306地方财政研究报告

1、306地方财政研究报告结构和趋势。收入来从大众财政预算收入中的地方本级财政收入（即税收和 非税收收入）判断，其占地方综合财力的比重越高，说明地方综合财力的质量越高， 财政实力越强，要重点关注其增长率。收入的结构从两个方面考虑，一是税收收入占 本级地方收入的比重，二是税收返还和转移性支付收入占地方综合财力的比重。税 收收入是较为稳定的收入，是本级政府财政收入的重要部分，其比重可以衡量本级地 方政府财政收入的稳健性。税收返还和转移性支付收入是分税制下，中央对地方财力的二次分配，对于经济欠发达地区，是重要的财政收入来。收入变化的趋势主要考 察政府性基金预算收入的变动。其中，国有土地出让金收入规模的发

2、展趋势，是近年 来影响地方综合财力的重要因素。地方土地出让主要通过招标、拍卖、挂牌和协议 的方式进行。2021年后国有土地出让金收入占地方政府基金性收入的比重均在70以上,20年达到85.91后有所回落。财政支出以一般大众服务支出为代表的刚性支 出在财政收入中的比重直接影响地方政府的财政空间。刚性支出越多，行政管理费等固定开支占比越大，政府用于民生建设的资金相对减少，地方政府的财政灵活性 降低。支出的规模可以从本级支出占综合财力的比重来看，占比越大表明地方综合财力无法覆盖支出，需要依靠上级的转移支付才能完成。城投企业与地方“土地财 政”作为城投企业来说，和地方政府的“土地财政”联系最为密切的有

3、两种方式 ，一 是土地出让金的直接和间接返还，二是土地资抵押进行融资。土地出让金返还从事 市政工程代建业务和土地开发的城投企业通过承接项目获得地方政府的补贴，代建的项目和土地开发支付划入财政预算，代建项目直接获得政府补贴形势的土地出让 金返还，从事土地开发的城投企业获得纳入财政专项账户的土地出让金返还。土地 资使用权抵押城投企业获得地方政府的土地资配置后向银行办理建设项目资金的贷 款抵押，作为建设项目的资金。同时，部分城投债的募集说明书中常常将土地资质押 贷款资金和土地出让金返还收入作为债券的偿债保障。三、一个独特的视角：城投债评级报告我国省、市、县级行政区域众多，各地财力数据的搜集并非易事，

4、作为简易的替代方法，我们可以从城投债的评级报告寻找到相应地区的财力情况。评级报告说了什么？城投债是指地方政府出资设立的承担 政府公益性项目投融资功能的主体（城投企业）所发行的各类债务融资工具。由于 城投企业普遍承担当地基础设施及大众服务等公益性项目的投资建设，其经营与偿债能力与地方财力有着千丝万缕的联系，因此评级公司对城投企业进行信用评级时， 都会将当地经济和财政实力作为重点关注的内容。城投债评级报告中关于财政数据 的说明通常在评级报告的前部分，和地区国民经济发展水平同时列出。一般分为财 政收入和支出部分介绍，不同地区财政收入部分的数据在口径和层级上都不尽相 同。核算级次核算级次通常有全省（市

5、），省（市）级，省（市）本级。在口径上， 全省的范围最大，省本级大众预算收入只包括省级预算单位的大众预算收入，而省级大众预算收入除省级预算单位收入外，还要包括下属市级地区税收分成收入、专项 上解收入和其他来于市级的收入。省本级大众预算支出只包括省级预算单位的大众 预算支出，而省级大众预算支出除省级预算单位支出外，还要包括对下属市级地区一 股性转移支付支出、专项转移支付支出和其他对下级的补助等支出。从层级关系上 讲，省级收入（支出）大于省本级收入（支出），市级收入（支出）大于市本级收入（支出），从数量上讲，通常市级收入（支出）大于省级收（支出）。收入 ，分为宽 窄口径，各两个层级窄口径：核算的是

6、地方一般大众收入（本级地方收入）和一般 大众预算总收入，同时列出税收收入的占比和增长率，对于有下属高新区、产业园区 的城市，还会列出新区和园区内的财政收入，和土地出让金的变动情况。在表述中一 般采用“市（财政）一般预算收入”和“ 市（财政）一般大众预算收入”。全口 径：核算的是地方政府综合财力和地方政府财政收入 ，前者的范围更大，包括了国有 经营资本预算收入或者预算外收入，后者是一般大众预算收入、政府性基金收入和 预算外收入的总和。支出，按功能分类，有狭义刚性和广义刚性之分支出一般按功能 进行分类，强调民生支出的变动，有评级报告中进一步对财政支出进行狭义刚性和广 义刚性进行分类。将社会保障与就

7、业、医疗卫生、教育和一般大众服务四个支出科 目定义为 狭义刚性支出，将狭义刚性支付加上一般预算支出中外交、国防、大众安 全、科学技术、文化教育与传媒、环境保护等科目。但不包括城乡社区事务、农林 水事务、交通运输和工业商业金融（采掘电力信息、金融监管支出）等事务四个科 目，定义为 广义刚性支出。怎么看评级报告中的财政数据城投债和地方政府财政收支的关系城投债和地方政府财政收支的关系上文提到城投企业和地方政府土地财 政的关系，有两条线，一是土地出让金和直接和间接返还，二是土地使用权的抵押，而 城投债与地方财政最直接的关系是负担增量的市政基础设置建设的政府资本性支出。由于地方财政由“建设型”向“民生型

8、”转变,207年在财政支出中也取消了经济建设支出这一科目，但部分地区的城建支出仍然较大，一般财政收入和土地出让 金收入无法满足，城投债是对其的弥补。为更好的说明评级报告中的财政信息，我们对20年各省一般大众预算收入的情况进行排序,选取广东省（第1 ）和贵州省1（第22）为例，从城投债的角度比较两省及其地级市、园区的财政收入情况。总体 上来看，广东省全省及各地级市城投债的发行规模大于贵州省。评级角度，广东省城投债发行主体评级整体高于贵州省，对比两省城投债发行规模排前两位城市。贵阳 市AA+级30只,AA级26只,AA-级2只，广外I市AAAR 55只,AA+级31只,AA级13 只；遵义市AA钱

9、6只,AA级16只,AA-级2只，深圳市AAA级22只,AA+级1只,AA-级1只。两省较大的经济发展水平和财政实力差距，使得城投债的评级存在较大的差异。在分析Ap评级报告披露的信息中，需要关注和明确以下要点：省级地级市关注统一口径下的财政收入绝对规模，注意不同语境下的统计口径，关注其经济 总量和财政收入的关系。地方政府收入的绝对规模在一定程度上代表了其可支配资 金的规模，反应了其调控地方经济的实力。由于核算习惯，不同地方的评级报告中的 地方财政口径并不相同，同时表述也并一致，需要我们根据给出的数据和语境进行判 断。广东省、贵州省近年来经济增长保持平稳，尽管两省20年的地方一般大众财政 收入增

10、速均有所下滑，但广东省的增速仍显著高于贵州省。注意财政收入结构及其 变动，税收收入占地方财政总收入的比重，关注市本级财政收入及税收收入占比。财 政收入的变动体现了地方经济发展的趋势和经济环境的态势，稳定、持续的财政收 入增长为其地区的城投企业发展奠定了良好的资金环境，部分城投企业的盈利来依 赖政府的财政补贴和代建的基础设施项目的政府付费和回款，所以地方政府财政收 入的变动会对其经营发展产生较大的影响。贵州省地方一般大众预算收入增长率逐 年下降，税收收入增长率也呈下降趋势，税收收入占比从20年的69.60,上升到20 年的75.12,20和20年税收收入和大众财政收入增幅均有下降，税收收入占比下

11、降到71.76。广东省地方一般大众预算收入增长率和税收收入增长率在20-20年间逐年下降。广东省税收收入占比逐年下降,20年广东省税收收入占一般大众预算收入 的比例下降至77.94。税收收入增速的降低会对大众财政收入造成一定的影响。由于两省对于地方 财政总收入的统计口径并不一致，我们采用广东省的口径，即地方财政总收入=一般 大众预算收入+政府性基金收入，比较税收收入对两省财政总收入的影响。贵州省 20、20年税收收入占地方财政总收入的比重为52.00、49.21，广东省为57.09、56.79。从2021年以来看，贵州省财政收入及税收收入波动相对更大。就主要城市 来看,20年，一般大众预算，广

12、州市是贵阳市的4倍左右，深圳市是遵义市的15倍以 上；税收收入，广州市是贵阳市的近5倍，深圳市是遵义市的16倍以上；收入结构 上,4个城市基本持平,税收收入占一般大众预算收入均在 75以上。市本级财政收 入数据不是全口径数据，是一般大众预算收入加上上年结余、调入资金、与中央、 省体制结算及补助等事项后的总收入。税收收入与市本级收入的比值显示，贵阳市、广州市税收收入占比较高，遵义市和深圳市占比较低，表明上级补助、调入资金 对遵义和深圳的一股大众预算总收入影响相对更大。注重财政自给率，关注收入增长的来。财政自给率表明资一般大众预算收入对一般大众预算支出的覆盖率反应大 众财政的缺口程度，比率越低，财

13、政对于支付转移的依赖性越高，地方政府财政平衡 能力越底。财政自给率=一般大众预算收入（本级收入即税收+非税收收入）/一般 大众预算支出。从全省数据看，广东省财政自给率较高，达到73.15,而贵州省只有 38.25,财政自给率处于较低范围。分城市来看，贵阳、遵义市本级财政独立性高于 广州和深圳，贵阳的市级财政独立性最高。以地方综合财力和财政独立性共同考察 地方政府的财政收入水平。财政独立性 =（地方财政收入+税收返还+原体制补助- 原体制上解）/地方财政支出 /地方财政支出。如果地方政府的支出主要是由地方 自有收入提供，则地方在财政支出上受到中央干预较少，拥有较高的决策自主权；但 如果地方支出主

14、要依赖中央政府的转移支付资助，则中央可以通过转移支付来影响 地方政府的行为，地方的决策自主权将较低。财政独立性指标越大表明地方财政的独立性越高。我们以遵义市市级和深圳 市市级的数据进行计算说明。遵义市级数据为1.02,深圳市市级数据0.68,表明深圳市相较于遵义市对于重要转移支付的依赖性更高，财政独立性较低。地方综合财 力上，考虑到口径的统一性，我们采用计算三种财力的方式进行计算。由于数据完整 性问题,我们计算贵州省的数据,贵州省地方综合财力5034.65亿元，其中大众财政 财力4105.81亿元，基金财力915.71亿元，国有资本经营财力13.13亿元。看“土 地”这里的土地就是指国有土地出

15、让金收入，即政府性基金收入中核算的部分。如 果政府财政收入的变动受土地出让金影响较大，或者在土地出让金占地方一般预算 收入比重较大的情况下，其波动较大则该地区财政实力相对较弱。我们统计得到广 东省20年国有土地出让金收入/ 一般大众预算收入为32.56，较去年上升1.2,同时 广东省20年土地出让金出现了 3年来的首次负增长，而在20年同比增速反弹至 15.21,说明广东省地方财力对土地政策的依赖性较去年有所增加。关注民生支出的 变动刚性支出越大地方政府的财政弹性越小，偿债能力相对越弱，政府的效率也相对 较低，但很少会直接披露刚性支出的规模，通常可以从民生支出的增长率上侧面度 量。4个城市中只

16、有贵阳市披露了民生支出的规模，为318.8亿元，占一般大众预算 支出63.31,过去5年提高了 6个百分点。园区园区由于其特殊的经济职能和任务，一般具有较好的经济发展水平和财政实力，其财政结构具有较强的稳定性。对于国 区我们主要关注大众财政收入结构，上级转移支付收入和土地财政。遵义经济技术 开发区一般大众预算收入结构趋好，广州开发区有所下滑；广州开发区财政自给率 高，大众财政收入对大众财政支出覆盖率大。我们统计了广州开发区和遵义经济技 术开发区的财政数据，两个一般大众预算收入规模相差较大，但其结构较为接近，就 趋势来说，遵义经开区税收收入占比较20年增加，广州开发区出现下降。遵义经开 区更为依

17、赖上级财政补贴，广州开发区本级财政实力较强遵义经开上级转移支付是 一般大众预算收入的77.63,且20年较20年有所增加，广州开发区这一数字为 23.83,较20年下降近10,表明广州开发区财政独立性较高，而遵义经开区在财政上 依赖上级的转移支付。广州开发区土地财政依赖度更高，遵义经开区土地收入的占 比较低广州开发区政府性基金收入是一般大众预算收入的87.88,虽然较20年比率出现下降，主要为国有土地出让金下滑，但仍处于较高水平,国有土地出让金变动对 开发区财政有着较大影响。遵义经开区的土地财政性质较弱，政府性基金收入只为一般大众预算收入的16.92。四、实例分析 第 20年泰州鑫泰集团有限公

18、司 主体及相关债项评级报告20年，泰州市一般预算收入继续保持增长，泰州市一般预 算收入为316.56亿元，其中税收收入256.89亿元，非税收入59.67亿元，一般预算 收入继续保持快速增长。泰州市基金预算收入 329.47亿元，全市转移性收入129.44亿元，其中一般预算转移性收入120.87亿元，政府性基金转移性收入8.57 亿元。20年以来，泰州市财政收入继续增长。20年,泰州市一般预算支出382.72亿 元，同比增长12.33。财政核算口径或层级20年泰州市一般预算收入为316.56亿 元，高新区一般预算收入为30.17亿元。泰州市和高新区的数据为窄口径中的第一 层级一一地方一般大众预

19、算收入(本级收入)，即大众财政收支预算报表核算的总 收入减去转移支付收入。财政收入绝对规模、相对规模20年泰州市一般预算收入为316.56亿元，其中税收收入256.89亿元，泰州市基金预算收入329.47亿元，一般 预算转移性收入120.87亿元。高新区财政本年收入为141亿元，税收收入25.46 亿元。对比20年的数据泰州市一般预算收入为 282.5亿元，其中税收收入233.3 亿元。地方一般大众预算收入和税收收入的规模上在稳定增长，增长率分别为12和10,基本保持一致。我们可以大致估计出泰州市的地方综合财力：=316.56+120.87+329.47=766.9,其中地方本级收入316.5

20、6亿元，上级对泰州市的税 收返还和转移支付为120.87亿元，政府性基金收入为329.03亿元。由地方综合财 力的构成来看，政府性基金收入占比达到42.96,本级收入41.28,转移支付15.76, 政府性基金收入和本级收入是泰州市地方综合财力的主要来，由于政府性基金收入 来自土地出让金，可以认为泰州市综合财力易受房地产市场调控的影响。高新区地 方综合财力=30.17+ (103.01+0.02 ) +7.8=141，其中30.17为地方本级收入,103.03 为政府性基金收入,7.8为大众预算中转移性收入。高新区政府性基金收入占高新 区综合财力的73, 土地出让金收入是高新区政府财政收入的主要来。从表 6可以看 出，高新区