金融市场学第三章资本市场1952479744

1、资本市场资本市场第三章第三章股票市场股票市场n股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。后的剩余收益，即剩余索取权。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。公司经营失败的风险。股票种类股票种类n普通股普通股是在优

2、先股要求权得到满足之后才参与公司是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着利润和资产分配的股票合同，它代表着最终最终的剩余的剩余索取权。索取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权股权 。 普通股普通股优先股优先股优先股优先股n优先股优先股是指在是指在剩余索取权剩余索取权方面较普通股方面较普通股优优先先的股票，这种优先性表现在分得固定股的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。息并且在普通股之前收取股

3、息。 n优先股股东通常是没有投票权的，只是在优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。某些特殊情况下才具有临时投票权。 普通股普通股 优先股优先股1.1.普通股：普通股：n决策参与权；决策参与权；n利润分配权利润分配权；n优先认股权；优先认股权；n剩余财产分配权。剩余财产分配权。2.2.优先股优先股n固定股息；固定股息；n优先分配权；优先分配权；n优先求偿权；优先求偿权；n无参与权。无参与权。一级市场一级市场 n一级市场一级市场 ( (Primary MarketPrimary Market) ) 也称为发行也称为发行市场市场 ( (Issuance MarketIs

4、suance Market) )，它是指公司直，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。是在原始股的基础上增加新的份额。 股票发行方式股票发行方式n公募和私募公募和私募 n公募公募是指面向市场上是指面向市场上大量大量的的非特定非特定的投资者公的投资者公开发行股票。开发行股票。 私募私募是指只向是指只向少数特定少数特定的投资者发行股票，其

5、的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。来关系的公司。 发行程序选择发行方式选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价 公募、私募例：n某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。股份

6、在一级市场上出售给投资者。 如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议当初签定的协议包销、代销、备用包销等包销、代销、备用包销等做做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然后在然后在A，B或或H股等进行

7、二级市场的交易。股等进行二级市场的交易。二级市场二级市场n二级市场二级市场 ( (Secondary MarketSecondary Market) ) 也称交易市场，也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。是投资者之间买卖已发行股票的场所。 证券交易所证券交易所v 提供交易场所提供交易场所v 制定交易规则制定交易规则 v 信息发布信息发布v 仲裁交易纠纷仲裁交易纠纷专门的、有组织的证券集中交易场所专门的、有组织的证券集中交易场所。v二级市场的核心，但各国上市证券一般只占全二级市场的核心，但各国上市证券一般只占全部发行证券的部发行证券的10%10%左右。左右。v职能：职能：n交易制度的

8、类型：交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度和竞价交易制度。证券交易的买卖价格均由做市商 (Market Maker) 给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。 买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。 组织形式组织形式1.1.公司制公司制n以营利为目的，提供交易场所和服务人员以营利为目的，提供交易场所和服务人员 ; ;n收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖成交额的一定比例买卖成交额的一定比例; ;n交易的公平性有保证。交易的公平性有保证。 2

9、.2.会员制会员制n由会员由会员( (经纪商或自营商经纪商或自营商) )自愿组成自愿组成, ,不以营利为目的，自治不以营利为目的，自治自律自律; ;n参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖; ;n佣金和上市费用较低。佣金和上市费用较低。n公正性较前者差公正性较前者差中国的股票交易竞价制度中国的股票交易竞价制度n中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一交易日为周一至周五至周五。国家法定假日

10、和交易所公告的休。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场休市。息日，交易所市场休市。每个交易日每个交易日9 9：15159 9：2525为集合竞价，为集合竞价，9 9：30301111：3030、1313：00001515：0000为连续竞价时间为连续竞价时间。 证券交易委托类型n限价委托限价委托 ( (Limit OrderLimit Order) )n市价委托市价委托 ( (Market OrderMarket Order) ) n停止损失委托停止损失委托 ( (Stop OrderStop Order) )信用交易信用交易 n信用交易又称垫头交易或保证金交易，是信用交易又称垫头交易

11、或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。我国于和信用卖出交易。我国于2010.3.192010.3.19推出推出首首批批6家券商融资融券资格。家券商融资融券资格。 n中信证券国信证券中信证券国信证券 海通证券海通证券n国泰君安国泰君安 光大证券广发证券光大证券广发证券保证金交易应用保证金交易应用n信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial

12、 Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 n例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。 例：n假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为：n假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为：%7410000/ 10000%6110000200014 %33.3320005 .

13、 7/1000020005 . 7例：n那么，股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到追缴保证金通知呢？ 这可以从下式来求解： 从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。n假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是： %302000/100002000XX5 2000 100001 6%10000 /10000106% 场外交易场外交易-店头交易市场店头交易市场n以证券公司为中介进行买卖以证券公司为中介进行买卖; ;n交易的主要是不具备上市条件或不愿上市交易的交易的主要是不具备上市条件或不愿上市交易的证券。证券。n没有固定的交易场所和固

14、定的交易时间；没有固定的交易场所和固定的交易时间；n交易价格采用买入价卖出价的双价形式，由交易交易价格采用买入价卖出价的双价形式，由交易双方协商议定价格。双方协商议定价格。n第一市场第一市场-证券交易所市场证券交易所市场n第二市场第二市场-非上市的场外交易市场非上市的场外交易市场n第三市场第三市场-已上市的证券的场外交易市已上市的证券的场外交易市场场n第四市场第四市场-不通过经纪人而是通过计算不通过经纪人而是通过计算机网络直接进行的大宗交易的场外市场机网络直接进行的大宗交易的场外市场n主板市场主板市场-证券交易所证券交易所; ;n二板市场二板市场-创业板创业板n三板市场三板市场-“-“代办股份

15、转让系统代办股份转让系统” 二板市场二板市场特点特点: :n“小小”指资产规模小，成立时间较短指资产规模小，成立时间较短, , 业绩业绩也不突出也不突出n “ “高高”高新技术型的企业或具有高成长性高新技术型的企业或具有高成长性的企业；的企业；n“巧巧”不靠资产规模大去赚钱，而是靠智力不靠资产规模大去赚钱，而是靠智力赚钱。赚钱。主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。业务。不问过去，不问过去，只看未来只看未来 股票行市与股价指数股票行市与股价指数股票价格股票价格利率利率(6%) =年收益年收益(9元元) ( (一一) ) 股票市场价

16、格股票市场价格= =股票预期收益股票预期收益/ /市场利率市场利率 例例: : 股票面值股票面值100100元，预期年收益元，预期年收益9 9元，银行现行利元，银行现行利率为年率为年6%6%，那么该股票的市场基准价格应是，那么该股票的市场基准价格应是?股票价格股票价格=年收益年收益/利率利率=150元。元。影响股价的因素影响股价的因素n经济经济; ;n政治政治; ;n技术操作技术操作; ;n心理因素心理因素; ;n自然因素自然因素 股价指数股价指数n以过去某一时刻（基期）部分有代表性的或全部以过去某一时刻（基期）部分有代表性的或全部上市公司的股票行情状况为标准参照值（上市公司的股票行情状况为标

17、准参照值（100100），将当期部分有代表性的或全部上市公司的股），将当期部分有代表性的或全部上市公司的股票价格与标准参照值相比的方法。票价格与标准参照值相比的方法。 n算术平均数法算术平均数法 ; ; 加权平均数法加权平均数法 世界上几种重要的股价指数 n 道道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数 ；n标准普尔指数标准普尔指数 ；n恒生指数恒生指数 ；n日经指数日经指数 ；n金融时报指数金融时报指数 ；我国的股价指数n上证综合指数上证综合指数n上证上证180180指数指数n深圳综合指数深圳综合指数n深圳成份指数深圳成份指数案例：债券市场债券市场 n债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金

18、融机构债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。提供资金的债权债务合同。n债权债务凭证债权债务凭证n发行债券以后公司增发行债券以后公司增加的是债务，加的是债务，n回收风险小回收风险小, ,利息收益利息收益事先约定且固定不变事先约定且固定不变v所有权凭证，所有权凭证，“利利益共享、风险共当益共享、风险共当”v发行股票以后公司发行股票以后公司增加的是资本金增加的是资本金v风险较大，其收益风险较大，其收益状况随公司的经营状况随公司的经营情况而定情况而定1. 1. 债券债券股票股票VS债券的种类债券的种类n政府债券：中央政府债券、政府机构债券、政府债券：中央政府债券、政府机

19、构债券、地方政府债券。地方政府债券。n公司债券：公司债券：(1)(1)按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证；债券和设备信托证； (2)(2)按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；券和零息债券；(3)(3)按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。转换债券和带认股权证的债券。金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。资金而发行的债

20、券。 债券的一级市场债券的一级市场 n发行合同书发行合同书 1 1否定性条款：是指不允许或限制股东做某否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。些事情的规定。 2 2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。本达到一定水平以上。债券评级n债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中客观地估计不同

21、债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔普尔 ( (Standard & PoorsStandard & Poors) ) 公司和穆迪公司和穆迪 ( (MoodysMoodys) ) 投资者服务公司。投资者服务公司。债券的偿还 n定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或每过半年或1 1年偿还一定金额的本金，到期时年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。还清余额。 n任意偿还

22、：任意偿还是债券发行一段时间任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间 ( (称称为保护期为保护期) ) 以后，发行人可以任意偿还债券的以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。 债券的二级市场债券的二级市场 n债券的二级市场与股票类似，也可分为证债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。第四市场几个层次。 n关于债券二级市场的交易机制，与股票并关于债券二级市场的交易机制，与

23、股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。其交易价格的波动幅度也较小。 债券投资收益债券投资收益 （一）债券投资收益的组成（一）债券投资收益的组成 1 1、发行人定期支付的利息、发行人定期支付的利息 2 2、债券期满或被赎回或被出售时的价差，即、债券期满或被赎回或被出售时的价差，即资本利得资本利得 3 3、定期所获现金流量再投资的利息收入、定期所获现金流量再投资的利息收入 债券投资收益率的衡量债券投资收益率的衡量 1、贴现债券收益率 (1)(1)认购者收益率认购者收益率 认购者收益率认购者收益率= = 例例: :某政府债券面额为某

24、政府债券面额为10001000，期限为，期限为9090天，天，采用贴现方式发行，发行价为采用贴现方式发行，发行价为980980元，则该债券元，则该债券的认购者收益率为的认购者收益率为： 100面额发行价格偿还期限(年)发行价格%28. 8%100903659809801000(2)持有期收益率 持有期收益率持有期收益率 例题例题: :某政府债券面额为某政府债券面额为10001000，期限为，期限为9090天，采用贴现方式发行，发行价为天，采用贴现方式发行，发行价为980980元，债元，债券在发行券在发行3030天后，持有者就以天后，持有者就以988988元的价格在元的价格在市场上出售了，则持有

25、者的收益率为：市场上出售了，则持有者的收益率为： 100出售价购买价持有期限(年)购买价%93. 9%10030365980980988( (3)3)最终收益率最终收益率 计算公式与持有期收益率类似，只须用残存期计算公式与持有期收益率类似，只须用残存期限代替持有期限即可。限代替持有期限即可。2、息票债券收益率息票债券收益率（1）认购者收益率 认购者收益率认购者收益率= =例题：面额为例题：面额为10001000元的息票债券，票面利息为元的息票债券，票面利息为1010，期限为，期限为3 3年，以年，以10501050元溢价发行，则该债券的元溢价发行，则该债券的认购者的收益率为：认购者的收益率为：

26、 100年票面利息面额发行价格 偿还期限(年)发行价格%94. 7%1001050310501000%101000(2)持有期收益率 例题:面额为1000元的息票债券，票面利息为10，期限为3年，以1050元溢价发行，债券投资者在持有一年后，以1100卖出，则其持有期收益率为： %29.14%1001050110501100%101000100年票面利息 出售价格购买价格持有期限(年)持有期收益率购买价格(3)最终收益率100年票面利息 面额购买价格残存期限(年)最终收益率购买价格3 3、一次还本付息债券的收益率、一次还本付息债券的收益率（1 1）认购者收益率）认购者收益率 其中：其中：(-1

27、00%到期本息和 购买价格） 偿还期限(年)认购收益率发行价格1到期本息和本金 （票面利率 偿还期限）（2）持有期收益率 例如，投资者王先生以例如，投资者王先生以10201020元的发行价购入某债券，元的发行价购入某债券，面额为面额为10001000元，期限为元，期限为3 3年，票面利率年，票面利率1010，到期一次，到期一次还本付息，持有还本付息，持有1 1年后，以年后，以11001100元的价格卖出给李先生元的价格卖出给李先生( (此时债券尚未付息此时债券尚未付息) )，该投资者的持有期收益率为：，该投资者的持有期收益率为：100卖出价购买价 持有期限(年)持有期收益率购买价格%84.7%

28、1001020110201100（3）最终收益率 例如，若李先生从王先生那里买入债券后例如，若李先生从王先生那里买入债券后( (此时债券尚未付息此时债券尚未付息) )，一直持有到期偿还期满，一直持有到期偿还期满，则其最终收益率为：则其最终收益率为：%1 . 9%100110021100%10311000100%（到期本息和 购买价格）残存期限(年)最终收益率购买价格 债券投资面临的风险债券投资面临的风险 （1 1）利率风险）利率风险 （2 2）再投资风险）再投资风险 （3 3）违约风险）违约风险 （4 4）通货膨胀风险）通货膨胀风险 （5 5）流动性风险）流动性风险 （6 6）赎回风险）赎回风

29、险 投资基金投资基金 n投资基金的概念：投资基金，是通过发行投资基金的概念：投资基金，是通过发行基金券基金券 (基金股份或收益凭证基金股份或收益凭证)，将投资者，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。制度。 n基金特点：规模经营、分散投资、专家管基金特点：规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化。理、服务专业化。投资基金（共同基金）投资基金（共同基金）n根据基金的组织不同根据基金的组织不同q公司型基金公司型基金q契约型基金契约型基金n根据基金发行的股份能否被赎回根据基金发行的股份能否被赎回q封闭式基金封闭式基金q开放式基金开放式基金n根据投资策略不同根据投资策略不同q成长基金成长基金q收入基金收入基金q平衡基金平衡基金封闭式基金与开放式基金n封闭式基金封闭式基金：基金规模在基金的发起人设立基金：基金规模在基金的发起人设立基金时就已确定，在