货币流通速度的影响因素

1、影响货币流通速度的因素（一）货币流通速度（Velocity of Circulation）首先，解释货币流通速度的概念，货币流通速度是指单位货币在一定时期内的周转（或实现交换）次数。商品实现交换后，一般会退出流通，进入生产或生活消费；而货币作为实现商品交换的媒介手段，是 处在流通中不断地为实现商品交换服务。在一定时间内，多种商品交换活动不断继起，同一单位货币就可 以为多次商品交换服务，从而实现多次周转。例如，在一定时间内，甲用10元向乙买花生，乙用这10元向丙买布，丙又用它向丁买衣服，这10兀货币在一定时间内实现了 30兀的商品价值，其流通速度是 3次。（二）我国货币流通速度的概况：货币流通速

2、度的计算通常有两种：交易型货币流通速度和收人型货币流通速度。本文采用常用的收入型货币流通速度计算。根据 MV=PY V=PY/M=GDP/M GD汕名义GDP由1998年第l季度至2007年第1季 度的数据，得到货币的流通速度V0、V1和V2,计算公式分别为 V0=GDP/M0 V1=GDP/M1 V2=GDP/M2其中GD汕根据季度GD啜据调整而得到的估算年度数据，M。M1、M2皆为季度的货币供应量，只是范围不一样，M0为流通中的现金，M1是M0加上商业银行体系的支票存款，M2是M1加上商业银行的定期存款和储蓄存款。数据来自中国统计年鉴和中国人民银行网站。（三）从经济和心理两个方面来分析：（

3、其中经济因素是基本的） 居民的货币收入水平和支出结构变化的影响。一般情况下，收入水平既定，消费结构不会有大的变 化。当收入水平有较大提高时，消费结构中用于高档消费品的部分会增加。在积储过程未实现购买力，居 民持币率就呈上升趋势。这就会促成货币流通速度的减慢。 产业结构及生产专业化状况的影响。不同生产周期、不同资本有机构成的产业部门之间的比重不同， 以及社会生产的专业分工程度不同等，都会影响货币流通速度。生产周期长的部门，资金周转慢，其货币 流通速度相对较慢；反之，则较快。资本有机构成高的部门，资金占用多，使货币流通速度减慢；反之， 则加快。社会生产的专业化分工越细，进入市场交易的中间产品越多，

4、生产效率越高，生产周期缩短，实 现国民生产总值越多，流通速度就越快；反之，则较慢。社会再生产过程中所有这些方面发生变化，都会 相应地影响货币流通速度发生快慢不等的变化。 经济单位数量和金融市场发达状况的影响。参与经营及收入分配的个人和企业数量越多，社会整体 效益提高，货币流通速度就加快，否则货币流通速度就慢。金融市场越发达，商品交易之外的货币交易占 用量越多，货币流通速度越慢；反之，则相对加快。 财务及结算制度的影响。如一定时期中分多次支付工资，每项支付期短，会加快货币流通速度；反之，则慢。金融业发达，能采用多样灵活的结算方式，减少资金占用时间，可以加快货币流通速度；反之，则慢。影响货币流通速

5、度的心理因素主要是消费者对经济形势的预期和对信用货币及纸币的信任程度。心理 因素包括人们的支付习惯、消费心理、价值观念，以及对通货膨胀率、利率等变动的预期，还包括对政府 的重大政策变化和其他政治因素的预期等。心理预期导致的行为变化，会在一定程度上有时甚至是很大程 度上左右人们的储蓄和购买行为，从而影响货币流通速度。上述影响货币流通速度的诸多因素错综复杂地交织在一起，使货币流通速度在很大程度上成为难以考 察和计算的变量。（四）股市对货币流通速度影响:根据国外经验，货币流通速度呈现U形，存在下降和上升两个阶段。目前我国货币流通速度由长期下降转为上升趋势，而股市是其中一个重要因素。股市发展意味着货币

6、替代物增加，股市的交易量增加，从 理论上说这将会加快货币流通速度。按照经典的费雪方程式MV=PY其中M为货币供应量，V为货币流通速度，P为平均价格水平，丫为实际产出。丫一般在短时间内变化不大，在P即物价水平不变的情况下，超额的货币供应将直接导致货币流通速度的下降。前些年，中国一直保持高经济增长率，与此同时，货币供 应量以大大高于经济增长率的速度扩大，理论上这会导致严重的通货膨胀，但奇怪的是我国却出现了通货 紧缩，这就是麦金农所谓的“中国之谜”。从费雪方程式来看，M增大，P减小，Y变化不大，可能的原因只有V下降，也即中国的货币流通速度在很长一段时间内都处于下降趋势。但近两年，情况有所不同，随 着

7、股市的复苏和发展，我国货币流通速度出现了上升趋势。Bordo和Jonung（2004）运用货币需求、货币流通速度的制度分析方法，探讨了英、美等5个国家的长期货币流通速度行为， 发现在将近100年中货币流通速度呈现 U形曲线。他们从强调制度变量的作用着手， 解释这一现象的原因是：起初货币化进程促使货币需求比名义收入更快增长，货币流通速度因而下降，然 后，金融体系的高度发展、货币替代品的出现和扩大以及经济稳定和社会福利的提高促使货币流通速度的 上升。在U形的后一阶段，金融体系和货币替代品是非常重要的因素，其中货币替代品包括股票、债券等， 在我国债券市场发展缓慢，股票市场发展迅速，因此股市是这两个因

8、素的主要代表。随着股市的迅速发展，它在我国经济和人民生活中起着越来越重要的作用。因此，本文将我国股市对货币流通速度的影响到作为 主要研究内容，同时探讨我国货币流通速度的发展过程是否符合也符合U形的规律，如果是，目前处于 U形的哪一阶段。2004-2006年间我国货币流通速度上升，与此同时我国股票市场无论是价格还是发行规模都蓬勃发展， 正如Bordo和Jonung对U形上升区间的描述。为了探测我国货币流通速度与股市是否存在相关关系，将 两者进行回归分析，以货币流通速度为因变量，股市各变量为自变量。对于股市，使用了发行总股本（亿 股）一TQ交易量（百万股）一 CQ股指（上证综指）一 HI这三个具有

9、代表性的指标。数据来自中国统计 年鉴、中国证监会网站、搜数网，经整理后得出。由于股市的三个指标总股本、交易量和上证综指就数目而言都比较大，而货币流通速度较小，因此在 分析中先对所有变量进行处理，采用对数形式，一方面可以消除数字大小的差异，另一方面也可以进行弹 性分析。这证明了股市对货币流通速度是存在影响的，而且从可以看出拟合度不错。三模型的表现比较类似，除模型1中LHI未通过T检验之外，其余都顺利通过，也就是说除了股指对广义层次的流通速度V2影响不大之外，其他的因素都对因变量存在影响。从方向上看，CQ也即交易量对货币流通速度产生正影响，明显的，股市交易的增加加大了货币的流动性，推动了货币流通速

10、度增快；TQ股市总股本产生负的影响，这是因为股市规模的增大意味着更多的货币资金进入股票市场，弓I起实体投资和消费的相对下降，降低货 币流通速度；上证综指对 V0和V1都存在负影响，但对 V2并无显著影响，这说明在我国股市价格的替代 效应比较大，也就是说当股市行情好的时候，很多股民将本可能用于实物的投资用于投资股市，从而股市 价格上升，导致货币流通速度下降。但三个模型也存在着差异，从可看出，整体而言，股市对货币流通速度的影响力度按V2、VI、V0依次递减，也就是说，股市的发展变化对广义的货币流通速度会产生更大的影响。从各因素表现来看，虽然 反应方向是一致的，但力度却是不一样的，如总股本对V2的影

11、响最大，而交易量和股指却对 V0的影响最大。由于V2是广义货币流通速度，最能代表的货币流通速度的长期趋势，是经济研究中的重点，对模型1进行单独解释。其经济意义为，股市交易量增多1%,广义货币流通速度将提高0.0925 %;发行总股本增加1%,货币流通速度将下降 0.2567 % ;股指对其无显著影响。发行总股本的回归系数绝对值大于交易量 系数，同样程度的发行总股本对货币流通速度的降低作用将大于交易量的提高作用，但这并不说明货币流 通速度就只会不断降低，因为就从历史数据来看， 交易量的变化快于发行总股本，弥补了回归系数的差异。我国的货币流通速度在前些年总体趋势不断下降，主要是因为我国的货币化进程

12、的不断加深，金融发展还处于较低水平，银行占金融体系的主导地位，证券市场占GDF额不高。2004年我国货币流通速度趋势逆转、开始上升，这是因为随着我国经济市场化程度的不断提高，货币化促使货币流通速度下降的能力 减弱，同时近年来我国金融改革不断加快，货币替代品如股票、证券的规模不断增大，尤其是股权分置改 革后，股票市场将得到更迅速的发展。从实证结果可得，我国股市的发展情况对货币流通速度存在着较大影响。2004年之前的货币流通速度的下降过程中，股市发行总股本和股票价格对其负影响大于交易量的正影响，而2004年后情况逆转，由于股权分置改革等利好因素的出现，交易量的大大提高使得其影响大过发行总股本和股票

13、价格，进而使得 货币流通速度上升。迄今，U形曲线在我国已经出现了左半部分，而右半部分也出现了一丝迹象，但还不明确，可能出现波动。就股市这一影响因素而言，未来我国是否也会如英美等国一般出现完整的U形取决于其各因素的相对力量，交易量的影响会不会超越发行量和股票价格，推动货币流通速度上升。同时，既已证实股市对货币流通速度存在不可忽视的影响，而且随着股市的继续发展，这一影响会更 加显著，那么今后国家在制定货币政策时应更多地考虑股市的发展引致的货币流通速度的变化，制定更为 恰当的货币政策，以利于国民经济的长期稳定发展。（五）影响货币流通速度其他因素及实证分析由于影响货币流通速度的因素众多，在对中美两国货

14、币流通速度进行计量模型研究的时候，为了保证 模型的准确性和科学性，变量的选取要有充分可靠的数据，并且各指标之间不能存在多重共线性。本文拟 选取经济货币化程度、实际利率、居民储蓄率、预期通货膨胀率、实际收入和非现金货币率六个指标来研 究货币流通速度变动的原因。其中：R1:名义利率（这里用一年期定期存款利率表示）；兀e :预期通货膨胀率（用当年实际的通货膨胀率表示，即CPI-100 ）;R兀e :实际利率；s =居民储蓄存款余额（S）的增量 S/GDP表示居民储蓄率；H=农村居民消费（RC）+政府支出（GC）/GDP,近似表示经济货币化程度。Y=GDP/CP|表示实际收入；F=（M2 M0）/ M

15、2,即非现金货比率，表示一国金融发达程度。根据弗里德曼的货币需求函数"P=F（y,r1,r2 , rj, Pc）,可以直观的看出，一国的实际利率与货币需求成反比，与货币的流通速度成正比变化；预期通货膨胀率与货币需求呈反比，即当出现严重的通货膨胀 预期是人们会减少货币需求以逃避通货膨胀税，显然货币的流通就会加快；经济货币化是从金融技术层面 上来说的，随着货币化程度的提高，货币需求就会增加，流通减慢。居民储蓄率对货币的流通速度的影响 要视具体情况具体分析。此六个经济变量对货币流通速度的影响并不是经常显著的，而且具体到不同层次的货币流通速度，其 显著的影响因素又各不相同。下面我们对这六个经

16、济变量一一分析，从中也可以看出中美两国的差异。1、实际利率（R 兀e ）从上面的五个回归方程中可以看出实际利率对货币流通速度的影响并不显著，中美两国都是如此。2、预期通货膨胀率（兀e）在费雪效应理论中，当费雪效应能够充分发挥作用时，通货膨胀预期就会对货币需求和货币流通速度 产生影响。在我国由于利率管制，利率调节的滞后，达不到费雪效应充分发挥的条件，因而费雪效应理论 对我国并不适用。而在美国，通货膨胀预期也只能影响到广义货币层次的货币流通速度，并且相关系数很 低，变动方向也不符合理论假设，可见与其他因素相比， 预期通货膨胀率并不像理论分析中显得那么重要。3、居民储蓄率（s）居民储蓄率对货币流通因

17、素的影响由于观察对象的不同而不同。在我国它只对V1产生影响，这种情况与凯恩斯和弗里德曼从个人持币动机对货币需求的分析是相悖的，其原因可能是居民储蓄率受经济制度、 储蓄习惯等多种因素影响而这些因素在不同的国家存在很大的差异；相反，在美国它对V1、V2的影响都比 较显著，而且与货币流通速度成反方向变化，符合理论假设。4、非现金货币率(f)非现金货币率即一国金融发达程度。它对一国的货币流通速度的影响是比较显著的。就我国来说，由 于一直处在金融广化、金融深化过程中，非现金货币率对我国VCK V1层次的货币流通速度影响尤为显著。而在美国这一过程已经完成。5、经济货币化程度(h)从建立的计量模型方程可以看

18、出，经济货币化程度对广义货币层次的货币流通速度影响比较显著。而 且它与货币流通速度呈反比，验证了理论假设，是影响中美两国V2的主要因素之一。6、实际收入(y)计量模型中保留y ,表明货币流通速度受实际收入变化影响较大，而且与货币流通速度呈反方向变化， 这符合弗里德曼的观点。这是因为无论在中国还是在美国货币都是奢侈品，也就是说货币需求的收入弹性 大于1,收入的提高使得人们对货币的需求增加，这不仅是为了满足更多的支出，而且还是为了减少用于 管理个人财务的闲暇时间，当更多的支出引致货币需求的更大比例增加，这种较高的收入就使得货币流通 速度下降。(六) 资本市场发展对我国货币流通速度影响研究货币流通速度是货币经济学的重要概念，是连接实体经济与货币供应的重要指标，反映了经济运行质量和货币流通状况的好坏。更重要的是，货币流通速度的平稳与否直接关系到以货币供应量作为货币政策中 介目标的可行性，以及货币政策的作用效果。因此 ，掌握货币流通速度的变化规律 ，维持或是提升货币运行 的效率是保证经济健康稳定运行以及货币政策发挥有效作用的重要前提。货币流通速度的变化，一方面是宏观经济、金融环境变化的结果 ，另一方面也反映出经济、金融中的诸多问题。随着世界经济的不断发展 各种金融创