信用与利率的基础知识(共129页).ppt

1、p掌握信用与征信的概念及社会征信体系的构建掌握信用与征信的概念及社会征信体系的构建 p掌握利息及利率含义及几种主要利息理论掌握利息及利率含义及几种主要利息理论p掌握利率的计量方法和常见的分类方法掌握利率的计量方法和常见的分类方法p掌握影响利率因素和我国利率市场化改革掌握影响利率因素和我国利率市场化改革p了解利率的风险结构和期限结构了解利率的风险结构和期限结构u 第一节第一节信用概述信用概述u 第二节第二节利息与利率利息与利率u 第三节第三节利率的决定利率的决定u 第四节第四节利率的风险结构和期限结构利率的风险结构和期限结构第一节第一节 信用概述信用概述一、信用一、信用（一）信用的含义（一）信用

2、的含义 信用是信用是一种以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为一种以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为，其，其特征是特征是货币或商品的所有者将其货币或商品暂时转让给别人货币或商品的所有者将其货币或商品暂时转让给别人使用，借贷双方约定期限，按期归还，并由借者支付给贷者使用，借贷双方约定期限，按期归还，并由借者支付给贷者一定利息一定利息。 信用含义的理解：信用含义的理解： 1 1、信用以偿还本金和支付利息为条件、信用以偿还本金和支付利息为条件 信用活动主要包括两个关系人：信用活动主要包括两个关系人： 贷方贷方即授信者，或称债权人；即授信者，或称债权人；借方借方即受信者，或称债务人即受信者，或称债务人

3、 2 2、信用是一种特殊的价值运动关系。、信用是一种特殊的价值运动关系。（二）信用的特征（二）信用的特征1.1.信用是货币使用权的暂时让渡信用是货币使用权的暂时让渡2.2.债务偿还性债务偿还性3.3.债权收益性债权收益性4.4.信用活动风险性信用活动风险性信用的构成信用的构成 信用关系三要素信用关系三要素债权债务关系债权债务关系时间间隔时间间隔信用凭证信用凭证信用关系信用关系三要素三要素NoImage盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构中介机构 市市 场场信用的构成信用的构成 .商品货币关系是信用产生的客观经济基础商品货币关系是信用产生的客观经济基础.货币的支付手段职能是信用产生的前提条件

4、货币的支付手段职能是信用产生的前提条件 1 1、高利贷信用、高利贷信用 2 2、资本主义信用、资本主义信用 3 3、现代信用活动、现代信用活动现代信用活动现代信用活动 我们正逐渐步入信用经济时代我们正逐渐步入信用经济时代 信用经济的一个重要标志是信用交易的迅速发信用经济的一个重要标志是信用交易的迅速发展。展。 几组数字几组数字 -个人信用交易个人信用交易 :2009:2009年年6 6月底个人消费贷款月底个人消费贷款余额余额4.44.4万亿元万亿元 -企业信用交易企业信用交易 : :信用销售的比重已接近总信用销售的比重已接近总交易额的交易额的40%40%、沪深上市公司总市值相当于、沪深上市公司

5、总市值相当于GDPGDP的的50% 50% 现代信用活动现代信用活动 -政府信用（国债）：政府信用（国债）：20092009年达到年达到1.41.4万亿万亿 信用销售、信用交易在大大地方便、促进和信用销售、信用交易在大大地方便、促进和丰富了经济交易活动的同时，也蕴藏着较大丰富了经济交易活动的同时，也蕴藏着较大的风险，即信用风险。的风险，即信用风险。 “不赊销是等死，赊销则是找死不赊销是等死，赊销则是找死” 民间借贷民间借贷“高利贷高利贷”？ 符合下列情况的均属于民间借贷符合下列情况的均属于民间借贷 1.1.一对一一对一 民对企民对企: : 一个公民对一个企业发放抵押贷款一个公民对一个企业发放抵

6、押贷款. . 2.2.多对一多对一 民对企民对企: : 多个公民对一个企业发放多个公民对一个企业发放抵押贷款抵押贷款 3.3.一对一一对一 民对民民对民: 4.: 4.一个公民对一个公民对一个公民发放抵押贷款一个公民发放抵押贷款. . 在银监会和法律规定下的范围内，民间借款和在银监会和法律规定下的范围内，民间借款和融资利率不高于同期银行贷款利率的融资利率不高于同期银行贷款利率的四倍四倍均合均合法，受国家法律保护。法，受国家法律保护。 抵押借款率一般控制抵押借款率一般控制在抵押物价值的在抵押物价值的3070%3070%以内，安全有保障。以内，安全有保障。 二、信用工具二、信用工具（一）信用工具的

7、含义（一）信用工具的含义 信用工具是以书面形式发行和流通、借以保证债信用工具是以书面形式发行和流通、借以保证债权人或投资人权力的凭证。权人或投资人权力的凭证。信用工具是一种证明债权债务关系的信用凭证，是具信用工具是一种证明债权债务关系的信用凭证，是具有法律效应的契约，一般注明交易金额，偿还债务的有法律效应的契约，一般注明交易金额，偿还债务的具体条件。具体条件。（二）信用工具的特点（二）信用工具的特点（三）信用工具的分类（三）信用工具的分类 1.按信用工具的性质分为债权凭证和所有权凭按信用工具的性质分为债权凭证和所有权凭证证2.按期限分为短期信用工具和长期信用工具按期限分为短期信用工具和长期信用

8、工具3.按信用工具发行者的性质分为按信用工具发行者的性质分为直接信用工具直接信用工具和和间接信用工具间接信用工具NoImage盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构中介机构 市市 场场（1 1）直接融资）直接融资l直接融资的概念直接融资的概念 直接融资就是短缺单位在金融市场上从资金盈直接融资就是短缺单位在金融市场上从资金盈 余单位那里直接融通货币资金。余单位那里直接融通货币资金。l直接融资的优势与局限性直接融资的优势与局限性u直接融资的优势直接融资的优势（1 1）资金供求双方直接联系，可以根据各自融资的）资金供求双方直接联系，可以根据各自融资的条件条件实现资金的融通；实现资金的融通；（2 2

9、）由于资金供求双方直接形成债权、债务关系，）由于资金供求双方直接形成债权、债务关系，债权方自然十分关注债务人的经营活动债权方自然十分关注债务人的经营活动（3 3）通过发行长期债券和股票，有利于筹集具有稳）通过发行长期债券和股票，有利于筹集具有稳定性的、可供长期使用的投资资金定性的、可供长期使用的投资资金u直接融资的局限性直接融资的局限性（1 1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制比较多受到的限制比较多（2 2）要求资金盈余单位具备一定的专业知识和技能）要求资金盈余单位具备一定的专业知识和技能（3 3）对于资金盈余单位来说，由于缺乏中介的

10、缓冲，）对于资金盈余单位来说，由于缺乏中介的缓冲，直接融资风险也较高直接融资风险也较高（4 4）对于资金短缺单位来说，直接金融市场的门槛）对于资金短缺单位来说，直接金融市场的门槛比较高比较高 （2 2）间接融资）间接融资l间接融资概念间接融资概念资金融通盈余单位把资金存放（或投资）资金融通盈余单位把资金存放（或投资） 到银行等金融中介机构，再由这些机构以到银行等金融中介机构，再由这些机构以 贷款或证券投资的形式将资金转移到短缺贷款或证券投资的形式将资金转移到短缺 单位手中。单位手中。l间接融资的优点与局限性间接融资的优点与局限性u间接融资的优势间接融资的优势（1 1）银行等金融机构以其网点多，

11、吸收存款的）银行等金融机构以其网点多，吸收存款的起点低的优势，能够起点低的优势，能够社会各方面闲散资社会各方面闲散资金，金，并且可以借短贷，并且可以借短贷长，长，；(2)(2)由于金融机构的由于金融机构的，融，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，从而从而。 u间接融资的局限性间接融资的局限性（1 1）由于在盈余单位与短缺单位之间加入了金）由于在盈余单位与短缺单位之间加入了金融机构为中介，融机构为中介，从而减轻了短缺单位在资金使用方面从而减轻了短缺单位在资金使用方面的压力和约束力；的压力和约束力；（2 2）金融机构要从经营服务中获取收益，从而

12、）金融机构要从经营服务中获取收益，从而。三、社会征信体系与经济秩序三、社会征信体系与经济秩序（一）征信概述（一）征信概述 征信征信是指专业化的机构依法采集、调查、保存、是指专业化的机构依法采集、调查、保存、整理、提供企业和个人的信用信息，并对其资信状况整理、提供企业和个人的信用信息，并对其资信状况进行评价，以此满足从事信用活动的机构在信用交易进行评价，以此满足从事信用活动的机构在信用交易中对信用信息的需要，解决借贷市场信息不对称的问中对信用信息的需要，解决借贷市场信息不对称的问题。题。2021-12-13国标术语：征信（国标术语：征信（credit reporting ;credit chec

13、king; credit investigation） ：对信用信息（：对信用信息（4.9）进行采集、调查、处理、使）进行采集、调查、处理、使用等的商业性活动，包括报告式征信和调查式征信两种形式。用等的商业性活动，包括报告式征信和调查式征信两种形式。“信用调查信用调查”与与“征信征信”两词同义。两词同义。2021-12-13客户档案/信息管理客户科学授信应收账款管理商账催收和追收征信数据库开拓市场事后处理事后处理事中管理事中管理事前防范事前防范全程的信用管理全程的信用管理应收账款管理应收账款管理商账追收商账追收客户评价客户评价/管理管理2021-12-13企业的信用管理工作必须在外部征信产品和

14、服务支持下进行。2021-12-131 1、建立失信惩罚机制的作用、建立失信惩罚机制的作用 2 2、失信惩罚机制的组成部分、失信惩罚机制的组成部分（四）建立失信惩罚机制维护经济秩序（四）建立失信惩罚机制维护经济秩序没有信誉就不能生存没有信誉就不能生存一位中国学者向我们讲述了这样一件事：有一一位中国学者向我们讲述了这样一件事：有一名在德国留学的中国留学生，他毕业时成绩优名在德国留学的中国留学生，他毕业时成绩优秀，当他在德国四处求职时，却被多家大公司秀，当他在德国四处求职时，却被多家大公司拒绝。于是他决定选择一家公司求职，没想到，拒绝。于是他决定选择一家公司求职，没想到，仍然被拒绝。在万般无奈之下

15、，他带着困惑，仍然被拒绝。在万般无奈之下，他带着困惑，小心翼翼地询问原因，没想到德国人给这位中小心翼翼地询问原因，没想到德国人给这位中国留学生看了一份记录，记录他乘坐公共汽车国留学生看了一份记录，记录他乘坐公共汽车曾三次逃票被抓住。中国学者还说：曾三次逃票被抓住。中国学者还说：“德国抽德国抽查逃票一般被查到的几率是万分之三。这位高查逃票一般被查到的几率是万分之三。这位高才生居然被抓住三次逃票，在严肃的德国人看才生居然被抓住三次逃票，在严肃的德国人看来，是永远不可饶恕的。来，是永远不可饶恕的。”政府部门掌握的征信数据分散在社会的征信数据企业和个人征信数据库黑名单系统制作和公示拒拒绝绝信信用用交交

16、易易有失信记录企业和个人允许提出申诉和复核要求2021-12-132021-12-13市场上需要信用管理专业人才。 征信的形式主要有四种：征信的形式主要有四种：、 和和；与四种不；与四种不同征信形式相对应，主要的征信产品包括同征信形式相对应，主要的征信产品包括、等。等。（企业和个人信用信息的企业和个人信用信息的征集、共享和报告制度。征集、共享和报告制度。 社会征信体系应该包括征信社会征信体系应该包括征信法律、机构、市场、业务、法律、机构、市场、业务、标准、管理和科研等标准、管理和科研等 材料：材料： （三）征信机构与（三）征信机构与征信监管征信监管 征信机构征信机构依法设立的依法设立的专门从事

17、征信业务即信专门从事征信业务即信用信息服务的机构用信息服务的机构 征信监管就是指政府对征信监管就是指政府对征信业的监督管理征信业的监督管理 征信监管的范围和内容征信监管的范围和内容我国信用评级我国信用评级 目前我国有五家全国性的信用评级机构：中诚目前我国有五家全国性的信用评级机构：中诚信、联合资信、上海远东、上海新世纪、大公信、联合资信、上海远东、上海新世纪、大公国际。到目前为止，美国穆迪于国际。到目前为止，美国穆迪于20062006年收购了年收购了中诚信中诚信49%49%的股权并接管经营权，同时约定七的股权并接管经营权，同时约定七年后持股年后持股51%51%；同年，香港新华财经公司（美；同年

18、，香港新华财经公司（美国控制）收购了上海远东国控制）收购了上海远东62%62%的股权；的股权；20072007年，年，惠誉（美国控制）收购了联合资信惠誉（美国控制）收购了联合资信49%49%的股权。的股权。目前，美国标准普尔与上海新世纪已进行技术目前，美国标准普尔与上海新世纪已进行技术合作。合作。 第二节利息与利率第二节利息与利率 一、利息的含义一、利息的含义 利息是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款利息是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款者那里取得的一种报酬。者那里取得的一种报酬。二、利息本质的理论二、利息本质的理论 （一）古典经济学的利息本质理论（一）古典经济学的利息本质理论 （二）近

19、代西方经济学的利息本质理论（二）近代西方经济学的利息本质理论 西尼尔的西尼尔的“节欲论节欲论”。 庞巴维克的庞巴维克的“时差利息说时差利息说” ” 凯恩斯的凯恩斯的“流动性偏好说流动性偏好说” ” 。 （三）马克思利息本质学说（三）马克思利息本质学说 NoImageNoImage（二）近代西方经济学的利息本质理论（二）近代西方经济学的利息本质理论二、利息本质的理论二、利息本质的理论NoImageNoImage 三、利率的含义和分类三、利率的含义和分类利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，简称利率。金额的比率，简称利率。人行是我国利人行是我国

20、利率主管机构率主管机构（一）实际利率与名义利率（一）实际利率与名义利率 （二）固定利率与浮动利率（二）固定利率与浮动利率（三）市场利率与官定利率（三）市场利率与官定利率 （四）差别利率与优惠利率（四）差别利率与优惠利率 （五）年利率、月利率、日利率（五）年利率、月利率、日利率 （六）短期利率和长期利率（六）短期利率和长期利率 人民币现行利率表人民币现行利率表 单位：年利率单位：年利率% %人民币现行利率表人民币现行利率表 单位：年利率单位：年利率% %人民币现行利率表人民币现行利率表 单位：年利率单位：年利率% % NoImageNoImage（二）（二） 固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率

21、 划分依据：借贷期内是否调整利率划分依据：借贷期内是否调整利率NoImageNoImage（三）市场利率和官定利率（三）市场利率和官定利率 新闻新闻:2008、2010美国和中国的利率美国和中国的利率 美国当地时间美国当地时间20082008年年1212月月1616日，美联储宣布下调日，美联储宣布下调联邦基金基准利率联邦基金基准利率( (即美国的基准利率即美国的基准利率) )至至0 00.250.25区间，同时下调贴现率区间，同时下调贴现率7575个基点至个基点至0.50.5。美联。美联储表示，经济前景进一步恶化，低利率将持续一储表示，经济前景进一步恶化，低利率将持续一段时间，美联储将支持金融

22、市场功能化，通过公段时间，美联储将支持金融市场功能化，通过公开市场操作，以及其他扩张联储资产负债表的方开市场操作，以及其他扩张联储资产负债表的方式来刺激经济增长。式来刺激经济增长。 20102010年年1111月月4 4日，美国联邦公开市场委员会日，美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee(Federal Open Market Committee， FOMC)FOMC)宣布，宣布，维持维持0-0.25%0-0.25%的联邦基金利率不变。的联邦基金利率不变。 香港香港 20082008年年1212月月1616日，几小时后，香港基准利日，几小时后，香港基

23、准利率应声而降。香港金管局宣布下调基准利率应声而降。香港金管局宣布下调基准利率率100100个基点，至个基点，至0.50.5。 20102010年年1111月月4 4日，香港金融管理局（日，香港金融管理局（Hong Hong Kong Monetary AuthorityKong Monetary Authority， 简称简称: :香港金香港金管局）周四将基准利率维持在管局）周四将基准利率维持在0.500.50不变，不变，追随美国联邦公开市场委员会维持政策利追随美国联邦公开市场委员会维持政策利率不变的决定。率不变的决定。 中国内地中国内地 20082008年年1212月月2323日，中国人民

24、银行决定：从日，中国人民银行决定：从20082008年年1212月月2323日起，下调一年期人民币存贷款基准利率日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各各0.270.27个百分点，到个百分点，到2.25%2.25%，其他期限档次存贷款，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。款、再贴现利率。 20102010年年1010月月2020日，中国人民银行今天宣布，自日，中国人民银行今天宣布，自20102010年年1010月月2020日起上调金融机构人民币存贷款基日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年期存款基

25、准利准利率。其中，金融机构一年期存款基准利率上调率上调0.250.25个百分点，由现行的个百分点，由现行的2.252.25提高到提高到2.502.50；一年期贷款基准利率上调；一年期贷款基准利率上调0.250.25个百分点，个百分点，由现行的由现行的5.315.31提高到提高到5.565.56；除活期存款利率；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。整。NoImageNoImage NoImageNoImage（五）（五） 年利率、月利率和日利率年利率、月利率和日利率 年利率、月利率和日利率之间的换算关系为：年利率、月利率和日利率之

26、间的换算关系为： NoImageNoImage（六）（六） 长期利率和短期利率长期利率和短期利率 第三节利率的决定第三节利率的决定 一、影响利率水平的因素一、影响利率水平的因素（一）（一） 社会平均利润率的高低社会平均利润率的高低（二）货币资金的供求关系（二）货币资金的供求关系 （三）（三） 通货膨胀预期通货膨胀预期 （四）货币政策（四）货币政策 （五）财政政策（五）财政政策 （六）国际利率水平（六）国际利率水平NoImageNoImage* *马克思的利率决定论马克思的利率决定论 利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现

27、为利润，因此，利息量分剩余价值。剩余价值表现为利润，因此，利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。 利润率决定利息率。利润率决定利息率。 在现实生活中，人们面对的是市场利息率，而非平在现实生活中，人们面对的是市场利息率，而非平均利息率。均利息率。 NoImage利率决定理论利率决定理论 利率决定理论经历了一个不断发展的过利率决定理论经历了一个不断发展的过程，历史上有影响的理论主要由三种：程，历史上有影响的理论主要由三种： （一）古典学派的储蓄投资理论（一）古典学派的储蓄投资理论 （二）凯恩斯学派的流动性偏好利率理论（二）凯恩斯学派的流动

28、性偏好利率理论 （三）新古典学派的可贷资金理论（三）新古典学派的可贷资金理论二、西方学者的利率决定理论二、西方学者的利率决定理论 （一）古典学派的储蓄（一）古典学派的储蓄- -投资理论投资理论古典利率理论是一种实际利率理论，形成于古典利率理论是一种实际利率理论，形成于17世纪，由庞巴维克和费雪创立，流行于世纪，由庞巴维克和费雪创立，流行于19世纪世纪末到末到20世纪初。古典学派世纪初。古典学派强调非货币的实际因强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。素在利率决定中的作用。认为利息率决定于资认为利息率决定于资本的供给和需求两个因素：资本供给来自人们本的供给和需求两个因素：资本供给来自人们节制消费

29、即储蓄，资本需求指厂商的投资。这节制消费即储蓄，资本需求指厂商的投资。这样，样，储蓄和投资成为决定利率水平两大因素储蓄和投资成为决定利率水平两大因素。NoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImage（一）（一）古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论 r r0 0r r S,IS,I I I S S E E 当当S=IS=I时，时， 储蓄者愿意借出的资金储蓄者愿意借出的资金与投资者愿意借入的资与投资者愿意借入的资金相等，利率达到均衡；金相等，利率达到均衡； 当当SISI时，时， 促使利率下降；促使利率下降； 当当SISI时，时

30、， 利率水平便会上升。利率水平便会上升。NoImageNoImage r r0 0r r S,IS,I I I S S E E NoImage NoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImager r0 0r r Ms,MdMs,Md MdMd MsMs E E NoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImage（三）（三）新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论r r0 0r r Ls,LdLs,Ld LdLd LsLs E E NoImageNoImage（三）（三）新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论

31、 LS- LM 模型模型 可借贷资金可借贷资金供求理论供求理论 希克斯希克斯 汉汉 森森 三、我国利率体系与利率市场化改革三、我国利率体系与利率市场化改革 （一）利率体系（一）利率体系 1 1利率体系的含义利率体系的含义利率体系利率体系是指，在一个经济运行机体中存在的是指，在一个经济运行机体中存在的各种利息率由各种内在因素联结成的有机体，各种利息率由各种内在因素联结成的有机体，主要包括主要包括利率体系结构利率体系结构和和各种利率间的传导机各种利率间的传导机制制。2 2利率体系结构的组成利率体系结构的组成 就一般情况而言，利率体系结构主要有就一般情况而言，利率体系结构主要有中央银行利率中央银行利

32、率商业银行利率商业银行利率市场利率市场利率 3 3各种利率之间的传导机制各种利率之间的传导机制 各种利率间的传导机制通过以下途径进行：各种利率间的传导机制通过以下途径进行：（1）中央银行调整对商业银行的再贴现率，）中央银行调整对商业银行的再贴现率，调节商业银行的可贷资金量，影响商业银行的调节商业银行的可贷资金量，影响商业银行的存、贷款利率，进而调节金融市场上货币资金存、贷款利率，进而调节金融市场上货币资金的供求状况，使市场利率朝着中央银行的调节的供求状况，使市场利率朝着中央银行的调节目标变动；目标变动；（2）中央银行直接在金融市场上买卖有价证）中央银行直接在金融市场上买卖有价证券，调节市场货币

33、资金供求状况，进而调节商券，调节市场货币资金供求状况，进而调节商业银行利率和市场利率；业银行利率和市场利率；（3）中央银行一般把）中央银行一般把市场利率市场利率作为其货币政作为其货币政策的中间目标，依此监测货币政策的执行情况，策的中间目标，依此监测货币政策的执行情况，根据市场利率变动情况相应采取调节措施，其根据市场利率变动情况相应采取调节措施，其中包括调整中央银行利率。中包括调整中央银行利率。（二）我国的利率体系（二）我国的利率体系1 1改革开放前的利率管理体系：利率集中管改革开放前的利率管理体系：利率集中管理理2 2改革初期的利率管理体系不断完善和发展改革初期的利率管理体系不断完善和发展3

34、3利率市场化改革的进程利率市场化改革的进程（三）利率市场化改革（三）利率市场化改革 1 1利率市场化的含义利率市场化的含义 利率市场化就是利率市场化就是利率由市场资金的供求状利率由市场资金的供求状况来决定，由市场配置资金流向和资金价格况来决定，由市场配置资金流向和资金价格。 （1 1）利率市场化并不是指利率百分之百由市）利率市场化并不是指利率百分之百由市场自由决定场自由决定（2 2）利率市场化采取渐进式比较合适）利率市场化采取渐进式比较合适小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程美国美国3O3O年代以前的金融制度基本上是非管制型的。虽然到年代以前的金融制度基本上是非管制型的。虽

35、然到19131913年，在经历了几起几落的金融业繁荣与危机之后，才通过联邦年，在经历了几起几落的金融业繁荣与危机之后，才通过联邦储备法案建立了美国第一家真正的中央银行，但其实际行使职储备法案建立了美国第一家真正的中央银行，但其实际行使职能一直到能一直到2O2O年初期才开始，开始几年主要致力于内部结构安排。年初期才开始，开始几年主要致力于内部结构安排。由于当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职能，由于当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职能，所以在金融管制方面也仅是想通过健全银行制度来提高效益，所以在金融管制方面也仅是想通过健全银行制度来提高效益，主要工作包括主要工作包括:

36、:发行联邦货币发行联邦货币, ,建立全国支票结算系统，发挥建立全国支票结算系统，发挥 货款的最后提供者货款的最后提供者 作用，至于银行业务，银行利率等都无限作用，至于银行业务，银行利率等都无限制制, ,即使有限制也是有名无实。即使有限制也是有名无实。 小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程真正对银行利率、银行业务实行管制是从真正对银行利率、银行业务实行管制是从19291929年一年一19331933年大箫年大箫条之后开始的。条之后开始的。美国大萧条时损失最大的产业可能是金融业，据估计能正常开美国大萧条时损失最大的产业可能是金融业，据估计能正常开业的银行到业的银行到199319

37、93年时只有年时只有19291929年时的一半年时的一半(Bernanke(Bernanke，1983)1983)。而金融业的崩溃延长了大萧条的持续时间和加深了危机的深度。而金融业的崩溃延长了大萧条的持续时间和加深了危机的深度。所以，美国银行业也经历了建国以来最大规模的金融改革，最所以，美国银行业也经历了建国以来最大规模的金融改革，最突出的一点是强化监督管理。突出的一点是强化监督管理。19331933年一年一19351935年通过了一系列金年通过了一系列金融法案，如银行法、证券法、证券交易法、联邦储备法、国民融法案，如银行法、证券法、证券交易法、联邦储备法、国民银行法案等。其主要内容如下：银行

38、法案等。其主要内容如下：(1)(1)对银行支付存款利率进行对银行支付存款利率进行限制；限制；(2)(2)限制。银行对证券的投资；限制。银行对证券的投资；(3)(3)对符合一定条件的存对符合一定条件的存款给予保险；款给予保险；(4)(4)对金融市场和银行机构进行管理、监督；对金融市场和银行机构进行管理、监督；(5)(5)限制新银行开业，加强联邦储备银行权力。正是在这一背景下，限制新银行开业，加强联邦储备银行权力。正是在这一背景下，Q Q项规则诞生了。项规则诞生了。小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程所谓所谓Q Q项规则项规则，只是按照联储规则顺序排出的一项规则，如第，只是按照

39、联储规则顺序排出的一项规则，如第一项为一项为A A项规则，而对存款利率进行管制的规则正好是项规则，而对存款利率进行管制的规则正好是Q Q项，所项，所以称为以称为Q Q项规则，项规则，该规则规定该规则规定( (按银行法按银行法) )，银行对于活期存款，银行对于活期存款不得公开支付利息，对于储蓄存款和定期存款的利率设定最高不得公开支付利息，对于储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度，限度，所以所以Q Q项规则变成项规则变成对存款利率进行管制对存款利率进行管制的代名词。联储的代名词。联储系统的利率管制范围两年后从成员银行延伸到非成员投保银行，系统的利率管制范围两年后从成员银行延伸到非成员投保银行，19

40、351935年银行法赋予联邦存款保险公司同样的权利范围。从那时年银行法赋予联邦存款保险公司同样的权利范围。从那时起起, ,两个联邦机构同时规定银行可以支付的定期储蓄存款的最两个联邦机构同时规定银行可以支付的定期储蓄存款的最高利率。高利率。19661966年的年的 临时利率控制法案临时利率控制法案 又将这一规定扩大至储又将这一规定扩大至储蓄、贷款协会、互助储蓄银行以及未参加联邦存款保险的银行。蓄、贷款协会、互助储蓄银行以及未参加联邦存款保险的银行。小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程规定利率上限被认为基于如下两个理由。规定利率上限被认为基于如下两个理由。 (1)(1)限制银行

41、间的存款利率竞争，维护银行体系的安全。限制银行间的存款利率竞争，维护银行体系的安全。 本世纪本世纪2O2O年代时，银行间为了争夺存款，在存款利率方面年代时，银行间为了争夺存款，在存款利率方面展开竞争，导致了银行筹资成本上升。为了弥补这一支出，各展开竞争，导致了银行筹资成本上升。为了弥补这一支出，各银行不得不去从事高风险的投资业务，致使银行资产组合质量银行不得不去从事高风险的投资业务，致使银行资产组合质量下降。下降。3O3O年代的银行体系崩溃据认为便与此紧密相关，规定利年代的银行体系崩溃据认为便与此紧密相关，规定利率上限被认为可了此之忧。率上限被认为可了此之忧。 (2)(2)防止资金流动偏向。所

42、谓防止资金流动偏向。所谓 偏向偏向 是指大银行可以支付较是指大银行可以支付较高存款利率，而中小储蓄机构则无法与之竞争，所以，资金大高存款利率，而中小储蓄机构则无法与之竞争，所以，资金大量从农村中小金融机构流向大银行，削弱了那些地区的信贷能量从农村中小金融机构流向大银行，削弱了那些地区的信贷能力，造成经济发展的不平衡。力，造成经济发展的不平衡。 小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程 Q Q项规则的实施，对项规则的实施，对3O3O年代维持和年代维持和恢复金融秩序、对恢复金融秩序、对4O4O年代一年代一5O5O年代年代初的美国政府低成本筹措战争措款初的美国政府低成本筹措战争措款和

43、战后美国经济的迅速恢复，起了和战后美国经济的迅速恢复，起了一定积极作用。一定积极作用。小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程但是随着战后美国经济的迅速增长，国民财富的增加，到了但是随着战后美国经济的迅速增长，国民财富的增加，到了5O5O年代中后期，年代中后期，特别是特别是6O6O年代之后，年代之后，Q Q条例的弊端条例的弊端逐渐显现出来：逐渐显现出来： 1 1阻止了富有进取心、善于经营管理的银行向存款者提供比其他银行更阻止了富有进取心、善于经营管理的银行向存款者提供比其他银行更有吸引力的利率来扩展经营规模。有吸引力的利率来扩展经营规模。 2 2资金流动脱媒大量存大，导致经营机

44、构经营困难，金融体系出现不稳资金流动脱媒大量存大，导致经营机构经营困难，金融体系出现不稳定，如在定，如在19661966年、年、19691969年、年、19741974年一年一19751975年、年、19791979年一年一198O198O年银根紧缩、货年银根紧缩、货币市场利率上升时，由于币市场利率上升时，由于Q Q项规则导致利率上限的滞后调整，资金大量从银行项规则导致利率上限的滞后调整，资金大量从银行流向货币市场，金融机构的流出资金大于流入资金，盈利状况恶化。流向货币市场，金融机构的流出资金大于流入资金，盈利状况恶化。 3 3Q Q项规则规定了银行存款利率上限项规则规定了银行存款利率上限,

45、,限制了银行吸收存款的能力，也就限制了银行吸收存款的能力，也就规定了银行的放款能力。当资金需求旺盛时。信用供应不足必成问题。规定了银行的放款能力。当资金需求旺盛时。信用供应不足必成问题。 4 4货币政策作用机制受阻货币政策作用机制受阻 因为存款机构的存款利率受阻，银行资金流失严重。为了解决流动性问题，因为存款机构的存款利率受阻，银行资金流失严重。为了解决流动性问题，他们不得不创造新的金融工具来逃避管制、扩大资金来源。虽然这缓解了金他们不得不创造新的金融工具来逃避管制、扩大资金来源。虽然这缓解了金融机构资金来源的紧张状况，但却削弱了联储货币政策的效力，如货币供应融机构资金来源的紧张状况，但却削弱

46、了联储货币政策的效力，如货币供应量变得越来越难以控制。量变得越来越难以控制。 小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程Q Q项条例的取消项条例的取消 在在3O3O年代大萧条背景下形成的年代大萧条背景下形成的Q Q项条例及其他管制措施到项条例及其他管制措施到6O6O年代中年代中期时由于市场利率与期时由于市场利率与Q Q项规则规定的最高利率之间差距越来越大，干项规则规定的最高利率之间差距越来越大，干扰了正常的经济运行。迫使美扰了正常的经济运行。迫使美 政府和贷币当局寻求变通之策。到政府和贷币当局寻求变通之策。到19791979年一年一198O198O年时年时, ,形势已极为迫切形势

47、已极为迫切: :(1)(1)史无前例的市场高利率；史无前例的市场高利率；(2)(2)近近2O%2O%高通贷膨胀率；高通贷膨胀率；(3)(3)存款机构存存款机构存款锐减，货币市场资金急增款锐减，货币市场资金急增(4)(4)一些大银行经营困难；一些大银行经营困难；(5)(5)金融创新工金融创新工具层出不穷。具层出不穷。 人们认识到人们认识到Q Q项条例、利率管制根本无法起到预想的稳定作用，所项条例、利率管制根本无法起到预想的稳定作用，所以在这一背景下，以在这一背景下，198O198O年国会通过年国会通过解除存款机构管制与货币管理法解除存款机构管制与货币管理法案案，计划到，计划到19861986年年

48、3 3月月3131日前，分阶段取消日前，分阶段取消Q Q项条例对于存款机构持项条例对于存款机构持有的定期和储蓄存款的利率限制。有的定期和储蓄存款的利率限制。 小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的过程在放松管制过程中，寻找到合适的突破口非常关键。一般说，这种突在放松管制过程中，寻找到合适的突破口非常关键。一般说，这种突破点工具应是具有联结自由市场利率和管制利率的功能。美国金融界破点工具应是具有联结自由市场利率和管制利率的功能。美国金融界找到的突破口是找到的突破口是CDCD的发行与交易。的发行与交易。 CDCD正式名称为正式名称为可转让大额存单可转让大额存单，是一种有固定时限，附有

49、息票的银，是一种有固定时限，附有息票的银行有效存单，最大特点是持有者可将其转让。一般认为，现在标准的行有效存单，最大特点是持有者可将其转让。一般认为，现在标准的CDCD是是19611961年年2 2月由纽约第一国民银行（即月由纽约第一国民银行（即CitibankCitibank 花旗银行）首先使花旗银行）首先使用的，同年，政府证券负责人同意为之开辟第二级市场，以便于交易用的，同年，政府证券负责人同意为之开辟第二级市场，以便于交易与流通。于是它便成为银行存款资金的一项重要来源与流通。于是它便成为银行存款资金的一项重要来源 。开始时，。开始时，CDCD的发行利率也有限制，的发行利率也有限制，197

50、01970年年6 6月，由于佩思铁路拖欠月，由于佩思铁路拖欠82008200万美元商万美元商业票据事件暴发，为防止出现流转危机，联储准许银行发行的偿还期业票据事件暴发，为防止出现流转危机，联储准许银行发行的偿还期在在9090天之内的大额天之内的大额CDCD不受不受Q Q项规则利率上限限制，项规则利率上限限制，19731973年年中，推广年年中，推广至所有大额至所有大额CDCD 。之后，。之后，CDCD与其他货币市场工具（所谓银行非存款性与其他货币市场工具（所谓银行非存款性负债），成为银行资金来源的主要部分。负债），成为银行资金来源的主要部分。小专栏：美国利率自由化的过程小专栏：美国利率自由化的

51、过程 CDCD最高存款利率限额取消后，美国银行界又陆续推最高存款利率限额取消后，美国银行界又陆续推出了一系列利率不受限制或市场交易的国库券利率出了一系列利率不受限制或市场交易的国库券利率挂钩的金融创新手段，如挂钩的金融创新手段，如“狂卡（狂卡（WildWild cardcard）存）存单（单（4 4年以上，无利率限制）、货币市场存单年以上，无利率限制）、货币市场存单(6(6个个月，与同期国库券利率挂钩月，与同期国库券利率挂钩 ）、小额储蓄存单）、小额储蓄存单(30(30个月，与国库券挂钩）、个月，与国库券挂钩）、7-317-31天和天和9191天帐户（国库天帐户（国库券挂钩券挂钩 ）、货币市场

52、存款账户、超级可转让存单）、货币市场存款账户、超级可转让存单（市场利率）等被陆续创造出来，就大大促进了市（市场利率）等被陆续创造出来，就大大促进了市场利率在银行经营业务中的影响作用。场利率在银行经营业务中的影响作用。消费信贷规模消费信贷规模:19971997年只有年只有172172亿元亿元20012001年末发展到年末发展到69906990亿元亿元20032003年末发展到年末发展到1573315733亿元亿元20062006年末发展到年末发展到24047.7024047.70亿元亿元20072007年年3 3月末月末25672.6025672.60亿元亿元 20082008年末年末37000

53、37000亿元亿元 20092009年年6 6月末月末4400044000亿元亿元 2 2我国利率市场化改革的总体思路我国利率市场化改革的总体思路 我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率的市场化。率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照存贷款利率市场化按照“先外币，后本币；先贷款，先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额；后短期、小额后存款；先长期、大额；后短期、小额”的顺序进行。的顺序进行。 我国利率市场化的目标是我国利率市场化的目标是“建立健全由市场供求决定建立健全由

54、市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率导市场利率”。 3.3.利率市场化改革稳步推进利率市场化改革稳步推进 （）商业银行利率体系改革（）商业银行利率体系改革我国商业银行利率市场化改革是以银行间同我国商业银行利率市场化改革是以银行间同业拆借利率为突破口的。业拆借利率为突破口的。 “贷款利率管下限，存款利率管上限贷款利率管下限，存款利率管上限” ” 该项该项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。体框架。（）债券市场利率体系改革（）债券市场利率体系改革第一，国债发行的市场化尝试。

55、第一，国债发行的市场化尝试。 第二，放开银行间债券回购和现券交易利率。第二，放开银行间债券回购和现券交易利率。第三，放开银行间市场政策性金融债和国债的第三，放开银行间市场政策性金融债和国债的发行利率。发行利率。 3.3.中央银行利率体系改革中央银行利率体系改革第一，改革了再贴现利率的形成机制。第一，改革了再贴现利率的形成机制。 第二，建立了再贷款浮息制度。第二，建立了再贷款浮息制度。 第三，优化了金融机构存款准备金利率结构。第三，优化了金融机构存款准备金利率结构。第四，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构第四，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存，贷款利率，努力协调本，外币利率政策，存，贷款利率

56、，努力协调本，外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不断增强。断增强。 4. 4.创造有利的外部条件推进利率市场化创造有利的外部条件推进利率市场化 打造利率市场化的微观主体基础。打造利率市场化的微观主体基础。 充分发挥银行业协会在利率形成和利率管理中的作用。充分发挥银行业协会在利率形成和利率管理中的作用。 加强中央银行利率管理制度建设。加强中央银行利率管理制度建设。 NoImageNoImage 利率在一个国家中的具体表现是多种多利率在一个国家中的具体表现是多种多样的。不同期限和不同用途的资金具有不同样的。不同期限和不同用途的资金具有不同的

57、利率水平，这就是利率的结构的问题。的利率水平，这就是利率的结构的问题。利率结构利率结构利率的风险结构利率的风险结构利率的期限结构利率的期限结构NoImageNoImageNoImageNoImageNoImageNoImage利率利率期限期限（1）利率利率期限期限（2）利率利率期限期限（3）（1）利率与期限无关；）利率与期限无关； 基本不存在基本不存在（2）利率与期限呈正比）利率与期限呈正比 最常见最常见（3）利率与期限呈反比）利率与期限呈反比 很少见很少见NoImageNoImage利率期限结构两个现象：利率期限结构两个现象： 一是一是； 二是二是。 西方经济学三种主要理论解释这两种现象西方

58、经济学三种主要理论解释这两种现象优先聚集优先聚集地理论地理论市场分市场分割理论割理论市场预期市场预期理论理论NoImageNoImage（一）市场预期理论（一）市场预期理论假定某一投资者有一笔两年期的闲置资金，它可以有两假定某一投资者有一笔两年期的闲置资金，它可以有两种投资选择：现在购买一年期债券，到期后用本息再购种投资选择：现在购买一年期债券，到期后用本息再购买一年期的债券；也可以现在就购买两年期债券。若一买一年期的债券；也可以现在就购买两年期债券。若一年期利率为年期利率为Rt Rt ；则两年期的利率为；则两年期的利率为 R2tR2t，预计一年后，预计一年后的一年期利率为的一年期利率为 Rt+1 Rt+1 。前一种投资的收益率为。前一种投资的收益率为(1+Rt) (1+Rt) (1+Rt+1)-1;(1+Rt+1)-1;后一种投资其收益率为后一种投资其收益率为: : 。 由于投资者对期限没有特殊偏好，所以，在均衡的由于投资者对期限没有特殊偏好，所以，在均衡的情况下，这两种投资的预期收益率应该相等：情况下，这两种投资的预期收益率应该相等：1)1(22Rt1)1)(1 (1)1 (122tttRRRNoImageNoImage由上式可以得到：由上式可以得到： 不难看出，两年期的债券利率等于当前的一年期利不难看出，两年期