货币银行学期末

1、第一章 货币与货币制度1. 职能价值尺度 流通手段 支付手段 储藏手段其中，价值尺度和流通手段是货币的基本职能， 其他职能是货币的派生职能。价值尺度2.作用及特点：（2）货币执行价值尺度时需要规定价格标准即货币单位，包括货币单位名称及含金量（金属货币流通时期）。 规定货币单位后即产生了价格是价值的货币表现；货币“购买力”（purchasing power) 是指货币对商品、服务的“购买力”，与商品、服务的价格水平互为倒数。（3）货币执行价值尺度时并不需要现实的货币。（4）执行价值尺度的货币具有排他性（5）货币单位的“值”：流通手段作用及特点：n 克服了物物交换下的“需求的双重巧合”的弊端；使人

2、类交换从商品-商品变为商品-货币-商品；n 节省了交易时间，促进了专业化分工和经济效率的提高；n 流通手段是货币发挥交易媒介的功能，隐含了纸币产生的可能。支付手段.特点：（1）商业信用是货币支付手段职能的前提。（2）商品买卖不再是一手交钱一手交货，商品和货币不再同时存在于交换过程，货币作为价值形式独立存在。（3）作为支付手段的货币更多地反映债权债务关系。（4）货币作支付手段使生产者活动余地更大。 支付手段的范围处赊销外还包括：大宗交易；财政、信贷收支；工资、佣金、房租、水电费等。价值储藏价值储藏的方法：（1）货币储藏，现代货币储藏大多是银行存款的形式。（2）其他资产储藏：有价证券、房屋、土地、

3、珠宝、艺术品等（3）在所有价值储藏形式中，货币作为一般购买力的代表，流动性最高，即使它不是最具吸引力的价值储藏手段，人们仍愿意持有部分货币，以货币形式储藏财富和价值。货币制度（一）足值货币或商品货币（二）   足值货币的代表物(representatives of full-bodied money)，或称代用货币、代表货币，即可兑现的纸币(convertible paper money)。（三） 信用货币(fiat money )（四） 电子货币(electronic money ) 储值 预付支付机制货币本位制度含义货币制度是国家以法律形式

4、确定的货币流通结构和组织形式。内容包括：货币金属、货币单位、各种通货的铸造、发行和流通程序以及发行准备制度。本位币(standard money) （纸币制度下为纸币）足值货币(full- bodied money)自由铸造（free coinage）无限法偿（ unlimited legal tender）: 辅币(subsidiary) （金属本位制度下，一般用贱金属铸造）n 是不足值货币n 可与本位币自由兑换n 限制铸造 （limited coinage）n 有限法偿（limited legal tender）: 即在一次支付中有限额规定，超额时对方可以拒绝接受银行券(bank note

5、)与纸币（fiat money)概念题：格雷欣法则(Greshams law)即“劣币驱逐良币规律”: 当两种本位币同时流通且其市场比价与法定比价发生偏差时，法律上定价过低的金属铸币（良币）会退出流通界，而流通领域充斥的则是法律上定价过高的金属铸币（劣币）。结果，市场上劣币充斥，良币敛迹，引起经济混乱。因此，在双本位制下，虽然金币和银币都是本位币，但实际上只有一种货币发挥本位币的作用。双本位制是一种不稳定的货币制度。1金铸币本位制(gold specie standard)n 建立：1816年，英国制定了金本位制度法案，采用金 本位制度，19世纪60年代至20世纪初，西方国家先后实行了金本位制

6、度。n 特点：自由铸造、 自由兑换、 自由输出入n  作用： 促进生产发展、商品流通扩大、 促进了资本主义信用制度的稳定发展 促进国际贸易的发展n 第一次世界大战成为金铸币本位制崩溃的导火索：n 黄金在国际和国内高度集中n 过渡发行纸币弥补赤字n 限制黄金自由输出入2.金块本位制(gold bullion standard)又称生金本位，富人的本位n 含义：金块本位制又称生金本位制，是指没有金币的铸造与流通，而由中央银行发行以金块为准备的纸币流通的货币制度。n 特点： 停止金币的铸造和流通，黄金由政府集中储存；但国家仍规定本位币的含金量；准许本位币在一定数量和一定用途的限制下兑换成金

7、块。金块本位制又称“富人本位制”：人们兑换黄金的条件是要求兑换的金量达到一定的最低数量，方能按照货币的含金量来兑换到金块。这个数量往往规定得很高，使小额的货币量不能兑换。这可使在流通中的金量得以缩减，节约黄金的使用。3、金汇兑本位制(gold exchange standard)又称虚金本位制n 含义：国内无金币流通；本国纸币不能兑换黄金，但可以按一定比价换取外汇，这些外汇在外国能与黄金兑现。n 特点：国内没有金币流通，但将本国货币依附于实行金本位或金块本位制的国家的本位币(如英镑、美元或法郎）,同时将黄金外汇储备存放在该国的货币制度。纸币流通条件下货币层次的划分一 、西方国家对货币层次(st

8、rata of money)的划分 流动性（Liquidity）1、货币层次的一般划分1）第一层次：狭义货币 M1=C+D C (Currency)指流通中的通货，即现金， D（Demand Deposits）表示活期存款，指可以签发支票的存款类别。 M1是狭义货币，是货币的基本定义，代表现实的购买力，是央行调控的主要目标之一。2）第二层次：广义货币 M2=M1+S+T S（Savings）表示银行储蓄存款， T （Time Deposits）表示定期存款。 M1和M2的差额称为“准货币” (Quasi-money)或近似货币 （Near money)：指定期存款等具有较高的流动性但又低于现金

9、的流动性的资产。代表潜在的购买力。3）第三层次：M3=M2+Dn Dn (Non-bank Financial Institutions deposits)表示非银行金融机构的存款4）第四层次：M4=M3+L L指银行和非银行金融机构所有的短期信用工具。2、 美国联邦储备体系公布的货币定义体系n M1=cash + 活期存款+旅行者支票+其它可签发支票的帐户 n M2=M1+所有存款机构的储蓄存款、小额定期存款+隔夜回购协议+隔夜欧洲美元+货币市场共同基金单位（非机构投资者）n M3=M2+所有存款机构的大额定期存款+定期回购协议+定期欧洲美元+货币市场共同基金单位（机构投资者）n L=M3+

10、其它流动资产（Treasury Bill、Commercial Paper、银行承兑汇票等）3、各国一般的货币层次的划分n M0=现金；n M1=现金+活期存款（一般不包括官方机构和外国银行在商业银行的存款）；n M2=M1+准货币+可转让存单。（其中“准货币”指活期存款以外的一切公私存款）；n M3=M2+CD+长于隔夜的限期回购协议和欧洲美元；M4=M3+定期存款+私人部门持有的建房互助协会的股份，（M4是英国英格兰银行公布的一个货币口径）；n L=M3+非银行公众持有的储蓄券+短期国库券+商业票据+银行承兑票据。n 至于各个符号所包括的内容，由于各国银行业务名称不尽相同，同一名称的业务内

11、容也不尽相同，一般来说，只有M0和M1两项大体相同。我国货币层次的划分n M0=流通中现金n M1=M0+企业活期存款+机关团体存款+农村存款+个人持有的信用类存款n M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款证券客户保证金存款+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构存款n M3=M2+金融债券+商业票据n 特别注意：中国的 “活期存款”由于居民的活期存款基本不能开立支票只是指企业部分的活期存款，而美国的“活期存款”还包括居民的活期存款。广义货币(M2) 狭义货币(M1) M2-M1 准货币第二章信用和利率概念题  （一）商业信用(

12、commercial credit ) 1、含义：是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用。 2、特点： （1）商业信用产生于商品交易，借贷的对象是商品资本，商业信用与特定的商品买卖相联系。 （2）信用当事人双方都是商品经营者，是直接信用，信用工具是商业票据。 （3）商业信用规模与产业资本的动态相一致，商业信用的供求受经济景气状态的影响。3、商业信用的局限性 （1）在授信规模上的局限性 （2）在授信方向上的局限性 （3）在管理和调节商业信用时存在着一定的局限性（债务链） （4）信用期限以一年以内主为，具有短期性（二） 银行信用(banking credit ) 银行及其他金融

13、机构以货币形式、通过存贷款业务提供的货币形式的信用。间接信用(（三）国家信用(fiscal credit )概念题（四）消费信用(consumption credit ) 1、含义：消费信用是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的、用于消费目的的信用。2、特点：消费信用的产生旨在解决消费者个人支付能力不足的困难，通过提供消费信用使消费者需求提前实现，达到推销商品，促进生产的目的。（购买力的提前实现）3、主要形式： （1）分期付款（installment）：销售单位以赊销方式向消费者提供的信用形式，在付清货款前，所有权仍属于卖方。 （2）消费者放款（consumers loan）：银行或其

14、他起金融机构以货币形式向消费者提供的以消费为目的的贷款。 （3）信用卡（credit card）：发卡机构、银行和零售商联合对消费者提供的消费信贷目前，制约我国消费信用扩大的因素有哪些？§ 尚未建立完善的个人信用记录制度§ 尚未建立完备的社会保障体系§ 政府行为的不确定、不规范§ 对未来收入预期的不确定§ 社会消费习惯等等（五）股份信用：第二节 信用工具 (credit instruments)信用工具的一般特点信用工具的基本特征： 偿还性、流动性、风险性、收益性 (一）期限(maturity )或偿还性（repayment） 1、期限：指债务

15、人全部清偿债务前所经历的时间.除股票和永久性债券外，都有偿还期。 、绝对偿还期和相对偿还期（二） 流动性 (liquidity ) 1、含义：金融资产价格不受损失迅速变现的能力。 2、影响流动性的因素（三） 安全性 (security )或风险性(risk)1、含义：指信用工具不能充分履约或价格不稳定的程度。2、风险的种类:违约风险（default risk）或信用风险：债务人到期不能履行合约，不能按时还本付息的风险。信用风险的大小依债务人信誉和证券的性质而定 。市场风险（Market risk）：是指由于市场利率的变化等而引起的金融工具市场价格变动的风险。信用工具（有价证券）的市场价格与市场

16、利率呈反方向变动。 购买力风险（purchasing power risk）：指证券未来本金利息的购买力低于预期的风险。（四） 收益性(yield) 含义：指信用工具能定期或不定期的为其持有人带来一定收入的能力。 1、 名义收益率( nominal yield )=名义收益/本金 2、 当期(或即期）收益率( current yield )=名义收益/市场价格 3、实际收益率(Real yield，yield to maturity )=实际收益/市场价格其中，实际收益=名义收益+（-）平均每年资本收益（损失）概念题 短期信用工具-票据 汇票、定义:是债权人向债务人签发的要求即期、或定期对收款

17、人支付一定金额的无条件支付命令。2、票据行为：以发生票据上一定权利义务关系为目的的行为。如：出票（Issue）：签发票据的行为。承兑（Acceptance）：远期票据的付款人在票据上签名盖章写明“承兑”字样、保证到期付款的行为。背书（Endorsement）：持票人为将未到期的票据转让给第三者而在票据背面签名盖章的行为。追索（Recourse）等。3、汇票的特点汇票是无条件的支付命令有出票人、付款人和收款人三方当事人汇票是委付证券，需要承兑4、分类：按出票人、付款期限、承兑人可划分成不同种类的汇票。如：商业汇票、银行汇票；即期汇票、远期汇票；商业承兑汇票、银行承兑汇票等等。5、作用：汇票作为结

18、算工具广泛应用于国际贸易和国际汇款。（二）本票(promissory note)或期票无条件付款的书面承诺。（三）支票（Check）是存款人对银行签发的即期付款的无条件支付命令。四、长期信用工具 1、公司债券(corporate bonds )（3） 可提前赎回债券(callable bond ) 可提前赎回债券是指债券发行时约定发行单位可在债券到期前的某一时间以债券发行说明书中规定的参照价格提前偿还本息的债券。可提前赎回债券增加了发行企业的融资弹性，以发行成本较低的债券取代高成本债券，有利于融资成本的降低（5） 可转换债券(convertible bond ) 可转换债券是债券的一种，可以转

19、换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。二、利率体系名词解释 费雪效应精确的公式是Fisher Effect：含义：预期通货膨胀率的提高，会使得名义利率随之提高。简化为：意味着若名义利率不变，而通货膨胀率上升，则实际利率下降考虑利息税t，真实利率的下降更多三、计算 复利 主要是债券（1）附息债券（2）纯贴现（3）永久债券 69页教材概念题 收入的资本化：由于利息已转化为收益的一般形态，任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒过来算它相当于多大的资本金额的现

20、象。表现在（1）货币资本的价格 收益=本金X利率 I=PXR（2）土地的价格 地价=土地年收益/年利率（3）劳动力的价格人力资本价格=年薪/年利率（4）有价证券的价格 有价证券价格=年收益率/市场利率 息票债券的到期收益率与其票面利率的关系：n 当债券平价（at par)发行时，到期收益率等于息票利率n 当债券折价（at discount)发行时，到期收益率 高于票面利率n 当债券溢价（at premium)发行时，到期收益率低于票面利率简述题决定和影响利率水平的因素（一） 平均利润率：基本因素 在市场经济条件下，资金自由流动从低利率的行业向高利率的行业中去，最终利率趋于平均形成平均利润率。利

21、率平均利润率和且0 （二） 借贷资金的供求：重要因素。在利率水平的具体确定上，接待供求水平起决定性作用。因为利率是资金的价格，一般来说当借贷资本供不应求时利率上升反之下降。 （三） 通货膨胀的水平：直接影响。实际利率水平基本保持不变时利率与物价的变动具有同向运动趋势，物价上涨利率上涨反之下跌。 （四） 国家经济政策：调控作用政府可以利用财政政策和货币政策对利率水平和利率期限结构进行调节，从而利用利率杠杆作用调节整个国民经济发展。 （五） 中央银行的贴现率：利率体系中的基准利率，决定性影响，央行提高贴现率，提高了商业银行借贷资金成本，市场利率因此提高。 （六）国际利率水平：开放的市场经济条件下，

22、国内利率高于国际利率资本大量涌入导致国内金融市场上。国内利率高于国际利率，资本大量涌入，国内金融市场上供大于求，国内利率下降。反之上升。简答题 利率在经济中的作用（一）利率变动的微观效应1.利率变动对投资的影响 在其他条件不变的情况下，利率升高，投资减少；反之则相反。2. 利率变动对消费和储蓄的影响 一般而言，利率升高，储蓄增加，消费减少；反之则相反。 但具体影响方向还要视具体经济环境而定。3. 利率变动与金融机构的影响 利率变动后影响金融机构的成本收益，同时金融机构的资产在企业贷款和政府债券之间调整，使得央行将利率指标作为宏观调控的工具成为可能。（二）利率变动的宏观效应1.利率变动对货币供求

23、和资源配置的影响 在其他条件不变的情况下，利率升高，紧缩银根；利率降低，放松银根。此外，利率变动还可以引导资金向经济效益好的企业流动，优化资金配置。2.利率变动对经济增长的影响 利率下降，有利于经济增长，反之则抑制经济增长。3. 利率变动对通货膨胀的影响 利率升高，抑制投资，防止通胀发生；反之则相反。 4. 利率变动对国际收支的影响 利率变动对一国国际收支的总体影响取决于以下两个方面：对进出口的影响：利率上升，生产成本增加，出口竞争力下降，产生逆差；反之则相反。对资本流动的影响：利率升高，会引起外国短期资本迅速流入，改善资本项目状况。5、利率变动对证券市场的影响一般利率上升会导致股票市场价格下

24、降，利率下降会导致股市价格上升，但具体影响效果还取决于所处的经济环境。（三）利率发挥作用的前提条件：n 利率是市场化的利率；n 经济主体具有利益约束机制，对利率的变化反映敏感；n 利率对经济的调节需要通过中央银行、商业银行和投资者的资金运用来实现，n 因此，利率对经济的调节是多层次的。简答题3种利率决定理论主要观点和特点利率决定理论n 古典利率理论基本观点：认为利率是由商品市场的储蓄和投资决定的，资本的供给来源于储蓄，资本的需求来自于投资，储蓄是利率的递增函数。古典理论假定个人对当期消费有着特别的偏好，利息的支付是对等待或者延期消费的报酬。投资是利率的递减函数。因为借贷利率是企业的筹资成本。储

25、蓄与投资相交的均衡点即均衡利率；若市场利率偏离均衡利率，则可以通过对储蓄和投资的自动调节达到均衡状态。理论特点：古典利率理论是局部均衡理论，是实际利率或非货币利率理论；古典利率理论认为利率具有自动调节储蓄和投资使其达到均衡状态的功能：当储蓄大于投资时，利率将下降，较低的利率会促使人们减少储蓄，扩大投资；反之，当储蓄小于投资时，利率将上升，较高的利率又刺激人们增加储蓄，减少投资。因此，只要利率是灵活变动的，资本的供求就不会出现长期的失衡，供求平衡会自动实现。不足：忽略了除储蓄和投资以外的其他因素，如货币因素对利率的影响。古典利率理论认为，利率是储蓄的主要决定因素，可是今天的经济学家却发现，收入是

26、储蓄的主要决定因素。古典利率理论认为，对资金的需求主要来自于工商业企业的投资，然而，如今消费者和政府都是重要的资金需求者，同样对资金供求有着重要的影响。古典利率理论是流量分析理论。n 流动性偏好利率理论基本观点：凯恩斯抛弃了实际因素的影响，认为利率不是由实物因素决定的而是由货币市场的货币供求决定的，利率完全是一种货币现象。认为人们都具有流动性偏好（Liquidity Preference），即人们愿意以货币形式保持一部分财富的愿望或动机； 利息即是在一定时期内放弃货币、牺牲流动性的报酬；利率取决于货币的数量和人们对货币的偏好程度。货币需求就是指人们宁愿牺牲持有生息资产（如各种有价证券）会取得的

27、利息收入，而把不能生息的货币保留在身边。货币供给基本上为一国的中央银行所控制，是没有利率弹性的外生变量，货币的需求源于三动机（交易动机、预防动机和投机动机），前两种动机的货币需求是收入的递增函数，与利率没有直接的联系，后一种动机的货币需求为利率的递减函数；该理论认为，影响利率变动的主要因素包括收入水平、价格水平和货币供给；收入水平增加和价格水平上升都会导致货币需求曲线外移，均衡利率上升；货币需求不变时，利率高低就取决于货币供应量。货币供应量增加，利率下降，反之则相反。凯恩斯的货币利率理论是一种存量理论特点：它是利率的货币决定理论；存在“流动性陷阱”；认为货币供给只有通过影响利率才能影响实际经济

28、活动；它是一种存量理论。概念题 流动性陷阱“流动性陷阱”（Liquidity  Trap）或者“凯恩斯陷阱”。在“流动性陷阱”的情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降到某点时变成一条与横轴平行的直线。流动性陷阱的存在意味着货币政策对解决经济萧条无效。 图片n 可贷资金利率理论基本观点罗伯逊、俄林等人的可贷资金模型，认为，借贷资金（loanable funds）的需求与供给包括两个方面：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金需求LdI(i)H (i) 可贷资

29、金供给LsS(i)Ms (i) (dLd /di)< 0; (dLs /di)> 0该理论较前述两种理论，考虑较为全面。特点利率是由货币因素和实物因素共同决定的；它实际上是试图在古典利率理论的基础上，将货币供求的变动等货币因素对利率的影响综合考虑，以弥补古典利率理论只关注储蓄、投资等实物因素的不足，所以它被称为新古典利率理论。利率决定于可贷资金的供求，可贷资金的需求包括投资和货币储藏，供给包括储蓄、中央银行增发的货币与商业银行创造的信用；可贷资金利率理论兼顾了流量分析（储蓄与投资）和存量分析（货币窖藏与货币供给）。不足：可贷资金理论的最大缺陷是，在利率决定的过程中，虽然考虑到了商品

30、市场和货币市场，但是忽略了两个市场各自的均衡。前述利率水平决定理论有一个共同的缺陷，即没有考虑收入因素。事实上，如果不考虑收入因素，利率水平就无法确定。因为，储蓄与投资都是收入的函数。因此，在讨论利率水平决定时，必然要引入收入因素，而且，收入与利率之间存在着相互决定的作用，两者必须是同时决定的。这就是希克斯和汉森对利率决定理论改进的主要观点，而他们的IS-LM模型也被认为是解释名义利率决定过程的最成功理论。详细内容略（见宏观经济学）利率结构决定理论（1）利率风险结构 “利率的风险结构”定义：期限相同的各种债券的利率之间的关系；也可以理解为相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为”利

31、率的风险结构”利率的违约风险结构的成因违约风险 违约风险是指当债券到期时，债券发行人无力或不愿意兑现债券本息而给投资者带来损失的可能性。违约风险债券与无违约风险债券收益率之间的差额就是风险溢价（risk premium） ，它表明投资者承担风险的额外收益。违约风险越高，风险溢价越大。 流动性差异 由于投资者对流动性不足的损失有补偿的要求，这种补偿就是流动性补偿税收差异（2）利率期限结构理论简答题 用利率期限结构理论解释3种收益率曲线的形状 3种实证现象对收益率曲线三种实证现象的解释：对第一种实证现象（即不同期限的债券收益率随时间一起波动）的解释：由于短期利率上升，会导致未来短期利率平均值更高，

32、长期利率随之上升，因而，不同期限债券的利率会随着时间一起波动。对第二种实证现象（即短期利率较低时，收益率曲线向上倾斜，短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜）的解释：当短期利率较低时，投资者通常预期它将升至某个均衡水平，即预期未来短期利率上升，加上期限升水，长期利率将大大高于当前短期利率，故收益率曲线将陡峭地向上倾斜；反之，当短期利率较高时，人们通常预期它将下降，使得短期利率预期平均值大大低于当前短期利率，即使加上期限升水，长期利率仍将低于当前短期利率，故收益率曲线将向下倾斜。对第三种实证现象（即典型的收益率曲线总是向上倾斜的）的解释：由于投资者偏好短期债券，故随着债券期限延长，期限升水亦随之增加

33、，即使未来短期利率预期平均值保持不变，长期利率也将高于当前短期利率，从而使得收益率曲线总是向上倾斜。第三章金融市场概念题 同业拆借1.定义：银行同业拆借市场是指银行等金融机构之间短期资金借贷的市场，参与者为商业银行等金融机构2.拆借对象：最初主要是相互买卖他们在中央银行的超额存款准备金，现包括经营过程中暂时闲置的资金。 3.目的：调剂头寸，满足在资金借贷中产生的短期资金不足 4. 特点：（1）融资期限短期性（1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、4个月）；（2）交易的同业性；(3)交易金额的大宗性和无担保性；（4）拆借利率的参考性：LIBOR、SHIBOR；（5）它是无形市场。联邦基金利

34、率6、联邦基金市场 (federal fund market ) 联邦基金是美国联邦储备体系的会员银行存放在联邦储备银行的准备金,因此,联邦基金市场即美国的银行同业拆借市场,联邦基金利率(federal fund rate)即美国的同业拆借利率.回购协议 (repurchase agreement ) ：指银行需要资金时出售一笔有价证券给资金有余的客户，同时承诺在次日或一定时期以约定价格（包括利息）购回金融资产的业务。 这一交易将一种现货交易和远期交易相结合，达到融通资金的目的。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。回购协议的出售方大多是银行和证券商，用于获得短期融资。 2、回购市场是指对

35、回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。正回购 逆回购 正回购repurchase ：先出售证券，并约定价格一定时期后再将之从原购买者手中买回来，即通常所说的回购概念。逆回购reverse repurchase ：先购买证券，并约定价格一定时期后再出售给原证券持有者。脱媒 非中介化50年代末，美国金融市场利率上升，而定期存款受到Q条例的限制（该条例规定活期存款无利息，定期存款有利息上限。）由于其利率低于一般市场利率水平，导致定期存款大量缩减，银行的可贷资金大幅下降，形成

36、了所谓存款的非中介化即脱媒现象。贴现n 贴现（Discount）：是票据的持有者（债权人）将未到期的票据交给银行，银行按票据面额扣除自贴现日到到期日的利息后付款给票据持有人的行为。 贴现中的依据的利率通常称为贴现率（discount rate）。4.一级市场的发行方式：n 公募与私募 私募（private placement）：指发行人直接对特定的投资人销售证券。 方式（1）以发起方式设立公司。（2）内部配股。（3）私人配股。 公募(public placement)：指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。首次公开发行：（Initia

37、l Public Offering） 简称“ IPO”;普通股的第二次发行(Secondary Common Stock Offering) 公募与私募的特点场内交易与场外交易（ 一 ）证券交易所 (stock exchange ) 1 、含义：有组织、有固定交易地点、集中进行有价证券买卖的二级市场。也称 “第一市场” 2、 产生和发展： 3、 交易特点：客户通过经纪人进行交易，交易所内的交易通过竞价成交。（1）委托代理制Principal agent systemn 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的称呼因国而异。一般

38、以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统称之为“券商”。n 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定保证金，以取得委托买卖证券的权利。投资者的委托指令分为：市价委托、限价委托、止损委托市价委托(market order)：委托人不规定价格，要求经纪人在规定的时期内按照市场最优价格交易。优点在于可以迅速捕捉有利的交易机会。限价委托(limit order)：指示经纪人在某一特定价委或者在比该价位有利的价位上买卖证券。优点是能够按照比现有市价低的价格买进，按照比现有市价高的价格卖出。 止损委托(stop-loss order)：指示经纪人在当价格朝不利方向波动到达

39、某一临界点时就立即买卖证券。优点在于可以停止损失或守住利润（2）竞价制: 指令驱动市场(order-driven market) 美国纽约证券交易所（NYSE）内的参与者可分为：佣金经纪人（Commission Broker)：专门负责委托业务场内经纪人（Floor Broker）：帮助佣金经纪人执行委托场内交易商（Floor Trader）：为自己进行买卖特种交易商（Specialist)：充当做市商（market maker)的作用“做市商制度”场外交易市场又称店头市场或柜台市场( OTC , Over-The-Counter market)1 、 含义：无固定交易地点、买卖公开发行但未在

40、证券交易所上市的有价证券的市场，也称“第二市场”。2 、 交易特征：自营制(market maker system)和议价制,后者又称报价驱动市场Quote-driven market) 。特点：无集中交易场所，通过信息网络进行。如美国的“全国证券商自动报价协会”NASDAQ” (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)上市门槛低。证券交易可以通过交易商或经纪人，也可客户直接进行。不同于交易所的竞价制度，证券交易由双方协商议定价格，实行做市商制度。（三）第三市场(third market )n 指证券在交易

41、所上市却在场外市场进行交易的市场。n 该市场是以机构投资者为主的市场（Institutional market），通过交易商或经纪人进行，降低了机构投资者大额交易（ larger blocks）的成本。（四）第四市场(forth market ):n 指机构投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场。 n No middleman involved in the transactionn ECN（Electronic Communication Network）， 即电子通讯网络，指股票经纪商或外汇经纪商为他们的客户建立的电子化交易平台。股票教材111 很重要概念：金融衍生工具（Finan

42、cial Derivatives），是从原生（或基础）金融工具中派生出自身价值的金融商品，其价值取决于作为合约标的物的原生金融工具或指数的变动状况。当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期(forward)、期货(future)、期权(option)和互换(swap)。金融衍生工具产生的原因：转移风险的需要(金融衍生品的作用：规避风险，投机获利)金融管制的放松和技术的进步金融行业日益增加的竞争的压力金融衍生工具主要特点：（1）高杠杆性high leverage。 。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押

43、金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；（2）虚拟性fictitious。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。（3）高风险性high risk 。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的打击。 Financial derivatives: they derive

44、 their value from a so-called underlying assets. 原生（或基础）的金融工具（underlying assets)一般包括外汇、债券、股票、货币、存单等金融资产。与之对应的基础金融资产的价格为：外汇汇率、利率、股票价格及股票价格指数。价格形成机制竞价制: 特种交易商（Specialist)：充当做市商（market maker)的作用“做市商制度”一、远期1. 定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。买卖成交后双方按规定的价格在未来约定的时间进行交割。 Forward is an agreement to buy or sell an ass

45、et at a certain time in the future for a certain price.2.品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)和利率远期(Interest-Rate Forward)两类3.特点：在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化，双方的损失和收益都是“无限大”。 具体地，若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。重要（1）远期利率协议（Forward Rate Agreements, FRAs）1）概念：是基于利率交易的远期合约。在F

46、RA下，双方商定未来某一确定时间的协议利率(Agreed Rate)，并规定结算时，由一方向另一方支付协议利率A与结算日的参考利率S之间的利差。n 合约在FRA期限开始时以现金结算。n 结算差额 = N（S-A）dtm/year/1+S(dtm/year)n S>A时，卖方向买方支付利息差额； S<A时，买方向卖方支付差额。n FRA是关于利率的以现金结算的银行同业远期合约。n 实践中FRA遵守1985年英国银行家协会起草的标准市场文件的规定。n 3）FRA的特点n 为银行提供了一种管理利率风险的有效工具；n FRA在OTC交易，与期货相比，FRA无需支付保证金，而且简便灵活，对一

47、些没有期货合约的货币来说，FRA更具吸引力；n 但无法进行对冲交易，且信用风险较大；n FRA交易者不能得到利率有利变化时的收益。二、期货（一）期货的含义及特点： 1、期货合约(future contract)： 是一种约定在未来以事先商定的价格买卖某种商品或资产的标准化的远期合约。n 2、期货合约与远期合约的区别n 远期的含义(略). 优点：场外交易，灵活多样，银行可量身定做，满足客户的特定需要，缺点：存在交易对手违约风险，且难以对冲，流动性差。 n 期货的含义(略).优点：流动性强，市场信息透明度高，没有对手违约风险，容易对冲。缺点：场内交易合约种类有限，需要对保证金帐户进行管理。n 金融

48、期货的种类主要包括：货币期货、利率期货和股指期货经济功能 § 套期保值：套期保值者（ hedger）可通过期货交易转移风险 ，投机者（speculator）承担风险§ 价格发现： 期货价格具有权威性、预期性和指导性三、期权 概念题准确记住！（ 一 ）期权的概念1.定义:期权购买者向期权出售者支付一定的期权费之后，取得在规定的期限内按照交易双方协定的价格购买或出售一定数量的证券的选择权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 2.基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；期权的卖方只有履行期权的义务；3.要素（key el

49、ements)：§ 有效期(maturity or expiration)、§ 协定价格（strike or exercise price ）§ 期权费或保险费(premium or price)§ 证券数量 ！（ 二 ）期权交易的基本原理 图对于看涨期权的买方(call holder)： 损益平衡点（Break even point）：协定价加期权费当市价大于协定价加期权费盈利（无上限）当市价等于协定价加期权费持平当市价小于协定价加期权费亏损（期权费）对于看涨期权的卖方(call writer)盈亏相反。对于看跌期权的买方(put holder)：损益

50、平衡点（Break even point）：协定价减期权费n 当市价小于协定价减期权费盈利（有上限）n 当市价等于协定价减期权费持平n 当市价大于协定价减期权费亏损（期权费）对于看跌期权的卖方(put writer)盈亏相反。四、互换（swap)互换的交易原理1、产生动因: 对于债务互换而言，主要源于不同融资者在不同的资金市场上具有比较优势2、交易原理(以利率互换为例） 利率互换Interest Rate Swap:固定利率债务或资产与浮动利率债务或资产的交换. 3筹资成本与收益 :五、信用衍生产品！（一）信贷违约互换(Credit Default Swap ,CDS) 概念：是一种金融合约，

51、希望规避信用风险的一方定期支付一笔固定费用，以换取另一方有信用事件引发的或有性支付。因此信用违约互换就是将基础资产的信用风险从信用保护购买法转移给信用保护出售房的交易。类似于保险。信用事件（credit events）：信用违约互换溢价（CDS spread）：在期限相同情况下，信用违约互换溢价约等于企业债券收益率与无风险债券收益率的差价。信用违约互换溢价是衡量债券市场信用风险状况的重要指标。第四章 金融机构金融机构存在的必要可以从四个方面证明银行存在的合理性：n 降低交易成本 Minimize transaction cost金融机构可以通过规模优势降低交易成本，并通过专业技术（如ATM机）

52、提供低成本的、交易便利的多种金融服务。n 缓解信息不对称 Alleviate the information asymmetry 导致逆向选择（发生在交易前）和道德风险（发生在交易后）。金融中介机构存在的重要原因是金融市场存在着不对称信息！ 1）信息不对称逆向选择的含义逆向选择（Adverse Selection）的本意是指人们做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。金融市场上的逆向选择，指那些最有可能造成违约风险的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。即由于逆向选择，贷款人将资金贷给了最有可能违约的借款人。2）道德风险（Mora

53、l Hazard）：道德风险最早使用在医疗保险分析中，是指在保险关系中，被保险人利用自己掌握的信息优势，在追求自身利益最大化的同时做出损害保险人利益的行为金融市场上的道德风险，是指贷款者把资金贷放给借款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。n 分散风险 Risk pooling以银行为代表的间接金融机构可以分散风险，因为：1、因为即使某个借款人违约，只要多数借款人没有违约，银行就会仍然有清偿能力，就仍然能向资金最终供给者还款。2、银行可以将通过分散投资，降低贷款风险。3、银行具有鉴别、监控和强制实施贷款合约的专业技术。n 提供流动性Prov

54、iding liquidity流动性偏好经济中的当事人往往喜欢较高的流动性，亦即喜欢根据需要可以随时将其他资产转换为现金资产。但是，不同的当事人对流动性偏好的程度不一致。一般地，资金最终供给者对流动性偏好较强，期望在未来自己需要用款时能够随时收回资金；资金最终需求者则反之。银行可以通过与资金最终供求双方分别签订合同，同时满足双方对流动性的偏好，亦即：银行通过“金融中介化”过程，即通过“借短贷长”进行某种期限的转换，从而使资金最终供求双方的需要完好地得到满足。三、金融机构的构成1.中央银行：习惯上称为货币当局（monetary authority），是一个国家金融体系的主导者，具有制定执行货币政

55、策并对全国金融活动进行宏观调控的特殊职能。2.存款机构：包括商业银行、储蓄银行、信用社等金融中介。存款机构发行支票，吸收储蓄存款和定期存款，以此获得的资金进行各种贷款或购买证券。！3.契约型储蓄机构：包括各种保险公司、养老基金及退休基金等，它们以合约的方式在一定期限内从合约持有者手中吸收资金，并主要投向资本市场即投资股票和长期债务工具。！4.投资型中介机构：包括投资银行、金融公司、证券投资基金等等。5.政策性金融中介机构，政府设立的专门为特定的部门或产业提供资金，促进该部门或产业的发展的金融机构。 6.其他非银行金融机构：信托投资公司、金融租赁公司、典当行等。1、 证券投资基金的含义： 通过发行基金单位的形式募集一笔资金，将其分散投资于各种证券资产，然后再将投资收益按基金单位的份额平均分配给投资者。投资基金作为一种间接证券投资方式，使得基金管理公司成为重要的金融机构之一。n 在美国被称为“共同基金”（Mutual Fund），在英国和我国香港特别行政区被称为“单位信托基金”（Unit Tru