企业项目融资建议书(共35页).PPT

1、1四川大学四川大学 从银行家的视点看 民营企业融资 机遇与挑战 世界银行集团高级金融投资官员2企业资本市场资本市场融资投资融资费用投资回报自有资金3v 企业直接融资多种资产,多源头现金流管理层有权决定资金流向100%债权人追索 风险公摊到整个资产组合 使用主办人借款额度主办方财务平衡表上 (on balance-sheet)v 项目融资独立项目资产产生独立现金流投资者有限权力控制资金流向有限追索 投资者只承担项目有关风险 不列入资产负债表的融资主办方财务平衡表外 (off balance-sheet)4主办方A银团贷款无(有限)追索贷款多边、双边信贷机构劳工项目公司(电站)主办方 B主办方 C

2、输电(销售合同)操作和维修合同建筑合同设备合同技术执照输入燃气(供货合同)股本股东协议董事会70%30%政府、司法系统、许可证、产权等5v优点：避免放弃企业控股权和企业前景比股权融资费用低v缺点：过多的债务影响财务比率，增加未来融资的难度受借款方条款约束很难找到长期贷款，从而影响企业长远规划6v优点：n共同承担风险n避免因支付利息而带来的现金压力n公开上市可以拓广融资面v缺点：n容易失去控股和企业管理控制权n融资费用高n放弃一部分未来利润7v缺乏“标准化”的评估方式增加了融、投资方难度v缺乏健全的资本市场法规来支持私募的发展v中国市场经济的弹性使私募投资者更谨慎v资本市场金融工具缺乏使私募流通

3、性更差v私募投资的看落期权(Put Option)退出机制还待完善8v融资无方的最后途径v通常为放弃企业控股权v风险投资多数为投机者，无长远企业发展战略v融资规模小，但放弃的权益大v传统行业很难找到风险资本9v拓展国际资本市场v上市费用高v上市地资本市场和投资者不容易看好外来股v易成上市地市场牺牲品10准备建议书 (Business Proposal)签署意向书 (Mandate Letter)项目评估 (Field Appraisal)签署融资合同 (Investment Agreement)资金到位 (Disbursement)接触投资方继续商磋完成条款谈判和法律文件11v项目概况 v发起

4、人，管理层和技术援助v市场与销售 v技术可行性，人力，原材料来源和环境v潜在的环境问题及解决方案投资要求，项目融资与回报v政府支持与管理 v预期项目的筹备与完成时间表 12v开展投资方项目评估的前提v项目简介、主办方情况v搭建融资框架，确立融资产品、规模和过程v明确项目评估费用和支付方式v投资决策前的有关继续、中止和法律性事宜v规定资料保密性和双方商业机密保护的条款13v 宏观经济状况，包括外汇政策、当地政府支持度等v 行业状况：n项目所在行业是传统还是先驱性；n行业过去业绩、现状和未来表现预测；n影响行业表现的上、下游及自身潜在因素v 项目及主办方评估：n主办方的财务表现、法律纠纷和信用历史

5、；n项目：l技术可行性及工程问题l市场发展前景和具体计划l环境及社会风险l财务分析14v环境污染v自然保护区、森林保护v虫害管理v大坝、水电安全v当地居民生活受何种影响v童工和非法用工现象v文化财产保护v居民搬迁情况15v由世界银行和国际金融公司于2002年10月发起，强调在项目融资过程中应注意环境和社会政策。已有包括 CitiBank, Royal Bank of Canada, ABN AMRO Bank, ING Group, HSBC Group 等银行集团采用。v这些大型银行集团垄断全球超过70%的项目融资v运用世界银行和国际金融公司的标准，将项目按环境和社会风险分成高(A)、中(B

6、)、低(C)三类。对于没能达到标准的项目将不予投资。16v现金是“王”v贷款支付能力是“后”v股本回报 (ROE）v“增加”模式(Incremental Model)17(US$ Millions)20022003200420052006200720082009201020112012Total Revenue81.1162.5207.8235.1246.8256.2274.0274.0274.0274.0274.0 Minus COGS79.5142.8169.3200.4197.7216.2233.9233.9233.9233.9233.9Gross Margin1.519.738.534

7、.849.240.040.140.140.140.140.1 Plus Other Margin 1.84.02.12.12.12.12.12.12.12.12.1 Minus Fixed Costs36.624.220.318.213.813.413.813.814.114.314.6Operating Margin (EBITDA)(33.2)(0.6)20.218.737.528.628.428.328.127.827.5 Minus Depreciation4.84.96.87.98.48.48.48.48.48.58.6 Minus Amortization0.00.00.30.80

8、.80.80.80.40.00.00.0EBIT(38.1)(5.6)13.010.028.319.519.319.519.619.319.0 Minus Interest Payment9.58.87.24.95.15.55.45.24.84.44.0EBT(47.5)(14.3)5.85.123.314.013.914.414.914.914.9 Minus Income Tax Payment0.00.01.01.02.51.81.81.81.81.81.9Net Profit(47.5)(14.3)4.84.120.812.212.212.613.013.113.1 Minus Div

9、idend Payout0.00.01.21.05.23.13.03.13.33.33.3Retained Earnings(47.5)(14.3)3.63.115.69.29.19.49.89.89.8Income Statement18(US$ Millions)20022003200420052006200720082009201020112012Total Current Assets83.8133.1101.4111.2135.7157.2178.9192.0205.0218.2231.4 Cash 1.012.86.03.022.137.350.463.576.589.7102.9

10、 Accounts Receivable 31.654.857.364.968.070.475.375.375.375.375.3 Inventory51.165.438.143.345.649.553.253.253.253.253.2Total Non-Current Assets61.259.568.481.681.373.265.157.349.942.534.9 Net PP&E60.558.067.078.979.372.064.757.349.942.534.9 Capitalized Expenses0.71.51.32.71.91.20.40.00.00.00.0To

11、tal Assets144.9192.6169.8192.7216.9230.3244.0249.3255.0260.7266.4Total Current Liabilities52.180.757.667.367.072.778.078.078.078.178.1 Accounts Payable 51.279.655.565.565.671.476.676.676.676.676.6 Other Payables0.91.12.01.81.41.31.41.41.41.41.5Total Non-Current Lia.140.1156.4102.3112.4121.4119.9119.

12、1115.0110.8106.7102.6 Loan 118.620.318.621.627.427.931.231.231.231.231.1Loan 22.50.80.00.00.00.00.00.00.00.00.0Loan 363.263.263.263.263.263.263.263.263.263.263.2Loan 455.861.70.00.00.00.00.00.00.00.00.0Loan 50.010.40.00.00.00.00.00.00.00.00.0Loan 60.00.020.527.630.828.824.720.616.412.38.2Total Share

13、holders Equity(47.3)(44.6)9.913.028.637.746.956.366.175.985.7 Common Equity 89.4107.6158.5158.5158.5158.5158.5158.5158.5158.5158.5 Retained Earnings(136.7) (152.2)(148.5) (145.5)(129.9) (120.7) (111.6)(102.2)(92.4)(82.6)(72.8)Total Liabilities & Equity144.9192.6169.8192.7216.9230.3244.0249.3255.

14、0260.6266.4Balance Sheet19(US$ Millions)20022003200420052006200720082009201020112012Cash from Operations(54.4)(18.6)17.49.724.120.817.921.421.521.621.7 Net Income(47.5)(14.3)4.84.120.812.212.212.613.013.113.1 plus depreciation4.84.96.87.98.48.48.48.48.48.58.6 plus amortization0.00.00.30.80.80.80.80.

15、40.00.00.0 plus other adjustments12.00.23.60.00.00.00.00.00.00.00.0 minus +- working capital23.79.4(1.7)3.05.80.53.3(0.0)(0.0)(0.0)(0.0)Cash from Investing(2.3)(2.1)(19.7)(21.8)(8.8)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0) PP&E (CAPEX)(2.3)(2.1)(18.0)(19.7)(8.8)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0)(1.0) Other Investi

16、ng Cash0.00.0(1.7)(2.1)0.00.00.00.00.00.00.0Cash from Financing 52.332.6(4.5)9.13.8(4.6)(3.8)(7.3)(7.4)(7.4)(7.4) New Equity0.017.450.90.00.00.00.00.00.00.00.0 New Term Debt 52.317.618.810.19.00.53.3(0.0)(0.0)(0.0)(0.0) Less Principal Payment0.02.573.00.00.02.14.14.14.14.14.1 Less Dividend Payment0.

17、00.01.21.05.23.13.03.13.33.33.3Net Cash Flow(4.4)11.8(6.8)(3.0)19.115.213.113.113.113.213.2Begining Cash Balance 5.41.012.86.03.022.137.350.463.576.589.7Ending Cash Balance 1.012.86.03.022.137.350.463.576.589.7102.9Cash Flow Statement20US$ M illions2003200420052006200720082009201020112012Debt servic

18、e coverage ratio (DSCR)Net Incom e (14.3)4.84.120.812.212.212.613.013.113.1plus Financial Expenses 8.87.24.95.15.55.45.24.84.44.0plus Dep. & Am ort. 4.97.28.69.19.19.18.88.48.58.6 Total Cash Available (0.6)19.215.515.426.926.626.626.326.025.7Principal Repaym ent2.573.00.00.02.14.14.14.14.14.1Fin

19、ancial Expenses8.87.24.95.15.55.45.24.84.44.0DSCRM in=2.8(0.1)0.23.23.03.52.82.93.03.03.2Internal rate of return (after taxes) Net Incom e 9.68.825.516.916.917.317.817.817.8 plus Financial Expenses (0.8)(3.1)(2.9)(2.4)(2.6)(2.8)(3.2)(3.6)(3.9) plus Depreciation & Am ortization 1.12.63.03.13.12.8

20、2.42.42.5 less Increase in W orking Capital (1.7)3.05.80.53.3(0.0)(0.0)(0.0)(0.0) less New Investm ent 19.721.88.81.01.01.01.01.01.0 Term inal Value123.1Total IRR Cash Flow (8.0)(16.5)11.116.013.016.215.915.7140.5IRR 56%Return on Investm ent Equity Investm ent(10.0) Dividend Payout Ratio0.40.40.40.4

21、0.4 Sale of Investm ent Equity27.4 Net Cash flow(10.0)0.00.00.00.40.40.40.427.8RO E15%Ratios 21v分析不同情形（尤其是最坏情形）下财务表现v结合不同变量变化来分析财务表现22贷款融资v利率和偿还条款v主办方财务担保 (Sponsor Financial Guarantee)v银团、项目监督、前后(Front-end)等管理费用v贷款优先权及随行要求v司法裁决及其他条款23股权融资v主办方投入和撤股保证v投资方撤出 (Exit) 机制 (Put Option)v股权定价v司法裁决及其他条款24IFCIF

22、Cv 通过鼓励发展中国家的当地和外来民营投资，促进经济发展v 支持具备下列条件的民营企业：财政上可行、有助于当地国经济、促进高环境标准、能提供示范性效果v 提供长期融资、资本动员和咨询服务国际复兴国际复兴 发展发展 银行银行 (IBRD)(IBRD)成成 立立 于于19451945年年国际金融公司国际金融公司 (IFC)(IFC)成成 立立 于于19561956年年国际发展协会国际发展协会(IDA)(IDA)成成 立立 于于19601960年年多边投资担保机构多边投资担保机构(MIGA)(MIGA)成成 立立 于于19881988年年25vAAA 信用级别v在140个国家有150亿美元的投资组

23、合v在2,825 个公司拥有投资v通常每年投资30-35亿美元v至今承诺了340亿美元的自有资金投资和210亿美元的银团投资26v位于山东省淄博市的一家民营医院，由万杰实业有限位于山东省淄博市的一家民营医院，由万杰实业有限公司全资所有。该医院利用先进的放射技术治疗肿瘤公司全资所有。该医院利用先进的放射技术治疗肿瘤 v项目包括在医院现有项目包括在医院现有300300个床位的基础上增加个床位的基础上增加200200个床个床位，并根据需求预留出再增加位，并根据需求预留出再增加200200个床位的空间个床位的空间v做为项目的一部分，医院将增添一流的肿瘤治疗设备做为项目的一部分，医院将增添一流的肿瘤治疗

24、设备 v项目总费用达项目总费用达5 5千万美元千万美元v国内金融机构融资困难国内金融机构融资困难v找不到合适的海外合作伙伴找不到合适的海外合作伙伴27v 国际金融公司提供总额1,500万美元的长期贷款 v 国际金融公司协助医院与不列颠哥伦比亚医院集团加拿大国际高级医疗服务协会（CAMSI）建立战略医疗伙伴关系，以提高它的整体运行和质量保证体系，从而成为一流的医院v 国际金融公司聘请一名独立的卫生咨询专家和一名肿瘤学专家，协助其项目组对医院提出及时的改进意见，包括医院的外观、医护做法、医院的信息系统、组织结构和整个医院的行政管理程序等等v 国际金融公司委派了一名独立的防火安全咨询专家，对现有医院的现状提出改进建议，以达到世界银行防火安全标准，这些建议已经得到实施。 v 树立了同行业融资发展的排头兵地位28w 华融化工需要资金收购成都化工(国营企业)，以扩大高纯度氢化钾生产业