金融学教程[3]：金融市场

1、第三章第三章 金融市场金融市场 本章要点本章要点金融市场概述金融市场概述 货币市场货币市场 资本市场资本市场外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场衍生市场衍生市场第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一、金融市场功能一、金融市场功能 二、金融市场的要素二、金融市场的要素 三、金融市场的类型、金融市场的类型 四、金融市场的发展趋势四、金融市场的发展趋势2021-12-162一、金融市场功能一、金融市场功能 、聚敛功能、聚敛功能聚敛功能是指金融市场提供了多样的投资手段，引导众聚敛功能是指金融市场提供了多样的投资手段，引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金多分散的小额资金汇聚成为可以

2、投入社会再生产的资金集合功能。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，集合功能。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金需求提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金需求者可以通过各种融资方式获取资金，资金供应者可以依者可以通过各种融资方式获取资金，资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。工具，实现资金效益的最大化。2021-12-163一、金融市场功能一、金融市场功能 2 2、 配置功能配置功能金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率金融市

3、场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率的部门，使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的通途上，实现稀缺资源的合理配置和最高或效用最大的通途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。投资者可以通过证券交易所中所公开的信息有效利用。投资者可以通过证券交易所中所公开的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业、行业发展前景，从而决定其资金和其况以及相关企业、行业发展前景，从而决定其资金和其他经济资源的投向。他经济资源的投向。2021-12-164一、金融市场功能一、

4、金融市场功能 3 3、 调节功能调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。首先，金融市场具有直接调节作用。金融市场通过其特首先，金融市场具有直接调节作用。金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置资源的机制，对微观经济有的引导资本形成及合理配置资源的机制，对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。自发调节机制。其次，金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活其次，金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策的实施以金融市场动的间接调控创造

5、了条件。货币政策的实施以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。财政政策的实施也越来越离不开金融政策的决策信息。财政政策的实施也越来越离不开金融市场，具体如存款准备金、利率的调节、公开市场业务市场，具体如存款准备金、利率的调节、公开市场业务和增减国债方式实施的财政政策等。和增减国债方式实施的财政政策等。2021-12-165一、金融市场功能一、金融市场功能 4 4、 反映功能反映功能金融市场反映功能表现在：金融市场反映功

6、能表现在：（A A）金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。）金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（B B）金融市场直接和间接地反映国家货币供应量的变动。）金融市场直接和间接地反映国家货币供应量的变动。（C C）金融市场有大量专业人员长期从事商情研究和分析，）金融市场有大量专业人员长期从事商情研究和分析，他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。态。（D D）金融市场有着广泛及时的收集和传播信息的通讯网）金融市场有着广泛及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，从而使人们可及时络，整个世界金融市场已联成一体

7、，从而使人们可及时了解世界经济发展变化情况。了解世界经济发展变化情况。2021-12-166二、二、 金融市场的要素金融市场的要素金融市场的要素包括金融市场主体、金融市场客体、金金融市场的要素包括金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。融市场媒体和金融市场价格。2021-12-167（一）（一） 金融市场主体金融市场主体金融市场主体，即参与金融市场活动而形成买卖双方的金融市场主体，即参与金融市场活动而形成买卖双方的各种经济单位或组织，既可以是自然人，也可以是法人。各种经济单位或组织，既可以是自然人，也可以是法人。从动机看，金融市场的主体主要包括投资者（投机者）、从动机看，金融市

8、场的主体主要包括投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。金融市场的投资者指为了赚取差价收入或者股息、利息金融市场的投资者指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金供应者。筹资者则是金融市场上的资金需求者。套期保供应者。筹资者则是金融市场上的资金需求者。套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体。套值者是指利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体。套利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风

9、险利润的主体。调控和监管者是指对金融市场实施宏观调控和监管体。调控和监管者是指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其它金融监管机构。这五类主体是由政府的中央银行和其它金融监管机构。这五类主体是由政府部门、工商企业、居民个人、金融机构、中央银行等各部门、工商企业、居民个人、金融机构、中央银行等各类主体构成的。类主体构成的。2021-12-168（二）（二） 金融市场客体金融市场客体金融市场的客体是指金融市场中的交易对象，即通常所金融市场的客体是指金融市场中的交易对象，即通常所说的金融工具。金融工具可以划分为基础性金融工具与说的金融工具。金融工具可以划分为基础性金融工具与衍生性金融工具两大类。

10、前者主要包括债务性资产（如衍生性金融工具两大类。前者主要包括债务性资产（如债券）和权益性资产（如股票）；后者主要包括远期、债券）和权益性资产（如股票）；后者主要包括远期、期货、期权和互换等，各种金融资产都具有流动性、风期货、期权和互换等，各种金融资产都具有流动性、风险性和收益性。金融工具的种类繁多，各具特色，能分险性和收益性。金融工具的种类繁多，各具特色，能分别满足资金供求双方的不同需要，因而形成了金融市场别满足资金供求双方的不同需要，因而形成了金融市场中的各类子市场。中的各类子市场。2021-12-169（三）（三） 金融市场媒体金融市场媒体金融市场媒体是指在金融市场上充当交易的媒介，从事金

11、融市场媒体是指在金融市场上充当交易的媒介，从事交易或促成交易顺利完成的组织、机构和个人。可以将交易或促成交易顺利完成的组织、机构和个人。可以将其分为两类：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证其分为两类：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、外汇经纪人；另一类是机构或组织，如商业券经纪人、外汇经纪人；另一类是机构或组织，如商业银行及其他非银行金融机构、证券公司等。金融媒体的银行及其他非银行金融机构、证券公司等。金融媒体的出现，克服了金融商品数量和投资者增多的困难，有利出现，克服了金融商品数量和投资者增多的困难，有利于市场的交易和管理，极大提高了金融市场的运转效率，于市场的交易和管理，极大

12、提高了金融市场的运转效率，是金融市场不可缺少的参与者。是金融市场不可缺少的参与者。2021-12-1610（四）（四） 金融市场价格金融市场价格金融市场价格是由资金供求关系决定的金融工具或金融金融市场价格是由资金供求关系决定的金融工具或金融产品交易的依据，有利率、汇率、证券价格、黄金价格产品交易的依据，有利率、汇率、证券价格、黄金价格和期权价格等等，本质上都是资产的价格。其中最主要和期权价格等等，本质上都是资产的价格。其中最主要的是利率。各种金融市场均有本市场的利率，如贴现市的是利率。各种金融市场均有本市场的利率，如贴现市场利率、国库券市场利率、银行同业拆放市场利率等等。场利率、国库券市场利率

13、、银行同业拆放市场利率等等。不同的利率之间有着密切的联系，通过市场机制作用，不同的利率之间有着密切的联系，通过市场机制作用，所有各种利率在一般情况下，呈同方向的变化趋势。市所有各种利率在一般情况下，呈同方向的变化趋势。市场利率是不受官方控制的利率，但这并不排除中央银行场利率是不受官方控制的利率，但这并不排除中央银行货币操作对其产生的影响。货币操作对其产生的影响。2021-12-1611三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（一）（一） 按标的物划分按标的物划分（A A）货币市场）货币市场（B B）资本市场）资本市场（C C）外汇市场）外汇市场（D D）黄金市场）黄金市场（E E）衍生市场）衍生

14、市场 2021-12-1612三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（二）（二） 按地域范围划分按地域范围划分1 1、 国内金融市场国内金融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，金融商品交易发生在本国居民之间，不涉及其的市场，金融商品交易发生在本国居民之间，不涉及其他国家居民，交易的标的物也以本国货币标价，交易活他国家居民，交易的标的物也以本国货币标价，交易活动遵守本国法规的市场。国内金融市场交易的结果只改动遵守本国法规的市场。国内金融市场交易的结果只改变本国居民的收入分配，不直接引起资金的跨国流动，变本国居民的收入分配，不

15、直接引起资金的跨国流动，不直接影响本国的国际收支。国内金融市场按作用的范不直接影响本国的国际收支。国内金融市场按作用的范围不同，又可以分为全国性金融市场、区域性金融市场、围不同，又可以分为全国性金融市场、区域性金融市场、地方性金融市场。地方性金融市场。2021-12-1613三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（二）（二） 按地域范围划分按地域范围划分2 2、 国际金融市场国际金融市场国际金融市场是指国际间居民与非居民之间，非居民与国际金融市场是指国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和，又可以非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和，又可以分为外国金融市场和

16、境外金融市场两类。前者也称为传分为外国金融市场和境外金融市场两类。前者也称为传统的国际金融市场或统的国际金融市场或“在岸市场在岸市场”，是指某一国的筹资，是指某一国的筹资者在本国外的另一个国家发行以该国货币为面值的金融者在本国外的另一个国家发行以该国货币为面值的金融资产并以它为交易工具的市场，其交易活动要受到本国资产并以它为交易工具的市场，其交易活动要受到本国法律法规的制约；后者也称为新型的国际金融市场或法律法规的制约；后者也称为新型的国际金融市场或“离岸市场离岸市场”，通常是指在某一货币发行国境外从事该，通常是指在某一货币发行国境外从事该种货币融通的市场，其特点是以非居民间的境外货币借种货币

17、融通的市场，其特点是以非居民间的境外货币借贷业务为主体，具有相对独立的利率体系，不受任何国贷业务为主体，具有相对独立的利率体系，不受任何国家的政策、法规、税制的限制。家的政策、法规、税制的限制。 2021-12-1614三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（三）（三） 按按金融资产发行和流通层次金融资产发行和流通层次划分划分1 1、 初级市场初级市场初级市场指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易初级市场指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：一是私募发行，即将市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：一是私募发行，即将金融资产销售给

18、特定的机构；二是公募发行，即将金融资产广泛地金融资产销售给特定的机构；二是公募发行，即将金融资产广泛地发售给社会公众。私募又分为包销和代销两种。包销，是指金融资发售给社会公众。私募又分为包销和代销两种。包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销则是发行人自己承担全部发行风险，只

19、将公开销售事务委托投资银则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等办理的一种方式，代销商销多少算多少，它只收取手续费等费行等办理的一种方式，代销商销多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一般通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。般通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。2021-12-1615三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（三）（三） 按按金融资产发行和流通层次金融资产发行和流通层次划分划分2 2、 二级市场二级市场二级市场，亦

20、称为流通市场或次级市场，是进行各种证二级市场，亦称为流通市场或次级市场，是进行各种证券流通买卖交易的市场。它又可分为两种，一是场内交券流通买卖交易的市场。它又可分为两种，一是场内交易市场即证券交易所，另一是场外交易市场，又称柜台易市场即证券交易所，另一是场外交易市场，又称柜台交易或者店头交易市场。证券交易所是依照国家有关法交易或者店头交易市场。证券交易所是依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买形场所。场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。原则上在场外交易的证券以未

21、上市的证券为卖的市场。原则上在场外交易的证券以未上市的证券为主。然而现在为数不少的上市证券，尤其是政府债券、主。然而现在为数不少的上市证券，尤其是政府债券、地方和公司债券也都纷纷涌入场外交易市场进行交易。地方和公司债券也都纷纷涌入场外交易市场进行交易。2021-12-1616三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（三）（三） 按按金融资产发行和流通层次金融资产发行和流通层次划分划分3 3、 第三、第四市场第三、第四市场第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，所形成的市场。第三市场的交易相对

22、于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。具有限制更少、成本更低的优点。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，希望避开经纪人越来越大，它们之间的买卖数额很大，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。直接交易，以降低成本。2021-12-1617三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（四）（四） 按按交割方式交割方式划分划分1 1、 现货市场现货市场现货市场是最为一般的、基本的金融工具交易市场，实现货市场

23、是最为一般的、基本的金融工具交易市场，实际上是指即期交易的市场，市场上的买卖双方成交后须际上是指即期交易的市场，市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。现金交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖，固定方是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖，固定方式交易则是指成交日和结算日之间相隔很短的几个交易式交易则是指成交日和结算日之间相隔很短的几个交易日，一般在七天以内。保证金交易也称垫头交易，它是日，一般在七天以内。保证金交易也

24、称垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。为固定方式交易。2021-12-1618三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（四）（四） 按按交割方式交割方式划分划分2 2、 衍生市场衍生市场衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易

25、的金融资产表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。合约、互换协议等。2021-12-1619三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（五）（五） 按按有无固定场所有无固定场所划分划分1 1、 有形市场有形市场有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织交易的市场，典型形式为证券交易所。交易的市场，典型形式为证券交易所。2021-12-1620三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（五）（五） 按按有无固定场所有无固定场所划分

26、划分2 2、 无形市场无形市场无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑网络等现代化通讯设备实现交易的市场。金融市场电脑网络等现代化通讯设备实现交易的市场。金融市场的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。2021-12-1621三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（六）（六） 按按中介特征中介特征划分划分1 1、 直接金融市场直接金融市场直接金融市场是指由资金供求双方分别作为最后贷款者直接金融市场是指由资金供求双方分别作为最后贷款者和最后借款者直接进行融资，结成直接债权债务关系所和最后借款者

27、直接进行融资，结成直接债权债务关系所形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。需要注意的是直接金融市场上不存在资金中介，机构。需要注意的是直接金融市场上不存在资金中介，但是存在信息中介和服务中介。但是存在信息中介和服务中介。2021-12-1622三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（六）（六） 按按中介特征中介特征划分划分2 2、 间接金融市

28、场间接金融市场间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。在间接金融市场上，是由资金供给融资所形成的市场。在间接金融市场上，是由资金供给者首先把资金以存款等形式借给银行等金融机构，二者者首先把资金以存款等形式借给银行等金融机构，二者之间形成债权债务关系，再由银行等机构把资金提供给之间形成债权债务关系，再由银行等机构把资金提供给需求者，又与需求者形成债权债务关系，通过信用中介需求者，又与需求者形成债权债务关系，通过信用中介的传递，资金供给者的资金间接地转到需求者手中。的传递，资金供给者的资金间接地转到需求者手中。2021-12

29、-1623三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（七）（七） 按按成交与定价方式成交与定价方式划分划分1 1、 公开市场公开市场公开市场是指由众多市场主体以拍卖方式定价的市场，公开市场是指由众多市场主体以拍卖方式定价的市场，这类市场一般是有组织的和有固定场所的有形市场，如这类市场一般是有组织的和有固定场所的有形市场，如股票交易所。股票交易所。2021-12-1624三、三、 金融市场的类型金融市场的类型（七）（七） 按按成交与定价方式成交与定价方式划分划分2 2、 议价市场议价市场议价市场是指没有固定场所，相对分散的市场，双方的议价市场是指没有固定场所，相对分散的市场，双方的买卖活动要通过直接

30、谈判而自行议价成交，如中小企业买卖活动要通过直接谈判而自行议价成交，如中小企业的未上市股票的交易。的未上市股票的交易。2021-12-1625四、四、 金融市场的发展趋势金融市场的发展趋势（一）（一） 资产证券化资产证券化金融资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构金融资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、或企业的应收帐款等通过商的一些长期固定利率放款、或企业的应收帐款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。目前，在金押来发行证券，实现了相关债权的流动化。目前

31、，在金融资产的交易过程中，传统的不可交易的金融资产的份融资产的交易过程中，传统的不可交易的金融资产的份额相对下降，而越来越多的金融资产转化为可交易的证额相对下降，而越来越多的金融资产转化为可交易的证券，其份额呈现出相对上升且规模不断扩大的趋势。券，其份额呈现出相对上升且规模不断扩大的趋势。2021-12-1626四、四、 金融市场的发展趋势金融市场的发展趋势（二）（二） 金融全球化金融全球化2020世纪世纪7070年代末期以来，西方国家兴起的金融自由化浪年代末期以来，西方国家兴起的金融自由化浪潮，使各国政府纷纷放宽对金融业活动的管制。随着外潮，使各国政府纷纷放宽对金融业活动的管制。随着外汇、信

32、贷及利率等方面的管制的放松，资本在国际间的汇、信贷及利率等方面的管制的放松，资本在国际间的流动日渐自由，国际利率开始趋同。目前，国际金融市流动日渐自由，国际利率开始趋同。目前，国际金融市场正在形成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的场正在形成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易，任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易，并且由于时差的原因，由伦敦、纽约、东京和新加坡等并且由于时差的原因，由伦敦、纽约、东京和新加坡等国际金融中心组成的市场可以实现国际金融中心组成的市场可以实现2424小时不间断的金融小时不间断的金融交易，世界上任何一个局部市

33、场的波动都可能马上传递交易，世界上任何一个局部市场的波动都可能马上传递到全球的其它市场上，同时现代电子通讯技术的快速发到全球的其它市场上，同时现代电子通讯技术的快速发展，更为金融的全球化创造了便利的条件。展，更为金融的全球化创造了便利的条件。2021-12-1627四、四、 金融市场的发展趋势金融市场的发展趋势（三）（三） 金融自由化金融自由化基于安全和稳健的理由，从历史上看，金融业一直是受基于安全和稳健的理由，从历史上看，金融业一直是受政府管制最严厉的部门之一。政府管制最严厉的部门之一。2020世纪世纪7070年代中期以来，年代中期以来，无论是过去管制较严的国家，还是管制较为宽松的国家，无论

34、是过去管制较严的国家，还是管制较为宽松的国家，都出现了放松管制的趋势。其主要表现为：国与国之间都出现了放松管制的趋势。其主要表现为：国与国之间相互开放本国的金融市场，给予外国金融机构国民待遇；相互开放本国的金融市场，给予外国金融机构国民待遇；对外汇管制的放松或解除；允许金融机构之间的业务适对外汇管制的放松或解除；允许金融机构之间的业务适当交叉；放宽或取消对银行的利率管制。其它一些主要当交叉；放宽或取消对银行的利率管制。其它一些主要发达国家也纷纷步其后尘，这导致了银行领域内的自由发达国家也纷纷步其后尘，这导致了银行领域内的自由化的快速发展。同时西方各国对金融创新活动的鼓励，化的快速发展。同时西方

35、各国对金融创新活动的鼓励，对新金融工具交易的支持与放任，实际上也是金融自由对新金融工具交易的支持与放任，实际上也是金融自由化兴起的重要表现。化兴起的重要表现。2021-12-1628四、四、 金融市场的发展趋势金融市场的发展趋势（四）（四） 金融工程化金融工程化金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的出现标志着高科技在金融领

36、域决金融问题。金融工程的出现标志着高科技在金融领域内的应用，它大大提高了金融市场的效率。内的应用，它大大提高了金融市场的效率。目前，金融工程的思想已经被广泛的应用于风险管理和目前，金融工程的思想已经被广泛的应用于风险管理和控制、套利等等的金融复杂计算中。控制、套利等等的金融复杂计算中。2021-12-1629第第二二节节 货币市场货币市场 一、短期信贷市场一、短期信贷市场 二、短期证券市场二、短期证券市场 三、贴现市场、贴现市场2021-12-1630一、一、短期信贷市场短期信贷市场 （一）（一） 同业拆借市场同业拆借市场1 1、 同业拆借市场的概念同业拆借市场的概念同业拆借市场，也可以称为同

37、业拆放市场，是指是具有同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指是具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场，准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场，主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要，也对商业银行的经营管理和中央银寸余缺调剂的需要，也对商业银行的经营管理和中央银行的宏观调控发挥着重要作用。资金不足者向资金多余行的宏观调控发挥着重要作用。资金不足者向资金多余者借入款项，称为资金拆入；资金多余者向资金不足者者借入款项，称为资金拆入；资金多余者向资金不足者借出款项，称为资金拆出。借出款项，称为资金拆出。2

38、021-12-1631一、一、短期信贷市场短期信贷市场 （一）（一） 同业拆借市场同业拆借市场2 2、 同业拆借的类型同业拆借的类型（A A）按拆借主体不同可以划分为银行同业拆借市场和通）按拆借主体不同可以划分为银行同业拆借市场和通知放款市场两种类型。知放款市场两种类型。（B B）按拆借期限长短可以分为半日期拆借、）按拆借期限长短可以分为半日期拆借、1 1日期拆借日期拆借和指定日拆借等。和指定日拆借等。（C C）按是否附有担保品可以分为有担保同业拆借和无担）按是否附有担保品可以分为有担保同业拆借和无担保同业拆借。保同业拆借。（D D）按交易方式可以分为间接拆借和直接拆借。）按交易方式可以分为间

39、接拆借和直接拆借。（E E）按市场的组织形式可以分为有形拆借市场和无形拆）按市场的组织形式可以分为有形拆借市场和无形拆借市场。借市场。2021-12-1632一、一、短期信贷市场短期信贷市场 （一）（一） 同业拆借市场同业拆借市场3 3、 同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点对融资主体资格的限制，限于合资格金融机构之间交易；对融资主体资格的限制，限于合资格金融机构之间交易；资金流动量大；融资期限短（拆借期限一般为一到两天资金流动量大；融资期限短（拆借期限一般为一到两天或不超过或不超过1 1个星期，个别情况下期限稍长，如个星期，个别情况下期限稍长，如3030天、天、3 3个个月等）；利率按日计算

40、，利率高低由交易双方商定，通月等）；利率按日计算，利率高低由交易双方商定，通常低于中央银行再贴现率或短期借贷利率；短期拆借一常低于中央银行再贴现率或短期借贷利率；短期拆借一般是信用贷款，没有抵押或担保；参与拆借的机构在中般是信用贷款，没有抵押或担保；参与拆借的机构在中央银行开立有存款账户，同时拆借交易的资金主要是金央银行开立有存款账户，同时拆借交易的资金主要是金融机构存放在该记账户上的多余资金。融机构存放在该记账户上的多余资金。2021-12-1633一、一、短期信贷市场短期信贷市场 （一）（一） 同业拆借市场同业拆借市场4 4、 同业拆借市场的利率同业拆借市场的利率同业拆借利率指的是银行同业

41、之间的短期资金借贷利率。同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆借有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利同业拆借有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益拆出利率，其差额就是银行的得益。2021-12-1634一、一、短期信贷市场短期信贷市场 （二）银行对工商企业的

42、短期信贷市场（二）银行对工商企业的短期信贷市场 又称短期拆借市场，主要是指商业银行等金融机构对客又称短期拆借市场，主要是指商业银行等金融机构对客户办理短期信贷业务资金拆借的市场。银行对工商企业户办理短期信贷业务资金拆借的市场。银行对工商企业的短期贷款主要解决企业季节性、临时性的短期流动资的短期贷款主要解决企业季节性、临时性的短期流动资金需要，因此银行在提供短期信贷时，比较注意资金的金需要，因此银行在提供短期信贷时，比较注意资金的安全从而减少风险。为了保证贷款能按时收回，发放贷安全从而减少风险。为了保证贷款能按时收回，发放贷款前特别注重了解客户的资信、财务状况款前特别注重了解客户的资信、财务状况

43、( (包括债务状包括债务状况况) )、款项用途，根据这些情况控制贷款的数量和利率。、款项用途，根据这些情况控制贷款的数量和利率。 2021-12-1635一、一、短期信贷市场短期信贷市场贷款调查信用评估贷款审批借贷合同签订和担保贷款发放贷款检查贷款回收贷款申请和发放流程贷款申请和发放流程 2021-12-1636二、二、 短期证券市场短期证券市场（一）（一） 短期政府债券市场短期政府债券市场1 1、短期政府债券市场概念短期政府债券市场概念 短期政府债券市场，又称为国库券市场，是指政府对外短期政府债券市场，又称为国库券市场，是指政府对外发行的期限在发行的期限在1 1年以内的债务凭证发行、转让和流

44、通的场年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。所。短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。政府短期债了地方政府及政府代理机构所发行的证券。政府短期债券的发行，其目的一般有两个：一是满足政府部门短期券的发行，其目的一般有两个：一是满足政府部门短期资金周转的需要。二是为中央银行的公开市场业务提供资金周转的需要。二是为中央

45、银行的公开市场业务提供可操作的工具。可操作的工具。2021-12-1637二、二、 短期证券市场短期证券市场（一）（一） 短期政府债券市场短期政府债券市场2 2、短期政府债券市场特点短期政府债券市场特点 高度的流动性高度的流动性可以在二级市场流通，且本身可以在二级市场流通，且本身到期时间短到期时间短风险最低风险最低债券是由政府发行的，且一般债券是由政府发行的，且一般以税收和财政收入作为保证以税收和财政收入作为保证可以增值可以增值一些西方国家对活期存款不付一些西方国家对活期存款不付利息，短期政府债券实现了高利息，短期政府债券实现了高度流动性和盈利性的统一度流动性和盈利性的统一2021-12-16

46、38二、二、 短期证券市场短期证券市场（一）（一） 短期政府债券市场短期政府债券市场3 3、 短期政府债券的收益率短期政府债券的收益率政府短期债券的发行一般以贴现方式发行，投资者的收政府短期债券的发行一般以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。设短期国库益是证券的购买价与证券面额之间的差额。设短期国库券的发行价格券的发行价格 ， 为年贴现率，为年贴现率，D D为国库券的期限，为国库券的期限，为真实收益率，则以面额为为真实收益率，则以面额为100100元计算，元计算， 和和 分别为：分别为：100365PdPD100360100PdDPdddd2021-12-1639二、

47、二、 短期证券市场短期证券市场（二）（二） 商业票据市场商业票据市场1 1、商业票据市场概念商业票据市场概念 商业票据一般是指以大型工商企业为出票人，到期按票商业票据一般是指以大型工商企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现而贴现发行的无抵押担保的远期本面金额向持票人付现而贴现发行的无抵押担保的远期本票，是一种商业证券，它不同于以商品销售为依据的商票，是一种商业证券，它不同于以商品销售为依据的商业汇票、商业抵押票据等广义商业票据。商业票据的发业汇票、商业抵押票据等广义商业票据。商业票据的发行者一般为金融公司、非金融公司（如大企业、公用事行者一般为金融公司、非金融公司（如大企业、公用事业单位等）

48、及银行控股公司等。只有资力雄厚，信誉卓业单位等）及银行控股公司等。只有资力雄厚，信誉卓著，经过评级被称作主要公司的一些企业，才能经常大著，经过评级被称作主要公司的一些企业，才能经常大量发行商业票据以筹集资金。商业票据的主要投资者是量发行商业票据以筹集资金。商业票据的主要投资者是大商业银行、非金融公司、保险公司等。大商业银行、非金融公司、保险公司等。2021-12-1640二、二、 短期证券市场短期证券市场（二）（二） 商业票据市场商业票据市场、商业票据市场的发行要素、商业票据市场的发行要素 发行成本发行成本对各种借款方式进行成本比较，确定是否采取发行商业票据筹资。对各种借款方式进行成本比较，确

49、定是否采取发行商业票据筹资。发行数量发行数量其发行数量主要取决于资金需要量和市场需求量其发行数量主要取决于资金需要量和市场需求量发行方式发行方式主要分为直接发行和交易商发行。直接发行商业票据者须为资信卓著的大公司，而且其发行数量巨大，发行次数频繁。交易主要分为直接发行和交易商发行。直接发行商业票据者须为资信卓著的大公司，而且其发行数量巨大，发行次数频繁。交易商发行是通过商业票据交易商的发行，对发行来说较简便，但费用高。选择何种发行方式，通常由公司本身资信及经营需要商发行是通过商业票据交易商的发行，对发行来说较简便，但费用高。选择何种发行方式，通常由公司本身资信及经营需要决定。决定。发行时机发行

50、时机发行商业票据往往与其资金使用计划相衔接，发行过早，筹到的资金不能立即使用，就会增加利息负担；发行时间过晚，需发行商业票据往往与其资金使用计划相衔接，发行过早，筹到的资金不能立即使用，就会增加利息负担；发行时间过晚，需用资金时又无法使用，从而影响生产周转。用资金时又无法使用，从而影响生产周转。发行承销机构发行承销机构直接发行由大公司附设的金融公司发行，交易商发行则需选择好承销机构，便于顺利发行筹足资金。通常应选择那些资力雄直接发行由大公司附设的金融公司发行，交易商发行则需选择好承销机构，便于顺利发行筹足资金。通常应选择那些资力雄厚、社会信誉高，又与发行公司有密切合作关系的交易商作为代理发行人

51、。厚、社会信誉高，又与发行公司有密切合作关系的交易商作为代理发行人。发行条件发行条件主要包括贴现率、发行价格、发行期限、兑付和手续费。贴现率主要根据发行人的资信等级、市场资金供求情况、发行期限主要包括贴现率、发行价格、发行期限、兑付和手续费。贴现率主要根据发行人的资信等级、市场资金供求情况、发行期限等因素确定，通常应参考当时中央银行贴现率、国库券及大额可转让存单利率、商业银行优惠放款利率、同业拆放利率等。等因素确定，通常应参考当时中央银行贴现率、国库券及大额可转让存单利率、商业银行优惠放款利率、同业拆放利率等。发行期限视筹资需要及发行方式而确定。直接发行的商业票据期限可由投资者指定票据期限。发

52、行期限视筹资需要及发行方式而确定。直接发行的商业票据期限可由投资者指定票据期限。到期偿付能力测到期偿付能力测算算通常由评级机构和自身两方面测算组成。与测算中长期偿债能力不同，商业票据的偿付通常从流转资金中偿付，需要比较精通常由评级机构和自身两方面测算组成。与测算中长期偿债能力不同，商业票据的偿付通常从流转资金中偿付，需要比较精确的计算。确的计算。评级评级虽然作为短期票据，法律并未规定必须通过评级程序，但是未经评级的商业票据发行较为困难，特别是那些资信不为投资者虽然作为短期票据，法律并未规定必须通过评级程序，但是未经评级的商业票据发行较为困难，特别是那些资信不为投资者广泛了解者发行的商业票据是无

53、人问津的。一般是由发行人或委托代理发行的交易商向信用评级机构申请评级，并提供必要广泛了解者发行的商业票据是无人问津的。一般是由发行人或委托代理发行的交易商向信用评级机构申请评级，并提供必要的财务数据。的财务数据。2021-12-1641二、二、 短期证券市场短期证券市场（二）（二） 商业票据市场商业票据市场、商业票据发行成本商业票据发行成本发行成本发行成本= =按规定利率所支付的利息按规定利率所支付的利息+ + 承销费承销费+ +签证费签证费+ +保保证费证费+ +评级费评级费其中，承销费主要根据金额大小及时间长短计付；签证其中，承销费主要根据金额大小及时间长短计付；签证费是为证明商业票据所记

54、载事项正确，通常由权威中介费是为证明商业票据所记载事项正确，通常由权威中介机构予以签证，收费标准随发行公司有无保证而有差别；机构予以签证，收费标准随发行公司有无保证而有差别；保证费是金融机构为发行商业票据者提供信用保证的费保证费是金融机构为发行商业票据者提供信用保证的费用，如发行量大，资信良好的公司可酌减。用，如发行量大，资信良好的公司可酌减。2021-12-1642二、二、 短期证券市场短期证券市场（二）（二） 商业票据市场商业票据市场、商业票据发行利率商业票据发行利率商业票据利率一般比政府发行的短期国库券利率高。商业票据利率一般比政府发行的短期国库券利率高。同是商业票据，资信程度高的公司发

55、行的利率低，资信同是商业票据，资信程度高的公司发行的利率低，资信程度差的公司发行的利率高。程度差的公司发行的利率高。商业票据利率和银行优惠利率也有重要关系。商业票据利率和银行优惠利率也有重要关系。商业票据的发行为贴现发行，因而商业票据的利率就是商业票据的发行为贴现发行，因而商业票据的利率就是贴现率。贴现率。商业票据利率主要取决于发行成本、发行人资信等级、商业票据利率主要取决于发行成本、发行人资信等级、有无担保及担保人的资信等级、税收、流动性程度等。有无担保及担保人的资信等级、税收、流动性程度等。2021-12-1643二、二、 短期证券市场短期证券市场（三）（三） 银行承兑汇票市场银行承兑汇票

56、市场在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款在标面上承诺到期付款的发的汇票，经付款在标面上承诺到期付款的“承兑承兑”字字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。定的手续费。

57、这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑汇票作为交易对象的市场即为银行银兑汇票以银行承兑汇票作为交易对象的市场即为银行银兑汇票市场。经银行承兑的汇票其风险更小，信用更高，故具市场。经银行承兑的汇票其风险更小，信用更高，故具有更强的流动性。有更强的流动性。2021-12-1644二、二、 短期证券市场短期证券市场（四）（四） 大额可转让存单市场大额可转让存单市场大额可转让定期存单，简称大额可转让定期存单，简称CDsCDs，是商业银行发行的记载一定存款金额、，是商业银行发行的记载一定存款金额、期限、利率，并可以转让流通的定期存款

58、凭证。大额可转让定期存单期限、利率，并可以转让流通的定期存款凭证。大额可转让定期存单较之普通的存单具有不同的特点。较之普通的存单具有不同的特点。普通存单普通存单CDCD记名，甚至采用储蓄实名制记名，甚至采用储蓄实名制通常不记名通常不记名一般是不能流通转让一般是不能流通转让, , 提前提前支取提现会造成的利息损失支取提现会造成的利息损失不能提前支取，可以转让流不能提前支取，可以转让流通通票面金额不固定，可大可小、票面金额不固定，可大可小、可整可零可整可零面额固定，且起点较高面额固定，且起点较高多以长期为主，一般在一年多以长期为主，一般在一年以上以上通常为短期，最短期为通常为短期，最短期为1414

59、天，天，以以3 3月、月、6 6月期为多，最长不月期为多，最长不超过一年。超过一年。大多固定，以前有的国家对大多固定，以前有的国家对活期存款不付息，定期存款活期存款不付息，定期存款有最高利率限制有最高利率限制可固定，可浮动，不受普通可固定，可浮动，不受普通存单的限制存单的限制2021-12-1645二、二、 短期证券市场短期证券市场（五）货币市场共同基金市场（五）货币市场共同基金市场 共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的

60、一种金融组织形式。而对于主要持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。同基金。货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是专门投资货币市场工具的基金，与一般的基金相比，除专门投资货币市场工具的基金，与一般的基金相比，除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币市场共同基金还具有如下一些投资特征：货币市场基金市场共同基金还具有如下一些投资特征：货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券