财务管理价值观念61520实用教案

1、第一节 时间(shjin)价值 一、时间价值的概念 （一）西方学者的观点（续） 凯恩斯的观点：时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素。 西方学者观点综述：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位(dnwi)时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。1第1页/共66页第一页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 一、时间价值的概念 （一）中国学者的观点 观点：时间价值是资金或货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 表现形式 相对数-时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀(tnghu pngzhng)贴水后的

2、平均资金利润率或平均报酬率。 绝对数-时间价值额：资金额X时间价值率。2第2页/共66页第二页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 一、时间价值的概念 利率（资金使用权的价格(jig)） =纯粹利率（A）+通货膨胀附加率（B）+变现力附加率（C）+违约风险附加率（D）+到期风险附加率（E） A：无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 B：预期的通货膨胀率。 C：预期变现力损失的补偿。 D：未能按期支付利息的风险的补偿。 E：对投资者承担利率变动风险的补偿。 再投资风险（购买短期债券的风险找不到好的投资机会）3第3页/共66页第三页，共67页。第一节 时间(shjin)价值二、复利(fl)终

3、值和现值（Future Value &Present Value)例1、王老五将10，000投资于一项事业，年报酬率为6%，第一年收回投资，应收多少？过二年收回呢？过三年收回呢？过10年呢？4第4页/共66页第四页，共67页。第一节 时间(shjin)价值5二、复利(fl)终值和现值（Future Value &Present Value)（一）复利(fl)终值第5页/共66页第五页，共67页。第一节 时间(shjin)价值6第6页/共66页第六页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 例2：王老五将10，000投资于一项事业(shy)，年报酬率为8%，15年后收回投资,共

4、收回多少金额? 例3: 李麻子在第5年的年未收回投资本利10,000元,投资报酬率为10%,则他在第一年年初要投资多少?7第7页/共66页第七页，共67页。第一节 时间(shjin)价值（二）复利(fl)现值8第8页/共66页第八页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 上式中的 叫复利现值系数(xsh)或贴 现系数(xsh)，可以写为 ，则复利 现值的计算公式可写为： 9第9页/共66页第九页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 (三)名义利率(ll)与实际利率(ll) 例4：王老五将10，000投资于一项事业，年报酬率为8%，投资5年，每季计算一次利息，他在投资期其收到多少利息？

5、他取得的实际的年利息率为多少?10第10页/共66页第十页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 (三)名义(mngy)利率与实际利率11第11页/共66页第十一页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 三、年金（Annuity）终值和现值的计算 年金的概念 年金的种类 后付年金 现付年金 延期(yn q)年金 永续年金12第12页/共66页第十二页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 年金（Annuity） 概念：每隔相同的间隔期，收到或支付一笔相等金额的款项，这种系列收付款称为(chn wi)年金。 特点：等额、定期。13第13页/共66页第十三页，共67页。第一节 时间(s

6、hjin)价值 例5 王老五在每年年未存入银行1000元，年利息率为5%，在第5年的年未共可从银行取回多少(dusho)金额？ 例6 李四在于2000年年初存入银行一笔款项（X），从2000年年未开始10年中每年年未从银行取回10000元作为生活费，年利率为10%，则X=？ 张三在1990年年未在银行存入一笔款项（Y），年利率为10%，从2000年开始10年中每年年年初从银行取回10000元作为生活费，则Y=？14第14页/共66页第十四页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 后付年金（普通(ptng)年金、期未年金） 后付年金的终值15第15页/共66页第十五页，共67页。第一节 时间

7、(shjin)价值 后付年金的终值16第16页/共66页第十六页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 后付年金的终值17第17页/共66页第十七页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 后付年金的终值18第18页/共66页第十八页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 后付年金的终值19第19页/共66页第十九页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 后付年金的现值20第20页/共66页第二十页，共67页。第一节 时间(shjin)价值21第21页/共66页第二十一页，共67页。第一节 时间(shjin)价值22第22页/共66页第二十二页，共67页。第一节 时间(shjin

8、)价值 先付年金：预付(y f)年金、即付年金 先付年金终值23第23页/共66页第二十三页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 先付年金现值24第24页/共66页第二十四页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 延期(yn q)年金现值25第25页/共66页第二十五页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 永续(yn x)年金现值26第26页/共66页第二十六页，共67页。第一节 时间(shjin)价值四、计息期短于一年时时间(shjin)价值的计算27第27页/共66页第二十七页，共67页。第一节 时间(shjin)价值五、贴现率的计算( j sun)28第28页/共66页第

9、二十八页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 贴现率的计算 四达公司准备今后三年中每年(minin)年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？29第29页/共66页第二十九页，共67页。第一节 时间(shjin)价值 贴现率的计算 四达公司准备(zhnbi)今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？ 8% 3.246 ? 1% 3.260 0.032 9% 3.278300.014x%第30页/共66页第三十页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 一、风险报酬的概念 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 风险报酬(

10、超过(chogu)时间价值的部分风险报酬率和风险报酬额)31第31页/共66页第三十一页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 二、单项资产的风险报酬 （一）确定概率分布 （二）计算(j sun)期望报酬率32第32页/共66页第三十二页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 （三）计算(j sun)标准离差33第33页/共66页第三十三页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 （四）计算标准(biozhn)离差率34第34页/共66页第三十四页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 （五）计算(j sun)风险报酬35第35页/共66页第三十五页，共67页。第二节 风

11、险(fngxin)报酬 三、证券组合(zh)的风险报酬 （一）证券组合(zh)风险的分类 可分散风险36第36页/共66页第三十六页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 证券(zhngqun)组合的风险报酬 证券(zhngqun)组合风险的分类 可分散风险37第37页/共66页第三十七页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 证券(zhngqun)组合的风险报酬 证券(zhngqun)组合风险的分类 不可分散风险38第38页/共66页第三十八页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 证券组合的风险报酬 证券组合风险的分类 不可(bk)分散风险39第39页/共66页第三十九页

12、，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬40第40页/共66页第四十页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 证券组合(zh)的风险报酬41第41页/共66页第四十一页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬四、协方差与相关系数（一）协方差 协方差是测量两个变量之间协同变动关系的量度(lingd)，它反映两种资产之间变动关系的相关程度。其计算公式为：42第42页/共66页第四十二页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 COV（AB）AB之间的协方差43第43页/共66页第四十三页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 如果股票A与股票B的报酬(bo chou)率变化

13、趋势完全相同，则对于任意经济状态，等式右边各项的前两个因子将同时为正或同时为负。即，若KAi大于其期望值KA， KBi大于其期望值KB，反之亦然。因此，若A、B同方向变动，等式右边和号内各项之和将是正值，但若A、B呈反方向变动，和号内各项之和将为负值；如果股票A、B的报酬(bo chou)任意变动，则括号内各项变动为正，或为负，它们的和可能是正数，也可能是负数。44第44页/共66页第四十四页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 举例：股票E、F、G、H的概率分布如下(rxi)： 报酬率分布 概率 E F G H 0.1 10% 6% 14% 2% 0.2 10% 8% 12% 6%

14、0.4 10% 10% 10% 9% 0.2 10% 12% 8% 15% 0.1 10% 14% 6% 20% K 10% 10% 10% 10% 0% 2.2% 2.2% 5.0%45第45页/共66页第四十五页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 先计算(j sun)F和G之间的协方差46第46页/共66页第四十六页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 上述(shngsh)计算结果告诉我们,股票F和股票G的报酬率呈反方向变动(负相关),股票F和股票H的报酬率呈同方向变动(正相关)。股票E和F收益的变动无联系，收益独立，无相关性。47第47页/共66页第四十七页，共67页。

15、第二节 风险(fngxin)报酬（二）相关系数相关系数是衡量两种股票相关程度(chngd)的一个系数。其公式为：48第48页/共66页第四十八页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬(三) 系数协方差是衡量组合资产风险大小的一个适用的指标(zhbio),但它的计算很复杂,难以理解。假设M股票是和市场风险相一致的股票，N股票是和市场风险不一致的股票这一公式说明，当新股N加入后给投资者带来的风险。但也不能反映股票N相对于股票M的风险的大小。如果将协方差除以能反映市场风险的市场报酬率的方差 ，就能求得一个相对的比值，即股票N相对于市场风险的风险程度，这就是 系数。49第49页/共66页第四十九

16、页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 N股票的 系数计算公式为： 由此可见，一种股票的 值取决于以下3个因素： (1)他与整个(zhngg)股票市场的相关系数； (2)它自身的风险程度； (3)市场的风险程度。50第50页/共66页第五十页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬五、资本资产(zchn)定价模型（一）基本假设1964.1965.William.F.Sharpe 等在 H.Markowitz提出的最有组合理论的基础上提出,其基本假设为:1.投资者都讨厌风险,他们要在风险与收益的选择重视财富达到最大。2.投资者都是价格的接收者，它们对资产(zchn)的收益具有相同的预

17、期。资产(zchn)收益服从正态分布。3.存在一种无风险资产(zchn)，投资者可以无限制的借贷。4.资产(zchn)是可以无限划分的。5.无交易成本和所得税因素。51第51页/共66页第五十一页，共67页。资本资产定价(dng ji)理论（二）基本模型假设无风险报酬率为6%，市场报酬率为10%，计算其必要(byo)报酬率 当 =0时，K=6%+0 （10%-6%）=6% 当 =0.5时，K=6%+0.5 （10%-6%）=8% 当 =1时，K=6%+1 （10%-6%）=10% 当 =2时，K=6%+2 （10%-6%）=14% 此模型揭示风险与报酬的关系，无风险投资报酬率，投资的无差别点。

18、52第52页/共66页第五十二页，共67页。第二节 风险(fngxin)报酬 证券(zhngqun)组合的风险报酬53第53页/共66页第五十三页，共67页。资本资产定价(dng ji)理论（三）资本资产定价模型的验证主要成果证明CAPM的有用性结论1.研究证据表明，已实现的收益报酬率与系统性风险之间存在着明显的正相关关系。2.风险与报酬为线性关系，没有证据表明是曲线。3. 值足以度量股票的风险，其他指标，如标准(biozhn)离差，对解释组合风险的作用不大。54第54页/共66页第五十四页，共67页。资本资产定价(dng ji)理论 反对性理论 1.理论与实践不符，证据(zhngj)表明 ，

19、 = 0时，证券的收益并不是RF 。 布莱克等人的检验：“资本资产定价模式：一些根据经验的检验”。见图示。 这说明风险大的证券，不能完全补偿，风险小的证券获得的报酬更高， = 0时，高于RF。 有时，也发现 值大的证券的收益低于 值小的证券的收益。 2.估算的 值是不稳定的，有时会出现错误的结论，因为历史与现实之间毕竟有很大差异。米德 约翰逊公司的案例。麦屈立考与老年保健用品。55第55页/共66页第五十五页，共67页。资本资产定价(dng ji)理论56第56页/共66页第五十六页，共67页。第三节 利息率 一、利息率的概念与种类 二、决定利息率高低的基本因素 三、未来利率水平的测算 纯利率

20、 通货膨胀补偿 违约风险(fngxin)报酬 流动性风险(fngxin)报酬 期限风险(fngxin)报酬57第57页/共66页第五十七页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 一、债券(zhiqun)的估价:一般的估价模型58第58页/共66页第五十八页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 债券的估价:一次还本付息且不计复利(fl)的估价模型59第59页/共66页第五十九页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 债券的估价:贴现发行(fhng)的债券的估价模型60第60页/共66页第六十页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 二、股票的估价:一般(ybn)股票的估价方法61第61页/共66页第六十一页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 股票(gpio)的估价:长期持有,股利稳定不变的股票(gpio)的估价方法62第62页/共66页第六十二页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价 股票的估价(gji):长期持有,股利固定增长的股票的估价(gji)方法63第63页/共66页第六十三页，共67页。第四节 证券(zhngqun)估价64第64页/共66页第六十四页，共67页。案例(n l)、习题与讨论 如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账