期权基础策略PPT课件

1、期权基础策略赵玉超大连飞创20170327 期权基础知识简介 四种最基本的期权交易方式 垂直价差 合成头寸 水平价差 波动率价差 期权基础策略目录后续课程安排期权基础知识-风险管理、期权基础知识-期权定价期权量化交易方法期权量化交易优化国内期权市场 2015年2月9日，上证50ETF期权上市 豆粕期权将于今年3月31日上市 白糖期权将于今年4月19日上市4智舒什么是期权看涨期权：m1709-C-2900 看跌期权：m1709-P-2900Call多头付出权利金有权利买入Call空头收到权利金有义务卖出Put多头付出权利金有权利卖出Put空头收到权利金有义务买入期权交易书籍推期权交易书籍推荐荐：

2、期货，期权，及其他衍生品-约翰赫尔期权波动率与定价:高级交易策略与技巧-谢尔登注：仅期权卖方需要缴纳保证金豆粕期权6合约标的物合约标的物豆粕期货合约合约类型合约类型看涨期权、看跌期权交易单位交易单位1手(10吨)豆粕期货合约报价单位报价单位元（人民币）/吨最小变动价位最小变动价位0.5元/吨涨跌停板幅度涨跌停板幅度与豆粕期货合约涨跌停板幅度相同合约月份合约月份1、3、5、7、8、9、11、12月交易时间交易时间每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所规定的其他时间最后交易日最后交易日标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日到期日到期日同最后交易日行权价格行权价

3、格行权价格覆盖豆粕期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格2000元/吨，行权价格间距为25元/吨;2000元/吨5000元/吨, 行权价格间距为100元/吨。行权方式行权方式美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前提出行权申请。交易代码交易代码看涨期权：M-合约月份-C-行权价格看跌期权：M-合约月份-P-行权价格上市交易所上市交易所大连商品交易所期权的作用 有效规避现货和期货交易的持仓风险 有助于投资者精细化风险管理，提供保值增值空间 灵活的交易策略更能适应市场变化的需要 资金使用的杠杆效用更强7理解期权的概念以买房时

4、付定金举例标的资产：房子权利金：定金行权价格：约定好的房价期权类型：看涨期权一个月后房价高于约定价格：行权一个月后房价低于约定价格：放弃行权，损失定金8期权术语讲解期权是一种价格保险，可从保险的角度理解期权术语保险是付出保费，索赔获得赔偿金；期权是付出权利金，行权，获得潜在收益 期权买方：投保人 期权卖方：保险公司 标的：投保物 行权价：免赔额 权利金：保费 到期日：保险到期日9期权到期时的情况买入看涨期权买入看跌期权有利：行权不利：放弃，损失权利金对m1709-C-2200如果m1709价格小于2200，不行权，损失权利金如果m1709价格大于2200，行权，以2200买入m1709对m17

5、09-P-2200如果m1709价格小于2200，行权,以2200卖出m1709如果m1709价格大于2200，不行权，损失权利金四种基本的期权交易方式 Long a call Long a put Short a call Short a putLong a call认为标的价格会上涨最大收益：无限最大损失：权利金损益平衡点：当标的价格=执行价格+权利金Long a put认为标的价格会下跌最大收益：行权价 权利金最大损失：权利金损益平衡点：当标的价格=执行价格-权利金Short a call 认为标的价格不会上涨最大收益：权利金最大损失：无限损益平衡点：当标的价格=执行价格+权利金Shor

6、t a put认为标的价格不会下跌最大收益：权利金最大损失：行权价 权利金损益平衡点：当标的价格=执行价格-权利金 单一期权操作Summary 单一期权操作Summary 买入期权：风险有些，收益无限 卖出期权：风险无限，收益有限 买入看涨期权，卖出看跌期权，都是对后市看涨 买入看跌期权，卖出看涨期权，都是对后市看跌四类Vertival spread Bull call spread Bull put spread Bear call spread Bear put spreadVertical spreadBull spreadBear spreadBull call spreadBull

7、call spread=Long lower strike call +Short higher strike call买入1份6月strike=100的call卖出1份6月strike=105的call最大收益： (XH XL) (CL CH)最大风险： CL CH盈亏平衡点： XL + (CL CH)Bull put spreadBull put spread=Long lower strike put +Short higher strike put买入1份6月strike=100的put卖出1份6月strike=105的put最大收益：CH CL 最大风险：(XH XL) (CH CL

8、)盈亏平衡点： XH - (CH CL)XLXHS收益Bear call spreadBull call spread=Long higher strike call +Short lower strike call买入1份6月strike=105的call卖出1份6月strike=100的call最大收益： CL CH最大风险： (XH XL) (CL CH)盈亏平衡点： XL + (CL CH)涨涨Bear put spreadBull put spread=Long higher strike put +Short lower strike put买入1份6月strike=105的put

9、卖出1份6月strike=100的putXLXH最大收益： (XH XL) (CH CL)最大风险： CH CL盈亏平衡点： XH - (CH CL)如何为vertical spread选择期权合约？ 标的价格的变化将发生在多久以后？ 投资者对自己的判断有多少信心？ 最好利用平值期权构建vertical spread。 结合对波动率的看法选择期权，认为目前市场的波动率过高还是过低？由Put-call parity衍生而来的策略 Put-call parity : C + Ke(-rT) = P + S Put-call parity推导过程 Covered call : -P+Ke (-rT)

10、=S - C Protective put : C + Ke(-rT) = P + SCovered callCovered call =Long an underlying+Short a call最大收益：执行价格 期初标的价格 + 看涨期权权利金最大亏损：期初标的价格 看涨期权权利金损益平衡点：当标的价格= 期初标的价格 看涨期权权利金相当于合成了一个short putCovered call的善后措施：向下移仓如果股价下跌，可向下移仓，即买回最初出售的看涨期权，然后再出售相同数量执行价较低、到期日相同的看涨期权来取代它Covered call的善后措施:向上移仓如果股价上涨，可向上移仓

11、买回最初出售的看涨期权，再出售另一手执行价较高、到期日相同的看涨期权来取代它Covered call的善后措施:换到更远月如果股价保持相对稳定，随着出售的看涨期权到期日的接近，投资者应考虑移仓到一个更远的到期月换成更远月期权Protective putProtective put =Long an underlying + Long a put最大收益：无限最大损失：期初标的价格 执行价格 + 看跌期权权利金损益平衡点：当标的价格=期初标的价格 + 看跌期权权利金相当于合成了一个long callHorizon spread Long calendar spread Short calenda

12、r spreadLong calendar spreadShort calendar spreadVolatility Spread Long a Straddle Short a straddle Long a straggle Short a straggle Long a butterfly Short a butterflyLong a StraddleLong a straddle=Long a call +long a put with the same strike and expiration最大收益： 无限最大风险：Cc+Cp盈亏平衡点： X - (Cc+Cp) ， ： X

13、+ (Cc+Cp) Short a straddle收益SShort a callShort a putShort a straddle=short a call + short a put with the same strike and expirationX最大收益： Cc+Cp最大风险：无限盈亏平衡点： X - (Cc+Cp) ， ： X + (Cc+Cp) Long a strangle最大收益： 无限最大风险：Cc+Cp盈亏平衡点： XL - (Cc+Cp) ， XH + (Cc+Cp) Long a straggle=Long higher strike call + Long

14、lower strike putShort a strangle收益SXLXHShort a straggle=Short higher strike call + Short lower strike put最大收益： Cc+Cp最大风险： 无限盈亏平衡点： XL - (Cc+Cp) ， XH + (Cc+Cp) Long a butterflyLong a butterfly=Long 1 lowest strike option +Short 2 midium strike option+Long 1 highest strike option最大收益： XM - XL - (CL+CH

15、 -2*CM) 最大风险： CL+CH -2*CM盈亏平衡点： XL + (CL+CH -2*CM) ， XH - (CL+CH -2*CM) Short a butterflyXLXMXHS收益Short a butterfly=Short 1 lowest strike option+Long 2 midium strike option +Short 1 highest strike option 最大收益： CL+CH -2*CM最大风险： XM - XL - (CL+CH -2*CM) 盈亏平衡点： XL + (CL+CH -2*CM) ， XH - (CL+CH -2*CM) Straddle Strangle ButterflySummary期权基础知识后续课程期权风险和希腊值期权交易的风险期权的主要风险和衡量依据期权风险来源DeltaGammaVegaThetaRho希腊值Summary练习题对冲实例管理期权风险期权定价理论期权定价的意义期权价格的上限与下限一个简单的期权定价方法期望收益与理论价值建立期权定价模型的步骤期权定价模型使用要点期权定价模型的输入变量传统期权定价模型的前提假设Black-Scholes公式B