XXXX年企业财务管理2

1、企业财务管理企业财务管理授课教师：陈威授课教师：陈威20142014年年1010月月1818日日总论 本课程教学目标本课程教学目标 以公司财务价值管理为主线，在掌握相以公司财务价值管理为主线，在掌握相关理论与分析方法的基础上关理论与分析方法的基础上, ,理解公司财务理解公司财务政策与经营策略的相互关系以及对公司业政策与经营策略的相互关系以及对公司业绩与价值绩与价值 管理的影响。管理的影响。 总论本课程教学过程组织安排本课程教学过程组织安排 自学内容学生分组报告陈述教师点评 3-5人一组（沟通、研讨、分工、合作）。 n在课内只是概括性介绍少量内容，需要学需要学 生通过自学理解。 抽组在课内进行陈

2、述 总论 本课程的训练环节与载体本课程的训练环节与载体 训练环节训练环节 训练载体训练载体 个人阅读个人阅读 习题习题课堂讲授课堂讲授 案例分析案例分析课内讨论课内讨论 课程专题研究报告课程专题研究报告 小组课外学习小组课外学习 数据库及网络资源数据库及网络资源 总论本课程教材与参考教材本课程教材与参考教材 总论本课程考核形式本课程考核形式期末采用闭卷考试的方式，如果期末卷面成绩没有达到期末采用闭卷考试的方式，如果期末卷面成绩没有达到50分，平时分，平时成绩不参与期末成绩的计算，期末以卷面成绩作为最终成绩。成绩不参与期末成绩的计算，期末以卷面成绩作为最终成绩。总论课前调查课前调查 1、财务管理

3、与会计的区别？、财务管理与会计的区别？ 2、你认为攒钱做生意好还是借钱做生、你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好意好? 3、假如你是老板、假如你是老板,你的企业投资需要分你的企业投资需要分析哪些因素析哪些因素?总论第一讲第一讲 导论导论对财务和财务管理的再认识1现金流企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则4财务管理环境总论(1)财务管理学科性质财务管理学科性质123财务管理也称理财学，是金融学的一个分支。金融学最早是从宏观层面开始的，研究的内容主要是货币银行学（Money and Banking）和国际金融（International Finance）。到20世纪50年代金融学从经济学中分离

4、出来，成为一门独立学科。“Money and Banking“Finance”Corporate Finance（ 2）什么是公司理财什么是公司理财比如一家生产网球的公司，将遇到什么比如一家生产网球的公司，将遇到什么样的公司财务问题？样的公司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算资本预算公司如何筹集所需的资金呢？公司如何筹集所需的资金呢？资本结构资本结构公司如何管理短期经营活动产生的现金流？公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本净营运资本从资产负债表了解公司理财从资产负债表了解公司理财资产负债表资产负债表流动资产 固定资产1 有形固定资产2

5、 无形固定资产资产总价值所有者权益流动负债长期负债投资者拥有的总价值(1) 公司应该投资于什么样的长期资产？(2) 公司如何筹集资本性支出所需的资金呢净营运资本(3)公司需要多少现金流量来支付账单？资本结构资本结构融资方式决定了公司价值的划分。有时把公融资方式决定了公司价值的划分。有时把公司想象为一个圆饼有助于理解公司的资本结司想象为一个圆饼有助于理解公司的资本结构。构。圆饼的规模就是公司在金融市场的价值。圆饼的规模就是公司在金融市场的价值。我们可以将公司的价值我们可以将公司的价值V，写作，写作 V = B + S 式中式中 B负债的价值；负债的价值； S所有者权益的价值。所有者权益的价值。财

6、务经理的目标之一就是选择使得公司的价财务经理的目标之一就是选择使得公司的价值值V尽可能大的负债与所有者权益的比例。尽可能大的负债与所有者权益的比例。75%所有者权益25%负债50% 负债50%所有者权益资本结构1资本结构2总论 财务管理概念(financial management)企业财务管理学,是以企业为出发点,研究企业资金运动及其体现的经济利益关系的专门经济管理学科。企业组织财务活动,处理财务关系的一项经济管理工作。总论财务活动四个方面资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分

7、配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配（3）财务管理的内容总论权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润负债：流动负债长期负债货币资金储备资金在产品资金成品资金营业收入补偿成本费用营业利润工资等支出固 定资 产对外投资收益对外投资营业外收支余额税 税后利润利润总额股息红利提公积金弥补罚款投资融资资金的分配折旧未分配利润 股东股东 债权人债权人 员工员工 政府政府 供应商供应商 顾客顾客 社区社区 联盟伙伴联盟伙伴 环境环境 经理经理（4）公司财务关系：一组契约总论国家国家私人企业$组织机构（5）企业目标与财务管理目标总论实现企业发展目标，对财务管理的要求

8、就是以合理的方式，及时筹集发展所需的资金。影响企业生存的财务因素来自两方面，一是以收抵支；二要到期偿债财务管理的目标财务管理的目标企业目标及其对财务管理的要求生存、发展、获利企业的最终目的是为了获利，实现企业获利目标，要求财务上合理有效的使用资金，使其获得最大盈利。总论以公司价值最大化为目标以公司价值最大化为目标一是增加股利二是提高股票价格增加股东财富的途径股票投资报酬率股利收益 资本利得 美国企业常用的财务管理目标优点： 科学地考虑了时间价值和风险因素,在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，比较容易量化。 以股东财富最大化为目标总论极度发达的金融市场尤其是股票市场，市场效率很高。美

9、国企业的股东财富最大化的目标，建立的环境是：投资者高度分散，没有机构和个人影响股市。总论企业财务目标企业财务目标股东价值最大化及其具体表现股东价值最大化及其具体表现 EBIT持续增长持续增长, EPS持续增长持续增长, 总资产营业利润率持续增长总资产营业利润率持续增长, 总资产净持续增长，总资产净持续增长， 净资产收益率（权益资本报酬率）持续增长，净资产收益率（权益资本报酬率）持续增长， EVA持续增长，持续增长， 净资产经营净现率持续增长，净资产经营净现率持续增长， 股票在市场的表现从一个长期趋势看持续增长。股票在市场的表现从一个长期趋势看持续增长。总论 “我们只为一个原因而存在，那就是不断

10、地将股东价值最大化。”资料来源：可口可乐公司 1995年年度报告总论东软集团董事长东软集团董事长 刘积仁刘积仁“一个公司上市了，首先要本着一个一个公司上市了，首先要本着一个原则，就是要为股东负责，要为投原则，就是要为股东负责，要为投资者负责，因为他们才是真正的老资者负责，因为他们才是真正的老板，我们是在替人家理财，替人家板，我们是在替人家理财，替人家经营。持股人花了这个钱，你怎样经营。持股人花了这个钱，你怎样回报的，你就要老老实实给人家一回报的，你就要老老实实给人家一个回答。我现在想问题特别客观。个回答。我现在想问题特别客观。不是从自我的感觉上感知这个世界不是从自我的感觉上感知这个世界，而是从

11、持股人的感觉上去认识世，而是从持股人的感觉上去认识世界。界。” 总论 相关者利益最大化相关者利益最大化在股东财富最大化优点的基础上考虑了各方利益的要求及企业长期发展的要求。从财务意义上讲，企业是由不同的收益求索偿权持有人后成的，本质上，企业价值是属于其投资者股权投资者与债权投资者的财富。总论企业企业“三角三角”定律定律投资者员工客户1. 企业存在，投资者、客户、员工利益都要满足。2. 主体：客户、员工主导：投资者（企业家）总论 相关者利益最大化相关者利益最大化考虑时间价值考虑风险与报酬的关系，克服企业经营短期行为。缺点：难以衡量、难以操作优点：总论有关调查表有关调查表总论五个主要市场经济国家企

12、业目标比较五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计治理原则通常是按什么设计的？的？1 1、股东的利益占第一地位。、股东的利益占第一地位。2 2、企业的存在是为所有的利益、企业的存在是为所有的利益群体服务的。群体服务的。调查公司数：美国调查公司数：美国 82 82 英国英国 78 78 法国法国 50 50 德国德国 10 10 日本日本 6868资料来源：梁能主编：资料来源：梁能主编：公司治公司治理结构：中国的实践与美国理结构：中国的实践与美国的经验的经验，中国人民大学出，中国人民大学出版社版社20002000年版第年版第

13、6 6页。页。总论企业选择财务管理目标的影响因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险总论雷士简介：四三二一雷士照明成立于1998年，是一家中国领先的照明产品供应商；雷士拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地，2家研发中心，37家运营中心和2000多家品牌专卖店。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构；雷士产品涉及商业照明、LED照明、办公照明、户外照明、光源电器等领域；自1998年创立来，商业照明一直保持行业领先地位；雷士照明于2010年5月20日在香港联交所主板上市。总论雷士照明创立公司起步公司起步 1998年底，吴长江出资年底，吴长江出资45万元，杜刚

14、万元，杜刚、胡永宏各出资、胡永宏各出资27.5万元，共计万元，共计出资出资100万，共同创立雷士，三人平分股权万，共同创立雷士，三人平分股权比例。比例。创立雷士照明创立雷士照明角色分析：角色分析：股东、董事股东、董事： 杜刚、杜刚、 胡永红胡永红股东、董事、总经理股东、董事、总经理： 吴长江吴长江我投45万我跟总论第一次股权纷争原因：原因： 吴长江：坚持将利益用于扩大再生产，提吴长江：坚持将利益用于扩大再生产，提高企业持续发展的能力，使长远利益最大化高企业持续发展的能力，使长远利益最大化。 胡、杜：坚持按持股比例分红，使股东实胡、杜：坚持按持股比例分红，使股东实现当前利益。现当前利益。分红加大

15、投入n双方的分歧在于究竟是应当以股东当期现实利益最大化为目标，还是以企业长远价值最大化为目标 .总论第一次股权纷争总论第一次股权纷争2005年：吴长江被迫出让全部股份，携8000万出走。总论第一次股权纷争第一次股权纷争 随后，全体经销商随后，全体经销商“倒戈倒戈”，雷士约雷士约200家供应商与分销商听到吴长江辞职消家供应商与分销商听到吴长江辞职消息后，即刻聚集雷士总部支援吴长江，冲息后，即刻聚集雷士总部支援吴长江，冲突一触即发。突一触即发。供应商与客户支持吴长江的根本原因是吴所奉行的公司持续增长理念。总论第一次股权纷争 迫于压力的胡、杜二人提出条件： 以总计16000万元（即1亿6千万）的价格

16、出让各自股份并退出公司，但吴必须在一个月之内向两人各付5000万元，余款半年内全部结清，如果不能，就拍卖吴的股份和雷士品牌。目的： 1.要回经营管理权 （如果他们走了，就意味着公司的全部资金被抽走，企业将陷入瘫痪） 2.使吴与供销商产生决裂，打破统一战线 （他们一走，面对企业空壳的供销商依然没有利益）釜底抽薪总论第一次股权纷争几乎所有的供销商都向雷士伸出了援助之手 1.经销商提前预付货款 2.供应商主动延长应收款期限 供应商与客户以各种方式支持着雷士的资金运转，使吴长江再次成为掌门人。再次转机总论第一局吴长江 胜！1998年股权所有者吴长江杜刚胡永宏股权占比45.00%27.50%27.50%

17、出资额450,000 275,000 275,0002005年股权所有者吴长江股权占比100.00%我成了董事长兼CEO从表面上看，创始人股东之间产生冲突的直接原因是对收益分配政策上的分歧，但从本质上看，这种分歧其实反映了三个创始人股东对公司财务管理目标的不同理解。 总论案例总结与值得进一步思考的问题案例总结与值得进一步思考的问题 (1)吴长江收购其他两位创始人股东的股份并再度掌管雷吴长江收购其他两位创始人股东的股份并再度掌管雷士光电后，其个人成为拥有全部股权的股东。雷士光电从士光电后，其个人成为拥有全部股权的股东。雷士光电从多个控制性大股东控制的企业转化为一个类似于个人独资多个控制性大股东控

18、制的企业转化为一个类似于个人独资的企业，对企业发展的主要利弊是什么的企业，对企业发展的主要利弊是什么? (2)从本案例中可以看到民营企业的发展在很大程度上取从本案例中可以看到民营企业的发展在很大程度上取决于掌门人。吴长江再度掌管企业后继续维系与供应商与决于掌门人。吴长江再度掌管企业后继续维系与供应商与客户的关系需要企业具备什么条件客户的关系需要企业具备什么条件? (3)如果把企业价值最大化确定为财务目标，什么样的公如果把企业价值最大化确定为财务目标，什么样的公司所有权结构比较有利司所有权结构比较有利?总论（6）财务管理的作用）财务管理的作用 “显示器显示器”作用作用 “监控器监控器”作用作用

19、内部内部控制控制 “纽带纽带”作用作用 相关关相关关系系 “决策参谋决策参谋”作用作用 财财务战略务战略 “增值增值”作用作用显示器监控器纽带决策参谋创造财富财务管理职能层次结构图 报表分析总论例子例子谁说财务不创造价值？谁说财务不创造价值？ 以下三个公司除负债率外，其它情况均相同。总资产：以下三个公司除负债率外，其它情况均相同。总资产：2000万，万，EBIT：300万。求：万。求：3家公司的净资产收益率？那家公司的净资产收益率？那只股票会涨？只股票会涨？ B公司公司 负债负债50%自有资金：自有资金：1000借入资金：借入资金：1000利率是利率是10% A公司公司 没有负债没有负债 自有

20、资金：自有资金：2000 借入资金：借入资金：0 C C公司公司 负债负债75%75%自有资金：自有资金：500500借入资金：借入资金：15001500利率是利率是10%10%问题： 当债务利息率是18时情况又如何？总论 ABCEBIT300300300利息利息0100150股东净收益股东净收益率（所得税率（所得税率为率为25%）12%15%23%总论第一讲第一讲 导论导论对财务和财务管理的再认识1现金流企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则4财务管理环境总论现金流现金流:就是就是cash flow , 英文解释就是英文解释就是 movement of money into and ou

21、t of a business as goods are bought and sold . 现金流是指某一段时间内企业现金流入和流出的数量现金流是指某一段时间内企业现金流入和流出的数量 财务是企业的财务是企业的“心脏心脏” 现金流是企业的现金流是企业的“血脉血脉 ” 资金是企业的资金是企业的“血液血液”结论结论 生产创造价值生产创造价值 销售实现价值销售实现价值 财务放大价值或风险财务放大价值或风险总论案例：现金周期的竞争案例：现金周期的竞争1997年，南达克塔州的个人电脑制造商年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。因遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增

22、，而这些额外的存货占用了为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了Gateway1.6亿资金。同时，亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公个公司司1998会计年度的经营周期

23、和现金周期。会计年度的经营周期和现金周期。公司公司应收账款应收账款周转天数周转天数存货存货周转天数周转天数经营周期经营周期应付账款应付账款周转天数周转天数现金周期现金周期Gateway3014443410苹果电脑苹果电脑5323764432康柏康柏432366588戴尔戴尔4475162-11总论案例案例 ：现金周期的竞争：现金周期的竞争Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，

24、尽管快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是32天，在这个领域天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从1998年以来，苹年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年度末，会计年度末，4个公司情况如下个公司情况如下

25、：公司公司应收账款应收账款周转天数周转天数存货存货周转天数周转天数经营周期经营周期应付账款应付账款周转天数周转天数现金周期现金周期Gateway17122934-5苹果电脑苹果电脑4825086-36康柏康柏6225875631戴尔戴尔2943369-36总论案例：现金周期的竞争案例：现金周期的竞争 这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营

26、周期和现金周期。期和现金周期。 苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至天，现金周期被缩短至-36天。天。 通过这些数据，我们就不会对苹果电脑通过这些数据，我们就不会对苹果电脑1998年以来取得年以来取得的利润成就感到惊讶了。的利润成就感到惊讶了。总论截止2004年末，公司应收APEX公司的货款近4.64亿美元（人民币近38.39亿元）其中:账龄1年以内：0.36亿美元（2.95亿元）； 账龄1-2年：4.24亿美元（35.13亿元）； 账龄2-3年：0.04亿美元（0.31亿元）。2004年12月28日，四川长

27、虹董事会决议:采用个别认定法计提坏账准备计提(人民币)25.97亿元。该项会计估计变更对 2004年度利润总额的影响数为(人民币）22.37亿元 四川长虹的悲哀总论2001年到2003年底，邓白氏国际信息咨询公司给APEX的信用评级多为3A4。 根据2001-2003年的法庭记录，APEX公司的很多货款都是以存货、设备和应收账款抵押给进供应商。抵押给银行很正常，抵押给供应商则比较少见，这意味着供应商对货款回收非常担心。3A为公司净资产在最高级5A中的排位，4表示风险等级，从低到高为1-4总论98 99 20 01 02 031001401202010 -30 亿元30“长虹”能否“长红”？经营

28、净现金额141亿0.93-7.4亿销售收入净利润额总论问题问题：1. 一个赚钱的公司会破产吗？一个赚钱的公司会破产吗？2. 利润与现金流哪个更重要？利润与现金流哪个更重要？3. 哪些因素影响企业的现金流？哪些因素影响企业的现金流？4. 怎样管理企业的应收帐款？怎样管理企业的应收帐款？5. 怎样降低企业的管理费用和财务费怎样降低企业的管理费用和财务费用？用？6. 怎样分析一个企业的财务报表怎样分析一个企业的财务报表总论 1975年，美国最大的商业企业之一年，美国最大的商业企业之一W. T. Grant 宣告破产，而在其破产前一年，其宣告破产，而在其破产前一年，其营业净利润近营业净利润近1000万

29、美元，经营活动提供万美元，经营活动提供营运资金营运资金2000多万元，银行贷款达多万元，银行贷款达6亿美元亿美元，1973年公司股票价格仍按其收益年公司股票价格仍按其收益20倍的倍的价格出售。该企业破产的原因就在于公司价格出售。该企业破产的原因就在于公司早在破产前五年的现金流量净额已经出现早在破产前五年的现金流量净额已经出现了负数，虽然有高额的利润，公司的现金了负数，虽然有高额的利润，公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最后导致最后导致“成长性破产成长性破产”。 总论第一讲第一讲 导论导论对财务和财务管理的再认识1现金流企业的命根子24财务管理环境

30、财务管理基础的十项基本原则3总论原则1: 风险收益的权衡额外的风险需要额外的收益进行补偿风险与经营回报的良好平衡财务管理基本原则是从企业财务管理实践经验中总结出来，用以指导财务活动、处理财务关系的行为准则。 总论原则2: 货币时间价值现在的一元钱比未来的一元钱更值钱总论原则3：现金至尊价值衡量要考虑的是现金而不是利润理由： 现金流可用，会计利润不一定能使用 现金流不可调整，会计利润可调整总论原则4：增量现金流只有增量是相关的在确定项目的现金流量时必须把握，只有增量现金流量才是与决策相关的现金流量。如开辟新航线、开发新型号的产品等，必须考虑项目使公司原有现金流量发生改变的情况。总论原则5：利润特

31、高的项目在竞争市场上是不能长久存在的 投资评估和决策时的重点是预测现金流量，确定投资项目的收益，并评估资产和新的投资项目的价值。在竞争市场上极高的利润不可能长期存在。在这种情况下，发现收益高于平均收益率的项目十分关键。总论原则6：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的有效市场对理财的意义在于：证券市场的价格是合理的。股票价格反映了所有与公司价值有关的公开信息。我们可以通过每一个财务决策对股价应有的影响，来完成公司价值最大化的财务目标。总论原则7：成本效益原则财务管理中的任何行为都是要付出代价的，但付出代价的目的是为了获取收益。为此需要权衡成本与收益。只有收益大于成本的决策才是可行的。 总论原

32、则8：代理问题所有者与经营者的利益冲突监督（设立监事会、聘请外部审计等）激励（绩效股、期股、股票选择权等）建立职业经理人市场总论所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调矛盾：享受成本的逆向选择矛盾：享受成本的逆向选择股东的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。总论原则9：依据税后收益进行财务决策税收政策是政府部门用以调整产业结构、调节收入分配的重要手段，税收政策的调整，会影响公司利润及现金流。企业进行财务

33、决策时要以税后的现金流量、会计利润为决策依据。总论原则10：风险的可分散性有些可以通过分散化消除，有些则不能公司特有风险（非系统风险）市场风险（系统风险）经营风险财务风险总论第一讲第一讲 导论导论对财务和财务管理的再认识1现金流企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则财务管理环境4总论财务管理环境的概念及其分类财务管理环境的概念及其分类 财务管理环境也称理财环境，是影响企业财务活动、财务关系和财务管理的各种因素的总和。理财环境宏观理财环境微观理财环境按其影响范围金融环境法律环境经济环境财务管理环境社会人文环境总论一、经济环境一、经济环境竞争政府的经济政策通货膨胀经济周期总论经济周期经济周期处

34、于不同经济周期的企业，其财务活动财务状况和财务管理也不尽相同。复 苏繁 荣衰 退萧 条总论 表表11 经济周期不同阶段要的财务管理策经济周期不同阶段要的财务管理策略略总论通货膨胀通货膨胀1持续的物价上涨。3资产购置成本增加，利率提高，成本补偿不足、利润虚增。2对企业财务的影响总论政府经济政策政府经济政策影响企业的税收、成本、利润和现金流量财政政策税收政策金融政策等总论竞争竞争同行业企业的数量、规模和实力等产品价格下降、生产成本提高、利润下降，促使企业加强管理总论二、法律二、法律环境环境企业组织法规税收法规财务法规如：公司法、经济合同法、破产法如：所得税、流转税、其他税种如：企业财务通则、 企业

35、财务制度没有规矩无以成方圆总论企业组织形式企业组织形式 与理财与理财51234是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。主要特点如下：1.独资制一、公司组织形式容易组成资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；承担无限责任；企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；企业寿命与业主个人寿命联系在一起但因个人财力有限、信用不足而经常面临筹资困难。总论2.合伙制合伙制其主要特点与独资企业基本相同。是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。 Text合伙企业具有开办容易、信用较佳的优点，但也存在责任无限、权力分散、决策

36、缓慢等缺点。总论3.公司制公司制承担有限责任筹资渠道多样化其主要特点是：开办手续复杂公司经营中所有权与经营权相分离公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。股东对公司的净收入拥有所有权总论 公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。 全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。总论作用：作用：金融市

37、场是企业投资和融资的场所金融市场是企业投资和融资的场所企业通过金融市场使长短期资金相互转化企业通过金融市场使长短期资金相互转化金融市场为企业理财提供有意义的信息金融市场为企业理财提供有意义的信息金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场初级市场次级市场返回三、金融环境：三、金融环境：包括金融市场、金融机构、金包括金融市场、金融机构、金融政策融政策总论 金融机构金融机构商业银行商业银行政策性银行政策性银行其他金融机构其他金融机构股份制股份制国有国有国家进国家进出口银行出口银行中国农业中国农业发展银行发展银行国家开

38、发国家开发银行银行返回总论 金融机构金融机构 资金供应者与资金需求者之间有时进行直接交易，但资金供应者与资金需求者之间有时进行直接交易，但更多的情况是通过一定的金融机构进行间接交易。图更多的情况是通过一定的金融机构进行间接交易。图1313、图图1414和图和图1515分别说明三种交易形式。分别说明三种交易形式。 图图13 资金供应者与需求者之间的直接交易形式资金供应者与需求者之间的直接交易形式总论 图图14 资金供应处与需求者之间通过投资银行间接交易资金供应处与需求者之间通过投资银行间接交易 图图15资金供应者与需求者之间通过其他金融机构进行间资金供应者与需求者之间通过其他金融机构进行间接交易

39、接交易总论金融政策金融政策货币政策货币政策利率政策利率政策汇率政策汇率政策工具：法定准备率贴现率公开市业务影响进出口总论 企业财务管理机构企业财务管理机构 健全的企业财务管理机构，是有效开展企业财务活动、健全的企业财务管理机构，是有效开展企业财务活动、实现财务目标的重要条件。企业财务管理机构会因企业规模实现财务目标的重要条件。企业财务管理机构会因企业规模的大小而不同。在小型企业中，财务管理工作是作为会计工的大小而不同。在小型企业中，财务管理工作是作为会计工作的一部分来进行的，其工作重点是利用商业信用集资和回作的一部分来进行的，其工作重点是利用商业信用集资和回收和企业的应收账款，很少关心投资决策

40、和筹资方式的选择收和企业的应收账款，很少关心投资决策和筹资方式的选择。因此，在小型企业中，一般没有单独的财务管理组织。若。因此，在小型企业中，一般没有单独的财务管理组织。若有，也只是会计部门的一部分而已。有，也只是会计部门的一部分而已。总论CFO的职责的职责会计部门下设财务部门下设财务会计科管理会计科成本会计科税务会计科管理规范的公司应分设财务管理和会计两个部门。融资科投资科预算管理科证券管理科利润分配科基金管理科等总论CFO有关财务方面的职责有关财务方面的职责 CFO基本职责是：分析对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力及现金流量进行分析，掌握公司的财务状况和发展趋势。融资在金融市场

41、上向投资者出售金融资产，为公司融通资金分红付息n将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。投资n在商品市场进行实物资产投资，购买设备、原材料等生产资料，在金融市场上进行投资，购买股票债券等金融资产。CFO的职责同财务管理内容密不可分，早期的传统财务管理以融资为核心，现代财务管理则是以价值评估、价值创造为核心，即如何通过投资和融资决策为公司创造价值。总论在这些职责中，CFO需要回答两个基本问题：2.n如何在金融市场上融通资本，为投资者创造价值融资决策1.n如何在商品市场上进行实物资产投资，为公司未来创造价值投资决策问题总论20世纪末期，金世纪末期，金融市场的全球化融市场的全球化趋势

42、和信息技术趋势和信息技术进步，改变了公进步，改变了公司的商业运作模司的商业运作模式和价值创造过式和价值创造过程，对程，对CFO职责职责的要求也发生了的要求也发生了改变。对改变。对CFO应应具备的能力有了具备的能力有了更高要求，除了更高要求，除了应具有扎实的专应具有扎实的专业技能，还须胜业技能，还须胜任以下工作。任以下工作。n公司财务仍是CFO的基本职责，但重心将转向以价值为基础的财务运营管理，包括税收、现金流量管理、风险管理、业绩评估等方面。公司的战略规划已成为CFO工作的关键部分。n在电子商务环境下，对公司信息进行流程化管理。nCFO与CEO应在相互信任的基础上，成为战略伙伴关系。n将成为公

43、司与内外n部沟通的桥梁，为n公司营造良好的融n投资环境。总论 作业：分组完成作业：分组完成 股东当前利益与企业长远价值的权衡：股东当前利益与企业长远价值的权衡： 雷士光电案例分析雷士光电案例分析 第二讲筹资管理第二讲筹资管理Financing Management 筹资筹资(融资融资)：是指企业筹措生产经营所需资金的：是指企业筹措生产经营所需资金的 财务活动财务活动,又称筹资。又称筹资。课前调查课前调查 1. 你认为攒钱做生意好还是借钱做生意你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好好? 2.假如你是老板假如你是老板,你的企业何时需要融资你的企业何时需要融资? 3.那种融资方式最合适？那种融资方式最合

44、适？第二讲筹资管理第二讲筹资管理第一节第一节 融资的动机融资的动机1第二节第二节 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式23第三节第三节 权益资本筹集权益资本筹集第四节第四节 长期债务资本筹集长期债务资本筹集4第五节第五节 短期资金筹集短期资金筹集5一、企业筹资的动机1、筹资的意义筹资的意义 筹集资金简称筹资，是企业根据其生产经营、对外投筹集资金简称筹资，是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行为。为。 筹资是

45、企业生产经营的起点，是决定资金运动规模筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节与企业发展程度的重要环节。2、融资的动机、融资的动机 企业成立时企业成立时设立动机设立动机企业正常经营期间企业正常经营期间生存动机生存动机企业扩大规模时企业扩大规模时发展动机发展动机企业应用财务杠杆时企业应用财务杠杆时放大获利动机放大获利动机 3、影响企业筹资决策的因素、影响企业筹资决策的因素1234企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满足企企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满足企业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须考虑以下业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须

46、考虑以下因素：因素：企业的资金需要量（筹资数量）企业的资金需要量（筹资数量）企业的筹资时间企业的筹资时间目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方式目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方式 （筹资品种）（筹资品种）企业的筹资质量，包括筹资成本、筹资风险企业的筹资质量，包括筹资成本、筹资风险和预计的资金使用效率和使用效果等和预计的资金使用效率和使用效果等4、企业筹资的匹配战略、企业筹资的匹配战略 企业的资产是由波动性资产和永久性资产企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：进行匹配形成了筹资的匹

47、配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。型匹配战略。企业筹资组合策略企业筹资组合策略-营运资金营运资金流动资产流动资产流动负债流动负债波动性流动资产波动性流动资产永久性流动资产永久性流动资产临时性流动负债临时性流动负债自发性负债自发性负债永久性流动资产：指那些即使企业处永久性流动资产：指那些即使企业处于低谷也仍然需要保留的、用于满足于低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。企业长期稳定需要的流动资产。波动性流动资产：指那些受季波动性流动资产：指那些受季节性、周期性影响的流动资产节性、周期性影响的流动资产。临时性流动负债

48、：指为临时性流动负债：指为了满足临时性流动资金了满足临时性流动资金需要所发生的负债。需要所发生的负债。自发性流动负债：直接产生于企业自发性流动负债：直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等。各种应付款项等。（一）配合型筹资政策（一）配合型筹资政策-收益与风险适中收益与风险适中临时性负债（筹集）临时性负债（筹集）自发性负债自发性负债长期负债长期负债 （筹集）（筹集）权益资本权益资本临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产长期资金长期资金金金额额时间时间固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产临时性负债临时性负债自

49、发性负债自发性负债长期负债长期负债权益资本权益资本波动性流动资产波动性流动资产（二）激进型筹资政策（二）激进型筹资政策-高收益、高风险高收益、高风险临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性负债（筹集）临时性负债（筹集）自发性负债自发性负债长期负债长期负债 （筹集）（筹集）权益资本权益资本金金额额时间时间固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产临时性负债临时性负债（比例增加）（比例增加）自发性负债自发性负债长期负债长期负债权益资本权益资本（比例下降）比例下降）波动性流动资产波动性流动资产（三）稳健型筹资政策（三）稳健型筹资政策-低收益、低风险低收益、低风

50、险临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性负债（筹集）临时性负债（筹集）自发性负债自发性负债长期负债长期负债 （筹集）（筹集）权益资本权益资本固定资产固定资产金金额额时间时间永久性流动资产永久性流动资产临时性负债临时性负债（比例下降）（比例下降）自发性负债自发性负债长期负债长期负债权益资本权益资本（比例增加）比例增加）波动性流动资产波动性流动资产第二讲筹资管理第二讲筹资管理第一节第一节 融资的动机融资的动机1第二节第二节 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式23第三节第三节 权益资本筹集权益资本筹集第四节第四节 长期债务资本筹集长期债务资本筹集4第五节第五

51、节 短期资金筹集短期资金筹集5国外及港国外及港澳台资澳台资本本公司自留公司自留资本资本职工与居职工与居民资本民资本其他法人其他法人资本资本非银行金融非银行金融机构资本机构资本银行信贷银行信贷资本资本政府财政政府财政资本资本企业筹资企业筹资渠道渠道国有企业的国有企业的来源来源各种企业的各种企业的来源来源保险公司、保险公司、信托投资公司、信托投资公司、财务公司等财务公司等企业的盈余公积企业的盈余公积未分配利润未分配利润（一）企业筹资的渠道（一）企业筹资的渠道是企业筹集资本来源的方向与渠道，是企业筹集资本来源的方向与渠道，体现着资本的源泉和流量。体现着资本的源泉和流量。第二节第二节 筹资渠道与筹资方

52、式筹资渠道与筹资方式Financing Channel and methodq 吸收直接投资吸收直接投资q 发行普通股发行普通股q 发行优先股发行优先股q 发行债券发行债券q 租赁（融资租赁）租赁（融资租赁）q 银行借款银行借款q 商业信用商业信用q 发行商业本票发行商业本票权益筹资权益筹资负债筹资负债筹资（二）筹资方式（二）筹资方式项项 目目是否需要是否需要偿还偿还利息（股利）利息（股利）是否固定是否固定清偿顺序清偿顺序股权资金否不固定剩余清偿债务资金是固定优先清偿项项 目目风风 险险成成 本本股权资金低高债务资金高低混合性资金混合性资金 可转换债券、认股权证等可转换债券、认股权证等项项 目

53、目风风 险险成成 本本控制权控制权短期资金短期资金高高低低长期资金长期资金低低高高权益资金权益资金低低高高分散分散债务资金债务资金高高低低不分散不分散筹资方式与筹资渠道的配合筹资方式与筹资渠道的配合一定的筹资方式可能只适用某一特定的筹资渠道。一定的筹资方式可能只适用某一特定的筹资渠道。同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道筹资方式与筹筹资方式与筹 资渠道的配合表资渠道的配合表国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行信贷资金非银行信贷资金社会社会外商资金外商资金方式方式

54、渠道渠道吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票银行银行借款借款商业商业信用信用发行发行债券债券租赁租赁融资融资股权资本高成本、低风险负债资金低成本、高风险股权资本负债资金资本结构资本结构筹资的核心问题筹资的核心问题资本结构资本结构长期筹资形式与内容长期筹资形式与内容长期筹资长期筹资股权筹资股权筹资普通股特征及股东权益普通股特征及股东权益普通股筹资的特点普通股筹资的特点与与IPO、买壳、借壳、买壳、借壳 私募股权融资私募股权融资可转换债券筹资可转换债券筹资可转换债券特点、可转换债券特点、要素、动机要素、动机债权筹资债权筹资债券契约债券契约债券发行债券发行信用评级信用评级长期借款长期借款融资融资

55、结构结构融资融资规模规模融资融资风险风险融资融资方式方式资（金）本成本资（金）本成本期限结构期限结构 现金性风险现金性风险资本结构资本结构 收支性风险收支性风险 了解每种融资方式了解每种融资方式资产规模、结构资产规模、结构 投资计划投资计划融资战略融资战略环境分析环境分析杠杆利益杠杆利益风险风险报酬报酬融资原则融资原则案例分析：蒙牛扩张融资案例分析：蒙牛扩张融资 内地三家最大生产商中，蒙内地三家最大生产商中，蒙牛和伊利双方的掌舵人却是牛和伊利双方的掌舵人却是恩怨纠缠，难分难解。蒙牛恩怨纠缠，难分难解。蒙牛创办人为牛根生。创办蒙牛创办人为牛根生。创办蒙牛之前，牛根生任职伊利长达之前，牛根生任职伊

56、利长达15 年（年（1983-1997 ），期间），期间曾出任伊利董事会之执行董曾出任伊利董事会之执行董事及生产经营副总裁，为伊事及生产经营副总裁，为伊利第二把手。利第二把手。郑俊怀郑俊怀 牛根生于牛根生于1999 年年8 月月18 日，创办蒙牛乳业，日，创办蒙牛乳业，担任董事长及总裁，与伊利交锋。担任董事长及总裁，与伊利交锋。 2002 年年10 月蒙牛获得以摩根士丹利为首的外月蒙牛获得以摩根士丹利为首的外资入股，筹得资金资入股，筹得资金2,600 万美元，一年后外资万美元，一年后外资又以可换股债券形式，再次注资又以可换股债券形式，再次注资3,523 万美元万美元。获得巨额资金后，蒙牛发展神

57、速，。获得巨额资金后，蒙牛发展神速，2002年及年及2003 年营业额分别获得年营业额分别获得131% 及及144%升幅。升幅。2002年其市场占有率已达伊利的四成二，年其市场占有率已达伊利的四成二，2003 年更达六成半。年更达六成半。第二讲筹资管理第二讲筹资管理第一节第一节 融资的动机融资的动机1第二节第二节 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式23第三节第三节 权益资本筹集权益资本筹集第四节第四节 长期债务资本筹集长期债务资本筹集4第五节第五节 短期资金筹集短期资金筹集5第三节第三节 权益资本筹集权益资本筹集q吸收直接投资吸收直接投资q普通股筹资普通股筹资（一）投入资本筹资的种类（一）投

58、入资本筹资的种类 企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商投入的资金（商投入的资金（不以股票为媒介不以股票为媒介）。）。（二）投入资本筹资的主体（二）投入资本筹资的主体 非股份有限公司非股份有限公司r 独资企业独资企业r 合伙企业合伙企业r 有限责任公司有限责任公司r 国有独资公司国有独资公司一、吸收直接投资一、吸收直接投资雷士风波雷士风波股权筹资继续：股权筹资继续：第二次股权纷争 吴长江用吴长江用1.6亿解决了股权之争，但亿解决了股权之争，但同时也使公司的经营出了问题，所以，同时也使公司的经营出了问题，所以，吴长江就想要去融资，吴长江就想要去

59、融资，2005年这一年，年这一年，他都在找钱！他都在找钱！ 他想找到了联想的柳传志，但其名下他想找到了联想的柳传志，但其名下的联想投资决策时间太长，一时没有下的联想投资决策时间太长，一时没有下文。文。第二次股权纷争第二次股权纷争融资中介融资中介“乘人之危乘人之危” 就在等待联想的投资之时，一个人出现了就在等待联想的投资之时，一个人出现了毛区健丽。毛区健丽。 2006年年6月，毛抢在联想之前，以月，毛抢在联想之前，以994万美元入万美元入股雷士，获得股雷士，获得30%的股权，同时承担雷士的财务顾的股权，同时承担雷士的财务顾问。问。 教训：企业融资应该提前来准备，而不是急匆匆的盲目签教训：企业融资

60、应该提前来准备，而不是急匆匆的盲目签订协议，否则和资本谈价钱本身就会处于劣势。订协议，否则和资本谈价钱本身就会处于劣势。毛区健丽女士于毛区健丽女士于2002年创立了亚盛投资公司。年创立了亚盛投资公司。亚盛投资是一家关注中国企业的投资及财务顾亚盛投资是一家关注中国企业的投资及财务顾问公司，致力为中国的顶尖企业及力求在中国问公司，致力为中国的顶尖企业及力求在中国拓展业务的国际跨国公司提供国际化的优质财拓展业务的国际跨国公司提供国际化的优质财务顾问服务。务顾问服务。 第二次股权纷争软软银银赛富赛富 “粉墨登场粉墨登场” 毛区健丽继续帮雷士引资，找来了著名风投毛区健丽继续帮雷士引资，找来了著名风投软银