公司金融李心愉版第一章

1、L/O/G/O公司金融学公司金融学 Corporate Finance 主讲人：唐玉娟基本框架介绍基本框架介绍公司价值评估的理论与方法公司价值评估的理论与方法公司融资理论和融资决策方法公司融资理论和融资决策方法基本财务知识介绍基本财务知识介绍资产定价理论和投资决策方法资产定价理论和投资决策方法营运资本的投融资理论和决策方法营运资本的投融资理论和决策方法41235公司金融的基本范畴公司金融的基本范畴（1章）章）（2-3章）章）（4-8章）章）（9-12章）章）（13-14章）章）（15章）章）第一章第一章 导论导论 砌一堵墙之前，我该问问清楚，圈在砌一堵墙之前，我该问问清楚，圈在墙里边的和留在墙

2、外边的都是些什么。墙里边的和留在墙外边的都是些什么。 罗伯特罗伯特弗洛斯特弗洛斯特几个概念几个概念u公司公司是依照公司法组建并进行登记的以营利为目的的企业法人。u金融金融货币资金的融通。也即一项理财活动，专门从事以钱生钱的实践; 是专事价值创造与保存的经济活动。u公司金融公司金融公司金融（corporate finance） 也可以译为公司财务、公司理财等。是指组织企业金融事务、处理财务关系的经济管理活动。u公司金融学公司金融学 主要是研究公司的投资和融资管理， 是金融中研究企业金融决策的分支学科。一般来说，公司金融学会利用各种分析工具来管理公司的财务，为有效的金融决策提供理论框架和决策依据。

3、第一章第一章 导论导论公司金融学要解决的最重要的三个问题：公司金融学要解决的最重要的三个问题：1、资本预算决策、资本预算决策 （投资项目）2、融资决策、融资决策 （何种方式筹资）3、营运资金管理决策、营运资金管理决策 （增加资产，降低风险）第一章第一章 导论导论公司金融学的发展历程公司金融学的发展历程 世纪以来， 西方资本主义世界遭受了几次经济危机的厄运， 这些国家的企业经历了巨大的冲击， 与此相适应， 公司金融学也经历了以筹资为中心、以内部控制为中心和以投资为中心以筹资为中心、以内部控制为中心和以投资为中心三个阶段， 每一个阶段的变换都标志着公司金融进入一个崭新的阶段。v .公司金融理论的创

4、建阶段公司金融理论的创建阶段-以筹资为中心（以筹资为中心（1929年前）年前） 在 世纪 年代以前， 公司金融学一直都被认为是微观经济理论的应用学科， 是经济学的一个分支。直到直到 年年托马斯 格林纳出版了公司金融一书后， 公司金融学才开始逐渐从微观经济学中分离出来， 成为一门独立的学科。 这一时期， 西方发达的工业国家先后进入垄断阶段。新行业大量涌现， 企业需要筹集更多的资金来扩大规模， 拓展经营领域。因此， 这一阶段公司金融学的注意力集中在注意力集中在如何利用普通股、债券和其他有价证券来筹集资金上， 主要研究财务制度和立法等问题。v .传统公司金融理论的成熟阶段传统公司金融理论的成熟阶段

5、以内部控制为中心（以内部控制为中心（ 年）年） 这一阶段的公司金融理论侧重研究企业内部资金的有效利用和控制。年的世界经济危机使财务管理者逐渐认识到， 公司金融管理的问题不仅仅在于筹资， 更在于有效的内部控制、管好用好资金， 因而公司金融的重点转向了如何对公司资金进行有效控制上。v .现代金融理论的形成阶段现代金融理论的形成阶段 以投资为中心（以投资为中心（ 年）年） 随着企业经营风险的不断发展和变化， 资金的运用日趋复杂， 而通货膨胀和市场竞争的加剧， 更使投资风险不断增加。因此， 企业金融活动更加注重投资的管理。公司金融的中心内容转向对有效市场理论、投资组合理论、资本结构理论和证券定价理论等

6、问题的研究上。v 世纪 年代以来， 公司金融的研究出现了一些新动向新动向。 1） 资金供应不足重新燃起了对资金筹集方法研究的兴趣， 国际融资受到关注； 2） 强调通货膨胀及其对利率的影响； 3） 大量使用计算机进行金融决策分析； 4） 资本市场上出现了新的筹资工具， 如衍生金融工具和垃圾债券等。v 总之， 公司金融学已从理论描述转向严格的分析和实证研究， 从单纯的筹资发展到了金融决策的一整套理论和方法， 形成了独立、完整的学科体系。第一章第一章 导论导论第一节第一节 公司金融活动的内容公司金融活动的内容第二节第二节 公司金融决策的目标公司金融决策的目标第三节第三节 公司金融活动的环境公司金融活

7、动的环境第四节第四节 现代公司金融理论的基本框架现代公司金融理论的基本框架第一节第一节 公司金融活动的内容公司金融活动的内容流动资产流动资产流动负债流动负债非流动资产：非流动资产：固定资产固定资产无形资产无形资产长期负债长期负债所有者权益所有者权益图1-1 公司资产负债平衡图图1-1反映了公司金融活动的内容和公司金融学要研究的基本问题（1）公司应该选择什么样的长期投资战略？）公司应该选择什么样的长期投资战略？Text in here（2）公司应该如何筹集长期投资所需要的资金？）公司应该如何筹集长期投资所需要的资金？公司金融活动的主要内容就是如何处理公司金融活动的主要内容就是如何处理和协调好这些

8、问题。和协调好这些问题。（投资，筹资，营运资金管理）（投资，筹资，营运资金管理）（3）公司应该如何管理它在经营中的现金流量？）公司应该如何管理它在经营中的现金流量？内容一：内容一：长期资金筹集长期资金筹集1、企业资金来源的类别及其比例的选择、企业资金来源的类别及其比例的选择2、确定各种资金来源的成本与风险、确定各种资金来源的成本与风险3、确定利润分配计划或股利政策、确定利润分配计划或股利政策1、企业资金来源的类别及其比例的选择、企业资金来源的类别及其比例的选择 发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等都发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等都属于筹资。属于筹资。 筹资决策的筹资决策的关键

9、关键是决定各种资金来源在总资金中是决定各种资金来源在总资金中所占的比重，所占的比重， 即确定资本结构，即确定资本结构， 以使筹资风险和筹以使筹资风险和筹资成本相配合。资成本相配合。“最潇洒的人是今天花明天的钱的人； 最聪明的人是用别人的钱发财的人； 最傻的人是把钱存银行让别人发财的人； 比较聪明的人是用自己的钱发财的人。”v按不同的标准，按不同的标准， 资金来源分为：资金来源分为：） 权益资金和借入资金（自有资金和债务资金） 权益资金权益资金是指由企业股东提供的资金。它不需要归还， 筹资的风险小， 但其期望的报酬率高。 借入资金借入资金是指由债权人提供的资金。它要按期归还， 有一定的风险， 但

10、其要求的报酬率比权益资金低。 所谓资本结构资本结构， 主要指权益资金和借入资金的比例关系。一般说来， 完全通过权益资金筹资是不明智的， 不能得到负债经营的好处； 但负债的比例大， 风险也大， 企业随时可能陷入财务危机。） 长期资金和短期资金 长期资金长期资金是指企业可长期使用的资金， 包括权益资金和长期负债。权益资金不需要归还， 企业可以长期使用， 属于长期资金。此外， 长期借款也属于长期资金。有时， 习惯上又把五年以上五年以上的借款称为长期资金。 短期资金短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。一般来说， 短期资金的筹集应主要解决临时的资金需要。例如， 在生产经营旺季需要的资金比较多， 可借

11、入短期借款， 渡过生产经营旺季则归还。 v 长期资金和短期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所区别。v v 如何安排长期和短期筹资的相对比重， 是筹资决策要解决的另一个重要问题。 例例1：韩国大宇集团：韩国大宇集团一、大宇集团简介：一、大宇集团简介： 1、创立：、创立： 1967年由金宇中金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。 2、经营范围：经营范围： 包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。 大宇集团

12、曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界家大企业之一，资产达亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。 然而超速发展的背后，大宇背负了高额的债务。在1999年，经营不善、资不抵债的大宇集团不得不走上破产清算的一步。2000年12月，大宇汽车亦宣告破产。 3、大宇集团的倒塌、大宇集团的倒塌 让大宇帝国倒塌的，也是金宇中的冒险。从1993年起，大宇集团举债在110个国家雇用了32万名雇员，将摊子铺到了几乎所有产品行业，甚至种植利润很低的酿酒的葡萄。 然而，就在金宇中的世界经营之梦全面展开却还未收益时，亚洲金融危机爆发了，大宇的债务危机随之全面爆发。1999年，负债800亿美元的大

13、宇宣布破产。 4、金宇中、金宇中 金宇中是韩国经济走向世界最关键的人物之一，曾被誉为韩国“世界经营”的先导者，给整整一代韩国人带来过勇气和希望。 1936年12月，金宇中出生于韩国大邱市一个书香门第。朝鲜战争的爆发摧毁了这个原本平静的小康之家，生活重担落在14岁的少年身上。 20岁那年，在邻居金容顺（汉城实业株式会社的社长）资助下，金宇中从延世大学商经学院经济系毕业，然后顺理成章地进入汉城实业株式会社工作，并到东南亚国家深造。 1967年，金宇中与朋友合伙创办了自己的“大宇实业株式会社”。起初，公司仅有5个职员、不到1万美元。但7年之内，他就使大宇的资本比创业时增加了800倍。 金宇中算得上是

14、“超级工作狂”。据说，在工作的30多年里，金宇中总共只休息过两天一天是参加女儿的婚礼，另一天则是参加儿子的葬礼。 1999年，金宇中借一次商业访问机会离开韩国，开始流亡生涯。一个月后，他发给员工一封告别书，宣布辞职。2000年12月，大宇汽车亦宣告破产。 金宇中出逃后，政府向他发出了全球通缉令 ，警方调查也陆续揭露了他一手导演的韩国头号财务黑幕。 有人为他算了笔账：涉案金额99万亿韩元,相当于韩国2001年的财政预算。如果按1万韩元1张将这些纸币一字排开，能绕地球40圈；按4820万人口计算,每个韩国人能分到205万韩元！7年来，如何评价金宇中一直是韩国人争论的话题，捧之贬之都有，金宇中的人气

15、也依然很高。 直到2005年，他才结束6年逃亡生涯，回国自首以换取心灵的安宁。当韩国前大宇集团会长金宇中在法庭上黯然接受10年监禁、20多万亿韩元（约1000韩元合1美元）罚金的现实时，也亲手终结了自己创造的“神话”。 大宇集团失败的原因分析大宇集团失败的原因分析 大宇集团的失败有三个主要原因： 第一，过分融资。第一，过分融资。该公司总体面临风险很高。由于风险过高，集团无法生存。 第二，业务无限扩张。第二，业务无限扩张。如：光缆通讯等，他们参与了太多业务，但是在一些业务领域他们不能保持竞争力，太多的业务。过高的债务成为集团倒闭的主要原因。 第三，亚洲金融危机的爆发。第三，亚洲金融危机的爆发。内

16、容二：内容二：长期投资决策长期投资决策 做什么？做什么？做多少？做多少？何时做？何时做？样做？样做？在公司金融学上被称为在公司金融学上被称为“资本预算管理资本预算管理”v做什么？做什么？ 即确定企业的投资方向，包括投资行业和主导即确定企业的投资方向，包括投资行业和主导产品。产品。如果你想创办一如果你想创办一个企业，想做什个企业，想做什么呢？么呢？ 是是否否可可行行？进行市场调查：可行性分析 产品的适应性（确定目标群体） 产品的市场潜力 竞争分析 营销策略分析 财务分析（效益-成本分析） 等等例例2：巨人集团突发休克：巨人集团突发休克 大厦陷入危机漩涡大厦陷入危机漩涡 P5v做多少？做多少？即确

17、定企业的投资规模，至少要考虑两个问题：即确定企业的投资规模，至少要考虑两个问题：1）企业能够获取的产品或服务的市场容量有多少？）企业能够获取的产品或服务的市场容量有多少？2）产品和服务本身所要求的经济技术条件能否达到？）产品和服务本身所要求的经济技术条件能否达到？v投资规模过大，投资规模过大，产品的大量积压，劳动力闲置v投资规模过小，投资规模过小，给竞争对手留有空白的市场v何时做？何时做？ 即确定企业的投资时机。即确定企业的投资时机。 俗语：俗语：”领先两步是英烈，领先一步是英雄领先两步是英烈，领先一步是英雄“例例4： 紫光笔记本电脑紫光笔记本电脑 手机行业手机行业 （智能机的出现及安卓软件的

18、使用）（智能机的出现及安卓软件的使用）智能手机及安卓软件智能手机及安卓软件 1999年岁末，手机巨头摩托罗拉公司推出了一款名为A6188的手机。这款手机具有里程碑式的意义，因为它即将引出一场手机的革命。A6188第一次提出了“智能手智能手机机”的概念。这手机也是全球第一部具有触摸屏的手机，它同时也是第一部中文手写识别输入的手机。 该机在当时的上市可以说是震撼性的，由于不可想像的触摸操作，该机也被冠以太极这样的中文名字。A6188拥有流线型的外观设计，根据太极生两仪，两仪生四象的中国易经概念，以展现未来科技感，中国风十足。 2012年2月14日Google谷歌收购摩托罗拉获欧盟和美国批准。 An

19、droid Android是基于Linux内核的操作系统，是Google公司在2007年11月5日公布的手机操作系统。 现在市场上主要有几种操作系统：IPHONEIPHONE、安卓、黑莓、塞班、安卓、黑莓、塞班等，而安卓系统又是目前智能手机应用比较普及的一个操作系统，现在市场上的大部分手机都是安卓系统。 v样做？样做？采取什么方式和策略实现企业的经营方向和目标采取什么方式和策略实现企业的经营方向和目标包括：生产配置，营销策略，管理模式包括：生产配置，营销策略，管理模式服务营销品牌营销网络营销情感营销连锁加盟金字塔型学习型智慧型（C管理模式）中国式管理v 金字塔型：金字塔型：组织是立体的三角锥体

20、，等级森严，高层、中层、基层是逐层分级管理，这是一种在传统生产企业中最常见的一种组织形式。 v 学习型：学习型：通过大量的个人学习特别是团队学习，权力分层和等级差别的弱化，使个人或部门在一定程度上有了相对自由的空间，能有效地解决企业内部沟通的问题 v C管理模式：管理模式：将西方现代企业管理学与中国国学及中医智慧融于一体，提出了“天人合一”、“道法自然”的经营理念和管理哲学。 v 中国式管理：中国式管理：以中国管理哲学来妥善运用西方现代管理科学，并充分考虑中国人的文化传统以心理行为特性，以达成更为良好的管理效果。 例例5：海尔集团：海尔集团请观看视频：请观看视频：海尔集团形象片海尔集团形象片3

21、6名牌战略阶段（名牌战略阶段（1984年年1991年）。年）。 只做冰箱一种产品。只做冰箱一种产品。多元化战略阶段（多元化战略阶段（1992年年1998年）年）特征：特征：从一个产品向多个产品发展从一个产品向多个产品发展从白色家电进入黑色家电领从白色家电进入黑色家电领域。域。国际化战略阶段（国际化战略阶段（1998年年2005年）年）特征：产品批量销往全球主特征：产品批量销往全球主要经济区域市场，有自己的海要经济区域市场，有自己的海外经销商网络与售后服务网络。外经销商网络与售后服务网络。全球化品牌战略阶段（全球化品牌战略阶段（2006年年 ）特征：为适应全球经济一体化的形势，特征：为适应全球经

22、济一体化的形势，运作全球范围的品牌。运作全球范围的品牌。国际化战略和全球化品牌战略的区别是：国际化战略和全球化品牌战略的区别是：国际化战略阶段是以中国为基地，向全国际化战略阶段是以中国为基地，向全世界辐射；全球化品牌战略则是在每一世界辐射；全球化品牌战略则是在每一个国家的市场创造本土化的海尔品牌。个国家的市场创造本土化的海尔品牌。内容三：内容三：营运资金管理营运资金管理 流动资产流动资产现金管理现金管理短期投资管理短期投资管理应收账款管理应收账款管理存货管理存货管理 流动负债管理流动负债管理银行借款管理银行借款管理商业业用管理商业业用管理短期融资券管短期融资券管理理核心：核心： 保证企业日常生

23、产经营活动所需的流动资金的正常供给和到期债务的按时偿还。其他内容：其他内容： 财务预测、计划、控制和分析方面财务预测、计划、控制和分析方面公司司并、收购与重组等资本运营活公司司并、收购与重组等资本运营活动动处理和协调财务关系处理和协调财务关系第二节第二节 公司金融活动的目标公司金融活动的目标v基本目标基本目标 股东价值最大化 会计利润最大化v具体目标具体目标 成果目标 效率目标 安全目标第三节第三节 公司金融活动的环境公司金融活动的环境v宏观经济环境宏观经济环境v法律环境法律环境 企业组织法律法规 工商税收法律法规 财务法律法规v金融市场环境金融市场环境 金融市场的类别 金融中介机构 金融市场利息率第四节第四节 现代公司金融理论的基本框架现代公司金融理论的基本框架v 完善资本市场下的储蓄