内市场拥有绝对的竞争优势，具备与国外钨业巨头竞争的实力五矿将成为钨行业的研究专家，熟悉国内外行业发展情况，并且可以为其它企业提供信息服务五矿将成为国内钨产业技术最领先的企业，带动国内钨行业的技术升级五矿有色的核心竞争力将从资源垄断转向企业综合实力的提高 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 -

41、Minmetals Strategy32钨产业的各个环节都有其各自的特点，是既独立又联动的钨产业的各个环节都有其各自的特点，是既独立又联动的关系，产业环节的吸引力、对五矿的重要性以及五矿的能关系，产业环节的吸引力、对五矿的重要性以及五矿的能力决定了各环节在产业战略中的不同地位力决定了各环节在产业战略中的不同地位 行业吸引力 竞争地位 重组/合理化的机会 集团技能 业务单元之间的联系 对集团战略的价值贡献 政策导向产业环节可控性产业环节利润率业务单元的盈利潜力发掘集团价值的能力低中高优秀一般钨矿资源冶炼中间产品应用领域 钨矿资源是重要的战略资源 目前钨资源的开采利润很低，未来有增长空间 五矿拥有

42、全国39左右的开采配额，对矿资源的控制力可以影响国际市场价格 国内目前有一些新的矿资源，未来可能对整个市场进行重新调节 市场充分细分 技术含量越高的产品利润越高 五矿在以603为主的微钻领域有一定的行业基础 在汽车工程领域可以通过并购建立基础 中间环节是为应用领域配套的 五矿缺乏为应用领域服务的中间产品生产能力 国内主要的出口产品集中在冶炼 国内的冶炼能力相对过剩，市场竞争激烈 五矿冶炼能力的布局是关键问题 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy33从产业环节的位置来看，钨矿资源和应用领域是要优先控从产

43、业环节的位置来看，钨矿资源和应用领域是要优先控制和深入发展的环节，是五矿钨产业发展战略的两个着眼制和深入发展的环节，是五矿钨产业发展战略的两个着眼点点钨矿资源钨矿资源冶炼冶炼中间产品中间产品应用领域应用领域 短期来讲，控制钨矿资源，提高钨在市场上的价格仍然是五矿主要的利润来源之一 长期来讲，对钨资源的控制可以影响国内外市场价格，影响五矿在钨行业中的地位，甚至影响整个产业链格局及其它企业的发展 提高对国内钨资源的影响和控制能力，一方面要通过建立营销体系提高对市场的调控能力 另一方面要密切关注国内新的钨矿资源，在合适的时机收购 电子、汽车和工程等应用领域发展迅速，对钨的需求量大，五矿应当在产品研发

44、的基础上，提供全系列的产品 长期来讲，应用领域是五矿未来主要的利润来源之一，而且直接决定了五矿在国内外钨行业的地位，影响到国内钨行业的技术升级速度和产业链格局的变化 五矿需要构建不同的产业平台面对不同的细分市场 同时加强技术研发配合应用领域的发展资源控制资源控制深入发展深入发展 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy34根据产业链环节的不同特点和五矿现有的控制力，整个产根据产业链环节的不同特点和五矿现有的控制力，整个产业链的整合需要在各环节内分段进行业链的整合需要在各环节内分段进行钨矿资源钨矿资源冶炼冶

45、炼中间产品中间产品应用领域应用领域五矿有色五矿有色五矿有色五矿有色五矿有色五矿有色五矿有色五矿有色五矿五矿控制控制力力有绝对的控制力掌握了大部分的出口配额控制力很小，技术缺乏优势只是涉及了部分应用领域产业产业集中集中度度产业集中度很高产业集中度较高产业集中度较低领域细分广泛，集中度很低每个产业环节的集中度和五每个产业环节的集中度和五矿的控制力度都不同，产业矿的控制力度都不同，产业环节本身的特点也有差别，环节本身的特点也有差别，在这样的情况下，整个产业在这样的情况下，整个产业链应当针对不同产业环节实链应当针对不同产业环节实行分段整合行分段整合 2004 Capgemini - All right

46、s reservedJul 2004 - Minmetals Strategy35钨资源是重要的稀缺性战略资源，五矿目前对国内钨矿资钨资源是重要的稀缺性战略资源，五矿目前对国内钨矿资源的控制力已经很大，没有必要再进行大规模的并购源的控制力已经很大，没有必要再进行大规模的并购资料来源：五矿有色，凯捷分析 五矿目前的资源使用速度会影响到未来长期可持续发展和资源控制的力度问题 立足于长期发展，要尽量利用其他立足于长期发展，要尽量利用其他矿的储藏量，采用吸纳收购的方式矿的储藏量，采用吸纳收购的方式，减少自有矿的开采 现有的矿资源不是已经形成寡头就是规模较小，收购意义不大，而对对于甘肃吉林等新发现的矿资

47、源要进于甘肃吉林等新发现的矿资源要进行关注，在适当的时候进行收购行关注，在适当的时候进行收购 另一方面，五矿要增强现有矿资源五矿要增强现有矿资源的利用能力的利用能力，增强采选冶炼能力 五矿有色拥有的开采配额占全国的39左右，已经控制了大部分矿资源，剩下的就是柿竹园及一些小矿，大规模整合的可能性已经不存在，也没有必要 除了五矿以外，第二位的柿竹园拥有的开采配额很少，五矿有比较强的市场地位和出价能力 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy36冶炼能力的布局要统筹考虑钨矿资源的综合使用以及冶炼冶炼能力的布局要

48、统筹考虑钨矿资源的综合使用以及冶炼产品的产能消化问题，转变外部市场机制为内部市场协调产品的产能消化问题，转变外部市场机制为内部市场协调供内部生产APT和钨粉等产品抓住冶金行业的一些大客户，签订长期合同消耗用出口配额吸引小冶炼企业，吸纳他们的产能，提供钨原料进入市场流通环节，影响市场价格利用出口配额消化厦钨的出口配额利用出口配额吸引的小企业产能多余的产能进入流通环节，影响市场价格自有开采配额消耗，香炉山和江钨约20000吨吸纳收购其他矿，约5000吨资料来源：五矿有色，凯捷分析钨矿资源和冶炼都是钨产业的资源端冶炼能力的布局需要统筹冶炼能力的布局需要统筹考虑钨矿资源的综合使用考虑钨矿资源的综合使用

49、以及冶炼产品的产能消化以及冶炼产品的产能消化问题问题要转变外部市场机制为内要转变外部市场机制为内部市场协调部市场协调，变短期市场合同为内部长期合约，减少风险，平衡消化内部产能=25000吨吨=13613吨吨出口配额出口配额 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy37五矿掌握了五矿掌握了3838的出口配额，但是缺乏相应的产能配合，的出口配额，但是缺乏相应的产能配合，目前迫切需要解决的问题是快速建成和达产香炉山目前迫切需要解决的问题是快速建成和达产香炉山50005000吨吨的冶炼能力，以及改造华兴钨的技术并

50、达产的冶炼能力，以及改造华兴钨的技术并达产 华兴钨的生产未能达到有效规模，产品质量不稳定，吸收率不高，而且生产成本高，基本上是无效产能，需要通过技术改造达产 603的生产能力不高，质量也不稳定，可以在香炉山新建5000吨冶炼能力并关闭603的冶炼生产线，在技术上先进的基地也会比较好 因此当前要解决的关键问题是快速因此当前要解决的关键问题是快速建成香炉山建成香炉山5000吨冶炼能力并迅速吨冶炼能力并迅速达产，以及快速完成华兴钨的技术达产，以及快速完成华兴钨的技术改造并达产改造并达产资料来源：五矿有色，凯捷分析=7751=7500=5500APTWO3华新华新南硬南硬华新华新南硬南硬 2004 C

51、apgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy38冶炼能力的重新规划关键是扩大生产能力，操作上可以有冶炼能力的重新规划关键是扩大生产能力，操作上可以有3 3种方式：控制厦钨、收购自贡以及赣南自建种方式：控制厦钨、收购自贡以及赣南自建冶炼生产冶炼生产能力的扩能力的扩大大控制厦钨控制厦钨收购收购764赣南自建赣南自建 可以利用厦钨的冶炼能力迅速扩大产能可以利用厦钨的冶炼能力迅速扩大产能 迅速获得迅速获得APT生产最领先的技术生产最领先的技术 厦钨应用领域的丝材也可以成为五矿应厦钨应用领域的丝材也可以成为五矿应用环节的基地之一用

52、环节的基地之一 迅速获得迅速获得764这个硬质合金发展平台这个硬质合金发展平台 对于五矿钨资源端来讲获得了一个稳定对于五矿钨资源端来讲获得了一个稳定的市场，可以帮助内部消耗的市场，可以帮助内部消耗 将将764的技术改造和五矿冶炼能力规划相的技术改造和五矿冶炼能力规划相结合，对国内现有的冶炼能力起到综合结合，对国内现有的冶炼能力起到综合利用的作用，不会使能力过剩导致过度利用的作用，不会使能力过剩导致过度竞争竞争 香炉山有香炉山有5000吨能力，但冶炼技术提升吨能力，但冶炼技术提升到国内一流水平需要一个过程，在这样到国内一流水平需要一个过程，在这样的情况下，继续扩大冶炼能力需要非常的情况下，继续扩

53、大冶炼能力需要非常慎重慎重 自建扩产造成国内冶炼能力进一步过剩自建扩产造成国内冶炼能力进一步过剩，可能引发钨矿开采的民采现象更为严，可能引发钨矿开采的民采现象更为严重，冶炼环节的市场竞争也会进一步加重，冶炼环节的市场竞争也会进一步加剧剧 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy39自贡所拥有的出口配额对五矿是一个补充，而且如果将自自贡所拥有的出口配额对五矿是一个补充，而且如果将自贡的技术改造与五矿的冶炼能力规划结合起来，可以缓解贡的技术改造与五矿的冶炼能力规划结合起来，可以缓解国内冶炼能力过剩的问题国内冶

54、炼能力过剩的问题 764冶炼产品的产能虽然很大，但生产冶炼产品的产能虽然很大，但生产线面临改造的问题，如果能够收购线面临改造的问题，如果能够收购764，将，将764冶炼生产线的改造和五矿冶炼冶炼生产线的改造和五矿冶炼能力布局规划结合起来，可以避免国内能力布局规划结合起来，可以避免国内冶炼能力重复建设引起的产能过剩问题冶炼能力重复建设引起的产能过剩问题，也可以确保冶炼环节的价格稳定，也可以确保冶炼环节的价格稳定 双方的合作对自身体系内的钨矿消耗形双方的合作对自身体系内的钨矿消耗形成稳定的内部市场成稳定的内部市场资料来源：五矿有色，凯捷分析764拥有拥有9.5%的出口配额，的出口配额，这个份额对五

55、矿目前所有的这个份额对五矿目前所有的配额比例无疑是一个很好的配额比例无疑是一个很好的补充，也可以解决五矿配额补充，也可以解决五矿配额逐年在下降的问题逐年在下降的问题 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy40厦钨的产品主要集中在冶炼和中间环节，跟五矿的匹配性厦钨的产品主要集中在冶炼和中间环节，跟五矿的匹配性比较好，而且钨丝材在国内领先，如果无法纳入五矿体系比较好，而且钨丝材在国内领先，如果无法纳入五矿体系的话，很可能会与栾川形成另一寡头与五矿竞争的话，很可能会与栾川形成另一寡头与五矿竞争APT出口量AP

56、T出口金额WO3出口量WO3出口金额=8876.264370.9810444.415910.6资料来源：五矿有色，凯捷分析厦钨除了在五矿总公司内的厦钨除了在五矿总公司内的配额外，本身还拥有配额外，本身还拥有10.12%的出口配额，这个份额对五的出口配额，这个份额对五矿目前所有的配额无疑是一矿目前所有的配额无疑是一个很好的补充，也可以解决个很好的补充，也可以解决五矿配额逐年在下降的问题五矿配额逐年在下降的问题 厦钨在冶炼环节的出口量和出口金额厦钨在冶炼环节的出口量和出口金额有相当的占比，而且厦钨出口产品的有相当的占比，而且厦钨出口产品的创汇能力比较高，跟五矿有很好的匹创汇能力比较高，跟五矿有很好

57、的匹配性配性 通过控制资源来影响钨精矿的市场价通过控制资源来影响钨精矿的市场价格，挤压厦钨的利润空间，从而达到格，挤压厦钨的利润空间，从而达到控制厦钨的目的控制厦钨的目的 厦钨的体系中有粉末和丝材，同时可厦钨的体系中有粉末和丝材，同时可以成为五矿产业战略应用领域中丝材以成为五矿产业战略应用领域中丝材的一个战略基地的一个战略基地 2004 Capgemini - All rights reservedJul 2004 - Minmetals Strategy41控制厦钨和收购自贡是需要同时进行的方案，自建对五矿控制厦钨和收购自贡是需要同时进行的方案，自建对五矿质量控制体系的要求比较高，在不得已的

58、情况下可以采用质量控制体系的要求比较高，在不得已的情况下可以采用收购收购764控制厦钨控制厦钨这两步可这两步可以同时进以同时进行，看哪行，看哪种方式的种方式的可能性比可能性比较高较高赣南自建赣南自建这种方式只有在前两种方式都走不通的情况下，不得已而采用，自建的最关键问题是建后如何达产、产能的消化，以及质量管理体系的建立和质量的保障 对于厦钨的打压和控制不能通过出口配额来限制，只能利用控制钨矿产量影响市场价格的方式挤压厦钨的市场利润来实现 收购764本身没有难度，但收购之后764矿资源供给，需要从香炉山运输过去，运输费用是最主要的问题 2004 Capgemini - All rights re

59、servedJul 2004 - Minmetals Strategy42在收购厦钨和自贡的不同可能性下，五矿未来冶炼能力的在收购厦钨和自贡的不同可能性下，五矿未来冶炼能力的统筹规划是不一样的，需要考虑自身的产能规模以及整个统筹规划是不一样的，需要考虑自身的产能规模以及整个行业的产能过剩问题行业的产能过剩问题方案1方案2方案3方案4可能性可能性只收购只收购764764成功成功只收购厦钨成功只收购厦钨成功收购厦钨和收购厦钨和764764都都成功成功收购都不成功收购都不成功冶炼规划冶炼规划（吨）（吨）香炉山香炉山100005000500010000赣南赣南10000（与764联合组建）10000（

60、自建）10000（与764联合组建）10000（自建）厦钨厦钨1000010000目标冶炼能力（吨）目标冶炼能力（吨）20000250002500020000对厦钨和764的控制和收购可能产生3种不同的结果，在每种可能性下五矿对未来冶炼能力的规划是不同的，但是共同的一点是都需要考虑两个问题： 自身产能的规模要达到一定的水平，可以消化自身钨矿资源并与其它企业进行规模竞争，可以影响自身产能的规模要达到一定的水平，可以消化自身钨矿资源并与其它企业进行规模竞争，可以影响市场价格市场价格 避免整个行业的总体产能严重过剩和过度竞争避免整个行业的总体产能严重过剩和过度竞争 2004 Capgemini -