专题公司治理概述课件

1、专题九专题九 公司治理简介公司治理简介高级管理学高级管理学1School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity范建平范建平 博士博士p什么是企业？什么是企业？n企业的概念n公司制企业与非公司制企业p什么是公司治理？什么是公司治理？2School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUni

2、versity第一部分公司治理概念及问题由来公司治理概念及问题由来3School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity范建平范建平 博士博士 1.公司p“公司公司”一词的由来一词的由来pcorporation或company。p光绪帝在1875年对商部奏折批复，“各省将军、督抚，于商部拟设各项公司公司”，会同筹划，悉心经理。p1904年，公司律颁行，“公司”从此正式成为法律用语。4School of Economics &

3、 School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversityp学术定义：依法设立的营利性社团法人。p性质：n1.1.人格性：人格性：公司是法律上的“人”，与其股东相独立。n2.2.社团性：社团性：成员由两人以上，但也允许一人公司存在。n3.3.营利性：营利性：股东利益的最大化。现代公司法要求兼顾利益相关者（stakeholder/other constituencies）的利益，公司要承担社会责任。何为公司5School of Economics & School of Econo

4、mics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversityp1.1.集中管理集中管理（centralized management）n股东：最高决策权，股东对公司进行间接的管理；n董事会：独立负责企业的经营管理事务，对公司或者股东整体负责，但不是对单个的股东负责；n监事会：负责对管理层进行监督。p2.2.股东有限责任股东有限责任（limited liability for its owner）n公司与股东人格分开，股东无须对公司债务承担责任。p3.3.股权自由转让股权自由转让（free transferability）

5、n为股东提供了退出机制；有利于提高公司的管理水平；能够最大限度地反映财产价值。p4.4.永久存在永久存在(perpetual existence)n公司不会因其成员的退出而解散，具有永久存在的可能性。公司的四大特征6School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversityp1.1.有限责任公司有限责任公司n具有人合兼资合的性质。p2 2一人有限责任公司一人有限责任公司n只有一个股东，是特殊的有限责任公司p3.3.国有独资公司国有独资公司

6、n国家单独出资、国有资产监督管理机构受政府授权履行出资人职责，是特殊的一人有限责任公司。p4.4.股份公司股份公司n具有资合的性质p5.5.上市公司上市公司n是特殊的股份公司，公众公司。具有开放性、公众性。我国公司法上的公司分类7School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity建立公司治理结构的必要性 p企业组织形式：个人独资、合伙制、公司制企业组织形式：个人独资、合伙制、公司制p个人独资、合伙制企业中个人独资、合伙制企业中n所

7、有者和经营者成为一体，利益相对具有一致性。所有者和经营者成为一体，利益相对具有一致性。p公司制的企业中公司制的企业中n所有权与经营权分离所有权与经营权分离n所有者与经营者之间、经营者不同的利益集团之间关系复杂，所有者与经营者之间、经营者不同的利益集团之间关系复杂，n公司要处理与众多利益相关者之间的关系：与职工、社区、供货商、消公司要处理与众多利益相关者之间的关系：与职工、社区、供货商、消费者、债权人之间的关系。费者、债权人之间的关系。n建立良好的公司治理结构非常必要。建立良好的公司治理结构非常必要。8School of Economics & School of Economics &

8、amp; Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity2.公司治理的概念p公司治理公司治理（Corporate Governance）又译为）又译为企业企业法人治理结构法人治理结构或或公司督导机制公司督导机制，在我国的台湾地，在我国的台湾地区称为区称为公司统制公司统制，香港则译为，香港则译为公司管制公司管制。9School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity2.

9、公司治理的概念p狭义的公司治理狭义的公司治理n所有者与经营者之间的权利与义务关系。所有者与经营者之间的权利与义务关系。n目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。n通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构进行内部治理。进行内部治理。n主要由公司组织法和公司章程等规则进行规范主要由公司组织法和公司章程等规则进行规范。10School of Economics & School of Economics & Management,Tong

10、ji Management,Tongji UniversityUniversityp广义的公司治理广义的公司治理n不局限于公司、股东和公司董事会等内部机构之间不局限于公司、股东和公司董事会等内部机构之间n公司的其他利益相关者也是公司治理研究和涉及的主体。其主要范畴是公司的其他利益相关者也是公司治理研究和涉及的主体。其主要范畴是与公司成功有关的社会关系，包括但不限于公司雇员、客户、供应商、与公司成功有关的社会关系，包括但不限于公司雇员、客户、供应商、银行、社区、公众和政府等人士或机构。银行、社区、公众和政府等人士或机构。n协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，协调公司与

11、所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。从而最终维护公司各方面的利益。n由公司法和公司章程进行规范，还包括由劳动法、破产法等规范企业行由公司法和公司章程进行规范，还包括由劳动法、破产法等规范企业行为的法律进行规范，另外一些外部的机制也会影响公司广义上的公司治为的法律进行规范，另外一些外部的机制也会影响公司广义上的公司治理，如资本市场、经理人市场、和政府的市场管理等。理，如资本市场、经理人市场、和政府的市场管理等。n更强调公司作为企业公民的更强调公司作为企业公民的“社会责任社会责任”。n对狭义公司治理的发展，反映了人们对公司治理的认识和理论的深化，对狭

12、义公司治理的发展，反映了人们对公司治理的认识和理论的深化，公司治理实践不断发展的结果。公司治理实践不断发展的结果。2.公司治理的概念11School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity2.公司治理的概念p从内容上看，公司治理包括三个层次：从内容上看，公司治理包括三个层次：公司内部治理机制公司内部治理机制、公司外部治公司外部治理市场理市场、有关公司治理的法律法规有关公司治理的法律法规。n公司内部治理机制公司内部治理机制的主要内容是

13、在公司内部构造一个合理的权力结构，从而的主要内容是在公司内部构造一个合理的权力结构，从而在股东、董事会与经理人之间形成一种有效的激励、约束与制衡机制，以保在股东、董事会与经理人之间形成一种有效的激励、约束与制衡机制，以保证公司遵守有关法律法规、并实现公司及股东利益的最大化。证公司遵守有关法律法规、并实现公司及股东利益的最大化。n公司外部治理市场公司外部治理市场主要是指公司外部的产品市场、资本市场、经理人才市场主要是指公司外部的产品市场、资本市场、经理人才市场通过产品与价格竞争、公司控制权竞争、经理人才竞争等方式对公司产生的通过产品与价格竞争、公司控制权竞争、经理人才竞争等方式对公司产生的激励约

14、束作用。激励约束作用。n有关公司治理的法律法规有关公司治理的法律法规主要是指政府及监管部门为了保护广大投资者的利主要是指政府及监管部门为了保护广大投资者的利益、保证公司遵守国家法律与社会道德规范而制定的一系列规定，包括董事益、保证公司遵守国家法律与社会道德规范而制定的一系列规定，包括董事的法律责任、会计准则、信息披露要求等，这些法律法规构成了有关司治理的法律责任、会计准则、信息披露要求等，这些法律法规构成了有关司治理的法律约束。的法律约束。p良好的公司治理机制既包括一个有效的良好的公司治理机制既包括一个有效的公司内部激励公司内部激励、约束与制衡机制约束与制衡机制，也包括一个有效的也包括一个有效

15、的公司外部治理市场公司外部治理市场，同时还必须有一套完善的有关，同时还必须有一套完善的有关公公司治理的法律法规司治理的法律法规和和执法系统执法系统。12School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理理论兴起的背景与原因p1、机构投资者的兴起与股东参与意识的提高。、机构投资者的兴起与股东参与意识的提高。p英美传统的公司治理机制强调的是英美传统的公司治理机制强调的是外部市场对公司外部市场对公司的压力，的压力，股东对公司治理

16、的参与主要采用被动的股东对公司治理的参与主要采用被动的“用脚投票用脚投票”的方式，的方式，即通过买进卖出股票对公司的管理层施加影响。即通过买进卖出股票对公司的管理层施加影响。p机构投资者在实践中逐渐发现，机构投资者在实践中逐渐发现，单纯使用单纯使用“用脚投票用脚投票”的方的方法有时比较困难。法有时比较困难。p由于机构股东不能象小股东那样单纯通过出售股票来影响由于机构股东不能象小股东那样单纯通过出售股票来影响公司治理，它们逐渐公司治理，它们逐渐将目光转移到公司内部将目光转移到公司内部，试图通过影，试图通过影响诸如公司董事的聘选、激励与约束机制、重大事项表决响诸如公司董事的聘选、激励与约束机制、重

17、大事项表决等发挥治理作用。等发挥治理作用。13School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理理论兴起的背景与原因2、公司的高管人员薪酬增长过快、引起股东和社会的普、公司的高管人员薪酬增长过快、引起股东和社会的普遍不满。遍不满。 尽管公司的业绩增长缓慢，但高级管理人员，尤其尽管公司的业绩增长缓慢，但高级管理人员，尤其是首席执行官（是首席执行官（CEO）却从公司获得天文数字般的薪金，）却从公司获得天文数字般的薪金，引起股东

18、和社会的普遍不满。引起股东和社会的普遍不满。 14School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理理论兴起的背景与原因3、西方许多大公司在近、西方许多大公司在近20年的兼并重组过程中大量裁员，促使人们重年的兼并重组过程中大量裁员，促使人们重新认识现行的公司治理模式。新认识现行的公司治理模式。 传统的公司治理的基本逻辑是：股东承担公司的风险，而员工领传统的公司治理的基本逻辑是：股东承担公司的风险，而员工领取固定工资，因此公

19、司的所有权应该归股东。但是员工所谓的取固定工资，因此公司的所有权应该归股东。但是员工所谓的“固定固定”工资并不固定，他们面临的风险实际上比股东还大。因此，人们不得工资并不固定，他们面临的风险实际上比股东还大。因此，人们不得不对传统公司治理的逻辑进行反思。不对传统公司治理的逻辑进行反思。15School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity4.建立良好的公司治理机制的重要性p第一，有利于降低公司的代理成本。第一，有利于降低公司的代理

20、成本。p一个有效的公司治理机制能使经营者与公司和股一个有效的公司治理机制能使经营者与公司和股东的利益趋于一致，确保公司在法律法规和商业东的利益趋于一致，确保公司在法律法规和商业信用约束下，为实现股东价值最大化而经营。而信用约束下，为实现股东价值最大化而经营。而公司治理机制失效可能会导致管理层滥用职权、公司治理机制失效可能会导致管理层滥用职权、进行高风险投资，控股股东侵害中小股东利益、进行高风险投资，控股股东侵害中小股东利益、对债权人进行掠夺，等等，从而大大提高公司的对债权人进行掠夺，等等，从而大大提高公司的代理成本，严重的甚至会导致公司财务困难、最代理成本，严重的甚至会导致公司财务困难、最终不

21、得不宣告破产。终不得不宣告破产。16School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity4.建立良好的公司治理机制的重要性p第二，有利于降低公司的融资成本、提高公司的价值。第二，有利于降低公司的融资成本、提高公司的价值。p良好的公司治理机制能够确保公司谨慎、妥善地使用投资良好的公司治理机制能够确保公司谨慎、妥善地使用投资者的资金，实现股东价值最大化。由于股东深知自己的资者的资金，实现股东价值最大化。由于股东深知自己的资金投入到具有良

22、好公司治理机制的公司中不会被滥用，资金投入到具有良好公司治理机制的公司中不会被滥用，资金保值、增值的可能性较大，他们一般都愿意为这类公司金保值、增值的可能性较大，他们一般都愿意为这类公司的股票付更多的钱，从而提升了公司的价值，并且使公司的股票付更多的钱，从而提升了公司的价值，并且使公司能够在出让较少比例股份的情况下筹集到所需数量的资金，能够在出让较少比例股份的情况下筹集到所需数量的资金，大大降低了融资的代价。大大降低了融资的代价。17School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,

23、Tongji UniversityUniversity4.建立良好的公司治理机制的重要性p第三，有利于吸引长期稳定的国际资本。第三，有利于吸引长期稳定的国际资本。p国际资本，尤其是发达国家的资本在选择对外投资的地区、国际资本，尤其是发达国家的资本在选择对外投资的地区、形式、时间长短时，公司治理结构是首要考虑的问题之一。形式、时间长短时，公司治理结构是首要考虑的问题之一。对于公司治理机制薄弱的地区和公司，国际资本一般选择对于公司治理机制薄弱的地区和公司，国际资本一般选择进行以短期债务为主的投资，稍有冲击就撤资，而对于具进行以短期债务为主的投资，稍有冲击就撤资，而对于具有良好公司治理机制的地区和公

24、司，则倾向于进行以股权有良好公司治理机制的地区和公司，则倾向于进行以股权为主的长期投资。因此，建立良好的公司治理结构，可以为主的长期投资。因此，建立良好的公司治理结构，可以增强企业吸引长期稳定的国际资本的能力。增强企业吸引长期稳定的国际资本的能力。18School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity4.建立良好的公司治理机制的重要性p第四，有利于国家的经济增长。第四，有利于国家的经济增长。p良好的公司治理机制使得公司能够吸引到更

25、多国际国内良好的公司治理机制使得公司能够吸引到更多国际国内长期、稳定的低成本资金，有力地促进了企业的发展。长期、稳定的低成本资金，有力地促进了企业的发展。国民经济中最重要的微观元素国民经济中最重要的微观元素企业发展了，能够有企业发展了，能够有效地促进国民经济的增长。效地促进国民经济的增长。p第五，有利于国家金融体系的稳定。第五，有利于国家金融体系的稳定。p第六，有利于资金在更大范围内优化配置。第六，有利于资金在更大范围内优化配置。p一套良好的公司治理机制，有利于在世界范围内增强投一套良好的公司治理机制，有利于在世界范围内增强投资者信心，促进国际资本流动，降低企业和国家在国际资者信心，促进国际资

26、本流动，降低企业和国家在国际资本市场上的筹资成本，提高资本在全球的配置效率。资本市场上的筹资成本，提高资本在全球的配置效率。19School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity第二部分公司治理的主要理论公司治理的主要理论20School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniver

27、sity范建平范建平 博士博士主要内容p委托代理理论委托代理理论p古典管家理论古典管家理论p现代管家理论现代管家理论p利益相关者理论利益相关者理论21School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理的主要理论p公司治理理论是构建公司治理结构、解决公司治理问题的公司治理理论是构建公司治理结构、解决公司治理问题的理论基础。所谓理论基础。所谓公司治理问题公司治理问题，是指由于公司内部激励、，是指由于公司内部激励、约束与制衡机制

28、失灵、外部治理市场无效、或是由于缺乏约束与制衡机制失灵、外部治理市场无效、或是由于缺乏完善的有关公司治理的法律法规等产生的一系列问题，如完善的有关公司治理的法律法规等产生的一系列问题，如内部人侵害股东利益、大股东侵害中小股东的利益、公司内部人侵害股东利益、大股东侵害中小股东的利益、公司经营目标偏离股东价值最大化目标等。经营目标偏离股东价值最大化目标等。p关于公司治理问题产生的原因，存在着四种主要的理论解关于公司治理问题产生的原因，存在着四种主要的理论解释，其中被广泛接受、并且对实践中公司治理机制的形成释，其中被广泛接受、并且对实践中公司治理机制的形成起主导作用的是起主导作用的是委托代理理论委托

29、代理理论。其它三种有关公司治理的。其它三种有关公司治理的理论分别为古典管家理论、现代管家理论和利益相关者理理论分别为古典管家理论、现代管家理论和利益相关者理论，利益相关者理论近年来在英美国家也得到了一定程度论，利益相关者理论近年来在英美国家也得到了一定程度的认可，成为委托代理理论的重要补充。的认可，成为委托代理理论的重要补充。22School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity委托代理理论p委托代理理论认为，公司治理问题是伴随着

30、委托代理问题的出现而产生委托代理理论认为，公司治理问题是伴随着委托代理问题的出现而产生的。的。p由于现代股份有限公司股权日益分散、经营管理的复杂性与专业化程度由于现代股份有限公司股权日益分散、经营管理的复杂性与专业化程度不断增加，公司的所有者不断增加，公司的所有者股东们通常不再直接作为公司的经营者，股东们通常不再直接作为公司的经营者，而是作为委托人，将公司的经营权委托给职业经理人，职业经理人作为而是作为委托人，将公司的经营权委托给职业经理人，职业经理人作为代理人接受股东的委托，代理他们经营企业，股东与经理层之间的委托代理人接受股东的委托，代理他们经营企业，股东与经理层之间的委托代理关系由此产生

31、。代理关系由此产生。p由于公司的所有者和经营者之间存在委托代理关系，两者之间的利益不由于公司的所有者和经营者之间存在委托代理关系，两者之间的利益不一致而产生一致而产生代理成本代理成本，并可能最终导致公司经营成本增加的问题就称为，并可能最终导致公司经营成本增加的问题就称为委托代理问题。委托代理问题。23School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity股东（委托人）股东（委托人）拥有所有权拥有所有权委托委托代理代理关系关系经理经理（

32、代理人）（代理人）拥有控制权拥有控制权聘聘用用代理成本代理成本24School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity委托代理理论委托代理问题及代理成本存在的条件包括：委托代理问题及代理成本存在的条件包括：p委托人与代理人的利益不一致委托人与代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能与公司的利益不：由于代理人的利益可能与公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行为可能会损害公司的整体利益；一致，代理人最大化自身利益的行为可能会损害公司

33、的整体利益；p信息不对称信息不对称：委托人无法完全掌握代理人所拥有的全部信息，因此委托：委托人无法完全掌握代理人所拥有的全部信息，因此委托人必须花费监督成本，如建立机构和雇用第三者对代理人进行监督，尽人必须花费监督成本，如建立机构和雇用第三者对代理人进行监督，尽管如此，有时委托人还是难以评价代理人的技巧和努力程度；管如此，有时委托人还是难以评价代理人的技巧和努力程度；p不确定性不确定性：由于公司的业绩除了取决于代理人的能力及努力程度外，还：由于公司的业绩除了取决于代理人的能力及努力程度外，还受到许多其它外生的、难以预测的事件的影响，委托人通常很难单纯根受到许多其它外生的、难以预测的事件的影响，

34、委托人通常很难单纯根据公司业绩对代理人进行奖惩，而且这样做对代理人也很不公平。据公司业绩对代理人进行奖惩，而且这样做对代理人也很不公平。25School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity委托代理理论p从上述委托代理问题及代理成本存在的条件中可以发现，委托代从上述委托代理问题及代理成本存在的条件中可以发现，委托代理关系的存在并不一定就会产生委托代理问题，如果作为代理人理关系的存在并不一定就会产生委托代理问题，如果作为代理人的股东

35、能够掌握完全信息，并预测出将来所有可能发生的情况，的股东能够掌握完全信息，并预测出将来所有可能发生的情况，他（们）就有可能通过制定一份完备的合同，详细地规定代理人他（们）就有可能通过制定一份完备的合同，详细地规定代理人的所有职责、权利与义务，并就将来可能发生的所有情况可能产的所有职责、权利与义务，并就将来可能发生的所有情况可能产生的所有后果及解决措施在合同中作出相应的规定，从而完全消生的所有后果及解决措施在合同中作出相应的规定，从而完全消除因为委托代理关系的产生可能带来的所有问题。除因为委托代理关系的产生可能带来的所有问题。p比如，比如，一份完备的委托一份完备的委托代理合同代理合同将包括在什么

36、样的情况下经理将包括在什么样的情况下经理人员将被撤换、在什么样的情况下公司将出售或购入资产、在什人员将被撤换、在什么样的情况下公司将出售或购入资产、在什么样的情况下公司应该招收或解雇工人，等等。么样的情况下公司应该招收或解雇工人，等等。p 26School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity委托代理理论p如果这样一份完备的委托代理合同存在的话，即使委托代理关系如果这样一份完备的委托代理合同存在的话，即使委托代理关系存在，也不会产

37、生委托代理问题，我们也很难找到公司治理在其存在，也不会产生委托代理问题，我们也很难找到公司治理在其中应该扮演的角色。中应该扮演的角色。p只有当初始的合同是不完备的，因此将来需要对一些在初始合同只有当初始的合同是不完备的，因此将来需要对一些在初始合同中没有作出规定的情况作出决策时，公司治理结构才会发挥作用。中没有作出规定的情况作出决策时，公司治理结构才会发挥作用。实际上，公司治理结构就是对这类情况进行决策的机制。实际上，公司治理结构就是对这类情况进行决策的机制。p当委托当委托代理关系及不完备合同同时存在时，公司治理机制就将代理关系及不完备合同同时存在时，公司治理机制就将发挥作用。发挥作用。p治理

38、结构可以看作是一种对没有在初始合同中明确规定的情况进治理结构可以看作是一种对没有在初始合同中明确规定的情况进行决策的机制，更确切地说，治理结构是对公司除人力资本以外行决策的机制，更确切地说，治理结构是对公司除人力资本以外的其它资本的剩余控制权的分配。的其它资本的剩余控制权的分配。27School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity古典管家理论p古典管家理论的形成，是以新古典经济学的理论为基础的。古典管家理论的形成，是以新古典经济

39、学的理论为基础的。p在新古典经济学中，企业是一个具有完全理性的经济人，市场是一个在新古典经济学中，企业是一个具有完全理性的经济人，市场是一个完全竞争的市场，信息和资本能够自由流动，企业处于完全竞争的环完全竞争的市场，信息和资本能够自由流动，企业处于完全竞争的环境中境中。p在新古典经济学关于信息完全的基本假设下，尽管企业的所有者与经在新古典经济学关于信息完全的基本假设下，尽管企业的所有者与经营者之间存在委托营者之间存在委托代理关系，但经营者没有可能违背委托人的意愿代理关系，但经营者没有可能违背委托人的意愿去管理企业，因此代理问题是不存在的，所有者和经营者之间是一种去管理企业，因此代理问题是不存在

40、的，所有者和经营者之间是一种无私的信托关系，公司治理的模式也就不再重要。在此意义上，公司无私的信托关系，公司治理的模式也就不再重要。在此意义上，公司治理表现为股东主权至上，以信托为基础的股东与董事会、经理层之治理表现为股东主权至上，以信托为基础的股东与董事会、经理层之间的关系，使经营者会按照股东利益最大化的原则行事。间的关系，使经营者会按照股东利益最大化的原则行事。p由于现代公司所面临的市场，由于现代公司所面临的市场，既不是一个完全竞争的市场，也不是信既不是一个完全竞争的市场，也不是信息充分完备的市场，因此古典管家理论显然不能解释现代市场经济条息充分完备的市场，因此古典管家理论显然不能解释现代

41、市场经济条件下公司的治理行为件下公司的治理行为。古典管家理论作为公司治理理论的一个最初萌。古典管家理论作为公司治理理论的一个最初萌芽，对于研究现代公司治理基本上芽，对于研究现代公司治理基本上不具有不具有任何意义。任何意义。28School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity现代管家理论p古典管家理论关于完全信息的假设显然不符合现实，由于不完全信息古典管家理论关于完全信息的假设显然不符合现实，由于不完全信息是客观存在的，因而其错误

42、的前提假设必然导致由此推断出的结果与是客观存在的，因而其错误的前提假设必然导致由此推断出的结果与现实的巨大差距。现实的巨大差距。p代理理论虽然有助于部分解释所有权与经营权分离所造成的问题，但代理理论虽然有助于部分解释所有权与经营权分离所造成的问题，但是，现代心理学和组织行为方面的研究表明，代理理论的某些前提假是，现代心理学和组织行为方面的研究表明，代理理论的某些前提假设，设，特别是对经营者内在的机会主义和偷懒行为的假定是不合适的特别是对经营者内在的机会主义和偷懒行为的假定是不合适的，人既有可能成为自利的代理人，也有可能成为无私的好管家。人既有可能成为自利的代理人，也有可能成为无私的好管家。p从

43、心理学的角度来看，现实中人与人之间的差异是巨大的，每个人与从心理学的角度来看，现实中人与人之间的差异是巨大的，每个人与其社区或环境之间都存在一种互动的控制关系，并随着这种互动关系其社区或环境之间都存在一种互动的控制关系，并随着这种互动关系的变化而变化，故人有时是竞争性的，有时又是合作性的，通常是兼的变化而变化，故人有时是竞争性的，有时又是合作性的，通常是兼而有之，许多实证分析的结果与代理理论截然相反。而有之，许多实证分析的结果与代理理论截然相反。29School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Man

44、agement,Tongji UniversityUniversity现代管家理论p在此基础上，澳大利亚新南威尔士大学澳大利亚工商管理在此基础上，澳大利亚新南威尔士大学澳大利亚工商管理学院的学院的 Lex Donaldson Lex Donaldson 教授于教授于19901990年提出了一种与代理年提出了一种与代理理论截然不同的理论理论截然不同的理论现代管家理论现代管家理论。pDonaldsonDonaldson认为，成就、荣誉和责任等是比物质利益更重认为，成就、荣誉和责任等是比物质利益更重要的激励公司经营者的因素，经营者出于对自身尊严、信要的激励公司经营者的因素，经营者出于对自身尊严、信仰

45、以及内在工作满足的追求，会象善良的管家一样勤勉地仰以及内在工作满足的追求，会象善良的管家一样勤勉地为公司工作，成为公司的好为公司工作，成为公司的好“管家管家”。30School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity现代管家理论pDonaldson Donaldson 和和 Davis Davis在在19941994年发表的一篇论文中指出，代理理论的拥年发表的一篇论文中指出，代理理论的拥戴者们根据人性先天戴者们根据人性先天“性恶论性

46、恶论”的假设，先入为主地认定以独立的外的假设，先入为主地认定以独立的外部董事为主的独立董事会肯定会更好，因而极力倡导董事会的独立性。部董事为主的独立董事会肯定会更好，因而极力倡导董事会的独立性。p然而，然而， Donaldson Donaldson 和和 Davis Davis认为，从制度设计的角度而言，以独立认为，从制度设计的角度而言，以独立的外部董事为主组成的董事会是一种无效率的组织形式，因为这不符的外部董事为主组成的董事会是一种无效率的组织形式，因为这不符合合掌握信息最全面的人决策最有效这一组织设计的基本原则掌握信息最全面的人决策最有效这一组织设计的基本原则。事实上，。事实上，他们认为，

47、从整体上看，董事会是否有存在的必要都值得怀疑。部分他们认为，从整体上看，董事会是否有存在的必要都值得怀疑。部分实证分析支持了实证分析支持了DonaldsonDonaldson的理论，很多研究发现董事会的独立性与的理论，很多研究发现董事会的独立性与公司的业绩并不成显著的正相关关系，相反，一些以执行董事为主的公司的业绩并不成显著的正相关关系，相反，一些以执行董事为主的公司的经营业绩反而高于董事会独立性强的公司。公司的经营业绩反而高于董事会独立性强的公司。p现代管家理论作为公司治理理论的一家之言虽然具有一定的理论和实现代管家理论作为公司治理理论的一家之言虽然具有一定的理论和实证分析支持，但是，在当今

48、倡导公司民主及机构投资者占据主导地位证分析支持，但是，在当今倡导公司民主及机构投资者占据主导地位的时代，这一理论被淹没在代理理论之中，较少引起人们的关注。的时代，这一理论被淹没在代理理论之中，较少引起人们的关注。31School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity利益相关者理论p2020世纪以前，英美公司治理机制的形成基本上是以古典管世纪以前，英美公司治理机制的形成基本上是以古典管家理论为基础的，进入家理论为基础的，进入2020

49、世纪以后，委托代理理论逐渐成世纪以后，委托代理理论逐渐成为构建公司治理的理论依据。无论是古典管家理论，还是为构建公司治理的理论依据。无论是古典管家理论，还是委托代理理论，均以股东价值最大化为目标，然而，这种委托代理理论，均以股东价值最大化为目标，然而，这种思想由于将公司更为广泛的利益相关者的利益排除在外而思想由于将公司更为广泛的利益相关者的利益排除在外而日益受到批评。日益受到批评。32School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversi

50、ty利益相关者理论p由于公司概念的进一步丰富，出现了要求利益相关者共同由于公司概念的进一步丰富，出现了要求利益相关者共同参与公司治理的利益相关者理论。参与公司治理的利益相关者理论。p利益相关者理论认为，由于公司是不同要素提供者之间组利益相关者理论认为，由于公司是不同要素提供者之间组成的一个系统，公司的目标应该是为所有要素提供者创造成的一个系统，公司的目标应该是为所有要素提供者创造财富、增加价值，而不仅仅是为股东利益最大化服务。为财富、增加价值，而不仅仅是为股东利益最大化服务。为了达到这个目标，应鼓励公司董事会具有更加广泛的代表了达到这个目标，应鼓励公司董事会具有更加广泛的代表性，董事会应包括公

51、司的职工、主要供应商和客户、贷款性，董事会应包括公司的职工、主要供应商和客户、贷款银行和社区代表，保证他们在董事会中的发言权。银行和社区代表，保证他们在董事会中的发言权。33School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity利益相关者理论p近年来，利益相关者理论在英美国家已经得到了一定程度近年来，利益相关者理论在英美国家已经得到了一定程度的认可。的认可。p美国法律协会在其公司治理原则中，就明确提出现代美国法律协会在其公司治理原则中

52、，就明确提出现代公司与众多的利益集团，如公司的员工、客户、供应商等公司与众多的利益集团，如公司的员工、客户、供应商等有相互依存关系。有相互依存关系。pOECDOECD公司治理原则也专门将利益相关者作为其中的一公司治理原则也专门将利益相关者作为其中的一个重要组成部分，明确提出公司在追求股东利益最大化的个重要组成部分，明确提出公司在追求股东利益最大化的同时，应关注和考虑利益相关者的利益不受损害。同时，应关注和考虑利益相关者的利益不受损害。p目前，虽然有关利益相关者在公司治理中的地位和作用还目前，虽然有关利益相关者在公司治理中的地位和作用还没有形成完整的理论体系，但有许多实践已经在这方面做没有形成完

53、整的理论体系，但有许多实践已经在这方面做了有益的尝试，如实行员工持股计划、发挥机构投资者和了有益的尝试，如实行员工持股计划、发挥机构投资者和债权人的作用等等。债权人的作用等等。34School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity第三部分公司治理的模式公司治理的模式35School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,T

54、ongji UniversityUniversity范建平范建平 博士博士公司治理的主要模式公司治理的主要模式p划分公司治理模式的主要标志是所有权和控制权的表现形划分公司治理模式的主要标志是所有权和控制权的表现形式。式。p传统的公司治理理论将公司治理的主要模式分为传统的公司治理理论将公司治理的主要模式分为英美的市英美的市场监控型场监控型和和德日式的股东监控型德日式的股东监控型模式。模式。p近年来，一些公司治理专家和学者在研究了东亚及前苏联近年来，一些公司治理专家和学者在研究了东亚及前苏联和东欧国家的公司治理后，又归纳出和东欧国家的公司治理后，又归纳出“家族控制家族控制”与与“内部内部人控制人控

55、制”两种公司治理模式。两种公司治理模式。36School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理的主要模式公司治理的主要模式1.1.英美的市场监控模式（英美的市场监控模式（outsider systemoutsider system）p首先首先, , 是建立一个由外部董事和独立董事为主的董事会来代表是建立一个由外部董事和独立董事为主的董事会来代表股东监督经理层股东监督经理层, , 在董事会下设以独立董事为多数并领导的审在董事

56、会下设以独立董事为多数并领导的审计、薪酬和提名委员会计、薪酬和提名委员会; ; p其次其次, , 是发展机构投资者是发展机构投资者, , 使分散的股权通过机构投资者得以使分散的股权通过机构投资者得以相对集中相对集中; ; p第三第三, , 是依靠中介机构的约束是依靠中介机构的约束, , 包括外部审计机构、投资银行包括外部审计机构、投资银行等等; ; p第四第四, , 是依靠强有力的事后监管和严厉处罚是依靠强有力的事后监管和严厉处罚, , 以提高违规成本以提高违规成本; ;p第五第五, , 是依靠健全的法律制度是依靠健全的法律制度, , 特别是股东诉讼制度特别是股东诉讼制度, , 如集团如集团诉

57、讼和衍生诉讼制度诉讼和衍生诉讼制度, , 使股东权益受到侵害时能够得到补偿使股东权益受到侵害时能够得到补偿; ;p第六第六, , 是对管理层实行期股期权是对管理层实行期股期权, , 使经理层的利益和公司长远使经理层的利益和公司长远利益紧密联系起来利益紧密联系起来, , 达到降低委托达到降低委托-代理的成本的目的。代理的成本的目的。37School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity公司治理的主要模式公司治理的主要模式1.1.英美

58、的市场监控模式（英美的市场监控模式（outsider systemoutsider system）p特点：“弱股东、强管理层” ，外部市场控制p产生的原因：发达的资本市场、经理人市场、高效的政府监督，股权分散，股东结构不稳定p弊端：股东只能用脚投票，暴露出问题，如：安然公司倒闭、安达信公司解体和世界通信公司造假等事件。p近期发展：意识到上述弊端，英美国家开始鼓励机构投资者参与公司治理、要求公司增强董事会的独立性、在董事会内引入一定数量的独立董事等，增强公司的内部监控力度，以弥补外部监控不足的缺陷。38School of Economics & School of Economics &

59、amp; Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity英国和美国公司内部治理机制图英国和美国公司内部治理机制图股东大会股东大会非执行董事非执行董事董事会董事会执行董事执行董事最高经营者最高经营者任免委员会任免委员会薪酬委员会薪酬委员会审计委员会公司秘书会计审计员管理层管理层选任监督选任委任委任委任审计选任39School of Economics & School of Economics & Management,Tongji Management,Tongji UniversityUniversity2.德

60、日的股东监控模式德日的股东监控模式德国模式德国模式p德国公司治理结构的一个重要特点是德国公司治理结构的一个重要特点是“两会制两会制”，即监事会和董事会。，即监事会和董事会。p德国模式是德国模式是“内部控制内部控制”型模式。两会中包括股东、银行及员工的代型模式。两会中包括股东、银行及员工的代表，对管理层实行监控。其中，职工代表在两会中扮演重要角色。表，对管理层实行监控。其中，职工代表在两会中扮演重要角色。p在德国，所有权集中程度比较高。德国的银行是全能银行在德国，所有权集中程度比较高。德国的银行是全能银行（Universal BankUniversal Bank），可以持有工商企业的股票，另外，

61、公司相互），可以持有工商企业的股票，另外，公司相互持股比较普遍。银行对公司的控制方式是通过控制股票投票权和向董持股比较普遍。银行对公司的控制方式是通过控制股票投票权和向董事会派驻代表，有些还是监事会主席，银行代表就占股东代表的事会派驻代表，有些还是监事会主席，银行代表就占股东代表的22.5%22.5%。p德国公司治理模式的另一特色就是强调职工参与，在监事会中，根据德国公司治理模式的另一特色就是强调职工参与，在监事会中，根据企业规模和职工人数的多少，职工代表可以占到企业规模和职工人数的多少，职工代表可以占到1/31/3到到1/21/2的职位。的职位。 40School of Economics & School of E